格力电器2014年度财务报告分析

格力公司财务报表分析

珠海格力电器股份有限公司前身为珠海市海利冷气工程股份有限公司，公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国有控股家电企业,是中国第一家净利润、纳税都超过百亿元的家电企业。1989年经珠海市工业委员会、中国人民银行珠海分行批准设立，1996 年 11月 18日经中国证券监督管理委员会批准于深圳证券交易所上市。其旗下拥有众多品牌的家电产品，比如家用和中央两款空调、TOSOT生活电器、空气能热水器、晶弘冰箱等。2012年格力电器的营业总收入达到了1001.10亿元，是中国第一家家电上市公司营业收入超过千亿元的企业；2014年的营业总收入高达1400.05亿元，比去年增长了16.63%；格力空调，是中国空调业的一个传奇，它的的足迹踏遍了全球160多个国家和地区。从2005年到现在，格力空调产销量连续10年领先于全球的空调行业,用户高达5%。它一直以来的目标就是为全球的消费者提供具备有高技术、高质量的家电产品。到目前为止，已开发出包括空调在内的20大类、400个系列、12700多个品种规格的产品，以便满足各个层次消费者的需求；总共申请的技术专利达到了14000多项，其中包括一些领先于国际的产品,弥补了在家电行业中存在的一些空白，改写了我国乃至世界空调业的百年历史。而在如此硝烟弥漫的世界经济战场中，也不能够阻挡格力电器前进的步伐。在2008—2014年里多次中标国际知名空调招标项目，再一次引领中国家电企业在国际舞台上绽放光芒。在未来的发展道路上，格力电器将一如既往的坚持它专业化的发展战略，以”缔造全球领先的空调企业,成就格力百年的世界品牌”为目标，为社会经济的发展贡献出自己的一份力量。

为了对格力公司的财务状况有全面而深入的了解，我们需要对格力公司的财务报表进行分析：从公司的偿债能力、盈利能力、营运能力等方面进行分析，对指标进行分析。与此同时，横向上将格力电器的状况与同行业中其他企业进行对比，纵向上与2010—2013年的本公司财务状况对比，从而全面了解格力公司在2014年的财务状况和经营成果。

一、财务报表分析基本思路

财务报表分析主要的是以企业的三大报表为基础，根据报表中一些相关联的数据，运用科学的分析方法，得出相应的计算结果，来分析出企业的财务状况和它的经营成果的好坏，并且结合该企业当时所处的发展阶段以及环境，来权衡它的利弊得失以及发展趋势。

具体而言，公司财务报表分析的内容主要包括：第一，资产负债表分析：对资产负债表的分析主要是运用资产负债表数据计算出的财务比率对资产负债表进行分析，资产负债表比率主要包括流动性比率和财务杠杆比率!流动性比率直接关系到

上市公司是否具有足够的流动量来满足正常的经营活动和偿债债务本息对流动性提出的需求，因此，该比率常常为上市公司债权人所关注!财务杠杆比率是资产负债表分析的另一个指标，是对资本结构的一种度量，资本结构主要影响上市公司所生成的现金流的分割，而现金流的分割方式必然影响上市公司各相关者的经济利益，因此，上市公司相关利益者高度关注资本结构!

第二，利润表分析!利润表是按一定格式陈述和计算收益形成的会计报表，大部分利润表比率是建立在共同百分比利润表的基础上的，如销售毛利率"销售净利率"销售成本利率等；也有一些比率是利润表两个项目之间的比率，如所得税对营业收益比率!第三，现金流量表分析!现金流量表是用来反映上市公司创造净现金流量的能力!

对现金流量表的分析，有助于报表使用者了解上市公司在一定时期内现金流入"流出的信息及变动的原因，预测未来期间的现金流量，评价上市公司的财务结构和偿还债务的能力，判断上市公司适应外部环境变化对现金收支进行调节的余地，揭示上市公司盈利水平与现金流量关系!由于现金流量的客观性与其他指标的相关性，对现金流量的分析，可以对其他指标的分析起到很好的补充作用!

