风险投资

风险投资研究综述

姓名：龙海涛学号：TSP100503083Q

[摘要] 风险投资是针对高风险、高成长、高收益企业的一种股权投资。大量的研究结果表明,风险投资在促进一国或地区高新技术的发展以及产业结构升级、经济转型方面发挥着巨大的作用。本文通过回顾国内外关于风险投资过程中各个环节的研究现状,借鉴国内外经验,为促进中国风险投资业的进一步发展提出一些政策建议。

风险投资(Venture Capital)也称为创业投资,往往与高技术产业化联系在一起,有着高新技术“孵化器”的美誉。现代意义上的风险投资始于1946年,美国波士顿联邦储备银行行长Ralph. Flanders和哈佛大学商学院教授Georges.Dorirt创建的世界上第一家专注于高风险项目的风险投资公司ARD,成为美国风险投资业发展的一个里程碑,也标志着风险投资步入制度化、专业化的发展轨迹。随着风险投资业的进一步发展以及其机制的完善,风险投资与高新技术产业联系越来越紧密,在提高自主创新能力,转化科技成果,孵化高科技产业等方面发挥了巨大的作用。因此,大力发展风险投资,已经成为世界各国推动产业升级,鼓励新技术研发的重要保障措施之一。

目前,国内外对风险投资还缺乏一个统一的定义。全美风险投资协会(NVCA)认为风险投资是指由职业投资家对新兴的、迅速发展的、蕴藏着巨大潜力的企业特别是中小型高科技企业的一种权益性投资。经济合作与发展组织(OECD)认为风险投资有三种类型:投资于以高科技和知识为基础,生产与经营技术密集型的创新产品或服务；专门购买在新思想和新技术方面独具特色的中小企业的股份,并促进这些中小企业的形成和创立的投资；向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。根据我国2006年3月1日颁布的《创业投资企业管理暂行办法》规定,创业投资是指向创业企业进行股权投资,以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。我国资深风险投资研究专家成思危则将风险投资定义为“把资金投向蕴藏着较大失败风险的高科技开发领域,以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。”综上

所述,风险投资具有以下几个特征:(1)风险投资是一种权益资本(2)风险投资的对象是高风险项目或企业,回报率要求高(3)风险投资的期限一般比较长(4)风险投资以资本增值的方式实现盈利。

美国学者Tyebjee和Bruno(1984)将风险投资活动划分为寻找投资案来源、投资机会筛选、投资项目评估、交易合同设计、投资后管理及退出等5个连续的基本过程。围绕着风险投资进程的5个阶段,国内外学者在风险投资项目评估、委托代理关系、投资后管理、退出机制这几方面做了大量的研究。本文以这四个方面作为主干线,按照环节先后顺序对这四方面国内外目前的理论研究进行介绍,以便更好地介绍风险投资的具体细节,为进一步促进我国风险投资业的发展提出一些政策建议。

一、风险投资项目评估理论

风险投资项目评估是整个风险投资运作过程中非常重要和关键的一个环节。风险投资不同于一般意义上的投资,它具有分阶段性和高度的不确定性。因此,面对成千上万的项目申请书,风险投资家必须通过仔细的筛选以保证投资的回报率。一般的筛选方法可以分为定性和定量和两个方面:在定性方面,Tyebjee和Bruno(1984)的调查发现,风险投资者最看重的是企业的管理者团队,其次是市场规模增长率和投资回报率。Rah分析了新加坡和日本的风险投资,得出创业者的人格和经验是最重要的评估因素,而企业财务要素在风险评估中不是那么重要的结论。Fried和Hisrich的研究表明,风险投资家在审查投资项目的过程中主要运用四种标准:项目的生存能力、管理队伍的团结性、业绩和领导技巧、轻松退出获得高回报的概率。Kaplan和Stromberg对10家风险机构对42个项目的投资评估进行了调查,发现风险投资家比较关注企业的市场规模、公司战略、技术竞争力和管理团队素质。周乃敏、马扬、张丽云等人则通过构造企业或项目评估指标,提出分阶段评估决策和多目标评估决策指标体系。而在定量方面主要是关于风险企业或项目价值的评估介绍。Hsu和Schwartz利用定价理论构建了一个符合现实性的期权定价模型,把企业研发成果质量、完成研发所需要的时间和成本以及市场对其成果的需求中存在的不确定性纳入这一模型当中。Kel-logg和

Charles利用决策树模型和成长期权模型评估了生化科技公司的股价,发现在公司早期使用实物期权的评价方法比较准确。何琳,王健采用二项式期权定价理论和不确定规划方法,构造了一种以企业战略净现值最大化为评估标准的风险投资决策模型。但几乎所有的文献都认为,详尽的审查和对回报率的高要求导致风险投资家拒绝大部分的项目申请。

二、风险投资契约的设计理论

由于风险投资过程中,资金提供者与风险投资家之间,风险投资家与风险企业家之间都存在着委托代理关系。在信息不对称的情况下,必将导致“道德风险”和“逆向选择”。而风险投资契约的应用是处理代理问题的一种有效方法,可以有效地规范风险资金提供者、投资家、企业家三者之间的行为,使得三者之间的利益冲突最小化。

1、资金提供者跟风险投资家。在风险基金的组织形式上,资金提供者跟风险投资家之间是一种委托-代理关系。为了从投资者那里吸引资金,风险投资家必须提供必要的“市场信号”来证明自己的行为能力,同时也必须制定一个合理的契约保障资金提供者的利益。王满认为,因为委托代理问题而导致的逆向选择风险和道德风险,尤其需要资金提供者加强自我保护,建立有效的自我保护机制,在风险投资中制定适当的剩余索取权和控制权分配契约来吸引优秀风险投资家的参与。金永红从资金提供者期望效用最大化的角度,考虑风险投资家的参与和约束与激励机制,建立吸引优秀投资家的信息甄别模型。Sahlman、Hay和Abbott等人证实最常用的方法是支付给风险投资家一个固定比例的管理费(目前一般约占每年投资额的2% )和一定比例的利润所得(目前约占利润的20% ),以此将风险投资家的报酬和项目业绩挂起钩来。然而,这种合约的一些条款却可能会产生不利影响,Murray和Marriott(1998)在模拟假设的基础上构造了一个风险投资模型,研究结果表明一般合伙人的内部收益率只有在基金规模达到1000万英镑时才为正, 2000万英镑才会达到一个可接受的值(如30% )。因此将管理费和投资额挂钩会促使风险投资家扩大基金规模,偏好于大额投资。对于风险基金组织关系的研究,主要有Sahlman和Gompers和Lerner。Sahlman指出, 20世纪80年代后,

美国风险投资机构典型的组织形式为有限合伙制。一方面是因为有限合伙制的风险投资机构能够避免双重征税,另一方面有限合伙制在解决资金提供者与风险投资家之间的信息不对称和道德风险方面具有其他组织形式不具备的优势。Gompers和Lerner把有限合伙制的主要内容总结为三类:一是合伙基金的组成和结构,二是资金提供者与风险投资家的行为约束,三是风险投资家的报酬体制。国内的学者在组织形式上存在着不同的看法:陈士俊、文鹏、文杰分析了我国社会经济环境和立法现状,认为我国不适合建立有限合伙制风险投资机构,而应选择股份有限公司制的组织形式,并对股份有限公司制风险投资机构的设立和运作提出的建议。周薇根据我国国情,当前适宜发展公司制的风险投资机构,在以后条件具备时再发展有限合伙制的风险投资机构。而肖光顺、张永红从激励约束机制安排的角度对风险投资机制的不同组织形式进行比较,指出有限合伙制才是风险投资机构较为有效的组织形式。

