第五章 资本陈本与资本结构
1、某企业发行面值为500元，票面利率为10%、偿还期为5年的长期债券。该债券的筹资费率为2%，所得税税率为30%。
要求：
（1）采用静态法计算该债券的资本成本。
（2）如果债券折价5%发行，采用动态法计算此债券的资本成本。
2、计算以下各种情况的个别资本成本：
（1）某企业发行面值为50元，年股利率为15%的优先股股票，发行该优先股股票的筹资费率为4%
要求：计算优先股的资本成本。
（2）某企业发行普通股股票，每股发行价格为10元，筹资费率为5%，预计第一年年末股利为1元，年股利增长率为2%
要求：计算普通股的资本成本。
（3）某企业留用利润500万元，预计普通股下一期股利率为15%，以后每年股利增长率为1%。该普通股每股面值为5元，发行价8元。
要求：计算留存收益的资本成本。
3、某企业共有资金2000万元，其中银行借款100万元、长期债券500万元，普通股1000万元，留存收益400万元；以上四种资金的资本成本率依次为5%、6%、12%、11%
要求：计算该企业的综合资本成本。
4、某企业目前拥有长期资本160万元，其中长期借款20万元，长期债券60万元。普通股80万元，经分析，企业目前的资本结构是最佳的。并认为筹集新资金后仍应该保持这一结构。企业拟考虑筹集新资金，扩大经营，各个别资本成本岁筹资额增加而变动的情况如下：资金来源新筹资的数量范围资本成本（%）
长期借款5万元内
5万元以上5 6
长期债券7.5万元内
7.5万元以上7 8
普通股15万元内
15万元以上10 12
计算该企业新筹资总额的分界点，编制边际成本规划表。
5、已知某公司2006产销A产品10万件，单价100元，单位变动成本80元，固定成本总额100万元，公司负债总额1000万元，年利率5%，所得税税率为40%。
要求：
（1）计算边际贡献。
（2）计算息税前利润。
（3）计算经营杠杆系数。
（4）计算财务杠杆系数。
（5）计算综合杠杆系数。
6、某公司2006年销售收入200万元，税后净利18万元，财务杠杆系数1.6，固定成本48万元，所得税税率为25%，该公司不发行优先股，预计2007年销售收入240万元。
要求：计算2007年比2006年每股利润增加的百分比。
7.、某企业原来的资本结构如下：
资金来源金额（万元）
长期债券年利率6% 优先股年股息率10% 普通股（8万股）500 100 400
合计1000
普通股每股面值50元，今年期望每股股利5元，预计以后每年股利率将增加2%，发行各种证券的筹资费率均为1%，该企业所得税税率为30%。
该企业拟增资500万元，有两个备选方案可供选择。方案一：发行长期债券500万元，年利率为8%，此时企业原普通股每股股利将增加到6元，以后每年的股利率仍可增加2%。方案二：发行长期债券200万元，年利率为7%，同时以每股60元发行普通股300万元，普通股每股股利将增加到5.5元，以后每年的股利率仍将增长2%。
要求：
（1）计算该企业原来的综合资本成本。
（2）分别计算方案一、方案二的综合资本成本并作出决策。
8、某企业计划年初的资本结构如下：
资金来源金额（万元）
长期借款（年利率10%）
长期债券（年利率12%）
普通股（5万股，面值100元）200 300 500
合计1000
本年度该企业拟考虑增资200万元，有两种筹资方案。甲方案：发行普通股2万股，面值100元。乙方案：发行长期债券200万元，年利率13%。增资后预计计划年度息税前利润可达到120万元，所得税税率为40%。
要求：采用每股利润无差别点分析法作出筹资方案选择决策。
9、某公司目前的资金来源包括面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现拟投产甲产品，该项目需要投资4000万元，预计投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目有三个筹资方案：(1)按11%的利率发行债券。（2）按面值发行股利率为12%的优先股。（3）按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元，所得税税率为40%，证券发行费用忽略不计。
要求：
（1）计算按不同方案筹资后的每股收益。
（2）计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点，以及增发普通股和优先股的每股利润无差别点。
（3）计算筹资前后的财务杠杆
（4）根据以上计算结果分析该公司应选择的筹资方案，并说明理由。
10.、天一公司现有资本全部由普通股资本组成，该公司认为现有的资本结构不合理，拟举债购回部分股票予以调整。公司预计息税前利润2000万元，所得税税率为40%，经咨询调查，目前的债务利率和股票资本的情况如下：
债务的市场价值B（万元）税前债务成本
K b（%）
股票的
β系数
无风险
报酬率（%）
平均风险股票
必要报酬率（%0
0 500 1000 1500 2000 ——
7
8
10
12
1.2
1.25
1.4
1.7
2.0
7
7
7
7
7
10
10
10
10
10
要求：
（1）计算各方案的权益资本成本、公司价值、综合资本成本。（2）确定该公司的最佳资本结构。
第6章资本结构决策习题