二、财务报表分析方法：

在诸多的财务报表分析方法中,仅对比率分析法和趋势分析法的内容做一个简单的概括

1、比率分析法。比率分析法,是利用两个财务指标的某种关联关系,通过计算比率来计量和评价公司财务状况、经营成果和现金流量的分析方法。也是用来评价与分析企业经营活动以及企业当前和过去情况的一种方法。详细地说,是通过相互比较同一时期财务报表中的若干重要项目的数据来求得比率,从这些比的结果中揭露出企业真实的财务状况。而财务比率形式主要包括:构成比率、相关比率、效率比率。

2、趋势分析法。又叫水平分析法,它是通过对财务报表中各类相关数字资料,将两期或者多期连续相同的指标或比率进行对比,得出它们的增减变动方向、数额和幅度,以揭示企业财务状况、经营情况和现金流量变化趋势的一种分析方法。趋势分析法的主要目的在于:(1)判断一个公司财务状况与经营成果的变动趋

势对投资者是否有利;(2)预测公司未来发展趋势。

三、偿债能力分析

债务通常按照到期时间分为短期债务与长期债务，自然偿债能力也分为短期偿债能力与长期偿债能力两种：

短期偿债能力主要是指一个公司偿还流动负债的能力，主要目的是保障债权人的权利，对于一个企业而言，衡量其短期偿债能力的指标有三个，分别是流动比率、速动比率以及现金比率。通常用流动资产与流动负债的比值作为流动比率的计算方式，企业的流动资产项目之间有着很大的流动性差别，而速动资产可以利用货币资金以及交易性金融资产在短时间内的变现获得，速动比率通常是速动资产与流动负债之间的比率。

与短期偿债能力相对应的是长期偿债能力，主要是指企业承担债务的能力以及企业偿还债务的保障能力。就存量来看：一般情况下，一个企业的资产负债率、产权比率、长期资本负债率是衡量其长期偿债能力的主要指标。所谓资产负债率就是企业总资产占据总负债的比率，而产权比率是总负债与股东权益的比值，长期资本负债率是非流动负债占长期资本的百分比。

3.1 短期偿债能力分析

衡量企业短期偿债能力的指标主要有流动比率，速动比率，现金比率。流动资产的各项目之间，流动性差别很大，其中：货币资金、交易性金融资产，各种应收款项等可以在较短时间内变现的称为速动资产。

3.1.1 四个指标分析 3.1.1.1 流动比率

根据格力公司2014年母公司资产负债表，可知格力公司（合并）2014年流动资产为120143478823.10元，流动负债为108388522088.33，根据流动比率的含义有：

流动比率=

1.188

108388522023

1201434788==流动负债流动资产

一般认为生产企业合理的最低流动比率为2，虽然格力公司的流动比率大于1。意味着每一元的流动负债有 1.1元的流动资产作为保证，与近些年来的流动比率相比，起伏不大。

3.1.1.2速动比率

货币资金、交易性金融资产和各种应付、预收款项，可以在较短的时间内变现，称之为速动资产。

公司存货为8599098095.97，可知格力公司速动资产为=流动资产—存货=120143478823—8599098095=111544380728，根据速动比率的含义有：

速动比率=

1.02988

108388522028

1115443807==流动负债速动资产

通常认为正常的速动比率为1，格力公司速动比率大于1，属于正常范围。影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力，所以还需要对账龄结构进行分析。进一步需要计算现金比率。

3.1.1.3 现金比率

现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比值。现金类资产包括库存现金、随时可用于支付的存款和现金等价物。根据负债表可知公司的现金类资产=货币资金+交易性金融资产=54545673449+84177518=54629850967根据现金比率的含义有：

现金比率=

0.50488

10838852207

5462985096==+流动负债交易性金融资产货币资金

现金比率可反映企业的直接偿付能力。现金比率越高说明支付能力越好。 3.1.1.4现金流量比率

前面的三个指标是反映短期偿债能力的静态指标，反映企业现存资源对偿还到期债务的保障程度，而现金流量比率可以动态反映本期经营活动产生的现金流量净额偿付流动负债的能力。格力公司在2014年经营活动产生的现金流量净额=54545673449—38541684470=16003988979，而流动负债也要变为流量，为平均数。根据现金流量比率的含义有：

