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投资学精要答案1

投资学精要答案1
投资学精要答案1

第一投资环境

1.7 债券发行是拆开的,这样有的投资者只能获得利息,有的投资者只能获得本金,这叫做----分类定价,是允许投资者有多种选择的金融工程中的一种。

2.代理问题是发生在管理层和股东之间的潜在的冲突,而其他问题只发生在公司的管理层内

部。

3.货币市场基金是一场金融革命,它部分是来源于规避-----的需要。

Q条款限制银行可以付给储户的利息总量,货币市场基金不在Q条款的限制范围之内,所以可以支付更高一些的利息。尽管Q条款已经不存在了,但货币市场基金仍然流行

4.金融中介把借款人和贷款人联系到一起

5.投资银行的一个重要的角色就是担任中间人,它帮助公司在市场上安排新股发行

6.金融资产只能间接影响国家的生产能力,因为这些资产允许个人投资到公司和政府。这就会促使公司和政府提高生产能力

7.通过设立抵押过手证券销售抵押投资组合是_ 的一个例子,证券化

8.场外市场由自己拥有证券的交易商将买主和卖主聚集到一起,通过价差来获利。交易商市场

需要筹资的公司付一定的费用雇一家保

9.险公司来将保险公司的商誉置于自己的商誉之后,这种情况叫做。(信用增益

10.管理层通常控制着董事会或持有相当比例的股票。使管理层保持警觉的最好的方法是表现不佳的公司将被收购的威胁

11.欧洲美元的特征是。( E )

a. 存在外国银行中的美元

b. 不受Q条款约束的美元

c. 存在可以免除准备金要求的银行的美元

12.直接搜索市场是专项货物的偶发性市场。经纪人市场包括批量交易和初级市场交易,它

对个体交易者来说是较难进入的。大多数的个体证券交易发生在拍卖市场或者是交易商市场

问答题

1. 详细讨论代理问题。( M )

2. 讨论各种类型的证券市场。区分资产的首次出售和后续出售,区分不同市场的中间人。( M )

3. 区分公司和个人的资产负债表上的不动产和金融资产。( M )

1. 管理者是股东的代理人,应该代表股东的利益并使股东的财富(即股票价值)最大化。当他们为

自己的利益采取行动而损害股东的利益时就产生了冲突(代理冲突)。由股东选举的董事会中董事的任

务就是监督管理层并且使代理问题最小化。但是,实际上,这些董事经常是名义领袖,而且个体股东

没有足够的股份可以对抗管理层的行动。当无能的管理层的行为导致股票价格的下降时,产生出解决

代理问题的一种可行方法。此时,这家公司可能会成为收购目标。如果收购成功,管理人员很可能会

被替换掉,而且股东有可能潜在地获利。

理由:这道题的目的是用来考察学生对股东、管理层和董事会之间联系的理解

2. 资产在初级市场被初次销售,发行公司收到销售净收入。同一资产的每一次后续销售都发生在

次级市场,从二次销售中得到的收入由卖主获得而不是由原始发行者获得。投资银行家通常使在初级

市场上销售的操作便利化,各种有组织的兑换和场外交易市场是次级市场的例子。

经纪人市场是指中间人不持有资产,只是将买主和卖主聚集到一起,以佣金为收入的市场,有组

织的交换主要指经纪人市场。

交易商市场是中间人自己持有资产并将它卖给买主,从价差中获利的市场。场外交易市场是一个

交易商市场。交易商保有卖给投资者的股票的目录。

理由:这道题的目的是确保从学业的开始,就让学生理解市场构造的基本原理

3. 不动产代表公司的生产能力,在公司的资产负债表中表现为资产。金融资产是与公司相对应的

权利,在公司的资产负债表中表现为负债。另一方面,金融资产在个人的资产负债表中被列在资产项

下。这样,当编制表格反映经济过程中的财务状况时,金融资产就被消除了,只剩下直接影响经济生

产能力的不动产。金融资产只能间接对经济发生影响。

理由:这道题的目的是考察学生是否理解了不动产和金融资产的区别,是否理解了在总资金平衡

表中两种资产对实际的经济生产能力的贡献有何不同。

课后习题

7.你认为为什么证券化只发生在高度发达的资本市场上?

证券化要求拥有大量的潜在投资者。要吸引他们,资本市场需要:1 )一个安全的行业法规体系、较低的税赋和可能的严格管制; 2 )相当发达的投资银行业; 3 )高度发达的经纪行和金融交易体系; 4 )度发达的信息系统,尤其是在财务披露方面。这些都是一个高度发达的金融市场的必备(实际也是构成)条件。

10.在经济体系中证券化和金融中介的作用有何联系?金融中介在证券化过程中会受到什么影响?

证券化导致非中介化;也就是说,它提供给市场参与者一种无须经过中介机构的方法。例如,

抵押支撑的证券将资金融通到房地产市场而无须银行或储蓄机构从它们的自有资产中提供贷款。随着

证券化的进程,金融中介必须增加它在其他方面的业务能力,例如提供金融服务或向消费者和小企业

提供短期资金的融通。

11. 许多投资者喜欢将其一部分资产组合投资于实物资产,但很显然不会投资于自己购买的办公

楼或购物中心,解释这种情形对赞助发起R E I T (实物资产投资信托公司)的投资公司是如何产生利润激

励的?

REIT公司的经理将多个投资者的投入集中起来并用来购买房地产资产组合。在R E I T公司中的每个投资人都根据其投资多少而拥有整个资产组合中的一部分。R E I T公司给投资者提供了持有分散化资产组合的能力。而且,投资者买卖R E I T公司股份要比买卖不动产本身容易和便宜得多。因为这些得益,投资者也很乐于支付给R E I T公司的经理一定的管理费。因此,利润动机将导致有资格的企业组织和销售R E I T公司的股份。

12. 金融工程曾被批驳为纸上谈兵。批评家们认为,与其使用资源来重新安排财富(如金融资产的

拆分和组合),不如用来创造财富(如创造实物资产)。评价这一观点,从各种初始证券产生的一系列衍

生证券是否也带来了一些好处?

