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5股权基金IPO退出的法律环境及渠道选择

论我国私募股权基金IPO退出的法律环境及渠道选择

作者:龚鹏程, Gong Peng-Cheng

作者单位:河海大学法学院,江苏,南京,210098

刊名:

西部法学评论

英文刊名:WESTERN LAW REVIEW

年,卷(期):2008,""(6)

被引用次数:0次

参考文献(17条)

1.陈永坚中国风险投资和私募股权 2008

2.张明境外私募股权基金是如何规避中国政府管制的[期刊论文]-世界经济 2008(03)

3.投资百科全书

4.路透金融词典

5.查看详情

6.Audrina Gan Corporate:Competing for Chinese IPOS 2007

7.Joseph Chan Viability of Red--Chip Model-Exit Through Offshore Listings Reconsidered 2007

8.China Enterprises IPO Annual Report 2006

9.China Venture Capital Annual Report 2006

10.中华人民共和国公司法

11.中华人民共和国证券法

12.Shirley Yam Current Offering a Buffer,But Party Looks to be Over 2007

13.上交所上市规则

14.China Enterprises IPO Annual Report 2007

15.查看详情

16.首次公开发行股票并在创业板上市管理办法 2008

17.查看详情

相似文献(10条)

1.学位论文刘焕芝私募股权基金退出机制的法律研究2008

私募投资作为高风险、高回报的投资行为,其成功的前提条件是股权及时变现。因此私募股权基金的退出是私募投资存在和发展必不可少的条件,而顺畅的退出渠道是实现私募投资高额收益的安全保障,是私募投资成败的关键。由于当前我国资本市场不完善,不存在真正意义上的二板市场,针对私募股权基金发展的法律、法规还很不健全,这使得我国私募股权基金的退出渠道不通畅,在很大程度上影响了我国私募股权基金的发展。因此,笔者认为对私募股权基金退出机制的研究分析将有助于更好地发展我国的私募股权基金,从而更好地服务于经济发展。本文从私募基金的制度解析及私募股权基金退出的必要性入手,结合案例通过对上市、出售、破产清算三种主要退出方式的比较分析以及借鉴美国、德国和我国台湾地区的相关经验与教训,立足我国国情,着重探讨当前我国私募股权基金退出所面临的法律障碍,分析我国私募股权基金退出机制中存在的法律障碍,并从建立完善的法律法规体系、构建多层次的资本市场体系、建立完善的配套制度等层面完善我国私募股权基金退出机制提出了相关建议。文章分为五个部分:

第一部分是对私募基金相关知识的介绍和梳理,首先介绍了私募基金的概念和分类,并通过私募基金与公募基金、非法集资和乱集资的比较辨析,对私募基金的运行模式和功能的阐述,进一步明确了私募基金的内涵和外延,然后对私募股权基金的概念和组织模式类型进行了简单介绍,使我们对私募股权基金有一个多角度的、全面的了解。为后来的研究做好知识储备和理论铺垫。

第二部分在厘清概念的基础上,本文进而对私募股权基金的退出机制进行了比较分析。首先从退出在私募股权基金运行中的重要性的角度强调了私募股权基金从所投资企业退出的必要性:私募股权基金本身特点所决定;投资者实现投资收益的需要;私募资本循环的需要。然后,详细的介绍了私募股权基金退出的三种主要退出方式:上市(包括首次公开发行股票上市和借壳上市),出售(包括并购、股权回购、产权交易和柜台交易四种)和破产清算。

第三部分是域外私募股权基金退出机制的比较法分析。世界各国具有代表性的金融体制主要有两种:分别是以美国为代表的市场导向型金融体制和以德国为代表的银行导向型金融体制。不同的金融体制决定了他们的私募股权基金具有各自不同的退出机制和侧重点:美国由于其市场导向型金融体系,主要通过直接融资为企业提供所需要的资金,对法律制度的依赖性较强,其私募股权基金的退出机制非常健全,以首次公开发行为主要方式;而德国由于其全能银行为主体的金融体系的特点,场外交易市场的发展长期被压抑,通常很难自然的得到充分发展,因此德国的退出方式以回购为主。我国台湾地区根据自身条件大胆创新,建立了一套适合自己的退出机制。以上三个国家和地区的私募股权基金退机制都有一些值得我们学习和借鉴的地方。最后笔者通过比较总结出了几点启示,供我们吸收和借鉴。

