郭剑光金融经济学练习
《金融经济学》练习题
一、选择题一（只有一个正确答案）
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（1）如果（），那么X 的右逆存在。
① X 的秩为J , 并且J ≤ S
② X 的秩为J , 并且 J > S
③X 的行向量线性无关
④X 的行向量线性相关
A ①③
B ①④
C ②③
D ②④
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（2）在收益-标准差坐标系中，下列哪项是正确的？（纵坐标代表收益，横坐标代表标准差）。 Ⅰ投资者个人的无差异曲线可能相交 Ⅱ无差异曲线的斜率是负的 Ⅲ在一系列的无差异曲线中，最高的一条代表的效用最大
Ⅳ两个投资者的无差异曲线可能相交
A.只有Ⅰ、Ⅱ
B.只有Ⅱ、Ⅲ
C.只有Ⅲ、Ⅳ
D.只有Ⅰ、Ⅳ
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（3）下列推导正确的是：（）
① ()()0|==z E E εε ②()()()z E E z E ?=?εε ③()()()z f f z f ?=εε,
A ①→③
B ①→②
C ②→③
D 以上均不正确
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（4）下列说法错误的是：（）
A 风险容忍度())(''/)('y v y v y T -=
B 二阶随机占优与一阶随机占优数学形式完全一样，且一定是递增的效用
C Allias 悖论产生原因是违背了独立性公理
D 只要满足了基数坐标独立性公理，则各个事件发生的概率主观已知
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（5）以下条件是使得方差大小与二阶占优一致的充分条件是：（）
I 效用函数局限为特殊的凹效用函数 II Ｚ满足正态分布
A I
B II
C I 或II 有一个成立即可
D I 和II 均成立
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（6）标准差和贝塔值都用来测度风险，它们的区别是_____
A.贝塔值只测度系统风险，标准差是整体风险的测度
B.贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险
C.贝塔值只测度非系统风险，标准差是整体风险的测度
D.贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险，而标准差只测度系统风险
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（7）下列有关期望效用的叙述正确的是（）
A 、状态依存期望效用的概率测度是唯一的。
B 、状态依存期望效用的情况下，两个状态的消费的边际替代率会受到其他状态消费的影响。
C 、萨维奇体系与冯诺依曼·摩根斯坦体系的主要区别在于萨维奇体系假设决策主体已知未来
事件发生的概率。
D 、如果效用函数满足独立性公理，那么该效用函数存在一个状态依存的期望效用表达式。 _______________________________________________________________________________
（8）由证券价格不存在强套利机会，可推出下列哪个命题：AC
A 、S
l u R z z q z q ∈?≥),()(
B 、span Asset z z q z q l u ??<),()(
C 、M
z z q z q z q l u ∈?==),()()( D 、S l u R z z q z q ∈?=),()( _______________________________________________________________________________
（9）有关希尔伯特空间，下列说法正确的是（）
A ）同一向量空间只能装备一种内积。
B ）完全市场下希尔伯特空间的子集不都是完全的。
C ）在有限维下，内积空间一定是希尔伯特空间。
D ）在无限维下，内积空间也一定是希尔伯特空间。
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（10）下列组合是均值方差前沿上投资组合的是：( )
z1
z2
q k e k
z3
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（11）对于未定权益s Z R ∈，Z 的价格上限可表示为：（B ）
①0()min{:};u q q Z qZ p Xq >== ②***()max (),u q Z E Z ππ=是风险中性概率； ③0
()max{:};u q q Z qZ p Xq >== ④***1()max (),u q Z E Z r
ππ=是风险中性概率；
A ①③
B ③④
C ②③
D ②④
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（12）下列说法错误的是 D
A. CAPM 模型中，市场回报率在均值方差前沿上
B. 如果证券的收益率拥有因子结构，定价误差存在一个有限的范围
A 、z1
B 、z2
C 、z3
D 、以上均不是
C. 若资产张中包括无风险或有权益，定价核在因素张中的充要条件是均值方差前沿收益被包含在因素张中
D. 定价核在因素张中，精确因子定价不一定成立
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（13）请在下图的空中填入合适的算子 B
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（14）下列几个均值/方差坐标图中，哪一条无差异曲线能够刻画具有单调增并且凹的冯纽曼-摩根斯坦效用函数： C
A ）
B ）
C ）
D ）
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（15）以下哪个情况不是风险中性的环境：
A ）客观的概率分布和风险中性概率分布有差异；
B ）完全市场中，定价核与无风险资产在同一直线上；
C ）在均值/方差坐标图下，均值方差前沿是一条水平线；
D ）不完全市场中，所有资产的风险补偿都为零；
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（16）当投资组合h 位于图中哪个区域时，市场上存在非强套利的套利机会？
其中：11l X ?⊥，22l X ?⊥，3l P ⊥,P 为价格向量。 D
（①）
（②） （③）
（④） （⑤） A 、①h ；②X ；③q ；④p ；⑤Q ； B 、①X ；②h ；③q ；④p ；⑤Q ； C 、①h ；②p ；③Q ；④X ；⑤q -1； D 、①p ；②h ；③q ；④X ；⑤Q ；
2
_______________________________________________________________________________ （17）冯纽曼·摩根斯坦效用体系的特点有：
（1）决策人知道每种可能发生的结果（2）决策人无法得知每种可能发生的结果
（3）决策人知道每种结果的相应概率（4）决策人无法得知每种结果的相应概率
（5）冯纽曼·摩根斯坦效用函数适用于所有状态
（6）不同状态具有不同的效用函数Wrong
（7）冯纽曼·摩根斯坦效用函数为增函数（8）冯纽曼·摩根斯坦效用函数为严格增函数A．（1）（4）（5）（7） B.（1）（3）（5）（7）（8）
C．（1）（3）（5）（7） D.（1）（3）（6）（7）（8）
_______________________________________________________________________________ （18）以下哪个效用函数不满足状态独立性假设
A. u(c1,c2,c3,c4)=c1*c2+ln(c3)+ln(c4)
B. u(c1,c2,c3,c4)=
C. u(c1,c2,c3,c4)=
D. u(c1,c2,c3,c4)=
_______________________________________________________________________________ （19）关于风险厌恶，下列选项正确的是：（）
A 对于对数效用函数，阿罗-普拉特绝对风险规避系数随着未定权益y的增大而增大。
B 若对于效用函数u(c)=lnc，风险规避系数为2，方差为1，则风险补偿为2。P94
C 效用函数应该至少包含三个变量210,,c c c ，其中21,c c 是未来状态时的消费。
D 二次方效用函数说明：实际上财富越多越好，但此处假设财富有一个饱和值，达到这个饱和值之后效用随着财富的增加而减小。
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（20）以下哪些函数不符合基数坐标独立性公理：D
A.)