9．下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（ 第6章 资本结构决策 一、简答题 1、 MM 资本结构理论的基本观点有哪些？ 2、简述资本结构的种类。 3、企业资本结构决策的影响因素有哪些？如何影响？ 4、确定普通股成本的方法有哪些？ 5、什么是加权平均资本成本？各种资本的权数有哪些确定方法？各有何优缺点？ 6、资本成本对企业财务管理的有何作用？ 7、试说明资本成本比较法的基本原理和决策标准。 8、试分析比较资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法在基本原理和决策标准 上的异同之处。 二、单项选择题 1．下列筹资方式中，资本成本最低的一般是（ ）。 A. 发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.保留盈余资本成本 2．只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（ ）。 A. 恒大于 1 B.与销售量成反方向变动 C.与固定成本成方向变动 D. 与风险成反方向变动 3．财务杠杆效应是指（ ）。 A. 提高债务比例导致的所得税降低 B. 利用现金折扣获取的利益 C. 利用债务筹资给普通股股东带来的额外收益 D. 降低债务比例所节约的利息费用 4．某企业的预计的资本结构中，产权比率为 3/5，债务税前资本成本为 12％。目前市场上的 无风险报酬率为 5％，市场上所有股票的平均收益率为 10％，公司股票的 β系数为 1.2，所得 税税率为 25％，则加权平均资本成本为（ ）。 7．一般来说，企业的下列资金来源中，资本成本最高的是（ ）。 A ．长期借款 B ．债券 C ．普通股 D ．优先股 8．用无差别点进行资本结构分析时， 当预计销售额高于无差别点时， 采用（ ）筹 A. 10.25% C.11% 5、假定某企业的资产负债率为 A ．只存在经营风险 C ．财务风险大于经营风险 6．财务杠杆影响企业的（ ）。 B. 9% D.10% 45%，据此可以断定该企业 （ ）。 B ．经营风险大于财务风险 D ．同时存在经营风险和财务风险 B. 税后利润
第6章 资本结构参考答案
参考答案 一、单项选择题 1、正确答案:C 解析:复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.5×1.2＝1.8，所以每股收益增加 1.8倍。 2、正确答案:D 解析:经营杠杆系数＝ 3、正确答案:C 解析:由（500-500×40%）/（500-500×40%-固定成本）=1.5可以求出固定成本为100万元，由（500-200-100）/（500-200-100-利息）=2可以求出利息=100万元。再将固定成本增加50万元分别计算出经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，求得总杠杆系数为2×3=6 4、正确答案:B 解析:财务杠杆系数＝20/[20－100×60％×10％]＝1.43 5、正确答案:A 解析:所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 6、正确答案:D 解析:财务杠杆系数＝30％/10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6。 7、正确答案:D 解析:影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影响的是财务杠杆系数。 8、正确答案:C 解析:财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率。 9、正确答案:B 解析:（1）产权比率＝负债总额/所有者权益×100％，根据产权比率为40％可知，负债＝0.4×所有者权益，因此，在资金结构中，负债资金占的比例为：负债/（负债+所有者权益）＝0.4×所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝2/7，权益资金占的比例为：所有者权益/（负债+所有者权益）＝所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝5/7 （2）因为负债利息可以抵减所得税，所以，债务资金的平均成本＝15.15％×（1-30％） 因此，加权平均资金成本＝2/7×15.15％×（1-30％）+5/7×20％＝17.31％ 10、正确答案:C 解析:股东权益资金成本＝11％+1.41×9.2％＝23.97％ 负债的资金成本＝15％×（1-30％）＝10.5％ 加权平均资金成本＝23.97%×60%+10.5%×40%=18.58% 11、正确答案:A 解析:净收益理论认为负债可以降低资金成本，负债越多则企业价值越大。 12、正确答案:A 解析:最佳资本结构是指使企业价值最大，加权平均资金成本最低的资本结构。 13、正确答案:C
第五章 资本成本
一、简答题 1.如何理解资本成本既是筹资者为获得资本必须支付的最低价格，又是投资者提供资本所要求的最低收益率? 2.如何确定债券、优先股和普通股的资本成本？它们之间有什么异同点？ 3.留存收益是公司内部经营产生的，可以作为公司再投资的资本来源，因此可以认为这种资本对公司而言成本为零。这种解释是否正确？为什么？ 4.计算加权平均资本成本时可采用两种权数：账面价值和市场价值，哪一种权数较为合理？为什么？ 5.项目资本成本与公司资本成本之间有什么关系？ 二、单项选择题 1.债券资本成本一般要低于普通股资本成本，主要是因为（）。 A.债券的筹资费用少 B.债券的发行量小 C.债券的利息是固定的 D.债券风险较低，且利息具有抵税效应 2.某公司发行面值为1 000元10年期的公司债券，票面利率12%，每年付息一次，10年后一次还本，筹资费率5%，公司所得税税率25%，该债券采用溢价发行，发行价格为1200元，则该债券的资本成本为( )。