2、风险投资家跟风险企业家。风险投资基金对风险企业的主要要求是及时提供真实的信息,以使现有的投资能得到合理的监督并为进一步投资做出评估。问题在于企业家“自治”的心理使其不愿意及时与他人分享全部信息。这意味着,在考虑投资时,风险投资家面临潜在的逆向选择问题,因为评价企业家的绩效十分困难。这就可能促使风险投资家提高投资条件以免投资于过多的劣绩项目。正如Wright和Robbie发现的那样,高度的信息不对称是导致很多后来很成功的企业一开始被风险投资拒绝和只有很少量的风险投资家在进行种子期投资的原因。用来解决风险投资家和创业者之间信息不对称造成的利益冲突的主要契约机制包括:阶段投资,金融工具的选择和控制权分配等几方面。由于风险投资活动中风险投资家和风险企业之间的契约关系更为重要,学者们的研究也主要集中在这一方面。阶段投资方面,Admati和Pfleiderer,Comell和Yosha较具有代表性。Admati和Pfleidere是基于创业者和风险投资家之间的信息不对称关系来研究多阶段注资问题的,他们的研究表明,风险投资家在风险企业中持有一个固定比例的投资权益,可以有效地克服由于双方的信息不对称带来的道德风险问题。Comelli和Yosha针对风险资本阶段性融资的特点,认为在阶段性融资情况下,企

业家总是想将项目继续下去。每当风险投资家对下一步融资或清算采取决策之前,企业家为了减少项目被清算的可能性,有操纵短期项目信号的激励。企业家对短期目标的倾向性,会对项目的长期前景产生负影响,原因是如果企业家改进了短

期信号,就有可能使风险投资家股份转换上升,企业家分享的利润下降。在证券设计和控制权方面,Kaplan和Stromberg的论文对典型的风险投资合同进行了进一步的考察和实证研究。他们对1978—1999年间美国14家风险投资公司对118

家公司的200项风险投资业务的信息进行了研究。结果表明,可转换优先股是最常用的金融工具,在200轮融资中出现了189次。这类工具一般能保证风险投资家的现金流、表决权和控制权。Gompers、Repullo和Suarez也证明了可转换证券可以用来合理地分配控制权和现金流权,在风险投资家与企业家之间存在道德风险的情况下,使用可转换优先股能够保证风险投资家在预期收益低时得到应有的回报,在收益高时,则可得到更高的回报。Black和Gilson认为可转换优先股

契约为创业企业家提供了一个隐性激励契约,使得企业在IPO退出的情况,能够

重新得到大多数控制权。Schrnidt认为,企业家和风险投资家双方的努力在契约中都不能完全规定清楚。债务契约和股权契约均不能在项目中间状态中保证双方投入足够的努力,只有选定适当转换比例的可转换证券,才能达到最优状态。国内学者中,严太华、张龙研究了选择何种投资工具能更好地解决风险投资家和风险企业家之间由于信息不对称而导致的道德风险问题。通过建立无限期重复博弈模型,分析了在使风险企业家努力工作的前提下,在债权、普通股,可转债和可转换优先股等投资工具中,何种工具对风险投资家而言最优,通过对模型的数量分析

得出结论,当风险投资家的收益大干原始投资额两倍时,选择可转债或可转换优

先股都是最优的投资工具;否则以债权形式对风险企业投资成为最优的投资方式。钟妙针对风险投资不对称信息下投资工具的研究具有一定的代表性,他结合委托代理理论分析了风险投资中的信息不对称情况,认为在不对称情况下优先股是最优的投资工具。安实、王健和何琳运用博弈论的方法,分析控制权在风险投资家和创业家之间分配的博弈过程,认为风险投资家和企业家进行企业控制权分配博弈的根源在于二者之间由委托代理关系引起的目标函数不一致。对风险投资家来

说,如果执行控制权引起的投资收益小于由此导致的代理成本的增加,风险投资家都不会执行其控制权,企业家仍然控制企业。

三、投资后管理理论

Tyebjee和Bruno首次明确提出了风险投资后管理的概念,风险投资后管理指签订投资协议后,从风险资金拨给企业开始,一直到风险资金退出为止的期间内,风险投资公司参与风险企业董事会、追踪监控风险企业行为,并提供各种管理上的帮助以获得资金最大程度增值。Barney等发现风险投资家为被投资企业提供的帮助可以分为两类:一类是经营管理建议，包括提供有效的财务建议,提供合理化的经营建议、提供合理化的管理建议等；另一类是运营帮助,包括为被投资企业介绍客户、介绍供应商，帮助被投资企业招募员工等。Macmillan等人调研后指出,风险投资家参与被投资公司决策的频繁度依序为:担任被投资公司的董事、帮助风险企业家开拓多元的资金管道、介绍其他投资人给设投资公司、监督被投资公司的财务表现,以及监督设投资公司的营运绩效。Gonnan和Sahlman 以问卷方式调查了风险投资家对49家被投资企业的投资后管理活动,发现风险投资家约花一半的时间监督9家被投资企业,对其中5家担任董事长的企业风险投资家访问的次数相当频繁,领投的风险投资家要比跟投的风险投资家花更多的时间。Gorman(1990)调研指出,风险投资家对处在风投资早期阶段的企业,以及那些正面临商业风险的企业,监控程度和面对面的交流程度最高。但过高的监控成本和深入管理的成本,又是风险投资家需要考虑的。对超过80%的投资方案,风险投资家通常只会担任监控和顾问的角色。Macmillan, Sweeting和Wong通过对风险投资家不同跟踪管理态度下企业的回报率进行比较分析后发现,事实上风险投资机构的平均回报率与风险投资者投资后的参与程度并不呈明显正相关关系。Kulow和Khoylian研究表明,风险投资家参与投资后管理的程度受多种因素的影响,其中最主要的因素包括风险企业高级主管的经验与技巧、投资数额、风险资本家的经验、风险企业的发展阶段、风险企业的业绩和企业的高级主管与风险资本家在企业目标上的一致性等。他们认为,风险投资家在投资后管理中做得最多的两项工作是帮助企业筹集资金和提高管理能力,前者是风险投资家利用自己与

金融业的网络关系为企业进一步发展筹集资金。后者是通过在市场上寻找高素质的经理人员,及时地更换企业的高级主管来实现。

国内学者中,王益和许小松较早引用投资后管理这一概念并指出其内容包括“设立控制机制以保护投资、为企业提供管理咨询、募集追加资本、将企业带人资本市场运作以顺利实现必要的兼并收购和发行上市。”项喜章指出风险投资后管理的主要内容可分为两部分即增值服务和监控.增值服务是风险投资家为被投资企业所提供的一系列咨询服务.具体内容包括帮助寻找和选择重要管理人员.参与制定战略与经营计划、帮助企业筹集后续资金、帮助寻找重要的客户和供应商.帮助聘请外部专家、帮助实现并购或公开上市。付玉秀通过调查发现风险投资企业对被投资企业监控主要包括对重大决策的制定.重大人事变动、资金运用、财务状况、市场营销等活动的监控,对经营计划的制订的监控强度一般,而对被投资企业的融资行为和日常经营监控较弱。风险投资家向被投资企业提供的增值服务主要是参与制定战略与经营计划、辅助财会管理、帮助企业筹集后续资金,帮助聘请外部专家、提供管理技术、经验知识,传授营销技能开拓市场、帮助寻找重要的客户和供应商。

