文档库 最新最全的文档下载
当前位置:文档库 › 企业价值评估练习及答案

企业价值评估练习及答案

企业价值评估练习及答案
企业价值评估练习及答案

企业价值评估练习及答案

1、术语解释

(1)企业价值(2)企业资产价值(3)企业投资价值(4)企业权益价值(5)协同作用(6)加和法

(7)可比企业(8)市盈率

2、单项选择题

(1)企业价值评估的一般前提是企业的()

a、独立性

b、持续经营性

c、整体性

d、营利性

(2)企业价值大小的决定因素是()

a、独立性

b、持续经营性

c、社会性

d、营利性

(3)评估人员选择适当的折现率将企业的息前净现金流量进行了资本还原,得到了初步评估结果。本次评估要求的是企业的净资产价值即权益价值。对初步评估结果应做的进一步调整是()

a、减企业的全部负债

b、加减企业的全部负债

c、减企业的长期负债

d、减企业的流动负债

(4)证券市场上将企业价值评估作为进行投资重要依据的是()

a、消极投资者

b、积极投资者

c、市场趋势型投资者

d、价值型投资者

(5)在企业价值评估中,对企业资产划分为有效资产和无效资产的主要目的是()

a、选择评估方法

b、界定评估价值类型

c、界定评估具体范围

d、明确企业盈利能力

(6)会计上所编制的资产负债表中的各项资产的账面价值往往与市场价格大相径庭,引起账面价值高于市场价值的主要原因是()

a、通货膨胀

b、过时贬值

c、组织资本

d、应付费用

(7)企业(投资)价值评估模型是将()根据资本加权平均成本进行折现

a、预期自由现金流量

b、预期股权现金流量

c、股利

d、利润(8)运用市盈率作为乘数评估出的是企业()

a、资产价值

b、投资价值

c、股权价值

d、债权价值

(9)在企业被收购或变换经营者的可能性较大时,适宜选用()模型进行估价

a、股利折现

b、股权现金流量

c、预期自由现金流量

d、净利润

3、多项选择题

(1)企业价值的表现形式有()

a、企业资产价值

b、企业投资价值

c、企业股东权益价值

d、企业债务价值

e、企业债权价值

(2)企业的投资价值是()

a、企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价值的总和。

b、企业的资产价值减去无息流动负债价值,

c、代表了股东对企业资产的索取权,它等于企业的资产价值减去负债价值。

d、权益价值加上付息债务价值。

e、企业所拥有的所有资产包括各种权益和负债的价值总和。

(3)下列企业中,可以从股权现金流量估价模型中得出更高估计价值的是( a、b ),可以从股利折现估价模型中得出更高估计价值的是( c、d ),从两个模型中得出的估计价值相同的是( e )。

a、企业支付的股利低于企业的股权自由现金流量,多余的现金储备投资于国

债。

b、企业支付的股利低于企业的股权自由现金流量,多余的现金储备投资于对其

他企业的收购。

c、企业支付的股利高于企业的股权自由现金流量,差额部分通过发行新股票弥

补。

d、企业支付的股利高于企业的股权自由现金流量,差额部分通过发行新债券弥

补。

e、企业支付的股利等于企业的股权自由现金流量。

(4)企业进入稳定增长阶段的主要特征有()

a、实际的销售增长达到均衡水平。

b、企业投资活动减少,只是对现有生产能力的简单更新、常规改进及升级。

c、实际的现金流量增长为零。

d、企业的资本结构定型。

e、企业的各种利润率保持不变。

(5)在评估企业价值时,如果在待评估企业与可比企业之间的资本结构有较大差异时,则应选择()

a、价值 / 重置成本比率

b、市盈率

c、价格 / 销售收入比率

d、价格 / 账面价值比率

e、价值 / 息税折旧前收益比率

(6)运用()作为乘数评估出的是企业股权价值

a、价值/ 重置成本比率

b、市盈率

c、价格/ 销售收入比率

d、价格/ 账面价值比率

e、价值/ 息税折旧前收益比率

4、问答题

(1)企业价值评估有什么用途?

(2)如何确定企业价值评估的范围?

(3)加和法评估企业价值有哪些不足?

(4)比较分析股权价值评估的股权现金流量估价模型和股利折现估价模型。(5)现金流量预测应遵循什么原则?

(6)选择可比企业应注意什么问题?

(7)企业价值评估的比较法有哪些可供选择的乘数?

5、计算题

(1)某企业2000年支付的每股股利为1.28元,预期股利将永久性地每年增长5%。股票的贝塔系数为0.9,1年期国债利率为3.25%,市场风险补偿为5%。估算该企业每股的价值。

(2)某企业2000年的财务报表显示每股收益为2.5元,支付的每股股利为0.72元。预期2001年至2005年期间收益将每年增长15%,这一期间的股利支付率保持不变。自2006年起收益增长率预计将保持在5%的稳定水平,股利支付率会达到70%。企业目前的贝塔系数为1.42,2005年以后的贝塔系数预计为1.10,国债利率为3.25%,市场风险补偿为5%。试求2001年1月1日的每股股权价值为多少?

(3)某企业2000年的销售额为6000万元,预计2001-2004年以6%的比率增长,自2005年起增长率保持在3%。该企业的税前营业利润率为20%,资本支出等于年折旧费,营运资本占销售额的20%。该企业未偿还的债务为3000万元,利息率为10%,权益与全部资本的比率为80%,贝塔系数为1.25,国债利率为3.25%,市场风险补偿为5%。企业所得税税率为33%。估算该企业2001年1月1日的企业价值和权益价值。

(4)某企业2000年的收入为95000万元,预期2001-2005年每年增长6%,以后每年增长4%。2000年每股收益为2.50元,预期2001-2005年期间每股收益年增长10%,以后每年增长5%。2000年每股的资本支出为2.20元,每股折旧为1.10元,2001-2005年期间预期增长速度与收益相同。营运资本保持在收入的5%水平上。企业当前的债务/全部资本比率为10%,贝他系数为1.25,国债利率为3.25%,市场风险补偿为5%。目标债务比率为20%,自2006年企业资本结构基本稳定。企业已经发行有6000万股股票。试估算企业的权益价值。

(5)根据表8-1估算乙企业的权益价值。为什么会有不同估算的结果?

(6)试根据表8-2数据进行回归分析,找出价值被低估的股票。

二、参考答案

1、

(1)一个企业的价值,是该企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价

值的总和。投资人包括债权人、股权人,债权人是指有固定索取权的借款人和债券持有人,股权人上指有剩余索取权的股权投资者。投资人索取权的账面价值包括债务、优先股、普通股等资产的价值。

(2)企业的资产价值是企业所拥有的所有资产包括各种权益和负债的价值总和。(3)企业的投资价值是企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价值的总和,它等于企业的资产价值减去无息流动负债价值,或等于权益价值加上付息债务价值。

(4)企业权益价值代表了股东对企业资产的索取权,它等于企业的资产价值减去负债价值。

(5)协同作用是指目标企业所拥有的特殊资源,通过与另一企业的结合,可以创造更多的利润,使得目标企业被收购后的价值超过收购前独立经营所具有的价值。(6)加和法也称为调整账面价值法,该方法首先是将企业资产负债表中的各项资产的账面价值调整为市场价值,然后通过加总投资者索取权的价值来估算出企业价值,或通过加总资产价值,再扣除无息流动负债(即不包括欠投资人的负债,如应付票据)和递延税款来计算。

(7)可比企业是指具有与待评估企业相似的现金流量、增长潜力及风险特征的企业,一般应在同一行业范围内选择。可比性特征还有企业产品的性质、资本结构、管理及人事制度、竞争性、盈利性、账面价值等方面。