最终,确实是由真实资产决定一个经济的物质财富状况。但是,当金融工程创造出新的产品

从而使得个人得以更有效地管理其金融资产组合时,个人可以从中获利。因为捆绑和分解创造了具有

新的财产权和对不同风险敏感的金融产品,从而使得投资者可以更有效地进行配置并规避某些特定的

风险。

13. 虽然我们认为实物资产体现的是一种经济的实际生产能力,但很难想象一个没有高度发达的

金融市场和证券种类的现代经济体系。如果没有可进行金融资产交易的金融市场,美国经济的生产能

力会受到怎样的影响?

13. 金融资产使得大企业很容易就能为其真实资产投资筹集资金。例如,如果通用汽车公司不能

向一般大众发行股票或债券,则它在资金筹集方面就会相当困难。金融资产供给的收缩将会使融资更

加艰难,增加资本的成本。较高的资本成本即意味着较少的投资和较低的实际增长率。

14. 美国1 9世纪的第一个期货市场的建立是为了农产品交易,这有何意义?例如,为什么我们看

不到纸或铅笔的期货呢?

19世纪的美国,是一个很大的农业经济国家,庄稼的收益和价格的不确定性是经济中风险的

主要来源。因此,存在巨大的诱因产生一种工具可以使得农产品的生产者和购买者都能回避这种风险。

相反的,纸张或铅笔的价格风险要低得多,因此规避这一风险的需求微不足道,也就不存在让投资者

为转移此类产品的价格风险而进行证券交易的需求。

第2章金融市场与金融工具

18.说明期货合约的空头头寸与看跌期权之间的差别

看跌期权赋予了将标的资产按实施价格卖出的权力。空头期货合约包含的则是按期货价格卖

出标的资产的义务。

19.说明期货合约的多头头寸与看涨期权之间的差别。

看涨期权赋予了将标的资产按实施价格买入的权利。多头期货合约包含的则是按期货价格买

入标的资产的义务。

20.如果经济进入急剧的衰退阶段,你预计商业票据和国库券之间的收益率差额会如何变化?

价差将扩大。经济的衰退会增加信用风险,即增加无力偿付债务的可能性。投资者会相应要

求面临违约风险的债务有更高的溢价。

讨论/简要回答问题

1. 谈谈美国财政部所发行的债券与美国联邦资助机构所发行的债券的区别。( M )

2. 讨论普通股股权与其他投资方式相比而言的优劣势。( M )

3. 道·琼斯工业平均指数、纽约证券交易所指数和价值线指数都有各自的特点,请讨论它们的计算方法各自的问题与优点。( M )

1. 由美国财政部所发行的国债受到美国财政部的支持,免收一切税收。这种投资工具被认为是没

有风险的。某些美国政府资助机构发行的债券也有这种性质。但从技术上来说,这种债券是不受美国

财政部支持的。然而,大多数投资者认为,如果资助机构出现债务危机,美国财政部将出面干预。这

样的结果就是,美国联邦资助机构所发债券被认为几乎与美国财政部发行的国债一样安全,并且能获

得比财政部所发行的国债稍高的收益率。

理由:这道题的目的是了解学生是否真正理解财政部所发债券与美国联邦资助机构所发债券之间

的细微差别。

2. 持有普通股权的优点是:股票持有者可以参加收益的分配。也就是说,如果公司运作良好,收

益可以通过分红或股价上涨的形式为股东所有(对比一下固定投资方式,比如债券或优先股,投资者获

得一固定收益而无论公司效益如何);再有,对普通股票投资代表了拥有了公司的所有权,股东拥有投

票权;最后,股东只对自己在公司投资的额度承担责任,也就是说,与独资制及合伙制不同,普通股

股东只负有有限责任。(收益,股权,责任)

持有普通股权的缺点是:红利(如果有的话)和股票的增值是难以确定的,公司不对普通股股东的

未来收益前景做任何承诺;还有,债券持有者与其他债权人有比普通股股东优先获得赔偿的权利;优

先股股东必须在普通股股东之前获得股息分红,如果优先股股东本次未分红,那么他们的股息被积累

起来,而且这些被积累起来的优先股息将在普通股息支付之前被支付。因此,普通股股东的索赔只有

在其他债权人和投资者的赔偿都被支付后才能获得。

理由:这道题的目的是看学生是否理解对一个公司的要求权,以及一个公司中与普通股股权相关

的利益和风险。(不确定性,索赔)

3. 道·琼斯工业平均指数是最古老的一种指数,它由3 0种“蓝筹股”组成。因此,指数的样本很

小,并不能够代表整个市场。该指数是“价格加权”指数,也就是说,指数计算中唯一的市场变量是

指数中的股价。当所计算的股票被分割时除数必须往下调;现在除数的值已小于0 . 4,这么小的除数的

后果是产生了很大的平均值,但它并不代表任何人股票组合的平均价格!于是,平均值的变动从绝对数

值上看相当大,以致人们认为市场极不稳定。一种更接近实际的评估市场变化的方法是观察每天指数

数值的变化百分比。最后要指出的是,价格高的股票对指数发生的影响要比价格低的股票的影响更

大。

纽约证券交易所指数是由在纽约证券交易所上市的全部股票计算而来,它是价值加权的指数。

“价值加权”指的是每一股票用其股价乘以股票的份额,以此作为整个纽约证券交易所指数的一个百

分比。这种算法的结果是不需对除数进行处理。很明显,这一指数比道·琼斯工业平均指数更能代表

整个市场的变化。

价值线指数是由价值线投资观察公司选定的1 700多家公司的股票计算而来。其指数是价格加权的;指数是按1 700多家股票的几何平均数计算的(今日的股价与上一日的股价相除)。因此,当出现分股时,仅仅是计算价格指数的分母变化和被分股的价格有关,所以就不用进行令人厌烦的除数调整,也没有很大的价值变化产生。只有道·琼斯工业平均指数在分股后发生相当大的价值结果变化。

理由:这道题的目的是看学生对涉及各类有代表性的指数的不同计算方法是否理解,以及是否了解各种指数的优缺点。

(是什么,怎么计算)