ln()(321c c c c u = B. 21)(c c c u += C.21)(c c e e c u ----=
D.312)(c c c u += _______________________________________________________________________________
（21）1期有两个可能状态a 和b ，发生概率分别为π和1-π。存在一只收益率为r f 的无风险证券。还存在一只风险证券，它的现时价格为S 、在1 期支付红利δS 。它在1 期的除权价（即红利后的价格）在状态a 下是（1+r f +u ）S ，在状态b 下是（1+r f -d ）S 。为使市场中不存在套利机会，π，r f ，，u ，d ，δ满足怎样的条件？
A. u+δ>1+r f >d+δ
B. u+δ<1+r f C. d+d>1+r f >u+δ D. d+d<1+r f （22）1期到期、执行价为K 的欧式买权的0期价格c 是多少？状态价格向量];[b a φφφ=B A c=?? ???--+-)()()(0K dS a K uS b K dS a φφφdS K uS K dS k uS <<<< B c=?? ???-+--)()()(0K dS b K uS a K dS a φφφdS K uS K dS k uS <<<< C c= ?? ???-+--)()()(0K dS b K uS a K uS a φφφdS K uS K dS k uS <<<< D c=?? ???-0)(0K uS a φdS K uS K dS k uS <<<< _______________________________________________________________________________ （23）关于线性定价理解，下列说法匹配正确的是：C ①齐次性说明了存在规模经济 ②齐次性意味着市场中批发价格等于零售价格 ③加法可分性说明了不存在范围经济 ④如果定价泛函是线性的，意味着市场符合一价定律 A. ①②③④ B.①②④ C. ②③④ D. ①④ _______________________________________________________________________________ （24）关于套利，下列说法正确的是：B ①正的非零收益有零价，是强套利的情况 ②当p 落在锥边界上，则存在套利且非强套利 ③如果不存在套利，那么收益定价泛函是线性且严格正的 ④如果不存在强套利，那么收益定价泛函是线性且严格正的 A. ①②③ B. ②③ C. ①②④ D. ③ _______________________________________________________________________________ （25）对于冯·诺依曼-摩根斯坦效用函数y y v ln )(=，其相对风险补偿函数),(z y ρ为：D A. 2z σ B. z σ C. 2/z σ D.2/2 z σ _______________________________________________________________________________ （26）如果市场上有两个证券，它们的支付分别是()83x 1=，()65 x 2=，价格向量为()62q =。现在有两个投资组合，分别是()12h 1-=，()13h 2-=。那么（C ） A 、h 1和h 2都是套利，但不是强套利； B 、h 2是强套利，h 1不是强套利； C 、h 1是强套利，h 2不是强套利； D 、h 1和h 2都是强套利； _______________________________________________________________________________ （27）说法不正确的是（） A ）不论市场是否完全，定价核都唯一确定 B ）如果市场上只有两个证券且不冗余，那么资产张一定是一个平面 C ）如果期望核为1，则定价核与期望核一定不重合。 D ）由期望核与定价核构建的空间上的组合，一定是均值方差前沿组合。 _______________________________________________________________________________ （28）以下哪些因素影响金融资产风险补偿大小： 1）对待风险的态度； 2）资产的波动性； 3）资产的期望收益； 4）偏好的单调性； 5）资产的价格； 6）无风险利率 A ．1、2、4 B ．1、3、5 C ．2、3、4 D ．2、3、5 _______________________________________________________________________________ （29）影响状态价格大小的因素包括：C A ）所处状态能够消费的财富； B ）无风险利率； C ）效用贴现率； D ）所处状态的发生概率； E ）边际效用替代率； F ）偏好的单调性； A ．1、2、4、5 B ．1、3、5、6 C ．2、3、4、5 D ．3、4、5、6 _______________________________________________________________________________ （30）ε：均值方差前沿收益平面，δj ：∑=++=K a k j k jk j j f b x E x δ)(，当ke=e 时，下列命 题与ε?F （F 为资产张）等价的是：D A 、kq ∈F B 、q （δj ）=0 C 、精确因子定价成立 D 、都等价 _______________________________________________________________________________ 二、选择题二（只有一个正确答案） _______________________________________________________________________________ 请据此回答以下第1题至第2题： 有两只证券，证券1是无风险债券x1=（2,2,2），价格为p1=2；证券2是股票x2=（3,1,5）， 价格为p2=4。另外分别有以证券2为标的物，执行价为2的非上市的看涨期权和看跌期权。 _______________________________________________________________________________ （1）看涨期权价值的下边界为：B A. 1 B. 3/2 C. 2 D. 9/4 _______________________________________________________________________________ （2）看跌期权价值的上边界为： A. 1 B. 9/2 C. 2 D. 11/2 _______________________________________________________________________________ 请据此回答以下第3题至第5题： 市场中存在如下四种证券： 价格分别为 () () () ()123411010001100010001009090100z z z z ==== 1234160110300 335p p p p ==== _______________________________________________________________________________ （3）关于此市场说法正确的是（C ） A ）此市场是完全市场且存在套利机会 B ）此市场是不完全市场且存在套利机会 C ）此市场是完全市场且不存在套利机会 D ）此市场是不完全市场且不存在套利机会 _______________________________________________________________________________ （4）当一价定律成立时，风险中性概率为：(D ) A.(1/7 2/7 4/7) B.(4/7 2/7 1/7) C.(2/7 4/7 1/7) D.(2/7 1/7 4/7) _______________________________________________________________________________ （5）现给出三种状态发生的概率为（0.1 0.89 0.01），若市场中存在无风险收益证券() 5100100100z =，机构的下面哪种行为与Allias 悖论的描述相符？（D ） A ．在 2z 和3z 间选择2z ，在1z 和5z 间选择1z ；B ．在2z 和3z 间选择3z ，在4z 和5z 间选择5z C ．在2z 和3z 间选择3z ，在4z 和5z 间选择4z ；D ．在2z 和3z 间选择2z ，在1 z 和5z 间选择5z _______________________________________________________________________________ 请据此回答以下第6题至第11题： 市场上目前有3只流通证券，),1,,1(),,1,1,(),1,,1,1(321e e e X e e e X e e X ===。 _______________________________________________________________________________ （6）对于一个效用递增的投资者，愿意报出最高价格和最低价格的证券分别是：C A ．最高的是X3，最低的是X2 B.最高的是X2,最低的是X1 C.最高的无法确定，最低的是X1 D 最高的无法确定，最低的也无法确定 _______________________________________________________________________________ （7）若某个投资者的效用函数满足基数坐标独立性公理，且已知该投资者有以下偏好：),1,,1(),,/1,(,~32e e e e e e X X 。若),1,1,/1(1e e X 。则以下关于该投资者偏好的描述，一定错误的是：（D ） A.),1,1,1()1,,/1,(e e e e B. ),1,1,1(~)1,,/1,(e e e e C.),1,,/1()1,,1,1(e e e e D. ),1,,/1(~)1,,1,1(e e e e _______________________________________________________________________________ （8）若已知投资者的V on Neumann-Morgenstern 效用函数为)ln()(c c v =。该投资者并不确切知道未来状态发生的概率),,,(4321ππππ，但知道)51,51,51,101(4321≥≥≥≥ππππ。则该投资者将决定投资哪只证券？（C ） A.X 1 B.X 2 C.X 3 D.不能确定 _______________________________________________________________________________ （9）若某个投资者没有明确的投资策略，而是通过如下步骤确定其投资计划：( ) ①抛硬币。