第二章 风险投资中的资金供应
第二章风险投资中的资金来源与配置
一、学习目的
通过本章学习，掌握风险投资的三大资金来源，了解风险投资资金供应的发展趋势。掌握按风险投资承受主体的不同，高技术风险投资体系的三个层面；了解高科技风险企业的风险特征，高科技企业发展的五个阶段及其资金需求。
二、学习要点
1、掌握风险投资的资金来源构成。
2、掌握各类投资者对风险投资基金的作用和贡献。
3、了解风险投资资金供应的主要发展趋势。
4、了解高科技风险企业面临的主观风险与客观风险
5、了解高科技企业发展的五个阶段及特点及不同阶段的资金需求
风险资本是风险投资的资金基础。从风险投资比较发达的国家的经验来看，风险资本的来源具有多样性。尽管由于经济发展模式、经济发展阶段和社会经济环境的不同，导致不同国家之间风险资本的构成也有所差异，但总的来说，个人、机构和政府是风险资金最主要的供给者。
第一节风险资本的来源
一、风险资本的主要资金来源
（一）富有的个人和家庭
富有的家庭和个人是风险投资资金的重要来源，他们也被称为“天使投资人”。这一群体主要包括成功的创业企业家、大公司的高级管理人员、富裕的金融家和优秀的工程技术人员。在风险投资发展的早期，富有的家庭和个人对风险投资的发展做出了突出的贡献。例如，美国东方航空公司和道格拉斯飞机公司的启动资金主要来自洛克菲勒家族的投资。二战后，一些富有家族设立了许多专事投资的基金，聘请外部专家管理资产，推动了风险投资的发展。
近些年，随着机构投资者的快速成长，富有的家庭和个人在风险资金中的比例逐渐下降。尽管如此，这一群体仍然是风险投资行业中最活跃的因素之一，因为他们具有丰富的商业经验、广泛的社会资源和深刻的洞察力，能够敏锐地认识到技术前沿的变化并发现潜在的商业机会。
投资特征：
1．投资对象多为处于种子期或初创期的风险企业。
例子：①马库拉不仅自己投入92000美元，还筹集到69万美元，外加由他担保从美洲银行得到的25万美元贷款，100万美元的资本，足以支持苹果的腾飞了；②搜狐吸引到《数字化生存》的作者尼葛洛庞蒂的22万美元（最后17万美元）的投资。）
2．单个项目的投资金额不大。
3．投资时往往直接向风险企业投资，而不是以风险投资机构为中介。
投资方式主要有两种：一是以普通合伙人的身份，加入到一个风险基金中去，或去购买基金；二是自发的为企业融资，这类资本也称为天使资本。
（二）政府
在风险投资领域，政府主要是提供政策上的支持和鼓励。尽管不同国家的政府在高科技企业发展上采取的政策存在一定差异，但也有许多共同之处，不仅通过立法和金融调控等手段，创造宽松、稳定的政策环境以支持风险投资，而且还对高科技企业提供各种财政拨款或者优惠贷款。从各国的经验来看，在一个国家风险投资发展的早期阶段，政府投资是风险投资最稳定可靠地资金来源。
政府对风险投资的扶持主要有以下几种形式：
1.财政拨款。如国家自然科学基金、美国设立的主要用于支持小企业技术开发的“小
企业创业研究基金”、英国的“对创新方式的自主计划”。
2.政府直接投资。主要以股权投资和政府拨款为主。
1986年，中国第一家风投公司——中国新技术创业投资公司（中创公司），主要发起股东为国家科委（持股40%）、财政部（持股23%）等，成立时资金只有约一千万美元，成立的最初目的为配合"火炬计划"的实施。成立初期，中创对中国创业投资业作出了很大的贡献，但后来因违规炒作房地产和期货而于1998年6月被中国人民银行宣布终止金融业务并进行清算。
3.政府担保的银行贷款。银行作为最重要的金融中介，是连接资金供求双方的桥梁和
纽带。尽管风险企业的融资需求十分迫切，但银行在向风险企业提供信贷方面往往非常谨慎，因为风险企业的财务状况和可提供的抵押物往往不符合贷款条件。各国政府为鼓励银行向风险企业贷款，普遍实行了政府提供担保的政策。如美国小企业管理局曾经为不超过15.5万美元的小企业贷款提供90%的担保。如果风险企业破产，政府负责赔偿90%。
4.政府采购。政府通过法定的形式、方法和程序，用财政资金从市场上购买政府部门
或所属公共部门所需商品、工程或服务的行为，它是一种保护和鼓励本土企业和高技术发展的政策。政府采购既减少了高新技术企业的市场风险，也使得政府可以借此扶植重要的产业和产品，对高科技产业的发展具有很重要的作用。如在集成电路开始发展的20世纪60年代，美国政府采购量达到全部产量的37%-44%，有力地促进了这一高新技术产业的发展。并在其后的“全面经济计划”中，政府出资90亿美元购买计算机及相关产品以扶持初期市场。IBM、HP等美国高科技公司就直接受惠于这一政策。目前，美国政府的采购预算每年大约在2000亿美元左右，是全球最大的政府采购者。
（三）机构投资者
主要包括银行、保险公司、养老金、捐赠基金、互助基金、大型的产业公司等。其资金实力雄厚，而且有长期投资的意愿和动机，所以国外的机构投资者大多是风险资本的主要提供者。
1、企业
是风险投资的重要参与者。它介入风险投资的主要目的是出于发展战略目标的考虑，即通过对创业企业的投资，为自身寻求新的增长点，甚至实现第二次创业。
如Intel公司就直接设立了风险投资部门，密切关注与自身发展战略和技术领域相关的风险企业，资助它们开展技术研发，一旦它们研发出了可能具有良好的市场前景的新技术，就迅速向它们投资或者追加投资。截止2006年底，Intel公司向40多个国家的1000多家公司累计投资60多亿美元。期间，Intel公司投资组合中约有155家公司在全球多个证券交易所公开上市，大约180家投资组合公司被其他公司收购。投资的企业除了半导体产业外，还包括计算机、软件、通讯设备等行业。2005年6月13日，设立总额2亿美元的“英特尔投资中国技术基金”，英特尔投资的公司中有的已经上市或被收购，其中包括：香港电讯盈科(PCCW Hong Kong)、电信软件供应商亚信集团股份有限公司(AsiaInfo Holdings Inc.)、专注远程教育解决方案服务的双威通讯(Chinacast Communications Holding Ltd.)、互联网门户网站搜狐、从事手持设备设计的德信无线(Techfaith Holdings Ltd.)、电信设备制造商UT斯达康公司(UT Starcom Inc.)、IC设计公司珠海炬力集成电路设计有限公司(Actions Semiconductor)等。
投资方式：（1）独立设立风险投资公司，作为自己的附属机构；（2）联合出资组建风险投资公司。
如2000年，联想分拆为联想集团和神州数码后，联想控股开始进军投资领域，先后成立联想投资和弘毅投资。2009年年末，合康变频和联信永益首次公开发行申请均顺利获得了证监会批准。
2、养老基金、捐赠基金
养老基金，也称退休基金，它是由企业和个人共同缴纳形成的，以保障退休人员的生存和生活质量为目的的社会保障基金，通常包括公司养老基金、公共退休基金、伤残人士抚恤基金等。
公司养老基金也称为私人养老基金，是指由公司管理的用于支付公司雇员退休收益保障的基金。公司养老基金是最大的机构投资者之一，其增长速度也是所有机构投资中最快的。以美国为例，到2006年美国企业员工全部退休收入的40%用于公司养老金计划，且全部公司养老金的资产已达到8.7万亿美元，其中投资于资本市场的资产约占美国整个股票市场市值的1/3。
公共退休基金，也称为政府养老基金，是指由政府管理的用于为各级政府雇员提供退休保障的基金。公共退休基金的性质决定了它能够受到政府的财政支持，在计划资金不足的情况下，政府有责任通过税收来弥补这部分赤字，这导致公共退休基金比私人养老基金的预算管理更加严格，对于投资领域、投资金额的限制也更多，以免投资失败遭受公众舆论的压力。因此，公共退休基金在风险投资项目的选择上，更倾向于风险较低和回报期较短的项目。与公司养老基金相比，公共退休基金的投资项目更多集中在处于成长后期的企业。
捐赠基金是私人或机构以某种名义向大学、科研机构或者各种非营利机构捐献的以促进和推动某项事业发展为目的的资金。由于捐赠基金的经营目标最终都是为了推动学术研究或者社会事业的发展，因而捐赠基金的投资收益通常被豁免所得税。如拥有225亿美元捐赠基金的耶鲁大学，2007年其捐赠基金的增值幅度达到了28%。
3、商业银行
