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联合证券-投资组合“Tenbagger”组合跟踪及更新-100108

“Tenbagger”组合上月表现回顾

我们追踪了过去一个月22家小市值“Tenbagger ”组合的表现,12月至今该组合的绝对涨幅为15.25%,相对于上证综指取得了12.53%的超额收益,相对于中证500取得了11.8%的超额收益。自11月份我们构建组合至今,该组合相对于上证综指的累积超额收益为21.85%。

“Tenbagger”组合本月更新

经过一个月的上涨以后,组合内股票的估值水平发生了比较大的变化,有些股票的估值已经偏高,加上近期有大量新股(包含创业板)密集发行,我们的可选股票池中的样本数目显著增加,为此我们对“Tenbagger ”组合进行了调整。

本月推荐组合名单

证券代码

证券简称

证券代码

证券简称

300023.SZ 宝德股份 002290.SZ 禾盛新材 600763.SH 通策医疗 002164.SZ 东力传动 600290.SH 华仪电气 002235.SZ 安妮股份 600862.SH 南通科技 002228.SZ 合兴包装 000721.SZ 西安饮食 002213.SZ 特尔佳 300026.SZ 红日药业 600356.SH 恒丰纸业 600794.SH 保税科技 002262.SZ 恩华药业 002205.SZ 国统股份 600391.SH 成发科技 002131.SZ 利欧股份 002224.SZ 三力士 002324.SZ 普利特 002108.SZ 沧州明珠 002220.SZ

天宝股份

002082.SZ

栋梁新材

戴爽

(0755) 8249 2172 daishuang@https://www.wendangku.net/doc/2e7910486.html,

冯伟

(0755) 8236 4467 fengweisz@https://www.wendangku.net/doc/2e7910486.html,

目 录

“Tenbagger”组合上月表现回顾 (3)

“Tenbagger”组合本月更新 (3)

“Tenbagger”组合上月表现回顾

我们追踪了过去一个月22家小市值“Tenbagger”组合的表现,12月至今该组合的绝对涨幅为15.25%,相对于上证综指取得了12.53%的超额收益。相对于中证500取得了11.8%的超额收益。自11月份我们构建组合至今,该组合相对于上证综指的累积超额收益为21.85%。

表1、上月推荐的小市值“Tenbagger”组合名单

证券代码证券简称证券代码证券简称

002118.SZ紫鑫药业002205.SZ国统股份

002197.SZ证通电子002185.SZ华天科技

002177.SZ御银股份002100.SZ天康生物

002111.SZ威海广泰002139.SZ拓邦股份

002273.SZ水晶光电002290.SZ禾盛新材

002252.SZ上海莱士300026.SZ红日药业

002115.SZ三维通信002093.SZ国脉科技

002074.SZ东源电器002089.SZ新海宜

002236.SZ大华股份002209.SZ达意隆

002235.SZ安妮股份002271.SZ东方雨虹

002223.SZ鱼跃医疗002232.SZ启明信息

数据来源:联合证券研究所整理

图1、2009年12月“Tenbagger”组合指数表现图

“Tenbagger”组合本月更新

经过一个月的上涨以后,组合内股票的估值水平发生了比较大的变化,有些股票的估值已经偏高,加上近期有大量新股(包含创业板)密集发行,我们的可选股票池中的样本数目显著增加,为此我们对“Tenbagger”组合进行了调整。

表2、2010年1月“Tenbagger”最新组合

代码简称股价行业EPS09EPS10P/E09P/B 300023宝德股份37.68 石油天然气设备0.580.71 65.34 6.85 600763通策医疗10.68 保健护理设施0.180.23 60.72 8.10 600290华仪电气16.05 重型电气设备0.400.63 40.35 5.86 600862南通科技13.10 工业机械0.520.91 25.27 10.9 000721西安饮食8.01 餐馆0.290.18 27.68 4.26 300026红日药业91.73 西药 1.61 2.11 56.94 5.14 600794保税科技11.27 海港与服务0.310.38 35.94 7.04 002205国统股份20.54 建材0.580.72 35.32 5.86 002131利欧股份19.30 工业机械0.680.79 28.22 5.75 002324普利特33.48 基础化工0.620.83 53.92 4.69 002220天宝股份25.70 食品加工0.730.92 35.31 4.68 002290禾盛新材59.00 金属非金属0.95 1.33 62.10 6.03 002164东力传动18.36 工业机械0.610.78 30.34 5.73 002235安妮股份16.28 纸制品0.410.55 39.26 5.06 002228合兴包装16.70 纸包装0.360.52 46.18 7.63 002213特尔佳13.90 汽车零配件0.370.42 37.16 5.97 600356恒丰纸业13.13 纸制品0.460.51 28.27 2.30 002262恩华药业20.30 西药0.340.46 59.66 9.89 600391成发科技24.54 航天航空与国防0.670.76 36.70 5.70 002224三力士23.20 基础化工0.450.74 51.59 5.62 002108沧州明珠34.96 基础化工0.87 1.09 40.18 7.40 002082栋梁新材16.10 铝型材0.440.58 36.55 5.02 数据来源:Wind 资讯、联合证券研究所整理

