交大《财务管理》期末复习资料2013版

财务管理课后答案

第一章

1.要点：公司内部结构

（1）总裁作为公司的首席执行官，全面负责企业的生产经营；总裁下设副总裁，负责不同部门的经营与管理；按业务性质来说，一般需要设置生产、财务、营销、人事等部门，各部门总监直接向副总裁负责。

（2）财务管理目标：股东财富最大化。可能遇到委托代理关系产生的利益冲突，以及正确处理企业社会责任的问题。针对股东与管理层的代理问题，可以通过一套激励、约束与惩罚的机制来协调解决。针对股东与债权人可能产生的冲突，可以通过保护性条款惩罚措施来限制股东的不当行为。企业应树立良好的社会责任价值观，通过为职工提供合理的薪酬、良好的工作环境；为客户提供合格的产品和优质的服务；承担必要的社会公益责任等行为来实现股东财富与社会责任并举。

（3）主要的财务活动：筹资、投资、运营和分配。在筹资时，财务人员应处理好筹资方式的选择及不同方式筹资比率的关系，既要保证资金的筹集能满足企业经营与投资所需，还要使筹资成本尽可能低，筹资风险可以掌控；在投资时，要分析不同投资方案的资金流入与流出，以及相关的收益与回收期，应尽可能将资金投放在收益最大的项目上，同时有应对风险的能力；经营活动中，财务人员需重点考虑如何加速资金的周转、提高资金的利用效率；分配活动中，财务人员要合理确定利润的分配与留存比例。

（4）金融市场可以为企业提供筹资和投资的场所、提供长短期资金转换的场所、提供相关的理财信息。金融机构主要包括：商业银行、投资银行、证券公司、保险公司以及各类基金管理公司。（5）市场利率的构成因素主要包括三部分：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益。纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；在通货膨胀的基础上，违约风险、流动性风险、期限风险是影响利率的风险收益因素。违约风险越高，流动性越差、期限越长都会增加利率水平。违约风险产生的原因是债务人无法按时支付利息或偿还本金，流动性风险产生的原因是资产转化为现金能力的差异，期限风险则是与负债到期日的长短密切相关，到期日越长，债权人承受的不确定性因素越多，风险越大。

1. 解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：

V 0 = A ×PVIFA i ，n ×（1 + i ） = 1500×5.747×（1 + 8%） = 9310.14（元）

因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。

2. 解：（1）查PVIFA 表得：PVIFA 16%，8 = 4.344。由PV A n = A·PVIFA i ，n 得：

A = PV A n ／PVIFA i ，n = 1151.01（万元）

所以，每年应该还1151.01万元。

（2）由PV A n = A·PVIFA i ，n 得：PVIFA i ，n =PV A n ／A 则PVIFA 16%，n = 3.333

查PVIFA 表得：PVIFA 16%，5 = 3.274，PVIFA 16%，6 = 3.685，利用插值法： 年数 年金现值系数 5 274 N 3.333 6 3.685

由以上计算，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能还清贷款。 3. 解：（1）计算两家公司的预期收益率： 中原公司 = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3

= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20 = 22%

南方公司 = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20= 26% （2）计算两家公司的标准差： 中原公司的标准差为：

