关于成交量对股票指数预测的有效性研究_以上海证券交易所综合股价指数为例
中南财经政法大学研究生学报2011年第2期
关于成交量对股票指数预测的有效性研究
)))以上海证券交易所综合股价指数为例
王闯陈卫华
(中南财经政法大学金融学院,湖北武汉430074)
(中南财经政法大学马克思主义学院,湖北武汉430074)
摘要:使用上海证券交易所编制的综合股价指数及其成交量数据,建立VAR模型,以此来检验成交量,2005~2010年间,在预测股票指数未来走势方面的效能如何。结果显示,成交量对股票指数预测的效用较小,并非像部分投资者或者分析师所认为的那样,起着不可替代甚至决定性的作用。这对投资者意味着,倚重成交量来预判股价的未来走势,也许是一种错误的分析方法。同时,实证研究结果也显示,股价指数受其自身的影响或许更大。因此,投资者必须重视股价指数的变化,不能因为成交量上的/形态完美0而忽视价格的变化,并且为/止损01设下一个心理障碍。
关键词:量价关系;指数预测;VAR模型;G rang er因果性检验
长期以来,投资者在研判股价$$无论是大盘指数,还是个股$$未来走势的时候,总会在成交量的分析上/浓墨重彩0一番。希望从/量能0的变化上,窥视股价的未来变化趋势。逐渐地,像描述量价关系的/量升价涨,量缩价跌0、/量在价先0、/天量见天价,地量见地价0和/量价背离0这样类似的经验之谈,便能够为几乎每位投资者/脱口而出0。甚至,投资者(包括一些分析师)在行情研判的时候,脱离基本面的价值分析,过多的看重成交量的变化,将其作为交易的/标准0。那么,成交量在预测股价走势上的有效性到底如何呢,它能否为投资者在预判行情时起到/一臂之力0呢;是成交量推动着股价的上升和下跌,还是价格的波动导致了成交量的高低呢。本文以上海证券交易所编制的综合股价指数为例,采用计量经济学中的VAR模型和G ranger因果性检验方法,试图来回答上面的问题,也希望能够为投资者正确地认识量价关系做些理论与实证上的探讨。
一、量价关系的各方观点
国内股市中的投资者喜欢将成交量称为/量能0。因为在他们看来,成交量就像潮水一样,代表了股价上涨或者下跌的能量。当股价上涨,并且伴随着成交量的稳步放大;当股价下跌,并且伴随着成交量的逐渐缩小。似乎股价的上涨和下跌是由成交量推动着,成为其涨跌的内在力量。从图1中,我们可以直观地看到成交量和股价指数的关系。一般来说,股价指数与成交量同步涨跌,并且几乎同时出现阶段性高点和低点。例如,图1中,从2006年初到2007年10月份之间,上证综指主要有四个阶段性顶部,分别发生在2006年7月5日、2007年2月27日、2007年5月29日和2007年10月16日,对应的点位和成交量(单位为万股,如无特殊说明,以下成交量的单位均为万股)分别是(1757,6355.5)、(3049,17472.7)、(4335,18255.9)和(6124,10117.1)。在这四个时点上,成交量也均是当时的阶段性顶部或接近阶段性高点成交量。股价指数的其他顶部和底部,也有类似的特征。直观地看,成交量似乎推动着股价的涨跌。
国内投资者关于量价关系的第二种观点是,成交量代表市场买方和卖方的分歧,是市场多空双方博弈的结
作者简介:王闯(1986)),男,河北邯郸人,中南财经政法大学金融学专业2009级硕士研究生;
陈卫华(1984)),男,河南周口人,中南财经政法大学国外马克思主义专业2010级硕士研究生。
果。也就是说,成交量越大,说明买卖双方对于未来股价走势的分歧就越大;成交量越小,说明买卖双方的看法较为一致。所以从成交量的大小上,可以看出市场上买方和卖方对未来股价走势的看法,进而指导投资者的买卖交易操作。总之,投资者将成交量作为预测股价的关键指标。
图1上证综指与成交量走势图
股票市场中成交量与股价的关系不单单为投资者关心,国内外学者们也做了相关的理论和实证上的研究。文[1]中的两阶段模型认为,投资者可以通过同时考察价格与交易量推测某支股票的信息。K ar poff总结性地指出,价格绝对变化量与交易量正相关,但由于卖空限制造成这种关系是不对称的。[2]Harris中用混合分布理论(M DH)解释了量价之间的正相关关系,并给出了实证的检验。[3][4]国内的学者使用我国沪深股市的价格指数和成交量数据也做了大量的实证研究。陈怡玲、宋逢明的实证研究结果指出,中国股市存在不对称的交易量$ $价格变动关系。王承伟、吴冲锋认为,我国沪深市场之间存在着收益对交易量的线性G ranger因果关系和双向的非线性G ranger因果关系,但在经过周末效应和GARCH模型调整之后,沪深两市量价之间的非线性因果关系消失了。李付军、达庆利使用TARCH和EGARCH模型的实证分析表明,收益和交易量的变动之间存在双向G ranger线性因果关系。
本文的研究得出与以往结论较为不同的结果。在实证分析方法上,虽然沿用了VAR模型,但是经过改进,将美国股市的道琼斯工业平均指数收益率作为外生变量,增强了对上证综指收益的解释力。在数据使用上,则选取了我国股权分置改革以后的最近6年股指收益率和成交量数据,避免了由于我国股市的制度性变更而导致数据存在的结构性差异。
二、数据及其处理方法
本文采用的1361个样本数据包括2005年4月29日至2010年12月3日的国内上证综指日收盘价与交易量数据和美国道琼斯工业平均指数日收盘价数据,数据来源为雅虎财经。上证综指是一种价值加权指数,包括了上海证券交易所内交易的所有上市股票,其编制方法较为科学合理,能反映整个股票市场的变动。道琼斯工业平均指数由纽约证券交易所中30家美国著名公司的股票价格计算得出,是美国股市中使用时间最长并且为广大投资者普遍使用的指数,它能很好地反映美国股市波动情况。收益率采用连续收益率,计算方法为对数差
分,即R t=Ln(P
1)-Ln(P
t-1
)。R t表示上证综指的日收益率,P
t
和P
t-4
分别表示t和t-1时刻上证综指的收
盘指数。成交量采用其自然对数的方法,因为取对数后并不改变其整体性态,而且比原序列具有更好的性质。
因此,取成交量序列的对数,即Lnvo l
t =Ln(volu m e
t
)其中表volu m e
t
示原成交量数据序列。上证综指的连续收
益率序列、对数成交量序列和道琼斯工业平均指数收益率序列的统计特征如表1所列。
表1样本数据序列的基本统计特征
上证综指连续收益率序列对数成交量序列道琼斯工业平均指数收益率序列平均值0.00066013.382898.88E-05
最大值0.09034314.830020.105083
最小值0.09256211.35866-0.112698
偏度-0.383991-0.690652-0.215419
峰度 5.516167 2.77771714.56956 Jarque-B era392.1839111.00157595.625
从表1中数据序列的统计量可以看到,上证综指收益率的偏度为-0.383991,峰度为5.516167,与正态分布的偏度0和峰度3相比,呈现出较为明显的/尖峰厚尾0特征。偏度小于0,则表明上证综指收益率呈左偏分布,收益率的均值比预期的要大些。同样地,道琼斯工业平均指数收益率偏度为-0.215419,峰度为14.56956,也呈现出较为明显的/尖峰厚尾0分布特征。
在建立VAR模型之前,我们需要对样本数据序列进行平稳性检验。因为对于非平稳性时间序列数据来说,其各个时段的规律性是不同的,难以通过序列数据已知的信息掌握其整体上的随机性,所以,使用非平稳序列数据建模和预测是很困难的。同时,由于在下文中的VAR模型中,我们将道琼斯工业平均指数收益率作为外生变量,所以只需对上证综指收益率和对数成交量序列进行平稳性检验即可。检验的结果见表2。
表2样本数据的平稳性检验结果?