现金

流

量

比

率

=

0.1562

296508389208810838852209

1600398897=+=流动负债

量净额经营活动产生的现金流 3.1.2 对比分析 比率 2010 2011 2012 2013 2014 流动比率 1.1 1.12 1.08 1.08 1.1 速动比率 0.87 0.85 0.86 0.94 1.029 现金比率

0.31

0.25

0.37

0.41

0.504

分析格力公司在2010年—2014年的流动比率、速动比率及现金比率可以发现：（1）流动比率在1以上波动，且变化很小，基本处于稳定状态；（2）速动比率近几年呈现增长趋势，且在2014年突破1，说明短期偿债能力增强，可能由于存货减少，应收账款增加。但流动比率和速动比率整体偏低，说明格力电器的负债水平过高，流动资产较少，面临的经营风险比较大。（3）现金比率逐年增加，因此用于偿付即期债务的现金资产在不断的增加,企业的短期债务偿还能力较强。

3.2 长期偿债能力分析

长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力，衡量长期偿债能力的指标主要有资产负债率、产权比率、长期资本负债率等。资产负债率是总负债占总资产的百分比，产权比率是总负债与股东权益比值，是常用的财务杠杠比率，长期资本负债率指非流动负债占长期资本的百分比。

3.2.1 六个指标分析

按照总债务存量进行分析的指标主要有三个：资产负债率、产权比率和权益乘数、长期资本负债率等；按照总债务流量进行比较有利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比。

3.2.1.1 资产负债率

资产负债率是企业负债总额与资产总额的比值，它反映企业的资产总额中有多大比例是通过举债而得到的。格力公司2014年底负债总额为111099497469.70，资产总额为156230948479.88，根据资产负债率的含义有：

资产负债率=

0.7179

156230948469

1110994974==资产总额负债总额

可见公司的资产负债比率比较高，这是一种非常危险的资本结构。 3.2.1.2 股东权益比率和权益乘数、产权比率

股东权益比率是股东权益总额与资产总额的比率，该比额反映了资产总额中有多大比率是所有者投入的。根据其含义有：

股东权益比率=

0.28979

156********

4513145101==资产权益股东权益总额

股东权益比例越大，负债比率越小，企业的财务风险也越小，偿还长期债务的能力就越强。

权益乘数=

股东权益比率

股东权益总额资产总额1

==3.46

产权比率是负债总额与股东权益总额的比值，它反映了债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系。该比例越低，说明企业长期财务状况较好，债权人贷款的安全性越有保障，企业财务风险越小。

产权比率=

2.460

451314510169

1110994974==股东权益总额负债总额

3.2.1.3 长期资本负债率 长期资本负债率=

0.05670

451314510127109753812710975381

=+=+股东权益非流动负债非流动负债

3.2.1.4利息保障倍数

利息保障倍数是税前利润加利息费用之和与利息费用的比值。根据其含义公式如下：

利息保障倍数=利息费用

息税前利润

，而息税前利润=税后净利润+所得税+利息费用

所以

利息保障倍数

=

24.6709764677

709764677

51675243068=+=+=利息费用利息费用利润总额利息费用息税前利润

3.2.1.5 现金流量利息保障费用

企业的现金流量利息保障费用=经营现金流量/利息费用，则有 企业的现金流量保障费用=26.68709764677

7

1893916550=

3.2.1.6 现金流量债务比 现金流量债务比=0.1769

11109949747

1893916550==债务总额经营现金流量

3.2.2 对比分析 2010 2011 2012 2013 2014 资产负债率 78.63%

78.42%

74.35%

73.46%

71%

产权比率 3.67

3.63

2.9

2.76

2.46

长期资本负债率

12.05%

12.55%

4.02%

4.67%

5.67%

对比格力公司2010—2014年的这三个指标可以发现：2014年的资产负债率大幅度减少，说明负债能力较以前有所增强；虽然企业的产权比例逐渐出现下降，但是都保持在1以上的数据，说明其财务杠杆较大，下降的原因主要是：交易性金融资产和可供出售金融资产的大幅度增长,造成股东权益大幅度增加,从而影响产权比率的大幅度下降,增强了公司的长期偿债能力；长期资本负债较上一年有所提高，但相对于2010—2011年仍然保持在较低的水平。

综合来看，近年来格力电器的资产负债率有好转，但是长期资本负债率相对较低，过高的产权比率导致企业的财务杠杠较大，因此，只有通过良好的融资才能够使企业获得更大的收益!

