经济第二次探底与2010年股市推断

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正视股价结构这个理（一）

小时候听得很多的一句话就是，万事逃不过一个理字。那个时候对这句话并不懂，但是随着年龄的增长，对这句话的体会越来越深。当然，世界上的事情，理并不一定能够行得通。但是，在市场上，很多时候，理是必须的。

对于股票市场，股价结构就是它的理字。

现在的市场，有100多倍的市盈率发的新股，一上市，就一百好几十倍了。就是说，买入那家公司的股票，如果公司一直保持现在的业绩，100多年以后，原始股东就可以收回投资。呵呵。如果公司保持30%的成长性，那么10年以后，这样的公司，以发行价买入的原始股东，市盈率就可以下降到8倍以内。如果这需要10年，才可以降到8倍以下，那么，这样的投资是没有价值可言的。

但是，市场上就是发生了这样的事情，它就在我们身边。

另外，我们前面一直在谈的工行，前期的市盈率就只有12倍多，中石化，前期的市盈率就只有17倍多。这些时它们都在涨。而中铁，市盈率也就17倍，它还没怎么涨（以明年的业绩看，它也就十二三倍的市盈率）。

从这里我们可以看出一个现实，即小盘股，题材股的高市盈率和大盘股的低市盈率。

但它们不会是长久的。或者换句话说，市场在很多时候都是错误的。对于稳健的投资者而言，我们要做的，就是等待市场出错，然后买入，然后再等待市场纠错。

因此，我相信工行12倍的市盈率，中石化17倍的市盈率，以及中铁以明年业绩预期的12倍的市盈率，它一定不可以永远保持下去。甚至不可能保持一个比较久的时间。

在市场纠错的过程中，逻辑其实是起着某种作用的。我们不要小看逻辑。

很多时候，我们可以借助逻辑来完成某种确定性的判断。

比如，当前面出现了两次重要的下跌，一次是8月份下跌，跌穿了34天生命线，本次12月份的下跌，跌穿了40天的生命线。当出现这样的事情时，常规做法，技术性的做法，就是中期出局。

但是，逻辑有时候可能更接近真实，那就是股价结构。当前股价结构，不足以支撑大盘后续的运行，它必然要得到改变。只有当它改变了，后续的一系列的事情，才可能连续地发生。

这就是，当我们要判断大盘是中期见顶还是中期见底时，我们可以用一些事实来辅助我们做出判断。

第一个事实是，现在大盘的走势我们不清楚，但是未来呢？某一个重要的时间段呢

比如大C浪结束时的情况我们清不清楚呢？只要在这个市场上呆了14年以上的投资者，一般都清楚。那就是，大C浪结束的时候，两市遍地都是两三块钱的股票。这个事实是清楚的。它在96年初，99年4月份，2005年6月份反复出现过。

既然这个事实我们清楚，那么这个完全可以成为我们推理的基石。我们可以倒着看现在的股价结构。

现在的股价结构，题材股高高在上，中小盘股，业绩好与不好的，股价也都高高在上。十几块钱的股票很多。既然既然如此，我们可以有一个结论，就是一旦前期是做头，如果这个是真的，那么后面它们将下跌60%以上，甚至达到80%。

既然如此，我们要回头看大盘股。前述三只代表性的股票，以10年的业绩看，市盈率601398只有11倍左右，中铁只有12倍多点。那么这个事实，也可以做为我们推论的基础。

于是我们就可以根据大C浪展开的情况进行模拟推演：大C浪，一定是大盘股下跌，把题材股拖下水。如果大盘股不跌，或下跌空间小了，题材股会自个儿炒自个儿的。因为不少题材股里有庄，有某些力量支撑，它们一般不会自动投降，自己把自己往死里做的。出现这种情况，特别是在大C浪，一定是别的力量，也就是大盘股把它们拖下水。换句话说，在这个定价机制中，大盘股居于主导地位，大盘股不大跌，中小盘股、题材股也会很坚挺。大盘股跌，它们才被动拖下水。“扫帚不到，灰尘不会自己跑掉。”这其中，扫帚就是大盘股。

换句话说，大盘股要有足够的下跌空间，大C浪才能够展得开。大盘股没有足够的下跌空间，大C浪就展不开。这在逻辑上是成立的，也是自洽的。

于是，下一个问题就是，大盘股在大C浪底部的定价。

正视股价结构这个理（二）

在《正视股价结构这个理（一）》的最后，我们提出了一个问题，大盘蓝筹股在底部的定价问题。要解决这个问题，我们看几只代表性的股票。中石化，04年业绩0.37元,05年998点时,它的最低价格是3.2元,市盈率8.65倍；招行，2004年每股收益0.46元，05年最低价格7.93元,市盈率17.24倍,工行,1664点时最低价格3.13元,去年每股收益0.33元,市盈率9.48倍。可见，对于特大型的蓝筹股而言，在底部时的市盈率可以回到9倍。工行2010年的业绩达到0.45元没有问题,可以推算出一旦大盘2010年见到大C浪的底,它的底部价格将在4.05元左右。这个结论是可以下的。中铁盘子小得多，底部的市盈率应该高一些，以此推算，2010年一旦大盘见大C浪的底，它们价格应该在4.6元到5元之间。我们就以这两只股票为例，来说明大盘如何没有展开大C浪调整的可能。

工行本周的价格为5.44元,前面推算了它在大C浪底部的价格,4.05元,以此算来,到大C浪底部,它的空间只有1.39元,相当于现在价格的25.55%。也就是说，只要工行在现在的价格基础上下跌25.55%,那时的价格就可以基本视为大C浪的最低价。同样的道理，我们可以推算出中铁只要在现在价格的基础上跌1.3元到1.7元,那时的价格就可以视为大C浪的底部价格，这个幅度只有20.63%到26.98%。

而前面我们说过，大C浪的底部，很多股票将回到两三块钱，我们只要翻一翻两市所有的股票，特别是那些绩差股，中小盘股，题

材股，就会发现它们的股价，一旦到了大C浪的底部，跟两个相比，跌个百分之七八十很常见。

也就是说，一旦3478点是大B浪的顶，那么后面的结果就一定是，大盘蓝筹，如601398跌25%左右,中铁跌20%到27%,而众多的中小盘股,绩差股，中小盘股，垃圾股，将下跌60%到80%。换句话说，大C浪中，大盘蓝筹股将以自己的20%多的下跌，完成对题材股、垃圾股80%的跌幅的诱杀。这种可能性与两类股票的股性相违背。

题材股，中小盘股，垃圾股，一般有相对要单一得多的力量控盘。控盘力量比较集中的结果，导致它们的相对市盈率，无论在顶部还是底都，跟大盘股相比，都相对要高一些。这是其一。其二，它们的股性更为活跃。涨时涨得快，跌时也跌得快。究其原因，在于主力的成本。比如一只股票从10元跌到8元，遇到一个小反弹，反弹到9元；另一只大盘股在相同的下跌与反弹时间内，从10元跌到9元，再反弹到9.5元，此时,这两只股票的控盘主力的利润、成本就差别较大。前者10元附近出货，8元附近完成空头回补，9元附近再抛，资金利润超过10%；而后者要完成同样的事情，资金利润率不足5%。大盘股中的机构多，相互意见不统一，因此它们的波动幅度小。因此，我们看到调整市场的走势是，大盘股先跌，题材股开始时还挺着往上拉，到大盘股反弹后再接着跌，此时题材股扛不住了，这才跟着大盘股调整，股价很快速的补跌。后来大盘股

反弹，题材股就弹升得更快。这两类资金、两种做盘风格在市场上搏弈的结果，导致对于一轮大调整来说，如果大盘蓝筹下跌幅度较小，题材股只可能横盘，甚至接着往上涨，根本不可能展开大C 浪。也就是说，杀敌一千，自损八百，是大盘股与题材股之间进行市场博弈的一个基本特性。如果要题材股完成60%到80%的跌幅，大盘蓝筹股跌40%到50%，很正常。

另外，我们还是以工行为例，以中铁为例。在前面的下跌中，从3478点到1639点，只有一个多月，工行下跌了从5.76元到4.36元,跌1.3元,幅度为22.57%。工行一个多月就跌了22.57%,后面一旦确认是大C浪,下跌时间极有可能长达10个月以上,一年左右很正常,最长可达到十几个月。如果，大C浪如何展开？

同样的道理，在前期的调整中，中铁从7.47跌到了5.66元,跌了1.81元,幅度为24.23%,时间只有不到两个月。后面一年来的时间，如何跌？

跌不了了。

因此，我们从大盘蓝筹股的底部价格，现在的价格与底部价格的距离，从两类股票的股性出发，可以推导出，大盘已经中期见顶的观点是错误的。大盘蓝筹股一定得向上打开空间，同时也为指数打开空间。然后它们下杀，导致大盘进入大C浪调整，将所有的股票杀下来。