A.7.50% B.7.89% C.9.47% D.10.53% 3.某公司向银行借款100万元，年利率为8%，银行要求维持贷款限额20%的补偿性余额，那么公司实际承担的利率为（）。 A.6.67% B.8.00% C.10.00% D.11.67% 4.下列项目中，同优先股资本成本呈反比例关系的是（）。 A.所得税税率 B.优先股年股息 C.优先股筹资费率 D.优先股的发行价格 5.某公司发行普通股500万股，每股面值1元，发行价格为每股18元，筹资费率3%，预计第1年年末每股发放股利0.8元，以后每年增长6%，则该普通股资本成本为（）。 A.10.44% B.10.58% C.10.86% D.11.73% 6.W公司目前发放的股利为每股2.5元，股利按10%的固定比例逐年递增，若不考虑筹资费用，据此计算出的资本成本为18%，则该股票目前的每股市价为（）。 A.15.28元 B.28.13元 C.31.25元 D.34.38元
第六章资本结构决策习题及答案.
第六章：资本结构决策习题 一、单项选择题 1、经营杠杆给企业带来的风险是指（） A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 2、财务杠杆说明（） A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小 C、销售收入的增加对每股利润的影响 D、可通过扩大销售影响息税前利润 3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（） A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一 B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 D、资金结构在企业建立后一成不变 4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。则该普通股成本率为（） A、14.74% B、9.87% C、20.47% D、14.87% 5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（） A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润 6、某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点（） A、1200万 B、200万 C、350万 D、100万 7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（） A、经营杠杆系数越小，经营风险越大 B、经营杠杆系数越大，经营风险越小 C、经营杠杆系数越小，经营风险越小 D、经营杠杆系数越大，经营风险越大 8、如果企业资金结构中负债额为0，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于（） A、负债利率变动 B、资金利率变动 C、产权资本成本率变动 D、税率变动 9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（） Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润 10、资本成本很高且财务风险很低的是（） Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券 Ｄ、长期借款Ｅ、融资租赁 11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（）
第六章资本结构决策
第六章资本结构决策 一、判断题 1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资报酬率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则该项目将无利可图，甚至会发生亏损。 2、某种资本的用资费用高，其成本率就高；反之，用资费用低，其成本率就低。 3、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不容许从税前利润中扣除。 4、根据企业所得税法的规定，公司以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。 5、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在，债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。 6、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。 7、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。 8、在一定的产销范围内，固定成本总额相对保持不变。