我国股票市场发展对经济增长影响的实证研究

陕西省行政学院陕西省经济管理干部学院学报

ＪｏｕｒｎａｌｏｆＳｈａａｎｘｉＡｄｍｉｎｉｓｔｒａｔｉｏｎＳｃｈｏｏｌａｎｄＳｈａａｎｘｉＥｃｏｎｏｍｉｃＭａｎａｇｅｍｅｎｔＳｃｈｏｏｌ

２００６年１１月第２０卷第４期

Ｎｏｖ．，２００６Ｖｏｌ．２０，Ｎｏ．４

一、引言

近十年来，我国国内生产总值（ＧＤＰ）一直以较快的速度上升，尤其在本世纪初的几年中，ＧＤＰ和ＧＤＰ增长率都呈现出平稳快速增长的趋势，

１９９５年到２００５年间的ＧＤＰ均值为９８８６９．４９亿元，ＧＤＰ增长率均值为８．６７％①。２００６年上半年，国内生产总值达到了９１４４３亿元，同比增长１０．９％②。与此同时，我国股票市场经过十多年的发展已经初具规模，尽管

成立时间不长，但其发展速度飞快，这可以从下图中各年末上市公司的数量中看出（上市公司的数量是反映股票市场发展情况的一个重要指标）。

值系数。

银企博弈学习模型为企业了解银行信贷博弈决策提供帮助，同时也为企业如何获得银行信贷提供了一些解决思路。由于在模型计算中我们假设企业的还贷比率不变、学习模型中的参数值（δ、ρ、φ）也没有改变，

这会影响计算结果，

参数的改进将更能反应实际情况，同时由于我们采用的是模拟数据，如果用银行在实际借贷过程中数据进行计算，则能更准确确定银行借贷行为中参数，以此预测银行的策略行为会精确。

参考文献：

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ＤｙｎａｍｉｃｓｉｎＧａｍｅｓｃｏｏｒｄｉｎａｔｉｏｎ［Ｊ］．Ｅｃｎｏｍｅｔｒｉｃａ，Ｊａｎｕａｒｙ．６３：１０３－４３．

［１１］ＲｏｔｈＡ．ａｎｄＩ．Ｅｒｅｖ（１９９５）．Ｌｅａｒｎｉｎｇｉｎ

ｅｘｔｅｎｓｉｖｅｆｏｒｍｇａｍｅｓ：ｅｘｐｅｒｉｍｅｎｔａｌｄａｔａａｎｄｓｉｍｐｌｅｄｙｎａｍｉｃｍｏｄｅｌｓｉｎｔｈｅｉｎｔｅ－ｒｍｅｄｉａｔｅｔｅｒｍ［Ｊ］．ＧａｍｅｓａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃＢｅｈａｖｉｏｒ．８：１６３－２１２．

［１２］ＣｏｌｉｎＦ．Ｃａｍｅｒｅｒ，ＴｅｃｋＨ－Ｈｏ（１９９９）．ＥＷＡｌｅａｒｎｉｎｇｉｎＮｏｒｍａｌ－ｆｏｒｍＧａｍｅｓ［Ｊ］．Ｅｃｏｎｏｍｅｔｒｉｃａ．６７：８２７－８７３

［１３］ＣｏｌｉｎＦ．Ｃａｍｅｒｅｒ，ＴｅｃｋＨ－ＨｏａｎｄＪｕｉｎ－

ＫｕａｎＣｈａｎｇ．ＢｅｈａｖｉｏｒａｌＧａｍｅＴｈｅｏｒｙ［Ｍ］．ｐｒｉｎｃｅｔｏｎｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙｐｒｅｓｓ，２００３．

［责任编辑、

校对：杨栓保］收稿日期：２００６－０９－１８

作者简介：葛帮亮（１９８４－），男，江苏连云港人，金融学硕士研究生；吴晓俊（１９８０－），男，

江苏常州人，金融学博士研究生。

①数据来源：中华人民共和国统计局网站（ｗｗｗ．ｓｔａｔｓ．ｇｏｖ．ｃｎ），根据各年数据计算所得。②数据来源：国务院发展研究中心信息网（ｗｗｗ．ｄｒｃｎｅｔ．ｃｏｍ．ｃｎ）。