银行进入风险投资领域是20世纪80年代才出现的现象。在日本和欧洲一些国家如德国，银行是风险资本市场最主要的资金来源。银行涉足风险投资是为了获取利息差和投资收益的双重好处。出于维护金融稳定的考虑，各国的法律对商业银行开展权益投资都有或多或少的限制，银行必须将投资活动与借贷活动严格地分离。因此，银行自身一般不直接投资于风险企业，而是通过其附属的投资机构参与风险投资。
4、投资银行、共同基金、保险公司
（四）境外投资者
外资介入一国的风险投资，可以弥补该国国内机构和个人投资能力不足的缺陷。而且，由于风险资本一般在创业企业中处于非控股地位，只对其提供管理上的咨询和帮助，这在一定程度上缓解了外资直接投资对一国民族企业的冲击，同时有利于引进优秀的基金管理人才和先进的基金管理办法，提升风险投资基金之间的竞争等级，促进风险投资基金的良性发展。
主权财富基金
2007年5月，正在筹备中的中投公司下了第一单，斥资30亿美元以每股29.605美元收购美国黑石集团1.01亿股无投票权的股份，相当于黑石总股本的约10％，投资锁定期为4年。2007年11月21日，中投公司投资于黑石的浮亏已达65亿人民币，接近30亿美元投资额的30%。由于账面价值大幅缩水，饱受国内舆论批评。
二、国外风险资本的构成情况
各国金融体系和经济发展状况的差异，影响着风险资本的来源。
（一）美国
以养老基金为主的机构投资者是风险基金的最主要供给者。
（二）日本
附属于以银行为中心的金融集团和大企业集团。
（三）德国
由国有银行、私人银行、储蓄银行成立的附属机构或它们组建的机构提供的。（四）英国
养老基金、保险公司、银行。
第二节高科技企业的风险分析
在高技术风险投资中，由于技术、市场、产品、管理都不很成熟，潜藏着许多不确定性，这使得风险投资者往往会面临各种各样的风险。根据美国的相关统计：10%的风险企业经营状况很好，30%的企业一般，30%的企业在两年内倒闭，30%的企业两年后倒闭。所以，风险投资者应对所面临的风险以及不确定性有一个全面的了解，并采取一些风险控制措施来使之最小化。
一、高技术风险投资的风险体系
风险投资可以被视为一个由众多要素相互联结、相互作用而构成的复杂系统。其构成要
素是否完整以及要素间的关系是否有序稳定，是决定高技术风险投资系统能否正常运行的关键。从总体上看，高技术风险投资的风险体现在两个层面上：一是从宏观层面上的风险，即行业风险，它是由社会宏观经济运行和政府政策共同作用的结果；二是微观层面上的风险，它是高技术风险投资微观系统面对的风险。按风险承受主体的不同，高技术风险投资系统的风险体系可以分为以下方面。
（一）风险投资者面对的风险
投资风险是风险投资者面临的最重要风险，这种风险表现为投入的资本遭受损失和无法获得预期收益的可能性。投资风险来自两个方面：一是政府财政金融政策调整和资本市场的波动，如所得税率、利率的变化等；二是所委托的风险资本管理者的能力和工作努力程度，即所谓的代理风险——主要体现在道德风险上。在宏观经济和政府政策相对稳定的情况下，代理风险是导致投资风险的主要原因。
（二）风险投资机构面对的风险
作为风险投资者和高技术风险企业联结点的风险投资机构，在高技术风险投资体系中所负担的职能要复杂得多，其面临的风险也就具有多样性。
1.投资风险
风险投资机构的投资风险可以从两个方面来把握：一是整体投资风险，即把风险投资机构所管理和投资的全部资金作为一个整体来评估其风险状况。二是项目投资风险，即某一具体投资项目发生亏损或低于预期收益水平的概率。
2.融资风险
融资风险是在风险投资机构需要资金时，无法筹集到所需资金的可能性。融资风险产生的原因有两个方面：一是风险资本市场的资金供求状况；二是风险投资既往的投资业绩。
3.管理风险
是指因风险投资的治理结构缺陷和管理能力低下给风险投资者带来损失的可能性。与一般的实业公司不同，风险投资机构的内部管理要涉及组织结构的设计、投资策略的制定、投资管理流程的控制、合理的激励和约束机制。如果管理者的素质不高，经验不足，解决问题的能力低导致最后作出的决策错误，会给风险投资企业带来很大的损失，甚至使企业倒闭。
（三）高技术风险企业面对的风险
高技术风险企业是风险资金的使用者。作为市场经济中的微观主体，面临着经营风险，必须在激烈的竞争中保持企业的正常运转，并进一步获得长足的发展，以取得经营和财务上的成功，并给予投资者丰厚的回报。
二、高科技企业的风险特征
任何企业都会面临一定的经营风险，对于高科技企业来说，由于在发展过程中存在诸多不确定性，因此它具有更大的风险。
（一）主观风险
主观风险是指包括技术研发、资金投入、经营管理等各个方面的风险，它是与企业决策者的主观意识和决策水平密切相关的。
1.决策风险
是指由于决策的失误而带来的风险。据美国企业家协会和科技情报协会分别进行的调查显示，30%的美国高科技企业的倒闭源于因决策失误而导致的技术失败。
2.财务风险
是指企业因无法保证正常的资金运转而导致企业损失的可能性。具体包括：
（1）资金投入风险
（2）资金使用风险
（3）后续融资风险
3.技术风险
是指技术研发和商业化应用过程中发生失败的可能性。具体包括：
（1）技术开发风险
（2）技术转化风险
4.管理风险
风险企业的高级管理人员通常在技术领域有着丰富的研发经历，但常常缺乏企业管理方
面的系统知识和相关经验，这使得企业管理成为风险企业发展中的一个短板。
（二）客观风险
1.政策变化风险
政府财政货币政策和产业政策的调整会对宏观经济的运行和产业发展环境的变化产生重要的影响，作为一个重要的经济领域，风险投资业不可能不受到政策变化的影响。
2.市场风险
是指高科技风险企业在实现新技术商业化的过程中，因市场需求的不确定性而发生损失的可能性。
案例：录像机华录：“世界第一”生末路
3.竞争风险
竞争是企业成长和发展的强大推动力。技术创新领域著名的A-U模型表明，在高新技术产业成长的不同阶段，技术创新和市场竞争有着不同的特点。
第三节高科技企业发展的不同阶段及其对风险资本的需求企业既是一个社会经济组织，也是一个生命有机体。企业也像生物有机体一样，有一个从生到死、由盛转衰的过程，企业所呈现的生命周期现象是企业的基本活动规律之一。由于技术风险与规模影响，与一般企业比较，高新技术企业发展的生命周期既有共同的规律，也有巨大的差异。
高新技术企业发展生命周期的多阶段性，决定了其投资价值和投资风险的多样性。由于不同阶段和各个环节的高新技术企业的投资价值、投资风险不同，对资本需求的方式和数量也不同，从而也就会使用不同的金融工具，采取不同的融资方式，需要不同的金融政策和服
务的安排。
一、高科技企业的发展阶段
依据美国风险投资界的定义，风险企业的发展可划分为种子期、导入期、成长期、扩张期、成熟期五个阶段，企业发展过程中不同的是其有不同的特点。如下表所示：
表2-1 高新技术企业不同发展阶段比较
（一）种子阶段（seed）
种子期的风险企业才刚刚开始起步：创业者凭借某种想法、某项新发明、新技术或者专利创办企业，因此企业定位不够清晰，管理团队不健全，自有资金极少，几乎没有固定资产。创业企业家提出的创业构想往往只是一个粗略的创意，至多能够提供粗糙的样品，但他们信心十足地准备进行深入研究并将其商品化、产业化。对于风险资本家来说，要根据某个独特的创意、某种新发明、新技术或者专利进行投资，其风险是非常之大的：对于创意、发明、技术等的合理定价及未来收益预期的准确预测是非常困难的事情，需要大量的行业和市场调研；并且一旦投入资金，就必须保持后续资金的跟进。从企业的发展周期来看，在企业创建到成功IPO之前的任何一次失败，都可能导致资金的无法回收。因此，这个阶段的投资总量不会很大，但投资风险非常大，风险资本家完全是凭借多年的投资经验和洞察力来决定是否投资。
（二）导入阶段（start-up）
这一阶段是风险企业的创业构想初步成为新技术和新产品的阶段。关于新技术和新产品的构想不再停留在商业计划书中，而是通过持续的研发和试制，在技术研发方面取得进展、新产品也开始问世，但开发的产品或技术还没有推向市场，新产品推广的效果以及是否能被用户接受仍然具有不确定性。这一时期的企业支出主要体现为研发投入和管理费用，基本没
有营业收入。风险企业已经开始具备企业的雏形，但管理团队仍不健全，企业面临的技术风险、市场风险和管理风险仍然很大。
（三）成长阶段（development/beta）
成长期的企业处于蓄势待发的状态，基本的生产设施已经具备，可以进行小批量的生产；其初步产品或服务已经基本成型，可以进入市场测试；企业可以根据市场反馈的信息，及时调整产品规格和性能，企业对于未来产品的开发及定位要准确很多。管理团队搭建完毕，人员分工明确；企业费用仍在增加，但已经开始产生销售收入。与种子阶段和导入阶段相比，成长阶段的企业面临的风险要小很多。