(8)市盈率等于股价除以每股收益。

2、(1)b (2)d (3)a (4)d (5)c (6)b (7)

a (8)c (9)b

3、(1)abc (2)abd (3)ab,cd,e (4)abde (5)ae (6)bcd

4、

(1)企业价值评估主要是服务于企业产权的转让或交易、企业的兼并收购、企业财务管理、证券市场上的投资组合管理等。

在企业产权转让及兼并收购活动中,企业的购买方需要估计目标企业的公平价值,企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值,双方在各自对同一企业价值的不同估计结果基础上,进行协商谈判达成最终的产权转让或兼并收购要约。在进行企业产权转让及兼并收购的企业价值评估分析时,需要特别考虑:①协同作用对企业价值的影响。②企业资产重组对企业价值的影响。③管理层变更对企业价值的影响。

企业财务管理中的企业价值评估。企业价值评估是经理人员管理企业价值的一项重要工具,它在企业管理中的重要性日益增长。特别是出于对敌意收购的恐慌,越来越多的企业开始求助于价值管理咨询人员,希望通过获得有关如何进行重组和增加企业价值的建议,避免被敌意收购。

证券市场上投资组合管理中的企业价值评估。证券市场上的投资者可以分为消极型投资者和积极性投资者。积极性投资者又可以分为市场趋势型投资者和证券筛选型投资者(价值型投资者)。市场趋势型投资者是通过预测整个股票或债券市场的未来变化趋势来进行证券的买卖投资的,他们并不关注某个企业的价值高低。证券筛选型投资者相信他们有能力在证券市场上挑选出那些价值被低估的企业证券,即企业证券的市场价值低于企业真实价值的证券进行投资,因而对企业真实价值的评估是证券筛选型投资者进行投资的重要依据。

(2)企业价值评估的范围应该是企业的全部资产,包括企业经营权主体自

身占用及经营的部分,以及企业经营权所能够控制的部分,如在全资子公司、控股子公司、非控股公司中的投资部分。企业价值评估范围的确定,需要依据企业资产评估申请报告及上级主管部门批复文件所规定的范围、企业产权转让或产权变动的有关文件中规定的资产变动范围、国有企业资产评估立项书中划定的范围等有关资料进行界定。在进行企业价值评估之前,首先要判断是否有必要对企业资产进行合理的重组,然后将企业中的资产划分为有效资产和非有效资产,将有效资产纳入资产评估的具体实施范围。对在资产评估时点难以界定产权归属的资产,应划定为“待定产权”,暂时不列入评估范围。对企业中因局部资产生产能力闲置或不足而引起企业资源配置无效或低效的部分,应按照资源合理有效配置利用原则,与委托方协商是否需要通过资产剥离或补齐的方式进行资产重组,重新界定企业价值评估的范围。

(3)加和法也称为调整账面价值法,该方法首先是将企业资产负债表中的各项资产的账面价值调整为市场价值,然后通过加总投资者索取权的价值来估算出企业价值。之所以要对账面价值进行调整,是因为会计上所编制的资产负债表中的各项资产的账面价值往往与市场价格大相径庭。造成这种差异的主要原因有通货膨胀、过时贬值等因素,经过这两方面调整的资产账面价值反映了资产的重置成本。尽管调整后的账面价值能够更为准确地反映市场价值,但是这种方法仍然存在两个主要的缺点:一是难以判断调整后的账面价值是否较为准确地反映了市场价值;二是调整过程没有考虑那些有价值,但在资产负债表中却没有反映的资产项目,如企业的组织资本。由于账面价值调整法忽略了组织资本价值,因而该种方法尤其不适用于一般具有较大组织资本价值的高科技企业和服务性企业。对于账面价值和市场价值差异不大的水、电等公共设施经营类企业,或组织资本价值很小的企业则较为适用。

(4)比较股权价值估价的两种模型可以看出,以股权现金流量模型获得的股权价值结果一般可能会大于或等于以股利折现模型的估价结果。当股利等于股权现金流量时,两个估价结果是相等的;当股利小于股权现金流量时,如果将留存部分投资于净现值为零的项目,则结果是相近的;当股利大于股权现金流量时,企业就得为支付股利而发行新的股票或债券,从而可能会由于股票发行成本提高、或债务比率提高、或好的投资项目受到资本约束等原因,而降低企业价值,此时以股权现金流量模型获得的股权价值结果小于以股利折现模型获得的估价结果。

一般情况下,股权现金流量模型的估价结果大于股利折现模型的估价结果,二者的差异可以视作对企业股利政策的控制权利价值。而当股权现金流量模型的估价结果小于股利折现模型的估价结果时,可视作预期股利难以长期维持的警告。

在企业被收购或变换经营者的可能性较大时,适宜选用股权现金流量模型进行估价;在由于企业规模、或法律上或市场上的约束,而使得收购或变换经营者的可能性不大时,适宜选用股利折现模型进行估价。

(5)①销售预测是现金流量预测的最关键步骤,销售预测的不同将导致企业价值估算的巨大差异。②销售预测应该与企业及其所在行业的历史状况相符合。③销售预测和销售所依赖的某些项目的预测应该具有内在的逻辑一致性。④现金流量预测中反映的通货膨胀率要和折现率中隐含的相同。⑤利用敏感性分析找出那些对现金流量预测影响最大的假设如销售增长率的假设,并对这些假设的合理性进行严格的检验。⑥将收益法价值评估结论与通过其他评估方法得到的价

值结论进行比较,如果二者大相径庭,就需要对较为敏感的关键性假设的可靠性作严格的论证。⑦预测现金流量除了需要对财务理论有深刻的理解,还需要对企业有深入的判断。

(6)可比企业是指具有与待评估企业相似的现金流量、增长潜力及风险特征的企业,一般应在同一行业范围内选择。可比性特征还有企业产品的性质、资本结构、管理及人事制度、竞争性、盈利性、账面价值等方面。在识别可比企业时,评估师可以通过参考证券分析师对待评估企业的分析报告、投资咨询公司的有关研究报告,寻求行业行业专家的协助,咨询待评估企业的经理层管理人员,以及分析待评估企业的财务比率等多种方式进行可比企业的选择。由于可比企业的选择带有一定的主观性,因而有时也很可能被有偏见的评估分析人员加以利用。可比企业的企业价值如果被错误地高估或低估,从而也会使得乘数偏大或偏小,导致错误的评估结果。

(7)①市盈率。市盈率等于股价除以每股收益。用市盈率作为乘数所求得的是企业的股权价值。②价格 / 账面价值比率。价格 / 账面价值比率是指股权的市场价格与股权的账面价值的比率,或每股股价与每股账面价值的比率。用该比率求得的是企业股权价值。③价格 / 销售收入比率。价格 / 销售收入比率是指股权价格与销售收入的比率。用该比率求得的是股权价值。④价值 / 息税折旧前收益比率。价值 / 息税折旧前收益比率是指企业价值与EBIDT 的比率。用该比率求得的是企业(投资)价值。⑤价值 / 重置成本比率。价值 / 重置成本比率是指企业价值与企业资产的重置成本的比率。用该比率求得的是企业(投资)价值,而非企业的股权价值。在评估企业价值时,如果在待评估企业与可比企业之间的资本结构有较大差异时,则应选择价值 / 息税折旧前收益比率或价值 / 重置成本比率指标,因为息税折旧前收益和重置成本这两个变量对资本结构的差异不敏感,从而不会因企业资本结构的差异影响到企业价值的评估结果。

5、

(1)

用一阶段股利折现模型估算企业每股的价值。

本题中,DPS 1=344.105.128.1=?元,股利的预期增长率为g ,g=5%。

%75.7%59.0%25.3)(=?+=-+=f m f e r r r r β每股股权价值为P 0,则:

87.48%

5%75.7344.110=-=-=g DPS P e γ元 (2)