第3章证券是如何交易的

3.看跌期权到期时,如果股票价格低于执行价格,这份期权将被执行,股票被卖出。止损委托要求股票价答:格跌至一定程度时必须抛出股票。比较购买看跌期权与进行止损委托这两种策略的优劣。

止损委托会在股票价格到达限制价格时就执行。如果此后股价又反弹,投资者将无法得益,因为股票已经被抛出。相反,看跌期权在股票价格跌至执行价格以下时却可不执行。一个拥有一股股票和一份看跌期权的投资者可以持有这两种证券。如果股票价格不反弹,则期权最终被执行,股票以实施价格售出。这提供了与止损委托相同的下限保护。但是,如果价格反弹,投资者就会获益,因为他仍然持有股票。看跌期权与止损委托相比的优越性说明了为什么期权有一定的成本。

4.比较看涨期权和限价买入指令的异同。

答:看涨期权是指在到期日之前的任意时刻买入股票的权利。限价买入要求在股价一旦达到上限即

买入股票。看涨期权优于限价买入之处即在于投资者在到期之前并不一定非要买入。如果此后股价回

落,期权的持有者则可选择不进行购买。

讨论/简要回答问题

1. 讨论纽约股票交易所的席位类型。( M )

2. 在二级市场中,什么在增加,什么在减少,这种变化的理由是什么?( M )

3. 讨论购买普通股的保证金,包括优点和缺点、保证金要求的类型、如何满足这些要求以及谁决定了这些要求。( M )

1. 大多数席位是佣金经纪人席位。这些席位由零售经纪公司拥有,它们为公司客户执行指令。

另一类席位是场内经纪人。2美元是过去佣金的数额。当佣金经纪人一时有太多交易指令时,他们为佣金经纪人服务。场内交易者是交易所成员中唯一没有公共作用的。场内交易者拥有席位的目的是为他自己的账

户交易。这样场内交易者不用交纳佣金。但是,为了取得这样一个席位抵消佣金,他必须拥有一个很大的投资组合。他也必须有足够的时间进行交易。由于没有公共目的,这种席位曾被建议取消。7 5%的交易所席位是场内交易者席位。

大约2 5%的纽约股票交易所席位是专家席位。专家有经纪人和交易商双重身份。作为经纪人,他

执行场外来的指令,专家持有指令记录以便在可能的、适合的时间,以合适的价格执行这些指令。专

家只交易那些他擅长的股票。为了维持一个有序的市场,专家自己必须持有这些股票的组合。这就是

说,如果这些股票突然急剧下跌,专家必须买入这些股票,相反,当股票价格突然急剧上升,专家必

须卖出这些股票。这样,专家平衡了市场的供给和需求。专家必须低买高卖,专家在限价指令记录中

记录了潜在的供给和需求。由于专家席位有资本要求,所以专家的财务状况可以使其对信息作出反应。

由于在场内,专家有地利优势为其进一步作出反应提供条件。专家不能优先执行自己的交易,他必须

披露自己的交易,而且接受不通知的审计。这种类型的专家席位已经被建议取消,由其他交易所的只

执行场外指令的专家代替。

席位的价格由供给和需求决定。

2. 近些年来,柜台市场急剧增长。这个市场变得越来越自发,信息也越来越有效。纳斯达克系统

是这一增长的部分原因。纳斯达克系统包括了许多在柜台市场交易的股票。通过这个系统可以得到这

些股票的当日价格,交易者比这个系统出现前更喜欢投资于这些股票。近年来,一些符合纽约股票交

易所上市要求的股票仍然选择留在纳斯达克交易。

柜台交易市场的增长超过纽约股票交易所的一个重要原因是柜台交易市场技术的提高。近些年,

美国股票交易所的规模急剧扩大,受到了很大的压力。8 0年代初开始出现的并购使得不少美国股票交

易所合二为一,达到了纽约股票交易所的上市规模。此外,纽约股票交易所也受到了来自柜台交易市

场的压力,因为许多大公司选择了留在那个市场。

3. 用保证金购买股票意味着借入部分资金购买股票。这些资金是从经纪人处借入的,经纪人是从

商业银行处借入的。初始保证金是你自己必须拥有的资金比例。目前的初始保证金是5 0%,由联储决

定。保证金就是你账户价值的一个比例。开户后,股价变化,你账户上的保证金也变化。维持保证金

是你开户后保证金的相关水平。纽约股票交易所要求有2 5%的维持保证金水平,许多经纪人的维持保

证金高于要求水平。如果你的保证金账户低于维持保证金要求的水平,你将接到保证金通知。你可以

给你的经纪人送去更多的现金以减少初始贷款量,增加保证金账户余额,或者你的经纪人为你卖出部

分股票,使用这部分收入减少初始贷款量,增加保证金账户余额,以使其符合要求。

如果股价上升,你的保证金账户的金额就超过了要求水平,你可以不投入更多现金就买入更多股

票,或是从账户中取出现金。如果你采取了其中之一的行动,你不能使你的账户低于初始保证金水

平。

保证金的优点是它的杠杆作用,如果股价上升,因为你比只用自己资金拥有更多股票,所以会取

得更高的回报。缺点是,如果股价下跌,你因为拥有更多股票而会有更大损失。

第4章共同基金和其他投资公司

1. 你认为一个典型的开放式固定收益型共同基金的营运费用与固定收益单位信托投资公司的营运

费用相比是低还是高?为什么?

单位投资信托公司应具有较低的营运费用。因为它的资产组合在信托基金成立时就已经确定,

因而不需要资产组合的经理经常性的监管和根据察觉到的需要或机会的变化而重新平衡资产组合。因

为其资产组合是固定的,单位投资信托基金实际上也没有交易成本。

18.为什么在投资者的投资决策中,债券基金中管理费的比例要高于股票基金?投资者的结论可

以解释为什么非管理型单位信托投资公司倾向于固定收益的市场吗?