（四）扩张阶段（shipping）
在这一阶段，公司已经在市场上占有一定比例，生产已经具有规模，有自己的一支强大的管理队伍，因此公司计划拓展其生产能力或服务能力，开发出更具竞争力的产品，大规模扩大生产线并进行较大规模的市场营销，以扩大销售量和市场占有率，并获取更多的利润。扩张阶段对资金的需求量是非常大的，在一个有着潜在高收益回报的市场，即使风险企业作为较早的进入者，也必须迅速扩大市场份额，取得行业领先地位，这样才能为后期的成功IPO打下坚实的基础。风险投资机构在对处于扩张阶段的企业投资时，应将公司的获利稳定性、财务结构和组织健全程度、防御替代产品能力、回收期长度等作为投资决策需要考虑的主要内容。
（五）成熟阶段（profitable）
在成熟阶段，公司的经营状况与财务指标已经达到公开发行上市的基本条件，并计划在资本市场筹集资金以促进企业进一步的发展。在上市之前，公司开始寻求企业的多元化的经营，开发新的市场及产品，稳定收入增长，找寻未来新的利润增长点，为顺利上市获得高溢价进行市场、题材上的包装。因此，风险投资机构应将被投资公司能否成功上市、投资者的接受度，以及财务操作的效果作为投资决策需要考虑的主要内容。
二、高新技术企业的发展阶段与资本需求特征
（一）高科技企业发展不同阶段的资金需求
1.种子资金
处于种子阶段的风险企业所需资金被称为种子资金。种子资金数额不大，一般为几万到几十万元之间。其来源主要有个人储蓄、家庭财产、向亲朋好友借款、申请科研基金。种子基金的主要作用是推动创业构想的商业化，创业者获得种子资金后，会用来进行市场调研、组建管理团队、进行初步产品研发等。
种子阶段的企业获得风险资本家的支持很不容易，如获得也会付出不小的代价。
例子：马云及其团队筹集50万元创建阿里巴巴。
一般来说，目前国内外常见的种子资金主要有如下几种类型：政府种子基金、风险机构种子基金、天使基金、孵化基金。
2.导入期资金
在企业创建阶段所需要的资金称作导入期资金。这个阶段企业所需资金量很大，据统计，在这一阶段企业的融资量大约占到企业上市前融资量的1/4。
由于企业尚未产生销售收入，不会引起银行的关注，因此这一阶段的资金主要来自风险投资机构的投入。
3.成长资金
在企业成长阶段所需的资金。与前两个阶段相比，这一阶段的企业资金需求更大。企业运营、购买设备、扩大生产规模、招聘人才等。
4.高速扩张期资金
又称为麦泽恩（Mezzanine）投资或半层楼投资，在英文里面的意思是“底层与二楼之间的夹层楼面”，可以把它理解为“承上启下”的资金。
这一阶段不仅要提供资金，还要积极参与企业的管理决策咨询。
5.稳定发展期资金
尽管这一阶段企业资金需要量仍然很大，但其来源不再是以风险投资为主的股权资本，而是以银行贷款为主的债权资本。
（二）高科技企业发展不同阶段的风险资金配置
对于投资者来说，投入到企业不同发展阶段的资金的投资规模和潜在回报率是不同的。投入到企业发展早期的资金未来的投资回报会很高，但投资风险也大，投入到企业发展晚期的资金则正相反。种子期企业的资金需求量小，主要的资金来源是创业者的社会资源网络或者政府支持。据美国风险投资协会（NVCA）的统计表明，约有80%的风险资金主要集中在风险企业的成长阶段和扩张阶段，仅有4%左右的风险资金投在导入阶段，其余的投资于成熟阶段的企业。
对于风险投资机构来说，它在风险投资中的选时策略取决于自身的投资风格、投资策略以及对风险和收益的权衡。
（三）高科技企业的资金需求与风险分布
在高技术企业发展的不同阶段资金需求量不同，潜在的风险也不同。以美国生物技术领
域的风险企业为例。在种子阶段，筹建生物技术风险企业需要10万美元左右，但企业经营失败率高达90%；在企业建立的第一年，需要资金约50万美元，经营失败率达65%；当企业发展两三年后，资金需求200万美元左右，企业失败率下降到40%；企业发展到成熟阶段，这时需要资金1000万美元左右，而失败率仅为20%。
中国最全风险投资公司名单及简介(最全)
中国风险投资机构20强名单 1 IDG技术创业投资基金 早期、中后期软件产业、电信通讯信息电子半导体芯片 IT服务网络设施生物科技保健养生 易趣、3721、当当、8848、携程、百度 官网：https://www.wendangku.net/doc/1d8969156.html,/ IDG资本是专注于中国市场的专业投资基金，目前管理的基金总规模为25亿美元。在香港、北京、上海、广州、深圳、硅谷、波士顿等地设有办事处。 IDG资本重点关注消费品、连锁服务、互联网及无线应用、新媒体、教育、医疗健康、新能源、先进制造等领域的拥有一流品牌的领先企业，覆盖初创期、成长期、成熟期、Pre-IPO 各个阶段，投资规模从上百万美元到上千万美元不等。 自1992年开始，作为最早进入中国市场的国际投资基金之一，已投资包括携程、如家、百度、搜房、腾讯、金蝶、金融界、搜狐、物美、伊芙心悦、九安、凡客诚品、汉庭等200家各行业的优秀企业，并已有五十家企业在美国、香港、中国证券资本市场IPO，或通过M&A 成功退出。 IDG资本的投资管理团队合作稳定、专业全面，具有互补的国内外教育及行业背景，丰富的企业管理、投资运作和资本市场经验，七位资深合伙人的合作时间超过10年以上。 IDG资本深刻理解中国本土市场特点，始终追求长期价值投资，与企业家保持长期亲密的合作关系。除为企业发展提供成长资金外，还在吸纳优秀人才、建立现代企业制度、寻找战略合作伙伴、重组并购等方面为企业提供专业支持、经验和资源。 IDG资本获得了国际数据集团（IDG）和ACCEL Partners的鼎力支持，拥有广泛的海外市场资源及强大的网络支持。IDG资本深感自豪的是与企业家、行业领袖、各级政府部门间所建立的良好关系，致力于长期参与中国卓越企业的发展！ 2 软银亚洲投资基金软银中国风险投资基金 处于各种发展阶段的高科技企业IT服务、软件产业、半导体芯片、电信通讯、硬件产业、网络产业 好孩子、阿里巴巴、分众传媒； 官网：https://www.wendangku.net/doc/1d8969156.html,/ 软银中国创业投资有限公司(SBCVC)成立于2000年，是国内外知名的风险投资基金。软银中国致力于在中国（包括香港、澳门和台湾）协助优秀的创业者共同创建世界级的领先企业。 软银中国团队具有成功的创业经历和丰富的投资经验。除资本支持之外，软银中国团队还依靠其在投资、运营方面的丰富经验，国际化的资源优势，帮助其投资的企业获得成功。
第八章-金融投资
第八章金融投资 一、判断题 1、只要证券之间的收益变动不具有完全正相关关系，证券组合风险就一定小于单个证券的加权平均值。（） 2、企业进行公司债券投资既面临系统风险，也面临非系统风险。（） 3、有效证券投资组合的判断标准是：风险不变收益较高或收益相同风险较低。（） 4、系统性风险不能通过证券投资组合来消减。（） 5、进行有效的证券投资组合，可以减少证券投资风险。（） 6、某种证券的β系数为０，说明该证券无非系统风险，而某种证券的β系数为１，说明该证券的风险是所有证券平均风险的一倍。（） 7、不可分散风险大小的程度，可以通过β系数来衡量。（） 8、如果两种股票的相关系数为1，则这两种股票经过合理组合，也能达到分散风险的目的。（） 9、某股票的β系数值越大，其内在价值也就越大。（） 10、投资基金是一种集合投资方式。（） 11、按基金发行的限制条件投资基金分为契约型和公司型两大类型。（） 12、公司型基金本身就是一个基金股份公司，通常称为投资公司。（） 13、在均衡的时间间隔内按固定的金额分次投资于同一种证券的投资策略成为固定比例投资策略。（） 14、基金的价值取决于目前能给投资者带来的现金流量。（） 15、期权是一种合同和约。（） 16、延迟投资、规避风险，是期权行为最基本的理财思想。（） 17、离期权到期日越近，期权越不可能增值，到期日的前一天增值的可能性为零。（） 18、在期权期限的任一时点上，期权价值都是由履约价值和时间价值构成的。（） 二、单项选择题 1、一种投资与另一种投资进行组合后，其风险得以稀释，这种风险是（） Ａ、系统风险Ｂ、非系统风险Ｃ、不可避免风险D、不可控制风险 2、企业进行长期债券投资的主要目的是（）。 Ａ、调节现金余额Ｂ、获取稳定收益 Ｃ、利用财务杠杆Ｄ、获得控制权 3、投资风险中，非系统风险的特征是（） A、不能被投资多样化所稀释Ｂ、不能消除而只能回避 Ｃ、通过投资组合可以稀释Ｄ、对各个投资者的影响程度相同 4、低风险投资所占比重大而高风险投资所占比重小的投资组合是（） Ａ、保守型投资组合Ｂ、中庸型投资组合