用股利折现估价模型中的二阶段模型计算每股股权价值。

2000年的股利支付率为%8.285

.272.0=,因此2001年至2005年期间的股利支付率也为28.8%。

828.015.172.01=?=DPS 元。

2001年至2005年期间的%35.10%542.1%25.3)(=?+=-+=f m f e r r r r β

自2006年开始%75.8%510.1%25.3)(=?+=-+=f m f e r r r r β

51=n ,%151=g ,%52=g ,6959.3%7005.115.15.256=???=DPS

DPS 1 (1+g 1)n1 DPS n1 +1

每股股权价值 = ---------- ? [1- ----------- ] + ------------------ (r e - g 1) (1+ r e )n1 ( r e - g 2 )(1+ r e )n1

8775

.687952

.64)2292.11()81.17(%)75.81%)(5%75.8(6959.3]%)35.101(%)151(1[%15%35.10828.05

55=+-?-=+-+++-?-=

(3)

用企业价值评估模型中的二阶段增长模型估算企业价值。用股权价值评估模型中的二阶段模型估算企业的股权价值。

具体计算见表8-3、表8-4 。

300万元。

(4)

1)估算2001-2005年的股权现金流量

根据公式CFE = 净收益+ (1 - δ)(折旧- 资本性支出)- (1 - δ)追加营运资本

2001年股权现金流量为:

6000×[2.5×(1+10%)+(1-20%)×(1.1-2.2) ×(1+10%)]-(1-20%)×95000×6%×5%=10692-228=10464(万元)

2002年股权现金流量为:

6000×[2.5×(1+10%)2+(1-20%)×(1.1-2.2) ×(1+10%)2]-(1-20%)×95000×6%×5%×(1+6%)=11761.2-241.68=11519.52(万元)

2003年股权现金流量为:

6000×[2.5×(1+10%)3+(1-20%)×(1.1-2.2) ×(1+10%)3]-(1-20%)×95000×6%×5%×(1+6%)2=12937.32-256.18=12681.14(万元)

2004年股权现金流量为:

6000×[2.5×(1+10%)4+(1-20%)×(1.1-2.2) ×(1+10%)4]-(1-20%)×95000×6%×5%×(1+6%)3=14231.05-271.55=13959.50(万元)

2005年股权现金流量为:

6000×[2.5×(1+10%)5+(1-20%)×(1.1-2.2) ×(1+10%)5]-(1-20%)×95000×6%

×5%×(1+6%)4=15654.16-287.84=15366.32(万元)

2)估算2006年的股权现金流量:

2006年企业进入稳定增长阶段,不仅其资本结构已经基本稳定,而且也可以假设其资本性支出和折旧抵消。

6000×(1+5%)×2.5×(1+10%)5-95000×4%×5%×(1+6%)5=25436.25-254.25 =25182(万元)

3)估算折现率

2001-2005年期间的折现率为:3.25%+1.25×5%=9.5%

2006年以后的折现率为:

根据β = βu [1 + (1 -t )(D / E )]可以求出:

βu =1.25/[1 + (1 –33%)×(10% /90%)] = 1.164

1.164×[1 + (1 –33%)(20% /80%)] = 1.359

3.25%+1.359×5%=10.05%

4)估算该企业价值

10464/(1+9.5%) +11519.52/(1+9.5%)2+12681.14/(1+9.5%)3+

+13959.50/(1+9.5%)4+15366.32/(1+9.5%)5+25182/(10.05%-5%)(1+9.5%)5 =9556.16+9607.61+9658.88+9709.61+326527.62=365059.88(万元)

(5)

1)用价格/账面价值比率PBV 做乘数计算乙企业的权益价值等于:

7.440,186,491000,000,207000

,000,59035000,000,40=??元 2)用价格/销售收入比率PS 做乘数计算乙企业的权益价值等于:

194,761,647000,000,620000

,000,340,135000,000,40=??元 因为用不同的乘数所以得出不同的评估结果。

(6)

市盈率用PE 表示,增长潜力用预期增长率g 表示,现金流量用股利支付率P R 表示,企业风险用β表示。回归方程表示为:β?+?+?+=d R c g b a PE P 运用SPSS11统计软件进行多元线性模型回归分析,得出回归方程如下: β?+?+?+-=985.11874.2359.35296.2P R g PE

企业价值评估习题参考答案

《企业价值评估》章后基本训练参考答案 第1章企业价值评估导论 (2)总结企业价值评估与公司理财、资产评估的关系。 提示:①“价值评估”一直是贯穿财务管理整个发展历程的主线,从莫迪格利尼、米勒的资本结构与股利无关论,到布莱克、斯考尔斯的期权估价理论,无不折射出价值衡量与价值管理在财务管理理论体系中的核心作用。 对企业而言,价值创造是目标,价值评估是基础,两者的关系密不可分。企业价值评估成为了财务管理理论和实务的核心内容。 ②从资产评估发展的角度看,自20世纪50年代产生以来,企业价值评估在欧美等西方发达国家得到了很大的发展,已经成为资产评估专业一个重要的分支。虽然在中国,企业价值评估还是一个崭新的评估领域,但它必将成为资产评估行业未来发展的主要方向。 (3)试比较收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的共同点与不同点。 提示:①它们的共同点在于:它们都是企业价值评估的基本方法,都能在一定程度上实现企业价值评估的功能,都能为相关的交易和决策提供数据支持。 ②收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的不同之处在于: A.地位不同。成本法、市场法和收益法是国际公认的三大价值评估方法,也是我国价值评估理论和实践中普遍认可采用的评估方法。其中,成本法由于操作简单,成为了我国企业价值评估实践中最主要的评估方法,被大量用于企业改制和股份制改造实务。而期权估价法充分考虑了企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值,能够有效弥补传统评估方法的不足,因此,成为了传统评估方法以外的一种重要补充。 B.依据不同。收益法依据的是“现值”规律。市场法依据的是套利原理。成本法依据的是“替代”原则。期权估价法注重的是企业所面临的投资机会的价值。 .操作的难易程度不同。成本法应用简单,而收益法的参数大多需要预测,并涉及大量的职业判断,因此,C操作难度较大。在实践中,由于企业之间存在个体差异和交易案例的差异,而市场法需要一个较为完善发达的证券交易市场和产权交易市场,要有足够数量的上市公司或者足够数量的并购案例,因此,市场法在我国企业价值评估实务中的使用受到了一定的限制。第2章企业价值评估基础 1.简答题 (1)为什么说企业价值评估是评价企业价值最大化目标实现与否的一种工具 答:第一,现代企业目标决定了企业价值评估的重要性。现代企业制度中,资本增值是资本所有者投资的根本目的。资本增值的衡量离不开价值评估。 第二,价值是衡量业绩的最佳标准。价值之所以是业绩评价的最佳标准,一是因为它是要求完整信息的唯一标准,二是因为价值评估是面向未来的评估,它考虑的是长期利益,而不是短期利益。 第三,价值增加有利于企业各利益主体。研究表明,股东是公司中为增加自己权益而同时增加其他利益方权益的唯一利益主体。 第四,价值评估是企业各种重要财务活动的基本行为准则。 总之,价值评估是对企业全部或部分价值进行估价的过程。现代企业目标决定了价值评估的重要性。现代企业制度的本质决定了企业资本所有者是企业的所有者,资本增值既是资本所有者投资的根本目标,也是企业经营1. 的目标所在。要衡量资本增值目标的实现与否,就需要引入并运用价值评估技术。

企业价值评估--以腾讯公司为例

企业价值评估案例分析 —以腾讯公司为例 学生姓名: 学号: 系 部: 专 业: 指导教师: 二零一五年 十二 月 经济与管理系 财务管理 康翻莲

摘要 随着互联网产业的高速纵深发展,企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题,再度成为各界人士关注的集中点。本文就从企业价值评估的角度出发,对腾讯公司进行了企业价值评估。 在理论上,企业资产评估有很多种方法,譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法,本文都有做简单介绍。结合腾讯公司近8年的财务数据,对该企业进行了财务分析。接着,利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。 关键词:企业价值评估、评估方法、收益法