T统计量P值平稳性上证综指收益率-36.62720.0000平稳对数成交量-4.67500.0008平稳
注:上证综指收益率的平稳性检验使用不含截距项和趋势项的ADF检验,对数成交量的平稳性检验使用包含截距项和趋势项的ADF 检验。
从检验结果中,我们可以看到,上证综指收益率和对数成交量序列数据在1%的显著性水平下都是平稳的。这为下文中建立有效的VAR模型,提供了良好的数据特性。
三、量价关系的VAR模型
根据本文的研究对象,建立包含上证综指收益率和对数成交量的VAR模型。VAR模型是指系统内每个方程有相同的等号右侧变量,而这些右侧变量包括所有内生变量的滞后值。当每个变量对预测其余变量起作用时,这组变量适合用VAR模型表示。VAR模型的表达式是:
y 1=A
1
y
t-1
+,+A
N
y
t-N
+Bx
1
+E
t
(1)
这里y
t 是一个内生变量列向量,x
t
是外生变量向量,A
1
,,,A
N
和B是待估的系数矩阵,而E
1
则是误差向量。
图2上证综指与道琼斯工业平均指数走势
当今经济全球化的趋势非常明显,进程也很快,而经济全球化尤其表现在金融全球化。国内的每一个投资者,在早上准备交易的时候,肯定会习惯性地浏览一下国外股市前日的行情表现,其中又以美股为主,以此作为今日交易操作的一个参考。另一方面,从国内股市股指走势和美股股指走势来看,两者确实存在着较强的关联性,见图2。考虑到这个普遍性的现象,我们在VAR模型中选择道琼斯工业平均指数$$这个较好地代表美国股市行情状况的指数$$的连续收益率作为外生变量。VAR模型中的内生变量,我们选择上证综指收益率和对数成交量。那么VAR模型(1)可以表示为:
R
t =A
1,1,1
R
t-1
+,+A
1,1,N
R
t-N
+A
2,1,1
Lnvo l
t-1
+,+A
2,1,N
Lnvol
t-N
+B
1
D o wsR
t
+E
1
,t(2)
Lnvol
1=A
1,2,1
R
t-1
+,+A
1,2,N
R
t-N
+A
2,2,1
Lnov l
1-1
+,+A
2,2,N
Lnvol
1-N
+B
2
Do w s R
1
+E
2,t
其中Do w s R
t
表示道琼斯工业平均指数收益率。
四、量价关系VAR模型的实证结果与分析
(一)确定VAR模型的滞后阶数
通过多准则的阶数检验来确定VAR模型的滞后期。根据A I C准则和FPE准则,应选取最优滞后阶数为7;根据SC准则和HQ准则,应选取最优滞后阶数为4。这里我们选择最优滞后阶数为7,即建立的模型为VAR (7)。同时,经过检验,VAR(7)模型所有根的模的倒数都小于1,即都位于单位圆内。检验结果见附表2。可见估计的VAR(7)模型是稳定的,这为下文的脉冲响应分析提供了前提条件。
(二)G ranger因果性检验
基于VAR(7)模型直接进行G r anger因果性检验。检验结果见表3。进行G r anger因果性检验的结果显示,收益率对成交量不存在G ra nger因果关系的原假设被拒绝,而成交量对收益率不存在G ranger因果关系被接受。检验结果表明收益率和成交量之间存在显著的单向G r anger因果关系,即收益率是成交量的G ranger原因,而成交量并非收益率的G ranger原因。这样的结论与其他学者的研究结论$$成交量与收益率具有双向G ranger因果关系$$并不一致。进一步地,检验结果表明收益率包含了对预测成交量有用的信息,这说明我国股市信息扩散传播的效率有了较大地提高;同时成交量对预测收益率并不包含重要的信息,基于量价关系的技术分析是缺乏统计基础的。
表3G ranger因果性检验结果
原假设P值拒绝/接受原假设收益率对成交量不存在G ranger因果关系0.0000拒绝
成交量对收益率不存在G ranger因果关系0.5379接受
最近几年,尤其是2004年以来,证监会在证券市场基本制度$$核准制和发行、上市保荐制度?等$$建设上出台了一系列的法规、规章,对上市公司首次公开发行股票、再融资行为不仅实施保荐制度,还强制性地要求其披露充分的信息和进行合规性审核。股票价格指数对信息的敏感性越来越高。另一方面,我国的投资者结构也在发生着变化,从之前的中小散户个人为主到目前占较大比例的基金公司、保险机构、财务公司、信托公司等机构投资者,这不仅表现在账户结构上,更表现在机构管理的资金规模上。个人投资者的投资非理性行为较为严重,往往根据股票指数的涨跌来决定股票交易;机构投资者的投资行为则较为理性,能够从市场的基本面着手进行投资交易。因此,随着股票市场制度的健全和投资者结构的变化,成交量在预测股票价格变动的效能上似乎越来越小,股价的变动开始越来越依赖于宏观经济与公司基本面的发展变化。这也正是本文的检验结果所支持的,即成交量对收益率不存在G ra nger因果关系。相反,收益率对成交量却存在着显著的G ranger因果关系。这也回答了本文开始部分提出的问题,即价格收益率的波动导致了成交量的变化。
(三)脉冲响应分析
脉冲响应函数刻画了内生变量对误差变化大小的反应。具体地说,它刻画的是误差项上加一个标准差大小的冲击对内生变量的当期值和未来值所带来的影响。同时,脉冲响应分析的结果受到内生变量在方程组中
的顺序影响。由G ranger因果性检验的结果知道,收益率对信息的敏感度要更高,因此,这里把脉冲响应分析的顺序设定为从收益率到成交量。
图3成交量冲击下的收益率脉冲响应
首先,我们来分析成交量的冲击对收益率的影响。从图3中可以看出,对于成交量一个单位标准差的冲击,收益率在第二期达到正向最大,之后脉冲响应的强度有所减弱,除了前四期的反应均为正值,以后的脉冲响应方向则没有明显的特征。这种反应持续了大约10期以后,反应量在统计意义上已经无异于0,可以认为反应基本消失。因此,可以认为成交量对收益率的影响是非常有限的,而且持续时期也很短。该结果表明,成交量被用来预测股价指数收益率的作用微乎其微。
图4收益率冲击下的成交量脉冲响应
其次,我们来分析收益率的冲击对成交量的影响。从图4中可以看出,对于收益率一个单位误差标准差的冲击,成交量在当期即做出正向反应,并且这种反应在第二期达到最高点。之后各期反应逐渐下降,期间虽有小幅波动,但一直保持正方向。可见,收益率对成交量具有非常明显的正向作用,而且作用时期非常长,这说明上市公司盈利能力的提升才真正有利于股市的健康发展,并且提高股市的流动性。
从上述两方面的脉冲响应分析同样可以看出,收益率和成交量之间的动态关系是非对称的,收益率影响着成交量,而成交量对收益率的影响则较小。
(四)方差分解
VAR的方差分解能够给出随机新息的相对重要性信息。基于VAR(7)模型直接进行方差分解,结果如表4所示。表4中收益率的方差分解显示,收益率部分在各期对其自身的解释比例都占99%以上,而成交量部分对收益率的解释比例则相当有限,各期都在0.5%以下。由此可见,收益率的波动主要受自身因素的影响,且7天后基本稳定。由表4中成交量的方差分解可以看出,随着时间的推移,成交量本身所解释的力度逐渐变小,由93.45%下降到70.26%,且大约7天以后,其作用基本稳定;相应收益率部分的解释比例则逐渐变大,最后也趋于稳定状态。表4中的标准差S.E.表示收益率和成交量在未来不同时期的预测误差。这种预测误差来源于新息的当期值和未来值。例如收益率的方差分解中在第1期的预测误差为0.019686,第2期的预测误差就为0.019716。由方差分解分析也可以看出收益率与成交量之间动态关系的非对称性。
表4收益率与成交量的方差分解?