同时，我们可以估算出它们上面的空间。工行的底部价格是4.05元，那么相应地,如果从大C浪的顶部下杀40%见底,它的顶部价格应该在6.75元,如果下杀50%见底,它的价格应该在8.1元;同样的道理,中铁如果下杀40%见底,它的价格当达到7.67元到7.93元一线,下杀50%见底,它的价格当达到9.2元到10元一线。当然这些价格是估算，它不是一定会达到，也不意味着到顶部时它们就是这个价格。但我们可以作为参考，并且判断大势向上的动作还没有做完。最终的顶部价格，我们需要根据市场走势确认。当市场达到中期顶部时，它是什么价格，我们都认。

另外，近期的大盘蓝筹上涨，市场上是以股指期货传言来解释。我个人对这个，不认为它是原因。原因就在于股价结构和大C浪的展开，它们是内因。至于用什么由头引致大盘股的股价上涨，股指期货也好，别的东东也好，那随它去。我不关注这些非内在的因素，而关注它内在的股价结构是否协调，是否和谐。这是股指和股价结构运行的内在逻辑。

正视股价结构这个理（三）

本博的特点是做确定性的行情，确定性的交易，做大的中期波段。09年初我一直在说，对几百点的上涨，我没有兴趣。现在看来，09年我捕捉到了这波幅度达到1600点的反弹。但是，现在我关注

后面有没有一波1000点以上的大跌，它在什么时候发生，时间多长，跌幅多大？

即是，我关注那些中期上涨和中期下跌，而且是确定性的。

在《正视股价结构这个理（一）、（二）》中，我们实际上完成了一个逻辑推理。大家可以自己梳理一下文章中的内在逻辑。需要说明的是，逻辑不好者，思维不严密者，请您最好不要看我的文章。那些每天忙于短线追涨杀跌者，也请你不要在我这里浪费自己的时间。我现在每天基本不看盘，晚上把电脑打开，看一些代表性的指数，连每天的涨跌榜我都免了。市场中有很多个股的走势，我可能大半年没有看到它们的K线图。但我自认为大盘大的走势，还有它内在的运行趋势，仍然运行在我的视野之内，它并没有多少超预期的表现。看一个东西，有的人用眼睛去看，有的人用心去看。两种看法，结果迥异。用眼看的，并不一定看到了真实，不用眼看的，并不一定看不到真实。历史上有很多事实都说明，智慧是可以穿越时空的。孔明躺在茅屋里而知道几年几十年后的全国大势，毛泽东在20年代的山沟沟里，就知道几十年后中国的发展方向。这些，都是我们学习的榜样。

在前面的逻辑推演中，事实上我们有一个大前提，有个假设，那就是大C浪的展开。如果没有大C浪，那么我们的推理就成了空中楼阁。换句话说，如果没有大C浪，我们前面两篇文章就全是扯淡，是废话。

现在从国内的宏观经济来看，看不到大C浪的迹象。投资虽有回落，但仍在高位，出口如我们所预期的那样，11月份回到0轴附近，12月份会转正，消费目前在底部缓慢启动，明年二月份将开始加速。国内经济学界多谈的是V型反转，这哪里可以见到大C 浪的迹象呢？

8月份以来，笔者多次谈到这次1664点反弹以来的行情，它被逆转的几种可能性：国内投资政策反转，现在看来，没有这种可能性；银行贷款政策出现方向性的转折，现在也见不到这种迹象；美国出现信用卡危机或其他危机，现在也没有迹象；海外股指、期货市场大跌。正是在这最后一点上，我们看到了大C浪的端倪。这就是美元走势。大家可以自己去看看美元K线图，美元中期走强，是定局。

季冬先生说：美元和美股都走强也是有逻辑基础的。其逻辑基础在于套利，目前全球通过借出美元进行套利的资金是一个巨量，这得益于美元的走弱和低利率。如果美元走强，这些资金和原本的机构套利资金必然会结束这种海外套利而回流美国，资金的回流导致股市也可以维持强势。不是说美股必然走强，而是说走强也可以符合逻辑。

我认为要揭示清楚这个问题，逻辑一定要严密，否则大家争论不休，总没个玩。很多时候，我们谈一件事情，会考虑各种各样的因素，那么因为对不同因素的考量，我们看到了不同的方向。比如现在对

美股的中长期走势而言，季冬先生认为美国走强也符合逻辑；我认为这个理由不充分。不是说美股必然走强，而是可能走强。既然是可能走强，那就不在我的考虑范围内，我们要谈的是，美股是不是必然走强。

最后的结果，总有一个是对的。我认为，对于美元中期走强，它的逻辑与美国在海外的资金回流有关联，但逻辑推导的过程应该先是期货市场。美元中期走强，期货必然中期下跌。因为全球期货是以美元定价的。美元走强，期货不跌，或期货中期走强，那就是嘲弄地球人的智力。大家还可以看看前期美元走势与期货市场的动荡的关系。远的不说，08年以来，美元指数从70.70反弹到89.62点,

国际原油从147美元跌到40美元,这个,我博客上的读者是看到过的,也看到过我当初的判断。09年3月份以来，美元再下跌到74.17点，原油期货又涨到了83美元。有色金属我们不说，农产品也不谈，煤炭、纸浆、木材我们都不谈，还有现在的钢铁期货我们也不谈。美元如果在12月份以来的走势，只是短期反弹的话，我们前面的那么些谈仍然是扯淡。但是，以笔者的经验，以笔者对趋势运行的观察和判断来看，美元是中期反弹。换句话说，全球商品市场在滞后一段时间后，必然大跌。

全球商品市场大跌，那么农产品及其相关公司、有色金属及其相关公司、原油与化工行业、煤炭行业、造纸行业、钢铁业的业绩一定会大幅下滑。不是降一点，而是降很多。是大幅下降。

它们大幅下降，股指就涨不起去。美国的钱回流多了，可能会相对强势一点，但不可能改变股指中期走弱的趋势。因为相对于资金回流来说，企业的效益，才是最为根本的因素。海外市场不是中国，不可能出现企业业绩大幅下滑，个股却被炒上了天的情况，那是嘲弄全球几十万投资基金经理智商的事情。我认为它不可能发生。

就是说，股指的下跌，是被期货带着走的。期货是内因，股指是外因。钱多是一个重要的因素，但不是决定性因素。决定性的因素是企业的业绩。

期货下跌，中国的上游公司，业绩将重新遇到2008年的情况。这些行业包括：原油、化工、有色、煤炭、农产品、造纸、钢铁等等。大家想想吧，12到19个月后，两市这样一些企业业绩跌至低点，后面会是什么结果？它们走不好，A股股指将会遇到什么结果？

海外期货和股指的下行，将直接打击海外经济，并进而打击中国出口。这才是对中国的第二层影响。第一层影响是上面所说到的那些行业的业绩。这第二层影响，会波及到诸多行业，玩具，服装，机电，鞋帽，灯饰等等。凡是中国对外出口的行业，80%以上都将受到影响。因此，2010年秋天前后，中国出口将有可能开始体现出这些影响。

中国出口的下滑，滞后几个月就会影响到中国消费。

这就是全部问题的逻辑过程。它们的时间顺序就是这样。

于是我们就可以下结论，2010年，中国经济二次探底不可避免。它最早将在2010年底结束，而笔者认为，事实上，可能会更晚。你现在看到的，只是表象，它一定不是真实。

换句话说，宏观经济二次探底，股指完成大C浪下杀，这是不以人们的意志为转移的。但是，在完成大C浪下杀前，大盘蓝筹股必然向上。理由，逻辑，前面都讲过了。再换句话说，2010年春，最晚不晚于第二季度，大盘就会中期见顶。

至此，经过这三篇文章，我的这个完整的逻辑推演过程才算结束。这些东西，都是我自创的。它是我研究股市的自创方法之一。你可以不理会它，但能够看明白看出道道的人，我相信他们会终生受益。因此，2010年春天，我最主要的战略任务就是逃顶。这正如2008年10月份到11月13日前，我反复说过，自己的任务就是找机会建仓一样。现在我仍然满仓，可一旦逃顶的信号出现，我就会完成清仓任务。

明年经济会有二次探底

(这是周一发表在长江商报专栏上的文字。这里贴出来的是原稿。)

自本栏开办以来，我一直看好今年下半年到明年上半年的中国经济。其中对出口、对CPI走势的判断，可以说很准确，大家都已经看到了。另外，关于消费将于明年二月份进入加速阶段，相信到时大家也会看到数据的。但是，关于明年全年的经济，我想说的是，明年经济二次探底不可避免。