目录 摘要 (1) 1 理论综述 (3) 1.1企业价值理论概述 (3) 1.2企业价值评估的理论和方法 (3) 1.2.1企业价值评估的含义 (3) 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (3) 2 企业价值评估的一般方法 (4) 2.1收益法 (4) 2.2成本法 (4) 2.3市场法 (4) 2.4期权定价法 (4) 3 腾讯公司企业概况 (5) 3.1腾讯公司简介 (5) 3.2企业财务状况 (5) 3.2.1企业财务指标分析 (6) 3.2.2营运能力分析 (7) 4 企业价值评估 (8) 4.1收益法 (8) 4.2期权定价法 (11) 4.2.1参数估计 (11) 4.2.2计算过程 (11) 5 结论及不足 (12) 参考文献 (12)

1.理论综述 1.1 企业价值理论概述 效率是企业价值的最好评判指标,企业财产的最佳的表现形式是企业价值,企业价值可以看成是一种效用,这种效用满足了主体的需要。企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。从劳动价值的观点看,价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。按照经济学的理论,效用决定价值,那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。资本收益的多少,资本结构的变化,资本成本的多少增减,以及政府税收政策的改变,都对企业价值的增长有着很大的影响。 1.2 企业价值评估的理论与方法 1.2.1 企业价值评估的含义 企业资产价值评估是一种行为,同样也是一种过程。这种行为包括对企业整体价值、股东权益价值等的分析估算以及最终结论的撰写与显现,所谓过程就是说,企业进行资产价值评估具有一定的流程,企业要想得到准确的评估结果,就必须经历科学的具体的操作流程【1】。企业是一个有机的动态的整体系统,企业的本质就是追求利润最大化,在利润的引诱下,企业必须从自身资产情况以及整体的获利能力出发,去追求企业整体经济效益,从全方位多层次的角度测算企业资产价值评估。 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (1)为企业产权转让及兼并收购分析提供理论依据 在企业产权转让及收购的活动中,企业的购买方需要估计目标企业的公平价值,企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值,双方在各自对同一目标企业价值的不同估计结果的基础上,进行协商谈判达成最终产权转让或兼并收购要约。 (2)在企业财务管理中,为衡量经营者绩效作参考 企业价值是企业在市场中交易的定价基础,投资者根据他们对企业价值做出的估计进行投资决策;而对于企业管理者来说,企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标,也即价值目标管理的核心。目前企业价值最大化已取代了企业利润最大化、股东价值最大化而成为企业财务管理的新的更合理的目标。如何提高企业价值,实现企业价值最大化的目标,成为企业管理当局业务活动的中心内

第七章 企业价值评估练习及答案

第七章企业价值评估练习及答案 1.甲公司有关资料如下: (1)甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。其中,2008年为实际值,2009年至2011年为预测值(其中资产负债表项目为期末值)。 单位:万元

(2)甲公司2009年和2010年为高速成长时期,年增长率在6%-7%之间:2011年销售市场将发生变化,甲公司调整经营政策和财务政策,销售增长率下降为5%;2012年进入均衡增长期,其增长率为5%(假设可以无限期持续)。 (3)甲公司的加权平均资本成本为10%,甲公司的所得税税率为40%。 要求: (1)根据给出的利润表和资产负债表预测数据,计算并填列答题卷第5页给定的“甲公司预计自由现金流量表”的相关项目金额,必须填写“息税前利润”、“净营运资本增加”、“固定资本支出”和“自由现流量”等项目。 (2)假设债务的账面成本与市场价值相同,根据加权平均资本成本和自由现金流量评估2008年年末甲公司的企业实体价值和股权价值(均指持续经营价值,下同),结果填入答题卷第6页给定的“甲公司企业估价计算表”中。必须填列“预测期期末价值的现值”、“公司实体价值”、“债务价值”和“股权价值”等项目。 【答案】(1)甲公司预计自由现金流量表 单位:万元

(2)甲公司企业估价计算表 2.F公司是一家商业企业,主要从事商品批发业务,该公司2008年实际和2009年预计的主要财务数据如下(单位:亿元):

其他资料如下: (1)F公司的全部资产均为经营性资产,流动负债均为经营性负债,长期负债均为金融性负债,财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。 (2)F公司预计从2010年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。 (3)加权平均资本成本为12%。 (4)F公司适用的企业所得税率为20%。 要求: (1)计算F公司2009年的经营现金净流量、购置固定资产支出和实体现金流量. (2)使用现金流量折现法估计F公司2008年底的公司实体价值和股权价值。 (3)假设其他因素不变,为使2008年底的股权价值提高到700亿元,F公司2009年的实体现金流量应是多少? 【答案】 (1)经营现金净流量=61.6+23×(1-20%)+30-[(293-222)-(267-210)]=96(亿元) 购置固定资产支出=(281-265)+30=46(亿元) 实体现金流量=经营现金流量-购置固定资产支出=96-46= 50(亿元) (2)实体价值=50/(12%-6%)=833.33(亿元) 股权价值=833.33-164=669.33(亿元) (3)实体价值=700+164=864(亿元)

最新企业价值评估习题练习

一、单选题 1.股东部分权益价值和股东全部权益价值之间的关系是(D )。 A.股东部分权益价值等于股东全部权益价值乘以股权比例 B.股东部分权益价值大于股东全部权益价值乘以股权比例 C.股东部分权益价值小于股东全部权益价值乘以股权比例 D.以上三种情况都有可能 2.投入资本价值接近于()。 A.企业整体价值 B.经营性资产和非付息经营性流动负债价值之和 C.股东全部权益价值 D.股东部分权益价值 3.收益法评估企业价值时,最常用的收益形式是()。 A.税后利润 B.股息 C.现金流 D.销售收入 4.在企业成熟期,比较合适的评估方法是() A.市场法 B.成本法 C.收益法 D.期权定价法 5.企业价值评估中,关于评估对象的假设是()。 A.交易假设 B.公开市场假设 C.有序出让假设 D.非公开市场假设 6.企业价值评估中,关于市场条件的假设是()。 A. 重组经营假设 B.公开市场假设 C. 有序出让假设 D. 交易假设 7.公司现金流与股权现金流相比()。 A.公司现金流大于股权现金流 B.公司现金流等于股权现金流 C.公司现金流小于股权现金流 D.上述三种情况都有可能 8.投入资本回报率是用()除以投入资本。

A.净利润 B.EBIT C.NOPAT D.销售收入 9.经济利润是从NOPAT中扣除()。 A.利息 B.股权资本成本 C.税后利息 D.投入资本成本 10.参考企业比较法和并购案例比较法的主要区别在于()。 A.可比企业数量不同 B.可比企业来源不同 C.可比企业规模不同 D.可比企业行业不同 11.在证券市场上,如果证券的现行价格反映了证券本身所有的历史信息,则该 证券市场属于()。 A.弱式有效市场 B.半强式有效市场 C.强式有效市场 D.以上都不对 12.在证券市场上,如果证券的现行价格反映了所有已公开的信息,则该证券市 场属于()。 A.弱式有效市场 B.半强式有效市场 C.强式有效市场 D.以上都不对 13.在证券市场上,如果证券的现行价格充分反映了已公开和未公开的所有信 息,则该证券市场属于()。 A.弱式有效市场 B.半强式有效市场 C.强式有效市场 D.以上都不对 14.对于成长较快的企业,下列表述正确的是()。

企业价值评估习题答案

作业二: 一、单选题 1.企业经营绩效衡量指标最好的是(D)。 A.净资产收益率 B.总资产收益率 C.销售利润率 D.投入资本回报率 2.投入资本回报率是用(C)除以投入资本。 A.净利润 B.EBIT C.NOPAT D.销售收入 3.经济利润是从NOPAT中扣除(D)。 A.利息 B.股权资本成本 C.税后利息 D.投入资本成本 4.企业现金流是(A)。 A.企业经营活动所产生的现金流 B.企业经营活动以及非经营活动产生的现金流