四、退出机制理论

从风险投资机构角度来看,顺利退出被投资企业是实现资本增值,获得投资

收益的唯一出路。Berglof认为退出战略的选择是风险投资人和风险企业家减少冲突的办法。绝大多数学者认为首次公开发行( IPO)是最佳的退出方式。但是,对于风险资本退出时机的选择始终具有争议。

关于退出时机的选择, Cumming和Macintosh建立了一个关于风险资本退出的一般理论,指出风险投资人应当在给受资企业带来的边际价值等于边际成本时退出他们的投资。此时风险投资人从被投资企业中退出,可以实现利益最大化的目标。Tykvova认为,对于具有高质量项目的企业来说,风险投资家的参与有利于增加被投资企业的价值,但由于参与企业管理也有时间、机会和资金上的成本,风险投资家会选择边际利润为零时退出企业。但在实践中,由于大部分风险投资机构采取有限合伙基金的组织形式,风险投资家必须在基金期满前退出所有投资,

因而风险资本有时候可能无法在最佳时机退出。Gompers也发现,风险投资家,尤其是一些年轻的风险投资家,往往在条件并不成熟的条件下推动风险企业上市。

而在退出的方式上,戴国强、王国松认为对于投资于高新技术企业的风险资本来讲, IPO是最佳的退出方式,其次是收购。但收购方式能够比IPO方式更好地解决信息不对称问题。Renlander在对欧洲的风险投资退出状况进行研究后进一步指出,虽然从理论上来讲公开上市(IPO)是最受欢迎的退出方式,但在实践中出售给第三者却是最被普遍采用的退出方式。Petty等在考察美国的风险投资退出渠道后指出,风险投资以公开上市的方式退出,风险企业家并不一定满意,其中一个重要原因是上市后他们可能会失去对风险企业的控制权。Anders Isaksson 的研究表明,尽管在瑞典IPO是首选的退出方式,但是政府资助的风险投资机构仍然采用动态退出行为,并不把目标仅限于IPO,股份转让是非常重要的甚至是风险投资家优先考虑的形式。德国风险投资协会(BVK)的研究表明:二次收购和股份转让近些年已经成为欧洲风险资本退出的主流方式,约占欧洲风险资本退出总量的三分之二。JohnWall和Jufian Smith受欧洲风险资本协会退出委员会的委托,展开一项关于主要欧洲风险投资基金在退出投资时的实践经验调查,以确定什么方法可以提高退出成效。结果发现,欧洲风险投资家似乎更善于投资而不是退出,风险资本在退出时存在很多困难。他们建议采用其他退出方式来替代IPO 并及早进行退出计划的设计,调查结果和实践均表明股份转让同样可以达到IPO 时的收入。佟国顺结合我国的实际情况,并借鉴国外尤其是美国的成功经验,提出适合我国国情的三种风险资本退出方式( IPO、股份转让和企业出售、公司清算),并同时对这三种方式的适用性进行了分析。而王步芳则从分析我国风险投资的障碍入手,认为我国缺乏多层次资本市场的支持、存在法律障碍,在这种情形下并购是最佳的选择方式。在退出工具的选择上, Bascha和Walz研究了可转换证券与最优退出战略之间的关系。指出尽管创业投资者与企业家之间经常就退出的方式和时机发生冲突,但可转换证券的使用有助于实施最优的退出选择。Hellmann对可转换证券的使用提出了一个新的解释,指出可转换证券的关键特征是在不同的退出方式下,例如IPO或收购。创业投资者的现金流不同。Bergemann和Hege构

建了一个风险投资家与企业家随着时间变化的动态道德风险模型,认为将普通股与债务混合或者通过可转换优先股,风险投资家可以在每个时期做出最优的清算或继续融资的决策。

五、结束语

后金融危机时代,我国产业结构的升级和经济结构的转型迫在眉睫,而作为

高新技术产业的“孵化器”,风险投资在这方面具有显著的推动作用,全球风险投资家也早就开始了在中国大陆的投资布局。特别是在2009年国内创业板市场的推出、股票市场的回稳以及政府对高新技术产业的大力扶持等利好信息下,中国的风险投资市场必将出现新一轮投资热潮。这是机遇,但也是挑战。目前,我国风险投资业虽有了一定程度的发展,但相比发达国家而言,我国风险投资市场还存在诸多弊端,风险投资对国家经济发展的贡献度远远不及发达国家。所以,为了吸引更多的风险资金为我国经济的转型服务,我国政府应当设法完善风险投资的基础设施建设,为风险投资在中国的发展提供一个有序高效的环境支持。综合国内外风险研究理论,为了促进我国风险投资业的进一步发展,必须从下面几方面采取措施:一、完善相关的法律条文,为风险投资者搭建一个良好的法律环境；二、放宽风险基金的进入门槛,引导更多的民间资本、养老基金进入风险投资业,拓宽风险资金来源；三、加大政府对风险投资业的支持力度,对种子期投资实行政策优惠,建立风险基金合伙制示范点,引导风险资金的进入；四、建立多层次高深度的创业板市场,以适应不同层次、不同企业的发展需要,增加风险投资者的退出渠道。

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领领先的地位。网吧电脑桌面媒体的技术和内容都占有明显的优势。个人电脑用户已经开发完毕，并且开始推向市场。手机用户在开始进行技术开发。三年内网吧电脑用户占领全国50%的市场，个人电脑用户占领全国40%的市场，手机用户占领 全国40%的市场。D5 媒体的技术以及内容都基本完善，而成为分众、互动、娱乐为核心的新媒体，改变了用户的习惯，让D5 媒体成为用户生活圈子不可缺少的部分。 三. 利润来源简析 D5 媒体作为一个平台，具备的一个优势就是赢利模式明确，赢利方式多从而分散了风险。广告收入：D5 媒体网吧用户这块广告形式多，根据广告的需求可以提供不同的解决方案，满足不同的需求。广告收入一个电脑一个月可以带来收入在10 元到40 元之间，根据各个区域的广告价值以及开发经营情况。网吧电子商务：网吧电子商务实现了网吧内和网吧之间的交易，每个电脑每个月能够给D5 媒体带来的收入在3元到20元之间。SP:和SP公司合作，每个电脑每个月带来的利润在2 元之间。因涉及到要和代理以及广告公司进行分成，所以每个电脑每个月 3 元到10 元的收入（根据经营情况确定）。100 万台网吧电脑的收入就在300 万到1000 万之间每个月。上述属于网吧用户的利润来源。个人电脑用户的收入来源：广告收入，通过把针对目标客户的广告巧妙地融入各个版本中，从而带来广告收入。一个电脑一个月的广告收入在2 元左右。会员收入：针对娱乐版本，教育版本等各种不同的版本，由D5 媒体和会员提供内容并让网民根据需求不同的栽、图片下栽、手机游戏以及手机广告等获取收入。因手机用户是网吧用户和个人用户的延伸。网络和无线实现结合，

(风险管理)什么是风险投资

什么是风险投资 风险投资（venture capital）在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。 风险投资的特征： 1，投资对象对为处于创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业； 2，投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押； 3，投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上； 4，风险投资人( venture capitalist )一般积极参与被投资企业的

经营管理，提供增值服务； 除了种子期(seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足； 5，由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。 风险投资的特点： 风险投资是一种权益资本（Equity），而不是借贷资本（Debt）。风险投资为风险企业企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30％以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。 风险投资机制与银行贷款完全不同，其差别在于：首先，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驽风险。其次，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的收益和高成长性。第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场。最后，银行贷款需要抵