四、 运营能力分析

企业的经营过程就是利用资产取得收益的过程。运营能力反映了企业对资产的利用和管理能力，直接影响到企业的收益。运营能力反应了企业资金周转状况。资金周转状况好，说明企业经营管理水平高，资金利用效率高。可以通过产品销售情况和企业资金占用量来分析企业资金周转状况，评价企业的运营能力。常用的财务比率有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。

4.1 比率分析 4.1.1应收账款周转率

应收账款周转率周转率是评价应收账款流动性的比率。该比率越高，说明企业回收应收账款的速度越快，可以减少坏账损失，提高资产的流动性，企业短期偿债能力也会得到增强。该比率过高，说明该企业奉行了比较严格的信用政策，可能会限制企业销售量的扩大。

应收账款周转率=

61)/2

184********(26613470000

1377503580=+=债务总额经营现金流量次

格力电器公司的应收账款周转率为61次，表明该公司一年内的应收账款周转次数为61次，平均收账期为6天。

4.1.2存货周转率

存货周转率说明了了企业一定时期内存货周转的次数，反映了企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力及存货是过量。在正常经营情况下存货周转率越高，说明企业的销售能力强，企业的资产流动性越好，资金利用效率越高。反之，该比率越低，常常是库存管理不利，销售况不好，造成存货积压。另外还有其他特殊情况影响存货周转率。从利润表和资产负债表中的数据得出：

存货周转率=

12.59/2

013122730008590980000

8802212700=+=）（存货平均余额销售成本

存货周转天数为29天。

4.1.3流动资产周转率

流动资产周转率反映了企业全部流动资产的使用效率。该利率越高表明以相同的流动资产完成的周转额较多，流动资产利用效果较好。由利润表格力公司2014年营业收入即销售收入为137750358000元，由资产负债表得出，期初和期末固定资产净值分别为120143478000元，103749697000元，流动资产平均余额取其平均值。

流动资产周转率=

1.23 /2

00103749697000120143478000

1377503580=+=）（流动资产平均余额销售收入

4.1.4固定资产周转率

固定资产周转率越高，说明固定资产利用率越高，管理水平越好。2014格力电器公司销售收入即营业收入，为137750358000元，期初和期末的固定资产净值为36087469000元、29969581000元。

固定资产周转率= 4.71

2

/029969581000360874690000

1377503580=+=）（固定资产平均净值销售收入次。

4.1.5总资产周转率

总资产周转率是企业销售收入与资产平均总额的比率。 总资产周转率=0.952

/00133719278000156230948000

1377503580=+=）（资产平均余额销售收入

4.2 比较分析

由上述的计算得出，格力电器2014年运营能力指标为：

比率

2014 应收账款周转率 61 存货周转率 12.59 流动资产周转率 1.23 固定资产周转率 4.71 总资产周转率

0.95

格力电器以前年度的运营能力指标如下

同行业其他公司的运营能力指标如下：

比率（2013年）海尔美的

应收账款周转率20.01 13.60

存货周转率9.12 6.50

流动资产周转率- -

固定资产周转率- -

总资产周转率 1.56 1.31

从这些数据中来分析, 格力电器的固定资产周转率在 2010年后下降了, 2013年又有所上升，主要原因可能在于2010年新增了较多的固定资产，新增的固定资产利用率较低，从而导致固定资产周转率下降。而流动资产周转率2010到2014年总体呈上升趋势。格力电器总资产周转率2010至2014的平均值为0.93,总体处于比较稳定的状态。2011年有稍微上升，2011年之后有所下降，2013年低至0.89 ，而2014年又上升到0.95。从行业发展来看,格力电器的总资产周转率低于同行水平,公司总资产的管理能力需要强化。企业应该革新落后渠道策略来提高其销售收入,以便于提高总资产利用率。