我国股票市场发展对

经济增长影响的实证研究

葛帮亮，吴晓俊

（苏州大学商学院，江苏苏州２１５０２１）

摘

要：股票市场的发展对经济增长影响的问题一直是近来研究的热点，在国

外相关研究中，大多数认为股票市场通过其功能作用促进了经济增长。而在我国的具体实践情况又如何呢？运用Ｅｖｉｅｗｓ统计软件，以我国１９９５年第一季度到２００５年第四季度的股票市场数据为样本，对股票市场的发展与经济增长的关系进行实证研究，可以得出我国股票市场对经济增长的作用是有限的，甚至可以说我国股票市场的发展可能不利于经济增长。

关键词：股票市场；经济增长；实证研究中图分类号：Ｆ８３０．９１

文献标识码：Ａ

文章编号：１００８－８２７Ｘ（２００６）０４－０１０８－０４

经济管理

ＡｎＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｆｔｈｅＲｅｌａｔｉｏｎ

ｂｅｔｗｅｅｎＳｔｏｃｋＭａｒｋｅｔａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃＧｒｏｗｔｈ

ＧＥＢａｎｇ－ｌｉａｎｇ，ＷＵＸｉａｏ－ｊｕｎ

（ＳｕｚｈｏｕＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，ＢｕｓｉｎｅｓｓＳｃｈｏｏｌ，Ｓｕｚｈｏｕ２１５０２１，Ｃｈｉｎａ）

Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅｒｅｌａｔｉｏｎｂｅｔｗｅｅｎｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔａｎｄｅｃｏｎｏｍｉｃｇｒｏｗｔｈｈａｓｂｅｅｎａｈｏｔｔｏｐｉｃｒｅｃｅｎｔｌｙ．Ａｍｏｎｇｔｈｅｓｔｕｄｉｅｓａｂｒｏａｄ，ｍｏｓｔａｒｇｕｅｔｈａｔｔｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｃａｎｉｍｐｒｏｖｅｅ－ｃｏｎｏｍｉｃｇｒｏｗｔｈｔｈｒｏｕｇｈｉｔｓｍｅｃｈａｎｉｓｍ，ｈｏｗｅｖｅｒ，ｈｏｗｉｔｓｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｉｓ？ＢａｓｅｄｏｎｔｈｅｓｕｍｍａｒｙｏｆｐｒｅｖｉｏｕｓｓｔｕｄｉｅｓａｎｄｔｈｅＥｖｉｅｗｓｓｔａｔｉｓｔｉｃｓｏｆｔｗａｒｅ，ｔｈｉｓａｒｔｉｃｌｅｍａｋｅｓａｎｅｍ－ｐｉｒｉｃａｌｓｔｕｄｙｏｎｔｈｅｑｕａｒｔｅｒｌｙｄａｔａｆｒｏｍ１９９５ｔｏ２００５ａｎｄｇｅｔｓｓｏｍｅｉｍｐｏｒｔａｎｔｒｅｓｕｌｔｓ．Ｔｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｏｆｏｕｒｃｏｕｎｔｒｙｉｓｌｉｍｉｔｅｄｆｏｒｅｃｏｎｏｍｉｃｉｎｃｒｅａｓｉｎｇｒｏｌｅ，ａｎｄｅｖｅｎｓａｙｔｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｏｆｏｕｒｃｏｕｎｔｒｙｉｎｆｌｕｅｎｃｅｓｅｃｏｎｏｍｉｃｉｎｃｒｅａｓｅ．

Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ；ｅｃｏｎｏｍｉｃｇｒｏｗｔｈ；ｅｍｐｉｒｉｃａｌｓｔｕｄｙ

１０８

资料来源：《中国人民银行统计季刊》、中国证券市场概览。股票市场的发展对经济增长影响的问题一直是近年来国内外研究的热点，那么我国股票市场的发展和经济增长这两者之间有着怎样的关系？本文将利用