表3、本月组合调整情况

调出公司名单调入公司名单002177.SZ御银股份300023.SZ宝德股份

002236.SZ大华股份600763.SH通策医疗

002273.SZ水晶光电600290.SH华仪电气

002074.SZ东源电器600862.SH南通科技

002111.SZ威海广泰000721.SZ西安饮食

002197.SZ证通电子600794.SH保税科技

002115.SZ三维通信002131.SZ利欧股份

002252.SZ上海莱士002324.SZ普利特

002118.SZ紫鑫药业002220.SZ天宝股份

002100.SZ天康生物002164.SZ东力传动

002139.SZ拓邦股份002228.SZ合兴包装

002093.SZ国脉科技002213.SZ特尔佳

002089.SZ新海宜600356.SH恒丰纸业

002209.SZ达意隆002262.SZ恩华药业

002271.SZ东方雨虹600391.SH成发科技

002232.SZ启明信息002224.SZ三力士

002223.SZ鱼跃医疗002108.SZ沧州明珠

002185.SZ华天科技002082.SZ栋梁新材

数据来源:联合证券研究所整理

以下是本月推荐公司的简要介绍:

钻采设备电控系统的龙头

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 宝德股份 300023

37.68

石油设备

0.26

0.58

0.71

65.34

6.85

公司是我国钻采设备电控自动化系统行业最具竞争力、技术实力最强的企业之一。专业从事石油、冶金及专用设备等工业自动化产品的研发、制造及系统成套,拥有一系列的核心技术。在业内率先推出多款引领行业趋势的新产品,已掌握一系列核心技术,建立了完善的营销和服务网络,积累了丰富的运行经验,形成了门类齐全的钻机电控自动化系统产品线,“宝德”已成为行业高端产品主导品牌。

公司生产的电控产品是石油钻机的配套设备,是钻机系统的核心部分,主要分为陆地、海洋和延伸服务三大类。公司主营业务的增长与石油钻采行业的景气度息息相关。从需求角度来讲,油价是影响勘探和钻采活跃程度最主要的因素,预计未来几年内,公司将有望受益于油气行业的较高水平的资本支出。此外,公司上游电子元器件行业竞争激烈,成本可控。对下游客户公司产品具有不可替代性,议价能力较强。

风险提示:公司产品的市场需求单一,尽管国内石油行业受金融危机冲击相对较小,但如果后续油价持续走低将使得勘探开发的资本支出减少,使得公司业绩受到影响。

口腔医疗行业的生力军

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 通策医疗

600763

10.68

保健设施

0.10

0.18

0.23

60.72

8.10

公司是中国资本市场上第一家的医院类企业,目前拥有15 家分院,估计公司目前拥有牙椅600张左右。公司计划重点在长三角地区、环渤海湾地区、珠三角地区继续拓展,另外在这些地区外的其它地区进行散点布局,未来几年将在上海、无锡、常州、成都和长沙继续进行外延式扩张。

公司口腔门诊业务前景良好:目前牙医和普通人群的比例,欧美国家平均为1:2000 左右,而我国每个牙医需要负责21,000 人的口腔健康,未来发展空间巨大。

医改意见鼓励民营企业参与医疗服务。新医改《意见》和《近期重点》指出,为进一步完善医疗服务体系,应坚持公立医疗机构为主导、非公立医疗机构共同发展的办医原则,鼓励有资质的人员开办诊所或个体行医。这一政策面的利好将有助于公司的成长。