而存货周转率总体趋势上有所上升，2014年又有较大提升，由9.05上升至12.59。存货管理水平有所提高，销售能力有所提高。2013年以前存货周转率低于同行业的美的和海尔。我想这与格力电器实行较紧的信用政策有很大的关系,因此企业应该适当的调整信用政策,加快存货的流转速度,从而提高存货周转率。2014年存货周转率已经有所提升。

自2010年后，格力电器应收账款周转率明显升高， 2011年到2014年变化不大，年应收账款周转率有轻微下降，由此可见，格力电器应收账款周转速度相对比

较平稳。在行业中处于较高水平，高出同行业美的50%以上,2014年平均收账期为6天，资金回笼的时间非常短,表明格力电器应收账款的变现能力很强。这主要是格力电器采用“先付款后发货”、“淡季返利”、“股份制区域性销售公司”多种措施同施产生的结果。

五、 盈利能力指标分析

获取利润是企业的主要经营目标之一，反映了企业的综合素质。投资者和债权人都十分关心企业的盈利能力。对企业盈利能力的分析不能仅看其获取利润的绝对数，还应分析其相对指标。分析获利能力的财务比率有销售利润率、资产利润率、权益净利率、销售毛利率，每股收益、每股股利、股利支付率、每股净资产、市净率、市盈率

5.1 比率分析 5.1.1销售利润率

销售利润率表明每100元营业收入中可实现的净利润是多少，可以评价企业通过销售赚取利润的能力。该比率受行业特点的影响较大。 销售利润率=

10.93%00

130********

1425295481==销售收入净利润

5.1.2资产净利率

资产净利率表明每100元的资产可以为股东赚取多少元的净利润。这一比率越高，说明企业的盈利能力越强。 资产利润率=

9.83%2

/)871337192789791562309484(1

1425295481=+=资产总额净利润

5.1.3权益净利率

权益净利率反映了企业股东获取投资报酬的高低。该比率越高，说明企业盈利能力越强。 权益净利率=

35.40%2

/03537345400045131451001

1425295481=+=）（股东权益净利润

格力公司的权益净利率为35.40%，说明股东每投入100元资本，可以获得35.40元的净利率。

5.1.4销售毛利率

销售毛利率反映了企业的营业成本和营业收入的比例关系，销售毛利率越大，营业收入净额中营业成本所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。

销售毛利率=

%

81.2900

130386872009151390400-001303868720-==）

（销售收入销售成本销售收入

每100元的营业收入可以为格力公司创造29.81元的毛利。

5.1.5每股收益

每股收益是股份公司在外发行的普通股每股所取得的利润。根据格力电器公司2014年的年度财务报告，发行在外的普通股股数为3007865000，没有优先股。 每股收益=

4.17

3007865000

1425295400--==年末优先股数年末股份总数优先股股利净利润

5.1.6每股股利

每股股利反应了普通股每股分得的现金股利是多少。 每股收益=

1.295

3007865000

70976467

-4606077000-==年末普通股股份总数优先股股利现金股利总额

5.1.7股利支付率

表明股份公司的净收益中有多少用于现金股利的分派。主要取决于公司的股利政策。 股利支付率=

%

05.3117

.4295

.1==普通股每股收益普通股每股股利

5.1.8每股净资产

每股净资产等于股东权益总额除以发行在外的普通股股数。可以分析每股净资产的变动趋势，了解公司的发展趋势和盈利状况。根据资产负债表，所有者权益期末余额为45131451000元，普通股股数为3007865000。 每股净资产=

15.013007865000

4513145100==年度末普通股股数年度末股东权益

5.1.9市净率和市盈率

市净率和市盈率是以企业盈利能力为基础的市场估价指标。投资者以盈利能力为基础，对公司股票进行价值评估的工具。可以判断股票的市场定价是否符合公司的基本面，为投资者的投资活动提供决策依据。2014年格力电器的平均价格为28元。 市净率=