若出现正面，投资；反面，不投资。 ②（若出现正面，即投资）再掷骰子，若出现1,6点，购买X 1；若出现2,3,5点购买X 2；出现4点，购买X 4。 同时，他根据历史数据推断出未来各个状态的概率为：).4 1,83,41, 81(则该投资者的最终收益是以下的： A. ?????? ??481931481311e e B.?????? ??961961961311e e C. ?????? ??481948133111e e D. ?????? ??961996136 111e e _______________________________________________________________________________ （10）（继续使用前面的效用函数形式）且已知随机扰动项),0(~2σN Z ，试求该投资者 的绝对风险规避系数和相对风险补偿：(C ) A.y z y y y A r 2),(,1)(2σρ== B. 2 ),(,)(2 σρ==z y y y A r C. 2),(,1)(2σρ==z y y y A r D. y z y y y A r 2),(,)(2 σρ== _______________________________________________________________________________ （11）（继续使用前面的未来各状态的概率）若某个投资者是风险厌恶的，但我们并不确切知晓效用函数的表达式，则在二阶随机占优的定义下，该投资者会偏好X 1与X 2的哪一个？ A ．X 1 B. X 2 C. X 1与X 2无差别 D.无法判断 _______________________________________________________________________________ 请据此回答以下第12题至第15题： 市场上交易J 个证券，S 个状态，对应的期望核224(1,,,)333e k = _______________________________________________________________________________ （12）下列说法正确的是（B ） ①收益矩阵J S X ?的秩小于S ②收益矩阵J S X ?有左逆 ③状态价格不唯一 ④定价核不唯一 ⑤无套利情况下，定价函数和估价函数都唯一 ⑥无风险收益落在资产张中 A ．①②③④⑥ B.①③ C. ②⑤⑥ D.①③④⑤ ____________,___________________________________________________________________ （13）若市场上交易3只证券，收益为1(1,0,0,0)X =，2(0,1,0,1)X =，3(0,0,1,1) X =。 则每个状态发生的概率1P ,2P ,3P ,4P 为（） A. 123411,26P P P P = === B. 123421,39 P P P P ==== C. 123414P P P P ==== D. 123412,93P P P P ==== _______________________________________________________________________________ （14）接上问，若状态价格q 1= q 2= q 3=1/2， q 4=1/4，那么定价核q K =（） A.(2,1,1,2)q K = B.(1,1,2,2)q K = C.(1,2,2,1)q K = D.)1,2,2,2(=q K _______________________________________________________________________________ （15）接上问, 1X ,2X 和3X 中，哪个是均值方差前沿上的证券组合（） A. 1X B. 2X C. 3X D.无 _______________________________________________________________________________ 请据此回答以下第16题至第17题： 假设一个投资者的效用函数为：U = E(r) – 1.5(s^2). 其中E(r)表示资产的期望收益率，s 表示资产收益率变动的标准差。 _______________________________________________________________________________ C （16）为了最大化投资者的效用，他将选择的资产的期望收益为__，收益的标准差为__。 A.12%; 20% B.10%; 15% C.10%; 10% D.8%; 10% _______________________________________________________________________________ B （17）为了最大化他的期望效用，下面叙述的投资方式哪一种是他可能选择的方式？ A.一个组合以概率60％获得10％的收益率，或者40％的概率获得5％的收益率 B.一个组合以概率40％获得10％的收益率，或者60％的概率获得5％的收益率 C.一个组合以概率60％获得12％的收益率，或者40％的概率获得5％的收益率 D.一个组合以概率40％获得12％的收益率，或者60％的概率获得5％的收益率 _______________________________________________________________________________ 请据此回答以下第18题至第26题，前面小题中出现的信息对后面的小题均适用： 投资者预期未来某时点股票市场M 的行情存在三种状态：高涨、持平和低迷，三种状态的概率分别为()5/2,5/2,5/1。市场M 上仅有两家上市公司的股票1X 、2X ，其在各个状态下的预期收益分别为()0,1,21=X ，()1,0,32=X 。 _______________________________________________________________________________ （18）股票市场M 的期望核e k 为（B ） （A ）??? ??101,71,7023 （B ）??? ??51,157,1523 （C ）??? ??71,701,7032 （D ）??? ? ?157,51,1527 _______________________________________________________________________________ （19）两只股票的收盘价为()3/4,1=P ，则股票市场M 的定价核q k 为（B ） （A ）??? ??211,71,73 （B ）??? ?? 31,21,2 （C ）??? ??71,211,2111 （D ）?? ? ??21,31,613 _______________________________________________________________________________ （20）若有一家新公司的股票将要上市，其股票的预期收益为()4,1,0=。该公司的承销商为了不让市场上的套利交易者进行强套利，为其定出的合理价格区间为（A ） （A ）[]3/19,9/1 （B ）[]6/17,19/4 （C ）()3/19,9/1 （D ）()6/17,19/4 _______________________________________________________________________________ （21）公司3X 上市后其股票价格为5/3，则在date 1各个状态消费对date 0时期消费的边际替代率为（B ） （A ）??? ?? 31,21,2 （B ）??? ??31,31,31 （C ）??? ??211,71,73 （D ）?? ? ??35,34,1 _______________________________________________________________________________ （22）此市场无风险收益率为（C ） （A ）3 （B ）3/1 （C ）1 （D ）2.1 _______________________________________________________________________________ （23）1X 、2X 、3X 三只股票哪个是市场的均值方差前沿组合（A ） （A ）1X （B ）2X （C ）3X （D ）均不是 _______________________________________________________________________________ （24）对于三个投资组合：??? ??=0,0,451h ，()0,1,02=h ，?? ? ??=21,0,03h ，风险最大的投资组合是（） （A ）1h （B ）2h （C ）3h （D ）无法确定 _______________________________________________________________________________ （25）公司3X 破产退市，则股票市场M 前沿收益上的最小方差组合)(e q e r r r r -+=λλ的λ为（） （A ）154 （B ）153 （C ）152 （D ）15 1 （26）对效用函数)ln()(321c c c c u =和初始禀赋w =（12,12,12），哪个组合可行且效用最大： A 、[6 0 3] B 、[4 6 0] C 、[2 3 3] D 、[0 3 6] _______________________________________________________________________________ 请据此回答以下第27题至第40题，前面小题中出现的信息对后面的小题均适用： 市场上交易4只证券，收益为：()2201=X ，()6042=X ，()0643-=X ，()4204=X 。 _______________________________________________________________________________ （27）下列哪一个价格向量不存在套利？ A 、 ()P 4813= B 、()3242P = C 、()P 3272= D 、()126 3P = _______________________________________________________________________________ （28）如果未来状态发生的概率为：()4/14/12/1=π。X2和X4之间的比较关系为： A 、X4风险较大，平均收益较小； B 、X4风险较大，平均收益也较大； C 、X2风险较大，平均收益较小； D 、X2风险较大，平均收益也较大； _______________________________________________________________________________ （29）若证券X 1、X 2、X 3、X 4的价格分别为2/31=P ，22=P ，2/53=P ，24=P 。