风险提示:我国居民口腔保健意识还不强,正处于转型的过程中,通策医疗目前除杭州和宁波地区外,其它地区盈利能力还不强,仍需时间发展。公司的外延式扩张以收购为主,连锁店一般是规模较大的医院,因此在收购的过程中涉及的程序较多,可能会影响公司的扩张速度。

“风电设备+输配电设备”双引擎驱动

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 华仪电气 600290

16.05

电气设备

0.27

0.40

0.63

40.35

5.86

公司的发展战略定位于“风电设备+输配电设备”的整体化方案提供商。主营业务包括高压电器与风电机组。近年来公司不断加大风电机组研发力度,在国内鼓励发展新能源和改善电网结构的推动下,公司的景气度有望得到延续。

公司09年下半年签订好几个大单,总计约4.8亿元。同时以2000万元的价格下放了两子公司股权,理顺了公司内部的股权结构,继续推进公司风电产业大发展的战略思想,以华仪风能作为公司发展风电设备制造的统一管理平台。

公司未来的风电发展战略是建立温州(乐清)、上海(临港)、通榆、东营四个风电机组生产基地。考虑到单台MW 级机组的价格接近750万,而公司08年及以前的收入不到10个亿,风电仍然可以在未来相当长的一段时期作为公司营收新的拉动点。

风险提示:公司之前的销售模式是先获取优质风场资源,并通过自营、转让的方式保证风场开发时采用的是自身的风机。是否具有持续的获取风场资源的能力是公司业务能否进一步扩大的关键。

持续发展与锦上添花

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 南通科技

600862

13.10

工业机械

0.20

0.52

0.91

25.27

10.89

公司是我国机床行业大型骨干企业之一,也是国内摇臂铣床销量最大、出口最多的厂家之一。除机床制造外,公司还拥有环保科技、电子器件、网络科技等多种产业,分布在上海、南京、北京等地,是一家产业多元化的综合性外向型企业。

未来公司计划做强做大数控机床业务,预计2010年该产品的市场需求会有所好转,毛利率有望反弹,有利于公司持续稳定发展。09年公司有望实现净利润1.95亿元,同比增长约300%。主要原因在于旗下万通置业约3.5亿元的相关收入将在09年度确认。并且政府返还的1.78 亿元土地补贴款达到确认标准。此外公司拥有“成都新兴”10%的股权,成都新兴投资多家公司,目前4家已经上市,预计此部分创投业务也能给公司带来不菲的收入。

同时公司近期以1826万元转让给关联方账面原值2593万元的运维达公司债权(坏账计提767万元),该部分债权为公司对运维达公司的机床及部分草地机械应收款,后续发生坏账的可能性较大,转让该部分债权改善了公司资产质量,有利于长远发展。

风险提示:受宏观经济影响机床业务并未复苏;国内对房地产市场的宏观调控力度加大;政府取消或削减补助。

关注绿色食品基地建设

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 西安饮食 000721

8.01

餐馆

0.07

0.29

0.18

27.68

4.26

公司是以餐饮服务为主业,广泛涉足酒店宾馆、旅游休闲、食品加工、种植养殖、教学培训、医疗卫生、建筑装潢等多个经营领域的大型上市公司。公司用占西安市餐饮业千分之一的网点数,实现了经营收入占全市餐饮业总收入的百分之十。公司近年来呈现出健康快速发展的态势,企业连续三年位居“全国餐饮百强企业”前列,经营收入居于中国正餐业“第二位”,综合实力排名全国前三强。

公司目前确定了食品基地的生产经营管理模式,成立了西安饮食联合食品分公司,并把全资子公司西京饭店全部转让给锦江酒店。预计此次转让增加公司2009年投资收益4800万元,增厚EPS 约为0.24元。西安饮食绿色食品生产基地总面积11834平方米,生产厂房主体已经封顶,年内可以如期投入运营,工业化食品生产将是公司今后主业发展的重要方向。项目的建设将会降低公司工业化食品的生产成本,大幅增加工业化食品的产量,增强公司的盈利能力。项目一期工程投资预算6000万元,在2009年年内完工。预计从2010年起每年可实现营业收入9000万元,净利润1160万元。