收益率的方差分解成交量的方差分解时期S.E.收益率部分(%)成交量部分(%)S.E.收益率部分(%)成交量部分(%)
10.01968610000.1777916.54960893.45039
20.01971699.69480.3051970.22876620.8903879.10962
30.01971799.693340.3066570.25675124.255875.7442
40.01974599.662070.3379340.27806726.6809773.31903
50.01978499.651150.3488480.29776927.8164872.18352
60.01978599.649220.3507840.31388528.9909671.00904
70.01981399.585180.414820.32835529.4552170.54479
80.01982299.560470.4395270.34268729.2733570.72665
90.01982299.559430.4405690.35660829.5226470.47736
100.01982299.559320.4406810.36945929.7424470.25756
五、结论与分析
本文的实证研究结果表明,收益率与成交量之间并不存在双向的G ranger因果关系,收益率显著地影响着成交量而非相反。通过脉冲响应和方差分解分析可以看到,成交量对收益率的变化作用和解释力度也相当小。虽然从直观上看,成交量与股票指数的走势几乎同步,但是两者彼此的影响则极不对称。很明显地,我们可以从收益率中/窥视0到成交量即将的增减,从成交量上来预测股价收益率的未来值则是件要付出/相当代价0的事情,因为出错的几率很大。在实证分析的过程中,我们也尝试着使用对数成交量不同的滞后期作为模型(1)中对数成交量的替代内生变量,虽然能够使G ranger因果性检验结果中的P值较大幅度地减小,但都并不够显著。这也从一个侧面支持了我国股市已经是一个弱式有效的市场了。
本文的结论对于国内投资者$$尤其是中小个人投资者$$来说,具有重要的意义。对于中小投资者的权益保护,在法律制度方面的健全不可或缺,同时还应使其树立正确的投资理念。尤其是我国股市逐渐规范以后,投资者更应该注重对基本面的分析,从价值投资入手来预判股价的未来走势。量价分析作为技术分析的一个流派,虽然内容丰富情况复杂,但是成交量只能作为股价走势的一个后验指标,而非先行指标。同时,投资者也不应该由于成交量上的/形态完美0,而为/止损0设定一个心理障碍。总之,成交量反映了股价的变化,却难以用来预测股价的变化。
注释:
1止损是证券技术分析师经常使用的一个词汇,表示当股价超过其进场价格的一个比例或者绝对幅度时平仓的操作。
o2003年12月,中国证监会推出了保荐制度。实施5证券发行上市保荐制度暂行办法6的目的在于从源头上提高上市公司质量,设立对保荐制度和保荐代表人的注册登记制度,明确保荐责任和保荐期限,建立监管部门对保荐机构和保荐代表人施行责任追究的监管机制。为进一步完善保荐制度,2008年8月14日中国证监会审议通过5保荐办法6,自2008年12月1日起施行,5证券发行上市保荐制度暂行办法6同时废止(随着创业板推出,该5保荐办法6于2009年4月14日修改,并自2009年6月14日起施行)。5保荐办法6就保荐机构和保荐代表人的资格管理、保荐职责、保荐业务流程、保荐协调、监管措施和法律责任作了全面规定。
?乔利斯基(Cholesky)分解顺序为收益率、成交量。
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Research on volu m e p s effectiveness in forcasting stock index
$$based on Shangha i co m posite index
W ang Chuang Chen w eihua
(School of F i nance,Zhongnan Un i versity of Econo m ics and La w,Wuhan430074,Chi na) (Schoo l ofM aris m studies,Zhongnan U niversity of E c ono m ics and La w,W uhan430074,Ch i na)
Abstract:To testwhether vo l ume,wh i ch i s va l ued by m ost i nvestors,i s effective i n forcast i ng the price i nde x p s f u-ture move,this paper builds a VAR m odel usi ng the seri eas data of Sha nghai co mposite i ndex and its volu m es.A s a re-sult,the vo l ume is not as m i portant as parts of i nvestors i ncl uding so m e ana l ysi st once thought,play i ng a m inor r o le i n fac.t Thism eans that f orcasti ng the price p s future move by using the vo l ume may be a w r ong m ethod for investors.Th is paper also pr oves that price i ndex itself may play a bi gger role.T hus,i nvstors shoul d va l ue the price itself m ost rat her than set a barrier for stop loss because of t he/perfect pattern0o f vo l ume.
K ey words:relat i onshi p betee w volu m e and pri ce;forcasting i ndex;VAR m ode;l G ranger causality test
(责任编辑:石涛)
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F inancial Crisis on China p s StockM arket E fficiency Empirical Analysis
Chen H ong
(Schoo l of Statistics and M athe m at ics,Zhongnan U ni versity of Econo m ics and L a w,W uhan430074,Chi na)
Abstract:The global financial crisi s was out break after U.S.sub prm i e crisis,and had a far-reachi ng on global stoc k mar kets.Is its m i pact on our stockm ar ket a lso produced far-reachi ng effects?T his paper was based on this issue, and use correlat i on test,run test and a unit r oot on our stoc k m arket to j udge if the i ndex or the prices foll o w rando m w al k,wh i ch i nfers to the weak f or m of m ar ket effici ency.0ur e m pirical results sho w that the t wo stock i nde x f o llo w the rando m w al k.T he effecti veness of the fi nanci a l cri sis on our stock m arket is not si gn ificant.