第四部分对我国目前私募股权基金退出机制的现状进行了分析:首先,缺乏健全的制度和法律法规。我国还没有出台专门以私募股权基金为调整对象的法律,而与私募投资有关的一些法律法规目前仍存在不利于建立私募股权基金退出机制的条款;其次,我国尚未建立起像美国那样的发达的、多层次的资本市场,私募股权基金退出缺乏相应的的资本市场体系的支持。主要表现在:境内主板上市困难,创业板市场尚未推出,中小企业板对私募股权

方式的发展;最后,影响私募股权基金退出的相关外部环境机制不完善:为私募股权基金提供服务的专门人才缺乏,同时,相应的中介机构的服务质量也有待提高。

第五部分为“中国私募股权基金退出机制的法律构建”也是本文的落脚点。本部分主要是针对上一部分我国私募股权基金退出机制存在的障碍,从法律制度、市场体系及外部环境等方面提出了相关建议。

2.学位论文韩广正中国私募股权基金退出法律问题研究2009

随着中国的经济持续发展,具有投资价值的项目激增,产业结构急需调

整等因素,外资及本土私募股权基金纷纷瞄准中国市场,中国已进入私募股

权基金时代。作为一种特殊的金融工具,私募股权基金运转灵活且适应性强,

既能解决企业融资难的问题,又可改善公司治理结构,从而推动中国产业结

构调整,促进中国多层次资本市场体系的构建。但遗憾的是,中国私募股权

基金退出机制目前还存在许多不容忽视的问题,私募股权基金采取IPO(首

次公开上市)、股权出售、破产清算等方式退出时,法律法规存在很大的制

约;中国现在尚没有建立真正的多层次资本市场,创业板虽己出台,但配套

规定还不完善,三板市场和产权交易市场发挥作用有限,无法为私募股权基

金从所投资的项目中退出提供多样化的选择;另外,私募股权基金发展缺乏

足够的政策环境支持。以上因素,严重阻碍了私募股权基金的退出。完善的

退出机制是私募股权投资收益能否顺利实现的关键,缺乏通畅的退出渠道己

成为制约中国私募股权基金投资发展的瓶颈。因此,采取有效方法来解决投

资退出难的问题是推动中国私募股权投资发展的当务之急。分析了美国私募

股权基金退出机制及相关经验,针对中国私募股权基金退出机制的现状及存

在的问题,从完善私募股权基金配套法律法规、多层次资本市场建设和政策

环境三方面,提出相应的可行性建议。

关键词:私募股权基金;退出机制;多层次资本市场

3.学位论文章倩私募股权基金在我国的发展分析2008

私募股权基金是金融创新的产物。作为经济增长的“发动机”和高新技术产业发展的“催化剂”,其对中国经济的发展和中小企业的成长,具有非常积极的作用。

私募股权基金的退出机制在整个私募股权投资体系中有着举足轻重的作用。建全和完善私募股权基金的退出机制,是扩大私募股权基金来源、保障私募股权基金和整个资本市场顺利发展的关键。

本文分析和比较了私募股权基金主要的退出方式,在退出方式决策理论模型分析的基础上,对私募股权基金退出渠道的选择进行了分析。

通过分析海外多层次资本市场的发展和国际上较成熟的私募股权基金退出机制的经验教训,本文指出了在中国发展多层次资本市场的必要性。

目前中国的私募股权基金退出机制还不够完善,缺乏多层次的资本市场,主板市场过于稀缺,创业板市场和场外交易市场没有真正推出。就其原因来看,主要是对私募股权基金的战略作用认识不足以及私募股权资本存在产权结构的缺陷。

中国需要建立多层次资本市场,拓宽私募股权基金退出渠道,以适应在创业企业不同发展阶段私募股权基金的退出需求。这种退出模式是以创业板市场为主,场外交易市场为辅,主板市场为补充的立体化退出模式,即可以满足私募股权基金进退自如的需求,也可以使技术与资本进行有效对接。

4.期刊论文伍先敏我国私募股权基金退出机制研究-时代金融2009,""(11)

建立和健全私募股权基金退出机制,保证资金的顺利退出和高效循环,是促进私募股权基金发展的关键因素.本文主要从退出方式和退出地点两个方面分析私募股权基金的退出机制.并在文章最后讨论了当前影响我国私募股权基金退出的主要障碍,并提出了相应的政策建议.