明年经济二次探底的原因，主要有三点：

第一点，是明年投资政策有可能面临小幅调整。明年3月份以前，中国经济一直呈现高速增长，2月份增速有可能达到14%左右，这会引致部分专家、学者、政府官员、两会代表在明年的两会上质疑政府前期的投资政策。而且今年银行的超高额放贷，导致明年不可能以更高的增速超大规模放贷。因此，以明年3月前后两会召开为标志，政府的投资政策一定会面临小幅的调整。加之政府对房地产投资的部分限制，会导致投资增速下滑。

第二点，最为重要的因素就是，明年的美元中期走势，会导致中国经济二次探底。前面我们有两期文章都谈到了美元中期走强的问题。美元中期走强，时间为12个月到19个月，也即到明年12月份或后年7月份前后结束中期走强趋势，再长期走弱。美元中期走强，全球资本市场、期货市场中期走弱，它会带来三个结果：一是上游资源性产品定价走低，导致这类上市公司业绩大幅度跳水，如农产品企业、有色金属企业、煤炭企业、原油企业。它们的业绩会走低。二是刚刚露头的通胀苗头，到时会嘎然而止，也就是说，明

年不会有真的通胀，前几个月物价涨一涨，是很正常的反应，但不会有长期、大幅度的通货膨胀。三是海外股指走低，期货进入大熊市，会导致西方消费减速，中国出口下滑。这是导致08年中国经济危机的主要原因，相信明年，这个因素会再度降临。

第三，一旦出口速度下降，中国境内的消费增速稍后将会随之下滑，这也是顺理成章的事情。出口下降，出口型企业利润没了，工人工资没了，整个社会的消费自然减速。

由此可见，明年投资、出口、消费最后都会遇到一些问题。这是我们对明年整个宏观经济走势二次探底的判断。

随后，我们要判断的是，明年经济增速的高点会在什么时候出现？上市公司业绩增长的高点会在什么时候出现？我们的结论是很明

确的。经济增速的高点，应该在3月份或稍后出现，不会晚于第二季度。上市公司业绩增速的高点，应该在第二季度出现，不会晚于第三季度。而且，在我们看来，第三季度，宏观经济的一些问题会有所体现，比如出口问题，极有可能在第三季度开始体现出来。

因此，对于明年的经济政策，政府在年初需要特别慎重。年初不能压得太凶，压得太凶，后面经济下滑速度就会较快，到时政府就会手忙脚乱。我们的观点是，明年3月份前后开始的政策调整，应该以温和为主基调。

曾经“撼动”中国股市的26位大佬,背后内幕

曾经“撼动”中国股市的26位大佬,背后内幕 资本的市场，几度浮沉。那些曾经叱咤证券的大佬们，也是步步惊心。曾经运筹帷幄、执掌乾坤的大佬们也几因贪欲，身陷囹圄。如今走下神坛，但他们的人生却比证券市场更为震荡。 "中国证券教父"管金生有“中国证券教父”之称管金生，是1995年“327”国债事件的主要操纵者，由于其“蓄意违规，操纵市场，扭曲价格”从而导致债券期货市场崩盘。结果使得当时具备中国最大也最有活力的万国证券公司元气大伤，最后被迫与申银证券合并成为申银万国证券公司。而本人被判处17年徒刑，罪名是行贿、并在期货市场成立前数年里滥用公共资金，总额达人民币269万元。 “资本大鳄”唐万新德隆系的创始人唐万新，曾经是资本市场最显赫的大佬，资本运作能力一时倾倒众多企业家和众多的金融人物。由其创始的德隆系由地处西北边陲的小公司发展成为一个一度控制资产超过1200亿的金融和产业帝国。而最终因非法吸收公众存款和操纵证券交易价格罪，被判处有期徒刑8年，并处罚金人民币40万元。其操控的新疆德隆、德隆国际、屯河集团与华融公司签订了《资产托管协议》，三公司将其拥有的全部资产不可撤回地全权托管给了华融 公司，由华融公司行使全部资产的管理和处置权利。吕梁：

“中科系”神笔策划人神秘的吕梁先生就像“007”电影中的人 物一样，从组织资金进入企业筹划重组，到在二级市场控盘指挥，再到直接通过新闻舆论为自己造势，身兼三大角色轮转自如，曾被称为三位一体的“超级庄家”，曾被誉为点石成金的传奇大师。由于中科系”内部发生老鼠仓，合伙人董沛霖因银行诈骗案被拘，股民纷纷割肉，从而使得高傲了将近两年的中科创业连续9个跌停，50亿元市值烟消云散，并波及其他“中科系”股票，此后“中科系”轰然倒塌。此后吕梁彻底消失，从2001年至今仍杳无音讯。名庄马晓1993年至1998年，对上海股市来说，这是一段波澜起伏的岁月，马晓就是这时代“叱咤风云”的庄家之一。他的做庄生涯可以用一句话来形容：狙击延中、爆炒界龙、败走东宝、平出海鸥，最后以做庄“S”公司胜利出局，得以“金盆洗手”。"草根庄家"朱耀明朱耀明曾是南京证券业内无人不知的人物。他倒国库券5年，几万变百万，倒邮票6年，百万变千万，打新股5年，千万变数亿；他是股市中著名的“黑庄”，曾参与炒作百科药业、凯诺科技、爱使股份和南方建材等多只股票，股价为他而动；他还把一家盈利的证券公司“整没了”——新华证券因为他而严重违规经营，被中国证监会紧急关闭；他的所作所为震惊中国证监会，被判令终身不得炒股。"江南第一猛庄"葛政1996年，金信信托进入证券行业，借助广泛的市场资源，金信信托历来做庄凶猛，在法人股及流通股市场屡有斩

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经济周期与股市周期互动关系 股票市场是整个国民经济的重要组成部分,它在宏观的经济大环境中发展,同时又服务于国民经济的发展。从根本上讲,股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的,经济周期决定股市周期,股市周期的变化反映了经济周期的变动,同时股市的运行状况也会对国民经济的发展产生一定的影响。 一、经济周期对股市周期的决定作用分析。 经济从衰退、萧条、复苏到繁荣的周期性变化,是形成股市牛熊市周期性转换的最基本原因,而股市的周期变化反,映了经济的周期变化,正是从这种意义上讲,股市是国民经济的晴雨表。 经济周期对股市周期的决定作用是内在的、长久的和根本的,但这并不代表两个周期是完全同步的。作为一个相对独立的市场,股市的波动也存在自身的特有规律,在实际运行中,股市周期反映经济周期有着独特的特点,从而造成了股市周期与经济周期不同步,甚至出现背离现象。 原因在于,股市投资具有一定的预期性。买入股票和卖出股票均包含着投资者对未来经济走势的预测。因此,往往在经济过热还未滑坡时,股市先下跌,而在经济触底,还未回升时,股市先反转。经济周期决定股市周期这一特性往往是从两个周期的同向运动与反向运动等不同方面表现出来的： (1)、经济过热,股市下跌(反向)； (2)、经济收缩,股市继续下跌(同向)； (3)、经济触底,股市上涨(反向)； (4)、经济回升,股市继续上涨(同向)。 需要指出的是,在我国,股市周期背离经济周期的现象是经常发生的。一般而言,股市周期背离经济周期的运行而大幅上涨,往往是由于股市中的赚钱效应吸引了大量资金进入股市的结果；而股市周期背离经济周期的运行而大幅下跌,往往是股市中的赔钱效应使大量资金撤离而引发的。此外,宏观调控政策的松紧变化以及管理层对股市资金管理的松紧变化等等，都会对股市的资金供给产生直接的影响,从而影响股市周期的运行。这使股市周期与经济周期的互动关系在实际中会变得更为复杂,需要我们对具体的行情进行具体的分析。 二、股市周期对经济周期影响作用分析。 经济周期是国民经济发展状况的集中表现,因而股市周期对经济周期的影响作用从根本上来说,是由股票市场在国民经济发展中所起的作用决定的。股票市场作为国民经济的要素市场之一,对宏观经济的作用既有微观的一面,也有宏观的一面。 微观方面,股票市场对国民经济的作用主要是通过国民经济的细胞──企业来实现的。 第一,股票市场为企业提供了优良的直接融资环境； 第二,企业通过建立股份制,进入股票市场,客观上导入了高效的经营约束和监督机制,有利于企业的规范持久的发展； 第三,发展股票市场,有利于促进企业重组、并购,对于推动我国现阶段的国企改革具有非常现实的意义。 宏观方面,通过股票发行的一级市场,可以实施宏观产业政策的导向作用,使主营业务符合产业政策的企业优先上市融资,得以优先发展,从而有助于宏观经济的

中国股市发展分析(完整版)