K ey words:M arket Efficiency;Correlat i on T est;R un T est;
(责任编辑:陈青养)
上海证券交易所第
上海证券交易所第20期联合研究计划——国资管理与央企控股上市公司治理结构优化研究 国资管理与央企控股上市公司 治理结构优化研究 承接单位：华东政法大学 负责人：陈岱松、张卫东 成 员：贾希凌 邱进前 朱晓喆 杨海峰 魏华文 杨 席 荣 华 王 蕾 姜伯韬 何 单 蔡利初 卢 鹏 黄扬杰 吴诗婧
上海证券交易所第20期联合研究计划——国资管理与央企控股上市公司治理结构优化研究 课题摘要 上市公司是资本市场最重要的主体之一，央企控股上市公司是上市公司中最重要的力量。从整体上看，央企控股上市公司不仅是各行业的排头兵，也是促进我国资本市场健康发展的重要力量。央企控股上市公司的治理结构的优化程度、治理效率的高低，不仅是国资管理体制改革成败与国有资产保值增值重要目标实现程度的重要标尺，还是关乎整个资本市场能否健康发展的一个重要因素。 目前，央企控股上市公司治理结构存在如下问题：一是内部治理结构尚需进一步优化。上市公司所有者缺位，国有股投资主体不明确；委托代理机制失灵；公司内部人控制问题明显；高管激励约束机制不合理。二是公司治理的外部环境有待进一步完善。公司控制权市场严重扭曲；对公司治理进行不适当的行政干预；经理人市场较为落后；证券市场中介机构的监督作用发挥不明显。 因此，优化央企控股上市公司治理结构，需要在以下方面加以改进：其一，完善央企控股上市公司的内部治理结构。优化股权结构，逐步壮大机构投资者股东；优化董事会结构，严格规范董事会职权；健全高效的激励约束机制，提升央企控股上市公司治理效率；改进央企控股上市公司的内部监督机制。其二，尽快培育良好的公司治理外部环境。摒弃各种形式的行政干预，充分保障公司控制权市场功能的发挥；完善相关配套法律制度，优化公司治理的制度环境；建立健全经理人市场，完善经理人的任免制度。其三，充分发挥证券市场对优化央企控股上市公司治理结构的积极作用。提升证券市场中介机构的监督作用；实行严格的信息披露机制，增强经营的透明度；完善证券市场相关制度，规范各种经营行为。
股指期货基础知识介绍
股指期货基础知识介绍：五类要点需牢记 2010年02月22日06:46上海证券报我要评论(1) 字号：T|T 前言 积极稳妥地发展股指期货等金融期货市场，既是资本市场进一步深入发展的客观需要，也是市场各类投资者进行风险管理的迫切要求。从全球经验来看，股指期货为市场提供了保值避险的工具，增加了做空交易机制，有利于促进股票市场实现健康、持续、稳定发展。构建健康稳定的金融期货市场，离不开成熟理性的市场投资者。为了帮助广大投资者掌握股指期货基础知识与交易规则，了解产品功能及市场特点，中国金融期货交易所推出本期股指期货基础知识专版，供投资者学习参考。有足够知识准备的投资者，才是真正受保护的投资者！希望投资者认真做好知识准备，强化风险防范意识，建立“买者自负”的意识，做一名“知风险、懂规则”的理性投资者。 一、股指期货基础 1、什么是股指期货 期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产或者标的资产，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某种金融资产，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或指数等。如果这个标的物是某个股票价格指数，则该期货就是股票价格指数期货，简称股指期货。 2、股指期货的产生与发展过程 股指期货最早出现于美国市场。20世纪70年代，西方各国出现了经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，当时股票市场经历了二战后最严重的一次危机，在1973-1974年的股市下跌中道琼斯指数跌幅达到了45%，投资者意识到在股市下跌中没有适当的管理金融风险的手段，开始研究用于规避股票市场系统性风险的工具。1982年2月，美国商品期货交易委员会（CFTC）批准推出股指期货。同年2月24日，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出了全球第一只股指期货合约——价值线综合指数期货合约；4月21日，芝加哥商业交易所（CME）推出了S&P 500指数期货合约。股指期货一经诞生就受到了市场的广泛关注，价值线指数期货推出的当年就成交了35万张，S&P 500指数期货的成交量更达到了150万张。股指期货的成功，不仅扩大了美国期货市场的规模，也引发了世界性的股指期货交易热潮。成熟市场及新兴市场纷纷推出股指期货交易。目前，全部成熟市场以及绝大多数的新兴市场都有股指期货交易，股指期货成为股票市场最为常见、应用最为广泛的风险管理工具。按照世界交易所联合会的统计，2009
用GARCH模型预测股票指数波动率
用GARCI模型预测股票指数波动率 目录 Abstract ......................................................................... 1.引言........................................................................... 2.数据........................................................................... 3.方法........................................................................... 3.1.模型的条件平均............................................................ 32模型的条件方差............................................................... 3.3预测方法.................................................................... 3.4业绩预测评价............................................................... 4.实证结果和讨论................................................................. 5.结论........................................................................... References ....................................................................... Abstract This paper is designed to makea comparison between the daily conditional varianee through seven GRAChhodels. Through this comparison, to test whether advaneed GARCH models are outperform ing the sta ndard GARCH models in predict ing the varia nee of stock in dex. The database of this paper is the statistics of 21 stock in dices around the world from 1 January to 30 November 2013. By forecast ing one —step-ahead con diti onal varia nee within differe nt models, the n compare the results within multiple statistical tests. Throughout the tests, it is found that the sta ndard GARCH model outperforms the more adva need GARCH models, and recomme nds the best
上海证券交易所股票代码及名称