C.企业经营活动所产生的现金流加上投资回报 D.企业经营活动所产生的现金流减去对外投资 5.在预测折旧费用时,预测的驱动因素是(B)。 A.上年末固定资产原值 B.上年末固定资产净值 C.上年度销售收入 D.预测年度销售收入 6.在预测应收账款时,预测的驱动因素是(C)。 A.上年度销售收入 B.上年度销售成本 C.预测年度销售收入 D.预测年度销售成本 二、多选题 1.在高顿增长模型中,关于股息稳定增长率表述正确的是( BCD )。 A.稳定增长率一直保持不变 B.稳定增长率不可能高于宏观经济增长率 C.收入、利润等业绩指标也将和股息保持同样的增长率 D.稳定增长率未必一直保持不变

2.三阶段股息折现模型中,关于派息率表述正确的是( ABCD )。 A.高增长阶段派息率低 B.转换阶段派息率提高 C.稳定增长阶段派息率高 D.转换阶段派息率要高于高增长阶段的派息率 3.股权现金流折现模型评估结果与股息折现模型评估结果( AB )。 A.当股息与股权现金流相等时两者相等 B.股权现金流大于股息时两者可能相等 C.股权现金流大于股息时,前者结果大于后者结果 D.股权现金流大于股息时,前者结果小于后者结果 4.经济利润等于(AD)。 A.净利润-股权资本成本 B.NOPAT-股权资本成本 C.净利润-投入资本成本 D.NOPAT-投入资本成本

企业价值评估复习题

课后习题: P93:3.计算分析题 (1)假定待评估企业的投资资本由所有者权益和长期负债两部分构成,其中所有者权益占投资资本的比重为60%,长期负债占40%,利息率为10%,当时社会平均收益率为12%,国库券利率为8%。待评估企业的风险β系数为0.9。在采用现金流量折现模型对企业价值进行评估时,该待评估企业的折现率应该是多少呢? 答:①评估权益价值采用的折现率为: 股权资本成本=R r +β[E(R m)-R r]=8%+0.9×(12%-8%)=11.6% ②评估整个企业价值采用的折现率为: 加权平均资本成本=11.6%×60%+10%×40%=10.96% (2)新华公司2006年有4亿股股票流通在外,每股市场价值是20元,2006年每股收益2元,每股股利1.2元。当时公司的资本性支出与折旧的比率在长期内不会发生变化,折旧是1.6亿元,资本性支出是1.8亿元,营运资本追加额为0.8亿元;该公司债务为20亿元,公司计划保持负债比率不变;公司处于稳定增长阶段,年增长率为5%,其股票的β值是0.9,当时的风险溢价率为4%,国库券利率是6%。 请按照下列两种模型对新华公司每股股票进行估价: ①股利折现模型; ②股权自由现金流量模型。 答:由题目得知,每股收益为2元,每股股利为1.2元。 每股折旧=1.6÷4=0.4(元) 每股资本性支出=1.8÷4=0.45(元) 每股营运资本追加额=0.8÷4= 0.2元 负债比率=20÷(20+4×20)×100%=20% ①股权资本成本为: k=6%+0.9×4%=9.6% 每股价值=1.2×(1+5%)÷(9.6%-5%)=27.39(元) ②FCFE模型下, 股权自由现金流=净收益-(1-δ)×(资本性支出-折旧)-(1-δ)×净营运资本增加额=2-(1-20%)×(0.45-0.4)-(1-20%)×0.2 =2-0.04-0.16=1.8(元) 每股价值=1.8×(1+5%)÷(9.6%-5%)=1.89÷4.6%=41.09(元) P109:3.案例分析题 波斯曼股份有限公司(以下简称波斯曼公司)创建于1991年,是以生产柴油机为主的公司。公司自创建至今,账面利润基本上是盈利的,尤其是近两年,账面利润均超过1 000万元,2003年达1 400万元,2002年达1 120万元。因此,近几年波斯曼公司受到了外界的一致认可,公司员工对公司的发展前途也充满了信心,公司近几年的销量也呈上升趋势,因此,公司近几年扩大了生产规模,不仅加大了对流动资产的投资,也加大了对固定资产的投资,由此可以看出波斯曼公司正处于蒸蒸日上的时期,其盈利状况是相当可观的。 根据有关资料可以得到波斯曼公司的部分财务数据如下:

企业价值评估习题练习

、单选题 1. 股东部分权益价值和股东全部权益价值之间的关系是(D )。 A. 股东部分权益价值等于股东全部权益价值乘以股权比例 B. 股东部分权益价值大于股东全部权益价值乘以股权比例 C. 股东部分权益价值小于股东全部权益价值乘以股权比例 D. 以上三种情况都有可能 2. 投入资本价值接近于()。 A. 企业整体价值 B.经营性资产和非付息经营性流动负债价值之和 C.股东全部权益价值 D.股东部分权益价值 3. 收益法评估企业价值时,最常用的收益形式是()。 A. 税后利润 B.股息 C.现金流 D.销售收入 4. 在企业成熟期,比较合适的评估方法是() A. 市场法 B.成本法 C.收益法 D. 期权定价法 5. 企业价值评估中,关于评估对象的假设是()。

C.有序出让假设 D. 非公开市场假设 A.交易假设 B. 公开市场假设 6. 企业价值评估中,关于市场条件的假设是() A. 重组经营假设 B. 公开市场假设 C.有序出让假设 D. 交易假设 7. 公司现金流与股权现金流相比() A. 公司现金流大于股权现金流 B. 公司现金流等于股权现金流 C. 公司现金流小于股权现金流 D. 上述三种情况都有可能 8.投入资本回报率是用()除以投入资本 A.净利润 B.EBIT C.NOPAT D. 销售收入 9.经济利润是从NOPA中扣除()。 A.利息 B.股权资本成本 C.税后利息 D.投入资本成本

C.有序出让假设 D. 非公开市场假设 10. 参考企业比较法和并购案例比较法的主要区别在于(

A. 可比企业数量不同 B. 可比企业来源不同 C. 可比企业规模不同 D. 可比企业行业不同 11. 在证券市场上,如果证券的现行价格反映了证券本身所有的历史信息,则该 证券市场属于()。 A.弱式有效市场 B. 半强式有效市场 C.强式有效市场 D. 以上都不对 12. 在证券市场上,如果证券的现行价格反映了所有已公开的信息,则该证券市 场属于()。 A.弱式有效市场 B. 半强式有效市场 C.强式有效市场 D. 以上都不对 13. 在证券市场上,如果证券的现行价格充分反映了已公开和未公开的所有信 息,则该证券市场属于()。 A.弱式有效市场 B. 半强式有效市场 C.强式有效市场 D. 以上都不对

企业价值评估练习

一、单项选择题(每题备选答案中,只有一个最符合题意) 1.企业整体评估主要采用的方法是( ) A.成本法 B.收益法 C.清算价格法 D.割差法 2.当社会平均收益率为11%,企业的收益率为12%,国库券利率为5%,企业债券利率为8%,被评估企业所在行业的风险系数为0.8,被评估企业的风险报酬率最接近于( )。 A.5.6% B.1.6% C.4% D.4.8% 3.某评估机构对一企业进行整体评估,经预测该企业未来第一年的收益为100万元,第二、第三年连续在前一年的基础上递增10%,从第四年起将稳定在第三年的收益水平上,若折现率为15%,则该企业的评估值最接近于( )。 A.772.83万元 B.780.10万元 C.789.89万元 D.1056.36万元 4.银行贴现率从本质上讲更接近于( )。 A.风险报酬率 B.市场利率 C.投资报酬率 D.安全利率 5.收益法适用于( )假设前提下的企业价值评估。 A.持续经营 B.非持续经营 C.以上都不对 6.企业整体评估时,持续经营假设前提下的各个单项资产的评估,应按( )评估其价值。 A.预期收益原则 B.替代原则 C.最佳利用原则 D.贡献原则 7.市盈率乘数法评估企业价值时,市盈率所起的作用是( )。 A.倍数作用 B.加数作用 C.参照作用 D.以上都是 8.在产权转让中所需要的企业价值为( )。 A.成本价值 B.交换价值 C.使用价值 D.以上都不对 9.企业整体评估与各单项资产的差额一般应为( )。 A.实体性贬值 B.功能性贬值 C.商誉 D.零 10.待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元。根据企业实际情况推断,从第6年开始企业的年预期收益额将维持在200万元。假设折现率为10%,企业整体资产价格为( )。 A.1500 B.1588 C.1678 D.1778 11.企业的获利能力是企业中( )共同作用的结果。 A.有形资产 B.无形资产 C.全部资产 D.有效资产 12.企业价值评估根本上讲是服务于( )。 A.企业产权交易 B.融通资金 C.企业资产保全 D.资产清算