86.115.01

28

==每股净资产每股市价

市盈率=

6.714.17

28

==普通股每股收益普通股每股市价

5.2 比较分析

通过上述分析得出，2014年格力电器公司的盈利能力分析指标如下： 指标 2014 销售利润率 10.93% 资产净利率 9.83% 权益净利率 35.40% 销售毛利率 29.81% 每股收益 4.17 每股股利 1.29 股利支付率 31.05% 每股净资产 15.01 市净率和市盈率 1.86、6.71

格力公司最近年度的盈利能力比率为 指标 2009

2010 2011 2012 2013 2014 销售净利率

-

7.12%

6.37%

7.50%

9.19%

10.93%

资产净利率

5.69%

6.56%

6.22%

6.92%

8.18%

9.83%

销售毛

24.11% 20.66% 17.47% 25.70% 32.8% 29.81% 利率

33.48%、36.51%、34%、31.38%、35.77% 35.40% 权益收

益率

1.55 1.52 1.86

2.47

3.61

4.17 每股收

益

行业中盈利能力指标为

指标海尔美的格力

资产净利率28.81% 16.19% 9.83%

销售毛利率25.32% 23.28% 29.81%

权益收益率16.19% 5.76% 35.40%

每股收益 1.53 3.15 4.17

盈利能力分析就是分析公司在某一特定时期内盈利规模的增减变动情况。

销售净利率是表明每100元营业收入中可实现的净利润是多少。从表中可以看出，格力电器的销售净利润除 ,2011年年有下降外，最近三年年连续增长。表明企业通过销售赚取利润的能力逐渐增强。

从销售毛利率的分析中可以看出公司在定价政策、成本控制等方面的优劣势。从以上数据来看,格力电器毛利率从2011年以来呈比较快速上涨趋势,说明企业的销售获利能力在不断增强。同时格力公司的销售毛利率远高于同行业的海尔和美的公司，说明格力公司的销售获利能力在行业中具有较大的竞争力。

总资产收益率总体上持续增长,表明企业越来越有活力能力。权益净利率波动发展,而每股收益持续上升,2013年达到了每股 4.17元,该企业的获利能力在不断的增强并且具有连续性。与同行业相比,除了资产净利率较低之外，毛利率、权益利润率、每股收益都居于三大家电的首位。格力如此高的盈利能力与它高质量的产品是分不开的,格力空调是格力电器的首席产品,在社会上有极高的知名度和认可度。根据目前发表的《中国空调市场年鉴》数据显示,2014年中国空调市场占有率

方面,外资空调品牌进一步萎缩,而国产品牌格力、美的、海尔、志高占据了大半个市场,而格力的市场占有率居于首位。

六、 发展能力分析 6.1比率分析 6.1.1销售增长率

销售增长率=

==上年营业收入总额本年营业收入增长额

6.1.2资产增长率

资产增长率=

==年初资产总额本年总资产增长额

6.1.3股权资本增长率

股权资本增长率=

==年初股东权益总额本年股东权益增长额

6.1.4利润增长率

利润增长率=

00

==上年利润总额本年利润总额增长额

6.2比较分析

对企业成长能力的分析主要是为了了解这个企业是否具有长远发展的实力。在企业经营中,如果在较高净资产增长率的情况下,又保持较高的总资产增长率,则说明这个企业的未来发展力很强。2009-2013年个格力电器的成长能力指标分别为:主营业务增长率:10.12%、43.33%、37.60%、19.43%、19.44%;净利润增长率:37.76%、46.78%、23.20%、40.59%、46.87%。2010年、2011年这两年的主营业务有较高的增长,特别是2010年达到了43.33%,此后有所下降,但保持在20%左右。从盈利能力分析中看到格力电器五年来盈利能力一直在增长,而从效率来看,格力电器的净利润增长率持续增长,2013年达到了46.87%,这表明格力电器的产品市场竞争力很强,收益好,短期内其盈利能力是不会存在问题的。我们再来看看2009-2013年格力电器总资产和净资产的增长率,总资产的增长率分别为:67.31%、27.31%、29.89%、26.24%、24.30%;净利润增长率分别为:37.85%、31.53%、31.16%、50.08%、28.59%。总资产的增长速度在逐年下降,净资产增长速度除了2012年的高增长外也在逐年的下降,这说明格力电器需要革新落后于时代的营销渠道,并加大其技术的开发与创新,未来才能够有更好的发展。

