2017年食品饮料行业分析报告

2017年食品饮料行业分析报告2017年9月出版

1、行业复苏趋势逐渐清晰，龙头市占率提升 (5)

1.1 乳制品行业逐步复苏 (5)

1.2 乳制品龙头增速更快，市占率持续提升 (6)

2、乳制品消费升级明显，低线城市消费发力 (10)

2.1 消费升级趋势明显，产品持续高端化 (10)

2.2 低线城市消费发力，消费升级明显 (12)

3、成本上升拖累乳企毛利率，激烈竞争略有改善 (14)

3.1 包材等成本上升拖累乳企盈利能力，下半年可能继续承压 (14)

3.2 行业竞争略有改善，期待之后销售费用率的下降 (18)

3.3 行业管理费用率普降，带动盈利提升 (20)

4、投资建议 (22)

5、风险提示 (22)

图表 1：2017H1 乳制品行业增速恢复 (5)

图表 2：2016 年 Q3 之后，乳制品上市公司收入提速 (6)

图表 3：2017H1 伊利、蒙牛、光明收入增速高于行业平均 (6)

图表 4：伊利乳制品业务市占率逐步上升 (7)

图表 5：伊利、蒙牛液体乳销售额情况 (7)

图表 6：伊利、蒙牛液体乳销售额增速情况 (8)

图表 7：蒙牛液态奶分类增长情况 (8)

图表 8：伊利、蒙牛冰淇淋业务销售规模比较 (8)

图表 9：伊利、蒙牛冰淇淋销售额增速比较 (9)

图表 10：伊利、蒙牛奶粉业务销售规模比较 (9)

图表 11：伊利、蒙牛奶粉销售额增速比较 (9)

图表 12：2017H1 液态乳增长结构分析 (10)

图表 13：2017H1 常温酸奶、高端奶快速增长 (11)

图表 14：上半年厂商纷纷推出低温酸奶新品，聚焦高端市场 (12)

图表 15：2017H1 低线城市消费升级更加明显 (13)

图表 16：2017H1 低线城市乳制品销售额增速更快 (13)

图表 17：2017H1 低线城市乳制品销售价格提升更快 (14)

图表 18：2016 下半年以来，行业毛利率持续下降 (15)

图表 19：仅蒙牛、皇氏、贝因美毛利率同比上升 (15)

图表 20：伊利、蒙牛、光明近年毛利率情况 (16)

图表 21：瓦楞纸价格持续上涨 (16)

图表 22：白糖价格居于历史高位 (17)

图表 23:16 年下半年以来，新西兰全脂奶粉拍卖价上涨 (17)

图表 24：中国主产区生鲜乳价格处于低位 (18)

图表 25：乳制品行业销售费用率仍处于高位 (18)

图表 26：伊利、蒙牛、光明近几年销售费用率情况 (19)

图表 27：今年上半年伊利广告营销费用率同比有所下降 (19)

图表 28：16 年以来光明营销与销售费用率有所下降 (20)

图表 29：16 年以来光明广告费用率有所下降 (20)

图表 30：上半年上市公司管理费用率有所下降 (21)

图表 31：2017H1 大部分乳制品上市公司管理费用率同比下滑 (21)

图表 32：今年上半年伊利、蒙牛、光明管理费用率均有所下降，企业控费能力进一步增强 (21)

报告正文

1、行业复苏趋势逐渐清晰，龙头市占率提升

1.1 乳制品行业逐步复苏

乳制品行业需求复苏。根据尼尔森披露的数据，2017H1 液态类乳品销售额增长率为 7.3%，而 2016 年增速为 3.8%；2017H1 婴幼儿奶粉零售额增长率为

9.4%，而 2016 年增速为-1.5%。从上市公司角度看，我们选取 A 股 8 家乳制品上市公司（不含广泽股份）的营收数据，自 2016 年 Q3 之后，上市公司的营收增速有所提升，2016 年 Q4 同比增速达 1.50%。今年上半年增速仍保持向上趋势，2017Q1、Q2 同比增速分别达到 2.13%、6.52%，行业复苏势头逐渐显现。

图表1：2017H1 乳制品行业增速恢复