低风险投资之路
低风险投资之路 【1】高风险高回报为何是骗人的鬼话 各位书友大家好，之前有人在我们读书圈里留言，希望老齐给大家读读这本低风险投资之路，作者是徐大为先生，网上有一段他的介绍，说他9年来投资的年化收益率高达31%，而且人家什么都没干，天天不用盯着大盘，就下棋、养花、看书、打球，不炒股票，每天就算算债券收益率，瞧瞧可转债就行，说他的名言是他不懂抓牛股，只会赚钱。这位徐先生老齐并不认识，但感觉生活状态跟我有点相似，而投资思想也跟老齐我有不少共通的地方，希望将来有机会可以认识一下。 首先我们看看，为什么要低风险才能高收益，作者说的是复利，我相信这块内容也不用说了，大家都懂，稳定的复利下来，会是一个惊人的收益。年化收益10%，20年是5.7倍，年化收益20%，20年下来是37.3倍。年化收益30%，20年下来是189倍。而在投资市场上，起码达到一个年化10%的目标是并不怎么难的。而巴菲特之所以是股神，就是他把同时代的投资高手都耗死了。巴菲特2012年一共投资56年，只有2001年和2008年，收益是负的，54年都是正收益，1956年收益超过50%。 作者说，不赔钱其实比赚钱重要，他举了个拳手的例子，不管你打赢多少次，最后一次被人打死也是白搭，而很多人都在玩这个游戏，不管你之前赚了多少钱，只要最后一次被击倒，那么就全都赔了。这是大家牛市的时候，经常犯的错误。不断赚钱，不断加仓，最后的结
果就是股市崩了，满仓被套。那么不投资成吗？不行，不管你有多少钱，不投资都会被通胀吃掉。所以投资似乎没得选择，而投资的时候就要敢于重仓，他举例当年在熊市最难过的时候，敢于重仓封闭基金，为什么？因为指数已经1000多点了，而封闭基金还在这个基础上打了5折，这还有什么风险，但他把这个办法介绍给他的朋友们，结果大家到时都买了，但都买的很少。结果虽然赚了5-10倍，但也没赚几万块钱。再有他举例2004年买房，很多人都不习惯贷款，但当时北京的租售比在7%，换句话说房租足够养房贷的，如果你当时有100万，你全款买一套房，现在可能是1000万的资产，而如果你用100万买5套房，然后以租养贷，现在你至少有4-5000万的资产。所以作者要说明的东西就是，找到低风险品种，然后重仓持有。而不是只用少部分钱，天天去赌那些不靠谱的高风险交易。 那么第二个问题就来了，怎么能找到这么安全的品种，构筑你的安全边际。先来看看股市能赚钱吗？这个问题我们之前讲过，肯定股市可以赚钱，美国股市100多年的历史告诉我们，每年的平均回报大概7%，如果是分红再投资大概复合回报率是10%，换句话说你只要长期持有，不做波段，在一个长达20-40年的时间里持有股票指数的话，那么至少能有10%的回报。国内股市也是如此，23年涨了20倍，创业板涨的更多，从这个角度来看，你长期持有，任何时间点进入都是有安全边际的。 而如果我们在这么傻的策略上加一些限制，用估值来区分股市的状态，避开股市高估的状态的话，这个收益率将会大幅提升。那么怎
中国风险投资现状和特点及其未来(修改后)
湖北经济学院法商学院 专科毕业论文(设计) 题目：中国风险投资特点和现状及发展趋势 专业：金融管理与实务 系（部）：金融系 班级：理财09303 学号： 0930220311 姓名：周鸿洁 指导教师：孙玲 职称：讲师 湖北经济学院法商学院教务部制
目录 摘要 (3) 一、风险投资的内涵、特点、风险 (4) （一）风险投资的涵义 (4) （二）我国风险投资的特点 (4) 二、我国风险投资的现状分析 (5) （一）我国风险投资主要类型 (6) （二）我国风险投资的融资渠道狭窄 (6) （三）我国风险投资业务中央散布不均 (6) （四）我国风险投资的政策资源和人力资源尚缺乏 (7) （五）我国政策法律环境制约风险投资发展 (7) 三、我国风险投资业问题的对策建议 (7) （一）拓宽资金来源 (7) （二）制定有利于风险投资政策 (8) （三）建立完备的风险投资法律制度 (8) （四）健全我国资本市场 (8) 四、我国风险投资业的发展前景 (9) 结束语 (10) 参考文献 (11)
摘要 风险投资是一种投资于创业期的融资与投资方式，其发展程度决定着我国高新技术产业的发达程度, 对国家的经济安全和综合竞争实力具有重要的战略意义，本文分析了风险投资业在我国的现状和存在的问题，并提出相应的对策建议。 关键词：风险投资资本市场现状对策
一、风险投资的内涵、特点、风险 （一）风险投资的涵义 风险投资的英文是“Venture Capital”，在国内也被译为“风险投资”、创业资本。美国全美风险投资协会(NVCA)认为，风险投资就是职业金融家投入到新兴的、迅速发展的和有巨大市场竞争力的企业中的一种权益资本；欧洲风险投资协会(EVCA)认为，风险投资是一种有专门的投资公司，向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市公司，提供资金支持并辅以管理参与的投资行为；国际经济合作与发展组织(OECD)1996年发表的《风险投资与创新》研究报告则认为，风险投资是一种向极具有发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。风险投资活动具有两种不同的类型：一种是向新兴的、迅速成长的、通常具有高科技背景的公司的投资；另一种是通过支持MBO和MBI 活动为公司重组所进行的融资。 （二）我国风险投资的特点 1 高风险与高收益并存的投资 风险投资的高风险性是与其投资对象相联系的。传统投资的对象往往是成熟的产品，具有较高的社会地位和信誉，因而风险很小。而风险的对象则是刚刚起步或还没有起步的高技术中小企业的技术创新活动，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因此具有很大的不确实性即风险性。这种风险由于来源于技术风险和市场接纳风险、财务风险等风险的串联组合，因此就表现出一着不慎、满盘皆输的高风险性。与高风险相联系的是高收益，风险投资是一种着眼于未来的战略性投资。 2 以高新技术产业为主要投资领域 风险投资是以冒高风险为代价来追求高收益的，传统产业无论是劳动密集型的轻、纺工业还是资金密集型的重化工业，由于其技术、工艺的成熟性和产品、市场的相对稳定，其风险相对较小，是常规资本、大量集聚的领域，因而
风险投资的资金来源
风险投资的资金来源从严格意义上讲，风险投资和非风险投资共同构成美国私人权益资本市场，即非公开资本市场。从广义上讲，来自内部及外部的竞争力量，使得风险投资扩大自己的投资范围，渐渐向非风险投资领域扩张，占据私人资本市场的重要部分。因此，我们可以从研究私人资本市场入手研究风险投资的资金来源。从1970年以来，投资于私人资本市场的机构持续大幅度增加。在退休基金，捐赠基金以及基金的基金中这种增长显得尤为强劲。但究竟谁是最大的投资人呢最近的一个调查指出：在1992年，在大型的退休基金，捐赠基金以及研究基金中，有54%为私人资本市场提供资金，而1975年，仅有11%。 对于每一类投资者来说，最大的投资者常常是既直接投资，同时也通过有限合伙人投资，一般投资者通常通过有限合伙人开始其在私人资本市场上的投资，那些想将其投资行为扩展到直接投资的投资人可能通过与合伙人共同投资的方法，以获得创建，监控和退出等一系列操作的经验。例如：在有限合伙人的主要投资者中，公司退休基金和捐赠基金是较大的共同投资者（直接投资）。因而，直接投资方式的持续发展依赖于一个机构创立，选择和管理其投资的能力，而公共退休基金。由于其进入市场的途径和经验都极其有限，不太可能进行直接投资。以下简要介绍各种有关投资者(私人资本市场上的)。 一、公司退休基金 八十年代早期，公司退休基金作为私人资本的有限合伙人开始大量进入市场。他们的投资纯粹是出于财务上的考虑： 一方面，他们被私人资本市场的巨额回报所吸引。另一方面，出于投资分散化的策略。同时，ERISA 法规禁止他们作出有益于其母公司的战略性投资。从80年代早期以来，公司退休基金已经持续不断地提供私人资本合伙人总资金的大均四分之一。