风险提示:公司对工业化食品的管理可能缺乏经验。

成长性良好的脓毒症用药垄断者

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 红日药业

300026

91.73

西药

1.28

1.61

2.11

56.94

5.14

公司位于天津,主要从事中成药以及西药的研发、生产和销售,其主业覆盖:脓毒症、脑血管药和抗血栓领域,主导产品包括血必净注射液和盐酸法舒地尔注射液等。

公司主导产品近年来收入增长快速,血必净注射液上市销售后销量快速增长,近三年销量分别为184.22 万支、453.01 万支、血必净技改扩产项目达产后,公司血必净注射液的年生产能力将由目前的900 万支提高到2,600 万支,未来仍将为公司主要的收入及利润来源。盐酸法舒地尔注射液为国家二类新药,是国内唯一上市的Rho 激酶抑制剂。公司是国内唯一生产该品种原料药和注射剂的企业,并拥有4 年的新药过渡期。该药物2008 年在行业同类产品中处于垄断地位,2008 年市场占有率达97.40%;在脑血管解痉类化学药中的市场占有率为44.93%,位列首位。

公司是研发驱动型企业,研发投入比例较高;产品优势明显,其中治疗脓毒症的血必清、脑血管解痊的盐酸法舒地尔分别是各自细分市场的垄断产品,且是独家品种。此外,公司的在研产品主要为治疗领域脓毒症和心血管疾病产品,预计2010 年公司可能获批上市产品为抗血栓药硫酸氢氯吡格雷片。

风险提示:主导产品被仿制的风险;注射剂药品安全风险。

长江中下游规模最大的化工专业仓储公司

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 保税科技 600794

11.27

海港与服务

0.20

0.31

0.38

35.94

7.04

公司主营业务是保税仓储、货物中转、装卸,是我国长江中下游地区保税货物的中转集散基地,区位优势明显。公司控股子公司长江国际港务还拥有丰富的土地储备。

公司2009年前三季度营业收入同比大幅增长88.8%,主要原因在以下两点:化工仓储物流业务增长:随着进出口贸易的回暖、公司化工仓储物流业务报告期内实现较好增长。新开展PTA 进出口贸易业务:公司报告期内新开展PTA 贸易业务,对收入增长贡献较大。

公司未来的主要看点:全资子公司长江国际港务公司准备投资扩建罐区二期工程项目,总库容11.65 万方,一期工程新建储罐8.9 万立方,两期工程合计新建库容达到20.55 万立方。新建库容投产后,公司液体化工品储罐总库容将达到39.45 万立倍,公司将成为长江中下游规模最大的液体化工品专业化仓储公司。

风险提示:新增业务PTA 进出口贸易处于开拓期,毛利率偏低。

PCCP 行业的领军企业

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 国统股份

002205

20.54

建材

0.52

0.58

0.72

35.32

5.86

公司是PCCP 行业龙头。公司主营业务为PCCP 的制造、运输及其异型管件、配件的开发制造,及其它管材产品的生产和经营。公司专注于利润率较高的大中口径PCCP 领域,2006年公司市场占有率约为11.83%,在行业市场中综合排名第二,2007年上半年公司市场占有率已跃升至第一位。

PCCP 行业处于快速发展的初期阶段,产能缺口较大。通过估算为解决水资源短缺、老管网更新和各大城市第二水源建设对PCCP 的需求,保守估计未来10年内平均每年将新增PCCP 标准管需求约2629公里,2006年全行业生产各种口径的PCCP 为600公里,目前PCCP 行业面临较为严重的供小于求,产能不足的格局。

技术优势+战略布局是公司的两大竞争优势。公司通过受让公司股东台湾国统的专有技术和专利技术,构筑了完备的技术体系基础,目前公司已经完全具备自主创新、自主研发的能力。公司率先在我国人均水资源最为短缺和紧张的、PCCP 需求最大增长最快的华北、西北、东北以及华南等地区建立了生产基地,成为我国PCCP 行业内市场覆盖面最大、市场占有率领先的PCCP 制造供应商。

风险提示: 原材料价格变动风险。

竞争优势明显的水泵行业龙头

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 利欧股份 002131

19.30

工业机械

0.47

0.68

0.79

28.22

5.75

公司前身为台州利欧电气有限公司;公司主要从事微型小型水泵和园林机械的研发、设计、制造、销售。公司是国内水泵行业标准的起草单位之一。

公司目前在亚洲、南美、中东等地区以及国内重点推广公司自主品牌水泵产品系列,自主品牌的毛利率水平要高于贴牌生产。多年来对发达国家贴牌生产的经验,使得公司产品的品质已接近世界一流品牌的水准,而价格水平只有欧美厂商同类产品的50%—70%,具有明显的竞争优势。

