定向降准的多重目的

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定向降准的多重目的

作者：蔡喜洋

来源：《财经国家周刊》2018年第14期

央行近期定向降准，旨在推动债转股落地与小微企业融资难。总量政策不变，结构性支持发力，旨在缓解金融信用投放的结构性扭曲，并非转向全面宽松。

受中美贸易摩擦升级等国际事件的影响，叠加5月份中国经济信贷和需求数据疲弱，全球金融市场风险情绪迅速降温，大宗商品、全球股票等风险资产悉数下跌，国债曲线明显下移。环球同此凉热，中国亦没能幸免。中国A股近期一度出现大跌，但与三年前的高杠杆、高估

值的泡沫盛宴截然不同。

OPEC石油会议终于尘埃落定，会议决定名义增产100万桶/日，但伊朗并不赞同，实际增产可能要打3折，所以原油价格反而有所反弹。我们预计地缘政治、需求扩张等多重因素驱动下，供需仍然大体维持均衡态势。

英国央行议息决议大体符合预期，但支持加息的声调渐渐升高略超预期，主要出于今年以来英镑贬值、国际油价上升带来的输入性通脹，今年1-5月英国核心CPI都在2%以上。虽然当天支持了英镑反弹0.5%，但全周来看英镑依然收跌。

中美贸易摩擦表面是逆差、关税、就业、经济利益之争，其实质却是技术、安全等方面的深层角力。中国应沉着应对，加快自身变革，增强自主创新，做好持久战的充分准备。

这无疑都增添了下半年经济增长的不确定性。但货币宽松加码的概率不大。

第一，“高质量发展”的要求已经决定了我们的宏观政策不可能重走老路；结构调整、提质增效、自主创新才是化解内外部压力的正道。

第二，正确看待5月份的经济数据波动。一是国企主导的上游工业行业供给侧结构性改革成效显著。央企国企利润大幅增长，工业PPI增速稳定在4%。

二是市场库存水平处于低位，房地产库存已经是历史低位、投资扩张具备基础；工业企业库存结构持续优化，产成品库存极低，原材料库存相对上升，工业价格多数上涨，企业产能利用率提升，因此工业生产活动仍然具备支撑。

三是消费数据仅为临时波动，5月当月主要源于端午节错位的影响，1-5月累计仍维持在9.5%，预期6月份增速将反弹。

既然经济运行有韧性，为何还要定向降准？6月24日央行决定，自7月5日起定向降准0.5个百分点，释放基础货币7000亿元，支持债转股和小微企业融资。