八一钢铁(600581)：上半年业
第一创业证券有限责任公司 请务必阅读正文后免责条款部分
事件：
公司于7月14日晚发布了2011年上半年业绩快报，实现营业收入140.2亿元，同比增长23.15%；归属于
母公司净利润3.89亿元，实现EPS0.51元，同比增长18.6%。
点评：
z 上半年业绩同比增18.6%，基本符合我们预期 公告显示，公司上半年净利润3.89亿元，实现EPS0.51元，
同比增长18.6%，基本符合我们预期。其中，第二季度EPS 为0.287元，环比增长30.24%，同比增长23.63%，这显示出公司在新疆投资加速的背景下经营业绩保持了平稳增长，较少地受到行业大环境的影响。钢价上涨是推动公司业绩增长的主要因素，公司上半年实现营业收入140.24亿元，同比增长23.15%。 z 上半年盈利能力同比减弱，第二季度有所回升 公司上半年营业收入增速为23.15%，归属于母公司净利润
增速为18.6%，业绩增幅小于收入增幅，表明上半年成本上升所带来的压力依然较大，部分侵蚀了钢价上涨的收益。据测算，公司上半年净利率为2.78%，小于去年同期的2.88%，盈利能力有所减弱。不过，动态来看，随着第二季度铁矿石价格有所调整，该期间盈利能力已有转好迹象，净利率已经升至3%，营业收入增长17.52%带来了净利润23.63%的增幅。 z 新疆投资加速，期待下半年更好表现 作为新疆地区唯一的大型钢企，公司产品在新疆市场占有率超过70%，
其增长情况与新疆经济增速与投资增速息息相关。据了解，今年一季度新疆经济增速比全国平均增速高出1.8个百分点，预计上半年增速依然快于全国9.6%的水平。在投资方面，新疆今年以来加大铁路、公路、管道、电力等基础设施建设，全年安排重点项目252项，其中新开工重点项目40项，计划完成投资1500亿元以上。就上半年情况来看，该地区重点项目累计已完成投资594.3亿元，比去年多完成投资168.1亿元，增长39%，完成全年的40%，预计下半年投资强度还将明显高于上半年。 z 维持“强烈推荐”的投资评级 我们预计，公司2011-2012年EPS 分别为1.04和1.44元，对应PE 分别
只有14.3倍和10.3倍。鉴于公司在新疆地区的强势地位及其内生的成长性，资源保障性强，有着一定的资产注入预期，目前估值依然具有较大的优势，我们维持对其“强烈推荐”的投资评级。 z 风险提示 新疆投资增速慢于预期
2011年7月15日
第一创业证券有限责任公司
First Capital Securities Corporation Limited 研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分
2
图1 公司季度净利率正逐步回升
0.74%
2.53%
3.00%2010Q1
2010Q2
资料来源：公司公告，第一创业证券
表1 公司年度盈利预测简表 项目 2009A 2010A 2011E 2012E 销量（万吨） 508
633
720
792
营业收入（元） 16,452,572,767.51 23,666,002,645.5328,220,270,644.8332,559,044,011.97YOY(%)
-17.88%
43.84%
19.24%
15.37%
营业成本（元） 15,188,627,770.78 21,354,631,695.6125,267,985,498.3628,929,163,903.60毛利（元） 1,263,944,996.73 2,311,370,949.92 2,952,285,146.47 3,629,880,108.37 毛利率（%） 7.68% 9.77% 10.46% 11.15% 费用率（%） 7.84%
7.15%
7.15%
7.15%
净利润（元） 110,096,072.81 525,201,325.00 794,355,426.06 1,106,622,192.29 每股收益（元） 0.140 0.690 1.04 1.44 YOY(%)
0.00%
392.86% 50.20% 39.31% PE （倍） 106.07
21.52
14.33
10.29
资料来源：公司年报，第一创业证券
第一创业证券有限责任公司
第一创业证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分
免责声明：
本报告仅供第一创业证券有限责任公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。
本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。
本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。
本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。
本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。
投资评级：
评级类别
具体评级 评级定义
强烈推荐
预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 股票投资评级
回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 推荐
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 行业投资评级
回避
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
第一创业证券有限责任公司
深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B 座25-26层 TEL:0755-******** FAX:0755-******** P .R.China:518028 https://www.wendangku.net/doc/5b6472334.html,
北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-******** FAX: 010-******** P .R.China:100140 上海市张扬路生命人寿大厦11、32楼
TEL:021-******** FAX:021-******** P .R.China:200120