旅游上市公司资本结构影响因素实证研究

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旅游上市公司资本结构影响因素实证研究

作者：蔡颖颖

来源：《市场周刊·市场版》2017年第08期

摘要：随着第三产业的快速发展以及人们对旅游消费需求的增加，我国旅游业有着良好的发展环境。在行业迅速发展的背景下，旅游业上市公司不断拓展自身的业务，扩大公司规模。公司的发展伴随着资金的融通，不同比例的融资方式形成了公司的资本结构。我国旅游业上市公司的资本结构受哪些因素影响是研究的主要内容。本文选择中国旅游业上市公司2013年至2015年的年报数据为样本，利用非面板数据建立计量经济学模型，运用多元线性回归的方法

对影响旅游业上市公司资本结构的因素进行分析。研究发现，我国旅游业上市公司负债融资水平不高。资本结构与公司规模、成长性、有形资产担保价值正相关；资本结构与盈利能力负相关。

关键词：旅游业；上市公司；资本结构；实证研究

随着第三产业的发展，国家旅游产业政策的推动以及人们对旅游消费需求的增加，我国旅游业有着良好的发展机会，我国的旅游业发展迅速。旅游公司在扩大规模时需要资金的支持，资本结构反映了公司负债融资比例与股权融资比例之间的关系。资本结构确定的负债融资比例和权益融资比例会对公司的融资政策和运营管理有着直接的影响。公司决策者应当充分考虑资本结构的影响因素，确定企业最佳的资本结构。国内外学者关于资本结构的影响因素做了大量的研究，并提出了影响资本结构的因素，可以分为宏观影响因素、行业影响因素和公司特征微观因素指标。作为微观主体，旅游业上市公司无法控制宏观因素和行业因素对资本结构的影响，只能在既定的宏观环境和行业背景下，通过调整资本结构的公司特征因素实现公司治理。本文以我国旅游业上市公司作为研究对象，探求旅游业上市公司资本结构的影响因素。

一、文献回顾

（1）国外的相关研究。在国外资本结构的模型主要有权衡理论、优序融资理论和代理成本理论。Modigliani和Miller 在假设没有公司税时研究认为资本结构与公司价值不相关；Modigliani和Miller在考虑公司税的情况下，研究与公司价值正相关。Jensen和Meckling提出了代理成本理论，认为合理的资本结构约束了企业管理者自由支配现金流量的行为，有助于降低代理成本；Myers和Majluf认为获利高的企业现金流充足，不需要外部融资，负债融资比例低。关于资本结构影响因素的研究，Titman和Wessels运用因子分析法从15个变量中选择出成长性、独特性、非负债税盾、资产结构、公司规模、盈利能力，变异性，行业性等8个变量作为解释变量进行回归分析，得到与资本结构相关性的研究结论。

（2）国内的相关研究。国内关于上市公司资本结构影响因素的研究主要是运用回归分析等方法，通过经济指标与资本结构进行实证分析。主要有：陆正飞和辛宇研究发现资本结构存在明显的行业差异性，盈利能力与资本结构显著负相关，公司规模、资产担保价值、成长性等