中国股市发展历程（以上证综指走势为例） 分上中下三篇发至经济观察木泉投资原创文章 上证综指于1991年7月15日首次发布，其样本股是全部上市股票，因此其对中国股票市场有非常好的代表性。下面以上证综指自发布以来的收盘价为载体，对中国股票市场的发展进行分析。 （1）1990-1992年10月：初步实验，股市第一次起落 邓小平南方讲话，提出坚持改革开主、发展市场经济（含股票市场）的观点，国内开始进行股票市场试点开放，国内掀起一轮投资热，股票价格的逐渐上涨也使得上证综指从90多点涨至400多点。 1992年5月21日，上海股市交易价格限制全部取消，在这一利好消息刺激下，大盘从616.99点直接跳空高开在1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%，这也是上证指数首次突破千点大关。此后仅仅3天时间，各只股票价格都呈现一飞冲天的走势，平均涨幅为570%。其中，5只新股更狂升2500%至3000%。最终上证指数暴涨至1300多点。 但由于这一年有30多只新股票上市，比1991年增长了3.88倍，对投资者的心理冲击和资金面压力巨大，股指一路下滑，深圳“810事件”也加速了上证综指的下跌。“1992股票认购证”第四次摇号。当时预发认购表500万张，每人凭身份证可购表1张，时称有“百万人争购”，不到半天的时间，抽签表全部售完，人们难以置信。秩序就在人们的质疑中开始混乱，并发生冲突。这天傍晚，数千名没有买到抽签表的股民在深南中路打出反腐败和要求公正的标语，并形成对深圳市政府和人民银行围攻的局面，酿成“8·10事件”。上海股市受深圳“8·10”风波影响，上证指数从8月10日的964点暴跌到8月12日的781点，跌幅达19%。暴跌五个月后，1992年11月16日，上证指数回落至398点，几乎打回原形。 （2）1992年10月-1994年6月：股市第二次起落 从1992年底到1993年初，我国新兴的投资基金开始得到政府支持，上市投

经济周期,行业周期与股市的关系

经济周期、行业周期与股市的关系 市场的供求关系还直接表现在价格的高低上，供不应求，价格上涨；供大于求，价格下跌。这是价值规律在市场下的作用。前几年，造纸行业还是比较赚钱的，中央关停小厂，发展大厂，提高大厂的产能，经过几年的努力，现在的生产能力已经大大超过了市场需求，各厂家都拼命压价推销，利润率大大降低，所以，象000488中国最好的造纸厂的股票价格直线下降，就毫不奇怪了。 市场价格的变动，对一个行业的影响，又往往是投资者的机会。比如说，今年的石油价格的上涨，对大多数汽车行业来说，是件坏事。因为油价高，将影响汽车的销售。但对于节油的汽车厂家来说，他又是推销自己产品的机会。比如我在今年3月31日写了一篇文章《从技术垄断、自然垄断到RSI选股》，就看好一汽夏利，原因就是预测高油价时代要到来，耗油少的汽车将在竞争中取胜。结果这个分析与主力想到一块去了。在所有的汽车股中，主力唯独只做了一汽夏利。使股价翻了番。九月份的季报又说它赢利增加。我这样说，并不是说我有多么的高明，而是强调重视市场的分析，重视行业周期的变化，对我们散户

来说，是多么的重要。也许一年的赢利，就在这个分析里。 在市场上，我们还应该看到，一个行业过分的涨价，就会促进与这个行业相关联的行业的发展，与之竞争。比如石油涨价，就会刺激太阳能、风能、核能、天然气等替代能源的发展。原因是，当石油的价格还比较廉价时，使用其他能源没有石油经济省钱。其实，在西方比如德国，它的太阳能技术研究得很深，国家还用法律来保证投资太阳能发电的个人，多余的电可以卖给电网，发电厂还不能不收。但在石油价格低的年代，太阳能的成本还是太高，从经济上考虑，还是用石油划算。所以，石油的价格高低，与其他能源替代的成长呈正相关。石油价格越高，就越能够推动替代产业的发展。前一段石油涨到69美一桶时，我们的股市炒太阳能600550、风能600396等也相应大涨。这一段石油价格回到59美元左右时，这两个股票的价格也相应回落。因此，我们今后投资能源替代版块，最好还是先看石油的价格状态。 第三条，基础原材料和上游价格对下游价格的影响。我们知道，任何的工业化生产，都是通过产业链

中国股票市场A股历十大造假案

中国股票市场A股历史上十大经典造假案今天是“3.15”打假日，最近牵牛炒股炒得不亦乐乎，既然打假，那就不妨把证券市场的“假”抖搂抖搂。各行各业都在打假，股市也得来一次打假行动，这一次我们把焦点放在了做假财报上，希望给各位股民提个醒，别以为能涨的股票就是好股票，说不定，后面假得很！ 经典造假案1 2000年，亿安科技：第一只百元股的神话，实际上一点利润都没有。 新世纪初，中国股市诞生了第一只百元大股——亿安科技。但亿安1999年中报显示其每股利润是0.11元，每股净资产 0.57元，利润来源主要是卖VCD、SVCD和音响，还有一大块来自物业管理和仓库保管。 靠高科技叫阵、靠低技术产品上阵的亿安科技却如此牛气冲天，人们不禁要问亿安科技：神话还是笑话？ 经典造假案2 2000年中科创业：套中有套，股民只好被套。 借助于中国经济改革的好风好雨，依托中国国有资本社会化经营的大势，跑马圈地，迅速形成局面，5年间垒起了110亿元的神话，从此走上了做假的不归路。 中科创业"套"中设"套" 然而，在"经典之作"的背后，是现

实的尴尬。 经典造假案3 2001年，银广夏：最具备科技含量的做假，做完了还说不是我做的...... 在中国财经界素有口碑的《财经》杂志2001年第8期推出的长篇封面文章《银广夏陷阱》称，该文记者通过对广夏（银川）实业股份有限公司（简称银广夏）历时一年的追踪调查，终于揭开了一个由高深的“萃取技术”和陌生的“德国客户”组成的造假故事。 过去两年间，银广夏（深圳股票交易所代码0557）创造了令人瞠目的业绩和股价神话。根据银广夏1999年年报，银广夏的每股盈利当年达到前所未有的0.51元；其股价则先知先觉，从1999年12月30日的13.97元启动，一路狂升，至2000年12月29日完全填权并创下37.99元新高，折合为除权前的价格75.98元，较一年前启动时的价位上涨440％，2000年全年涨幅高居深沪两市第二；2000年年报披露的业绩再创‘奇迹’，在股本扩大一倍基础上，每股收益攀升至0.827元。” 经典造假案4 2002年，蓝田股份：中国历史上最精致的假货，假到一切都似乎变成了真的。 与银广夏、郑百文等造假上市公司相比，蓝田股份堪称最

股市房市的互动与经济周期

证券时报/2009年/3月/7日/第A15版 百姓投资 股市房市的互动与经济周期 国金证券首席经济学家金岩石招商证券贾祖国 近期，伴随中国股市惊现全球一枝独秀，中国各大中城市房价悄然升温。股市和楼市之间到底是一种什么关系?现代市场经济体系中，房地产已经上升为国民经济的支柱产业，房市和股市的互动性显然已经存在于两个经济循环之中。这种宏观经济的大循环与两市互动的小循环之间又受什么因素支配呢? 资产的流动性是虚拟经济的基础，在虚拟经济的市场中，股票和房子的最大差别是流动性的强弱之别。投资人对资产流动性的偏好决定了人们的选择，但是股票和房子的互换却不像股票之间的互换那么容易，所以在银行给房子提供抵押贷款的市场产生后，股市房市之间的互动性才逐渐增强。 中产家庭已经成为股市房市的投资主体，因为投资的70%和消费信贷的80%来自于这个群体。中产家庭多了“两口人”，住房抵押贷款引进了银行信贷，投资理财活动引进了证券市场，家庭的两个支点就是股市房市。两者构成了城镇中产家庭生活方式的经济支柱，就像家庭成员的相互影响一样，股市.房市之间不断发生互动。 虽然每次经济萧条的起因不同，先导性行业则有所不同，但房市如果不是本轮经济萧条的先导性行业，通常也会和先导性行业同步下降，甚至和宏观经济同步下降，因为股市房市的互动性使房市的下降有来自于股市的先导性。 股市和房市之间有互动性吗?有人会说没有，至少有房子的时候还没有股市。错了，房子不等于房市，历史上是先有股市后有房市。自从房产有了常规性的交易市场之后，股市和房市之间的关系就越来越紧密，以至于发展到今天，美国的房价下跌引发了震撼全球的金融海啸。 房子属性转变房地产升为支柱产业 房子是现代家庭的大宗消费品，所以从家庭支出的角度看，股市和房市的关系是投资与消费的替代关系，因为同一笔钱买了房子就买不了股票了。由此推论，股市房市之间的关系应该是对立的，价格走势应该呈此消彼长的状态。但是统计数据不支持这个逻辑推论，股价和房价的长期走势趋同，只有周期性的差异。这就提出了本文的命题:股市房市之间的互动机制是什么?在经济周期的波动中孰先孰后? 房子仅仅是消费品吗?不是。在房子的交易市场出现之后，房子的属性就发生了变化，她不仅是家庭的大宗消费，同时也是大宗投资，这就使房子兼具消费和投资的二重属性，股市房市之间的互动就根源于此。房子一旦有了交易的功能，就必然伴随着市场供求的变化而升值贬值，如果此时加入通货膨胀系数，房价的长期走势必然是升值远高于贬值。所以，投资大师彼特.林奇在说到什么人可以投资股市的时候，建议人们先买房子后买股票，因为从长期趋势看，房价的上涨有90%以上的概率会超过通货膨胀率。 房子作为投资品的属性是后天的，但是在房子具有了消费和投资的二重属性之后，就自然而然地在投资品市场上出现了第二个层次的替代，即不同投资品的互换，股市和房市的互动性就在这个层次上发生了。同为投资品，偏好决定选择，那么人们的偏好是什么呢?房产升值的财富效应通常是普通人转变为投资人的第一推动力，因为和证券投资相比，房产投资的流动性较差，而对于资产流动性的偏好却是投资人的本性。在汶川大地震之后，国金证券是第一家把行情电脑送到了地震灾区的券商，被中国证监会褒奖为“震不垮的券商”，当时有这样一幕:一个人从废墟里被抬出来后大声叫喊“水，水，水呢!”一看见电脑立刻就问:“涨了吗?”敲出账号时嘴里念念有