答:费用在债券基金中占预期收益的比重要更高些,因此在选择债券基金时,费用可能会成为一个相

对更重要的考虑因素。

这可能有助于解释为什么无管理的单位投资信托公司集中在固定收益市场上。单位投资信托公司

的优势就在于低换手率和低交易成本及管理费用。这是债券市场投资者的一个很重要的考虑因素。

讨论题

1.讨论两种类型的投资管理公司。( E )

有两种类型的投资管理公司:开放型和封闭型。基金董事会雇佣管理公司来管理投资组合,并

付给其佣金。

开放型基金以净资产价值赎回和发行,包括可能的销售费用。当投资者希望赎回他们的股份时,

他们以N A V卖给基金。

封闭型基金发行和赎回股份。希望变现的投资者只能将其卖给其他投资者,封闭基金的股份在有

组织的交易所交易,可以像普通股一样通过经纪人购买,因此其价格会偏离N A V。

2.根据投资理念和应用,列出一些重要的共同基金类型。( M )

货币市场基金:投资于货币市场证券。它们通常提供发售特性检查,N A V固定在每股1美元,赎回股份时不涉及纳税。具有低风险、低收益、高流动性。

股票基金:主要投资于股市,当然基金也会持有其他类型证券,会通过持有货币市场证券来提高

流动性。主要的投资目的是资本利得、增长、增长和收入、收入以及收入和安全。

固定收入基金:投资于固定收益证券如公司债券、中长期国债、抵押债券和市政债券。这种基金

也关注到期风险和信用风险。

平衡和收入基金:可以取代投资者的整个资产组合。持有固定收入证券和股票,以安全性为首要

追求,在风险最小化的情况下实现一定的当期收入。

资产配置基金:也投资于股票和债券,但根据基金经理对每个部分的预期来调整比例。这种基金

与市场时机高度相关,因此风险高。

指数基金:试图接近整个市场指数的表现。根据股票在指数中的影响度购买股票。指数基金是小

投资者的一种低成本被动投资策略。

专项基金:投资于一个或几个特定的行业。由于没有分散化,因此风险高。

理由:这道题的目的是测试学生有关不同类型基金以及它们对于需求适应性的知识。

3.讨论共同基金收入的纳税问题。( D )

在现行的美国法律上,共同基金的收入是被认为处于收入的“转手位置”,这意味着税收只是

由共同基金的投资者支付而不是由基金本身支付,因为至少9 0%的基金收入是付给投资者的。低于

3 0%的基金收入来源于出售持有期少于3个月的证券,这符合分散化原则。另外,为避免一项“分隔执行税”,基金必须在一个年度中分配9 8%的收入。

投资者必须根据收入类型纳税。这就导致了不能选择证券销售时机来取得最大税收优势的缺点,

除非基金在延迟纳税的退休账户中。

理由:这道题的目的是考察学生是否理解投资共同基金与私人投资的纳税区别。

第5章利率史与风险溢价

1. 来年投资者有5 000美元可供投资,考虑以下三种选择:

a. 一货币市场基金,平均到期期限为3 0天,当期收益率为6%/年。

b. 银行的一年期储蓄存款,利率为7 . 5%。

c. 20年期美国国债,到期收益率为9%/年。

投资者对未来利率的预期对投资者的决策有何影响?

答:在货币市场上,你的第二年的持有期收益率根据每月到期证券转手时的3 0天利率而定。一年期

储蓄存款将提供7 . 5%的持有期收益率。如果你预计到货币市场工具的利率将上涨,会远高于现在的6%,

则货币市场基金可能会有较高的年度持有期收益。而2 0年期的国债提供每年9%的到期收益率,比一年期银行储蓄存款利率高出1 5 0个基点,如果长期利率在这一期间上涨,则你持有债券一年的持有期收益率将小于7 . 5%。如果国债收益率在该期间内上涨至9%以上,则债券的价格就会下跌,如果债券收益率保持不变,你的资本损失将消除掉得自9%的部分甚至全部收益。

1.讨论利率(实际和名义)、期望通货膨胀率和投资收益的税率之间的关系。( M )

名义利率是报出的利率,它近似于实际利率加上预期的通货膨胀率,投资者预期将要得到的是

反映实际购买力增长的实际利率。另外,投资者要考虑税后收益,通货膨胀率越高,税后的实际收益越低。投资者受通货膨胀率的影响近似等于通货膨胀率乘以税率。

理由:这道题的目的是为了检验学生是否理解了税后实际收益率的三个基本决定因素之间的关

系。

2.讨论为什么普通股必可获得风险溢价。( E )

大多数投资者都是风险厌恶型的,也就是说,在接受投资于普通股的风险的同时,投资者期望

的收益高于无风险投资(例如美国国债)可以获得的收益。超额的收益就是投资者投资于普通股所获得的风险溢价。

理由:这道题的目的是为了确认学生是否理解了基本的风险收益关系,比如投资于普通股与投资

于国债之间的关系。

3. 讨论一价定律,以及这个概念与套利概率的关系。( M )

一价定律说明了相同的证券在不同市场上价格相同。无风险套利的利润将不存在。

理由:这道题的目的是向学生引出了套利利润与市场有效。

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Essentials Of Investments 8th Ed Bodie 投资学精要(第八版)课后习题答案chap04

CHAPTER 04 MUTUAL FUNDS AND OTHER INVESTMENT COMPANIES 1.Mutual funds offer many benefits. Some of those benefits include the ability to invest with small amounts of money, diversification, professional management, low transaction costs, tax benefits, and reduce administrative functions. 2.Close-end funds trade on the open market and are thus subject to market pricing. Open- end funds, are sold by the mutual fund and must reflect the NAV of the investments. 3.Annual fees charged by a mutual fund to pay for marketing and distribution costs. 4. A unit investment trust is an unmanaged mutual fund. Its portfolio is fixed and does not change due to asset trades, as does a close-end fund. . 5.Exchange-traded funds can be traded during the day, just as the stocks they represent. They are most tax effective, in that they do not have as many distributions. They also have much lower transaction costs. They also do not require load charges, management fees, and minimum investment amounts. 6.Hedge funds have much less regulation since they are part of private partnerships and free from mist SEC regulation. They permit investors to take on many risks unavailable to mutual funds. Hedge funds, however, may require higher fees and provide less transparency to investors. This offers significant counter party risk and hedge fund investors need to be more careful about the firm the invest with. 7.An open-end fund will have higher fees since they are actively marketing and managing their investor base. The fund is always looking for new investors. A unit investment trust need not spend too much time on such matters since investors find each other. 8.Asset allocation funds may dramatically vary the proportions allocated to each market in accord with the portfolio manager’s forecast of the r elative performance of each sector. Hence, these funds are engaged in market timing and are not designed to be low-risk investment vehicles. 9. a. A unit investment trusts offer low costs and stable portfolios. Since they do not change their portfolio, the investor knows exactly what they own. They are better suited to sophisticated investors. b. Open-end mutual funds offer higher levels of service to investors. The investors do not have any administrative burdens and their money is actively managed. This is better suited for less knowledgeable investors. c. Individual securities offer the most sophisticated investors ultimate flexibility. They are able to save money since they are only charged the expenses they incur. All decisions are under the control of the investor.