中国风险投资现状和特点及其未来(修改后)

湖北经济学院法商学院 专科毕业论文(设计) 题目：中国风险投资特点和现状及发展趋势 专业：金融管理与实务 系（部）：金融系 班级：理财09303 学号： 0930220311 姓名：周鸿洁 指导教师：孙玲 职称：讲师 湖北经济学院法商学院教务部制

目录 摘要 (3) 一、风险投资的内涵、特点、风险 (4) （一）风险投资的涵义 (4) （二）我国风险投资的特点 (4) 二、我国风险投资的现状分析 (5) （一）我国风险投资主要类型 (6) （二）我国风险投资的融资渠道狭窄 (6) （三）我国风险投资业务中央散布不均 (6) （四）我国风险投资的政策资源和人力资源尚缺乏 (7) （五）我国政策法律环境制约风险投资发展 (7) 三、我国风险投资业问题的对策建议 (7) （一）拓宽资金来源 (7) （二）制定有利于风险投资政策 (8) （三）建立完备的风险投资法律制度 (8) （四）健全我国资本市场 (8) 四、我国风险投资业的发展前景 (9) 结束语 (10) 参考文献 (11)

摘要 风险投资是一种投资于创业期的融资与投资方式，其发展程度决定着我国高新技术产业的发达程度, 对国家的经济安全和综合竞争实力具有重要的战略意义，本文分析了风险投资业在我国的现状和存在的问题，并提出相应的对策建议。 关键词：风险投资资本市场现状对策

一、风险投资的内涵、特点、风险 （一）风险投资的涵义 风险投资的英文是“Venture Capital”，在国内也被译为“风险投资”、创业资本。美国全美风险投资协会(NVCA)认为，风险投资就是职业金融家投入到新兴的、迅速发展的和有巨大市场竞争力的企业中的一种权益资本；欧洲风险投资协会(EVCA)认为，风险投资是一种有专门的投资公司，向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市公司，提供资金支持并辅以管理参与的投资行为；国际经济合作与发展组织(OECD)1996年发表的《风险投资与创新》研究报告则认为，风险投资是一种向极具有发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。风险投资活动具有两种不同的类型：一种是向新兴的、迅速成长的、通常具有高科技背景的公司的投资；另一种是通过支持MBO和MBI 活动为公司重组所进行的融资。 （二）我国风险投资的特点 1 高风险与高收益并存的投资 风险投资的高风险性是与其投资对象相联系的。传统投资的对象往往是成熟的产品，具有较高的社会地位和信誉，因而风险很小。而风险的对象则是刚刚起步或还没有起步的高技术中小企业的技术创新活动，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因此具有很大的不确实性即风险性。这种风险由于来源于技术风险和市场接纳风险、财务风险等风险的串联组合，因此就表现出一着不慎、满盘皆输的高风险性。与高风险相联系的是高收益，风险投资是一种着眼于未来的战略性投资。 2 以高新技术产业为主要投资领域 风险投资是以冒高风险为代价来追求高收益的，传统产业无论是劳动密集型的轻、纺工业还是资金密集型的重化工业，由于其技术、工艺的成熟性和产品、市场的相对稳定，其风险相对较小，是常规资本、大量集聚的领域，因而

天使投资企业名单

公司名称属地市县 CDIB 资本有限公司香港东区 上海景港创业投资管理有限公司上海徐汇 霸菱投资（香港）有限公司香港中西区 英联投资有限公司北京朝阳区 北京弘毅投资顾问有限公司北京海淀区 清华科技园创业投资有限公司北京海淀区 New Enterprise Associates恩颐投资美国加州 卓凡创业投资公司北京朝阳区 招商局富鑫资产管理有限公司香港中西区 维众创业投资集团(中国)有限公司上海长宁 国泰财富集团北京东城区 摩根士丹利北京朝阳区 联创策源（CEYUAN VENTURES）北京东城区Doll资金管理公司北京东城区 盈富泰克创业投资公司北京海淀区 纪源资本（GGV Capital）(寰慧投资) 上海卢湾 鼎晖创业投资管理有限公司北京朝阳区 成为基金上海卢湾 华登太平洋创业投资管理有限公司上海静安 华平创业投资有限公司北京朝阳区 高盛亚洲香港东区 中国光大控股投资管理有限公司香港东区 山东鲁信传媒投资有限公司山东济南市 山东鲁信投资集团股份有限公司山东济南市 山东鲁信恒基投资有限公司山东济南市 山东省国际信托投资有限公司山东济南市 山东省鲁信投资控股集团有限公司山东济南市 赛伯乐（中国）创业投资管理有限公司浙江杭州市湖北省高新技术产业投资有限公司湖北武汉 凯来投资美国加利福尼亚州 浙江龙洲投资有限公司浙江嘉兴市 Pitango Venture Capital 亚洲国家以色列 北京正润创业投资有限责任公司北京海淀区Revolution Ventures 美国加州 Focus Ventures 美国加州 Storm Ventures 美国加州 Spark Ventures 英国英格兰 连云港金海创业投资有限公司江苏连云港市 深圳市天成投资有限公司深圳福田 深圳瑞华信投资有限责任公司深圳福田 上海三生创业投资有限公司上海卢湾 UMC Capital 台湾新竹市 Reed Elsevier Ventures 英国英格兰

风险投资的作用

风险投资的作用-------------------------------------------------------------------------------- 风险投资之所以在近半个多世纪以来发展迅速，风靡全球，是因为它具有以下几个方面的重要作用。 一、风险投资在促进技术创新和增强国际竞争力方面的作用 本世纪以前，科学、技术、生产三者是按照生产一技术一科学的顺序发展的。风险投资是促进技术创新，推动经济发展和增强国际竞争力的重要因素，即生产的实际需要刺激了技术的发展，生产和技术的实践为科学理论的形成奠定基础。如今生产、技术、科学三者相互作用的机制已发生了根本性的变化，形成了科学一技术一生产的顺序。大量有竞争力的新产品、新技术和新工艺并非来源于原有产品、技术、工艺的改进，而是来源于实验室，来源于科学家、工程师们创造性的劳动。科学技术不仅走在生产的前面，而且为生产的发展开辟了广阔的空间；不仅成为国家发展的重要资源，而且对产业结构、产品结构、技术结构的优化产生重要的作用。世界经济中增长最快的行业和世界贸易中增长最快的产品类别都是技术密集型的。据统计，发达国家科学技术对国民经济增长的贡献率在本世纪初为5％－20％，本世纪中叶上升到5O％，目前已高达60％－80％，科学技术对经济增长的贡献已经明显超出了资本和劳动的作用，成为经济发展的主要推动力。科学技术的飞速进步、科学技术与经济的一体化，以及科学技术的国际化趋势，构成了当代科学技术发展的主要特征。国家经济的竞争力取决于该国经济的创新能力以及技术成果特别是高新技术能否成功地转化为商品并最终形成产业，这一点不仅得到世界各国广泛的认同，而且体现在许多国家的基本国策中。风险投资的发展历史表明，它是促进技术创新、增强国际竞争力的一个必不可少的重要因素。二、风险投资在促进经济增长中的作用 统计数据表明，风险投资在促进一国的经济增长、提高就业等方面起到了重要的作用。 1．企业成长快速。调查表明，接受调查的欧洲风险企业在从1991到1995年期间，经济增长率明显高于同期欧洲500强公司。它们的销售收入年增长率达35 ％，一般为欧洲500强的两倍。 2．创造了大量的工作机会。欧洲500强公司年就业增长率只有2％，而风险企业却达到了15％。 3．投资力度大。风险企业的厂房、地产和资本设备投资年增长率达25％。例如, 1995年研究和发展（R＆D）经费邮销售收入套成熟的风险管理体系，通过风险投资组合有效地分散风险，利用设计精巧的契约处理好科学家、投资者、风险企业经营者等各方面的关系，实施科学的管理，解决好研制、生产和销售各环节的问题，从而有效地减小各个阶段的风险损失，协助和监督高新技术企业健康成长。3．风险投资促进科技优势向竞争优势的转化。科学技术是第一生产力，只有通过技术转化才能实现。实践证明，只有使科学和经济有机地结合和一体化发展，科技优势才能转化为竞争优势。二战后日本的经济振兴就是～个很有说服力的例子。近几十年来，日本许多工业产品的国际竞争力逐步赶上和超过了美国和西欧国家，成为世界经济强国，其中一个很重要的原因就是他们的科学与经济是一体化发展的，而风险投资则起到了重要的推动作用。前苏联则是相反的例子。它的科学技术实力很强，尤其在军