如果产销规模超出了一定限度，固定成本总额也会发生一定的变动。 9、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。 10、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。 11、每股收益分析法的决策目标是股东财富最大化或股票价值最大化，而不是公司价值最大化。 二、选择题 1、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应应属于（）。 A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应 C.联合杠杆效应 D.风险杠杆效应 2、下列各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。 A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额 3、下列资金结构调整的方法中属于减量调整的是（）。 A.债转股 B.发行新债 C.提前归还借款 D.增发新股偿还债务 4、假如某企业的股权资本与债务资本的比例为60:40，据此可断定该企业（）。 A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险 C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险
第六章资本结构决策习题及答案
第六章资本结构决策习题及答案 一、单项选择题 1、经营杠杆给企业带来的风险是指（） A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 2、财务杠杆说明（） A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小 C、销售收入的增加对每股利润的影响 D、可通过扩大销售影响息税前利润 3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（） A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一 B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 D、资金结构在企业建立后一成不变 4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。则该普通股成本率为（） A、
14、74% B、9、87% C、 20、47% D、 14、87% 5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（） A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润 7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（） A、经营杠杆系数越小，经营风险越大 B、经营杠杆系数越大，经营风险越小 C、经营杠杆系数越小，经营风险越小 D、经营杠杆系数越大，经营风险越大 9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（）Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润 10、资本成本很高且财务风险很低的是（）Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券Ｄ、长期借款
11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（）Ａ、0、069 Ｂ、0、096 Ｃ、0、785 Ｄ、0、768 12、普通股价格 10、50元，筹集费用每股0、50元，第一年支付股利 1、50元，股利增长率5％，则该普通股成本最接近于 （）。 Ａ、 10、5％Ｂ、15％Ｃ、19％Ｄ、20％ 13、某公司拟发行优先股100万元，每股利率10％，预计筹集费用为2万元，该优先股的资本成本为（）。 Ａ、O、120 Ｂ、0、102 Ｃ、0、230 Ｄ、0、205 14、在下列长期负债融资方式中，资本成本最高的是（）Ａ、普通股成本Ｂ、债券成本Ｃ、优先股成本Ｄ、长期借款成本 15、（）筹集方式的资本成本高，而财务风险一般。 Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、融资租赁 16、财务杠杆的作用程度，通常用（）来衡量。 Ａ、财务风险Ｂ、财务杠杆系数Ｃ、资本成本Ｄ、资本结构 17、某公司全部资本为10万元，负债比率为10％，借款利率为10％，息税前利润为30万元，则财务杠杆系数接近（）。
第五章-企业资本结构(习题)
