中信建投-保险行业：保监会动态偿付能力测试点评-110310

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H

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保监会动态偿付能力测试点评

保险

行业动态研究报告

事件

3月7日保监会发布《关于动态偿付能力测试有关事项的通知》，通知在《保险公司偿付能力报告编报规则第16号：动态偿付能力测试（财产保险公司）》及其实务指南的基础上，调整了产险和寿险必测情景，具体调整参见本报告附录。

点评

动态偿付能力测试早已实施，该调整不影响实际偿付能力的计算寿险公司动态偿付能力始于2008年，产险公司动态偿付能力始于2010年。动态偿付能力测试包括基本情景测试和不利情景测试，其中基本情景测试要根据历史经验和对未来趋势的判断确定基本情景下对预测进行最优估计，其中所依据的业务计划需经董事会或管理层批准。不利情景包括必测情景和自测情景，其中必测情景是由保监会规定的，自测情景根据自身情况自我决定测试情景的内容和测试情景的个数。此次调整就是对保监会规定的必测情景进行调整。

必测和自测情景结果不作为判断实际偿付能力的依据

《保险公司偿付能力报告编报规则第16号：动态偿付能力测试（财产保险公司）》对测试结果有这样的规定：无论在基本情景还是不利情景下，在测试区间的任一年度末，如果预测的偿付能力充足率低于100%，保险公司应当说明准备采取的管理措施。保险公司根据本规则进行的动态偿付能力测试的结果不作为监管部门采取监管措施的直接依据。但出现偿付能力充足率预测数低于100%的情况时，监管部门在认为必要的时候可向保险公司相关负责人了解情况，如相应管理措施的制定和落实等。

也就是说情景测试的结果都是在假设的情景下产生的，因此都不会作为判断实际偿付能力的依据，也不会改变财务报告中偿付能力的计算方法和计算结果。更进一步的说情景测试只用做内部管理和外部监管的参考依据，但是保监会不会依据这种假设的情景对保险公司的实际偿付能力做出干预。就像上面提到的，只有在“监管部门认为必要的时候”，那么我们可以理解为正常情况下保监会都不会做出干预。

测试结果与融资无直接关系

从测试结果看，保险公司只需对测试不足的结果作出说明即可，是否对保险公司增加资本不会以假设情景为依据，因此该政策与保险公司是否融资无直接联系。

保险行业实际偿付能力状况

我们讲一下2010年保险行业的偿付能力状况，由于保险公司上市企业比较少，因此大家对非上市公司的关注度比较低。2010年国内有46家保险公司通过增资的形式完成注资，总增资额331.7亿，8家公司通过发行次级债融资225.5亿，合计增加资本557.2亿，其中包含24家寿险公司，17家产险公司。

从增资渠道看，现有的融资方式主要包括：财政注资（国企）、股东注资、次级债、上市融资和利润转增资

行业动态研究报告本。从去年整个情况看，增资方式主要靠股东注资和发行次级债完成，融资方式有限。

但是另一方面，2010年先后有9家公司因为偿付能力受到保监会处罚，其中有几家产险公司的偿付能力出现严重问题，如中华联合和都邦产险。即使是大的企业，也同样出现注资的问题，2010年注资或增资的大保险公司包括人保寿险、太平人寿、新华人寿、平安养老、阳光保险、太保产险、平安财险等。

2010年银行在完善资本充足率的同时，保险业面临同样的问题，只是保险在二级市场融资的手段有限，这些问题没有被资本市场关注，直到2011年平安再融资传闻出现，这个问题才再次提上日程。

因此我们的一个基本判断是，2011年偿付能力肯定是保监会监管中的重中之重。出于融资渠道的限制，我们得出的判断是在2012年之后3年，会迎来保险公司上市的高峰，如果在这个时段不解决保险公司融资渠道的问题，保险行业出现问题的风险就会变大。主要原因来自于保险业务的快速发展，毕竟补足了偿付能力，整个行业的安全性和景气度才能提升。

表1：上市公司偿付能力变化情况

公司产/寿险2010H 2009 2008 2007 2006

中国平安产险136.2% 143.6% 153.3% 181.6% 131.3% 寿险206.3% 226.7% 183.7% 287.9% 183.1%

中国太保产险167.1% 173.5% 186.2% 219.3% - 寿险236.0% 207.9% 227.1% 277.1% -

中国人寿寿险217.2% 303.6% 310.2% 525.2% 349.5%

资料来源：公司年报、中信建投证券研发部

附录：关于动态偿付能力测试有关事项的通知

保监发〔2011〕3号

各保险公司:

2010年1月，我会发布了《保险公司偿付能力报告编报规则第16号：动态偿付能力测试（财产保险公司）》及其实务指南，自2010年年度偿付能力报告编报起施行。为做好保险公司的动态偿付能力测试工作，我会研究制定了财产保险公司动态偿付能力测试的必测不利情景，同时调整了人寿保险公司（包括健康保险公司，下同）动态偿付能力测试的必测不利情景。现将有关事项通知如下：

一、财产保险公司的必测不利情景

（一）必测不利情景一：

1、将基本情景中的整体财务年度赔付率假设增加5个百分点；

2、将基本情景中的整体财务年度费用率假设增加5个百分点。

（二）必测不利情景二：

行业动态研究报告将基本情景中的保费增长率假设增加20个百分点。

（三）必测不利情景三：

维持基本情景中的投资组合比例不变，上市股票和基金在报告年度后第一年亏损30%，在报告年度后第二年投资收益率为0。

二、人寿保险公司的必测不利情景

（一）必测不利情景一：

1、将基本情景中投资资产的投资收益率假设减少0.5个百分点；

2、将基本情景中的费用率假设乘以120%；

3、将基本情景中的保户红利支出水平假设乘以120%。

（二）必测不利情景二：

将基本情景中的新业务保费增长率增加20个百分点。

（三）必测不利情景三：

维持基本情景中的投资组合比例不变，上市股票和基金在报告年度后第一年亏损30%，在报告年度后第二年和第三年投资收益率为0。

三、各保险公司在编制2010年及以后年度的年度偿付能力报告时，应当按照上述必测不利情景进行动态偿付能力测试。《关于保险公司偿付能力报告编报工作有关问题的通知》（保监发〔2007〕15号）中关于人寿保险公司动态偿付能力测试必测不利情景的有关规定同时废止。

四、各保险公司的动态偿付能力测试应当按照《保险公司偿付能力报告编报规则——问题解答第11号：保险公司动态偿付能力测试的第三方独立审核》的要求，由外部机构进行第三方独立审核。

中国保险监督管理委员会

二○一一年一月六日

行业动态研究报告评级说明

以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。

买入：未来6个月内相对超出市场表现15％以上；

增持：未来6个月内相对超出市场表现5—15％；

中性：未来6个月内相对市场表现在-5—5％之间；

减持：未来6个月内相对弱于市场表现5—15％；

卖出：未来6个月内相对弱于市场表现15％以上。

行业动态研究报告

分析师介绍魏涛：北京大学管理学博士，CPA，中信建投非银行金融业分析师，金融地产组组长。

对信托行业本质和证券行业发展趋势有深入了解，擅长在大金融视野内研究各细分金

融子行业。

基金研究服务基金研究服务部行政负责人、执行总经理社保基金销售经理

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