中国最全风险投资公司名单及简介(最全)

中国风险投资机构20强名单 1 IDG技术创业投资基金 早期、中后期软件产业、电信通讯信息电子半导体芯片 IT服务网络设施生物科技保健养生 易趣、3721、当当、8848、携程、百度 官网：https://www.wendangku.net/doc/084910243.html,/ IDG资本是专注于中国市场的专业投资基金，目前管理的基金总规模为25亿美元。在香港、北京、上海、广州、深圳、硅谷、波士顿等地设有办事处。 IDG资本重点关注消费品、连锁服务、互联网及无线应用、新媒体、教育、医疗健康、新能源、先进制造等领域的拥有一流品牌的领先企业，覆盖初创期、成长期、成熟期、Pre-IPO 各个阶段，投资规模从上百万美元到上千万美元不等。 自1992年开始，作为最早进入中国市场的国际投资基金之一，已投资包括携程、如家、百度、搜房、腾讯、金蝶、金融界、搜狐、物美、伊芙心悦、九安、凡客诚品、汉庭等200家各行业的优秀企业，并已有五十家企业在美国、香港、中国证券资本市场IPO，或通过M&A 成功退出。 IDG资本的投资管理团队合作稳定、专业全面，具有互补的国内外教育及行业背景，丰富的企业管理、投资运作和资本市场经验，七位资深合伙人的合作时间超过10年以上。 IDG资本深刻理解中国本土市场特点，始终追求长期价值投资，与企业家保持长期亲密的合作关系。除为企业发展提供成长资金外，还在吸纳优秀人才、建立现代企业制度、寻找战略合作伙伴、重组并购等方面为企业提供专业支持、经验和资源。 IDG资本获得了国际数据集团（IDG）和ACCEL Partners的鼎力支持，拥有广泛的海外市场资源及强大的网络支持。IDG资本深感自豪的是与企业家、行业领袖、各级政府部门间所建立的良好关系，致力于长期参与中国卓越企业的发展！ 2 软银亚洲投资基金软银中国风险投资基金 处于各种发展阶段的高科技企业IT服务、软件产业、半导体芯片、电信通讯、硬件产业、网络产业 好孩子、阿里巴巴、分众传媒； 官网：https://www.wendangku.net/doc/084910243.html,/ 软银中国创业投资有限公司(SBCVC)成立于2000年，是国内外知名的风险投资基金。软银中国致力于在中国（包括香港、澳门和台湾）协助优秀的创业者共同创建世界级的领先企业。 软银中国团队具有成功的创业经历和丰富的投资经验。除资本支持之外，软银中国团队还依靠其在投资、运营方面的丰富经验，国际化的资源优势，帮助其投资的企业获得成功。

风险投资失败案例启示录

风险投资失败案例启示录 典型案例 风险投资仿佛是伴随着高科技而生，高科技公司所具备的高成长性，往往让风险资本为了暴利而不顾一切。因而，即使是圈内的投资大腕，由于对风险估计不足而失败的投资案例也很多。前车之鉴的教训，往往是更值得珍惜的教材。 投资狂潮席卷全球时，很多知名的投资者都被卷入其中。这些人和普通投资者不同之处在于：他们的投资金额更大，损失也更惊人。这些投资者当中，不管是约翰·马龙、高盛公司还是杠杆收购业的知名人物泰德·福斯特曼等，无一不是响当当的投资名家，然而，他们也会赔掉以数十亿美元计算的赌注。 值得注意的是，这些投资高手并不都是在股价骤跌的网络公司身上“栽了跟头”。事实上，不少人赔在了电信公司身上。电信业新兴公司通常拥有数额惊人的实际资产和极其合理的商业计划，提供宽带网络、视频、音频、数据等高科技产品，这和很多没有实际盈利模式的网络公司很不一样。可是，投资者没有想到，太多的公司一拥而上，竞争激烈到了自相残杀的程度。那么多精明的投资者为什么会犯错误？他们当时又是如何考虑的？

美林公司的战略家马丁·弗里德森表示，继1997年的亚洲金融危机之后，资金开始源源不断地涌入美国，原本就热火朝天的网络和电信市场因而变得白热化，“曾经荒诞不经的想法也能筹到资金”。而且，美国最大的电信公司AT&&T收购了新贵Teleport，而排名第二的WorldCom收购了MFS和Brooks Fiber，他们的出价都高得诱人。这样一来，风险资本按捺不住，纷纷注资网络公司和电信公司。 教训之一不能自己为自己下套 2000年2月，保罗·艾伦向RCN投资16.5亿美元。目前价值：1亿美元。 保罗·艾伦是微软的共同创办人之一，也是Jimi Hendrix 博物馆的建造者及美国最富有的人之一。当初他向鲜为人知的RCN公司开出巨额支票时，很多人都非常吃惊。RCN公司的主业是宽带业务，它曾宣称，要与地方电话和有线电视公司一较高低。艾伦投资时曾表示，RCN将成为自己投资的重心。然而，他投资的时机很不好，在网络股全体滑坡之前，他开出的支票已经兑现。更糟糕的是，艾伦与RCN首席执行官大卫·麦考特的谈判也落在了下风。 艾伦没有购买RCN的普通股，而是购买了优先股。优先股有红利可拿，而且在要求获得公司资产时优先于普通股，此外，RCN的优先股还可以兑换成每股62美元的普通股。也