国际投资学教程课后题答案 完整版

第一章 1.名词解释: 国际投资:是指以资本增值和生产力提高为目标的国际资本流动,是投资者将其资本投入国外进行的一阴历为目的的经济活动。 国际公共(官方)投资: 是指一国政府或国际经济组织为了社会公共利益而进行的投资,一般带有国际援助的性质。 国际私人投资:是指私人或私人企业以营利为目的而进行的投资。 短期投资:按国际收支统计分类,一年以内的债权被称为短期投资。 长期投资:一年以上的债权、股票以及实物资产被称为长期投资。 产业安全:可以分为宏观和中观两个层次。宏观层次的产业安全,是指一国制度安排能够导致较合理的市场结构及市场行为,经济保持活力,在开放竞争中本国重要产业具有竞争力,多数产业能够沈村冰持续发展。中观层次上的产业安全,是指本国国民所控制的企业达到生存规模,具有持续发展的能力及较大的产业影响力,在开放竞争中具有一定优势。 资本形成规模:是指一个经济落后的国家或地区如何筹集足够的、实现经济起飞和现代化的初始资本。 2、简述20世纪70年代以来国际投资的发展出现了哪些新特点 (一)投资规模,国际投资这这一阶段蓬勃发展,成为世纪经济舞台最为活跃的角色。国际直接投资成为了国际经济联系中更主要的载体。 (二)投资格局,1.“大三角”国家对外投资集聚化 2.发达国家之间的相互投资不断增加 3.发展中国家在吸引外资的同时,也走上了对外投资的舞台 (三)投资方式,国际投资的发展出现了直接投资与间接投资齐头并进的发展局面。 (四)投资行业,第二次世界大战后,国际直接投资的行业重点进一步转向第二产业。 3.如何看待麦克杜格尔模型的基本理念 麦克杜格尔模型是麦克杜格尔在1960年提出来,后经肯普发展,用于分析国际资本流动的一般理论模型,其分析的是国际资本流动对资本输出国、资本输入国及整个世界生产和国民收入分配的影响。麦克杜格尔和肯普认为,国际间不存在限制资本流动的因素,资本可以自由地从资本要素丰富的国家流向资本要素短缺的国家。资本流动的原因在于前者的资本价格低于后者。资本国际流动的结果将通过资本存量的调整使各国资本价格趋于均等,从而提高世界资源的利用率,增加世界各国的总产量和各国的福利。 虽然麦克杜格尔模型的假设较之现实生活要简单得多,且与显示生活有很大的反差,但是这个模型的理念确实是值得称道的,既国际投资能够同时增加资本输出输入国的收益,从而增加全世界的经济收益。 第二章 三优势范式 决定跨国公司行为和对外直接投资的最基本因素有三,即所有权优势、内部化优势和区位优势。 所有权特定优势(Ownership)指一国企业拥有能够得到别国企业没有或难以得到的资本、规模、技术、管理和营销技能等方面的优势。邓宁认为的所有权特定优势有以下几个方面:①资产性所有权优势。对有价值资产的拥有大公司常常以较低的利率获得贷

投资学精要(博迪)(第五版)习题答案英文版chapter7

Essentials of Investments (BKM 5th Ed.) Answers to Selected Problems – Lecture 4 Note: The solutions to Example 6.4 and the concept checks are provided in the text. Chapter 6: 23. In the regression of the excess return of Stock ABC on the market, the square of the correlation coefficient is 0.296, which indicates that 29.6% of the variance of the excesss return of ABC is explained by the market (systematic risk). Chapter 7: 3. E(R p) = R f + βp[E(R M) - R f] 0.20 = 0.05 + β(0.15 - 0.05) β = 0.15/0.10 = 1.5 β=0 implies E(R)=R f, not zero. 6. a) False: b) False: Investors of a diversified portfolio require a risk premium for systematic risk. Only the systematic portion of total risk is compensated. c) False: 75% of the portfolio should be in the market and 25% in T-bills. βp=(0.75 * 1) + (0.25 * 0) = 0.75 8. Not possible. Portfolio A has a higher beta than B, but a lower expected return. 9. Possible. If the CAPM is valid, the expected rate of return compensates only for market risk (beta), rather than for nonsystematic risk. Part of A’s risk may be nonsystematic. 10. Not possible. If the CAPM is valid, the market portfolio is the most efficient and a higher reward- to-variability ratio than any other security. In other words, the CML must be better than the CAL for any other security. Here, the slope of the CAL for A is 0.5 while the slope of the CML is 0.33. 11. Not possible. Portfolio A clearly dominates the market portfolio with a lower standard deviation and a higher expected return. The CML must be better than the CAL for security A. 12. Not possible. Security A has an expected return of 22% based on CAPM and an actual return of 16%. Security A is below the SML and is therefore overpriced. It is also clear that security A has a higher beta than the market, but a lower return which is not consistent with CAPM. 13. Not possible. Security A has an expected return of 17.2% and an actual return of 16%. Security A is below the SML and is therefore overpriced. 14. Possible. Portfolio A has a lower expected return and lower standard deviation than the market and thus plots below the CML. 17. Using the SML: 6 = 8 + β(18 – 8)