企业资本结构（习题） 一、单项选择题 1. 由于（ 1.C ；）的存在，企业会有经营杠杆作用。 A.固定财务费用 B.变动生产经营费用 C ?固定生产经营费用 D.变动财务费用 2. 某企业 2010年的销售额为 1000万元，变动成本 600 万元，固定经营成本 200万元，预计 2011 年固定成本不变，则 2011年的经营杠杆系数为（ 2. A ）。 A.2 B.3 C.4 D. 无法计算 3. 某企业 2010年的销售额为 1000万元，变动成本 600万元，固定经营成本 200万元，利息费 用 1 0万元，没有融资租赁和优先股，预计 2011年息税前利润增长率为 10％，则 2011年的每股利 润增长率为（3. B ）。 A.10％ B.10.5 ％ C.15％ D.12 ％ 4. 债务资金在全部资金总额中所占的比重越大，企业财务杠杆系数 （4.A ； ） 。 A.越大 B .越小 C .不变 D .不确定 5. 企业资本结构中为单一权益资金（不含优先股） ，则财务杠杆将（ 5.B ； ）。 A.发挥较大的作用 B .不存在 C .发挥较小的作用 D.发挥反作用 6. 在其他条件不变的情况下，如果企业资产负债率增加，则财务杠杆系数将会（ 6.B ） A.不变 B .增大 C .减小 D .变化方向不确定 7. 某企业销售收入 800 万元，变动成本率为 40％，经营杠杆系数为 2，总杠杆系数为 3。假设 固定成本增加 80 万元，其他条件不变， 企业没有融资租赁和优先股， 则总杠杆系数变为 （ 7. 8. 要使资本结构达到最佳，应使 （8. A ） 达到最低。 A. 综合资金成本 B. 边际资金成本 B 2.25 13.可以作为资本结构决策基本依据的成本是（ 13.D ； A.个别资金成本 B .资金总成本 C .边际资金成本 二、多项选择题 1. 下列各项中，属于经营风险的有（ 1. ABCD ； ） A.3 B.4 C.5 D.6 C. 债务资金成本 D. 自有资金成本 9. 普通股价格 10.50 元，筹资费用每股 该普通股的成本最接近于 （ 9 . B ； 0.50 元，第一年支付股利 1.50 元，股利增长率 5%。则 A.10.5% B. 15% ）。 C. 19% D. 20% 10. 普通每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数表示的是 A. 营业杠杆系数 B. 财务杠杆系数 C. 联合杠杆系数 （ 10 . B ； ） 。 D. 边际资金成本 11. 当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是 1.5 时，则联合杠杆系数应为 （11. B ） 。 1.5 D 1 12. 企业长期负债资本和权益资本的构成和比例关系称为 A. 资产结构 B. 资本结构 C. 负债结构 D. （ 12 权益结构 .C ； ）。 D .综合资金成本
第六章 资本结构决策 (1)
第六章资本结构决策 一、单项选择题 1．可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是( ) A．个别资本成本 B．边际资本成本 C．综合资本成本 D．资本总成本 2．可以作为资本结构决策基本依据的成本是( ) A．个别资本成本 B．综合资本成本 C．边际资本成本 D．资本总成本 3．可以作为比较选择追加筹资方案重要依据的成本是（） A．个别资本成本 B．综合资本成本 C.边际资本成本 D．资本总成本 4．下列筹资方式中，资本成本最低的是( ) A.发行股票 B．发行债券 C．长期借款 D．留用利润 5．下列筹资方式中，资本成本最高的是( ) A．发行普通股 B．发行债券 C．发行优先股 D．长期借款 6．普通股价格10．50元，筹资费用每股0．50元，第一年支付股利1．50元，股利增长率5%。则该普通股的成本最接近于（） A．10．596 B．15％ C．1996 D．20％ 7．企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为 ( )。 A．财务杠杆 B．总杠杆 C．联合杠杆 D．营运杠杆 8．企业在制定资本结构决策时对债权筹资的利用称为 ( )。 A．营业杠杆 B．总杠杆 C．联合杠杆 D．融资杠杆 9．息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数，表示的是( )。 A．边际资本成本 B．财务杠杆系数C．营业杠杆系数 D．联合杠杆系数倍数10．普通股每股利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数表示的是( )。 A．营业杠杆系数 B，财务杠杆系数C．联合杠杆系数 D．边际资本成本 11．当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时，则联合杠杆系数应为( )。 A．3 B．2.25 C．1.5 D．1 12．要使资本结构达到最佳，应使( )达到最低。 A．综合资本成本率 B．边际资本成本率 C．债务资本成本率 D．自有资本成本率 13.下列关于综合资金成本的说法不正确的是（）。 A.包括加权平均资金成本和边际资金成本 B.边际资金成本采用加权平均法计算，其权数为账面价值权数 C.当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经济指标 D.边际资金成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本 14.已知企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0～10000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。 A.5000 B.20000 C.50000 D.200000 15.在实务中，计算加权平均资金成本时通常采用的权数为（）。 A.目标价值权数 B.市场价值权数 C.账面价值权数 D.评估价值权数 16.A企业负债资金的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的税前资金成本为15%，股票的β为1.41，企业所得税税率为34%，市场风险溢酬9.2%，国债的利率为11%。则加权平均资金成本为（）。 A. 23.97% B. 9.9% C. 18.34% D. 18.67% 17.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资金成本，为此需要计算个别资金占全部