最新企业价值评估习题参考题答案

《企业价值评估》章后基本训练参考答案 1 2 第1章企业价值评估导论 3 1.简答题 4 (1)通过企业价值评估可以达到哪些目的? 答:企业价值评估由于评估主体不同而具有不同的评估目的,企业价值评估可以达到5 6 的目的主要有以下四种: 7 ①投资者基于投资决策的评估目的。投资者认识到要想使自己的投资得到实实在在的 增值,还是要看投资对象的真正价值所在。投资者进行企业价值评估的目的是据此作出8 9 买卖决策。 10 ②管理者基于价值管理的评估目的。在进行一项决策之前,管理者需要对企业价值进 11 行评估,针对一个决策对企业价值的影响进行评估,作出科学的决策,真正实现企业价12 值最大化目标。通过了解企业价值的增减变动进行各种投资决策、融资决策、经营决策13 和分配决策是企业价值评估的根本目的 14 ③交易双方基于并购的评估目的。20世纪80年代初,在美国出现了以企业控制权交 15 易为目的的市场。为了使交易价格尽量与其价值吻合,企业价值评估开始被应用于并购16 领域,目的就是要对被并购企业价值以公允的市场价值进行评估,使得交易双方实现公17 平交易。 18 ④清算企业基于清算的评估目的。每个企业都有自己的生命周期,如果企业出现衰退、 19 被市场淘汰甚至被迫清算,就需要利用企业价值评估在破产清算的前提下对企业价值进行合理评估,目的是尽可能以合理的最高价格清算资产。 20 21 (2)企业价值评估可以应用于哪些领域? 22 答:①企业价值评估可以应用于投资组合管理。利用企业价值评估的模型可以确定企23 业的真实价值,任何偏离这个真实价值的价值都是被低估或被高估的表现,这样就可以24 在投资组合中选择大量被低估的股票,从而提高投资回报。 25 ②企业价值评估可以应用于并购决策。企业价值评估在公司并购决策中具有核心作 用。在并购活动过程中,并购方在报出并购价格之前要评估目标企业的价值。同样,目 26 27 标企业也要对自己有一个合理的定价,同样也需要进行价值评估。 1 参考资料

自考—资产评估习题(带答案)第八章 企业价值评估

第八章企业价值评估 一、单项选择题 1.从企业的买方、卖方来说企业的价值是由()决定的。 A.社会必要劳动时间 B.企业的获利能力 C.企业的生产能力 D.企业设备的质量 2.企业产权的转让实质上是()。 A.企业负债的转让 B.企业资产的转让 C.企业所有者权益的转让 D.企业资产和负债的转让 3.能通过多元化投资组合消除的风险是()。 A.市场风险 B.系统风险 C.非系统风险 D.B和C 4.企业评估中的折现率或资本化率()为宜。 A.一般不超过5% B.一般不超过l5% C.一般不低于国债利率 D.一般不超过同行业平均利润率 5.年金资本化法的正确表达式为()。 6.被评估企业未来5年收益现值之和为2000万元,折现率及资本化率同为l0%,第六年企业预期收益为600万元,并一直持续下去。企业的整体评估值为()。 A.5000万元 B.5387万元 C.8000万元 D.5725万元 7.假设社会平均收益率为8%,无风险报酬率为6.2%,被评估企业所在行业的β系数为1.5,则该企业的风险报酬率为()。 A.8% B.6.2% C.6.5% D.2.7% 8.在运用市盈率乘数法评估企业价值时,市盈率的作用是()。 A.重要参考 B.乘数作用 C.间接作用 D.不起作用 9.运用收益法评估企业价值时,预测收益的基础必须是()。 A.拟将上市的公司,应将上市后筹资考虑进去,作为影响企业收益的依据 B.评估年份的实际收益率作为依据 C.企业未来可能获得的或有收益 D.企业未来进行正常经营 10.当企业高额盈利主要是由于产品具有特色或产品价高利大引起时,一般采用的预测企业未来收益的方法是()。 A.市场法 B.综合调整法 C.现代统计法 D.产品周期法

企业价值评估练习

一、单项选择题 1.判断企业价值评估预期收益的基础应该是( )。 A.企业正常收益 B.企业历史收益 C.企业现实收益 D.企业未来收益 【本题1分,建议1分钟内完成本题】 【答疑编号14160,点击提问】【加入打印收藏夹】【加入我的收藏夹】【隐藏答案】 正确答案:A 答案解析:收益法中的收益都应该是客观收益或者叫正常收益。 A B C D 2.正常的投资报酬率( )该投资的机会成本。 A.不能低于 B.不能高于 C.应等于 D.高于低于等于均可【本题1分,建议1分钟内完成本题】 【答疑编号14161,点击提问】【加入打印收藏夹】【加入我的收藏夹】【隐藏答案】 正确答案:A 答案解析:参见教材387页。 A B C D 3.β系数法中的系数α反映的是( )。 A.所在行业风险系数 B.企业在行业中的地位系数 C.社会平均风险系数 D.行业平均风险系数 【本题1分,建议1分钟内完成本题】 【答疑编号14162,点击提问】【加入打印收藏夹】【加入我的收藏夹】【隐藏答案】 正确答案:B 答案解析:参见教材391页。 A B C D 4.假定社会平均资产收益率为8%,无风险报酬率为3%,被评估企业所在行业平均风险与社会平均风险的比率为0.8,企业在行业中的风险系数是 0.9,则用于企业权益价值评估的折现率应选择( )。 A.8% B.7% C.3% D.6.6%

【本题1分,建议1分钟内完成本题】 【答疑编号14163,点击提问】【加入打印收藏夹】【加入我的收藏夹】【隐藏答案】 正确答案:D 答案解析:3%+0.8×0.9×(8%-3%)=6.6% A B C D 5.加权平均资金成本模型是以( )所构成的全部成本 A.所有者权益和全部负债 B.所有者权益和长期负债 C.所有者权益和流动负债 C.长期负债和流动负债 【本题1分,建议1分钟内完成本题】 【答疑编号14164,点击提问】【加入打印收藏夹】【加入我的收藏夹】【隐藏答案】 正确答案:A 答案解析:参见教材392页公式10-11,但是公式10-12计算的是投资资本(所有者权益和长期负债)的回报率。 A B C D 6.评估人员在企业价值评估的过程中,估测折现率应该遵循的基本原则是折现率不应该( )。 A.高于国库券利率 B.高于行业基准收益率 C.低于投资机会成本 D.高于投资机会成本 【本题1分,建议1分钟内完成本题】 【答疑编号14165,点击提问】【加入打印收藏夹】【加入我的收藏夹】【隐藏答案】 正确答案:C 答案解析:参见教材387-388页。 A B C D 7.企业的资产总额为5亿元,其中长期负债与所有者权益的比例为4∶6,长期负债利息率为6%,评估时社会无风险报酬率为5%,社会平均投资报酬率为8%,该企业的风险与社会平均风险的比值为1.2,该企业的所得税率为25%,采用加权平均成本模型计算的折现率应为( ) A.8.17% B.7.56% C.6.98% D.6.96% 【本题1分,建议1分钟内完成本题】 【答疑编号14166,点击提问】【加入打印收藏夹】【加入我的收藏夹】【隐藏答案】 正确答案:D