最新浅谈从钢铁行业指标定位经济周期

浅谈从钢铁行业指标定位经济周期 浅谈从钢铁行业指标定位经济周期 一、钢铁行业与宏观经济的指标验证 本文主要根据钢铁行业指标来判断经济的量和价，从而定位经济周期。在此之前，我们需要分析判断钢铁行业的运行指标与经济的运行指标之间的映射关系。本文将经济指标分为经济属性和经济结构两部分，其中经济属性主要包括增长、通胀和流动性等指标，经济结构主要包括投资、消费、进出口等指标。（一）钢铁产值、价格、库存表征经济属性 钢铁产值看经济增长。螺线、冷板、热卷和中厚板四大类钢材总产值增速可以较好模拟工业增加值增速。GDP是一般衡量经济增长的指标，但其数据频率只至季度，为了更快速反映经济变化，我们可使用工业增加值或全社会发电总量来刻画月度频率之经济增长。钢铁行业在工业生产中的核心地位使之模拟整体工业生产成为可能。 钢材价格看通货膨胀。PPI与CPI为宏观经济中重要的衡量通胀方面价格指数，下面我们考察钢价与PPI、CPI之间的关系。螺线价格对PPI有领先作用。由于螺线的主要下游为房地产、基建等投资性需求，因此螺线的投资属性在钢材品种中最强，在需求相对刚性时更易受供给冲击影响，供给受限下的供求机制使产量增速和价格增速往往反向变动，其价格传导机制为上游至下游，因此螺线价格对PPI有领先作用。冷板价格增速滞后于CPI增速。与投资相反，消费品往往供给端约束小，需求端将更影响供求格局，因此价格变化往往带来产量的同向变动，

这一特性也使消费品价格机制由下游向上游传导，冷板价格增速滞后于CPI增速。因此身处中游地位的钢铁向上预测投资品价格，向下反应消费品价格，同时也作为上游价格（PPI）也向下游（CPI）传导的中介。 钢铁库存看流动性。库存与贸易商囤货成本密切相关使其能够观察流动性。贸易商囤货成本对贴现率极其敏感，故贴现率上升时囤货成本上升，社会库存下降，反之则反是。而贴现率上升本身也将放缓经济增长。因此贴现率上升对钢铁库存既有闭源又有截流之效果。 总体来看，我们可以通过四大类钢材产值拟合工业增加值和发电量；用粗钢产能利用率和加权模拟吨钢毛利来预测名义工业增加值变化趋势；用投资性螺线钢材价格来预测PPI；用消费性冷轧钢材价格来反映CPI；用钢铁行业社会库存和钢铁贸易商统计贴现率来观察社会流动性以及资金的紧张程度。 （二）钢铁需求结构表征经济结构 螺线需求看投资。房地产等终端需求一般会提前一定时间告知贸易商下一阶段的需求量，而贸易商手上有终端需求的长材订单之后才会向钢铁企业下单生产，钢材的发货及结款也需一定的时间，因此螺线产量增速领先于投资额增速。 冷板需求看消费。冷轧板主要终端需求为汽车和家电，所表征的可选消费品零售总额占社会消费品零售总额约30%，因此冷轧板能够较好地表征消费需求的变动。冷板的产量变化反映了耐用消费品订单的变化，进而一定程度上反映了消费者对耐用消费品的评价。 热轧、中厚需求看出口。热轧与中厚板产值增速领先于中国进出口总金额增速。中国出口产品中大部分机械设备为热轧与中厚板下游；因此热轧、中厚板数据上表征出口需求很显著。

一位高手总结的中国股市多年的固定规律

一位高手总结的中国股市多年的固定规律第一：了解自己 个人的习惯爱好和生活经历将反映到他的交易心态与 交易风格中去，了解自己非常重要，所以放在第一位。和技术分析一样，个人的性格也可以通过他的历史来归纳总结，不同的性格和经历将会有适合他的不同的交易策略，只有适合自己的交易系统才能帮助自己成功。 第二：选择市场 许多人是没有这个概念的。但是今天我要告诉你，选择市场是比选择时机还要重要的。活跃的市场能够帮助你尽快成功，而在低迷的市场中运做，英雄也会气短。比如说200 6年的金属期货市场火暴，当时投入即使不是很懂得基本面或者技术面分析的人也有可能获得暴利。听说某人2006年获利千倍，我想这不是虚言。市场的活跃是获利的基础，为什么股民让人觉得可怜?就因为股民踏进了一个圈钱的市场，很少有长胜将军，更不要说是大师了。是市场导致了你的成败。 对于许多人来说让他们选择市场是天方夜谭，他们的资本和时间限制了他们投向其他市场领域，所以只能在股海里

苦苦挣扎，却不知道虽然不能转向其他市场但可以上岸观火，这就注定了大多数人的失败。若你没办法去选择市场，那么请接着往下看。 第三：选择时机，分辨牛熊 再好的市场也要选择合适的时机介入，看错的时间就是对金钱的犯罪。一买就套影响心态，直接关系今后的成败。首先是分辨牛市还是熊市。牛市有牛市的特征，熊市有熊市的特征，这些特征是原始和长久的，就和我们的老祖宗所说的“道”一样，是一种原理，是不变的，变化的只是形式，把握住了精神就可以简单的分辨出来。 牛市与熊市乃是两个大纲。牛市操作，熊市休息，不要觉得只是口号，而是必须坚决执行的原则，你违逆它就有可能在某一天将你几年辛苦筑就的大厦夷为平地。继续细分为6种状态：牛市中的熊市，牛市中的牛市，熊市中的牛市，熊市中的熊市，平衡市中的牛市，平衡市中的熊市。投入的资金比例分别是30-50％，80-100％，20-30％，0-10％，20-30％，10-20％。 这么细分的结果是为了资金管理。大多数人是不屑于资金管理的，但这很重要，很多成功者成功是因为他踩对了时