从上面的分析总体来看,格力电器正处于不断的发展之中。资产规模有较大幅度的提高,公司的运营状况很好并且正在不断的扩大规模。而净利润的不断增加主要来源于营业收入所带来的营业利润的增加,可以看出公司正在增加销售量,提高销售规模,说明其总体运营能力良好。公司的偿债能力在不断的提升,再加之利润的不断上升,总体来说不存在偿债风险。此外,格力电器的每股收益年增长速度快,它的股票是很值得股民们关注的。

七、综合分析

7.1杜邦分析

杜邦体系的核心比率是权益净利率，反映的是企业股东投入资本获取利润的

能力，该指标具有很强的综合性"权益净利率是总资产净利率与权益乘数共同作用

的结果，总资产净利率又可进一步分解为销售净利率为总资产周转次数的乘积"与

家电行业内其他几家龙头企业就 ,("- 年财务情况进行杜邦分析的对比，如表 %

所示，,("- 年格力电器在四家主要电器制造商中权益净利率比较高，次于科龙海

信，高于海尔集团和美的集团，且高于行业平均水平"分解来看，其销售净利率在

这四家企业中最高，远高于行业平均值$* ’,)，总资产周转率最低，总资产净利

率与其他企业相差不大，其权益净利率较高的原因主要在于权益乘数高"权益乘数

反映了企业的筹资能力，主要影响因素是资产负债率，格力电器的负债率高于海

尔和美的，且高于行业平均水平，说明格力电器充分利用了财务杠杠效应，其销

售势头好，获利能力强，发展前景很好"

7.2沃尔评分法

财务比率比重标准比率实际比率相对比率评分

流动比率25 2 1.11 0.555 13.875 净资产/负债25 1.5 0.406 0.27066667 6.766666667 资产/ 固定资产15 2.5 10.46 4.184 62.76 销售成本/ 存货10 8 10.236 1.2795 12.795 销售额/ 应收账款10 6 6 1 10 销售额/ 固定资产10 4 9.22 2.305 23.05 销售额/ 净资产 5 3 5.89 1.96333333 9.816666667 合计100 139.0633333

评分结果为139分，说明格力公司2014年企业的经营状况良好。

三、格力电器公司的资本成本

1、债务资本成本

债务成本主要包括长期借款成本和债券成本

借款成本：实际利率

债券成本：发行债券的内含报酬率

格力电器公司2014年没有发行债券，而产生的长期借款情如下：

项目期末数期初数利率区间质押借款2,258,969,252.881,168,772,867.59 1.5%-2.9%信用借款206,575,575.20 1.59%-2%合计2,258,969,252.88 1,375,348,442.79

由于取得的数据有限，我们取格力公司的债务成本Kb=2.9%。

2、股权资本成本

用资本资产定价模型CAPM来计算股权资本成本

Ke=rf+β(rm-rf)

rf：无风险报酬率

对于我国，无风险报酬率可以选取三种数据：一年期银行定期存款利率；短期国债利率；企业间隔夜拆借利率。这里我们采用2014一年期

银行定期存款利率：3.25%。即rf=3.25%.