中国风险投资前景

中国风险投资前景 阎焱 21世纪，全球GDP增长的70%的动力来源于高科技的增长。在过去五十年里面80%的科技发明都是来自于美国，美国每年用于风险投资和直接投资的基金超过600亿美元，中国建国以来，用于风险投资的基金大概不超过10亿美元。纵向分析中国在过去二十年里面99%外商投资都是战略投资，真正的财务投资进入中国市场大规模的启动是在两年以前。去年是中国直接风险投资第二个历史上最高的年头，总共投资是10.04亿美元，同一年风险投资在以色列的投资是18.8亿美元,以色列人口不到300万,中国是13亿多人口，去年美国的风险投资是370亿美元。 在今后的三到五年里面，中国大概是世界上最好的作为直接投资的市场之一，其中有很多的原因。 第一，中国有广阔的市场和低密度的产业。在历史上经济的竞争主要集中在两个方面，一个是所谓的要素，第二个是技术。中国在过去的一百年里面没有自己的技术，我们经常讲科技发明中国有指南针、造纸、火药，中国今天的原创技术也是缺乏的，中国历史上是一个资金匮乏的社会，所以中国在经济竞争中间一直是处于劣势。当互联网时代到来的时候，中国的人口、中国的市场一下变成非常重要的经济竞争要素。由于互联网的出现把这个市场一下变成一个直接的经济的要素，带入了这个世界经济的循环和竞争，中国有个广阔的国内市场与低密度的产业，相对其他的地区中国市场也相对平稳，过去20多年里面，中国的GDP 以接近10%的高速度连续增长，这是人类历史上从来没有过的，尤其是人口占世界1/5的国家从来没有过的。 第二，中国劳动力不是最便宜的地方，但是中国训练有素的劳工和工程师的市场非常庞大。中国一年有30万学工程的大学生毕业,美国全年是7万，而这7万中间大概有将近60%是外国人。中国之所以能够成为世界数字制造中心，一个非常重要的原因是中国有非常大的工程师队伍。 以前我们在美国的时候，有一种商店里面所有的产品都是一美元，这些产品大部分都是中国制造，今天你到美国去看，美国的沃尔玛60%的采购是在中国，美国的白色家电都是中国制造，从中端到低端。非常大的改变就是，过去《东京时报》上的标题说来自中国的产品是价格便宜，但是质量非常差，现在日本人说你的产品便宜，但是质量也不错，日本的索尼，每年经常出一些非常优秀的电子产品，比如相机、MP4等，它最新的产品是PSP2，可以无线上网的，它里面的芯片是历史上第一次用别的工厂制造的芯片，这个芯片是谁制造的呢？就是我们投资的一家中国公司，这家公司所设计的芯片可以做到90纳米，索尼做不出来。 中国经过20年的发展，民营企业在发展规模上都达到了临界值，十年以前在中国找一个民营企业，一千万、两千万美元需求的企业寥寥无几，现在可以找几千个，这是中国经济发展的质的转变，这是中国为什么会成为最理想的风险投资地最重要的条件。另外一个条件

中国风险投资机构20强名单

中国风险投资机构20强名单，包括其投资特点，主要项目简单介绍，基本上是IT行业：1 IDG技术创业投资基金 早期、中后期软件产业 电信通讯信息电子半导体芯片IT服务网络设施生物科技保健养生 易趣、3721、当当、8848、携程、百度 2 软银亚洲投资基金软银中国风险投资基金 处于各种发展阶段的高科技企业IT服务、软件产业、半导体芯片、电信通讯、硬件产业、网络产业 好孩子、阿里巴巴、分众传媒； 3 上海华盈创业投资基金管理有限公司 主要集中投资于那些处于萌芽阶段的公司；在后期阶段的投资中，Venture TDF只是作为合伙投资者之一电信通讯、信息电子、软件产业、传统媒体 硅谷动力、网通、百度 4 鼎晖创投 中后期Pre-IPO日用消费、其它行业、网络产业、电信通讯、环保节能 航美、分众传媒 5 德丰杰全球创业投资基金 中后期Pre-IPO电信通讯、软件产业、半导体芯片、IT服务、网络产业、信息电子、网络设施、生物科技空中网 6 寰慧投资咨询（上海）有限公司 专注投资于美国和亚洲地区扩展阶段的企业；网络与计算机、软件与服务行业、生物医药博客网、中国汽车网、土豆网 7 英特尔投资中国区 中后期Pre-IPO软件产业、IT服务、半导体芯片、电信通讯、网络产业、化学工业 斯达康、搜狐、亚信、唯晶科技 8 3i 前期、中后期消费相关产业、保健产业、工业、商业、服务行业 智芯科技、华润上华 9 上海联创投资管理有限公司/联创策源 早期信息电子、生物科技、化学工业、环保节能 中国网通、榕树下、亚信； 10 华平创业投资有限公司 中后期软件产业、IT服务、电信通讯、生物科技、信息电子、工业、保健养生、其它行业大唐电信；港湾、国美

风险投资详细教程

风险投资详细教程 目录 一、什么是风险投资 1.概念 (1) 2.风险投资要什么、给什么 (2) 3.世界风险投资发展简况 (3) 4.中国风险投资发展简况 (5) 二、风险投资企业案例 1.硅谷 (7) 2.英特尔公司 (7) 3.苹果公司 (7) 4.网景公司 (8) 5.詹尼泰克公司 (8) 6.从IBM个人计算机到微软、莲花 (9) 7.康柏公司、太阳微系统公司 (9) 8.贝尔地球空间公司与Netbot网络公司 (10) 9.CISCO系统公司 (10) 10.Avidia公司 (10) 11.工作站的失败 (10) 三、风险投资业务流程 1.寻找投资机会——筛选候选项目 (11) 2.评估、洽谈 (12)

3.风险投资条件谈判 (12) 4.资金投入组成新的风险企业 (12) 5.共同合作、共创价值 (12) 6.策划、实施退出战略 (12) 四、获取风险投资的必经之路 1.谁有资格 (12) 2.筛选与接洽 (13) 3.准备文件 (14) 4.会谈 (14) 5.价格谈判 (15) 6.签署文件 (15) 7.小结 (15) 五、如何写商业计划 1.商业计划必须要说明的问题 (16) 2.怎样写好商业计划 (16) 3.商业计划的内容 (17) 4.检查 (19) 附录：名词解释 (19)

一、什么是风险投资 1.概念 什么是风险投资？根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资（Venture Capital）是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。据美国商业部统计，第二次世界大战以来95%的科技发明与创新都来自小型的新兴企业。而这些发明创新转变为实际生产力要借助于风险投资。 美国传统的、严格意义上的风险投资有如下特征：从投资期看，它只包括导入期或起始期、增长期、成熟期。从投资额度上看，它所投资本金只局限于100万到1,000万美元。从投资性质上看，它的投资对象只限于创新项目或创新企业，尤其是高科技企业。 然而，风险投资这种严格的古典意义正在改变。近些年来，风险投资正在向非风险投资靠近——激烈的市场竞争迫使风险投资走出传统的投资范围，向私人权益资本的其它领域扩张。风险投资和非风险投资之间的界限已经越来越模糊。从某种意义上说，广义上的风险投资资本可以基本囊括私人权益资本的全部投资项目。 风险投资从某种意义上说是风险投资家一种主动承担风险的行为。明知道投资于新兴企业前途叵测，成功与否的不确定性很大，风险投资家却基于自己对目标公司的分析，对市场的判断，对前景的信念，作出投资判断。一旦投资决策作出，风险投资家就抱着成功的决心，全力以赴，义无反顾。直接参予所投企业的实际运营，帮助企业发展壮大，以得到所期望的回报率。 风险投资家所追逐的目标是创造高额收益的机会。风险投资是一个不断向新兴企业注入资金的过程。总之，风险投资是一种长期的、流动性低的权益资本，平均投资时间5年到7年。一般情况下，风险投资家不会将风险资本一下全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地投入资金。这样做既可以减少风险又有

私募股权和风险投资

私募股权和风险投资 私募股权业对不熟悉资产群的人来说通常很复杂。PDF 企业金融公司的莱文特?博苏特揭开了使一行业的神秘面纱。 财务合伙 我们对财务合伙的定义是，私募股权和风险投资基金等机构投资者和净资产高的个人天使投资者通过向增长前景良好但缺乏资金的公司收购股权或与股权相关联的证券而进行的长期投资。风险投资和私募股权已成为发展最快的融资手段。在将资金投入有发展前途的公司时，以及在银行资金不足、资本市场动荡或没有资本市场的国家开展项目时，财务合伙发挥着至关重要的作用。除了融资作用外，基金还为被投资公司提供管理支持和业务联系。基金通过同时投资于多家公司分散风险。 私募股权- 风险投资 考虑到公司的不同发展阶段和融资原因，可以在不同阶段实施财务合伙投资，例如种子期投资、起步期投资、早期投资、扩张期投资、夹层投资（麦则恩投资）、负债收购和管理层收购。 这些阶段有时显示出风险投资和私募股权的区别。尽管风险投资和私募股权之间的差异在很多情况下并不明显，但是处于种子期、起步期或早期阶段，有业务发展或产品开发计划的公司通常由风险投资基金进行投资，而私募股权基金更倾向于通过夹层投