股市周期规律

我国股市设立以来经历了18年，周期循环过程却表现得非常有规律,根据这个规律预测，这轮熊市将延续到2010年初,而这轮熊市底在上证指数1600点附近 上世纪90年代以来，我国经济运行了两轮大的周期，即90年代初至90年代末期的一轮经济周期，以及本世纪初以来的新一轮经济周期，目前正处于第二轮经济周期的调整期。 上轮经济周期经济的高涨主要是投资拉动，而本轮经济周期的高涨依靠的是“投资+出口”双驱动。19 96年初政府开始持续下调保值贴补率+存款利率，标志着宏观调控的结束。那么，持续地下调存款准备金率，停止人民币对美元的升值将是这轮宏观调控结束的标志。 我国股市投机性很强，资金推动型特征非常明显，虽然基本面影响着股市走势，但资金推动的投机力量远超过基本面因素的影响，因此我国股市走势经常不与宏观经济走势相吻合，有时甚至相反。 1991年以来我国经济运行了两个大周期，但股市却运行了三个大的循环周期。股市2005年6月开始的这轮循环周期和1991年10月至1994年8月的循环周期类似，都与宏观经济周期在一定程度上吻合，因此形成共振效应，股市的表现就是牛市涨得猛，熊市跌得狠。 我国股市设立以来经历了18年，期间国内、国际、经济、政治形势风云变幻，以及高速扩容，但股市的周期循环过程却表现得非常有规律，即在时间上呈标准的对称性，并且这个对称性规律基本没受外部环境的影响。根据这个规律预测，这轮熊市将延续到2010年初。 我国经济的高速增长，决定了我国股市大趋势的不断向上，低点总是不断抬高的。综合我国股市的空间循环规律和市盈率循环规律，预计这轮熊市底在上证指数1600点附近。当然，这轮熊市非常特殊，即大小非的解禁流通，可能影响上述预测的准确性。 近期市场已经呈现无量阴跌走势，这种状况随时可能出现报复性反弹，而一旦开始报复性反弹，就标志着熊市进入振荡盘跌的第二阶段，市场将有波段操作的机会了，部分个股将不会再创新低。 我们预计，随着美元见底回升，大宗商品的见顶回落，全球经济将进入新的时期，经济体系中各行业的利润将会重新分配，我国的宏观经济形势可能也将很快发生显著变化，也许不久我国经济面临的主要问题将不再是过高的CPI，而是防止经济过快下滑。政府很快会逐步放松紧缩政策，并出台刺激经济增长的措施。 建议关注以下方面的投资机会：第一，随着资源、原材料价格的回落，下游产品的利润会大幅回升，特别关注关系民生的一般大众消费品行业和公司。第二，国家可能逐步放松财政政策、货币政策，从“防胀”转向“防滑”，进一步出台刺激经济的实质性举措。如加大基础设施建设投资等，将使基建投资相关行业和公司受益，建议特别关注铁路建设相关个股。 股市是宏观经济的晴雨表，其走势反映（往往是提前反映）宏观经济的变化，而宏观经济的变化又决定股票市场的走势。但是，由于人类的本性又使股市有着自身的运行规律，总是呈现复苏、蓄势、启动、腾飞、泡沫、暴跌、低迷的循环过程，这个循环过程经常并非与宏观经济的变化相吻合，有时甚至相反。我国股市是新兴市场，投机气氛很强，股市的波动更大，市场内在的规律就更明显。研究历史是为了预测未来，历史虽然不会简单重复，但总会有很多相似之处。通过对我国股市设立以来的周期循环分析，可以发现其中某些规律性，从而对预测未来的走势起到启示作用。

股市与经济发展之间的关系

同所有商品一样，股票在证券市场的价格也不是一成不变的，通常我们会通过技术分析和基本面分析两种方式来判断股市价格的未来走向。技术分析是通过各种图表、技术指标来研究股票市场行为，以判断股票市场价格变化趋势的方法。而基本面分析则是股市波动成因的分析，是对长线投资的定性分析。对基本面的分析其实也就是对影响股票价格走势的经济因素的分析，主要包括三个方面：一是宏观类影响因素（经济形势、经济政策），二是中现类影响因素（行业与板块），三是微观类影响因素（上市公司及其财务状况）。这三类因素是股票市场基本面分析的主要组成部分。具体而言，它们是宏观经济形势分析、宏观经济政策分析、行业与板块分析、上市公司及其财务分析及其他因素分析。一、宏观经济政策对证券市场价格的重要性证券市场是整个市场体系的组成部分，上市公司是宏观经济的微观主体，因此，证券市场价格从根本上来说就是一个经济问题。由于专业化和分工的日益深化，现代经济体系中的环节、各个组成部分之间更加相互依赖。紧密联系。宏观经济因素对证券市场饿影响不仅是根本性的，而且是全局性的。同样，作为经济因素，产业或区域因素一般只会影响某个板块即某个产业或区域的证券价格，公司因素则一般只会影响本公司上市证券的价格，它们一般不会对整个证券市场构成影响。而宏观经济因素则几乎对每只上市证券均构成影响，因而必然影响证券市场全局的走向。宏观经济因素的重要性还在于它的影响是长期的。由于宏观经济因素对证券市场的影响是根本性的，因而它的影响也就必然是长期性的。二、宏观经济形势分析宏观经济运行因受各种因素的影响，常常呈现周期性变化，经济周期一般经历上升期、高涨期、下降期和停滞期四个阶段。由于股市是经济的“晴雨表”，它会随着经济周期性波动而变化，因此，当经济处于停滞状态时，企业表现出效益差、开工不足、设备使用率下降等症状，继而是社会失业率上升，受其影响，股票指数会走低；当经济度过停滞期，开始缓慢上升时，股市会随着人市资金量的增加而逐渐回稳；当经济得到全面恢复，并进入高涨阶段时，企业生产能力得以充分利用，市场销售增加，利润回升，股票指数会攀升；当经济由高涨期进入下降期后，过热的经济会逐渐冷却下来，企业产品又开始积压，生产萎缩，利润下降，股市会受其影响，而由“牛市”转向“熊市”。在分析宏观经济形势对股市的影响时，还要注意二者之间变化的前后时间关系。由于股市综合了人们对经济形势的预期，这种预期较全面地“吸收”了经济发展过程中反映出来的有关信息，这种预期自然也会引起股票价格的变化，因此，股市对经济周期波动的反映总是超前的。另外，宏观经济形势对股市的影响程度还受股市发育程度制约。一般而言，股市越成熟，经济波动对其影响就越大；反之，影响则越小。在股市发展初期，股市的变化并不反映经济形势的变化，这主要是由于投机气氛太浓，股市被少数资金大户所操纵，被人为地推向巅峰或谷底。分析宏观经济形势对股市的影响，首先就得对宏观经济的运行状态进行分析，而完成这一任务就要分析各种经济指标。反映宏观经济发展状况的指标主要有：经济增长率、固定资产投资规模及其发展速度、失业率、物价水平、进出口额等。在这些指标中，有些指标的升降对股市涨跌有正向影响，有些指标的升降对股市涨跌有负向影响。三、宏观经济政策分析宏观经济政策主要包括货币政策和财政政策。货币政策是国家调控国民经济运行的重要手段，它的变化对国民经济发展速度、就业水平、居民收入、企业发展等都有直接影响，进而对股市产生较大影响。当国家为了控制通胀而紧缩银根时，利率就会上升。一般情况下，利率上升，股价下跌。相反，利率下降，股价上升。货币政策主要有：利率政策、汇率政策、信贷政策等。财政政策也是国家调控宏观经济的手段。一般来说，财政政策对股市的影响不如货币政策那样直接，但它可以光影响国民经济的运行，然后再间接地影响股市。另外，财政政策中关于证券交易税项调整措施本身就是股票市场调控体系的组成部分，其对股市的影响力较大。财政政策主要包括公共支出政策、公债政策、税收政策等，这些政策的变化对股市有着直接或间接的影响，是进行基本面分析时要注意的重要问题。四、基本面分析在我国投资中的特殊地位对于成熟的股票市场，基本面分析和技术面分析没有优劣之分，只有功

金属行业与经济周期的关系

金属行业与经济周期的关系 大宗商品价格波动可以从多个维度影响一国的宏观经济运行,其中最直观的表现就是国内通货膨胀。根据综述,近年国际初级商品的价格波动对我国国内物价水平等宏观经济变量影响的程度及范围一直在不断扩大。我国2004年时就开始出现由大宗商品国际价格上涨引起的输入型通货膨胀现象,当时的全球初级产品价格指数(IMF)中,石油、金属、食品价格比之前分别上涨10.60%、17.31%、13.89%,引起国内燃料、黑色及有色金属材料购进价格分别上涨了9.70%、20.37%、20.11%,食品价格上涨9.94%,PPI指数中石油及冶金工业品出厂价格分别上涨14.23%和16.91%。 到2011年12月,IMF价格指数的能源、金属、食品、农业原材料比上年同期分别上涨28.10%、41.13%、35.10和39.48%,我国PPI中石油及冶金工业出厂价格分别上涨22.07%、10.12%, CPI中食品价格上涨15.72%,燃油购进价格上涨22.17%,有色金属原材料上涨25.31%,全球初级产品价格对我国国内物价水平的影响己经扩散到能源、食品、工农业原材料等诸多生产领域。 除此之外,国际市场上活跃交易的大宗有色及贵金属初始商品价格变化影响宏观经济总体指标的原因和作用机制还可以从以下角度解释:一方面,我国经济发展导致的对全球大宗商品的需求量扩张,直接从生产要素供给角度决定了其价格的波动变化可能影响我国宏观经济状况。随着我国目前工业化及城镇化进程地不断加深,各行业生产建设对大宗基础原材料的需求量及消耗量都迅速扩张,同时由于此类商品的生产供给调节相对滞后且缺乏弹性,国内产业链无法迅速填补供给缺口,相关产业的对外依存度逐年上升,进口总额中初级产品所占比重也越来越大。2011年我国各行业GDP构成中,第二产业占比达46.78%,为各产业中最重,制造业占整体经济的比重较高,而且进口国际大宗商品占国内企业生产成本的比重较高,原材料价格变动相较劳动力成本更容易受到大宗商品国际价格波动的影响,从而导致的对整体经济发展的实质影响更显著。 根据与贵金属及有色金属价格相互影响的强度及重要性,通常情况下,市场上将国内经济增长率(通常为GDP增长率)、工业生产增长率(増加值)及相关货币和产业政策作为相应宏观经济形势变化的重要分析依据。由于自改革开放以来,我国的许多经济指标持续保持高速增长状态,而只是增长率出现一定或快慢的波动变化。 当前，我国正处于工业化时期，特别是经过多年改革开放，GDP实现了高速增长，2011年，国内生产总值高达47.2万亿元。在经济快速增长的同时，出现了对固定资产、基础设施等投资的高潮，进一步提高了对资源的依赖程度。资源的需求与开发数量不断被刷新，其中金属及其矿产品的开发利用情况也相当突