１９９５年第一季度到２００５年第四季度相关指标的数据，

对两者之间的关系进行实证研究，并得出相关结论。

二、文献综述

股票市场的发展对经济增长影响的问题一直是经济金融领域专家和学者感兴趣的研究课题之一，至今国内外的专家学者已经做了大量的相关研究。

国外学者在股票市场发展和经济增长是何关系以及这种关系的强度如何等问题上存在较严重的分歧：一种观点认为在股票市场发展和经济增长之间有正的相关关系，另一种观点认为股票市场在风险分散或风险分担和流动性提供等方面的作用使人们的储蓄动机下降，

从而股票市场的发展可能不利于

储蓄率进而影响经济增长率的提高。在这两种观点中，第一种观点占主导地位，即便在这些人中也有分歧，主要体现在这种正相关关系的强度上。Ａｔｊｅａｎｄ

Ｊｏｖａｎｏｖｉｃ（１９９３）认为股票市场发展具有双重效应：

增长效应（对经济增长活动增长率的影响）和水平效应（对经济活动水平的影响），而且，资本市场发展对人均实际ＧＤＰ增长率影响显著。Ｈａｒｒｉｓ（１９９７）认为股票市场发展和经济增长之间的关系在统计上不是很显著，他还特别指出，在欠发达国家的股票市场发展和经济增长的效应是非常弱的正效应。Ｌｅｖｉｎｅ

ａｎｄＺｅｒｖｏｓ（１９９８）使用ＡｓｌｉＤｅｍｉｒｇｕｃ－Ｋｕｎｔ和Ｒｏｓｓ

Ｌｅｖｉｎｅ在１９９６年提出的总体指标实证检验了股票

市场发展和经济增长的关系，结果显示两者之间有

很强的相关关系。

国内学者一般都是借鉴国外的理论成果，结合中国资本市场的发展实际进行一些实证研究。谈儒勇（１９９９）运用１９９４到１９９８年的季度数据，检验结果显示我国股票市场发展和经济增长之间有不显著的负相关关系，表明我国股票市场发展对经济增长的作用是极其有限的，即使有那么一点也是不利的。郑江淮、袁国良（２０００）认为我国股票市场发展不仅与经济增长存在相关关系，更关键的是与经济体制的持续转型有关。冉茂盛、张卫国（２００２）认为我国股票市场经过十多年的发展，其规模的扩大已对经济增长产生了微弱的正向作用，但股票市场流动性的发展与经济增长

的关系并不十分明显，股票市场规模的大小与经济增长的相关性不强。

三、实证研究

（一）指标的选取和解释

为了对我国股票市场发展和经济增长之间的关系进行计量检验，需要建立一些反映我国股票市场发展和经济增长情况的指标，本文确定了以下几个方面的指标：

１．经济增长水平指标。

本文用国内生产总值累计增长率季度值（ＧＧＤＰ）代表我国的经济发展水平。

２．股票市场发展水平指标。我们参照Ｌｅｖｉｎｅ和Ｚｅｒｖｏｓ（１９９８）的做法，并考虑到数据在我国的可获得

性，主张采用以下指标来反映我国股票市场发展状况。（１）股票市场规模指标。

资本化率，用Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ（投资）表示，它等于上市股票的市价总值与ＧＤＰ的比重，主要反映股票市场的规模。在本文的研究中，该指标等于上海证券交易所与深圳证券交易所每季平均股票市价总值与名义季度ＧＤＰ的比率。每季的平均市价总值是该季度３个月月末市价总值的算术平均。（２）股票市场流动性指标。

其一是交易率，用Ｖａｌｕｅ（价值）表示，它等于股票市场总成交金额占ＧＤＰ的比重。这里的Ｖａｌｕｅ等于上海证券交易所和深圳证券交易所每季股票总成交金额与名义季度ＧＤＰ的比率。其二是换手率，用Ｔｕｒｎｏｖｅｒ（周转）表示，它等于股票总成交额与股票平均市价总值的比重。这里的Ｔｕｒｎｏｖｅｒ等于某季度的股票总成交额与该季度股票市场平均市价总值的比率。

（二）样本数据的选择及解释

本文选取的样本数据为上述指标的１９９５年到

２００５年的季度数据，选用１９９５年以后的季度数据主

要基于以下原因：（１）中国股票市场发展时间较短，采

用年度数据会因为样本量太小而使回归分析失去意义，所以采用季度数据；（２）中国股票市场成立时间不长，无法获得最初几年的相关数据；（３）理论界的多数学者认为１９９５年后，我国的股票市场才有弱有效性，考虑到股票市场的有效性，因此选用１９９５年以后的数据。