资投资或扩张期投资对处于中后期阶段的公司进行投资。私募股权基金 寻找的公司需具备一定规模（在土耳其为收入超过万美元），经 1000 营利润高，增长迅速，占有相当的市场份额，并在本行业内建立 起相当的进入屏障。 由于缺乏资金而无法实现盈利性投资机会的公司以及资金短缺但运 作良好的公司对金融投资很有吸引力。创造的价值可以由投资者和被投 资者分享。 风险与回报 有一种对财务合伙的误解广为流传，即认为财务合伙提供便宜的资 金。恰恰相反，根据金融基金的评估，这些投资比对上市公司或有融资能 力的公司投资更具风险，因此要求更高的投资回报。从被投资公司的角 度看，财务合伙的融资风险小于借贷融资的风险。银行有严格的还款期 限，而金融基金分享被投资公司的增长潜力，更为灵活，不使公司承担严格义务。金融资金的最终目标是在2 至5 年的投资期满后成功地将投资转化为资本，并通过首次公开募股（IPO ）或战略性出售实现利润并退出。少数情况下，假如被投资公司产生了大量的现金流，那么向股东出售股票也可以作为退出策略。 金融基金的结构 与银行将存款或其他来源的资金以贷款形式转移到企业的中介作用 相似，金融基金在投资者和被投资公司之间也发挥着中介作用。

中国风险投资案例分析

中国风险投资案例分析 -------携程网的故事 摘要： 《2007中国风险投资年度调研报告》。报告显示，2006年海外风险资本续坚定中国战略：2006年新筹集的风险资本中，超过一半的风险资本来源于海外，所占比例高达65.1%，由外资主导的投资额超过109.29亿元，占总投资额的76.1%；海外资本占风险资本管理规模保持连续第四年大幅增长，由2003年的不到5%上升到2006年的43.7%。 关键字:风险投资海外资本携程网 一．风险投资的定义： 也称创业投资，根据全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小型企业）中的一种股权资本；相比之下，经济合作和发展组织（OECD）的定义则更为宽泛，即凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资。我们认为，风险投资是由专业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品注入资本，并运用科学管理方式增加风险资本的附加值。风险投资家以获得红利或出售股权获取利益为目的，其特色在于甘冒风险来追求较大的投资报酬，并将回收资金循环投入类似高风险事业，投资家以筹组风险投资公司、招募专业经理人，从事投资机会评估并协助被投资事业的经营与管理，促使投资收益早早实现，降低整体投资风险

二．风险投资的作用 风险投资之所以在近半个多世纪以来发展迅速，风靡全球，是因为它具有以下几个方面的重要作用。 1.风险投资在促进技术创新和增强国际竞争力方面的作 2.风险投资在促进经济增长中的作用 统计数据表明，风险投资在促进一国的经济增长、提高就业等方面起到了重要的作用。 1）．企业成长快速。调查表明，接受调查的欧洲风险企业在从1991到1995年期间，经济增长率明显高于同期欧洲500强公司。它们的销售收入年增长率达35 ％，一般为欧洲500强的两倍。 2）．创造了大量的工作机会。欧洲500强公司年就业增长率只有2％，而风险企业却达到了15％。 三.携程的创业之路

中国境内著名风险投资公司排行榜

中国境内着名风险投资公司排行榜 1. IDG技术创业投资基金（最早引入中国的VC，也是迄今国内投资案例最多的VC，成功投资过腾 讯，搜狐等公司） 投资领域：软件产业电信通讯信息电子半导体芯片IT服务网络设施生物科技保健养生2. 软银中国创业投资有限公司（日本孙正义资本，投资过阿里巴巴，盛大等公司） 软银赛富投资顾问有限公司是一家总部设在香港主导亚洲区域投资的企业，在中国、印度和韩国有分支机构。软银赛富投资顾问有限公司目前已参与投资近20亿美元。软银赛富投资顾问有限公司投资领域横跨几个高成长性部门，涵盖消费品&服务、技术、媒介、电信、金融服务、医疗保健、旅行和旅游业,和制造业。软银赛富投资顾问有限公司致力服务于中国、印度、韩国、香港和台湾等地区。投资团队集中在香港、中国（北京、上海、天津），印度（海得拉巴，新德里），和韩国（首尔）。软银赛富投资顾问有限公司形成了的投资团队拥有丰富的投资经验。并为其与合作企业建立的牢固伙伴关系而感到自豪。 投资领域：IT服务软件产业半导体芯片电信通讯硬件产业网络产业 3. 凯雷投资集团（美国着名PE，投资太平洋保险集团，徐工集团） 投资领域：IT服务软件产业电信通讯网络产业信息电子半导体芯片 4. 红杉资本中国基金（美国着名互联网投资机构，投资过甲骨文，思科等公司） 红杉资本，红杉资本创始于1972年，共有18只基金，超过40亿美元总资本，总共投资超过500家公司，200多家成功上市，100多个通过兼并收购成功退出的案例。 5. 高盛亚洲（着名券商，引领世界IPO潮流，投资双汇集团等） 6. 摩根士丹利（世界着名财团，投资蒙牛等） om 7. 美国华平投资集团（投资哈药集团，国美电器等公司） 8. 鼎晖资本（投资过南孚电池，蒙牛等企业） 9. 联想投资有限公司（国内着名资本） 投资领域：软件产业IT服务半导体芯片网络设施网络产业电信通讯 10. 浙江浙商创业投资股份有限公司(民企） 投资领域：关注（但不限于）电子信息、环保、医药化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业。 11. 今日资本(投资项目包括我要钻石网、土豆网、真功夫等)

北京家风险投资公司通讯名录

北京43家风险投资公司通讯名录 1、集富亚洲 jafco investment (hong kong) ltd beijing representative office unit 3, 6th floor, tower a raycom infotech park no. 2 kexueyuan nan lu, zhong guan cun haidian district, beijing 100080, china tel : (8610) 6250 8500 fax : (8610) 6250 8509 contact person : michael chow designation : vice president and chief representative designate did : (8610) 6250 8503 email contact person : le wen yong (乐文勇) designation : resident representative did : (8610) 6250 8506 email 2、汇亚资金管理公司 国贸1座620 t： f： 3、中国风险投资公司 beijing beijing china resources building, 7th floor no. 8 jian guo beijing, 100005, people’s republic of china tel: 8610 8519-1535 fax: 8610 8519-1530 3、华登国际 beijing rep office beijing kerry centre, no. 1 guang hua road chao yang district beijing 100020 tel: (86) fax: (86) 4、汉鼎亚太 h&q beijing no beijing 100004, china, prc tel: (8610) 6505-8886 fax: (8610) 6505-8889 email 5、美商中经合