企业价值评估中的问题及案例分析

企业价值评估中的问题及案例分析 内容介绍 第一部分企业价值评估中的问题 第一节企业价值评估指导意见(试行)概述 第二节以报告为主线表现的问题 第二节具体操作中表现的问题 第二部分企业价值评估案例分析 第一部分企业价值评估中的问题 第一节企业价值评估指导意见(试行)概述 1.1 企业价值评估指导意见(试行)的颁布 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1.3 企业价值评估指导意见在评估准则体系中的作用 1.4 企业价值评估的突破点 1.5 相比资产评估操作规范的不同之处 1.1 企业价值评估指导意见(试行)的颁布 为了规范企业价值评估行为, 2004年12月30日中国注册资产评估协会,以中评协[2004]134号文“中国资产评估协会关于印发《企业价值评估指导意见(试行)》的通知”正式予以发布,自2005年4月1日起施行。 《企业价值评估指导意见(试行)》的颁布是中国资产评估的一场重大变革。 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1)《企业价值评估指导意见(试行)》突破了目前关于企业价值评估所存在的认识误区,对注册资产评估师执行企业价值评估业务提供了重要的指导作用,开创了中国企业价值评估的新局面。 2)促使资产评估机构和注册资产评估师按照统一的执业规范开展企业价值评估业务,有利于提高评估工作质量和注册资产评估师的业务素质、业务水平,从而更好地维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法利益。 3)促进企业价值评估经验的交流,代表着企业价值评估实践的总结和升华,构成了中国资产评估理论的重要组成部分。指导意见的实施一方面标志着我国评估理论水平的提高,另一方面也有利于推动国内和国际间评估经验的交流,提升了我国评估在国际评估行业中的地位和影

企业价值评估题目

第一章 一.单项选择题 1.资产评估是通过对某一()价值的估算,从而确定其价值的经济活动。 A.时点 B.时期 C.时区 D.时段 2.同一资产,评估目的不同,其评估的结果应该()。 A.不相同 B.相同 C.基本一致 D.不能确定 3.()直接决定和制约资产评估价值类型和方法的选择。 A.资产评估的主体 B.资产评估的客体 C.评估的特定目的 D.评估程序 4.资产评估的主体是指()。 A.交易双方 B.评估机构和评估人员 C.评估主管部门 D.资产管理机构 5.清算价格的评估适用于()。 A.公开市场假设 B.企业主体假设 C.清算假设 D.继续使用假设 6.下列原则中,属于资产评估经济原则的是()。 A.预期原则 B.专业性原则 C.科学性原则 D.客观性原则 7.评估的()是对评估价值的质的规定。 A.客体 B.特定目的 C.价值类型 D.方法 8.资产评估和市场的关系是()。 A.以市场为基础但高于市场 B.模拟市场条件有时接受市场检验 C.模拟市场条件但又必须接受市场检验 D.和市场无关 9.()是不可确指资产。 A.机器设备 B.商标 C.土地使用权 D.商誉 二.多项选择题 1.下列各项属于资产评估要素的有()。 A.评估主体 B.特定目的 C.经济业务活动 D.价值类型 E.评估方法 2.资产评估的工作原则有()。 A.预期性原则 B.独立性原则 C.替代性原则 D.科学性原则 E.客观性原则 3.资产评估的经济原则有()。 A.科学性原则 B.贡献原则 C.替代原则 D.预期原则 E.成本效益原则 4.资产评估的预期原则要求在进行资产评估时必须合理预测其未来的()。 A.市场需求量 B.技术进步替代情况 C.获利能力 D.拥有获利能力的有效期限 E.市场价格 三.简答题 1.简述资产评估与会计计价的区别。 第二章 一、单项选择题 1.如果企业资产收益率高于社会平均收益率,单项资产评估汇总确定的企业资产评估值会()整体企业评估值。 A.低于 B.高于 C.等于 D.不一定 2.从企业的买方、卖方来说企业的价值是由()决定的。

《第7章-企业价值评估》习题(含答案)doc资料

《第7章-企业价值评估》习题(含答案)

《第七章企业价值评估》习题 一、单项选择题 1、关于企业公平市场价值的以下表述中,不正确的是()。 A、公平市场价值就是未来现金流量的现值 B、公平市场价值就是股票的市场价格 C、公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和 D、公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者 2、某公司2010年净利润为3000万元,利息费用100万元,所得税税率为25%,折旧与摊销250万元,则营业现金毛流量为()万元。 A、3175 B、2675 C、2825 D、3325 3、A公司今年的每股收益是1元,分配股利0.3元/股,该公司净利润和股利的增长率都是5%,β值为1.1.政府长期债券利率为3.5%,股票的风险附加率为5%。则该公司的本期市盈率为()。 A、7.5 B、7.875 C、7.125 D、8.125 4、某公司今年年初投资资本5000万元,预计今后每年可取得税前经营利润800万元,所得税税率为25%,第一年的净投资为100万元,以后每年净投资为零,加权平均资本成本8%,则企业实体价值为()万元。 A、7407 B、7500 C、6407 D、8907 5、某公司股利固定增长率为5%,今年的每股收入为4元,每股收益为1元,留存收益率为40%,股票的β值为1.5,国库券利率为4%,市场平均风险股票的必要收益率为8%,则该公司每股市价为()元。 A、12.60 B、12 C、9 D、9.45

6、下列有关现金流量折现模型参数估计的表述中,正确的是()。 A、基期数据是基期各项财务数据的金额 B、如果通过历史财务报表分析可知,上年财务数据具有可持续性,则以上年实际数据作为基期数据 C、如果通过历史财务报表分析可知,上年财务数据具有可持续性,则以修正后的上年数据作为基期数据 D、预测期根据计划期的长短确定,一般为3-5年,通常不超过5年 7、甲公司上年年末的现金资产总额为100万元(其中有80%是生产经营所必需),其他经营流动资产为5000万元,流动负债为2000万元(其中的20%需要支付利息),经营长期资产为8000万元,经营长期负债为6000万元,则下列说法不正确的是()。 A、经营营运资本为3400万元 B、经营资产为13080万元 C、经营负债为7600万元 D、净经营资产为5480万元 8、下列关于企业价值评估的说法正确的是()。 A、“公平的市场价值”是资产的未来现金流量的现值 B、谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值” C、一个企业的公平市场价值,应当是续营价值与清算价值较低的一个 D、企业价值评估的一般对象是企业整体的会计价值 9、关于价值评估的现金流量折现模型,下列说法不正确的是()。 A、实体现金流量=股利现金流量+债务现金流量 B、股权现金流量只能股权资本成本来折现,实体现金流量只能用加权平均资本成本来折现

企业价值评估习题答案

. 作业二: 一、单选题 1.企业经营绩效衡量指标最好的是( D )。 A.净资产收益率 B.总资产收益率 C.销售利润率 D.投入资本回报率 2.投入资本回报率是用( C )除以投入资本。 A.净利润 B.EBIT C.NOPAT D.销售收入 3.经济利润是从NOPAT中扣除( D )。 A.利息 B.股权资本成本 C.税后利息 D.投入资本成本 4.企业现金流是( A )。 A.企业经营活动所产生的现金流 B.企业经营活动以及非经营活动产生的现金流 C.企业经营活动所产生的现金流加上投资回报 D.企业经营活动所产生的现金流减去对外投资 5.在预测折旧费用时,预测的驱动因素是( B )。 A.上年末固定资产原值 B.上年末固定资产净值 C.上年度销售收入 D.预测年度销售收入 6.在预测应收账款时,预测的驱动因素是( C )。 A.上年度销售收入 B.上年度销售成本 C.预测年度销售收入 D.预测年度销售成本 二、多选题 1.在高顿增长模型中,关于股息稳定增长率表述正确的是( BCD )。 A.稳定增长率一直保持不变 B.稳定增长率不可能高于宏观经济增长率 C.收入、利润等业绩指标也将和股息保持同样的增长率