那么以X 3为标的，执行价为4的看涨期权的价格为： A 、1/2 B 、 1/4 C 、1/8 D 、1 _______________________________________________________________________________ （30）无风险利率（包含本金）为？ A 、5/4 B 、4/3 C 、8/7 D 、1/7 _______________________________________________________________________________ （31）投资者按照约束条件下期望效用最大化准则来决策，当前和未来的效用满足时间可加性，其冯纽曼-摩根斯坦效用函数为)()(c Ln c v =，效用贴现率ρ为0.9。已知投资者初始财富禀赋为38，未来仅有资产收入。问，投资者的最优消费配置()3210 c c c c 为： A 、()1897220 ； B 、()2018972； C 、()9722018； D 、()7218920； _______________________________________________________________________________ （32）以下哪个证券组合()43 21h h h h 能够使投资者实现最优消费配置。 A 、()99104678-；B 、()99104678--； C 、()99306698-；D 、()99306698---； （33）如果因为经营业绩恶化，证券X 4退市，且如果投资者想在场外市场拍卖转让X 4，那么下列哪一个是X 4的合理价格？ A 、6/5 B 、7/4 C 、7/6 D 、1/5 _______________________________________________________________________________ （34）该证券市场的定价核和期望核分别为： A 、()25/3925/225 /36-=q k ，()25/3725/1325/16=e k ； B 、()25/3625/3925 /2-=q k ，()25/3725/1325/16=e k ； C 、()25/3625/3925 /2-=q k ，()25/3725/1625/13=e k ； D 、()25/225/3925/36-=q k ，()25/3725/1325/16=e k ； _______________________________________________________________________________ （35）若某个投资者未来的消费为（1,1,0），那么下列哪个收益是X1、X2和X3的组合，并且能最好地对冲该投资者的消费风险？ A 、()5/45 /15/2； B 、()3/23/43/1； C 、()5/15/25/4； D 、()3/43/13/2； _______________________________________________________________________________ （36）X1、X2和X3中哪个是均值方差的有效前沿上的证券组合： A 、X1、X2和X3都是； B 、X1、X2是，X3不是； C 、X1、X3是，X2不是； D 、X1是，X2、X3不是； _______________________________________________________________________________ （37）如果X 1是市场组合（全市场指数基金），问，X 2和X 3的系统性风险哪个更大？ A 、X 2更大； B 、X 3更大； C 、一样大； D 、没法比较； _______________________________________________________________________________ （38）注意：此题至40题X 4恢复上市。如果实体经济向证券市场注入的总禀赋为：当前为40，未来为（54,27,27），请问市场新的均衡价格为： A 、（4/3, 10/3, 2/3, 2）； B 、（8/3, 20/3, 4/3, 4）； C 、（2/3, 5/3, 1/3, 1）； D 、（4, 10, 2, 6）； _______________________________________________________________________________ （39）市场代表性投资者的边际效用替代率的波动性下界大约为： A 、2/9 B 、√2/9 C 、4/9 D 、(2√2)/9 _______________________________________________________________________________ （40）X1、X2、X3和X4中，哪只证券是“雪中送炭”类型的资产： A 、X1 B 、X2 C 、X3、 D 、X4 _______________________________________________________________________________ 三、选择题三（至少一个正确答案，错选多选得0分，少选得一半分数） _______________________________________________________________________________ （1）当kq 不属于因素张F 时，满足下列哪些条件可以近似推出精确因子定价(exact factor pricing)成立？ A) 证券足够多 B) kq 足够接近F C) F 与资产张M 尽量近 D) 具有因子结构（factor structure ） E) 资产收益解释方程的残余项δi 和δj 两两相关 _______________________________________________________________________________ （2）以下关于效用的描述，一定正确的有：（） A ）在二阶随机占优的定义下，X 2 比X 3风险大等价于;2232 X X σσ> B ）效用函数γγαγ11)1(11)(-+-= y y v ,（y γα<-/1）拥有线性的Arrow-Pratt 绝对风险容忍度y γα+/1； C ）若一个消费者效用函数是凹的，则不论其单调增还是单调减，他所要求的风险补偿总是正的； D ）若一个消费者拥有如下形式的效用函数：)ln(ln 2 1)(321c c c c u ?+=，则该消费者在决策时满足基数坐标独立性公理； E ） V on Neumann-Morgenstern 效用体系成立的前提之一是消费者明确知道未来各个状态发生的客观概率； F ）Ellsberg 悖论指出理性人对客观概率的度量拥有明确知识。 _______________________________________________________________________________ （3）如果消费者效用是单调增，下面关于市场无套利均衡和消费者实现最优消费配置哪些说法是正确的（） A ）完全市场下，消费者实现最优消费配置则市场实现无套利均衡； B ）满足市场无套利均衡的资产价格唯一； C ）市场实际的合理价格由代表性消费者的最优消费配置决定； D ）最优消费决定了未来各个状态和当前的消费替代率，并修正客观概率得到风险中性概率； _______________________________________________________________________________ （4）平时我们经常说“风险越大收益越大”，请根据金融经济学有关原理，分析这句话的金融学含义（） A ）整体性风险指金融资产未来不确定收益的方差； B ）系统性风险是不确定收益和投资者未来不确定财富或消费的相关关系； C ）有些金融资产虽然方差小，但是却可以在投资者财富增加时带来收益； D ）根据CAPM 理论，金融资产未来收益与市场组合（反映投资者未来财富）正相关； _______________________________________________________________________________ （5）下列对均值方差前沿、CAPM 、β定价、精确因子定价的说法错误的是： A ）CAPM 成为精确因子定价的条件有：f 是市场组合收益率的标准化、无风险证券在资产张中。 B）如果市场有三个状态，只有两个非冗余证券，则均值方差前沿不在资产张中。 C）在期望核为无风险证券的假设下，因为定义了风险规避，定价核的期望收益必然大于无风险证券的收益率。 D）β定价的假设中包含无风险证券一定在资产张中。 _______________________________________________________________________________ （6）下面关于资产定价的说法正确的有（） A）当前的确定价值与未来不确定价值的预期值（在真实概率下）之间存在对价关系； B）决定对价关系的关键是不同风险对应的贴现率，而贴现率为无风险收益率加上风险溢价；C）在均衡条件下，风险溢价应该和风险大小相匹配； D）资产定价的假设对股票、债券以及其他衍生品都是适用的； _______________________________________________________________________________ （7）关于均值方差前沿，在定价核与期望核不共线的情况下，下列说法正确的是（） A． B．所有均值方差前沿都落在了与中点上 C．表明落在了收益前沿上 D．可以取到0，表明资产张中包含着无风险证券。 _______________________________________________________________________________ （8）判断下面图形中正确的是（） _______________________________________________________________________________ （9）下列关于市场无套利、单个投资者最优组合、市场均衡价格之间逻辑关系中，叙述正确的是： A）如果消费者效用函数是严格增且拟凹的，且初始禀赋点在第一卦限，且存在严格正收益的组合，则存在市场均衡。 B）效用函数在0期严格增或者效用函数在1期严格增且存在未来现金流大于零的投资组合，则均衡价格无套利。 C ）如果消费者存在有限的最优投资组合，且效用函数严格增，则无套利。 D ）如果消费者存在有限的最优投资组合，且效用函数在0期递增，1期严格增，则无套利。 E ）如果证券价格无套利，且消费者的消费为正，则存在最优组合。 F ）如果消费者效用函数严格增，则均衡证券价格无套利，即均衡定价函数是线性且恒为正。 _______________________________________________________________________________ （10）关于风险，以下表述存在错误的是（） A ）如果X 的收益的概率密度函数在Y 的收益的概率密度函数的右边，那么X 对Y 是一阶随机占优的。 B ）对于财富变动z 时，给予的风险补偿大小由扰动z 和原本拥有财富y 共同决定。 