随着农业基础设施建设投资增加,国内水泵的市场需求增长迅速,目前公司国内销售占比只有3.65%,未来将不断加大国内市场的开拓,公司已在全国设立100 多家一级经销商,基本建立了覆盖全国的销售网路,为国内市场的开拓打下了良好的基础。同时公司也在积极寻找在产品种类上具有互补优势或具有良好销售渠道的同业公司进行收购,以拓展产品链,向工业用泵等高端产品领域延伸,形成新的利润增长点。

风险提示:原材料价格波动、国际市场需求波动的不确定性。

车用改性塑料专家,成长空间广阔

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 普利特

002324

33.48

基础化工

0.29

0.62

0.83

53.92

4.69

公司长期以来致力于汽车用改性塑料的开发,对车用改性塑料行业认识深刻、经验丰富;对于行业的判断使得公司在采购决策方面一定的预见性,进而降低生产成本;在生产及销售方面,公司采用以销定产的生产模式,根据销售计划灵活调整采购和生产计划,实现对客户需求的快速响应和切换。

国内车用改性塑料行业处于成长期,目前年需求超过100 万吨,年均增速超过20%;但市场集中度低,龙头厂商年销量也仅为几万吨,增长空间广阔。基于国内汽车行业的现状,终端客户更为看重厂商的个性化开发能力,本土企业具有反应速度灵敏、生产销售灵活、产品价格低等优势,能够较好的适应客户需求;而由于市场的天然粘性,先进入者具有明显的先发优势,因此本土优势厂商有望不断扩大占有率。

募投项目定位于替代进口,售价比进口产品低15-20%,性价比高,我们认为新增产能可以顺利消化;募投项目不仅可以扩大产能五倍,同时其产品结构也有利于公司抢占高端市场,加强与主要客户的联系,并藉此奠定车用改性塑料龙头地位。

风险提示:面临国际化竞争风险、原材料价格波动风险。

老核心,新里程

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 天宝股份 002220

25.70

食品加工

0.69

0.73

0.92

35.31

4.68

公司是一家以出口为主的加工型企业,主营业务为以水产品加工出口为主的农副产品加工、销售,是全国农业产业化优秀龙头企业、全国农产品加工示范企业、全国农产品加工业出口示范企业。

水产品加工出口是公司的传统业务,有丰富的经验与稳定的客户,在产能不变的情况下,通过提高开工率、降低成本费用,2010 年的盈利规模仍将保持稳中有增。天宝股份09 年业绩低于预期主要是由于气调库、冰淇淋业务进展不如人意。这二者仍将成为明年的主力::1)冬季是东北冰淇淋消费旺季,公司冰淇淋业务在第四季度有望减亏;2)公司超低氧调气库在第四季度将进行反季销售,有望贡献利润。随着第四季水产品出口旺季的到来,公司的营业收入和利润将继续快速增长,盈利能力持续上升。

风险提示:出口业务下滑;冰淇淋和调气库新业务出现亏损。

领先的家电用复合材料提供商

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 禾盛新材

002290

59.00

金属非金属

0.80

0.95

1.33

62.10

6.03

公司是专业的家电用复合材料(主要包括PCM 、VCM )提供商。其产品主要应用于冰箱、洗衣机、微波炉等白色家电外观部件,其主要客户包括了著名家电品牌厂商和国内规模型白色家电OEM 厂商。

公司已经跃升为国内家电用复合材料领域的领先厂商。由于家电用复合材料生产工艺控制要求高,因此国内的生产企业数量少,市场集中度相对较高,2007年公司在国内市场占有率约20%,位居第二位。

随着家电外观设计在消费者购买因素中比重的不断提升,我国家电用复合材料市场发展空间巨大。目前我国家电行业复合材料的应用仍处于成长初期,国内市场复合材料的用量占家电产品用材中的比例仍仅12%左右,未来成长潜力较大,预期到2011年该比例有望提升到25%左右,家电用复合材料的市场容量也将达到60-80万吨左右。

风险提示:家电需求和销售出现大幅度下滑。

传动行业小巨人

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 东力传动 002164

18.36

工业机械

0.46

0.61

0.78

30.34

5.73

公司是一家从事各类高精度工业齿轮箱、电动机、联轴器以及相关大型成套设备研发、设计和制造的国家级重点高新技术企业;公司产品销售网络遍及全国23个省、市、区,并部分出口东欧、中东、东南亚地区;在冶金行业辊道减速机市场占有率居全国首位,特别是在钢铁行业2米以上大型冷、热连轧机器设备的配套上,被国内各大钢铁设计院列为替代进口的首选产品,在全国同行业中享有很高的知名度,赢得“传动行业小巨人”的美誉。

