汇率制度改革以来汇率变化及其对经济的影响
2010.05（上）
ＣｈｉｎａＣｏｌｌｅｃｔｉｖｅＥｃｏｎｏｍｙ
集体经济·摘要：文章从汇率制度改革以来开始分析人民币的汇率走势，同时对货币篮子中的主要币种进行比较分析，得到人民币的汇率表现出明显的升值态势。汇率的变动关系到一国的对外贸易，也影响国内的经济形势，如主要对企业的出口水平、资本的流动性和银行业造成影响，但是在汇率变化的影响下，商品价格的上升会使我国受益，同时有助于提升国内企业的竞争力，还会拉大劳动力的就业空间。
关键词：汇率制度改革；人民币汇率；升值；经济影响
一、2005-2008年人民币汇率走势分析
2005年7月21日我国对人民币汇
率制度进行了改革（以下简称“汇改”），实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再以单一美元形式，而是采用富有弹性的人民币汇率机制。在其后几年内，我国确立和坚持人民币汇率制度改革的市场化方向，同时国际社会对人民币升值的压力和金融危机导致的各国货币的贬值，在客观上均对人民币汇率的形成产生了一定的影响。在这种内部改革和和外部冲击的双重作用下，人民币汇率对各主要存储货币发生了不同程度的波动。
（一）人民币兑美元的汇率波动趋势。“汇改”以来，人民币兑美元汇率改变了维持了近十年的稳定状态，逐渐波动起来。如图1所示，但是这种波动基本上呈单向升值的态势，从升值幅度来看，2005年7月至2006年5月，人民币汇率兑美元的汇率水平处在较为平衡的升值阶段，但一直维持在8︰1以上。但从2006年6月中旬之后，人民币兑美元汇率突破8︰
1关口，而2006年7月至2008年，人民币
兑美元的汇率表现为明显的加速升值态
势。截至2008年4月，人民币对美元中间价为7.002，2008年前4个月累计升值
4%。受金融危机的影响，人民币汇率呈
现有升有贬的双向特征，波动幅度不断增大。2008年12月1日中国银行间外汇市场人民币/美元汇率下跌0.73%，创最大单日跌幅。从每年变动来看，2005年下半年人民币实现对美元升值2.24%，2006年升值3.34%，2007年升值6.46%，2008年升值6.43%，至2009年月10月1日人民币兑美元累计升值了17.5%，从以上现象来分析，人民币会有持续性的升值压力。
（二）货币篮子中主要币种走势比较“汇改”以来，人民币对主要贸易货币的汇率表现出迥异的走势，由表1中可以看出，在汇改以来三年半的时间内，人民币对美元和港元大幅升值累计升值幅度分别达到17.36%和15.83%，而对欧元和日元汇率波动总体来看则相对比较稳定，
累计波动幅度分别只有-3.55%和3.55%。人民币对欧元汇率在2006年和2007年两个年份中对美元升值的背景下，出现了明显的双向波动特征，而其中又以对日元汇率的双向波动特征为最严重。而就人民币对港元汇率来讲，由于港元实行紧盯美元的联系汇率制度，所以对港元汇率走势和美元大体相当。
（三）人民币汇率未来基本走势分析在“汇改”的过程中，人民币汇率基本上是在不断升值的。几年来，人民币对各主要储备货币也实现了较大的增值。随着我国对外贸易的持续发展和中国金融实
力的提升，人民币将有升值的趋势。从长期来看，人民币继续升值的趋势不会改变，人民币汇率会在渐进的、双向波动、小幅升值过程中继续保持基本稳定。在人民币升值预期压力明显大于实体经济内在升值需求的情况下，国内经济金融变数较多，中国金融机构和企业对浮动汇率需要
汇率制度改革以来汇率变化及其对经济的影响
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林天水
赵聪
表1
人民币“汇改”以来对主要货币汇率在各年度的累计波动情况一览表
2005年下半年
2006年2007年2008年3年半累计对美元汇率变化幅度-2.42%-3.24%-6.46%-6.43%-17.36%对欧元汇率变化幅度-4.34%7.17% 3.90%-9.45%-3.55%对日元汇率变化幅度-5.94%-4.49%-2.39%18.09% 3.55%对港元汇率变化幅度
-0.72%
-3.42%
-6.80%
-5.82%
-15.83%
注：数据根据国家外汇管理局公布数据整理而来，正数表示贬值幅度，负值表示升值幅度
财税金融
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集体经济·逐步适应，而且在汇率调整对改善国际经济不平衡影响有限的情况下，大幅度轻率调整人民币汇率风险过大，不利于中国国内经济金融的稳定。因此我国在人民币汇率调整方面仍会保持主动性、可控行和渐进性的基本原则。人民币汇率将有渐进、小幅的上升，但仍会保持基本的稳定。另外中央银行也能够将人民币汇率保持在小幅度升值，但仍是小幅双向波动中的基本稳定。
二、人民币升值对经济的影响（一）人民币升值的不利影响
1、人民币升值对企业出口的影响。人民币升值意味着1美元换得人民币的数
