20110831宏观动态分析
方正证券研究所证券研究报告
8月的物价水平高位回落的可能性大
商务部数据显示，上周，商务部重点监测的食用农产品和生产资料价格均出现小幅上涨。受供给较少影响，蔬菜价格大涨6.1%；鸡蛋上升1%，为8月以来的连续四周上涨；其他使用农产品出现小幅上扬。生产资料中，矿产品、化工和有色金属价格上涨；轻工原料持平；钢材和能源等下跌。
8月以来的四周，使用农产品价格先跌后涨，在止跌企稳后继续小幅上涨。其中，受季节性供给变动的影响，蔬菜类价格在上半月大幅回落，之后出现上涨；肉类价格出现小幅温和上涨，猪肉价格仍在月初企稳后开始进入小幅上升通道；粮油类价格继续保持上升势头，且增速有所加大；随着水产品上市量不断增加，水产品类价格出现继续较大幅度回落；此外，月饼生产因素带来蛋类的连续较大的上涨，禽类受肉类上涨放缓影响而增速回落。总的来看，8月的食用农产品价格增速较7月有较大的回落。截至30日，农业部公布的农产品批发价格指数较上月环比增长0.79%，远低于上月的2.44%的增速，据此推断8月的CPI 食品价格增幅将放缓。8月前四周，主要生产资料价格先涨后跌再企稳，主要受国际金融市场市场动荡对全球大宗商品价格走势的影响。截至30日，CRB 现货价格指数环比下降2.17%，降幅远大于上月的0.73%，这意味着8月的PPI 和非食品CPI 增速将继续放缓，或出现负增长。综合食品价格和生产资料价格走势，同时考虑到翘尾因素影响的趋弱，我们预计8月的物价水平将从7月的高点出现较大的回落。
图2： 8月CRB 现货价格指数降幅加大
数据来源：Bloomberg, 方正证券研究所 数据来源：Bloomberg, 方正证券研究所
商业银行资本管理或将放松
据悉，《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》经过两轮的意见征求，在资本和风险资产计量上对银行要求均有所降低。此次放松的方向是调低风险权重，从而减小新规对银行经营的影响。
意见稿第一稿对银行资本充足率提出了更高的要求，其中，大型银行的核心资本要求为9.5%，其他银行的核心资本要求为8.5%。同时，第一稿调整了各类资产的风险权重，据此计算新规或造成银行较大的资本亏空，这一度引发市场对银行出现融资潮的猜测。第二稿在征求了各银行的意见后降低了资本要求。我们认为，我国的商业银行资本充足率远高于国际水平，目前银行业总体稳健，继续提高资本要求或对银行自主经营形成制约。 国内经济
美国8月份消费者信心严重下挫，未来消费状况堪忧
昨晚，美国经济谘商局公布，8月份消费者信心指数为44.5，环比下降了14.7个点，该指数低于经济学家52的平均预期，创下了2009年4月以来的最低水平；另外，8月份消费者预期指数由7月份的74.9大幅下降至51.9，消费者现状指数由7月份的35.7下降至33.3。
美国目前的消费者信心指数已达到2008年11月份的水平（当时为44.7），消费者预期指数也达到2009年4月份（当时为51）以来最低，上周五公布的密歇根大学消费者信心指数也出现了环比下降8个点的大幅下滑，达到2008年12月份以来的最低水平，目前美国市场信心低迷程度可见一斑，而且对于经济前景的担忧情绪也异常严重。另外，消费者现状指数小幅下降，暂未出现重创迹象，这与前晚公布的7月份个人收入有所上涨一致，但由于信心与预期出现严重下挫，美国未来消费状况堪忧。
图3：美国8月份消费者信心严重下挫 图4：欧元区8月份经济景气指标大幅下滑
数据来源：Bloomberg, 方正证券研究所 数据来源：wind, 方正证券研究所
欧元区8月份经济放缓明显，内部纠纷放大系统性风险
昨天下午，欧洲委员会公布，8月份欧元区17国的经济景气指数降至98.3，低于经济学家100.5的平均预期，而7月份该指数为103；欧元区消费者信心指数由7月份的-11.2降至-16.5，工业指数由7月份的0.9降至-2.9，而建筑业指数则由7月份的-24.3升至-23.3，服务业指数由7月份的7.9降至3.7，零售交易指数由7月份的-3.6降至-8.7。 从公布的8月份欧元区经济景气指标和消费者信心指标来看，除建筑业景气指数有小幅回升之外，其他指标均出现明显回落。经济景气指数更是自2010年7月份以来首次跌破100，消费者信心指数也达到2010年7月份以来的最低水平，可见目前欧元区经济放缓迹象明显，且市场信心愈加低迷。欧元区除经济基本面状况不容乐观外，内部纠纷也在加剧债务危机风险。近期芬兰等国家对希腊提出现金、国有资产等作为贷款抵押要求，近日又有传利用希腊的银行股份作为抵押资产，欧盟方面表示各方仍未达成一致意见，还处在研究当中，由此看来，希腊新救援计划（欧元区、IMF 和私营部门为希腊提供1090亿欧元贷款）的实际效用将会大打折扣，且难以避免，这将进一步打击市场信心，使得欧债危机系统性风险放大。
国际经济
附表：
分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。
免责声明
方正证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。
本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。
本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。
市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。
本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“方正证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
公司投资评级的说明：
买入：预期未来6个月内相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：预期未来6个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：预期未来6个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%～10%；
减持：预期未来6个月内相对沪深 300 指数下跌 10%以上。
行业投资评级的说明：
增持：预期未来6个月内相对沪深 300 指数涨幅 10%以上；
中性：预期未来6个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%～10%之间；
减持：预期未来6个月内相对沪深 300 指数下跌 10%以上。
北京长沙
地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦8楼（100037）湖南省长沙市芙蓉中路二段200号华侨国际大厦24楼（410015）
电话：(8610) 68584820 (86731）85832351
传真：(8610) 68584803 (86731）85832380
网址：https://www.wendangku.net/doc/1318322117.html, https://www.wendangku.net/doc/1318322117.html, E-mail：yjzx@https://www.wendangku.net/doc/1318322117.html, yjzx@https://www.wendangku.net/doc/1318322117.html,