尽管大多数公司退休基金，与其他类型的投资者一样主要通过合伙制进行投资，其中一些最大的基金在直接投资和共同投资中已变得非常积极。这些基金认为自己已是非常老练的投资者，因而并不象其他投资者那样经常听取咨询人员的建议。相反，他们依靠自己富有投资经验的专家来评价投资战略和管理其投资行为。有限合伙制中的，普通合伙人认为公司退休基金是非常有价值的投资者，因为他们对合伙交易的承诺常常是对其他潜在的有限合伙人表明：他们这种合伙关系的质量是较好的。有时，有经验的公司退休基金会利用其“领导地位”通过谈判获得较低的管理费和附带权益。《私人资本分析》对投资于私人资本市场的最大的十五家私人退休基金作了一次调查，调查表明：1992年底，平均起来这些基金将其资产的大约4.3%投资于私人资本，最大的八家投资者投资于私人资本的数额在5000万美元到过20亿美元之间，占了每个基金总资产的6%或7%。 二、公共退休基金 与公司退休基金来，公共退休基金是私人资本投资市场的新来者，在整个80年代公共退休基金签订的私人资本合伙协议急剧增加，并且在这几年，他们已经取代了公司退休基金而成为私人资本市场的最大投资者，与公司退休基金相同，他的投资动机也是纯财务性的。但是，有些基金可能迫于压力而投资于本领域的公司。一般来说，投资于私人资本市场的公共退休基金的规模要比作同样投资的公司基金大。在1991年，最大的十家进行此类投资的公共基金的平均资产为323亿美元，而最大十家公司基金的平均资产为213亿美元。尽管基金规模要大，公共基金却比私人公司基金执行更为严格的预算，雇用更少的专家。这些持征引起的结果是，在许多情况下，最小投资额提升到一千万美元到二千五百万美元之间。因为公共基金通常受额外的限制，即其投资额不得超过单个合作协议所规定金额的10%，所以公共基金倾向于投资于更大的合伙人。由于其本质特性，公共基金及其投资决策可能受到公众审查。实际上，基金托管委员会和投资委员会的负责人员都是公开选举出来的，公众对其不熟悉的高额投资项目上的损失(例如私人资本)可能反应激烈。所以基金在这方面可能特别慎重。对于私人资本，他们可能在更有规则的基础上要求提供满意的投资操作证据。这样，公共基金比公司基金更倾向于规避风险并要求更短的回报期，但是对风险和非流动性的规避并没有阻止公共基金成为私人资本市场上的主要投资者。它已经影响了风险投资所选择的合伙企业的类型。特别是，与早期的风险合伙制相比，公共退休基金明显地更青睐于后期风险投资和无风险投资。因为他们风险可能较小，并可能更快地产生回报。公共基金常常依赖外部资询人员评估和“确证”潜在的合伙制投资。与公司基金相比，公共基金很少进行直接投资和共同投资。其中的一个原因是基金所依赖的
第二章 价值与风险及答案
第二章价值与风险 自测题 一、单项选择题 1.企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其最不利的复利计息期是（）。 A. 1年 B. 半年 C.1季度 D.1月 2.某人年初存入银行1000元，假设银行按每年10%的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足额（200元）提款的时间是（）。 A.5年 B.8年末 C.7年 D.9年末 3.在复利条件下，已知现值、年金和贴现率，求计算期数，应先计算（ B）。 A.年金终值系数 B.年金现值系数 C.复利终值系数 D.复利现值系数 4.为在第5年获本利和100元，若年利率为8%，每3个月复利一次，求现在应向银行存入多少钱，下列算式正确的是（）。 A． B． C． D. 5.甲方案在三年中每年年初付款500元，乙方案在三年中每年年末付款500元，若利率为10%，则两个方案第三年年末时的终值相差（）。 A.105元 B.165.50元 C.665.50元 D.505元 6.以10%的利率借得50000元，投资于寿命期为5年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（）元。 A.10000 B.12000 C.13189 D.8190 7.投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金价值的额外收益，称为投资的（）。 A.时间价值率 B.期望报酬率 C.风险报酬率 D.必要报酬率 8.一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每年半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。 A.4% B.0.24% C.0.16% D.0.8% 9.企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。 A.18% B.20% C.12% D.40% 10.表示资金时间价值的利息率是（）。 A.银行同期贷款利率 B.银行同期存款利率 C.没有风险和没有通货膨胀条件下社会资金平均利润率 D.加权资本成本率 11.投资者甘冒风险进行投资的诱因是（）。 A.可获得投资收益 B.可获得时间价值回报 C.可获得风险报酬率 D.可一定程度抵御风险
我国风险投资业的现状、存在的问题及发展对策
我国风险投资业现状、存在问题及发展对策 摘要：我国的风险投资起步于20世纪80年代中期，90年代以来呈现出快速发展的态势。经过多年的发展，我国风险投资业已初具规模。风险投资的快速发展为我国先进技术的发展和高科技企业的壮大提供了火力支持，风险投资的作用与日俱增。事实证明，我国风险投资业的兴起和发展对我国经济的发展起到了巨大的推动作用。但随着风险投资业的加速发展，其发展中遇到的诸多问题也逐渐暴露出来，成为我国风险投资业进一步发展的制约因素。 关键词：风险投资问题分析二板市场对策探讨中国 1.风险投资的概述 1.1风险投资的概念 风险投资（venture capital）简称是VC，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 1.2风险投资的特征 1.2.1风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本 风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。 1.2.2风险投资具有高风险、高回报性 一方面风险投资具有高风险性。风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的、处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。由于这些高科技企业或高技术产品在经营过程中缺少资金支持，导致风险投资的目标往往是处于起步设计阶段的“种子”技术，可能具有较好的市场潜力，但在能否转化为现实生产力中有存在较多不确定因素，从而使风险投资承担了高于一般投资。 2我国风险投资的现状 2.1投资方向主要为具有高成长性或高科技性领域
第二章 风险投资中的资金供应
第二章风险投资中的资金来源与配置 一、学习目的 通过本章学习，掌握风险投资的三大资金来源，了解风险投资资金供应的发展趋势。掌握按风险投资承受主体的不同，高技术风险投资体系的三个层面；了解高科技风险企业的风险特征，高科技企业发展的五个阶段及其资金需求。 二、学习要点 1、掌握风险投资的资金来源构成。 2、掌握各类投资者对风险投资基金的作用和贡献。 3、了解风险投资资金供应的主要发展趋势。 4、了解高科技风险企业面临的主观风险与客观风险 5、了解高科技企业发展的五个阶段及特点及不同阶段的资金需求 风险资本是风险投资的资金基础。从风险投资比较发达的国家的经验来看，风险资本的来源具有多样性。尽管由于经济发展模式、经济发展阶段和社会经济环境的不同，导致不同国家之间风险资本的构成也有所差异，但总的来说，个人、机构和政府是风险资金最主要的供给者。 第一节风险资本的来源 一、风险资本的主要资金来源 （一）富有的个人和家庭 富有的家庭和个人是风险投资资金的重要来源，他们也被称为“天使投资人”。这一群体主要包括成功的创业企业家、大公司的高级管理人员、富裕的金融家和优秀的工程技术人员。在风险投资发展的早期，富有的家庭和个人对风险投资的发展做出了突出的贡献。例如，美国东方航空公司和道格拉斯飞机公司的启动资金主要来自洛克菲勒家族的投资。二战后，一些富有家族设立了许多专事投资的基金，聘请外部专家管理资产，推动了风险投资的发展。 近些年，随着机构投资者的快速成长，富有的家庭和个人在风险资金中的比例逐渐下降。尽管如此，这一群体仍然是风险投资行业中最活跃的因素之一，因为他们具有丰富的商业经验、广泛的社会资源和深刻的洞察力，能够敏锐地认识到技术前沿的变化并发现潜在的商业机会。