（三）实证检验

首先，我们计算并检验了反映股票市场发展的三个指标Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ、Ｖａｌｕｅ和Ｔｕｒｎｏｖｅｒ的相关系数，检验结果如表１所示。从表中可以看出，Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ和Ｖａｌｕｅ的相关系数（０．４２）以及Ｖａｌｕｅ和Ｔｕｒｎｏｖｅｒ的相关系数（０．５３）较高，这说明在我国反映股票市场流动性的两个指标Ｖａｌｕｅ和Ｔｕｒｎｏｖｅｒ是高度相关的，并且其中一个流动性指标Ｖａｌｕｅ还和反映股票市场规模的指标Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ高度相关，但出乎意料的是，另一个流动性指标Ｔｕｒｎｏｖｅｒ和反映股票市场规模的指标Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ负相关，说明我国的股票市场有其不合理的一面。

经济管理

１０９

Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ

１．００

０．４２

－０．３５Ｖａｌｕｅ

０．４２

１．００

０．５３

Ｔｕｒｎｏｖｅｒ

－０．３５

０．５３

０．００

ＣａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎＶａｌｕｅ

Ｔｕｒｎｏｖｅｒ

０．３８０．１２０．０２０．７１

０．７１

０．７１

０．３７

０．１０

－０．０１

Ｖａｒｉａｂｌｅ

ＣａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎＶａｌｕｅ

Ｔｕｒｎｏｖｅｒ

０．６９

０．６９

０．６９

０．７９

０．５６

０．３３

２．１１

２．１２

２．１１Ｒ２Ａ－Ｒ２Ｄ－Ｗ

表１Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ、Ｖａｌｕｅ和Ｔｕｒｎｏｖｅｒ的相关矩阵

其次，在进行回归分析之前，通过“Ｄ－Ｗ检验”，发现股票市场的三个指标变量序列均存在严重的自相关性，本文将运用迭代估计法来消除其自相关性，处理前后的结果如表２所示。从表２中可以看出，运用迭代法处理后模型的Ｄ－Ｗ值均在２．１１附近，说明模型已不存在自相关性，而且Ｒ２和调整后的Ａ－Ｒ２的值均有大幅度提高，说明经过处理后，模型的拟合度得到大大改善。

表２指标Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ、Ｖａｌｕｅ和Ｔｕｒｎｏｖｅｒ处理前后的结果

注：表中各项指标左右两侧数据分别为处理前和处理后的结果。

接着，我们运用普通最小二乘法（ＯＬＳ），对我国股票市场发展和经济增长关系进行线性回归，结果如表３所示。从表中可以看出，反映股票市场的三个指标Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ、Ｖａｌｕｅ和Ｔｕｒｎｏｖｅｒ均不能显著地进入回归模型（相应的ｔ值相当低，均未超过１），调整后的Ａ－Ｒ２在０．６９左右，表明股票市场与经济增长为中度相关，股票市场指标的变动能解释经济增长变动的７０％的部分。

从回归系数来看，反映股票市场流动性的两个指标Ｖａｌｕｅ和Ｔｕｒｎｏｖｅｒ的系数均为正（虽然分别仅为０．００４和０．００２），这表明股票市场流动性的提高对经济增长产生了微弱的正的作用，而反映股票市场规模的指标Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ的系数为负（值为－０．００１），这表明股票市场的规模与经济增长之间存在负的相关关系。这样的检验结果表明，国外学者的主流看法，认为股票市场发展和经济增长之间相互促进的关系在我国是不适用的，至少过去十多年间的情况如此，但我们的上述结果与哈里斯（Ｈａｒｒｉｓ，１９９７）的实证结果较吻合，即在欠发达国家，股票市场发展对经济增长的效应至多是非常弱的正效应。

最后，为了进一步揭示我国股票市场发展和经济增长之间的关系，我们运用ＯＬＳ再对经济增长指标和股票市场发展滞后４期（一年）的指标进行线形回归，结果如表４所示。从结果可知，滞后４期的指标的ｔ值有所提高，但Ｒ２及调整后的Ａ－Ｒ２大幅下降，模型的拟合度较差。从回归系数来看，反映股市状况的三个指标Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ、Ｖａｌｕｅ和Ｔｕｒｎｏｖｅｒ的系数均为负（尽管绝对值很小），这表明我国滞后一年的股市运行情况与当前经济增长为负相关关系。