C ）所谓相对风险厌恶函数，实际上是边际效用U’(x)对x 的弹性。 D ）下图左图中三条曲线分别代表三个投资机会A ，B ，C 的收益分布函数，我们仅根据一阶随机占优准则可以判断B ，C 的投资机会均优于A ，但无法判断B 与C 的优劣。 E ）如下图右图，两个资产服从正态分布。则x 二阶随机占优y ?y x μμ=且22x y σσ> F ）两种资产组合x 和y 。 x 二阶随机占优y 的充分必要条件是y x μμ=且22x y σσ> _______________________________________________________________________________ （11）以下效用函数表示的个体中，哪些风险态度类型的个体需要正的风险溢价： A ） B ） C ） D ） E ） F ） _______________________________________________________________________________ （12）以下关于定价核q k 和期望核e k 的叙述正确的是： A 、若市场中存在无风险证券，支付为e ，收益率为r ，则e k e =，/q k e r =。 B 、若q e ak k =，其中a 不为0，则市场上所有的投资组合具有相同的期望收益率a 。 C 、在不完全市场上，定价核不唯一。 D 、在完全市场中，定价核有且只有一个。 E 、由期望函数定义M z z),E(k E(z)e ∈?=可知，若无风险资产在M 中，则k e 也无风险。 F 、若无风险资产在资产空间中，一定存在r k E q /1)(=（r 为无风险收益率）。 _______________________________________________________________________________ （13）以下关于定价核和期望核相对于均值方差前沿的叙述，正确的是： A 、由期望核和定价核构建的空间上的组合，一定是均值方差前沿组合； B 、若只有两个非冗余证券，且期望核和定价核不共线，则每个组合都是均值方差前沿组合； C 、均值方差前沿收益就是证券空间中期望相同而方差最小的收益； D 、均值方差前沿组合位于期望核和定价核张出的平面中； E 、定价核和期望核是共线性的，当且仅当所有的投资组合有相同的期望收益率； F 、定价核收益率位于有效前沿上。 _______________________________________________________________________________ （14）以下说法正确的有： A 、完全市场下，状态价格唯一，风险中性概率可能不存在，也可能存在； B 、不完全市场中，无套利情况下，定价函数和估价函数都唯一； C 、零协方差组合中总有一个组合不是位于有效前沿上； D 、均值方差前沿上的最小方差组合，其平均收益率可能小于期望核的平均收益率； E 、风险中性概率与客观概率之间相差的变换，与效用函数的边际替代率有关； F 、因为定价核并没有实际的金融含义，因此Beta 定价模型和因素定价模型中，因素张本质上就是用来解释定价核的。 _______________________________________________________________________________ （15）一价法则指出，资产定价实现无套利，要求满足加法可分性，这反映了什么经济含义： A ）考虑跨市场成本后价格相等； D ）不存在着规模经济； B ）不存在范围经济； E ）不存在协同效应； C ）不存在并购和兼并； F ）批发价格和零售价格相等； _______________________________________________________________________________ 一、什么是互联网金融 互联网金融是传统金融机构与互联网企业利用互联网技术和信息通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式。 互联网金融（ITFIN）就是互联网技术和金融功能的有机结合，依托大数据和云计算在开放的互联网平台上形成的功能化金融业态及其服务体系，包括基于网络平台的金融市场体系、金融服务体系、金融组织体系、金融产品体系以及互联网金融监管体系等，并具有普惠金融、平台金融、信息金融和碎片金融等相异于传统金融的金融模式。 当前互联网+金融格局，由传统金融机构和非金融机构组成。传统金融机构主要为传统金融业务的互联网创新以及电商化创新、APP软件等；非金融机构则主要是指利用互联网技术进行金融运作的电商企业、（P2P）模式的网络借贷平台，众筹模式的网络投资平台，挖财类（模式）的手机理财APP(理财宝类)，以及第三方支付平台等。 二、发展模式 １、众筹 众筹大意为大众筹资或群众筹资，是指用团购预购的形式，向网友募集项目资金的模式。众筹的本意是利用互联网和SNS传播的特性，让创业企业、艺术家或个人对公众展示他们的创意及项目，争取大家的关注和支持，进而获得所需要的资金援助。众筹平台的运作模式大同小异——需要资金的个人或团队将项目策划交给众筹平台，经过相关审核后，便可以在平台的网站上建立属于自己的页面，用来向公众介绍项目情况。 ２、P2P网贷 P2P(Peer-to-Peerlending)，即点对点信贷。P2P网贷是指通过第三方互联网平台进行资金借、贷双方的匹配，需要借贷的人群可以通过网站平台寻找到有出借能力并且愿意基于一定条件出借的人群，帮助贷款人通过和其他贷款人一起分担一笔借款额度来分散风险，也帮助借款人在充分比较的信息中选择有吸引力的利率条件。 两种运营模式，第一是纯线上模式，其特点是资金借贷活动都通过线上进行，不结合线下的审核。通常这些企业采取的审核借款人资质的措施有通过视频认证、查看银行流水账单、身份认证等。第二种是线上线下结合的模式，借款人在线上提交借款申请后，平台通过所在城市的代理商采取入户调查的方式审核借款人的资信、还款能力等情况。 ３、第三方支付 第三方支付（Third-PartyPayment）狭义上是指具备一定实力和信誉保障的非银行机构，借助通信、计算机和信息安全技术，采用与各大银行签约的方式，在用户与银行支付结算系统间建立连接的电子支付模式。 根据央行2010年在《非金融机构支付服务管理办法》中给出的非金融机构支付服务的定义，从广义上讲第三方支付是指非金融机构作为收、付款人的支付中介所提供的网络支付、预付卡、银行卡收单以及中国人民银行确定的其他支付服务。第三方支付已不仅仅局限于最初的互联网支付，而是成为线上线下全面覆盖，应用场景更为丰富的综合支付工具。 ４、数字货币 除去蓬勃发展的第三方支付、P2P贷款模式、小贷模式、众筹融资、余额宝模式等形式，以比特币为代表的互联网货币也开始露出自己的獠牙[8] 。 第二章 一、判断题 1、市场风险可以通过多样化来消除。（F ） 2、与n 个未来状态相对应，若市场存在n 个收益线性无关的资产，则市场具有完全性。（T ） 3、根据风险中性定价原理，某项资产当前时刻的价值等于根据其未来风险中性概率计算的期望值。（F ） 4、如果套利组合含有衍生产品，则组合中通常包含对应的基础资产。（T ） 5、在套期保值中，若保值工具与保值对象的价格负相关，则一般可利用相反的头寸进行套期保值。（F ） 二、单选题 下列哪项不属于未来确定现金流和未来浮动现金流之间的现金流交换？（ ） A 、利率互换 B 、股票 C 、远期 D 、期货 2、关于套利组合的特征，下列说法错误的是（ ）。 A.套利组合中通常只包含风险资产 B.套利组合中任何资产的购买都是通过其他资产的卖空来融资 C.若套利组合含有衍生产品，则组合通常包含对应的基础资产 D ．套利组合是无风险的 3、买入一单位远期，且买入一单位看跌期权（标的资产相同、到期日相同）等同于（ ） A 、卖出一单位看涨期权 B 、买入标的资产 C 、买入一单位看涨期权 D 、卖出标的资产 4、假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。假设现在的无风险年利率等于10%，该股票3个月期的欧式看涨期权协议价格为10.5元。则（ ） A. 一单位股票多头与4单位该看涨期权空头构成了无风险组合 B. 一单位该看涨期权空头与0.25单位股票多头构成了无风险组合 C. 当前市值为9的无风险证券多头和4单位该看涨期权多头复制了该股票多头 D ．以上说法都对 三、名词解释 1、套利 答：套利是在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。 等价鞅测度 答：资产价格 t S 是一个随机过程，假定资产价格的实际概率分布为P ，若存在另一种概率 分布* P 使得以* P 计算的未来期望风险价格经无风险利率贴现后的价格序列是一个鞅，即 ()() rt r t t t t S e E S e ττ--++=，则称* P 为P 的等价鞅测度。 第4-6章 一、选择题 ?如果利率为5%，下一年支付52.50美元、2年后支付110.25美元的证券的现值是A．162.50美元； B. 50美元； C．100美元； D．150美元。 ?5000美元的息票债券，息票利率为6%，每年支付 A．50美元； B．500美元； C．250美元； D．100美元； E．上述都不是。 ?如果某证券向你提供的收入明年为105美元，后年为110.25美元，它的销售价格为200美元，那么，到期收益率是 A．4%； B．5%； C．6%； D. 7%。 ?面值为2万美元，一年后到期、出售价格为1.5万美元的贴现债券，到期收益率为A．20%； B．25%； C．33 1/3%； D．66 2/3%。 ?下列面值为1000美元的证券，哪种到期收益率最低？ A．出售价格为1000美元，息票利率为5%的息票债券； B．出售价格为1200美元，息票利率为5%的息票债券； C．出售价格为900美元，息票利率为5%的息票债券； D．出售价格为1000美元，息票利率为10%的息票债券； E．出售价格为900美元，息票利率为5%的息票债券； ?面值为1000美元的贴现债券，1年后到期，出售价格为4000美元，它的到期收益率为A．5%； B．10%； C. 25%； D. 50%。 ?拥有债券的人不愿意听到利率上升的消息，这是因为 A．他们得到的息票利息会减少； B．他们的回报率会上升； C．债券的到期回报率会下跌； D．债券价格会下跌。 ?在下列哪种情况中，你更愿意借入资金？ A．利率为20%，预期通货膨胀率为15%； B．利率为4%，预期通货膨胀率为1%； C．利率为13%，预期通货膨胀率为15%； D．利率为10%，预期通货膨胀率为15%； ?下列哪个公式说明名义利率等于实际利率加上预期通货膨胀率？ A．费雪方程式； B．凯恩斯方程式； C．马歇尔方程式； D．乘数公式。 ?当房地产市场的经纪人手续费从房屋售价的6%提高到7%时，债券的曲线会向位移。 A. 需求，右； B．需求，左； C．供给，左； D．供给，右。 ?当预期通货膨胀率下跌时，债券的需求曲线向位移，供给曲线想位移，利率。A．右，右，上升； B．右，左，下跌； C. 左，左，下跌； D．左，右，上升。 ?如果人们降低了对明年短期利率的预期，长期债券的需求曲线会向位移，它们的利率会。 A. 右，上升； B．右，下跌； C．左，下跌； D．左，上升。 ?正常情况下，在经济衰退时期，债券的需求曲线向位移，供给曲线向位移，利率。 A. 右，右，上升； B．右，左，下跌； C．左，左，下跌； D．左，右，上升。 同等学力申请硕士学位（研修班）考试科目 《金融经济学》题库 一、名词解释 1、什么是金融系统？ 2、什么是委托人-代理人问题？ 3、解释内涵报酬率。 4、解释有效投资组合。 5、分别解释远期合约和期货合约。 6、解释无风险资产。 7、什么是互换合约？ 8、简要介绍市盈率倍数法。 9、什么是NPV法则？ 10、解释衍生证券。 11、什么是一价原则？ 12、解释风险厌恶。 13、什么是套期保值？ 14、解释Fisher 分离定理。 15、解释远期利率。 16、什么是风险厌恶者？什么是绝对风险厌恶者？ 17、解释两基金货币分离。 18、解释卖空资产的过程。 19、什么是无摩擦市场？ 20、什么是最小方差证券组合？ 21、解释资本市场线。 22、解释证券市场线。 23、什么是实值期权？ 二、简答题 1、金融系统的核心职能都有哪些？ 2、简要介绍流动性比率的概念，及衡量流动性的主要比率种类。 3、简要回答“投机者”和“套期保值者”的区别。 4、CAPM模型成立的前提条件是什么？ 5、解释说明证券市场线。 6、根据CAPM，投资者构造最优化投资组合的简单方法是什么？ 7、期货合约和远期合约的不同之处有哪些？ 8、美式期权和欧式期权的区别是什么？ 9、远期价格是对未来现货价格的预测吗？ 10、期货市场中的投机行为有社会价值吗？如果有的话，活跃的投机者对市场经济有什么意义？ 11、资本市场中，资产分散化一定会减少投资组合的风险吗，为什么？ 12、风险转移有哪几种方法？ 13、财务报表有哪些重要的经济功能？ 14、财务比率分析有哪些局限性？ 15、简述风险管理过程及其步骤。 16、比较内部融资和外部融资。 17、CAPM模型在验证市场数据时表现出的失效性有哪些可能原因？ 18、保险和风险规避之间的本质区别是什么？ 19、作图并描述不具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 20、作图并描述具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 21、解释名义利率与实际利率，并用公式表达它们之间的关系。 22、简述固定收益证券价格-收益曲线关系的特征。 23、简述绝对风险厌恶系数与初始财富之间的关系以及其经济意义。 24、简述相对风险厌恶系数与初始财富弹性之间的关系以及经济意义。 25、简述可行集的性质并画出由A,B,C三种证券组成的可行集简图。 26、作图说明风险厌恶者的最优投资策略，并说明市场存在无风险证券时可使参与者效 用更高的原因。 27、解释分散化能缩减总风险的原因，并画图表示风险的分散化。 28、简述CAPM模型假设。 29、简述影响期权价格的因素并加以解释。 30、阐述欧式看涨期权和看跌期权之间的平价关系并解释。 31、作图并描述不具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 32、作图并描述具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 33、解释名义利率与实际利率，并用公式表达它们之间的关系。 34、简述固定收益证券价格-收益曲线关系的特征。 35、简述绝对风险厌恶系数与初始财富之间的关系以及其经济意义。 36、简述相对风险厌恶系数与初始财富弹性之间的关系以及经济意义。 37、简述可行集的性质并画出由A,B,C三种证券组成的可行集简图。 38、作图说明风险厌恶者的最优投资策略，并说明市场存在无风险证券时可使参与者效 用更高的原因。 39、解释分散化能缩减总风险的原因，并画图表示风险的分散化。 40、什么是风险厌恶？用数学表达给出风险厌恶的定义。 41、请给出至少两种使得参与者具有均值-偏差偏好的条件？并分析你所给出的条件所 带来的限制和约束。 三、案例分析 1、以下信息摘自Computronics公司和Digitek公司1996年的财务报表：（除每股数值外，其他数值单位为百万美元） 《金融经济学》期末复习题 一、单项选择题 1. 不具有资本市场的个体的消费和投资法则是（A ）。 A．MRT=MRS B．MRT>MRS C．MRT 一、三次银行卡费率改革的影响 2003《中国银联入网机构银行卡跨行交易收益分配办法》 银行：对银行推行银行卡消费服务有推动作用，提高银行卡使用渗透率与交易额的增长 商户：降低手续费成本，促进商户的发展 消费者：鼓励消费，促进银行卡的使用积极性 1.餐饮业等行业手续费较高，商户负担过重，使用银行卡刷卡方式积极性降低，间接导致消费者不能享受方便快捷的支付服务 2.政府完全定价，缺乏市场活力，不利于银行与商家之间合作互利共赢 2013《关于优化和调整银行刷卡手续费的通知》 有利于商家降低银行卡手续费支出成本，增加收入，带动商家使用POS机，提供银行卡刷卡业务的热情。有利于改善经营环境，促进小微商家的发展，带动中国经济的增长。d中长期看商业银行让利于商户有利于减轻商户负担，也提高了商户受理银行卡的意愿，为银行卡产业未来发展提供良好基础。此次调整将有助于提高银行卡发卡量、普及率、活卡率以及银行卡渗透率，给银行卡产业持续健康发展带来新的机遇。 行业间价差较大，一方面以餐饮为代表的高费率行业降价呼声依旧持续。另一方面，各类商户在不同MCC码（行业费率）之间套取价差的违规行为屡禁不止。 2016《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》 降低商户成本，改善经营环境有效防止不法商家违规套码，借记卡和信用卡刷卡手续费不同有利于调动商业银行推广信用卡的积极性，拓展信用消费业务放开收单服务费，充分发挥市场决定价格的作用，由收单机构和商户协商费率，有利于根据商户需求提供个性化、差异化增值服务，有利于收单机构顺应市场形式的变化，主动降费，拓展市场创造条件。 普通消费者：餐娱行业成本降低，有利于为消费者提供更好的刷卡消费体验 金融经济学思考与练习题（一） 1、在某次实验中，Tversky 和Kahneman 设计了这样两组博彩： 第一组： 博彩A ：（2500，0.33； 2400，0.66；0，0.01） 博彩B ：（2400，1） 第二组： 博彩C ：（2500，0.33； 0，0.67） 博彩D ：（2400，0.34； 0，0.66） 实验结果显示，绝大多数实验参与者在第一组中选择了B ，在第二组中选择了C ，Tversky 和Kahneman 由此认为绝大多数实验参与者并不是按照期望效用理论来决策，他们是如何得到这个结论的？ 解：由于第一组中选择B 说明 1（2400）φ0.33(2500)+0.66(2400)+0.01(0) 相当于 0.66（2400）+0.34（2400）φ0.66(2400)+ 0.34{3433 (2500)+ 34 1 (0)} 根据独立性公理，有 1（2400））φ 3433 (2500)+ 34 1 (0) (*) 第二组选择C 说明 0.33（2500）+0.67(0)φ0.34(2400)+0.66(0) 相当于 0.34{ 3433 (2500)+ 34 1 (0)}+0.66(0)φ0.34(2400)+0.66(0) 根据独立性公理，有 3433 (2500)+ 34 1 (0) φ1(2400) (**) (*)与(**)矛盾，因此独立性公理不成立，绝大多数参与者不是按照期望效应理论决策。 2、如果决策者的效用函数为,1,1)(1≠-=-γγ γ x x u ，问在什么条件下决策者是风险厌恶的，在什么条件下他是风险喜好的？求出决策者的绝对风险厌恶系数和相对风险厌恶系数。 解：1)(",)('----==γγγx x u x x u 绝对风险厌恶系数： 1) (') ("-=- =x x u x u R A γ 相对风险厌恶系数： γγ==- =-x x x u x x u R R 1) (')(" 当γ>0时，决策者是风险厌恶的。当γ<0时，决策者是风险喜好的。 3、决策者的效用函数为指数函数,1)(α αx e x u --= ，问他的绝对风险厌恶系数是 否会随其财富状态的改变而改变？ 投保者与保险公司的效用函数均为指数函数，且投保者的α=0.005，保险公司的α=0.003，问投保者与保险公司谁更加风险厌恶？ 解：αααα=--=- =--x x A e e x u x u R )(')(" 浅析互联网金融经济学 近年来，随着我国经济社会的不断进步，使我国的互联网金融行业的发展越来越好。本文通过分析现阶段我国互联网金融发展的状况和特点，并从经济学角度分析促进互联网金融核心竞争力健康发展的有力措施。 关键词：互联网金融；核心竞争力；经济学 1我国互联网金融发展的状况 我国的互联网金融行业与其他发达国家相比发展的较晚，在2005年以前是我国金融行业发展的第一阶段，这段时期的互联网和金融开始合作，一些简单的金融业务可以利用互联网技术来运作。在2005年到2013年间是我国互联网金融发展的第二阶段，在这段时期，我国建立起了第三方支付平台并逐渐发展，出现了网络借贷的业务。在2013年至今是我国互联网金融发展的第三阶段，此时的互联网与金融之间的合作更加密切，而且受到了社会各界的高度关注，有许多传统的金融机构也逐渐利用互联网办理日常业务。 2我国互联网金融发展的特点 互联网金融是一种新型的业务形式，它比传统的金融更适合显示市场发展的需要，让人们的生活更加便利。现对我国互联网金融发展的特点进行一一阐述。2.1利用大数据的发展。互联网金融主要是基于现代大数据的运用，这比传统金融更具创新、竞争力和活力。在如今的信息时代，大数据的运用尤为重要，从数据中可以分析出金融中隐藏的信贷风险以及资金交易的数量和频率等等，它是金融的核心资产。互联网金融在大数据背景下得到了进一步的发展，不仅改变了以往在金融中落后的经营管理模式，也使金融市场变得更加透明和公开，让交易双方搭建了一个互联网金融平台，从中获得了更多准确可靠的信息，以此大大避免了一些金融风险。另外，也有一些企业也从大数据中看到了商机，创造了巨大的经济效益。2.2经营模式各具特色，比较多样化。在互联网金融系统中可以分为金融互联网子系统和互联网企业金融子系统，各系统结构有不同的功能以及多种经营模式。以金融互联网子系统为例，这种系统不仅可以进行简单的金融业务，还可以为其他的金融机构建立其电子商务平台，进一步提高了双方交易的效率。2.3全方位地服务社会大众，服务水平较高。互联网金融可以为全体社会提供更优质的服务，比较具有普惠化。