量将变少，那么对于出口商而言，同样出口1美元的商品换回人民币的数量就会因汇率变动而减少，从而使出口商的利润受到一定程度的影响。2007年5月至今，美元对人民币的贬值超过了10%，也就意味着，仅美元对人民币的贬值就使我国出口企业成本提高了10%，导致了一些企业出口利润率降低，因此导致出产品口量下降甚至停止产品出口。在人民币对美元汇率持续走高背景下，国内出口企业带来的压力更多的显现出来，这表现在当人民币对某一货币明显升值时，中国与该货币发行国/区的出口增速就明显下降，而进口增速明显上升，这主要发生在美国和香港。另外，生产型企业和外贸型企业出口产品利润率差别巨大，生产型企业出口产品利润率除汇率突然升值的短期影响外，基本能够保持
5%以上，其生存环境较好。外贸型企业
出口产品的收益率一直处于低水平，汇率突然升值则处于亏损状态。2008年我国的出口增速急剧滑落，至2008年11月份出现了2000年以来的首次负增长，出口同比下降2.2%，进口也同比下降
17.9%。如果再加上人民币汇率的频繁波
动，所有这些都是对我国未来的出口形势造成不利影响。
2、人民币升值对资本流动的影响。2007年以来，人民币大幅升值，引起国际
热钱流入我国，造成外汇占款增加，这样由人民币升值预期推动的流动性过剩逐渐显现。另外，受国际环境影响，人民币升值较快，境外市场对人民币升值的预期较高，一些国外机构为赚取人民币升值带来的高额利润和规避外汇监控，利用贸易名义和国内企业签订相关合同，以预付款的名义从国外汇入资金，经过投机经营获得利差后，以不能履行合同义务或错汇为借
口，再将资金抽出，造成资本流动的非正常因素增加。
3、人民币升值对银行业的影响。人民
币升值以后，我国资本市场中将会有大量热钱涌进，因此，人民币的升值对金融市场中银行业势必会造成一定的冲击。首先，人民币升值对银行的自身财务状况有影响。人民币升值以后，银行持有的境外资产特别是美元资产，其价值在下降，会产生一定的汇率损益。其次，人民币升值对进出口行业有影响。人民币升值后，银行做出口业务客户的收益将会产生影响，从而间接地影响到银行的业务。最后，人民币升值对银行资产负债的影响。从存款方面看，外币持有者的存款额度会大幅度缩减，进而导致银行的存款量的下降；从贷款方面看，贷款者更接受外汇贷款，产生银行外汇存款下降和外汇贷款上升的矛盾，这样外汇资金的来源就会受影响。
（二）人民币升值的有利影响
1、从当今全球生产结构来看，我国在
劳动密集型产品占世界生产量的主体，可以说在短期内世界市场无法大范围的取代我国在劳动密集型产品的出口。因此可以假设：即使我国商品选择集体提高商品价格，国外消费者在没有其他选择的情况下只能继续购买我国的商品。我国商品在一定程度上带有吉芬商品的性质，国外消费者在我国商品涨价后的反应可能是增加而不是减少我国商品的消费。因此，人民币升值并不必然带来我国出口企业的竞争力下降和利润减少。有可能出现的情况是国外消费者在使用我国商品的同时，还需支付更高的价格，在这种利益分配中，使中国在一定程度上受益。
2、即使假设上述的作用效应不明显，
人民币升值确实减少了出口，导致个别企业的破产，但如果从一个国家整体上进行分析可能并不能算作不利影响，当前中国经济面临严峻的工业和服务业发展不平衡问题，经济资源有待在这两个部门之间调整配置。通过货币升值手段，可以最有效率地把制造业中那些技术含量与附加值低、管理不善的低效率企业挤出制造业，这完全符合我国经济产业调整的方向，进一步释放中国经济增长的未来潜力。同时，货币升值会引起行业内更加激烈的竞争，激励企业通过技术管理创新增强竞争力，提高一些企业的竞争力，培养我国的自主国际品牌。如
日、德等国家的许多国际品牌是在货币升值过程成长的。
3、货币升值而减少了出口生产，这将
会影响这些产业部门的就业情况。但是，从某种意义上讲，出口部门就业的减少并不等同于我国整体就业的减少。因为，货币升值有助于提高服务业产品的相对价格，在更有利的价格吸引下，服务业对于就业需求也会扩大。20世纪90年代末期以来我国新增就业机会几乎全部来自于服务业，服务业在吸呐就业方面的能力远远超过制造业。从长远来看，人民币升值对服务业促进作用会释放出更大的就业空间，最终实现就业率的提升。
三、总结
人民币汇率的调整有助于促进国际收支平衡，控制某些经济领域投资过热的问题。更重要的是，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。中国参考而不是钉住一篮子货币确定人民币汇率，这种币种多元化的分散组合增强了汇率的弹性，符合我国当今的国情，是经济全球化和外贸多元化条件下的一种汇率制度上的重大创新。
适当放缓人民币对美元的升值，尽量保证人民币值稳定。在国际经济、金融环境存在着较大不确定性以及我国外资、外贸形势压力严峻的背景下，应利用强制结售汇取消的契机，进一步调整汇率制度，增强人民币汇率的灵活性，完善人民币汇率调节机制，维持人民币升值预期，消除金融危机对我国出口的汇率传导机制。
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（作者单位：兰州大学经济学院）
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