财务管理第五章
财务管理第五章 第五套练习题 一、判断题 1. 筹集投入资本也可以采取发行股票的方式取得。 2. 筹集投入资本是非股份制企业筹措自有资本的一种基本形式。 3. 筹集国家的投入资本主要是通过国家银行的贷款。 4. 外商资本金就是外国投资者投入的资本。 5. 所有企业都可以采用筹集投入资本的形式筹措自有资本。 6. 发行股票是所有公司制企业筹措自有资本的基本方式。 7. 对于股东而言，优先股比普通有更优厚的回报，有更大的吸引力。 8. B股是指专门供外国和我国港、澳、台地区的投资者买卖的，以人民币标明面值但以外币认购和交易的股票。 9. 股票发行价格，既可以按票面金额，也可以超过票面金额或低于票面金额发行。 10. 设立股份有限公司首次发行股票，如果采取募集设立，所有股份都应向社会公开募集。 11. 直接公募发行股票是发行公司不通过任何中介机构，直接向社会公众发售股票。 12. 我国《公司法》规定，公司向社会公开发行股票，不论是募集设立时首次发行股票还是设立后再次发行新股，均应当由依法设立的证券经营机构承销。 13. 凡是股份有限公司公开发行是股票都可以在在证券交易所交易。 14. 股份公司无论面对什么财务情况，争取早日上市都是正确的选择。 15. 按照国家惯例，如果发现上市公司不再能满足规定的上市条件，则将被暂停其股票上市。
16. 一般来说发行证券费用最高的是普通股，其次是优先股，再次是公司债券。 17. 股票的市场价值，通常也称股票行市。 18. 利用普通股增资，可能引起普通股市价的下跌。 19. 公司债券和企业债券没有什么区别，只是名称不同而已。 20. 按担保品的不同，有担保债券又可分为动产抵押债券、不动产低压债券和信用债券。 21. 可转换公司债券在到期时，由发行公司自行转为股票，然后通知原债券持有人。 22. 对发行公司而言，债券上市与股票上市一样，既有有利因素也有不利因素。 23. 凡公司制的企业均有发行公司债券的资格。 24. 发行公司债券所筹集资金，公司不得随心所欲地使用，必须按审计机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产性支岀。 25. 债券的票面金额是决定债券发行价格的最基本因素。债券发行价格的高低，从根本上取决于债券 面额的大小。 26. —般来说，债券的市场利率越高，债券的发行价格越低；反之，就越高。 27. 当其他条件一样时，债券期限越长，债券的发行价格就可能越低；反之，可能较高。 28. 债券发行价格与股票的发行价格一样，只允许等价和溢价发行，不允许抵价发行。 29. 借款合同应依法签定，它属于商业合约，不具法律约束力。 30. 借款人不履行合同规定的付息还本义务时，由保证人连带承担偿付本息的责任。 31. 长期借款无论是资本成本还是筹资费用都较股票、债券要低。 32. 融资租赁又称财务租赁，有时也称资本租赁，故与营业租赁不同，其性质已不属借贷行为。 33. 融资租赁实际上就是由租赁公司筹资购物，由承租企业租入并支付租金。 34. 融资租入的固定资产视为企业自有固定资产管理，因此，这种筹资方式必然影响企业的资本结构。 35. 一般来说，租赁筹资的成本均高于其他筹资形式的成本。 36. 优先股和可转换政权既具债务筹资性质，又具权益筹资性质。 37. 信用额度是指商业银行和企业之间商定的在未来一段时间内银行必须向企业提供的无担保贷款。 38. 循环协议借款是一种特殊的信用额度借款，企业和银行要协商确定贷款的最高限额，在最高限额内，企业可以借款、还款、再还款不停得周转使用。 39. 循环协议贷款不具有法律约束力，不构成银行必须给企业提供贷款的法律责任，而信用额度贷款具有约束力，银行要承担额度内的贷款义务。 40. 企业采用循环协议借款，除支付利息之外，还要支付协议费，而在信用额度借款的情况下，一般无需支付协议费。
第六章资本成本与资本结构
第六章资本成本与资本结构 一、练习题题目 （一）单项选择题 1．某企业经批准发行优先股股票，筹资费用率和股息年利率分别为6％和9％，则优先股成本为( )。 A．10％B．6％ C．9．57％D．9％ 2.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6％，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11％，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。 A．5％ B.5.39％ C．5.68％ D.10.34％ 3.在计算个别资本成本时，既不考虑所得税的抵税作用，又不考虑筹资费用的是( )。 A．长期借款成本B．债券成本 C．普通股成本D．留存收益成本 4.关于留存收益成本，下列说法错误的是( )。 A．它是一种机会成本B．计算时不必考虑筹资费用 C．实质上是股东对企业追加投资D．它的计算与普通股成本完全相同 5.一般而言，企业资本成本最高的筹资方式是( )。 A．发行债券B．长期借款 C．发行普通股D．发行优先股 6.某企业在不发行优先股的情况下，本期财务杠杆系数为2，本期利息税前利润为400万元，则本期实际利息费用为( )。 A．200万元B．300万元 C．400万元D．250万元 7.可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（）。 A.个别资本成本 B.边际资本成本 C.综合资本成本 D.资本总成本 8.可以作为资本结构决策基本依据的成本是( )。 A．个别资本成本B．综合资本成本
