解读货币政策新信号

解读货币政策新信号

－－上调存贷款基准利率

【摘要】为了抑制通货膨胀蔓延使我国经济迅速稳定，今年年内央行先后两次提高存贷款基准利率，本年度10月20日第一次加息已经释放了明确信号,经济增长态势已经企稳,通货膨胀成为货币政策的主要目标。12月26日再次加息相信是全面权衡了利率对各方面的影响以后,将控制通胀放到突出位置的决定。本文主要讨论央行两次加息对国内整体金融经济情势和近期国民生活水平的影响。

【关键字】通货膨胀货币政策存贷款基准利率

当前，我国内外部流动性充裕，通胀预期较强，通胀压力不断加大，11月份的CPI同比涨幅达到5.1%，“负利率”不断加剧。在“负利率”的背景下，居民储蓄难以保值增值，纷纷流出银行体系，可能加大物价压力和资产泡沫。央行四季度储户调查显示，45.2%的城镇居民倾向于“更多投资(如购买债券、股票、基金等)”，37.6%倾向于“更多储蓄”，“更多投资”已取代“更多储蓄”成为居民的第一选择。加息向老百姓释放了这样一个信号，那就是你的存款放在银行是安全的，不会缩水。这有利于加强通胀预期管理，防范资产价格泡沫。

这次加息也凸显出货币政策的前瞻性。由于影响今年物价上涨的因素明年都将继续存在并可能进一步加大，可能出现其他新涨价因素，因此明年物价上涨压力很大。在物价高点到来之前就加息，货币

政策紧缩操作明显提前，有利于降低社会对2011年物价过快上涨的担忧。

一．存贷款基准利率的概念

基准利率是利率市场化的重要前提之一，在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，以及管理层对宏观经济的调控，客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。所以，从某种意义上讲，基准利率是利率市场化机制形成的核心。基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，基准利率具有市场化、基础性、传递性特征。

二．理论分析加息效果

众所周知，在经济过热通货膨胀率太高时，通过提高存贷款基准利率从而使商业银行对中央银行的借贷成本提高，进而迫使市场的利息也进行增加。加息的目的包括减少货币供应、压抑消费、压抑通货膨胀、鼓励存款、减缓市场投机等，使生产和就业减少些或增速减缓。这些影响都能反映在IS－LM图形中。现在的情况是：央行加息属于货币政策，所以以下分析只考虑LM曲线的变动。加息使货币供给量减少，LM曲线左移至LM＇，那么，利率（r）上升，产出水平即收入（y）下降。如下图：

三．两次加息对国内整体金融经济情势的影响

1．银行业

从此次利率调整的结构上看,此次利率调整的动因也应该主要是央行所称的管理通货膨胀预期,所以我们整体存款利率加的幅度越大,央行回收市场上过多的流动性并且希望将流动性延后以缓解目前过于严重的通货膨胀压力。从此次加息对银行的影响上看,笔者初步认为加息对于银行的整体存贷息差的影响是继续扩大,但是由于短期存款上调的幅度较大,而且银行大部分存款是短期存款,因此此次存贷利差上升的幅度小于第一次加息。具体到对于各个上市银行的影响来说,活期存款比重越高、债券久期越短的银行越容易在此次加息中受益。2．股市

对于股市来说，任何一种对流动性收紧的政策都会认为是不利于股市的政策。但是这仅是一般性而言。对于当前中国的股市来说，悬

在其头上加息的阴影已经有近两个月了，因此，在这两个月里，只要有加息的风吹草动，就立即会引起国内股市大跌。因此，这种的温和加息一旦宣布，股市上加息的阴影就会云开雾散。真正的加息不仅不会成为利空的消息，反之会拨开乌云见太阳。加息也意味着中国经济完全走出下行的风险，整个经济基本面全面上好，企业业绩全面上升，都是股市利好的因素。因此，这次加息对股市负面影响不大。

3．房地产

从4月开始至今的房地产调控目前正面临严峻的挑战。楼市似乎已逐渐消化了调控政策带来的负面影响，从三季度开始悄然回暖。一度萎靡的楼市交易再度火热起来。不但二三线城市依旧保持强劲，连重点城市的成交量也开始环比大增，价格蠢蠢欲动。

这两年国内房地产市场快速增长及房地产泡沫吹大，完全是非常时期非常的货币政策所导致的结果。而央行加息就是要让这种非常时期的货币政策转向，就是的表明央行要让货币政策回到2008年9月之前的常态货币政策的决心。因此，央行这次加息就是向房地产市场发出一个十分明确的信号，货币政策将向常态转变，央行的决心是十分明确的。而且这种转向并非是一蹴而就的，它是一个较长的过程。就当前的银行的利率而言，央行要实行稳健的货币政策，加息就是一个逐渐的过程。如果非常时期的货币政策能够回到常态的货币政策，那么房地产市场也向这种常态回归便成为一种必然。考虑到保障房建设形成气候尚需时日，想要防止房地产价格再次飙升，当务之急是要抑制

投机性需求。由于住房按揭贷款合同大多采用浮动利率，贷款基准利率的上浮，将提高杠杆型炒房者购买和持有成本，迫使部分资金紧张的炒房者抛售手中的房产，同时震慑观望中的投机性购房者，稳定楼市价格。一旦投机炒作者改变市场预期，那么房地产市场将会发生根本性变化。再加上，加息是一个逐渐的过程，它对房地产市场的作用是一种累积作用，而这种累积效应发展到某一时点，购买住房的主体结构就会发生根本的变化。在这里，房地产市场将发生根本性变化。因此，任何决不可低估央行政策对房地产的重大影响，特别是加息对房地产市场的重大影响。

四．近期国民生活水平

国家统计局数据显示，9月份CPI同比上涨达到5.2%，前三季度我国CPI同比上涨也达到4.1%。今年以来原材料、粮食、原油价格均有所上涨。上调利率正确反映了当前的物价水平，这将使资金成本、价格体系进一步得到理顺，抑制通货膨胀，有利于人民生活。银行提高存款利率，有利于提高居民的存款利息收入。经济学家萧灼基说，从调整的幅度看，中长期存款利率上调幅度大于短期，这有利于保障居民的中长期储蓄存款利息收益。这次调整利率符合当前经济运行情况，有助于稳定居民储蓄。目前，我国居民储蓄已连续7个月下降，储蓄分流现象引起了业界的广泛关注。调整利率有利于中低收入家庭提高收入，也有利于银行稳定储蓄。这次利率调整对整个消费类贷款有着一定的影响。对利用消费贷款进行买房、买车的人们来说，银行上调银行利率将会略微增加他们月供还款的负担，不过幅度有限，不

必过分担心。而且，房贷还款利率，是以年为单位进行调整，年内的还款额目前还不会调整。按照这次调整利率，个人住房公积金贷款5年以上的利率由4.05%调整到4.23%，上调0.18个百分点；自营性个人住房贷款5年以上的利率由5.04%上调到5.31%，上调0.27个百分点。此次利率调整，个人住房公积金贷款和商业银行自营性个人住房贷款利率上调幅度小于贷款基准利率的调幅。这样做既有利于房地产业的供求平衡和健康发展，又能适当照顾贷款购房者的切身利益。五．最终分析结论

在通胀压力加大，消费者疑虑加深之际，央行再度上调了存贷款基准利率，确认了加息周期的到来。再度站到台前的利率工具不但肩负起了对抗通胀的重任，也将对楼市调控、结构调整等社会经济领域产生广泛的影响。