5.期刊论文李景私募股权基金在中国的退出机制研究-商情2009,""(2)

建立顺畅的退出机制是私募股权基金取得成功的基础,本文结合我国目前私募股权基金退出机制的现实情况以及存在的问题.对我国如何完善改进私募股权基金退出机制进行分析,并提出相关建议.

6.期刊论文张璇.王宵雪完善我国私募股权基金退出机制的对策研究-金融经济(理论版)2010,""(8)

私募股权基金作为一类新型金融中介组织在我国金融市场中发挥着日益重要的作用,但由于缺乏相应的金融制度设计,私募股权基金的退出还存在很大的障碍,从而严重制约了私募股权基金市场的发展.因此,可以借鉴美国私募股权基金退出机制构建的经验,完善退出路径和退出要求的相关制度建设,为私募股权基金的成功退出提供更多选择.

7.期刊论文王静.张东经济复苏期我国私募股权基金退出机制研究-武汉金融2010,""(4)

本文分析总结了国外私募股权基金退出方式和退出特征,并结合我国私募股权基金的发展状况和现阶段存在的问题,提出了促进我国私募股权基金在现阶段健康发展的四点建议.

8.期刊论文罗翠英私募股权基金退出方式研究-中国商界2010,""(1)

私募股权基金的退出机制是私募股权投资基金运作中最基础、最重要的一个环节,它决定着整个私募股权投资基金的循环运作能否实现.它涉及到退出方式、退出程度和退出时机的选择,本文仅就私募股权基金的退出方式进行研究.

9.期刊论文戴军私募股权基金的退出机制研究-今日财富2008,""(11)

在金融危机和全球经济下滑的背景下,私募股权投资市场也难以幸免.退出机制是关系到私募基金投资产业是否成功的重要问题,而金融危机对私募股权基金"全身而退"产生直接影响,特别是对中国本来就很拥挤的"出口"影响更是深远.因此,在这个特别的时期,理清中国私募股权基金退出机制就有了特别的意义.

10.学位论文聂毓晨我国私募股权基金运行机制研究2009

近几年,随着我国相关法律法规的不断完善,私募股权基金发展非常迅速,对我国企业发展以及产业升级都起到了积极的作用。同时,由于我国私募股权基金的发展还处于起步阶段,在资金来源、有限合伙组织形式以及资金退出机制等方面,还存在着一些问题,有待于进一步的研究与探讨。

文章首先从筹资现状、投资现状以及退出现状三个方面,分别通过具体数据介绍了我国私募股权基金的发展现状。其次,通过运作机理的分析,阐述成熟的私募股权基金在筹资、投资以及退出三个环节中的运作方式,为后文提出我国私募股权基金存在的问题作出铺垫。通过前面两章的分析,得出我国私募股权基金在现阶段存在的三个主要问题:资金来源方面,海外资本过于强势,国内民间资本介入不足;有限合伙型私募股权基金运作不成熟

;退出机制不完善。最后,针对于前两个问题,提出通过信托的方式将普通投资者的资金集合到一起,再以有限合伙人的形式,投资到私募股权基金.从而,为解决民间资本介入股权投资比较困难以及有限合伙运作不够专业,提出了一种解决办法。并且,从安全性以及收益性的角度,对其进行了分析。对于建立场外交易市场解决退出机制的问题,文章以剐剐成立不久的滨海国际股权交易所为突破,详细阐述了滨海国际股权交易所的运作机制、服务产品以及业务流程等方面,并且对于其最终发展成我国的场外交易市场作出展望。

研究的意义在于:通过研究拓宽我国民间资本介入私募股权基金的渠道以及滨海国际股权交易所的发展,来完善我国私募股权基金的发展环境,最终促进私募股权基金在我国更好更快的发展。

本文链接:https://www.wendangku.net/doc/3e9213021.html,/Periodical_gszfcrjyxyxb200806004.aspx

授权使用:安徽财经大学图书馆(ahcj),授权号:34fb6591-41f2-4aa3-9cf3-9e0b00f26d9c

下载时间:2010年10月10日

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