博迪投资学第九版英文答案

CHAPTER 1: THE INVESTMENT ENVIRONMENT PROBLEM SETS 1.Ultimately, it is true that real assets determine the material well being of an economy. Nevertheless, individuals can benefit when financial engineering creates new products that allow them to manage their portfolios of financial assets more efficiently. Because bundling and unbundling creates financial products with new properties and sensitivities to various sources of risk, it allows investors to hedge particular sources of risk more efficiently. 2.Securitization requires access to a large number of potential investors. To attract these investors, the capital market needs: 1. a safe system of business laws and low probability of confiscatory taxation/regulation; 2. a well-developed investment banking industry; 3. a well-developed system of brokerage and financial transactions, and; 4.well-developed media, particularly financial reporting. These characteristics are found in (indeed make for) a well-developed financial market. 3.Securitization leads to disintermediation; that is, securitization provides a means for market participants to bypass intermediaries. For example, mortgage-backed securities channel funds to the housing market without requiring that banks or thrift institutions make loans from their own portfolios. As securitization progresses, financial intermediaries must increase other activities such as providing short-term liquidity to consumers and small business, and financial services. 4.Financial assets make it easy for large firms to raise the capital needed to finance their investments in real assets. If Ford, for example, could not issue stocks or bonds to the general public, it would have a far more difficult time raising capital. Contraction of the supply of financial assets would make financing more difficult, thereby increasing the cost of capital. A higher cost of capital results in less investment and lower real growth.

【投资学精要答案2

第1 4章债券的价格与收益 1、完全预期理论,市场分割理论和流动性偏好理论是怎样解释利率的期限结构的? 1、无偏预期理论(纯预期理论) 无偏预期理论:认为在市场均衡条件下,远期利率代表了对市场未来时期的即期利率的预期。 1)向上倾斜的收益率曲线意味着市场预期未来的短期利率会上升 2)向下倾斜的收益率曲线是市场预期未来的短期利率将会下降; 3)水平型收益率曲线是市场预期未来的短期利率将保持稳定; 4)峰型的收益率曲线则是市场预期较近的一段时期短期利率会上升,而在较远的将来,市场预期的短期利率将会下降。 2、流动性偏好理论 流动性偏好理论认为:投资者是厌恶风险的,由于债券的期限越长,利率风险就越大。因此,在其它条件相同的情况下,投资者偏好期限更短的债券。 流动性偏好理论对收益率曲线的解释 1)水平型收益率曲线:市场预期未来的短期利率将会下降,且下降幅度恰等于流动性报酬。 2)向下倾斜的收益率曲线:市场预期未来的短期利率将会下降,下降幅度比无偏预期理论更大。 3)向上倾斜的收益率曲线:市场预期未来的短期利率既可能上升、也可能不变。 3、市场分割理论认为:由于法律制度、文化心理、投资偏好的不同,投资者会比较固定地投资于某一期限的债券,这就形成了以期限为划分标志的细分市场。 即期利率水平完全由各个期限的市场上的供求力量决定,单个市场上的利率变化不会对其它市场上的供求关系产生影响。即使投资于其它期限的市场收益率可能会更高,但市场上的交易者不会转而投资于其它市场。 市场分割理论对收益率曲线的解释: 1)向下倾斜的收益率曲线:短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平; 2)向上倾斜的收益率曲线:短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平; 3)峰型收益率曲线:中期债券收益率最高;4)水平收益率曲线:各个期限的市场利率水平基本不变。 6. 菲利普·莫里斯公司将发行一种1 0年期固定收益的债券,它的条款中包括设立偿债基金以及再 融资或赎回保护等条款。 a. 试描述一下偿债基金条款。 b. 解释一下偿债基金条款对以下两项的影响: i. 此证券的预期平均有效期。ii. 此证券在有效期内的总的本金与利息支付。 c. 从投资者的角度,解释一下为什么需要偿债基金条款? 答:a. 偿债基金条款可以对债券进行提前强制赎回。该条款可以规定在一定时间内赎回债券的数量或比例。偿债基金可以在一证券的有效期内赎回全部或部分证券。 b. (i) 与没有偿债基金的债券相比较,偿债基金缩短了整个发行债券的平均有效期,因为其中的一部分债券在规定的到期日之前已经被赎回了。 (ii) 公司在发行证券的整个有效期内支付的本金总额相同,尽管支付时间会受时机选择的影响。如果提前赎回本金,与证券有关的总的利息支付将减少。 c. 从投资者的角度看,要求建立偿债基金的主要原因在于减少信用风险。有顺序地赎回到期债券以减少违约风险。 22.对于零息债券来说,既定的到期收益率和实际的复利收益率总相等。为什么? 零息票债券不提供可用于再投资的息票利息。因此,投资者最终从债券获得的收入与息票利息再投资利率无关(如果支付了息票的话)。没有再投资利率的不确定性。 28. a. 试说明在发行一种债券时,附加提前回购的条款对债券的收益率会产生什么影响。 b. 试说明在发行一种债券时,附加提前回购条款对债券的预期期限会有何影响。 c. 试说明一个资产组合中如果包含一可回购的债券,会有何利弊?

投资学精要英语(essenfial of investment )计算分析题

1. Consider the three stocks in the following table. P represents prices at time t ,and Q represents shares outstanding at time t. STOCK C splits two-for-one in the last period. P0 Q0 P1 Q1 P2 Q2 A 90 100 95 100 95 100 B 50 200 45 200 45 200 C 100 200 110 200 55 400 a.calculate the rate of return on a price-weighted index of the three stocks for the first period(t=0 to t=1). 答案:At t = 0, the value of the index is: (90 + 50 + 100)/3 = 80 At t = 1, the value of the index is: (95 + 45 + 110)/3 = 83.3333 The rate of return is: (83.3333/80) – 1 = 4.167% b.What must happen to the divisor for the price-weight index in year 2? 答案:In the absence of a split, stock C would sell for 110, and the value of the index would be: (95 + 45 + 110)/3 = 83.3333 After the split, stock C sells at 55. Therefore, we need to set the divisor (d) such that: 83.3333 = (95 + 45 + 55)/d…..d = 2.340 c.Calculate the rate of return of the price-weighted index for the second period (t=1 to t=2). 答案:The rate of return is zero. The index remains unchanged, as it should, since the return on each stock separately equals zero. 2. using the data in the precious problem, calculate the first period rates of return on the following indexes of the three stocks: a. a market value-weight index. 答案:Total market value at t = 0 is: (9,000 + 10,000 + 20,000) = 39,000 Total market value at t = 1 is: (9,500 + 9,000 + 22,000) = 40,500 Rate of return = (40,500/39,000) – 1 = 3.85% b. an equally weighted index. 答案:The return on each stock is as follows:R a = (95/90) – 1 = 0.0556 R b = (45/50) – 1 = –0.10 R c = (110/100) – 1 = 0.10 The equally-weighted average is: [0.0556 + (-0.10) + 0.10]/3 = 0.0185 = 1.85% 3. suppose you short sell 100 shares of IBM, now selling at $120 per share. a. what is your maximum possible loss? 答案:In principle, potential losses are unbounded, growing directly with increases in the price of IBM. b. what happens to the maximum loss if you simultaneously place a stop-buy order at $128. 答案:If the stop-buy order can be filled at $128, the maximum possible loss per share is $8. If the price of IBM shares go above $128, then the stop-buy order would be executed, limiting the losses from the short sale.