我国传统金融机构的资 金融经济学 ●什么是套利均衡定价 通过市场上其他资产的价格来推断某一资产的价格，其前提条件是均衡的证券市场不应当存在套利的机会 ●金融经济学的研究问题 1、不确定性条件下经济主体跨期资源配置的行为决策 2、作为经济主体跨期资源配置 行为决策结果的金融市场整体行为，即资产定价和衍生金融资产定价3、金融资产价格对经济主体资源配置的影响，即金融市场的作用和效率 ●认股权证 市公司发行的给予持有认股权证的投资者在未来某个时间或者一段时间以确定的价格购买一定数量该公司股票的权力 ●做市商制度的功能和缺陷 功能 1、有利于证券市场的稳定 2、有利于活跃证券市场 3、有利于股价保持一定的连续性和在一段时间内的稳定性 缺陷 1、做市商制度不是万能的良药，而只是现行指令报价驱动交易制度的完善和补充 2、做市商选择性做市 3、可能利用掌握的市场信息为自己牟取暴利或操纵市场 4、不可能改变投资者在长线、短线的操作上的投资观念 5、不能改变投资者对市场总体的兴趣 ●什么是期望效用最大化原则 当面对多项有风险的投资机会时，理性投资者一定选择期望效用最大的那项投资机会进行投资 ●风险管理策略有哪些 风险规避：放弃高风险的行为或投资; 风险预防与控制：在进行风险性的投资过程中，采取各种措施防止风险实际发生或者降低风险发生所造成的损失; 风险转移：将相关的风险转移给其他人承担; 风险自留：依靠自身的力量承担可能的风险损失 分散策略：指投资者在进行证券投资时并不把其全部资本集中投资于某一种特定的证券，而是将其资本分散地投资于多种不同的证券。 ●什么是Pareto最优配置 ●什么是Arrow Debru证券市场 ●什么是凸性 指在某一到期收益率下,到期收益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度，是债券价格对收益率的二阶导数，是对债券久期利率敏感性的测量。 ●影响利率期限结构的因素 对未来利率变动方向的市场预期 债券预期收益率中可能存在的流动性溢价 市场效率低下或资金从长期(短期)市场流向短期(长期)市场可能存在的障碍 ●市盈率方法的注意问题 1、合理的市盈率没有一定的准则，但以个股来说，同业的市盈率有参考比照的价值； 以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参照的价值2、市盈率高低的标准和该国货币的存款利率水平是有着紧密联系的3、市盈率应与成长性挂钩4、企业的盈利能力是会不断改变的，投资者购买股票更看重企业的未来。因此，一些发展前景很好的公司即使当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。 ●市销率 市销率=每股市价/每股销售收入 ●二阶随机占优的判定 ●什么是基金分离 计算题： 1.假定一个经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是4和9 ，消费者的效用函数为 12(,)U x x =72，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 2.假定一投资者具有如下形式的效用函数：2()w u w e -=-，其中w 是财富，并且0w >，请解答以下问题： （1）证券：a)该投资者具有非满足性偏好；b)该投资者是严格风险厌恶的。 （2）求绝对风险规避系数和相对风险规避系数。 （3）当投资者的初期财富增加，该投资者在风险资产上的投资会增加？减少？不变？ （4）当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 3.假定一定经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是3和9 ，消费者的效用函数为 12(,)U x x =+，并且他的财富为180，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 4.假定一投资者的效用函数为111()()1B u w A Bw B -= +-，其中w 是财富，并且0B >，m ax[,0]A w B >- ，请回答以下问题： （1）求绝对风险规避系数与相对风险规避系数。 （2）当该投资者的初始财富增加时，他对风险资产的需求增加还是减少？为什么？ （3）什么情况下，当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 1.解：（1）消费者的最优化问题是 12,12m ax .. 4972 x x s t x x += 先构造拉格朗日函数 12(7249)L x x λ=-- F.O.C ： 1122121140 (1)2L x x x λ-?=-=? 互联网金融发展的经济学理论基础 发表时间：2019-01-03T10:51:33.667Z 来源：《基层建设》2018年第34期作者：王韫文 [导读] 摘要：互联网金融发展过程中形成的发展理念和整体发展模式与传统金融存在明显的差异，在当今社会背景下，在互联网信息技术对我国社会各行各业发展产生明显影响的情况下，对互联网金融的发展进行细化的研究，首要工作就是对互联网金融发展过程中经济理论基础进行明确，为研究工作提供相应的指导。 江苏步步高置业有限公司江苏吴江 215000 摘要：互联网金融发展过程中形成的发展理念和整体发展模式与传统金融存在明显的差异，在当今社会背景下，在互联网信息技术对我国社会各行各业发展产生明显影响的情况下，对互联网金融的发展进行细化的研究，首要工作就是对互联网金融发展过程中经济理论基础进行明确，为研究工作提供相应的指导。本文将互联网金融发展的经济学理论基础作为研究对象，希望能够明确研究理论基础，为深入认识互联网金融的发展提供相应的理论支持。 关键词：互联网金融；经济学理论；理论基础 引言：相较于一般性的传统金融活动，互联网金融的主要服务方式是将计算机技术和电子通信技术作为依托，在实际发展过程中随着计算机技术和电子通信技术的革新发生相应的变化。新时期，随着互联网信息技术的蓬勃发展和在社会范围内的普及性应用，互联网金融也呈现出高速发展的态势，几乎在短时间内遍布全球，对传统金融结构造成了巨大的冲击。所以在探索互联网金融发展模式，为我国金融行业的发展提供相应指导的过程中，应该正确认识互联网金融的发展，并对互联网金融的发展加以指导，借以助推我国金融行业的持续稳定发展，带动社会主义市场经济的进步。 1 互联网金融的发展历程 从20 世纪七十年代电子金融开始随着互联网信息技术的应用在全球范围内逐渐广泛传播开始，互联网金融就成为金融领域中的新组成部分，受到广泛关注。然而如同所有新兴行业一样，互联网金融行业在初期发展过程中遭受了很大程度上的质疑，多数研究者认为互联网金融不具备良好的发展前景，所能够产生的影响也必然无法持久。但是互联网金融最终在诸多的争议中生存发展，并且以席卷全球的态势成为当今社会最重要的金融行业组成部分，甚至取代传统金融行业，受到广泛关注。 2 互联网金融发展过程中的经济学理论基础 2.1 产业经济学对互联网金融发展提供的理论指导 产业经济学是经济学基础理论的重要组成部分，在我国互联网金融行业的发展过程中，产业经济学基础理论有效指导了互联网金融的发展，促进互联网金融呈现出良好的发展态势。具体对理论指导作用进行分析，发现集中体现在互联网金融中规模经济和范围经济方面。在社会科学中，经济学是一门已经得到成熟发展的重要学科，经济学理论中提出的研究方法一般都将自然科学的标准作为判断的依据，因此具有明显的科学性。产业经济学是经济学理论的重要组成部分，其研究思想必然遵循经济学中的一般规律，在产业经济学指导互联网金融发展的过程中，指导作用集中体现在规模经济和范围经济两个方面。 其一，供给方形成的规模经济和需求方形成的规模经济是构成规模经济的两个重要元素，而在规模经济的运行过程中，边际收益递减规律是重要的规律，在将产业经济中的供给方规模经济融入到互联网金融发展过程中时，由于互联网金融领域知识和技术的要素实现了对劳动力和资本的替换，因此技术和知识要素进一步增加，其成本呈现出明显的递减趋势，但是所创造的收益却表现出递增的趋势。可见，在互联网金融发展过程中供给方规模经济能够实现对边际收益递减规律的突破，进一步增强互联网金融的盈利效应和效益示范能力，使互联网金融价值的爆炸式发展成为可能。 其二，互联网金融中的长尾经济。长尾经济主要是借助自身成本优势不断丰富产品的品种，进而实现对利基市场的开拓，这一情况与产业经济中的范围经济存在一定的相似性，主要用于对互联网金融发展过程中无法明确解释的现象加以阐释。互联网金融在整个金融领域中处于“长尾”的位置，因此会出现一些“普惠金融”的产品和服务，能够吸引大量的顾客。 2.2 金融中介理论对互联网金融发展的理论指导作用 金融中介理论作为经济学基础理论的重要组成部分，在实际发展过程中也对互联网金融发展产生了相应的影响，起到了理论指导的作用。对具体理论指导方作用加以分析，主要体现在以下方面：其一，对信息的筛选和处理。对于互联网金融行业而言，信息的筛选和处理是最重要的工作内容之一，对行业发展的影响相对较为显著。但是互联网信息明显呈现出庞杂无序的特征，信息质量参差不齐，信息不对称情况严重，无法提供专业的互联网金融信息服务。而在金融中介理论的指导下，能够有效帮助互联网金融主体完成对互联网金融信息的筛选和判断，借助有价值、可靠的信息为顾客提供相应的参照，进而确保顾客借助客观、可靠的信息能做出最佳的选择，提高顾客对互联网金融的信任度和应用度。其二，实现对交易成本的有效控制。从规模经济和范围经济角度进行分析，互联网金融发展过程中成本受）到信息资源免费复制和应用的影响呈现出递减的发展规律，但是需要注意的是将有价值的信息从互联网海量信息中筛选出来需要花费相应的成本。 2.3 信息经济学理论对互联网金融活动的影响 信息经济学的出现和应用会从多角度影响互联网金融活动，进而促进互联网金融领域的发展，如信息不对称理论的影响、搜寻理论的影响以及声誉机制的影响，能够形成积极的影响效应，带动经济的进步。以信息不对称理论的影响为例，面对当前互联网金融发展过程中信息等新兴要素取代资金和劳动力要素成为最重要影响因素这一情况，在金融活动中信息不对称情况可能会加剧金融机构的风险，造成巨大的损失。而借助信息不对称理论的支持，可以有效改善互联网金融微贷方面信息不对称情况，实现对金融风险的有效控制，促进互联网金融领域贷款公司逆向选择风险的规避，进一步增强公司发展的稳定性，切实加快互联网金融发展进程。 3 信息经济学对互联网金融活动的指导 3.1 信息不对称理论 成为最重要的发展因素。在贷款时，若发现贷款前后顾客信息的不对称，这将给互联网贷款行业造成极大的损失，因此，需要运用信息经济学中的信息不对称理论帮助互联网微贷解决贷款前后信息不对称的问题。 3.2 搜寻理论 搜寻理论主要是针对信息不对称而产生的，正是因为互联网金融的信息不对称，才需要专业化的信息服务机构帮助互联网金融搜寻可 第七章资产评估 1、资产估值的原理 资产的基本价值的定义：消息灵通的投资者在自由且存在竞争的市场里必须为该资产支付的价格。 2、价值最大化和金融决策 完全可以不考虑风险偏好和未来预期，以价值最大化为基础了理性作出金融决策。 金融资产提市场提供了评价不同选择所需要的信息。 3、一价定律与套利 一价定律说明，在竞争市场上，如果两项资产是等同的，那么他们将倾向于拥有相同的市场价格。 一价定律由一项被称为套利的过程强行驱动。 套利是为了从等同资产的价格差异中赚取真实利润而购买并立即售卖这些资产的行为。 