中国股票市场A股历 十大经典造假案

中国股票市场A股历史上十大经典造假案 今天是“3.15”打假日，最近牵牛炒股炒得不亦乐乎，既然打假，那就不妨把证券市场的“假”抖搂抖搂。 各行各业都在打假，股市也得来一次打假行动，这一次我们把焦点放在了做假财报上，希望给各位股民提个醒，别以为能涨的股票就是好股票，说不定，后面假得很！ 经典造假案1 2000年，亿安科技：第一只百元股的神话，实际上一点利润都没有。 新世纪初，中国股市诞生了第一只百元大股——亿安科技。但亿安1999年中报显示其每股利润是0.11元，每股净资产0.57元，利润来源主要是卖VCD、SVCD和音响，还有一大块来自物业管理和仓库保管。 靠高科技叫阵、靠低技术产品上阵的亿安科技却如此牛气冲天，人们不禁要问亿安科技：神话还是笑话？ 经典造假案2 2000年中科创业：套中有套，股民只好被套。 借助于中国经济改革的好风好雨，依托中国国有资本社会化经营的大势，跑马圈地，迅速形成局面，5年间垒起了110亿元的神话，从此走上了做假的不归路。 中科创业"套"中设"套" 然而，在"经典之作"的背后，是现实

的尴尬。 经典造假案3 2001年，银广夏：最具备科技含量的做假，做完了还说不是我做的...... 在中国财经界素有口碑的《财经》杂志2001年第8期推出的长篇封面文章《银广夏陷阱》称，该文记者通过对广夏（银川）实业股份有限公司（简称银广夏）历时一年的追踪调查，终于揭开了一个由高深的“萃取技术”和陌生的“德国客户”组成的造假故事。 过去两年间，银广夏（深圳股票交易所代码0557）创造了令人瞠目的业绩和股价神话。根据银广夏1999年年报，银广夏的每股盈利当年达到前所未有的0.51元；其股价则先知先觉，从1999年12月30日的13.97元启动，一路狂升，至2000年12月29日完全填权并创下37.99元新高，折合为除权前的价格75.98元，较一年前启动时的价位上涨440％，2000年全年涨幅高居深沪两市第二；2000年年报披露的业绩再创‘奇迹’，在股本扩大一倍基础上，每股收益攀升至0.827元。” 经典造假案4 2002年，蓝田股份：中国历史上最精致的假货，假到一切都似乎变成了真的。 与银广夏、郑百文等造假上市公司相比，蓝田股份堪称最

中国股市最赚钱的一种人：只买建仓结束的股票,从不被庄家套牢!

中国股市最赚钱的一种人：只买建仓结束的股票，从不被庄 家套牢！ 纵观20多年中国股市，庄家傲立潮头，股价翻江倒海，散户生死沉浮。长期以来，中国股市存在幕后庄家是不争的事实，特别在当前投机气氛甚浓的情况下，庄家行为更是肆虐于市。庄家为了达到自己的目的，其坐庄手段更为多变，行迹更为隐蔽，盘面更为复杂，走势更为迷茫。庄家如同“变色龙”，善于变化和伪装，不时地编制着一个个巨大的阴谋，让散户不由自主地往里钻。仅就股市图表形态信号而言，就有若隐若现的陷阱，在起伏跌宕的行情中，或是引诱散户蠢蠢欲动，贸然而入，从而卷走散户钱财或是恐吓散户望而生畏，斩仓离场，从而劫取散户廉价筹码，或是故弄玄虚，制造扑朔迷离的市场假象，…，，…真中有假，假中见真，真真假假，虚虚实实，难分难辨。投资者深为感叹：“只缘身在股市中，不识庄家真脸目。”一幅幅图表形态，宛如一个个五彩的水晶球，令散户迷惑丛生、東手无策，而这些正是庄家狡猾、奸诈、险恶的具体体现。然而，各种各样的庄家手段却很少为人所知，更是无人所破。在这个布满陷阱的市场中，散户拿什么来保护自己？只有掌握破解庄家手段的方法，刺中庄家的咽喉，才能笑傲股林，畅游股海。基于此，我根据中国股市的运行规律和现状、庄家的坐庄意图和脉络、散户

的炒股特点和习性，对当前股市中的庄家行为进行潜心研究、跟踪观察、实盘检验。并根据我多年亲历，在此详尽地披露了庄家坐庄秘密，将庄家手段袒露于众，用通俗易懂的语言教普通的散户找到识破庄家手段的基本方法和技巧，帮助投资者走出技术谜团，提供一些有益的启示。使散户在强大的庄家面前掌握一套防身制胜术，进而将计就计，借刀杀人，让庄家“搬起石头砸自己的脚”，最终钻进自已设置的技术陷 阱之中。可以这样说，庄家能够设置技术陷阱，散户就有识别和破解其陷阱的方法。从建仓到出货整个过程中，我重点剖析庄家常用的坐庄手段，对庄家在盘中出现的假动作、假信号、假图表等进行深入的讲解，详尽地揭露了庄家的操盘秘密，让投资者了解庄家的操盘底细，以及对各个阶段的盘口现象、技术特征、量价关系等进行深入分析，使散户通过观察盘面走势，洞悉庄家意图，识破坐庄手段，进而判断庄家想干什么以及将要干什么，是吸货、洗盘还是出货？是反弹、反转还是拉升？是白马、黑马还是病马？庄家的成本是多少？是否有潜力以及潜力有多大？为投资者提供一个全 新的视角和独特的思维方式。（1）关于建仓问题。在股市实盘操作中，经常听到有人这样问：这只股票庄家是在什么时候开始建仓的？庄家建仓结束没有？庄家建仓为什么还要 抛出筹码？如果在证券市场发展的初期你这样问，说明你是一个新事物的挑战者，如果现在还这样问的话，只能说明你

论经济周期变动与证券市场变动的关系

论经济周期变动与证券市场变动的关系 【摘要】通过对成熟证券市场中的经济周期变化与证券市场变动的关系的理论分析，结合上证综合指数与实际中国证券市场中的情况，分析得出经济周期与股市周期之间存在互动关系，彼此相互影响，且经济周期对股市周期起决定作用，股市周期对经济周期起影响作用。 【关键词】经济周期、证券市场变动、股市周期 一、前言 市场经济条件下，宏观经济发展与运行大体上经历萧条（Depression）、复苏（Recovery）、繁荣（Prosperity）、衰退（Recession）四个阶段，这种循环就叫做经济周期，而证券市场作为反映宏观经济走势的先行工具，二者的运行情况很可能呈现相同的周期性规律。 我国的证券市场从20世纪90年代初期建立后取得了长足的发展。也正是由于组建时间不够长，我国的证券市场与发展中国家股市的运行周期有相似性, 不仅反映周期性特征, 更表现为周期性交替震荡。那么在未来, 我国的证券市场将会如何运行、如何发展呢？要分析这些问题, 就必须先对我国的经济周期与股市周期之间的辩证关系进行研究分析。 二、成熟的证券市场中的经济周期变动与证券市场变动的关系 在较成熟的证券市场中，证券价格的变动周期与经济周期之间具有直接的相关性。这种相关性表现在以下两个方面。 1.经济运行周期是证券价格特别是股票价格呈现周期性变化的基础。 一般来讲，经济从复苏走向繁荣的这一阶段中，股票价格普遍出现上涨。因为在这一阶段中人们的收入增加、消费需求旺盛、企业的生产规模扩大、利润增加、股票的分红派息也相对丰厚，从而使得股票的价格上涨。 当经济从繁荣走向衰退和萧条时，企业产品滞销、开工率不足、生产规模缩小、价格下跌、企业的利润减少、股票的分红股息额也将随之减少，有的企业甚至出现亏损或破产，这一切导致了股票价格的大幅度下跌。 从这个角度而言，股票价格的周期性变动，是经济周期各个阶段更替的结果。需要强调的是，经济周期对股票价格的影响不是个别性的，而是整体性的。在经济萧条期，一个部门经济的衰退，生产的停滞，通过乘数效应和收入效应会向其他部门扩散，从而导致社会总需求相对不足，企业的经营状况普遍下降人，整个