D.稳定增长率未必一直保持不变 2.三阶段股息折现模型中,关于派息率表述正确的是( ABCD )。 A.高增长阶段派息率低 B.转换阶段派息率提高 C.稳定增长阶段派息率高 D.转换阶段派息率要高于高增长阶段的派息率 3.股权现金流折现模型评估结果与股息折现模型评估结果( AB )。 A.当股息与股权现金流相等时两者相等 B.股权现金流大于股息时两者可能相等 C.股权现金流大于股息时,前者结果大于后者结果 D.股权现金流大于股息时,前者结果小于后者结果 4.经济利润等于(AD )。 A.净利润-股权资本成本 B.NOPAT-股权资本成本 C.净利润-投入资本成本 D.NOPAT-投入资本成本 5.投入资本包括(AC ) A.经营性流动资产 B.非付息经营性流动负债 C.经营性固定资产 D.对外股权投资 6.从融资法的角度计算投入资本,需要计算的项目包括(AC ) A.付息债务 B.经营性资产 C.权益资本 D.经营性负债 7.税后营业净利润从销售收入中扣除(ABD )等项目。NOPAT A.销售成本 B.营业费用 C.利息费用 D.以EBIT为基数的所得税

企业价值评估习题及详细分析

十二章企业价值评估 □复习思考题 1.企业价值评估的价值选择。 2.企业价值评估与绩效评价的比较。 3.企业价值评估的应用领域。 4.为什么需要进行连续价值估算? 5.在我国要正确计算经济利润或EV A应注意的问题。 □练习题 一、单项选择题 1.下列价值评估方法中不属于贴现法的是() A.以现金流量为基础的价值评估方法 B.以价格比为基础的价值评估方法 C.以经济利润为基础的价值评估方法 D.以股利为基础的价值评估方法 2.下列企业价值的计算公式中,错误的是()。 A.企业价值=股东价值+债务价值 B.企业价值=企业经营价值+非经营投资价值 C.企业价值=投资资本+预计创造超额收益现值 D.企业价值=投资资本+明确预测期经济利润现值+连续价值 3.下列说法中错误的是()。 A.企业价值=持续经营股东价值+债务价值 B.企业价值=企业经营价值+非经营投资价值 C.企业价值=投资资本+预计创造超额收益现值 D.企业价值=投资资本+明确预测期经济利润现值+连续价值 4.连续价值是指()。 A.明确预测期各年价值之和 B.控股权价值 C.持续经营价值 D.明确预测期后现金净流量现值 5.当选择价格比与账面价值比进行价值评估时,预测的价格比基数应是()。

A.预测企业净收益 B.预测企业总收入 C.预测企业总资产账面价值 D.预测企业净资产账面价值 二、多项选择题 1.在正常情况下,股票市场价格反映的企业价值是()。 A.企业股东价值B.少数股权价值 C.企业资产价值D.企业持续经营价值 E.企业控股权价值 2.企业未来资本收益包括()。 A.净现金流量B.股利 C.营业收入D.净利润 E.经济利润 3.下列类型的公司中,预测现金流量和确定贴现率存在一定困难的有()。A.陷入财务拮据状态的公司 B.收益呈周期性的公司 C.拥有未被利用的公司 D.有专利权的公司 E.拥有产品选择权的公司 4.运用现金流量贴现法进行企业价值评估,应考虑的因素有()。 A.债务价值 B.确定贴现率 C.明确预测期长短 D.明确预测期后每年的现金流量 E.确定明确预测期每年的现金流量 5.运用价格比为基础的价值评估方法,通常可选择的价格比有()。 A.市盈率 B.价格与销售额比 C.市场价格与账面价值比 D.每股价格与每股资产比 E.每股价格与每股成本比

财务管理()章节练习-第8章-企业价值评估汇编

章节练习_第八章企业价值评估 一、单项选择题() 1、 下列有关价值评估的表述中,不正确的是()。 A、企业价值评估的对象是企业整体的经济价值 B、企业整体价值是企业单项资产价值的总和 C、价值评估认为市场只在一定程度上有效,即并非完全有效 D、在完善的市场中,市场价值与内在价值相等,价值评估没有什么实际意义 2、 某企业以购买股份的形式并购另一家企业时,企业价值评估的对象是()。 A、实体价值 B、股权价值 C、净债务价值 D、清算价值 3、 下列关于少数股权价值与控股权价值说法不正确的是()。 A、我们看到的股价,通常只是衡量少数股权的价值 B、控股权溢价=V(新的)+V(当前) C、买入企业的少数股权,是承认企业现有的管理和经营战略 D、获得控股权,同时就获得了改组企业的特权 4、 下列关于持续经营价值和清算价值的说法中,错误的是()。 A、由营业所产生的未来现金流量的现值为持续经营价值 B、停止经营,出售资产产生的现金流为清算价值 C、清算价值跟未来现金流量的现值无关 D、一个企业的持续经营价值低于其清算价值,必须进行清算 5、 下列关于现金流量折现模型的说法中,不正确的是()。 A、现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则 B、该模型有三个参数:现金流量、资本成本和时间序列 C、实体现金流量的折现率为股权资本成本 D、预测的时间可以分为两个阶段:“详细预测期”和“后续期” 6、 甲公司2015年销售收入为10000万元,2015年年底净负债及股东权益总计为5000万元(其中股东权益4400万元),预计2016年销售增长率为8%,税后经营净利率为10%,净经营资产周转率保持与2015年一致,净负债的税后利息率为4%,净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。下列有关2016年的各项预计结果中,错误的是()。 A、净经营资产净投资为400万元 B、税后经营净利润为1080万元 C、实体现金流量为680万元 D、净利润为1000万元 7、 下列关于相对价值法的表述中不正确的是()。 A、相对价值法是一种利用可比企业的价值衡量目标企业价值的方法 B、市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业

企业价值评估案例

企业价值评估案例-苹果树的投资分析 ●苹果树与经验 如果说市场价格是投资人或经理人在决定企业价值或所有权权益时最后该看的东西,那么首先要看的应该是它的基本面经济特征。有许多方法可以用来评估这些基本面,但不少人相当懒惰,只以市场价格做为价值的量尺。这是错误的做法。可以用来估计企业价值的所有方法中,只有少数下了该下的工夫。这些才是你需要的方法。本篇先以一则寓言来说明基础知识,其余再详述。 ●笨伯与智者 从前有个聪明老人,拥有一棵苹果树。这棵树长得很好,不需要怎么照顾,每年结实累累,全部卖掉可得100美元。老人想要退休,换个新环境住,决定把树卖掉。他在《华尔街日报》的商业机会版刊登广告,说希望按「最好的出价」卖树。 ●转移注意力 第一个人看了广告后出价50美元,他说,这是他把树砍了卖给别人当柴烧所能得到的收入。老人斥责他:「你到底在胡言乱语些什么。你出的价格只是这棵树的残余价值(salvage value)。对一棵松树来说,或者这棵树停止结果,或者如果苹果树砍成木柴出售的价格很高,做为木材来源的价值高于出售苹果的价值,你出的可能是好价格。但显然你不懂这些事情,所以不了解我的树价值远不只50美元。」 第二个人上门拜访老人,出价100美元买树。她说:「苹果就快成熟了,卖掉今年的收获量,正好是这个价格。」老人说:「你比第一个人有脑筋。至少你看出这棵树结苹果的价值高于当柴烧。但100美元不是正确的价格。你并没有想到明年和以后各年苹果收获的价值。请把100美元收回去,到别的地方去买吧。」 第三个人是年轻人,刚从商学院辍学出来。他说:「我打算在因特网上卖苹果。我估计这棵树至少能再活十五年。如果我每年卖苹果得到100美元的收入,总收入将是1,500美元。所以我出1,500美元买你的树。」老人叹道:「喔,不,创业家,和我谈过的人,都不像你对现实那么无

相关文档
相关文档 最新文档