四、结论

研究结果显示，在过去十多年间，我国股票市场对经济增长的作用是有限的，甚至可以说我国股票市场的发展可能不利于经济增长。这种特殊性是有其深刻的原因：

１．中国股票市场的真正发展时间只有十多年，还处于初步发展阶段，仍有许多并不完善的地方，严重削弱了股票市场对经济发展的积极作用。

２．中国股票市场所独有的特殊性，占总量三分之二左右的国有股、法人股不能上市流通，股票交易手续费较高等因素导致中国股票市场的流动性相当差，因此，股票对经济增长的促进作用仍有待于进一步开发。

３．长期形成的投资理念未能从根本上得到改变，国家股和法人股占据主导地位，使得流通股规模较小，很容易形成机构大户操纵市场的局面，这就决定

经济管理

８．６５６（１８．３８７）８．３５４

（１８．０１６）

８．４４０

（１９．４７８）

－０．００１

（－０．６０１）

０．００４

（０．８８９）

０．００２

（０．４２４）

０．７０７０．６９２２．１１７０．７１０

０．６９５

２．１１５

０．７０５

０．６９０

２．１０６

解释变量①③

②

Ｃ

Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ

Ｖａｌｕｅ

Ｔｕｒｎｏｖｅｒ

Ｒ２

Ａ－Ｒ２

Ｄ－Ｗ

９．０１３（２９．０６３）９．１９１

（３４．７７０）

８．７６３

（３３．３９８）

－０．００４

（－１．７５９）

－０．０１９

（－２．９２５）

－０．００７

（－１．０６６）

０．７０７０．０５２０．４６９０．１８８

０．１６６

０．７９２

０．０３０

０．００４

０．４５７

解释变量④⑥

⑤

Ｃ

Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ

（－４）

Ｖａｌｕｅ

（－４）

Ｔｕｒｎｏｖｅｒ

（－４）

Ｒ２

Ａ－Ｒ２

Ｄ－Ｗ

表３我国股票市场发展和经济增长

注：被解释变量为经济增长率（ＧＧＤＰ）的季度数

值；观测值个数＝４４；括号内数字为ｔ－检验值；Ｃ为

常数项。

表４我国股票市场发展和经济增长（滞后４期）

１１０

参考文献：

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［责任编辑、

校对：杨栓保］了我国的股市是一个以投机为基调的市场，投机性太浓，使得长期投资者往往成为无奈的套牢者，严重挫败了投资者的长期投资信心。

４．政府的非理性参与，政府在股票上市及管理等

方面的政策时松时紧，缺乏连贯性和透明度，也是导致这种特殊关系的不容忽视的原因。中国股市向来目的是为国有企业筹集资金，而国有企业本身的痼疾决定了其效益低下的问题无法得到解决。同时，我国股价变动往往和公司经营业绩关系不大，这也限制了股票市场强大功能的发挥。

当然，本文的结论是建立在选定的样本数据基础上的，分析难免会有一定的局限性，至于我国以前、现在和将来的股票市场发展和经济增长之间关系到底如何，只有时间能证明一切。

经济管理

数据来源：《中国宏观经济数据库＊教育测试版》、

国研网及中国证券监督管理委员会等相关网站。我国股票市场发展和经济增长的季度数据（１９９５．１－２００５．４）

附表：１９９５０１１９９５０２１９９５０３１９９５０４１９９６０１１９９６０２１９９６０３１９９６０４１９９７０１１９９７０２１９９７０３１９９７０４１９９８０１１９９８０２１９９８０３１９９８０４１９９９０１１９９９０２１９９９０３１９９９０４２００００１２００００２

１１．２１０．３９．８１０．５１０．２９．８９．６９．７９．４９．５９．０８．８７．２７．０７．２７．８８．３７．６７．４７．１８．１８．２

３４．８５６７９２６．６０７１７２９．７３８８１１７．８０２５４２６．５６８１１３０．９１８６７４５．９７３９９４３．００２６３８２．８３２６３８４．３２９３７８８．３２８８７７２．３０３５６１１５．３２４２３１１４．２６５６１１０２．１９２４５８１．０１９５９１１５．９６８７８７７．２３５７６１４１．８１５５４３２５．３４４５０１８５．２８６９６１８３．４２９９７

