商业银行利率风险管理探析

商业银行利率风险管理探析

【 作者：yy论文网 来源： 点击数: 9 更新时间： 2011-04-03 】

摘要:

提要利率是金融市场中最重要的变量之一，随着我国利率市场化进程的加快，利率变动的不确定性使商业银行的资产、负债和表外项目对利率的敏感程度加大，个人客户的利率风险意识也不断增强，再加上我国现阶段对于客户提前还款的违约行为还缺乏政策性限制，因此隐含期权风险在中国商业银行日益突出，商业银行亟须对含有隐含期权的项目进行利率风险管理。本文主要介绍衡量隐含期权的利率风险的有效持续期、持续期缺口和期权调整利差法，并对该项风险管理控制提出建议。
关键词：缺口管理；有效持续期；期权调整利差；隐含期权风险；控制
中图分类号：F83文献标识码：A

一、引言
隐含期权风险是期权风险的表现形式之一。它可能来源于各国金融法的相关规定，但多数存在于银行与客户签订的协议条款中，并日益成为银行吸引客户的手段，协议条款的非标准化和不可转让性导致更加灵活的期限选择以满足双方的流动性需求。按照我国目前的规定，商业银行的客户有权提前提款或还款，并且借贷双方在签订具体的合同时，往往保留一部分选择权，以便市场发生剧烈变动时可以行使该选择权而避免损失。对于银行而言，利率的大幅度上升可能会迫使存款人提早取走存款（如活期存款提前支取），而以新的利率重新存入该笔款项；如果利率下降，则借款人也可能会提前偿还借款（如个人住房贷款提前偿付）而以更低的利率重新借入资金，这种行为给银行造成收益的不确定性就是典型的隐含期权风险。
由于我国利率市场化进程的加快，使得隐含期权风险成为我国商业银行普遍存在的问题。对隐含期权风险进行有效的衡量和控制是银行新的重要任务。衡量利率风险的主要方法是持续期和凸度，但是一般的持续期和凸度模型的前提假设是资产和负债的现金流量不随利率的波动而变动，而我们研究的具有隐含期权的金融工具的未来现金流是随利率的波动而变动的，因此我们要引入新的计量模型和管理方法对这项风险进行衡量和控制。

二、利率风险的传统管理方法

（一）静态资金缺口。在分析利率风险时，主要考虑的是那些对利率变化敏感的资产和负债，即利率敏感性资产（IRSA）和利率敏感性负债（IRSL）。资金缺口（GAP）用于衡量银行净利息收入对利率的敏感程度，定义公式如下：
GAP=IRSA-IRSL
显然资金缺口的结果有三种情况：正值、负值和零。在不考虑基差风险等其他风险时，如果银行的资金缺口

为正值，当市场利率上升时，银行虽然需要对利率敏感性负债支付更多的利息，但能从利率敏感性资产中获得更多的利息收入，净利息收入就会增加。同样，在利率下降时净利息收入就会减少。如果银行的资金缺口为负值，当利率上升时净利息收入会减少；利率下降时净利息收入会增加。不论资金缺口的正负，资金缺口越大，对利率变化的反应程度就越大，银行的利率风险就越大。
从理论上看，银行可以通过缺口管理实现净利息收入，在预期短期利率上升时保持或调整利率缺口为正；在预期短期利率下降时，保持或调整利率缺口为负。如果银行想极大地降低对利率变动的反应程度就可以努力保持资金缺口为零。但实际情况往往并非这么简单。因为预测值和实际值肯定存在偏差，影响利率变动的因素有很多，是银行无法控制的，如中央银行的货币政策、通货膨胀率、经济周期等。另外，银行并不能完全控制它的资产负债结构，尤其在具有隐含期权性质的金融产品中，客户并不完全按照银行的预测遵守存贷款协议中的存贷期限，客户会通过分析利率趋势和自己的资金情况选择对自己有利的产品。静态的缺口管理没有考虑利率变动和资产负债结构的变动，因此运用上存在很大的局限性。
（二）有效持续期缺口。持续期反映了固定收益证券价值对利率变动的弹性，指每一单位利率百分比变动所引起的价值变动的百分比；也反映了一系列固定收益证券的平均期限，可以被用来衡量利率风险的大小。其公式如下：
De=｛■［tCt/（1＋i）t＋nF/（1＋i）n］｝/P
其中，De代表有效持续期，P代表该资产或负债的现值，Ct为第t期的现金流，F为资产或负债的面值，n为资产或负债的期限，i为市场利率。
当市场利率发生变动时，银行可以用有效持续期分析资产和负债的总体风险水平。方法是先计算出每笔资产和每笔负债的有效持续期，再根据每笔资产和负债在总资产和总负债中的权数，计算出银行总资产和总负债的加权平均有效持续期。因此，资产和负债的价值变化分别可以表示为：
△VA=-［DAVA/（1+i）］×△i
△VL=-［DLVL/（1+i）］×△i
其中，DA、DL分别表示总资产和总负债的平均有效期，VA、VL分别表示资产和负债的初始值。前面的负号表示资产和负债价值的变动方向与市场利率变动的方向相反，而且有效持续期越长，资产和负债变动的程度越大。有效持续期缺口直接地反映了银行资产净值的变动情况，定义公式如下：
DGAP=DA-μDL
其中，μ是负债与资产比，由于负债不大于资产，所以μ＜1。
有效持续期缺口也有正值、负值和零三种形式。当其为