经过与国内齿轮箱优势研发机构——郑州机械研究所的合作,公司已成功进军风电齿轮箱领域,经测算09 年国风电齿轮箱市场容量70 亿元,而在2011 年公司投产之时,市场容量高达120 亿元以上,届时公司风电收入为4 亿元,市占率仅3%,提升潜力巨大。出口空间同样广阔,尽管进口替代空间不大(预计进口产品占国内市场1/3),但出口是一大增长点,根据中国高速传动08 年年报,其风电齿轮箱出口达5 亿元左右,占风电业务收入1/3,出口成长空间非常可观。

风险提示:下游过于集中于冶金行业。公司将努力提升在起重等行业的应用。

商务信息用纸行业的“营销高手”

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 安妮股份

002235

16.28

纸制品

0.35

0.41

0.55

39.26

5.06

公司主要从事商务信息用纸的研发、生产、销售及综合应用服务。公司已建立了特种涂布纸的涂布、分切及印刷生产体系,拥有全国性营销网络,为市场提供各类商务信息用纸和应用票据,并为核心客户提供个性化的整体解决方案。

产品主要包括热敏、无碳打印、彩色喷墨、双胶等4大系列,涵盖了传真纸、收银纸、ATM 打印纸、各类票据单证等60多个产品种类7,000多种产品规格,系国内产品种类最齐全的商务信息用纸供应企业之一,其中06年公司热敏纸市场占有率达25.76%,市场占有率较高。

安妮股份已拥有独立的研发中心和多年成功的客户定制服务经验,随着募投项目“研发中心扩建”和“多渠道营销网络建设”的顺利推进,安妮的客户化整体方案解决能力将进一步加强,我们认为此举将提升公司专用纸品的销量,相应的将,提升高毛利率产品在公司产品结构中的比重。

风险提示:原材料价格不稳定;市场竞争加剧导致毛利率下降。

“标准化工厂”模式带来高速增长

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 合兴包装 002228

16.70

纸包装

0.27

0.36

0.52

46.18

7.63

公司作为瓦楞纸箱的三项国家标准的主要修订单位,在多年的经营中,一直注重企业的技术开发和创新能力,同时公司10多年来专注于瓦楞纸箱包装行业发展,已经建立起满足客户对于质量、环保、安全的包装需求,'合兴'的品牌效应在本公司与其他企业的竞争过程中已成为重要的优势之一。

瓦楞纸箱包装行业的上游为造纸行业,下游包括食品、饮料、电子、机械、医药、日化等各个行业。随着中国经济的快速增长,下游产业的快速扩张为瓦楞纸箱包装行业创造了巨大的消费市场,2002年至2008年,瓦楞纸箱产量由405万吨增加到1827万吨,年复合增长率达到28.53%。目前我国已成为亚洲最大、世界第二(仅次于美国)的瓦楞纸箱(板)生产国。

公司规模与盈利能力发展迅速,05年以来,公司产能扩张4倍,收入增加2.6倍;公司偿债能力与资产运营能力均位于同行业前列;公司依托标准化工厂模式快速扩张,新建项目将成为未来明确增长点;下游行业振兴规划、出口退税率上调、惠台八条与海西政策等将为公司创造进一步发展机会。

风险提示:公司扩张速度过快,存在新产能投产后的市场开拓风险,以及公司日益庞大后的管理、经营风险。

电涡流缓速器行业的龙头

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 特尔佳

002213

13.90

汽车零配件

0.24

0.37

0.42

37.16

5.97

公司是国内汽车缓速器行业中的龙头企业,公司产品销量和市场份额处于绝对优势地位,国内市场占有率在40%左右。与国内外竞争对手相比,公司在控制系统方面竞争优势明显。

缓速器行业下游需求稳定增长,行业增长基础稳定,未来客车销量增长是缓速器行业发展的直接推动力,中型和重型货车的持续增长将带动汽车缓速器的潜在需求。预计在未来3-5 年的时间内,国内缓速器行业将处于需求量不断放大的状态,电涡流缓速器有足够的市场空间。