中国股票市场与经济增长关系的实证研究

复旦学报(社会科学版)2001年第4期 FUD A N JO URNA L(Social Sciences)No.42001 中国股票市场与经济增长关系的实证研究 殷醒民谢洁 (复旦大学经济学院,上海200433;交通银行总行,上海200335) [关键词]股票市场经济增长资本化率 [摘要]股票市场发展与经济增长的相关性是经济增长理论中的新领域。多数的实证分析证实股票市场发展促进了经济增长。那么,我国股票市场的建立和发展是否有利于我国经济的增长呢?回归分析表明:我国股票市场规模的扩大、交易率的提高增加了国有单位的固定资产投资,加快了企业的技术进步,推动了我国经济更快的增长。因而,股票市场发展与经济增长之间有很强的正相关性。据此,我们可以认为股票市场发展是我国金融深化的重要环节,是中国经济持续增长的一股推动力量。 [中图分类号]F061.2;F12[文献标识码]A[文章编号]02570289(2001)04007 A Positive S tudy of the Relation between Stock Market and Economic Growth in China Yin Xing2min Xie Jie (College o f Econo mics,Fudan U niv ersity,Shanghai200433;Head O ffice,Bank o f Communications,Shanghai200335) Key Words:stock market,economic gro wth,capitalization ratio Abstract:The correlation between stock market development and economic gro wth is a ne w area in the theory of economic grow th.M ost positive analyses have proved that stock market development has promoted economic grow th.The question re mains w hether the establishment and development of China.s stock market are favorable to Its economic gro wth.As the regression analysis indicates,China.s e xpanding stock market and its growing transaction have helped to increase the fixed assets investment in S OEs,accelerated their technological advance and led to faster grow th of C hina.s economic grow th.There e xists a very close positive relationship between the tw o.In light of this,it is advisable to regard the development of the stock market as a key link in deepening our financial reform,and as an impetus to the sustained grow th of China.s economy. 股票市场与经济增长关系是经济增长理论研究中的一个新课题。当经济学家详细探讨了贸易与经济增长、金融中介与经济增长关系后,感到如何界定股票市场在经济增长中的作用是非常重要的,其目的是要揭示未来股票市场的发展前景和经济增长的潜力。对于股票市场尚未充分发展的许多发展中国家来说,假如股票市场与经济增长之间存在着正相关关系,那么,促进股票市场的发展就是显而易见的政策建议。 截至2000年3月初,我国股票市场的A股流通市值已达1060914亿元,在上海与深圳证券交易所上市发行A股的公司达到了929家。股票市场的规模和流动性指标与发展中国家以及发达国家相比,已经达到较高的水平。我国1993)1999年间A股流通市值与GD P的比率平均为01052,46 [收稿日期]2001110 [作者简介]殷醒民(1955)),男,浙江宁波人,复旦大学经济学院教授。 谢洁(1970)),男,江苏常熟人,交通银行总行。 96

揭露中国上市公司7大财务骗术和10大财务陷阱

揭露中国上市公司7大财务骗术和10大财务陷阱 这个春天的股市有点冷，但三位财务大家的热情受邀和知无不言，让我们温暖。 黄世忠——厦门国家会计学院副院长，清议——中国国情与发展研究所研究员、也是理财周报专栏作者，申草——证券界杰出的“打假”代言人，聚会理财周报会客厅，指点财务核心，揭示纷繁数据背后的真相。 我们，还有作为理财周报读者的你们，能够同时在以上三位财务大家的指点下，踏上捷径寻找财务价值宝藏大门，实在有幸！ 也就在这个春天，理财周报年轻的采编人员，也不惴浅陋，从最基础的营业收入、成本和利润出发，操作2007年上市公司年报财务专题，迈出艰辛但有意义的财务探索之步。 理财周报记者汪江涛实习记者郭吉桐/文 区别阅读年报指标 正如每个人心中都有一个哈姆雷特，每位投资者在阅读上市公司年报时，都有自己最关注的指标。 做过多家上市公司财务顾问的一位朋友告诉记者，他最关注的是“经营活动现金流”以及“扣除非经常性损益后的普通股东净利润”。而另外一位CPA朋友在被问及时，说应该针对不同行业和类型的上市公司，区别阅读财务指标。 上市公司年报内容丰富，包括会计数据摘要、股本及股东变动、公司治理、董事会报告、财务报告等。囿于专业能力和时间所限，一般的投资者很难面面俱到地阅读。 资产负债表反应企业财务状况、长短期偿债能力等重要信息；利润表集中反应企业生产经营成果；现金流量表主要说明企业现金来自何处、用往何方。 具体问题要具体分析。比如现金流量多大才算正常？一般来说，依靠主业盈利的上市公司，其每股经营活动产生的现金流量净额，不应低于其同期的每股收益。因为其获得的利润，若没有通过现金流进入公司账户，那么利润极有可能是通过做账“做”出来的。 投资者不能简单地对某些会计科目予以关注，而应与公司历史进行纵向比较，与同行业公司进行横向比较，从而得出与决策相关的实质性信息。此外，像财务报表附注、重大事项、管理层分析等都值得深究。 稳公司，见未来 正如关心个人年收入一样，投资者也关心上市公司的营业收入。上市公司一年能够创造多少价值，最直观的反应就是营业收入和利润。 理财周报统计了截至3月14日公布年报的375家上市公司的营业收入、成本及利润数据。375家公司2007年营业收入同比增长31%，收入过百亿元的有17家，苏宁电器(58.01,-0.99,-1.68%,吧)以401亿元居首。同时，375家公司2007年营业利润同比增长91%，利润最高的浦发银行(32.00,-0.44,-1.36%,吧)有107亿元。 我们看到：受益于宏观经济、流动性过剩以及生产资料价格上涨，银行、证券及房地产等俨然成了最赚钱的行业——尽管这种增长未必能持续；而产品提价带来的收入和利润增长似乎更直接，受益的包括农产品(27.00,-0.49,-1.78%,吧)、钢铁、有色金属等行业。 我们注意到：在收入增长的情况下，营业利润下滑的秘密在于成本增幅首次超越收入增幅；决定产品盈利能力的销售毛利率未来走向，更多取决于行业景气度变化和成本转嫁能力；公司三项费用占比继续走低，但财务费用仍很紧张。 对于财务，我们仍矢志探讨；对于本质，我们将孜孜以求。希望理财周报读者和我们一起，从这个春天开始，直面纷繁数据后的真相，做一名睿智的投资人。 营业利润下跌15%的密码：营运成本飞涨64.95% 理财周报记者黄婷实习记者郭吉桐/文 持续一年多的业绩井喷，人们相信会持续更久。但大多数人都基本相信现实的时候，现实常常不相信大多数人。 在已公布年报的343家上市公司中，与2006年相比，2007年营业收入平均同比增长了54.38%，但营业利润却平均下跌了15.30%。到底是为什么呢？理财周报研究发现，秘密是：同期营业成本平均上涨了64.95%。 成本与主营收入、营业利润之间究竟交织着怎样的关系？ 2007年成本增幅首次超越主营收 理财周报记者根据Wind数据统计发现，在已公布年报的343家上市公司中，2007年营业收入平均同比增长了54.38%，同期营业成本平均上涨了64.95%，与2006年相比，2007年营业利润平均下跌了15.30%。 在这343家上市公司中，有262家2007年营业利润同比呈正向增长，占比为76.38%，也就是说，在已公布年报的343家上市公司中，76.38%的公司去年营业利润都得到了增长。其中有86家上市公司2007年营业利润同比增长在100%以上，这86家公司平均营业利润同比增长率为942.67%，而同时，这86家公司的平均营业收入同比增长率为117.83%，平均成本同比增长率为116.07%。 这是中国资本市场建立来，营业成本增幅首次大幅超越主营收入，说明中国实体经济开始迈入高成本阶段，意味着较大规模的行业整合和产业升级换代的迫切到来。 26家公司成本翻番 想要让营业收入和利润同步增长，成本控制是其中一个最为关键的环节。在已发布年报的343家公司中，2007年营业成本同比平均上涨了64.95%，营业成本增长过快，是对公司利润增长的限制。2007年营业成本同比上涨50%以上的一共有76家，其中26家公司去年的营业成本比06年整整上涨了一倍以上。 去年同比营业成本增长率最高的前五家公司分别是*ST太光、ST 丹科、万通地产、仁和药业和云南城投，营业成本同比增长率分别达到5888.69%、4102.32%、789.12%、763.25%和669.11%。其中*ST太光的主营成本100%来自电子产品，在营业收入同比增长946.98%的情况下，将近60倍的成本增加让其不堪重荷，导致营业利润同比下降了91.62%。而ST丹科的主营成本有98.53%来自工业，0.91%来自农业，去年农业和工业的涨价，让该公司的营业成本上涨了41倍，因此在营业收入同比增长34倍的情况下，该公司的营业利润仅增长了14倍。