风险投资平时作业含答案
风险投资平时作业一 一、名词解释 风险投资P3 私募股权投资P3下风险资本家P4 风险企业P 4 权益资本P6 有限合伙制风险投资P33 公司制风险投资机构P34 有限合伙人P40 普通合伙人P40 天使投资人P31 二、单项选择题 1、有限合伙基金是一种（）D封闭式基金 2、以下关于风险投资的说法中正确的是（） D 风险投资考核是企业的管理队伍、企业家素质、高科技的未来市场，难以用货币计量的无形资产 3、从法律形态来看，（）不属于风险投资的组织形式 C 合作制 4、在有限合伙制风险投资机构中，有两种合伙人，即有限合伙人和一般合伙人。合伙人集资有两种形式，一种是基金制，另一种是（）D承诺制 5、慧眼识英雄，历史上将15世纪90年代资助哥伦布远航探险的（）看做是第一位风险资本家 D 西班牙王后伊莎贝拉 6、关于风险投资基金与证券投资基金的异同，下面（）是不正确的 A 资金来源相同 7、我国现有的风险投资机构在性质上主要属于（）A 政府风险投资机构 8、1978年美国劳工部修改了关于“谨慎的人”的条款，提出，只要不威胁整个投资组合的安全，曾被禁止投资于小的或新兴企业所发行的证券或风险基金的人，现在允许这样做。“谨慎的人”指的是：（）B 养老基金 9、风险投资机构是风险投资体系的核心。在融资市场中，风险投资机构处于（）地位。在投资方市场中，风险投资机构处于主动地位。B 被动 10、与机构投资者相比，下面关于富有的个人和家庭投资者说法错误的是（） D 常常通过风险投资公司投入到高技术风险企业中 11、对风险企业描述不正确的是（）A 上市企业 12、以下不属于风险投资特点的是（） B 收益稳定 13、天使投资人是（）D 资金雄厚，又富有管理经验的个人 14、对风险投资基金描述不正确的是（）C 投资组合变现的灵活性差 15、对风险投资中的“无过错离婚”阐述不正确的是（）A 普通合伙人制约有限合伙人的方法 三、多项选择题 1、以下关于风险投资定义的说法正确的是（A B C E ） A 投资对象主要是新兴创业企业尤其是高科技创业企业 B 通过资本经营服务对所投资企业进行培育和辅导 C 在企业发育成长到相对成熟后退出投资，以便于一方面实现自身的资本增值，另一方面能够进行新一轮创业投资 D 仅仅提供资本金支持，不参与企业经营管理 E 不但提供资金支持，而且参与企业经营管理 2、风险投资和传统的银行借贷这种融资方式相比具备（C D E ）特点 A 风险投资着眼于企业的现状、目前的资金周转和偿还能力
雪球研报-雪球访谈：DAVID自由之路：适合聪明散户的低风险投资兵法-雪球20150712
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访谈嘉宾 DAVID自由之路 访谈简介 自6月15日以来，大盘一路下挫，从5000点跌至4000点附近。面对这样的走势，很多投资者逐渐认识到投资风险的重要性。然而，如何在变化莫测的市场中规避风险？可以通过哪些手段来实现风险降低？在低风险的同时又怎样能获得较高的收益呢？ 这些问题似乎是每一个经历大跌的投资者希望了解和学习的问题。本期雪球访谈邀请到雪球人气用户@David自由之路，为我们讲解他对于低风险投资的见解与经验。目前阶段的市场，应该怎样做到风险与利润的平衡？欢迎大家参与我们的访谈讨论！ 【访谈时间】7月3日15：00——16：00 （进入雪球查看访谈） 本次访谈相关股票：中行转债(SH113001),深证成指(SZ399001)
我国风险投资业的发展现状
价值工程 0引言 风险投资（Venture Capital ），亦即创业资本。创业投资，是指向具有成长潜力的高新科技技术企业和科技型中小企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后通过股权转让获取中长期资本收益的投资行为。风险投资创始于美国20世纪50年代，并在美国得到了迅速的发展，其风险投资的发达程度在全球首屈一指。但美国风险投资业的发展也经历了一个曲折的过程，为各国风险投资的发展留下了许多宝贵的经验和教训。 1中创公司失败的根本原因 赫赫有名的中国新技术创业投资公司（简称中创公司）是我国成立最早的一家风险投资公司，称得上是我国风险投资业的先行者。但不幸的是，中创公司成为一个反面的典型。1998年6月22日，中国人民银行责令其停业关闭。作为中国首家风险投资公司的中创落得如此悲惨结局，不得不引起我们的深思。拥有上百亿资产的中创公司失败的原因是多方面的。债务危机是许多金融机构都会遇到的危机，而问题在于中创公司的性质不同于一般的银行性金融机构，因此它失败的根本原因应从风险投资的运行机制和维持它生存的外部环境这一角度来分析。 1.1风险投资公司的组织模式应符合中国国情。中创公司成立于1985年，那时我国的经济体制基本上是计划经济，政府在整个经济活动中起着十分重要的作用。当时组建的中创公司属官办民营型。公司由政府出资，重大事情由政府过问，经营首先考虑稳健原则。可以说中创公司基本上是计划经济的产物。政府承办风险投资 公司，风险只能由政府承担。 政府不应作为直接的投资主体，而应通过制订有关措施广泛分散投资风险，承担信用担保责任，创造风险投资的外部运行环境等间接参与风险投资。 1.2政府应为发展风险投资创造良好的外部环境风险投资业的 发展还有赖于多方面的良好的外部条件的支持。 在中创公司成立的早期，可以说维系风险投资的诸多外部条件是不成熟的，甚至不具备。为了促进我国风险投资业的健康发展，政府应积极从如下方面着手为风险投资业创造良好的生存环境。 1.2.1政府要提供良好的创业环境。目前，我国国有企业大面积处于困境状况，这正是在新技术革命浪潮下旧的产业体系向新的产业体系转变的契机。我国应采取免税、减税等方式鼓励创新企业的发展，大量组建新企业，以扩大社会对新技术的需求，激活技术市场。国家应制订有关政策，尽快使企业成为技术创新主体，鼓励科研院所围绕经济建设开发高新技术；给予优惠条件鼓励企业采用高新技术；大力发展技术经纪人队伍。 1.2.2政府应制订优惠政策，以保证风险资金的筹集和投放。据国外经验，政府资金支持仍不可少。考虑到我国国情，国家财政和各级地方财政应增加一些高新技术产业发展专项拨款，实行部分拨款，部分低息有偿使用，部分用于风险损失补贴、贷款贴息和奖励，并把重点转移到广泛吸收民间资金建立风险投资基金上来，使之成 为风险资本的最主要来源。 为了鼓励风险投资，还应改革现行税制，加大高新技术企业的税收优惠力度。 1.2.3建立并完善信用担保制度。为了鼓励银行、保险公司、证券公司和信托投资公司等的资本进入风险投资领域，政府应建立信用担保制度。 1.2.4尽快建立第二板股票市场，为风险资本的退出提供便利场所。 应尽快设立专门为中小型风险企业的股票提供优惠上市条件的第二股票市场。 1.2.5政府还应健全法制，制订政府采购计划，大力发展中介服务组织等，为发展风险投资业提供全方位的服务。 对中创公司的失败原因研究表明，政府在其整个经济活动中起着十分重要的作用，可以说中创公司基本上是计划经济的产物。当时组建的中创公司属官办民营型，公司由政府出资，重大事情由政府过问，经营首先考虑稳健原则。但是，风险投资的特点是高风险和高回报，具有很强的灵活性和时效性，它的经营状况必须与管理人的利益挂钩，同时这是一种高度专业化管理的资金，必须由具有足够专业水准的人士管理；同时对基金管理人必须有很强的激励和约 束机制。 而由政府出资、政府管理的风险投资公司，多半做不到这一点，因而，失败是难免的。 2我国现阶段风险投资存在的问题及其原因 从美国的成熟的风险投资经验和中创公司的风险投资失败案例表明我国现阶段风险投资业主要存在的问题有：第一，由于高科技投资项目资金需求量大，公司价值（无形资产）难以认同，影响其成本和收入的变量因素较多，需要经验丰富的风险投资者驾驭。