公司电涡流缓速器项目2011 年将完全达产,届时公司电涡流缓速器的生产能力有望达到5 万台/年。特尔佳近年产品基本上全部供应客车市场,市场需求稳定,预计未来重型货车和半挂车有望成为汽车缓速器需求的最大增长点。汽车电子技术研发中心项目将有利于改变产品结构单一的现状,提高公司的核心竞争力和持续发展能力。

风险提示:产品结构相对单一,税收优惠政策发生变化。

卷烟配套用纸垄断企业

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 恒丰纸业 600356

13.13

纸制品

0.33

0.46

0.51

28.27

2.30

公司为国内卷烟配套用纸市场细分龙头之一,其主营产品拥有较高的毛利率。且卷烟纸行业具有高壁垒、需求刚性、非周期性的突出特点。公司多年来业绩保持着稳步的增长。此外,恒丰纸业生产产品质量达到国际一流水平,具备参与国际竞争的实力。

公司年产0.6万吨特种纸生产线改造项目和年产1.5万吨真空喷镀铝原纸生产线项目,将分别于2009年年末及2011年3月完工投产。此项目可发挥公司的技术研发实力,继续扩大主营业务经营规模,增强公司的市场竞争力和可持续发展能力,增强公司的持续盈利能力,成为公司新的利润增长点。

2008年度公司顺利通过了菲莫国际资质认证,与英美烟草、帝国烟草等国际知名烟草生产商进行了技术交流和商务洽谈,对国际卷烟及卷烟用纸生产行业进行了研究,成立专门的对外贸易机构,为公司产品打入国际市场铺垫了通道。

风险提示:1)原材料价格不稳定;2)市场竞争加剧导致毛利率下降。

新产品储备丰富,估值有望提升

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 恩华药业

002262

20.30

西药

0.23

0.34

0.46

59.66

9.89

公司主营业务为中枢神经药物制剂及原料药的生产和销售。公司发展战略定位于中枢神经药物领域市场,是国内医药行业唯一专注于中枢神经药物细分市场的企业,为我国中枢神经类药物产品线最为完善的生产企业。公司的麻醉类药品力月西及福尔利在咪达唑仑和依托咪酯市场占有率居全国首位。

专注于中枢神经药物,在麻醉、精神和神经类药物领域做深做透是公司的新产品开发战略。目前在研新产品有12-13 个,新剂型有30 多个。更远期针对国际上已经出现的在临床阶段有潜力的品种进行跟踪研究,其中在精神分裂症和麻醉镇痛方面有可能取得突破。

公司目前一线产品中,力月西维持20%的快速增长,依托咪酯和利培酮维持30%以上的增长;齐拉西酮经过1 年多的市场培育后,2010 年将成为新的一线品种,届时公司将拥有4 个过亿品种。。加巴喷丁原料药获得欧盟认证后(国内首家),非诺贝特也将获得欧盟认证,未来将为公司国际化起到有益的铺垫。

风险提示:新药审批和药剂使用安全风险。

航空外贸复苏在即,房地产是业绩稳定器。

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 成发科技 600391

24.54

航空与国防

0.51

0.67

0.76

36.70

5.70

公司是一家生产航空发动机零部件的企业。公司产品包括叶片、机匣、环形件、燃烧部件等,其性能和质量完全达到了当今国际同类产品的水平。美国GE 公司授予公司中国“最佳供应商”称号。此外,公司还为集团提供六号发动机零部件加工的军品业务。

公司股改时承诺择机注入大股东优质资产。在 3 季报中指出经过培育优质产业,目前公司旗下TRT 项目08 年实现约5 个亿的营业收入,资产注入条件日趋成熟,中航工业旗下的相关资产和成发集团旗下的TRT 项目均有可能注入成发科技。

公司3 季度营业收入增长主要来自房地产业务的收入增长。预计09 年公司房地产业务将实现约 2.7 亿元左右。尽管房地产业不是公司持续经营主业,但是在公司战略调整期将发挥稳定器的作用。

风险提示:公司目前航空外贸转包业务占比较高,受全球经济环境的影响,复苏可能慢于预期。

工业传动橡胶带的龙头企业

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 三力士

002224

23.20

基础化工

0.22

0.45

0.74

51.59

5.62

公司是一家专业生产各类橡胶V 带的大型企业,,目前是国内最大的传动带企业,生产规模超过3 亿A 米,占整个市场的三分之一左右,销售收入超过5 亿元,大大领先于第二名。