600000 浦发银行600030 中信证券600064 南京高科600087 长航油运 600004 白云机场 600031 三一重工 600066 宇通客车 600088 中视传媒 600005 武钢股份 600033 福建高速 600067 冠城大通 600089 特变电工 600006 东风汽车600035 楚天高速600068 葛洲坝600090 啤酒花 600007 中国国贸 600036 招商银行 600069 银鸽投资 600091 明天科技 600008 首创股份 600037 歌华有线 600070 浙江富润 600093 禾嘉股份 600009 上海机场 600038 哈飞股份 600071 凤凰光学 600095 哈高科 600010 包钢股份 600039 四川路桥 600072 中船股份 600096 云天化 600011 华能国际 600048 保利地产 600073 上海梅林 600097 开创国际 600012 皖通高速 600050 中国联通 600074 中达股份 600098 广州控股 600015 华夏银行 600051 宁波联合 600075 新疆天业 600099 林海股份 600016 民生银行 600052 浙江广厦600076 *ST 华光 600100 同方股份 600017 日照港 600053 中江地产600077 *ST 百科 600101 明星电力 600018 上港集团600054 黄山旅游600078 澄星股份600102 莱钢股份600019 宝钢股份600055 万东医疗600079 人福科技600103 青山纸业 600020 中原高速 600056 中国医药600080 ST 金花 600104 上海汽车 600021 上海电力 600058 五矿发展 600081 东风科技 600105 永鼎股份 600022 济南钢铁 600059 古越龙山 600082 海泰发展 600106 重庆路桥 600026 中海发展 600060 海信电器600083 ST 博信 600107 美尔雅 600027 华电国际 600061 中纺投资600084 *ST 中葡 600108 亚盛集团 600028 中国石化 600062 双鹤药业 600085 同仁堂 600109 国金证券 600029 南方航空600063 皖维高新600086 东方金钰600110 中科英华
上海证券交易所是中国大陆两所证券交易所之一
基本面、技术面、资金面分析在期股市中的作用？这一问题是常常困扰炒期者心头之结。来到期市的人亦会为此争论不止，从初时的重技术为主到后期以基本面为基通盘分析，是大家都有的经历。在此偶谈几句个人体会以供网友参考： 先看基本面：基本面分析在市场分中作用在于对整个市场未来发展环境、各商品未来供需关系及影响其供需因素[如产量的增减、主产地的气候、需求的增减及未来潜力、各主要货币的政策与波动情况、国际国内局势平稳度、经济周期对该商品的拉动与压至、上市公司所处行业性质、地位、公司未来增涨潜力、财务状况、主导产品市场表现、政府政策导向等等]。通过对以上这些由宏观到微观的基础分析，从中选择出自已认为潜质最大的商品或股票进行投资。一般来讲会有所收获。作为大资金投资人以基础分析作投资主要参考是最长见的选择，以便于选准投资种类确保资金稳定赢利。 但基础分析亦有其弱点：它不能给出你准确进场离场信息，因此他只具备品种选择上的优势而不具备临场操作的优势。 再说技术面：技术分析对于普通投资人使用方便，上手也快。因此深受广大投资者欢迎。技术分析种类繁多，从基础的东方人用的k线图与西方人用的条形线闪电图，到各种周期理论、几何形态、道氏理论等等与众多的技术指标,都成为众多投资者钻研的标的。这些东西也确实为人们投资带来了方便。他的基础来源于人们对市场历史的重演性理解，从而找出规律性的东西来帮助人们认识市场。他的长处在于可以排除人为情绪的干扰，降低交易成本和操作错误,指导进出场时机，这也是众人所追求的原因。一个好的技术分析者往往在市中容易获取盈利。虽然一些投资大师对技术分析嗤之以鼻,但就技术分析本身在市场表现看确实的一门值得掌握的工具。 但技术分析也有自已的局限性。首先是所有的理论本身都有局限，市场是发展的，用静态的理论分析动态的市场自然会产生些失误。因此使用者也会受到影响。因此技术陷井常常让人头痛。 接着说资金面:任何行情的动力都来源于资金的推动。市场对资金的吸引力越高未来行情发展空间越大,反之则机会不多。因此，对资金面的研究也不该忽视。 市中资金包括所有参与者，但主要需注重那些能引导行情发展的集团资金。没有集团资金的参与市场将难以发动行情，集团资金参与性质决定了行情性质。过江龙资金只会急拉快跑作反弹，而主流集团资金才有能力发动大行情。 任何交易品种的资金性质亦会指导其未来发展与动力的持久性,由其是一些大品种更是如此。 资金性质在期市上可从持仓报告中查得，而股市上则可从交易所公告席位中得到。 二、中石化公司基本面分析及技术分析 1、公司介绍 中国石油化工集团公司(简称中国石化集团公司，英文缩写Sinopec Group)是1998年7月国家在原中国石油化工总公司基础上重组成立的特大型石油石化企业集团，是一家上中下游一体化、石油石化主业突出、拥有比较完备销售网络、境内外上市的股份制企业，是国家独资设立的国有公司、国家授权投资的机构和国家控股公司。中国石化集团公司注册资本1049亿元，总经理为法定代表人，总部设在北京。 中国石化集团公司对其全资企业、控股企业、参股企业的有关国有资产行使资产受益、重大决策和选择管理者等出资人的权力，对国有资产依法进行经营、管理和监督，并相应承担保值增值责任。中国石化集团公司控股的中国石油化工股份有限公司先后于2000年10月和2001年8月在境外境内发行H股和A股，并分别在香港、纽约、伦敦和上海上市。2007年底，中国石化股份公司总股本867亿股，中国石化集团公司持股占75.84%，外资股19.35%，境内公众股占4.81%。 中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一，主要从事石油与天然气勘探开发、开采、
用GARCH模型预测股票指数波动率
用GARCH模型预测股票指数波动率 目录Abstract (2) 1.引言 (3) 2.数据 (6) 3.方法 (7) 3.1．模型的条件平均 (7) 3.2.模型的条件方差 (8) 3.3预测方法 (9) 3.4业绩预测评价 (9) 4.实证结果和讨论 (12) 5.结论 (16) References (18)
Abstract This paper is designed to make a comparison between the daily conditional variance through seven GRACH models.Through this comparison,to test whether advanced GARCH models are outperforming the standard GARCH models in predicting the variance of stock index.The database of this paper is the statistics of21stock indices around the world from1January to30 November2013.By forecasting one–step-ahead conditional variance within different models, then compare the results within multiple statistical tests.Throughout the tests,it is found that the standard GARCH model outperforms the more advanced GARCH models,and recommends the best one-step-ahead method to forecast of the daily conditional variance.The results are to strengthen the performance evaluation criteria choices;differentiate the market condition and the data-snooping bias. This study impact the data-snooping problem by using an extensive cross-sectional data establish and the advanced predictive ability test.Furthermore,it includes a13years’period sample set, which is relatively long for the unpredictability forecasting studies.It is part of the earliest attempts to inspect the impact of the market condition on the forecasting performance of GARCH models.This study allows for a great choice of parameterization in the GARCH models,and it uses a broad range of performance evaluation criteria,including statistical loss function and the Mince-Zarnowitz regressions.Thus,the results are more robust and diffusely applicable as compared to the earliest studies. KEY WORDS:GARCH models;volatility,conditional variance,forecast,stock indices.