第二，我国高科技领域的某些方面尚处于世界总体发展水平的落后地位，当前国内的高新技术市场的相当部分被国外产品占领着，在国产科技成果中，真正能够合风险投资胃口的高回报率项目并不多。第三，由于我国目前的发展模式为“政府主导型”，以财政拨款和银行科技开发贷款为主体的风险资本规模小，同时政府为主要出资方，造成投资主体单一，影响投资效益。第四，政府作为主要出资方的同时，又参与投资的运作与管理。第五，利益激励机制不够强化，资金有时必须投向与政治倾向联系密切的项目，如用帮助处于困境中的国有企业。第六，地方政府以财政资金或银行贷款作为风险资本，希望通过投以巨资，扶持高新技术项目发展，带动地方经济腾飞，带有一定程度的盲目急躁和一厢情愿，与风险投资长期的分段渐进的融资方式相悖。 出现以上问题有以下原因。第一，我国风险投资业起步晚。第二，我国的风险投资相关法规还很不完善。第三，我国缺乏发展高技术产业和风险投资事业的最宝贵资源———高素质的人才和人的创新能力。就我国情况与国外先进的风险投资业相比，无论从经济实力还是从科技实力，在当今世界上所处位置都是比较靠后的。 我国在风险投资业的发展过程中，融资方面却存在着诸多问题，严重阻碍了其发展。 从整体上看，风险投资离不开政府的引导和扶持，但政府不能作为风险投资主体，政府是风险投资游戏规则的制定者和监管者， 企业才是风险投资的直接参与者。政府在风险投资发展过程中的主—————————————————————— —作者简介：云国民（1975-），男，蒙古族，内蒙古土左旗人，毕业于中央党校经济管理专业，本科，高级经济师。 我国风险投资业的发展现状分析 Analysis on Development Situation of Venture Capital Industry in China 云国民Yun Guomin （乌兰察布职业学院，集宁012000） （Wulanchabu Vocational College ，Jining 012000，China ） 摘要：与美国相比,我国的风险投资还处于起步阶段。因此，我国应借鉴美国的经验，结合我国国情，加大政府扶持力度，制定相关的风险投资 政策来引导市场，使中国在世界经济竞争中处于主导地位。 Abstract:Compared with the United States,China's venture capital is still in its infancy stage.Therefore,China should draw experience from United States,combine with China's national conditions,increase the intensity of support from the government,and formulate relevant venture policy to guide the market,so that make China in a dominant position in the world economic competition. 关键词：风险投资；中创公司；政府扶持Key words:venture capital ；China New Technology Venture Company ；government support 中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）04-0104-02 ·104·
风险投资重点
一、名词解释 1、风险投资的含义（名词） 风险投资是一种以私募方式募集资金，以公司等组织形式设立，投资于未上市的新兴中小型企业（尤其是新兴高科技企业）的一种承担高风险，索求高回报的投资形式； 风险投资一般需要4～6年才可能收回，其间通常没有收益，一旦失败血本无归，而如果成功，则获得丰厚利润。(高收益。高风险。中长期投资。连续投资。） 2、无偿资助（名词） 为了支持小企业创新并为商业性风险投资创造潜在的投资对象，政府通过实施相应的专项计划，利用政府资金直接支持小企业的研发和创新活动而不获得任何股利 3、股权投资（名词） 是通过购买其他企业的股票或以货币资金、无形资产和其他实物资产直接投资于其他单位 4、公共退休资金（名词） 是指由政府管理的用于支付退休资金的基金 5、公司退休基金（名词） 是指由公司管理的用于支付退休资金的基金 6、风险投资股份公司（名词） 在美国，风险投资股份公司的规模都很大，一些主要的股份公司已经建立了自己的分支机构，或在一个或几个风险投资财团中投资。 一般来说，独立投资的风险投资公司的数量正在逐年减少，大型股份制风险投资公司通过投资于有限合伙制风险投资公司，股份公司与其他管理风险基金的专业人士一样属于有限合伙人，再由有限合伙制公司进行风险投资，股份公司分享其投资报酬的现象越来越普遍。 7、有限合伙制风险投资公司（名词） 有限合伙制风险投资公司由两部分投资者组成，即普通合伙人与有限合伙人。前者既是风险投资公司的投资者，又是公司的管理者；后者是公司的主要投资者，二者合伙组成一个有限合伙企业。 （普通合伙人由有着丰富经验的风险投资经理人担任，他们负责合伙企业资金的运营，是企业的经营者，并对企业的运营风险承担无限责任。为了规范普通合伙人的行为，合伙企业往往要求普通合伙人象征性地投入企业少量的资本（一般占募集资本总额的1%），而与此同时，普通合伙人可以得到合伙企业净利润20%的收入。 有限合伙人是指合伙企业风险资本的主要提供者，他们负责风险投资所需要的资金，投资额一般占总资本的99%。但不参与资金的运营管理，只起监督作用，并以出资规模为限对合伙企业承担有限责任。）8、天使投资家（名词） “天使”投资家又称为可信任的投资者，是指专门投资于高风险的创业型企业，或者资助企业家进行技术研究、产品开发或者市场研究的富裕个人。 9、风险投资基金（名词） 风险投资基金又称创业投资基金，是一种通过集合投资筹措资金，通过组合投资方式分散风险，以长期股权投资方式投资于某一产业，特别是尚处于创业阶段的新兴高科技企业，以追求所投资企业的成长而获得长期资本增值为目标的一种投资基金。 10、萌芽阶段（名词) 是指创新项目处于创意、发明或实验室初级产品阶段。在此阶段，产品（或项目）的发明人需要投入少量的资金进行研发，以生产出成熟样品和形成产业化的生产方案，以验证其项目的可行性和经济技术的合理性。 11、创业阶段（名词） 风险企业从取得执照，购置生产设备和建设厂房，再到研制和生产出自己产品的这一阶段，称为风险企业的创业阶段。
《通向财务自由之路》读书笔记
通向财务自由之路》读书笔记 突然想提起这个话题，来源于前几日与一个本站网友的 争执，其固执的认为在下想偷师，所以不肯贴实盘，不肯交 流。先不说争执双方我与他孰是孰非，我想借这个引子，与的通向《财务自由之路》想必是很多股友的必备书籍，鄙人也非常推崇其所述内容。那就拿他书中关于技术的一些观点开个头： 1 、你只能对自己的观点进行交易我一直持有这样的观点，即你无法对市场进行交易，你只能就你对市场的观点进行交易。例如，你相信市场要上涨，而且你认为趋势跟踪是有效的交易方式，那么你或许就会采用趋势跟踪方法买进要上涨的股票。然而，如果你认为市场被高估了，有可能会下跌，那么你就很难买进要上涨的股票，因为这样做与你的看法是相冲突的。上面这段话范。撒普非常明确的指出了交易中的自我的成分是多么的庞大。2、大多数投资者相信市场存在某种神奇的秩序。他们相信有一些人知晓这一秩序，而且正是这些为数不多的人从市场中赚了大钱。因此，这些人为了发财一直坚持不懈地努力探索这一秘密，但是没有人知道该到哪里去寻找这一秘密，因为他们寻找的地方是最不可能找到秘密的地方。上面这段话所描述的这样的事情，在这里，在每个股民的身边时刻发生着。3、我所遇到的几乎 大家讨论研究一下，技术有多少么重要。范。撒普