%1420.0%)22%0(50.0%)22%20(30.0%)22%40(222=?-+?-+?-=σ

南方公司的标准差为：

%98.2420.0%)26%10(20.0%)26%20(30.0%)26%60(222=?--+?-+?-=σ

（3）计算两家公司的变异系数：

中原公司的变异系数为：CV =14％／22％＝0.64

南方公司的变异系数为：CV =24.98％／26％＝0.96

由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。

4.解：杜邦公司

1）净资产收益率=净利润/平均所有者权益=500/（3500+4000）×2≈13.33%

2）资产净利率=净利润/平均总资产=500/（8000+10000）×2≈5.56%

3）销售净利率=净利润/营业收入净额=500/20000=2.5%

4）总资产周转率=营业收入净额/平均总资产=20000/（8000+10000）×2≈2.22（次）

5）权益乘数=平均总资产/平均所有者权益=9000/3750=2.4

（2）净资产收益率=资产净利率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

由此可以看出，要提高企业的净资产收益率要从销售、运营和资本结构三方面入手：

1）提高销售净利率，一般主要是提高销售收入、减少各种费用等。

2）加快总资产周转率，结合销售收入分析资产周转状况，分析流动资产和非流动资产的比例是否合理、有无闲置资金等。

3）权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况，但单纯提高权益乘数会加大财务风险，所以应该尽量使企业的资本结构合理化。

2．四海公司

答：四海公司20X9年公司销售收入预计为150000×（1+5%）＝157500（万元），比20X8年增加了7500万元。

四海公司20X9年预计敏感负债增加7500×18%＝1350（万元）。

四海公司20X9年税后利润为150000×8%×（1+5%）×（1-25%）=9450（万元），其中50%即4725万元留用于公司——此即第（2）问答案。

四海公司20X9年公司资产增加额则为1350＋4725＋49＝6124（万元）——此即第（1）问答案。

即：四海公司20X9年公司资产增加额为6124万元；

四海公司20X9年公司留用利润额为4725万元。

2．答案：八方公司

（1）如果市场利率为5%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价

格可测算如下：

5

5

1

100010006%

1043()

t

t=

?

+=

∑元

（1+5%）（1+5%）

（2）如果市场利率为6%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行

价格可测算如下：

5

5

1

100010006%

1000()

t

t=

?

+=

∑元

（1+6%）（1+6%）

（3）如果市场利率为7%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价

格可测算如下：5

51100010006%

959()t

t =?+=∑元（1+7%）（1+7%）

3．答案：

（1）九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为：

10%,42000020000

6311.14()3.169

PVIFA ==元

为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下： 租金摊销计划表 单位：元

表注：*含尾差

二、练习题

1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。 债券的资本成本率。

)

()

1(Fb B T Ib Kb --=

=1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%

2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。 优先股的资本成本率。

p

p P D Kp =

其中：p D =8%*150/50=0.24 p P =（150-6）/50=2.88

p

p P D Kp =

=0.24/2.88=8.33%

3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。 增发普通股的资本成本率。G P D

Kc c

+=

=1/19+5%=10.26% 4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。

要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 参考答案：

可按下列公式测算：

DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4 DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09 DCL=1.4*1.09=1.53

5、七奇公司要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。

（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=800/5000=0.16或16%

公司债券资本比例=1200/5000=0.24或24% 普通股资本比例 =3000/5000=0.6或60% 第二步，测算综合资本成本率：

Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%

（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22%

公司债券资本比例=400/5000=0.08或8% 普通股资本比例 =3500/5000=0.7或70% 第二步，测算综合资本成本率：

Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%

由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。

7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税率为40%。2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。

（1）设两个方案下的无差别点利润为：EBIT

发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：4000×10%+2000×12%=640万 增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：4000×10%=400万元

240

%)

401)(640(8240%)401)(400(--=

+--EBIT EBIT ）（ E B I T =7840万元

无差别点下的每股收益为：240

%4016407840）（）（-?-=18元/股 （2）发行债券下公司的每股收益为：240%4016402000）（）（-?-=3.4元/股 发行普通股下公司的每股收益为：）

（）（）（8240%4014002000+-?-=3.87元/股 由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加 投资方案。

1．MS 公司解：（1）PP A =2（年） PP B =2+30001300

≈2.43（年）

若MS 公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A 。 （2）NPV A =-7500+4000×PVIF 15%,1+3500×PVIF 15%,2+1500×PVIF 15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658 =-386.3（元）

NPV B =-5000+2500×PVIF 15%,1+1200×PVIF 15%,2+3000×PVIF 15%,3 =-5000+2500×0.870+1200×0.7562+3000×0.658 =56.44（元）

NPV A <0， NPV B >0，应采纳项目B 。