C．边际资本成本D．普通股成本 9.可以作为比较选择追加筹资方案重要依据的成本是（）。 A.个别资本成本 B.边际资本成本 C.综合资本成本 D.资本总成本 10.企业全部资金中，股权资金占50％，负债资金占50％，则企业( )。 A．只存在经营风险B．只存在财务风险 C．存在经营风险和财务风险D．经营风险和财务风险可以相互抵消 11.下列不属于早期资本结构理论的是( )。 A.净收入理论 B.净经营收入理论 C.传统理论 D.MM理论 12.企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为（）。 A.财务杠杆 B.总杠杆 C.联合杠杆 D.营业杠杆 13. 普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数表示的是（）。 A.财务杠杆系数 B.总杠杆系数 C.边际资本成本 D.营业杠杆系数 14.某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前利润将增长10％，在其他条件不变的 情况下，销售量将增长( )。 A．5％B．10％ C．15％D．20％ 15.某企业的财务杠杆系数为2，经营杠杆系数为2.5，当企业的产销业务量的增长率为30％时，企业的每股利润将会增长( )。 A.60％ B.150％ C.75％ D.100％ 16.当经营杠杆系数为1时，下列表述正确的是( )。 A．息税前利润增长为零B．息税前利润为零 C．产销量不发生变动D．固定成本为零 17.( )是通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值来确定最佳资金结构的方法。 A.比较资金成本法 B.公司价值分析法
财务管理 第五章长期筹资方式 第六章资本结构决策 课后习题 详细解析答案
第五章 1.七星公司按年利率5%向银行借款100万元，期限3年;根据公司与银行签订的贷款协议，银行要求保持贷款总额的15%的补偿性余额，不按复利计息。 要求:试计算七星公司实际可用的借款额和实际负担的年利率。 2.八方公司拟发行面额1000元、票面利率6%、5年期债券一批，每年年末付息一次。 要求:试分别测算该债券在不同市场利率下的发行价格: (1) 市场利率为5%; (2) 市场利率为6%; (3)市场利率为7%。
3.九牛公司采用融资租赁方式，于20X6年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款20000元，租期为4年;双方约定，租赁期满后设备归承租方所有，租赁期间折现率为10%，以后付等额年金方式支付租金。 要求: (1)测算九牛公司该设备每年年末应支付的租金额; (2)编制九牛公司该设备租金摊销计划表。
第六章资本结构决策 1. 三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元的债券;预计发行价格为550元，发行费用率2%;公司所得税税率25%。要求:试测算三通公司该债券的资本成本率。 2. 四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。 要求:试测算四方公司该优先股的资本成本率。 3.五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万
股新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。 要求:试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。 4.六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本率为60%;资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。要求:试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 5. 七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如表6-23所示。 要求:试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较、选择筹资方案。