股指期货交易策略与股指期货套利
前言 2010年1月8日，国务院原则同意推出股指期货；2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的要紧制度已全部公布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。股指期货上市前的各项预备工作紧锣密鼓并相继完成，正式推出之日将至。 股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场长期以来没有做空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极推动产品创新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康进展作出重大贡献。 股指期货的出现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。利用股指期货的多项特征与优势，能够轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有效改善投资组合的效率。为关心机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的基础知识、以及利用股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。
基础篇 股指期货基础知识 一、股指期货概况 期货分为商品期货和金融期货。股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产的标准化期货合约。买卖双方报出的价格是一定期限后的股票指数价格水平，合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。 1、股指期货的特征 股指期货是一种金融衍生产品，即它的价格衍生于股票如此一种基础资产。股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。传统的股票市场中，由于成本压力增加、市场收益水平下降，对风险进行治理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而孕育而生的股指期货确实是如此一种高效率、低成本的策略工具。 （1）风险转移和收益增加 股指期货的要紧优势在于它能够实现风险转移。市场中的投资者对风险有不同偏好。风险厌恶型的投资者可能不希望持有的投资组合发生亏损，而风险喜好型的投资者却情愿主动承担更大的风险，同时通过准确预测市场的走势，来博取盈利的机会。股指期货正是沟通了股市与期货两个市场，沟通了风险厌恶和风险偏好这两类投资者，使得市场参与者能够轻松的把股市的风险转移到期货市场上。 （2）杠杆效应 杠杆效应是股指期货的另一个典型特征，即投资股指期货的实际资本支出远小于实现相应的股票组合投资的交易支出，这意味着使用较少数量的本金就能够操纵较大数量的资金进行投资。假如以投资的本金作为衡量标准的话，股指期货的价格浮动要远大于股票的价格浮动，这确实是杠杆效应。这一特征决定了股指期货具有提供高回报的能力，也蕴含了高亏损的风险。 （3）透明性和流淌性 股指期货作为一种金融期货，是一份标准化的合约。以一个月份的合约为例，所有那个合约的市场参与者交易的是同一样东西，这确保了投资者能够轻易的找到交易的另一方，从而确保了市场的流淌性，这也意味着大额的交易订单能够在任何时候得到满足而可不能对价格产生过度的阻碍。此外，在我国交易的股指期货，全部采纳电子交易，进一步确保了价格、交易量以及执行交易的透明性。因此透明性与流淌性也是股指期货对投资者具有吸引力的一个重要因素。 （4）灵活性 股指期货的交易规则规定了能够双向交易、T+0交易。这意味着投资者能够在任何交易时刻依照他们对市场的推断和对风险的承受能力来调整头寸，保证投资的灵活性。 （5）低交易成本 低交易成本也是股指期货的一个特征。得益于股指期货的杠杆效应，令其交易的手续费也成倍的下降。目前中金所股指期货仿真交易收取的手续费为成交金额的万分之一（双边），远远低于股票的收费标准。
国际期货介绍
认识国际期货 ——什么是国际期货 ——国际期货的发展历程与进入中国——国际期货市场简介（交易所介绍）——国际期货的主流交易品种
什么是国际期货 国际期货International futures 国际期货是指交易所建立在中国大陆以外的期货交易。以美国、欧洲、 伦敦等交易所内的产品为常见交易期货合约。 期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时 间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。有些美国期货合约品种如 大豆、铜对国内期货价格变动会有影响，国内投资者可以参考外盘行情 。大型生产商与贸易商也可根据外盘行情做好套期保值，对冲现货交易 损失。 期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来。
国际期货发展历程 The development course 2009年，中国商品期货成交总量超越美国跃居全球第一，占全球的43%，期货成为中国投资者最关注的投资产品之一。 2009 1874年，芝加哥商业交易所（CME ）产生， 1876年，伦敦金属交易所（LME ）也正式创建。 20世纪中期 金融衍生品成为全球最火热投资产品，2008年执行了超过300亿笔期货与期权合约，涵括所有类别资 产，总值近8千万亿美元。 21世纪初 芝加哥的商人发起组建芝加哥期货交易所 （CBOT ），并推出了标准化合约，同时实行保证金制度，促成了真正意义上的期货交易的诞生。 1848 1874 1969 1969年，芝加哥商业交易所已发展成为世界上最大 的肉类和畜类期货交易中心。 期货商品交易市场正式进入中国。
CME 芝加哥商业交易所 芝商所是全球金融衍生品交易服务龙头，四大期货交易所为芝商所以及整个期货行业的核心 LME 伦敦金属交易所 LME是世界上最大的有色金 属交易所，交易所的价格和 库存对世界范围的有色金属 生产和销售有着重要的影响 EUREX 欧洲期货交易所 EUREX是世界上最大的期货和期 权交易所之一，唯一全面电子化 交易所，其电子交易平台可以提 供广泛的国际基准产品的访问 SGX 新加坡交易所 SGX是亚太地区首家集证 券及金融衍生产品交易于 一体的企业股份制化交易 所 国际期货市场简介 international futures market 其他主要交易所名称及英文简写 MATIF法国国际期货期权交易所IPE伦敦国际石油交易所KCBT美国堪萨斯期货交易所 FIA美国期货工业协会COMEX纽约商品交易所NYMEX纽约商业交易所CBOT芝加哥期货交易所 CBOE芝加哥期权交易所BOTCC芝加哥期货交易所结算公司IMM芝加哥商业交易所国际货币市场分部 LIFFE伦敦国际金融期货交易所SFE悉尼期货交易所SIMEX新加坡国际金融交易所GLOBEX芝加哥商业交易所 其中：COMEX（纽约商品交易所，也简称CMX）交易的软商品、金属、能源期货对世界价格影响大。Nymex(纽约能源金属），Nybot（纽约软性品）合并为COMEX。 CME(芝加哥商业交易所）旗下包括芝加哥商业交易所(CME)、芝加哥期货交易所(CBOT)、纽约商业交易所(NYMEX)、纽约商品交易所(COM 四大期货交易所，为芝商所以及整个期货行业的核心，在超过250年的期货交易史上有着不可磨灭的地位，造就了今日的全球期货市场。
我国股指期货的发展状况
我国股指期货的发展状况
10级金融2班 102043128 郭晓芳 1．股指期货的功能： 股指期货具有价格发现、套期保值、资产配置功能。具体表现在： （1）价格发现股指期货交易以集中搓合竞价方式能产生未来不同到期月份的股票指数期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期；同时，国外学者通过大量实证研究表明，股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格，并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。因此，股指期货与现货市场股票指数一起可起到国家宏观经济景气晴雨表的作用。 （2）套期保值股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈需求，促进一级市场和二级市场的发展。具体表现在：①严格说来，个股的价格风险只能通过相应的股票期货进行风险对冲；但当股票市场出现系统性风险时，个股或股票组合投资就可通过股指期货合约进行