rm : 平均风险股票必要报酬率，即市场上所有可被风险性资产所获的平均回报率。一般用指数代替，这里我们用2014年的上证指数即股票

市场平均收益率来代替，rm=9.25%

β；企业股票市场风险的一种度量系数,个股收益对于市场收益的敏感

程度。有两种计算方法：公式法β=cov（ri,rm）/(σm*σm)；回归

法：对ri 和rm做回归分析，ri =α+βrm，另外还可以在股票市场进

行查询。

其影响因素有:公司的业务类型,公司的经营杠杆和公司的财务杠杆,本报告风险

因子流通市场加权的数值确定贝塔系数

2013 2012 2011

贝塔值0.77 0.52 0.95

取平均数计算出2014贝塔值为0.75

股权资本成本：Ke=rf+β(rm-rf)=3.25%+0.75（9.25%-3.25%）=7.75%

3、加权平均资本成本

Kw=kd*wd+ke*we

从财务报告中得出，2014年的非流动负债为2,710,975,381.37，所有者

权益45,131,451,010.18，所以

Kw=2,710,975,381.37/(2,710,975,381.37+45,131,451,010.18)*2.9%+

45,131,451,010.18/(2,710,975,381.37+45,131,451,010.18)*7.75%

=7.475%

附录：珠海格力电器有限公司2014年年度财务报表

合并资产负债表

2014 年12 月31 日

资产附注期末余额期初余额

流动资产：

货币资金七（一）54,545,673,449.14 38,541,684,470.83 结算备付金

拆出资金

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

衍生金融资产七（二）84,177,518.23 1,246,106,661.88 应收票据七（三）50,480,571,355.46 46,297,242,328.98

应收账款七（四）2,661,347,628.69 1,849,275,342.79 预付款项七（五）1,591,487,357.94 1,498,649,670.64 应收保费

应收分保账款

应收分保合同准备金

应收利息七（六）1,242,145,987.65 729,559,642.90 应收股利

其他应收款七（七）380,598,514.05 346,419,748.75 买入返售金融资产

存货七（八）8,599,098,095.97 13,122,730,425.78 划分为持有待售的资产

一年内到期的非流动资产

其他流动资产七（九）558,378,915.97 118,029,517.22 流动资产合计120,143,478,823.10 103,749,697,809.77 非流动资产：

发放贷款及垫款七（十）6,441,703,560.98 4,565,455,698.91 可供出售金融资产七（十一）2,150,098,933.13 805,932,600.00 持有至到期投资

长期应收款

长期股权投资七（十二）92,213,098.24 97,568,533.30 投资性房地产七（十三）507,901,502.13 503,056,462.68 固定资产七（十四）14,939,279,647.88 14,034,138,414.45 在建工程七（十五）1,254,347,204.10 1,861,677,013.76 工程物资

固定资产清理7,721,410.44 6,294,341.99 生产性生物资产

油气资产

无形资产七（十六）2,480,294,029.03 2,370,179,675.29 开发支出

商誉

长期待摊费用七（十七）20,948,267.49 42,665,255.34 递延所得税资产七（十八）8,192,962,003.36 5,682,613,181.91

其他非流动资产

非流动资产合计36,087,469,656.78 29,969,581,177.63 资产总计156,230,948,479.88 133,719,278,987.40

合并资产负债表（续）

2014 年12 月31 日

编制单位：珠海格力电器股份有限公司单位：人民币元负债和所有者权益(或股东权益）附注期末余额期初余额

流动负债：

短期借款七（十九）3,578,773,331.48 3,316,971,153.31

向中央银行借款七（二十）17,457,000.00 37,413,972.46

吸收存款及同业存放七（二十一）806,513,124.48 542,265,495.74

拆入资金七（二十二）300,000,000.00

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债

衍生金融负债七（二十三）215,703,496.13

应付票据七（二十四）6,881,963,087.81 8,230,208,196.99

应付账款七（二十五）26,784,952,481.63 27,434,494,665.72

预收款项七（二十六）6,427,722,358.11 11,986,433,741.28

卖出回购金融资产款七（二十七）586,000,000.00 186,000,000.00

应付手续费及佣金

应付职工薪酬七（二十八）1,550,498,218.68 1,640,155,578.39

应交税费七（二十九）8,308,872,126.00 6,174,662,245.23

应付利息七（三十）36,177,925.90 25,480,292.28

应付股利七（三十一）707,913.60 707,913.60

其他应付款七（三十二）2,546,377,288.42 4,793,778,485.35

应付分保账款

保险合同准备金

代理买卖证券款

代理承销证券款

划分为持有待售的负债

一年内到期的非流动负债七（三十三）2,061,490,867.16 923,447,998.14

其他流动负债七（三十四）48,585,312,868.93 30,916,369,463.68 流动负债合计108,388,522,088.33 96,508,389,202.17

非流动负债：