每一位成功的投资者都意识到了圣杯寓意的教训——成功源于自我控制。大多数成功的市场专业人士通过控制风险获得成功。控制风险有悖于我们的自然倾向，它需要高度的自 我控制。大多数成功的投机商只有35 %?50 %的成功率，他们之所以成功并非由于能够很好地预测价格，而是因为他们赚钱的交易的规模远远大于赔钱的交易的规模。这需要高度的自我控制。:） 法无定法，存乎于心。 4 、当谈论对交易而言什么最重要时，我一般认为它涉及三个领域：心理状态、资金管理（头寸确定）以及系统开发。大多数人都强调系统开发，而忽视了其他两个领域。成熟的投资者认为这三个方面都重要，但是心理状态是最重要的（大概占60 ％），其次是头寸确定（大概占30 ％），而系统开发是最不重要的（只占约10 ％）。范。撒普在书的开篇就点名了全书的精要。相信很多人不会相信这段话，更相信所谓的秘籍，战法。所以我一贯表达炒股其实很简单，技术很简单，并不能得到大多 人的赞同。5、长期以来，我一直坚持交易百分之百属于心 理问题。在询问了大约50 个交易商后，我发现他们 的方法没有一个是相同的。因此，我得出结论：方法不是他 们成功的秘密，除了这些方法都体现了低风险的想法这一点数人在进行交易前希望对数据做些加工，因此他们会使用指标。然而不幸的是，人们在使用市场指标时会犯这样的错误， 之外。正所谓千人千法，自我控制才是不变之法。6、大多
中国风险投资发展现状研究
中国风险投资发展现状研究 摘要：风险投资作为金融事业的一部分，现在在我国已经逐渐走上正轨。为了更好的从最基本的情况认识我国风险投资事业，本文主要通过对我国风险投资行业的基本行业发展状况有个简单的了解，和对整个风险投资环境的进行初步分析，进一步找出我国风险投资事业所存在的问题，对这些问题通过自己的的学习和思考提出一些建议。希望带着这样的一些思考，通过进一步的学 习，能为我国风险投资事业的进一步发展，为整个金融事业的崛起，国家经济的腾飞，做出一个学经济学人力所能及的贡献。我国风险事业的发展道路起步较晚的，尽管他和西方发达国家的风险投资事业存在着这样或则那样的差距，但是只要我们正视这些问题，并极力去改造他，我想我国的风险投资事业在将来不久一定会奋力赶上。 关键词：资金；环境；人才 引言: 从2003年以来中国的风险投资一直处于高速发展的状态，2008年 深受华尔街金融海啸的影响，全球的风险投资行业都处于半停滞的 状态下，但是对于风险投资机构来说，中国却是为数不多的避风 港，这是有利的。但是我们又不得不正视风险投资的现状。了解现 状是为了更好的吸引投资，更好的利用投资，更好的发展我国的相 关产业，进而触动我国相关经济的发展，从这个意义上来说，风险 投资发展的每一步都对我过经济的发展有有着息息相关的意义。 1我国风险投资的基本发展状况 1.1整体资金规模较小，资金来源一半靠政府 首先我国风险投资的平均规模与欧美国家资金管理规模及中国的经济总量相比，基数是比较低的，外国风险投资机构从资本量和管理资金规模上普遍大于本土风险投资机构，相比较而言在多元化投资、追加投资和投资后管理方面更加具有明显优势，同时在运作经验和管理水平上也更加具有竞争力。（基与风险投资行业的特殊性，不同数据机构统计数据存在一定的出入）但是总体来说我国2008年风险投资比2007年有较大增长。根据道琼斯VENTURESOURCE的报告，中国2008年上半年得到风险投资21.5亿美元，比2007年同期上涨85%。其中以互连网最突出。2008年上半年我国信息技术领域共42笔，资金达到11亿美元（占同期投资的50%以上）【1】。 在国外，风险投资的资金来源主要是：养老基金，保险基金，金融机
山东省科技风险投资资金项目申报书
山东省科技风险投资资金 项目申报书 公司名称： 法人代表： 地址： 联系人： 电话： 传真： 电子信箱： 撰写日期： 编制说明 1.请按本《申报书》格式编写，没有的内容可空缺，本格式
未涉及的部分可自行补充。 2.请用A4幅面、质地较好的浅色纸，用WORD排版。正文汉字采用三号仿宋体，标题采用二号宋体，行距选 1.5，页码编号在右下角，外包装采用高档硬纸，图表中文字可用适当字号。 3.本《申报书》在提交时应提交电子版文档和纸质文档各一份。
项目申报书（正文） 一、公司基本情况 1．公司简介和成立背景 2．公司股东及股本结构 3．现有各股东的情况简介（如股东较多，介绍前五大股东） 4．成立以来公司历次变更情况和原因 5．公司目前生产或服务及办公场地情况 6．公司所属行业 7．公司对外投资设立的子公司、联营企业、合资或其他关联企业的名单，各子公司经营情况 8．公司的发展战略 主要是公司3－7年内的发展计划，各时间段内公司将要达到的主要目标，实现这一目标所要采取的措施，包括介绍市场营销战略、营销战略、产品战略等。 二、公司的管理 1．公司董事会的组成及各董事简历 简历应至少包括：姓名、性别、年龄、民族、籍贯、常驻地区、最高学历、联系方式、主要学习工作经历、主要业绩和获得的主要奖励。 2．公司经理班子情况及高管人员简历（同上，含子公司的总经理和副总经理） 3．公司组织结构（运用组织结构图示），各部门的职能 4．公司的法律诉讼情况 包括但不限于公司及涉及公司董事及高级管理人员的近五年的法律诉讼、仲裁、行政处罚情况。 5．公司管理队伍变更情况 6．公司管理团队存在的不足
风险投资作业复习题(DOC)
一、名词解释 1.风险投资 泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。 2.风险投资家 指向风险企业提供风险资本的、专业的资金管理人。风险投资家是风险资本的运作者，他们是整个风险投资运作过程的中心环节，起着承上启下的作用 3.风险投资基金 风险投资基金又叫创业基金，是当今世界上广泛流行的一种新型投资机构。它以一定的方式吸收机构和个人的资金，投向于那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业,尤其是高新技术企业。 4.买壳上市 是指非上市公司购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。 5.杠杆式收购 指利用借款收购公司，而以公司的资产作为借款的抵押品。之后，购买者利用被接管的公司现金流量或出售公司资产的方式偿还贷款。 6. 借壳上市 就是非上市的集团公司将其全部或部分非上市资产置入到其控股的上市公司中，换得上市公司的股权，从而实现上市。 7.首次公开发行（IPO） 是指股份有限公司首次公开向投资者发行股票. 8.普通股：指在公司的经营经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权后对企业盈利和剩余财产的索取权。 9.优先股：指公司在筹集资金时，给予投资者关于利润分红及剩余财产分配的优先权的股票。
10.债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 11. 国债是国家债券（又叫国家公债）的简称，是指中央政府为筹集资金而发行的债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 12. 市政债券是指由地方政府及其代理机构或授权机构发行的一种债券，也称地方政府债券或地方债券。 13. 企业债券通常又称为公司债券，是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。 14.债券的信用评级就是由专门的信用等级评级机构根据发行人提供的信息材料，并通过调查、预测等手段，运用科学的分析方法，对拟发行的债券资金使用的合理性和按期偿还债券本息的能力及其风险程度所做的综合评价。 15.可转换（公司）债券：简称可转换债券，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为发债公司优先股或普通股股票的特殊企业债券。 16..证券交易市场也称二级市场、次级市场，是指对已经发行的证券进行买卖、转让和流通的市场 2.场内市场：又称证券交易所市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间。 17.场外交易：指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的没有固定场所的没有正式组织的市场。 18.做市商交易：指证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方不直接成交，而是从做市商手中买进或向做市商卖出证券，做市商则以其自有资金进行证券买卖。 19.竞价交易：指证券交易双方的订单直接进入或由经纪商呈交到交易市场，在市场的交易中心以买卖价格为基准按照一定原则进行撮合。 20.证券经纪商：指接受客户委托、代替客户买卖证券并以此收取佣金的投资银行。并作为媒人提供咨询服