三力士是国家火炬计划重点高新技术企业,是我国传动带行业多项国家标准的主要起草和制订单位,技术水平国内领先。由于公司在传动带行业的龙头地位和良好品牌,三力士具有产品定价权,近年来在国内同行中4 次率先提高产品售价。

新项目中耐热耐油抗静电V 带,定位于国内和国际市场中的中高档产品,在国内只有三力士能够生产,毛利率水平高于公司平均毛利率7个百分点。公司产品与国外厂商产品相比,质量上已十分接近,但价格只有对方的40%左右,性价比非常高。该项目预计在今年全面达产,将会逐步释放出来产生效益。

风险提示:公司严重依赖天然橡胶的供给,原材料天然橡胶价格大幅波动会带来较大的风险。

BOPA 薄膜业务发展迅速

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 沧州明珠 002108

34.96

基础化工

0.44

0.87

1.09

40.18

7.40

公司为塑料制品企业,主要生产两大类产品:PE 燃气、给水管路和高端BOPA 薄膜,该两项业务占公司销售收入比例为7:3。在给水、燃气管路生产领域,公司已经成为国内最大的两家企业之一;在高端BOPA 薄膜领域,公司在国内现有三家生产企业中效益最好。

PE 燃气、给水管路产品盈利将继续稳定成长。原因在于:一、西气东输二线工程启动、城市天然气管网覆盖率提高,城市给水系统工程体制转变等项目能够保障市场的广阔成长空间。二、依托强大的研发能力和先期投入,公司具备了国内最为全面的配套能力,目前已形成相对垄断局面,竞争对手短期内难以追赶。

高端BOPA 薄膜产品将成为公司利润新的增长点。一、该产品符合消费升级发展方向,国内市场供不应求;二、公司已经自主掌握设备集成和实际工艺调试经验技术,有效降低了成本,能够赚取业内最好效益,该产品毛利率达到20%,为薄膜产品中最高者,亦高于公司传统业务盈利水平;三、公司定向增发后将高端BOPA 薄膜产品产能从0.45万吨扩大为0.9万吨,规模进一步扩大。

风险提示:石化原材料价格的大幅上涨将部分减弱公司盈利能力。

快速成长的PS 版铝板基行业龙头

股 价 行业 EPS08 EPS 09E EPS 10E P/E 09 P/B 栋梁新材

002082

15.98

0.31

0.44

0.58

36.55

5.02

公司是华东地区铝型材加工的龙头企业,也是专业生产铝合金产品的国家骨干企业,“栋梁”商标被认定为“浙江省著名商标”。目前公司共可年产铝型材7万吨、铝装饰板5万吨,PS 版铝基板2万吨。

公司断桥型材和喷涂型材拥有多项专利,定位于高端市场,在节能、防台风和防渗漏等领域一直引领国内建筑市场。即使在宏观经济下滑最严重的08年10-12月,公司节能型材销量仍保持了平稳增长。

公司PS 版铝板基采用连铸连轧工艺,和传统的热轧开坯工艺相比,投资小,工艺难度大,但成本低500-3000元左右。目前高精度PS 版铝板基国内产量仅能满足需求的60%,每年尚需进口。行业门槛在于均匀性、晶粒度和表面粗糙度都必须有精密工艺控制。预计年需求约18万吨,未来三年保持15%增速。

2010年1月7日,公司公告被浙江省科学技术厅认定为2009年第三批高新技术企业,享受税收优惠政策,这将进一步提升公司未来的业绩水平。

风险提示:房地产行业受到宏观调控的影响,从而影响到建筑铝型材的销售。

联合证券股票评级标准

增持未来6个月内股价超越大盘10%以上

中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10% 至10%间减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上

联合证券行业评级标准

增持行业股票指数超越大盘

中性行业股票指数基本与大盘持平

减持行业股票指数明显弱于大盘

深 圳

深圳罗湖深南东路5047号深圳发展银行大厦10层

邮政编码:518001

TEL: (86-755) 8249 3932 FAX: (86-755) 8249 2062 E-MAIL: lzrd@https://www.wendangku.net/doc/2e7910486.html, 上 海

上海浦东银城中路68号时代金融中心17层

邮政编码:200120

TEL: (86-21) 5010 6028 FAX: (86-21) 6849 8501 E-MAIL: lzrd@https://www.wendangku.net/doc/2e7910486.html,

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