投资学练习题及答案

作业1资产组合理论&CAPM 一、基本概念 1、资本资产定价模型的前提假设就是什么? 2、什么就是资本配置线?其斜率就是多少? 3、存在无风险资产的情况下,n种资产的组合的可行集就是怎样的?(画图说明);什么就是有效边界?风险厌恶的投资者如何选择最有效的资产组合?(画图说明) 4、什么就是分离定理? 5、什么就是市场组合? 6、什么就是资本市场线?写出资本市场线的方程。 7、什么就是证券市场线?写出资本资产定价公式。 8、β的含义 二、单选 1、根据CAPM,一个充分分散化的资产组合的收益率与哪个因素相关( A )。 A.市场风险 B.非系统风险 C.个别风险 D.再投资风险 2、在资本资产定价模型中,风险的测度就是通过( B)进行的。 A.个别风险 B.贝塔系数 C.收益的标准差 D.收益的方差 3、市场组合的贝塔系数为( B)。 A、0 B、1 C、-1 D、0、5 4、无风险收益率与市场期望收益率分别就是0、06与0、12。根据CAPM模型,贝塔值为1、2的证券X的期望收益率为( D)。 A.0、06 B.0、144 C.0、12美元 D.0、132 5、对于市场投资组合,下列哪种说法不正确( D ) A.它包括所有证券 B.它在有效边界上 C.市场投资组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比 D.它就是资本市场线与无差异曲线的切点 6、关于资本市场线,哪种说法不正确( C) A.资本市场线通过无风险利率与市场资产组合两个点 B.资本市场线就是可达到的最好的市场配置线 C.资本市场线也叫证券市场线 D.资本市场线斜率总为正 7、证券市场线就是( D)。 A、充分分散化的资产组合,描述期望收益与贝塔的关系

投资学读书笔记与感悟

投资学读书笔记与感悟 本杰明?格雷厄姆,其金融分析学说和思想在投 资领域产生了极为巨大的震动,影响了几乎三代的投资者,享有“华尔街教父”的美誉;沃伦?巴菲特,世 界著名天才投资者,被称为“股神”,福布斯排行榜上 名列前茅的世界级大富翁。还有马里奥?加比例,格 伦?格林伯格……通过这本书,我又接触并了解到了 更多投资学领域的著名人士,读到了很多令人印象深刻的忠告,建议和方法。下面是我的一些摘抄和感想。 价值投资者永恒不变的原则是——只投资于市 场价格远低于内在价值的资产。价值投资理论的要诀:价格低于价值,并能够获得足够的安全边际,价值投资者就该买入该证券。通俗的说就是在安全的情况下,低买高卖。真正的价值投资者对投资对象的经济价值毫不关心,而是将精力集中于交易数据,即证券价格的波动性以及交易量,以此来研究预测证券未来价格走势。你必须知道自己有何学识,并要能够区分一般的能力和与生俱来的理解力。通俗的说就是要充分的了解自己,寻找一个准确的定位,这样才能理性投资,理性做事,不至于在超越能力范围之外的事情上遭遇失败。谨记债券市场上的名言——“不要与历史记录

抗争“”趋势是你的朋友““卖掉跑输的马,让跑赢的马 继续参赛”,看似简单的话语蕴藏着深刻的道理,或 许每个人都能理解,但是每个人都能做到吗?不会的,如果是这样的话,巴菲特可能不会脱颖而出,也就是个普通人。秉持稳健投资和集中投资的理念,保住资本永远是第一位的,这是像巴菲特一样谨慎的投资者投资市场的基础,是所有投资策略的基石。然而,保住资本额并不意味着咋投资市场上畏首畏脚,而应该积极展开管理风险,就是说要学会多方向投资,预测风险等等。充分了解股票投资,不了解股票市场就像是打一场没有把握的战争一样,最终的结果只会一败涂地,包括股票的概念,股票的发行,股票的交易,股票的种类,构成……做好投资前的准备工作,不管在哪个阶段,都尽量保持心平气和的投资态度,不然不仅得不偿失,还会影响下一步的正常投资。从新闻上看到了股民的种种反应,总觉得良好的心态太重要了,毕竟这是投资,有风险,作为普通的投资者尽量调整心态,期望值不要太高。追求简单,避免复杂:这是巴菲特给投资者的一个建议,也是他自己百试不爽的投资方式,其实理解起来也很简单,作为普通投资者,只要在法律允许的范围内把握好两件事:投资什么,什么时候投资。就像前面说的低买高卖一样。