年至今）三个阶段： 第一阶段：理论准备与试办阶段。 新中国期货市场的产生起因于20世纪80年代的改革开放。随着逐步放开价格管制，出现了农产品价格大起大落，农业生产大升大降等一系列难题。这时，能否借助市场机制，提供指导生产经营活动的有效价格信号，防范价格变动风险（构建保值机制）的问题就摆在人们面前。1990年10月12日，国务院批准郑州粮食批发市场以现货交易为基础引入期货交易机制，中国期货市场的发展迈出了第一步；1992年1月18日深圳有色金属交易所开业，5月28日上海金属交易所开业；1992年9月广东万通期货经纪公司成立，这是我国第一家期货经纪公司。到1993年，全国各类期货交易所达到50多家，期货经纪机构将近1000家，我国期货市场出现了盲目的发展局面。 第二阶段：治理与整顿阶段。 1993年11月和1998年8月，国务院先后对期货市场进行了两次清理整顿。最终，50多家交易所被压缩合并为上海期货交易所、郑州商
上海证券交易所会议纪要
附件 上海证券交易所非公开发行公司债券业务 管理暂行办法 第一章总则 1.1为规范非公开发行公司债券挂牌转让行为，维护市场秩序,防范市场风险，保护投资者合法权益，根据中国证监会《公司债券发行与交易管理办法》等相关法律、行政法规、规章以及上海证券交易所（以下简称“本所”）相关业务规则，制定本办法。 1.2非公开发行的公司债券在本所挂牌转让，适用本办法。法律、行政法规、规章和本所业务规则另有规定的，从其规定。 本办法所称公司债券（以下简称“债券”），是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限（包含一年以下）还本付息的有价证券。 境外注册公司发行的债券的挂牌转让，参照本办法执行。 1.3发行人及其控股股东、实际控制人应当诚实守信，发行人的董事、监事、高级管理人员应当勤勉尽责，维护债券持有人享有的法定和债券募集说明书约定的权利。增信机构应当按照相关规定和约定，履行增信义务。 1.4为债券发行、转让提供服务的承销机构、证券经营机构、受托管理人、资信评级机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等专业机构和人员应当勤勉尽责，严格遵守执业规范和
监管规则，按规定和约定履行义务。 1.5资信评级机构、会计师事务所、资产评估机构应当具备相关监管部门认定的业务资格。 1.6发行人、受托管理人、资信评级机构等信息披露义务人应当及时、公平地履行信息披露义务，所披露的信息必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 1.7本所依据法律、行政法规、规章、其他规范性文件、本办法及本所其他规定，对债券发行人、增信机构、专业机构、投资者及其相关人员进行自律监管。 1.8 本所为债券提供挂牌转让服务，不表明对发行人的经营风险、偿债风险、诉讼风险以及债券的投资风险或者收益等作出判断或保证。债券投资的风险，由投资者自行承担。 1.9债券的登记和结算，由登记结算机构按其业务规则办理。 第二章挂牌条件 2.1发行人申请债券挂牌转让，应当符合下列条件： （一）符合《公司债券发行与交易管理办法》等法律法规的相关规定； （二）依法完成发行； （三）申请债券转让时仍符合债券发行条件； （四）债券持有人符合本所投资者适当性管理规定, 且持有人合计不得超过200人； （五）本所规定的其他条件。 本所可以根据市场情况，调整债券挂牌转让条件。 2.2债券拟在本所转让的，发行人应当在发行前按照相关规定向本所提交相关申请文件，由本所确认是否符合挂牌条件。
【matlab编程代做】基于MATLAB的股票指数预测算法仿真
% 本程序的目的是模拟一个ARMA模型，然后进行时频归并。考察归并前后模型的变化。 % 这个ARMA模型的一般形式用黑盒子模型表示为A(q)y(t)=C(q)e(t)。q是滞后算子。 % 或者是：(1+a1*q^(-1)+a2*q^(-2)+a3^(-3)+a4*q^(-4))y(t)=(1+c1*q^(-1)+c2*q^(-2)+c3^(-3)+c4*q^(-4))e(t) % 这里多项式A和C都只写出4阶，因为一般的经济时间序列阶数都不高。 clear; clc; % ====================第一步，模拟一个ARMA模型并绘制ACF，PACF图======================== %s首先设定ARMA模型的多项式系数。ARMA模型中只有多项式A(q)和C(q)， %把A(q)的系数都设为0就得到MA模型，把C(q)的系数都设为0就得到AR模型。 M=250;%要预测的点数 xa3=textread('data/buy_price.txt'); xa4=textread('data/buy_num.txt') ; xc3=textread('data/sell_price.txt'); xc4=textread('data/sell_num.txt') ; % xa3=textread('data/data.mat'); % xa4=textread('data/data.mat') ; % xc3=textread('data/data.mat'); % xc4=textread('data/data.mat') ; lp=length(xa3); for i=1:1:lp a1(i) = -(0.5)^(1/3); a2(i) = (0.5)^(2/3); a3(i) = xa3(i); a4(i) = xa4(i); c1(i) = -(0.5)^(1/3); c2(i) = (0.5)^(2/3); c3(i) = xc3(i); c4(i) = xc4(i); end obv = 3000; %obv是模拟的观测数目。 A = [1 a1 a2 a3 a4]; C = [1 c1 c2 c3 c4]; m = idpoly(A,[],C,[],[],1,1) %这样就生成了ARMA模型，把它存储在m中。NoiseV ariance被设定为1，1也是默认值。抽样间隔Ts设为1。 error = randn(obv,1); %作为其他影响因子。 e = iddata([],error,1); %用randn函数生成一个噪声序列。存储在e中。抽样间隔是1秒。 y = sim(m,e); get(y) %使用get函数来查看动态系统的所有性质。 r=y.OutputData; %把y.OutputData的全部值赋给变量r，r就是一个obv*1的向量。
上海证券交易所新一代交易系统介绍会汇总
上海证券交易所新一代交易系统介绍会 ---券商调研问卷会员信息会员名称：_______________________________ 总部所在地： _______________ 营业部数量：_______________________________ 交易席位数量： _______________ 业务联络人： _______________________________ 技术联络人： _______________ 填写日期： _______________________________ 注意：所有答案请全部填到横线上，特别是选择题的答案请填到问题的左边横线上。另外，为便于统计，请不要修改表结构，比如增删行。网络部分 1 贵公司各营业部与上证所之间使用何种线路连接? 地面卫星 SDH DDN PSTN VSAT SCPC 单向广播类型带宽（目前）带宽（可扩展） 2 贵公司是否建立了营业部间的城域/广域网？（如果选择a，可不必回答第4题；如果选择b，请直接从4题继续） a 是 b 否 3 贵公司各营业部间城域/广域网是采用何种技术建网的？（可多选） a DDN 带宽： ______________________ 接入运营商： ______________________ b 双向卫星带宽： ______________________ 接入运营商： ______________________ c SDH 带宽： ______________________ 接入运营商： ______________________ d Gb Ethernet 带宽： ______________________ 接入运营商： ______________________ e 其它：带宽： ______________________ 接入运营商： ______________________ 4 贵公司是否有建设城域/广域网的计划？ a 是，将采用___________技术______年______月开始建设______年______月建成 b 否 5 贵公司是否采用集中报盘的方式？ a 是，总部 b 是，地区：共有______区最大的有_______个席位最小的有_______个席位 c 否，但计划在 _________实现 d 否，暂时没有计划采用 6 贵公司的网管系统采用什么软件？软件：__________________________ 7 天地备份是否具有地面与卫星两种连接方式？ a 地面：SDH, DDN, PSTN b 卫星：VSAT, SCPC 8 网络部分其他需要考虑的因素：（请详细说明） ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________ ________________________________________________________________________