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第六章杠杆原理与资本结构 学习目的与要求 通过本章的学习，掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算；理解杠杆效应与风险之间的关系；理解资本结构的概念与影响因素；掌握最佳资本结构的确定方法。 本章重点、难点 本章的重点是经营风险与经营杠杆的概念及两者之间的关系，财务风险与财务杠杆的概念及两者之间的关系，三个杠杆系数的计量及关系，资本结构优化选择的方法。 难点是资本结构优化选择的每股收益分析法和比较公司价值法。 第一节杠杆原理 财务管理的杠杆效应表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 一、经营风险和经营杠杆——经营风险 经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。 通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。（识记） 在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面，一般来说，主要有以下几个方面。（领会） 1.市场需求变化的敏感性。在不考虑其他因素的情况下，市场对公司产品的需求越稳定，则公司的经营风险越低；反之，公司销售状况对市场需求环境变化的反应越敏感，则经营风险越高。 2.销售价格的稳定性。在同类产品竞争的条件下，如果能够保持相对稳定的销售价格和市场占有率，则经营风险较小；反之，销售价格随着竞争形势而波动，或单纯以价格策略维持市场占有率，必然导致经营风险较高。 3.投入生产要素价格的稳定性。在生产经营过程中，公司要投入原材料、动力、燃料、工资等。这些要素的价格变动越大，公司的经营风险越高。 4.产品更新周期以及公司研发能力。在高技术环境中，产品更新的周期短。如果公司缺乏研究开发新技术、新产品的能力，必然会被市场淘汰，公司的经营风险会上升。 5.固定成本占总成本的比重。当产品销售量增加时，单位产品所负担的固定成本就会相应地减少，但是当销售量减少时，单位产品所负担的固定成本会随之增加，公司的利润就会相应减少。此时，如果固定成本占总成本的比重越大，利润减少的幅度就会越大，经营风险就会越高。 在控制经营风险的各种方法中，合理地调整经营杠杆是非常有效的方法。 一、经营风险和经营杠杆——经营杠杆 1.经营杠杆的含义（识记） 经营杠杆是指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。 由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。 2.经营杠杆系数的概念及计算（应用） 经营杠杆是把“双刃剑”，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。 经营杠杆的大小用经营杠杆系数（DOL）衡量。 经营杠杆系数是指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。 经营杠杆系数用公式表示为：
第6章 资本结构决策 习题
第6章资本结构决策 一、简答题 1、MM 资本结构理论的基本观点有哪些？ 2、简述资本结构的种类。 3、企业资本结构决策的影响因素有哪些？如何影响？ 4、确定普通股成本的方法有哪些？ 5、什么是加权平均资本成本？各种资本的权数有哪些确定方法？各有何优缺点？ 6、资本成本对企业财务管理的有何作用？ 7、试说明资本成本比较法的基本原理和决策标准。 8、试分析比较资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法在基本原理和决策标准上的异同之处。 二、单项选择题 1．下列筹资方式中，资本成本最低的一般是（）。 A.发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.保留盈余资本成本 2．只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）。 A.恒大于1 B.与销售量成反方向变动 C.与固定成本成方向变动 D.与风险成反方向变动 3．财务杠杆效应是指（）。 A. 提高债务比例导致的所得税降低 B. 利用现金折扣获取的利益 C. 利用债务筹资给普通股股东带来的额外收益 D. 降低债务比例所节约的利息费用 4．某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12％。目前市场上的无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均收益率为10％，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（）。 A.10.25% B.9% C.11% D.10% 5、假定某企业的资产负债率为45%，据此可以断定该企业（）。 A．只存在经营风险B．经营风险大于财务风险 C．财务风险大于经营风险D．同时存在经营风险和财务风险 6．财务杠杆影响企业的（）。 A.税前利润 B.税后利润 C.息前税前利润 D.财务费用 7．一般来说，企业的下列资金来源中，资本成本最高的是（）。 A．长期借款B．债券 C．普通股D．优先股 8．用无差别点进行资本结构分析时，当预计销售额高于无差别点时，采用（）筹资更有利。A．普通股B．优先股 C．留存收益D．长期借款 9．下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（）。