投资学精要 博迪 第八版 chapter3

CHAPTER 03 SECURITIES MARKETS 1.An IPO is the first time a formerly privately owned company sells stock to the general public. A seasoned issue is the issuance of stock by a company that has already undergone an IPO. 2.The effective price paid or received for a stock includes items such as bid-ask spread, brokerage fees, commissions, and taxes (when applicable). These reduce the amount received by a seller and increase the cost incurred by a seller. 3.The primary market is the market for new issues of securities, while the secondary market is the market for already-existing securities. Corporations sell stock in the primary market, while investors purchase stock from other investors in the secondary market. 4.One source of the specialist’s income is frequent trading at the bid and ask prices, with the spread as a trading profit. Since the specialist also takes a position in securities and maintains the ultimate diary of buys and sells, the trader has the ability to profit by trading on information not available to others. 5.When a firm as a willing buyer of securities and wishes to avoid the extensive time and cost associated with preparing a public issue, they may issues shares privately. 6. A stop order is a trade is not to be executed unless stock hits a price limit. The stop-loss is used to limit losses when prices are falling. An order specifying a price at which an investor is willing to buy or sell a security is a limit order, while a market order directs the broker to buy or sell at whatever price is available in the market. 7.Block orders are the buying and selling or large quantities of stock, usually by institutional investors. The advent of electronic trading now permits trades to be broken into smaller units, thus avoiding the negative impact on prices usually experience by block trades. 8.Underwriters purchase securities from the issuing company and resell them. A prospectus is a description of the firm and the security it is issuing. 9.Margin is a type of leverage that allows investors to post only a portion of the value of the security they purchase. As such, when the price of the security rises or falls, the gain or loss represents a much higher percentage, relative to the actual money invested.

【最新试题库含答案】投资学第9章习题及答案

投资学第9章习题及答案 篇一:投资学第九版课后习题答案--第10、11章 第10章 5、因为投资组合F的β=0,所以其预期收益等于无风险利率对于投资组合A,风险溢价与β的比率为(12-6)/1.2=5 对于投资组合E,风险溢价与β的比率为(8-6)/0.6=3.33 对比表明,这里有套现机会存在。例如,我们能创建一个投资组合G,其包含投资组合A和投资组合F,并且两者有相等的权重,使它满足β等于0.6;这样投资组合F的期望收益和β为: E(rG ) = (0.5 × 12%) + (0.5 × 6%) = 9% βG = (0.5 × 1.2) + (0.5 × 0%) = 0.6 对比投资组合G和投资组合E,投资组合G跟E具有相同的β值,但具有更高的期望收益。因此通过买入投资组合G,并卖出相同数量投资组合E资产就可以实现套现机会。这种套现利润: rG – rE =[9% + (0.6 × F)] ? [8% + (0.6 × F)] = 1% 6、设无风险利率为rf,风险溢价因素RP,则: 12% = rf + (1.2 × RP) 9% = rf + (0.8 × RP) 解之得: rf=3%,RP=7.5% 7、 a、由题目知,买进100万美元等权重的正α值的股票并同时卖出100万美元的等权重的负α值的股票;假定市场风险为0;则预期收益为:$1,000,000*0.02-$1,000,000*(-0.02)=$40,000 b、对于分析师分析的20只股票,每只股票持有时都分别为$100,000,市场风险为0,公司持有的收益标准差为30%,所以20只股票的方差为 20 ×[($100,000 ×0.30)* ($100,000 ×0.30)] =

投资学精要答案1

第一投资环境 1.7 债券发行是拆开的,这样有的投资者只能获得利息,有的投资者只能获得本金,这叫做----分类定价,是允许投资者有多种选择的金融工程中的一种。 2.代理问题是发生在管理层和股东之间的潜在的冲突,而其他问题只发生在公司的管理层内 部。 3.货币市场基金是一场金融革命,它部分是来源于规避-----的需要。 Q条款限制银行可以付给储户的利息总量,货币市场基金不在Q条款的限制范围之内,所以可以支付更高一些的利息。尽管Q条款已经不存在了,但货币市场基金仍然流行 4.金融中介把借款人和贷款人联系到一起 5.投资银行的一个重要的角色就是担任中间人,它帮助公司在市场上安排新股发行 6.金融资产只能间接影响国家的生产能力,因为这些资产允许个人投资到公司和政府。这就会促使公司和政府提高生产能力 7.通过设立抵押过手证券销售抵押投资组合是_ 的一个例子,证券化 8.场外市场由自己拥有证券的交易商将买主和卖主聚集到一起,通过价差来获利。交易商市场 需要筹资的公司付一定的费用雇一家保 9.险公司来将保险公司的商誉置于自己的商誉之后,这种情况叫做。(信用增益 10.管理层通常控制着董事会或持有相当比例的股票。使管理层保持警觉的最好的方法是表现不佳的公司将被收购的威胁 11.欧洲美元的特征是。( E ) a. 存在外国银行中的美元 b. 不受Q条款约束的美元 c. 存在可以免除准备金要求的银行的美元 12.直接搜索市场是专项货物的偶发性市场。经纪人市场包括批量交易和初级市场交易,它 对个体交易者来说是较难进入的。大多数的个体证券交易发生在拍卖市场或者是交易商市场 问答题 1. 详细讨论代理问题。( M ) 2. 讨论各种类型的证券市场。区分资产的首次出售和后续出售,区分不同市场的中间人。( M ) 3. 区分公司和个人的资产负债表上的不动产和金融资产。( M ) 1. 管理者是股东的代理人,应该代表股东的利益并使股东的财富(即股票价值)最大化。当他们为 自己的利益采取行动而损害股东的利益时就产生了冲突(代理冲突)。由股东选举的董事会中董事的任 务就是监督管理层并且使代理问题最小化。但是,实际上,这些董事经常是名义领袖,而且个体股东 没有足够的股份可以对抗管理层的行动。当无能的管理层的行为导致股票价格的下降时,产生出解决 代理问题的一种可行方法。此时,这家公司可能会成为收购目标。如果收购成功,管理人员很可能会 被替换掉,而且股东有可能潜在地获利。 理由:这道题的目的是用来考察学生对股东、管理层和董事会之间联系的理解 2. 资产在初级市场被初次销售,发行公司收到销售净收入。同一资产的每一次后续销售都发生在 次级市场,从二次销售中得到的收入由卖主获得而不是由原始发行者获得。投资银行家通常使在初级 市场上销售的操作便利化,各种有组织的兑换和场外交易市场是次级市场的例子。 经纪人市场是指中间人不持有资产,只是将买主和卖主聚集到一起,以佣金为收入的市场,有组 织的交换主要指经纪人市场。

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