股指期货与股票之间的比较
股指期货与股票之间的比较 股指期货与股票同是资本市场的一部分，所以，它们的很多方面都是相同的，特别是在分析行情的技术手段上几乎完全一致。所以，证券投资者应该具有做股指期货的良好基础。例如股票分析中常用的KDJ指标，RSI指标等，都是期货分析中常用的，只是要根据每个人的习惯来选择适合自己的方法。 股指期货与股票的主要不同点如下： 股指期货股票 保证金制，5万元可做50万元以上的交易全额交易 T+0交易不能进行T+0交易 双向交易，无论买、卖都可开仓单向交易，只能买开仓 有期限，一般几个月必须平仓无期限 无利息有股息 品种数量有限 股票品种众多 由于以上的股指期货与股票的不同点，使期货行情的某些技术表现与股票不一样，分析方法也有不同的地方。 股指期货行情指标的几个特殊点
股指期货行情的技术分析研判方式与股票大致相同，但有几个技术参数完全不同于股票。股票投资者分析股指期货行情时，大家应根据自己不同的技术分析习惯，适当修正对这几个技术参数原有的看法。 1.成交量 股指期货的成交量，是当天之内买和卖成交量的总合，以双向计算，也就是说，我们看到的成交数量里一半是买一半是卖。但其中买、卖都可能有开仓或平仓，这是与股票不同的地方，所以，期货的成交量数值，就包含了买、卖、开仓、平仓不同组合的信息，它比股票的成交量所反映的信息要多很多。 2.持仓量 股指期货的持仓量是指买和卖双方都还没有平仓的头寸的总合，是双向计算的。也就是说，我们看到的持仓量数据中，有一半是买持仓，一般是卖持仓。持仓量的变化也是对行情影响较大的指标。 持仓量的大小，代表了市场中投资者参与同一个期货合约交易的兴趣，也可说是行情未来涨或跌的信心指示。同时，它还蕴涵着同一时刻行情变化的动向。要注意的是，持仓量的变化方向与同一时刻行情涨跌的变化方向对应起来分析才有意义。 由于持仓量中一半是买开仓一半是卖开仓，所以有的时候持仓量越大，也代表参与者对未来行情的分歧越大。 3.K线图 由于股指期货行情价格波动一般比股票频繁，所以，用图表研判行情时，特别是在做T+0时，建议多参考分时图，以寻找更合适的出入市点。例如，可利用5分钟k线图。当然，这里还要根据个人交易习惯来定。 由于股指期货行情多面性的特点，这里不可能对以上三点进一步做出统一的结论，需要大家根据自己的情况，在实践中找出自己不同的看法才是有效实用的。作为股票投资者参与股指期货的话，应该对这些问题有自己精辟的理解，才能取得好的战绩。
上海证券交易所关于对存在股票终止上市风险的公司加强风险警示等有关问题的通知
上海证券交易所关于对存在股票终止上市风险的公司加强风险警示 等有关问题的通知 为保护投资者合法权益，降低市场风险，根据《公司法》、《证券法》、《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》、《关于执行＜亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）＞的补充规定》、《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称“《上市规则》”）等的有关规定，现就股票存在终止上市风险的公司有关风险警示等问题通知如下： 一、存在股票终止上市风险的公司，本所对其股票交易实行“警示存在终止上市风险的特别处理”（以下简称“退市风险警示”），以充分揭示其股票可能被终止上市的风险。公司在特别处理期间的权利和义务不变。 二、有下列情形之一的，为存在股票终止上市风险的公司： （一）最近两年连续亏损的（以最近两年年度报告披露的当年经审计净利润为依据）； （二）财务会计报告因存在重大会计差错或虚假记载，公司主动改正或被中国证监会责令改正，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年连续亏损的； （三）财务会计报告因存在重大会计差错或虚假记载，中国证监会责令其改正，在规定期限内未对虚假财务会计报告进行改正的； （四）在法定期限内未依法披露年度报告或者半年度报告（以下简称“定期报告”）的； （五）处于股票恢复上市交易日至其恢复上市后第一个年度报告披露日期间的公司； （六）本所认定的其他情形。 三、本通知所称“退市风险警示”是在《上市规则》第九章“特别处理”中增加的一类特别处理，具体措施是在公司股票简称前冠以“*ST”标记，以区别于其它公司股票。在退市风险警示期间，股票报价的日涨跌幅限制为5%. 在股票交易被实施退市风险警示的情形消除之后，上市公司应当向本所申请撤销该特别处理，并应按照本所要求在撤销退市风险警示的前一交易日做出公告，公告日其股票及衍生品种停牌一天，自复牌之日起本所撤销其股票简称中的“*ST”。公司股票交易其他特别处理措施的实行和撤销依据《上市规则》第九章的规定。 四、出现本通知第二条第（一）、（二）款情形的，上市公司应当在收到审计报告之日起两个工作日内向本所报告。本所在公司披露该年度报告当日对其股票及其衍生品种停牌一天；披露日为非交易日的，则于披露后的第一个交易日停牌一天。自复牌之日起，对其股票交易实行退市风险警示。 上市公司股票被实行退市风险警示后第一个年度报告经审计的净利润为正值，且未出现《公开发行证券的公司信息披露编报规则第14号-非标准无保留审计意见及其涉及事项的
股指期货与股票关系
今天我带大家一起剖析一下股指期货，究竟与A股市场波动是怎么样的一个关系，彼此会形成什么样的影响。 一、股指期货套利与投机行为 首先我们要从股指期货本身合约价格说起，股指期货分成不同月份的交易合约。到交割日后会以沪深300指数现货价格做为交割价，交割规则就制约了股指期货合约价格进入交割日会趋于与现货价格一致。 那么平时合约没有到交割的时候，股指期货合约价格会依据什么标准变化呢。这里就涉及到股指期货合约市场价格与理论价格。 期指合约市场价格：就是我们在盘面上看到该合约的波动价格，由多空双方供需关系所约束。 期指合约理论价格：按深沪300指数现货价格，根据一定的公式计算所得。 通常计算标准： 期指理论价格=现货价格+现货价格*（无风险年利率-股息）*合约剩余交割天数/365日 是当时现货价应该对应到在该合约期指上价格，这是一个理论值。这个理论值就像一把尺，主要用于期货与现货之间的套利交易的衡量。它是一个在理想环境下计算结果，及年利率与股息都相对稳定下。 如何去套利？可以这样去思考！ 第一种情况： 1、如果股指期货市场价格等于理论价格 2、那么期指价格折现成现货价格，会与当时深沪300指数现货价格一致。 3、也就是说不存在差价套利没有必要。 第二种情况： 1、如果股指期货市场价格不等于理论价格 2、那么期指折现成现货价格，就会与当时现货指数形成差价。 3、就可以通过期货合约与现货指数股票组合同时买卖锁定差价。
4、等期指市场价格回归理论价格、或到交割时期指价格回归现货价格时，期指与现货同时进行市场逆向交易操作，这样可以获取套利差价。 套利交易也有很多种方式：合约之间套利、现货市场事件套利等等，这里就不多介绍了，大家可以查阅网上一些资料。 实际上理论价格的推算往往难度很高，因为利率变化与股息经常具有不稳定性。所以新合约开市时，经常会出现定价偏差。市场套利行为会让股指期货回归理论价格，也就是与现货价格保持平价。 那么我们在谈谈期货合约市场价格，既然作为一个期货市场交易品种，买卖双方的供需变化都会影响这个价格。在市场中套利与投机行为是并存的，二者对期指价格都产生着影响。 但是有一点：现货价格的变化是期指投机上重要参考，所以期指市场价格会围绕着现货价格波动。 比如股指期货市场价格过高偏离现货价格，一但有利可图套利与投机行为就会介入让其产生回归。同样如果过低于现货价格也会自然回归，这是一个道理。 但是在有些情况下，市场投机行为会让市场价格出现较大偏离。 当现货市场氛围非常悲观呈现持续下跌时，期指市场也会笼罩在悲观气氛下： 空头投机行为会导致期指市场价格比现货跌的还快，往往股指期货价格在一段时间内低于现货价格。因为国内现货市场没有卖空机制，虽然有其他方式但是成本过高，期现套利行为在这个时候也会保持谨慎。 当现货市场氛围呈现乐观持续上升时，期指也会跟随上升。 多头投机行为占主动地位，投机市场笼罩在多方热情之中。在投机的作用期指上升幅度会大于现货市场，其价格有可能会过高过其理论值。但是市场套利行为一但有利可图，会让期指价格产生自然回归。 在现货市场震荡的时候，市场投机行为双方处于平衡期。 期指市场价格不会偏离理论价格过多，套利与投机行为会让其很快回归。 股指理论价格制定往往很困难，所以新合约上市时定价容易出现一定偏差。如果定价过高自然会引发做空投机行为的介入，让其产生回归。