天使投资、风险投资(VC)、私募股权投资(PE)三者的异同点-曾招进

天使投资、风险投资（VC）、私募股权投资（PE） 1. 天使投资 （1）天使投资的概念 传说中的天使，是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿，担负着使者的职责，由上帝派来赐福给需要帮助的人。在创业和投资圈，有一种投资人被创业者称为“天使投资人”，意思是这些投资人给处于困难之中的创业者带来希望和帮助，是帮助他们渡过难关的“天使”，这个称谓表达出了创业者对这些天使投资人的崇敬和尊重。 天使投资（Angels Invest）是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。或者说是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。它是风险投资的一种形式。 而“天使投资人（Angels）”通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。 在国内，尚没有商业协会或研究机构对天使投资人给予明确的定义，我们沿用了国外那个流行很广的说法：天使投资人就是3“F”——家人（Family）、朋友（Friends）和傻瓜（Fools）。 家人和朋友这两个F，很好理解。创业者的家人和朋友与之相识、相处多年，在创业者开口向他们要钱之前，甚至是在他创业之前，就已经对他非常了解。家人和朋友给他的初创公司投资更多的是，为了对他本人及他的梦想表示支持，相信他能够把公司做好。他们不会去审核商业计划书，更不会在经过细致地研究他的公司之后，看是否有利可图才决定是否投资，他们的投资更像是感情投资。所以严格说来，家人和朋友只能算作是创业者的天使，他们并不能算是天使投资人。 至于第三个F，也不难理解。初创公司的风险很大，对于跟创业者非亲非故的外部投资人来说，他对创业者的历史和背景毫不知情，聪明和理性的投资人在把钱投进去之前当然也会做一些研究和尽职调查，但是无论多少研究和调查都无法消除全部的投资风险，因此，他们也获得“傻瓜”的称号。但并不是这些人真傻，实际上往往相反，他们都独具慧眼、思维前瞻，投钱给一些别人没有眼光看出其前景的企业。这些人可能在某个领域经验丰富，或者本身就有成功的创业经历，他们才是真正意义上的天使投资人。 （2）天使投资的主要特点 天使投资作为风险投资的一种，具有其特性。主要是： a）资金额一般较小，而且是一次性投入，投资方不参与管理，它对风险企业的审查也并不严格。它更多地是基于投资人的主观判断或者是由个人的好恶所决定的。通常天使投资则是由一个人投资，并且是见好就收。是个体或者小型的商业行为。 b）很多天使投资人本身是企业家，了解创业者面对的难处。天使投资人是起步公司的最佳融资对象 c）他们不一定是百万富翁或高收入人士。天使投资人可能是您的邻居、家庭成员、朋友、公司伙伴、供货商或任何愿意投资公司的人士。 d）天使投资人不但可以带来资金，同时也带来联系网络。如果他们是知名人士，也可提高公司的信誉。 （3）天使资本的主要来源 曾经的创业者；传统意义上的富翁；大型高科技公司或是跨国过公司的高级管理者 （4）天使投资人的典型代表 浙商、苏商等沿海发达地区的商人。

盛大网络风险投资案例分析

一.背景介绍 1.盛大网络 盛大网络集团（上海盛大网络有限公司）由陈天桥创建于1999年11月。公司以50万元创业资本起步，早期从事网络游戏业务，因2001年引入游戏《传奇》获得中国游戏市场认可而名声大噪。2003年引入软银亚洲（今软银赛富）风险投资，在软银的帮助下于2004年成功在美国纳斯达克股票市场上市，市值高达10亿美元。历经多年发展，成为领先的互动娱乐媒体企业，如今已发展成为一个自有资产数百亿元的大型投资控股集团。主要聚焦于科技、互联网、传媒、出版、金融等领域，积极拓展文化及相关产业，其主要业务有盛大游戏、盛大文学（起点中文网）、盛大在线及酷6视频等。2012年公司实现私有化，高管随之调整调整，谭群钊离职张向东接任CEO。2013年正式进军投资领域，投资形式包括私募股权投资、风险投资、不动产投资及对冲基金。2014年盛大创始人陈天桥宣布离职。 公司主要发展历程有： 1999年11月盛大成立，推出中国领先概念的图形化网络虚拟社区游戏“网络归谷”。 2001年09月盛大正式进军在线游戏运营市场，开启大型网络游戏《传奇》公开测试序幕；同年11月《传奇》正式上市并迅速登上各软件销售排行榜首。 2003年05月盛大正式开通电子支付业务，促进了互动娱乐电子商务的新发展。 2003年07月盛大自主研发的第一款网络游戏《传奇世界》公开测试；同年9月，正式商业化运营。 2004年05月盛大在美国纳斯达克股票市场成功上市。 2004年07月盛大战略投资中国领先的在线对战游戏平台运营商上海浩方在线信息技术有限公司。收购中国领先的棋牌休闲游戏开发运营商杭州边锋软件技术有限公司。 2004年10月盛大收购中国领先原创娱乐文学门户网站–起点中文网。 2004年11月盛大宣布收购韩国Actoz公司控股权。 2005年11月盛大宣布《热血传奇》、《传奇世界》、《梦幻国度》等三款游戏采用“游戏免费，增值服务收费”，旗下游戏全面实行免费模式，并开创了网游行业盈利新模式CSP（come-stay-pay）。 2008年07月盛大文学有限公司正式成立，作为盛大网络旗下主要企业之一，和盛大游戏有限公司等一起，走上集团化发展轨道，继续向互动娱乐媒体的战略目标稳步迈进。

风险投资的概念

风险投资的概念 一、风险（Venture or Risk） “风险”一词用来描述“其损益结局具有不确定性的活动”。在英语资料中常见的用语是Venture或Risk。但Risk常指一般的“危险”，与损失紧密相联，未必有什么利益可言，而Venture。则常用来描述“商业冒险”或投机活动，具有不确定的损益结局，风险活动若成功则会获得高利益，若失败则会遭到重大损失，可是，预先难于断定它会成功还是会失败。人们对风险的估计，通常包括： 1．风险发生的机率即风险活动失败的概率； 2．失败后所造成的损失； 3．成功后会获得的利益； 4. 失败或成功的环境与条件。由风险一词；引出了“风险投资”、“风险决策”、“风险资本”。“风险资本市场”、“风险技术”、“风险企业”及“风险投资支持系统”等许多相关的概念。略加解释如下： 二、冒险投资（Risk Investment）与风险投资（Venture Invest） 冒险投资（Risk Investment）是指对“其损益结局具有不确定性的活动”进行投资。例如，对不成熟的高新技术产业进行投资、炒股票、炒外汇、炒房地产、赌博等都属于冒险投资。 风险投资（Venture Capital），也称创业投资，根据全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小型企业）中的一种股权资本；相比之下，经济合作和发展组织（OECD）的定义则更为宽泛，即凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资。我们认为，风险投资是由专业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品注入资本，并运用科学管理方式增加风险资本的附加值。风险投资家以获得红利或出售股权获取利益为目的，其特色在于甘冒风险来追求较大的投资报酬，并将回收资金循环投入类似高风险事业，投资家以筹组风险投资公司、招募专业经理人，从事投资机会评估并协助被投资事业 的经营与管理，促使投资收益早早实现，降低整体投资风险。风险投资家不仅投入资金，而且还用他们长期积累的经验、知识和信息网络帮助企业管理人员更好地经营企业。因为这是一种主动的投资方式，因而由风险资本支持而发展起来的公司成长速度远高于普通同类公司。通过将增值后的企业以上市、并购等形式出售，风险投资家得到高额的投资回报。它是一种高风险与高收益机会并存的投资。风险投资的对象主要是那些力图开辟新的技术领域以获取超高额利润但又缺乏大量资金的企业。 三、风险决策（V Decision）