行业配置能力2009年基金竞争焦点

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2009

总体来看，20092008显，业绩较200820091.8841万亿元，增万亿元，同比增长了QDII）。2009绩最佳，185均收益率为度平均业绩仅为行业配置能力：

2009年基金竞争焦点

? 德圣基金研究中心

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中国信用卡 生活从而失去了提升全年基金业绩的先机。

2009年以来，宏观资产配置的决定性

作用在基金业绩中的贡献度是毋庸置疑的。

2009年股票市场整体上可以分为两个阶段：

7月底之前的单边上扬和7月底之后的宽幅

震荡，其鲜明特点是行业风格轮动明显，市

场热点不断切换。一季度中小盘股首先拉开

大盘上涨的序幕，二季度大盘蓝筹股进一步

推高市场，三季度以来中小盘市场再次领涨

市场行情。整个过程中，市场热点不断涌现，

题材概念、金融、地产、消费、医药等板块

不断接棒成为市场热点。在这种市场环境下，

紧跟市场及时变化的风格派基金整体业绩表

现明显好于选股派基金，行业轮动型基金整

体战胜了选股型基金。

基金业绩分化成为市场常态

2009年基金整体的良好收益并不能掩盖

那些基金业绩依然较差的个别基金。2009年

以来，有些基金净值翻番，而有些基金净值

只是平淡地增长。有些基金公司持续保持其

在整个市场的收益优势，有些基金公司的业

绩却出现了下滑，而每年的黑马基金公司更

是给基金业带来一些惊喜。是风格的转变或

者投研能力的整体提升，还是基金经理的突

出能力造就基金市场的变化，其背后有值得

我们深究的原因。

首先，2009年以来的单只基金收益出现

了很大的分化。不同类型基金的收益差距拉

大，同类型基金的收益也出现了很大的分化

（见表2和3）。其次，不同基金公司的整体

收益水平表现出了收益拉大的现象，规模较

大的基金公司的整体收益水平依然比规模较

小的基金公司收益高。从数据表中我们看到，

剔除其他因素，基金公司的股票型基金平均

收益水平相差数倍。

基金收益是多种原因共同作用的结果。

但就2009年而言，我们认为以下几点是最

值得投资者关注的。第一，宏观配置能力和

行业配置能力的高低对2009年基金业绩有

着决定意义，特别是在年初的市场转折时期

和进入第三季度后的市场调整时期；第二，

大规模的基金公司相对小规模的基金公司对

研究的支持力度更大，投入的人力、物力、

财力更多，从而提供了一个更高的平台；

第三，随着业内基金公司对基金经理权限

的适当下放，基金经理的主动管理作用越

来越重要。

表2?股票型基金表现前5位和后5位1)

?

数据来源：德圣基金研究中心。

注：1)数据截止日期为2009年12月31日。表中数据不包括2009年成立的基金。

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黑马基金业绩惊人

市场转折时期总会出现一些业绩表现突出的基金，成为市场中的黑马基金。有的是受益于特殊的市场契机，有的则是投研能力的持续提高，使其业绩发生质变，2009年的黑马基金最大的优势是其业绩持续性提升。新华基金和华商基金就是2009年最大的黑马基金。除了市场因素外，这些基金的投研能力的整体提升和基金经理的突出贡献是基金业绩提升的深层原因。

这两家黑马基金公司不仅旗下有单只基金业绩在排行榜上占据前列，而且其旗下所有基金的平均收益也排在所有基金公司的前列。我们注意到，两家基金公司在2009年初都认为市场面临流动性、政策、经济回暖等因素的利好支撑，都做出了市场即将进入强势反弹的判断，从而调整并实施了积极的投资策略，改变了资产配置的比例。

从资产配置来看，两家基金公司2009年以来始终保持相对较高的仓位，充分抓住了在市场单边上涨阶段的投资机会；从把握市场的能力来看，两家基金公司2009年的战术极其灵活，及时把握住了市场风格转换的机会。这两点正是2009年以来基金能取得优秀业绩的决定性因素。

指数型基金收益可观

指数型基金以其独特的复制指数的投资特点来分享市场的收益。因为其完全复制指数的特点，指数型基金在单边上扬的市场中往往是获益最为可观的一类基金。2009年市场的大幅上涨，催生了指数型基金整体业绩的大幅上升。19只指数型基金2009年以来的平均收益率为88.49%，远高于非指数型基金的平均收益。

指数型基金的收益取决于两个因素：跟踪标的和跟踪误差。2009年以来，中小盘股票的整体

走势明显强于大盘股，所以业绩

表3?偏股混合型基金收益前5位和后5位1)

数据来源：德圣基金研究中心。

注：1)数据截止日期为2009年12月31日。表中数据不包括2009年成立的基金。

排名前两名的也都是以深证100指数为跟踪标的指数的基金，而标的指数取决于市场的走势。跟踪同一标的指数的基金嘉实300与广发300之间的业绩相差较大，这反应了决定指数型基金业绩的另一个因素跟踪误差的重要性，而跟踪误差则取决于基金管理人的投资管理能力。

QDII 业绩全面回升

在2009年全年的基金中，QDII 基金的集体表现出色。截至2009年12月31日，QDII 基金2009年以来的平均净值增长率为57.48%。其中，涨幅最大的是海富通中国海外股票基金，该基金2009年以来的涨幅已达到83.47%；涨幅最小的是银华全球基金，该基金2009年以来的涨幅为29.93%，也高于部分股票型、偏股型和配置混合型基金。

QDII 基金的设计初衷有两点，一是分享海外更好的投资机会，二是将资产进行全球配置以分散风险。我们可以看到，QDII 基金收益标准差平均起来要显著低于国内基金，这也凸显了QDII 基金分散风险的功能。另外，由于不同的QDII 基金受产品中的基金契约投资范围和比例等条件的约束，其收益也有较大的差距，而经风险调整后的收益跟基金的实际收益相比有不小的差别，投资者在选择QDII 基金时要将这些因素考虑在内。

行业配置能力:2009年基金竞争焦点

作者：德圣基金研究中心

作者单位：

刊名：

中国信用卡（生活）

英文刊名：CHINA CREDIT CARD

年，卷(期)：2010，(2)

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