4、套利与金融资产价格 出现似乎违反一价定律的现象原因：某些东西正在干扰竞争性市场的正常运作；两项资产之间存在某些经济角度的差别。 5、利率和一价定律 金融市场的竞争性不仅保证了同一资产的价格是相同的，而且同一资产的利率也是相同的。利率套利：一脚低利率借入资金，同时以较高利率贷出资金。 6、汇率与三角套利 把货币A换成贬值的货币B购买第三样东西C,将C以货币A卖出，赚取差价 借入货币A换成对于A贬值的货币B，B换成C,C换成A赚取差价（A和C，B和C之间的比率不变）对于在竞争市场上自由兑换的人任意三种货币而言，为了知晓第三种汇率，了解任意两者之间的汇率就足够了。 7、运用参照物进行价值评估 甚至在不能依赖套利力量强制执行一价定律时，我们仍然可以以来套利的逻辑对资产进行评估。 8、价值评估模型 对房地产进行价值评估 对股票进行价值评估 一家企业的市盈率=其股票价格与每股收益的比率 公司股票的估计价值=公司的每股收益x行业平均市盈率 账面价值时出现在会计报表中的价值测评标准 9、价值的会计标准 当资产的价值出现在资产负债表中时被称为资产的账面价值 如果资产价值没有被特别重新估值，从而反映资产的当前市场价值，那么不要将在财务报表中出现的资产价值解释为市场价值 公司股票市场价格不等于账面价格的理由：账面价值不包括一家公司的全部资产和负债；一家企业公告的资产负债表中所包括的资产和负债是以原始购入成本减去折旧进行计价，而不是按照当前的市场价值进行计价。 按照当前市场价格对资产和负债重新估值并且进行公告被称为逐日盯市法。 10、信息怎样反映在股票价格之中 11、有效市场假说 有效市场假说：一项资产的当前价格完全反映了所有公开可得的信息，这些信息与影响该资产价值的未来经济性基本因素相关。 假设价格是所需求股票多于供给股票情况下的价格，于是价格可望上升，否则价格下降。股票市场价格将反映所有分析师观点的加权平均值。 第八章已知现金流的价值评估：证券 1、使用现值因子对已知现金流进行价值评估 互联网金融经济学解析 ———基于阿里巴巴的案例研究 A Economic Explanation on Internet Finance： A Case Study from Alibaba 李二亮1，2 LI Er-liang （1.河南工程学院管理工程学院郑州451191 2.中央财经大学中国互联网经济研究院北京100081） ［摘要］互联网金融的快速发展引起了各方关注，业内外也尝试从不同视角解析互联网金融发 展现象。基于目前互联网金融理论框架缺失的现状，结合已有研究和理论分析，笔者沿着产业融合、 金融创新、金融深化的脉络构建了互联网金融的经济学分析框架，即互联网企业在产业融合的背景下，充当了新金融中介，开展了金融创新业务，促进了金融深化；在理论分析的基础上选择阿里巴巴 集团互联网金融业务的发展作为案例分析对该框架进行了实证检验，结果表明该框架能较好地解释互 联网金融发展的内在逻辑和诸多现象，特别是为什么互联网金融的承担者和推动者为互联网企业而非 银行金融机构，该框架能为后续研究互联网金融奠定一定的理论基础。 ［关键词］互联网金融金融创新金融深化支付宝阿里小贷余额宝 ［中图分类号］F724.6［文献标识码］A［文章编号］1000－1549（2015）02－0033－07 Abstract：The rapid development of internet finance has aroused wide attention of all parties；many peo- ple are trying to give a full explanation on the phenomenon of internet finance．Based on the absent of the the-oretical framework of Internet finance，and combined with existing research and theoretical analysis，this paper builds a theoretical framework along with path of industrial integration，financial innovation and financial deep-ening，that is in the background of industrial integration internet companies act as financial intermediaries to carry out new financial innovation businesses which promote financial deepening．And the following empirical test proves the effectiveness of the framework by selecting Alibaba group as a case study.The result shows that the framework can better explain the internal logic of development and phenomenon of internet finance，espe-cially give an answer to why the internet companies play an important role in starting and promoting internet fi-nance rather than financial institutions，and it can also lay a theoretical foundation for the further study of in-ternet finance． Key words：Internet finance Financial innovation Financial deepening Alipay Aliloan Yu'ebao ［收稿日期］2014－08－26 ［作者简介］李二亮，男，河南禹州人，中央财经大学中国互联网经济研究院博士研究生，河南工程学院管理工程学院讲师，研究方向为互联网金融、电子商务。 ［基金项目］国家自然科学基金项目“面向小微企业的电子商务交易平台融资模式与策略研究”（71272234）。 感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。 金融经济学总复习 一、概念题 1.风险与收益的最优匹配 即就是在一定风险下追求更高的收益;或就是在一定收益下追求更低的风险。对风险与收益的量化以及对投资者风险偏好的分类,就是构建资产组合时首先要解决的一个基础问题。2.优先股特点 1、优先股通常预先定明股息收益率。 2、优先股的权利范围小。 3、如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权,即优先股的索偿权先于普通股,而次于债权人。 3.资本市场的无差异曲线 对于一个特定风险厌恶的投资者而言,任意给定一个资产组合,根据她对风险的态度,按照期望收益率对风险补偿的要求,就可以得到一系列满意程度相同(无差异)的证券组合。 4.资本市场的无差异曲线(与上题相同) 5.风险溢价 风险溢价就是指超过无风险资产收益的预期收益,这一溢价为投资的风险提供了补偿。其中的无风险资产,就是指其收益确定,从而方差为零的资产。一般以货币市场基金或者短期国债作为无风险资产的代表品。 6.风险资产的可行集(Feasible Set ) 可行集又称为机会集,由它可以确定有效集。可行集代表一组证券所形成的所有组合,也就就是说,所有可能的组合位于可行集的边界上或内部。一般而言,这一集合呈现伞形,具体形状依赖于所包含的特定证券,它可能更左或更右、更高或更低、更胖或更瘦。 7.资本配置线 对于任意一个由无风险资产与风险资产所构成的组合,其相应的预期收益率与标准差都 落在连接无风险资产与风险资产的直线上。该线被称作资本配置线(capital allocation line,CAL)。 E(rc)=rf+ [E(rp)-rf] 二、简答题 1.风险厌恶型投资者效用曲线的特点 1,斜率为正。即为了保证效用相同,如果投资者承担的风险增加,则其所要求的收益率也会增加。对于不同的投资者其无差异曲线斜率越陡峭,表示其越厌恶风险:即在一定风险水平上,为了让其承担等量的额外风险,必须给予其更高的额外补偿;反之无差异曲线越平坦表示其风险厌恶的程度越小。 2,下凸。这意味着随着风险的增加要使投资者再多承担一定的风险,其期望收益率的补偿越来越高。如图,在风险程度较低时,当风险上升(由σ1→σ2),投资者要求的收益补偿为E(r2);而当风险进一步增加,虽然就是较小的增加(由σ2→σ3),收益的增加都要大幅上升为E(r3)。这说明风险厌恶型投资者的无差异曲线不仅就是非线性的,而且该曲线越来越陡峭。这一现象实际上就是边际效用递减规律在投资上的表现。 3,不同的无差异曲线代表着不同的效用水平。越靠左上方无差异曲线代表的效用水平越高,如图中的A曲线。这就是由于给定某一风险水平,越靠上方的曲线其对应的期望收益率越高,因此其效用水平也越高;同样,给定某一期望收益率水平,越靠左边的曲线对应的风险越小,其对应的效用水平也就越高。此外,在同一无差异曲线图(即对同一个 金融经济学习题解答 王江 （初稿，待修改。未经作者许可请勿传阅、拷贝、转载和篡改。) 2006 年 8 月 第2章 基本框架 2.1 U(c) 和V (c) 是两个效用函数，c2 R n+，且V (x) = f(U(x))，其中f(￠) 是一正单调 函数。证明这两个效用函数表示了相同的偏好。 解.假设U(c)表示的偏好关系为o，那么8c1; c22R N+有 U(c1) ? U(c2) , c1 o c2 而f(￠)是正单调函数，因而 V (c1) = f(U(c1)) ? f(U(c2)) = V (c2) , U(c1) ? U(c2) 因此V(c1)?V(c2),c1oc2，即V(c)表示的偏好也是o。 2.2* 在 1 期，经济有两个可能状态a和b，它们的发生概率相等： a b 考虑定义在消费计划c= [c0;c1a;c1b]上的效用函数： U(c) = log c0 + 1 (log c1a + log c1b) 2 3′ U(c) = 1 c01?°+21 1 c11a?°+ 1 c11b?°1?°1?°1?° U(c) = ?e?ac0?21? e?ac0+e?ac0 ￠ 证明它们满足：不满足性、连续性和凸性。 解.在这里只证明第一个效用函数，可以类似地证明第二、第三个效用函数的性质。 (a) 先证明不满足性。假设c?c0，那么 有c0 ? c00; c1a ? c01a; c1b ? c01b 而log(￠)是单调增函数，因此有 log(c0) ? log(c00); log(c1a) ? log(c01a); log(c1b) ? log(c01b) 因而U(c)?U(c0)，即coc0。互联网金融学习资料
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