正值时，意味着资产的变动程度大于负债，这时当利率下降时净市值增加，当利率上升时净市值减少；当其为负值时，意味着资产的变动程度小于负债，这时当利率下降时净市值减少，利率上升时净市值增加。我们以一个简化的银行资产负债项目说明有效持续期的应用。（表1）
假设：A银行利率敏感性资产有两项，一是年利率为14%的3年期商业贷款，二是年利率为12%的9年期国库券；利率敏感性负债有两项，一是利率为9%的1年期定期存款，二是4年期利率为10%的可转让定期存单。A银行所有的利息都按年支付，没有提前支取和提前取款。
根据前文公式，计算每笔资产和负债的有效持续期如下：
商业贷款有效持续期=（98/1.14+98×2/1.142+798×3/1.143）/700=2.65（年）
国库券有效持续期=（24/1.12+24×2/1.122+24×3/1.123+24×4/1.124+24×5/1.125+24×6/1.126+24×7/1.127+24×8/1.128+224×9/1.129）/200=5.97（年）
可转让存单有效持续期=（40/1.1+40×2/1.12+40×3/1.13+440×4/1.14）/400=3.49（年）
定期存款有效持续期=566.8/1.09/520=1（年）
资产平均有效持续期=700/1000×2.65+200/1000×5.97=3.05（年）
负债平均有效持续期=520/920×1+400/920×3.49=2.08（年）
有效持续期缺口=3.05-920/1000×2.08=1.14（年）
现在假设利率增加了1%，根据前文公式A银行的市值变动如下：
商业贷款市值变动=-（2.65×700/1.14）×0.01=-16.3（万元）
国库券市值变动=-（5.97×200/1.12）×0.01=-10.7（万元）
可转让存单市值变动=-（3.49×400/1.1）×0.01=-16.3（万元）
定期存款现值变动=-（1×520/1.09）/0.01）=-4.8（万元）
有效持续期缺口大于零，市场利率上升时资产负债的总市值都下降了，但是资产减少的程度比负债大，所以总市值减少了。当利率上升1%后，银行的资产负债表如表2所示。（表2）
总资产变化=937-1000=-27（万元），总负债变化=902.5-920=-17.5（万元），所有者权益变化=70.5-80=-9.5（万元），利率上升导致资产和负债都减少，由于利率敏感缺口为正，所以资产下降得更快，最终使总市值减少了。
三、期权调整利差模型
（一）期权调整利差模型概述。在为隐含期权的金融工具定价以及衡量隐含期权金融工具的利率风险时，经常会采用期权调整利差模型，简称OAS模型，是指相对于无风险利率的价差。传统资产负债表分析模型下过分强调对短期净利差收入的管理，不能准确衡量资产负债表市值的变化，而且在静态的现金流分析假设下使用了过于简单的现值模型，缺少现实性。但是，对于OAS，在计算时所运用的是考虑了含期权条款调整之后的现金流，通过OAS可以制造出大量符合市场预期的利率情景。该模型通常以国债即期利率曲线为基

准，在此基础上浮动一定的利差，将期权调整后的现金流进行贴现，得到含权金融工具的理论价格，理论价格与市场价格的利差水平就是OAS。
具体说明，抵押支持证券中存在隐含期权，贷款人可以根据市场利率的波动来自由决定是否提前偿付本金。当市场利率下降时，如果贷款人选择提前偿付本金，则证券持有人将会由于收到的本金的再投资收益率降低而遭受损失，因此市场必须对此作出赔偿。期权调整利差就是根据这个原则计算出来的。
通过期权调整利差基本计算过程可以进一步来解释它的含义：第一步从附息国债收益率曲线中剥离出零息票收益率曲线。在利率变动过程中，零息票收益率曲线可视为初始条件或初始状态；第二步选择能作为市场基准利率的样本利率来估计动态利率期限结构数学模型的参数；第三步运用模拟方法模拟出m条利率路径；第四步结合提前支付/支取模型确定每条利率路径上的现金流。
接着用无风险利率贴现这些现金流并对m条路径上的贴现值进行平均得到一个理论价格，将该理论价格与