ＧＧＤＰ

（％）Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ

（％）４．８６８０１８．９８２６９８．９１８５６４．０７３３３２．９４３１４２０．４５４２２３７．１６０００４９．６９６４８５０．０８８５２６６．１２７７４３１．９２３３３２１．６５９１９２８．２７６６２４７．８５９４９２５．９７２９０１９．５７９１９１７．４４３４０６８．５１２７５５４．４７７２２１５．３１９１６１０４．２０８４４７５．１４１６６

Ｖａｌｕｅ（％）１３．９６５７３３３．７６０４０２９．９８９６４２２．８８０５９１１．０７７７３６６．１５４９０８０．８２８３０１１５．５６６１２６０．４６９５５７８．４１６０２３６．１４１４５２９．９５５９１２４．５１９２４４１．８８４４３２５．４１５６７２４．１６５９９１５．０４１４６８８．７０６００３８．４１４１４４．７０８６０５６．２４１６５４０．９６４７７

Ｔｕｒｎｏｖｅｒ（％）时间

ＧＧＤＰ（％）Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ

（％）Ｖａｌｕｅ（％）Ｔｕｒｎｏｖｅｒ（％）时间

２００００３２００００４２００１０１２００１０２２００１０３２００１０４２００２０１２００２０２２００２０３２００２０４２００３０１２００３０２２００３０３２００３０４２００４０１２００４０２２００４０３２００４０４２００５０１２００５０２２００５０３２００５０４

８．２８．０８．１７．９７．６７．３７．６７．８７．９８．０９．９８．２８．５９．１９．８９．７９．５９．５９．５９．５９．４９．９

１８９．９４７８６１６７．８０７８４２６０．８５９５１２２８．２９１３２１９２．６１１０８１５４．０８６２５１９４．１８９８２１８３．４９９７６１７４．０７５９６１３１．７０４００１８１．３６４５９１６１．９３７３７１３８．６４１９３１０７．４０６７５１７７．３２６２７１３７．９４２４６１１６．７０４２０８８．５８１７７１１４．９４３２６８．９４５６７８４．２５８２３４２．６４５６１

６４．０６６６３４１．６８００５５０．５５９９４６４．０６５６１３０．２９９３６２１．３３００４３７．５４０９１３６．５２０６４２４．５７４７０１５．３６８５４２８．３２５１１４２．８５８６６１８．７４３８８２２．９９２４５６０．５１１４３３０．４０２８１２４．２５７９２１８．３５２７５２１．３７５１３２．０８１８３２８．０４４４２８．６２１５７

３３．７２８５３２４．８３７９６１９．３８２０６２８．０６３０９１５．７３０８５１３．８４２９２１９．３３２０７１９．９０２２８１４．１１７２３１１．６６９００１５．６１７７７２６．４６６１９１３．５１９６４２１．４０６９０３４．１２４３４２２．０４０２１２０．７８５８２２０．７１８４２１８．５９６２４２３．２７１９０３３．２８３９０２０．２１６７９

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中国宏观经济形势分析论文

中国宏观经济形势分析 当前中国经济正处在由企稳回升走向全面恢复的关键阶段,应努力保持来之不易的经济成果,妥善处理经济运行中的突出矛盾与困难,为下一阶段经济平稳运行打好基础。宏观调控应根据新形势新情况不断提高政策的针对性和灵活性,把握好政策实施的力度、节奏和重点。 一、国民经济全面恢复物价上涨压力加大 1.消费增长保持稳定 (1)推动消费增长的主要因素:一是政策因素将继续成为支持消费增长的重要动力。扩大消费需求,提高消费对经济增长的贡献度是当前及未来一段时间我国宏观调控政策的重点,二季度家电、汽车、节能产品消费政策将继续完善,增加城乡居民特别是低收入者收入的措施将进一步落实,“万村千乡”和“双百”工程建设将深入推进,政策对消费的推动作用依然较强。二是城乡居民收入增长将提高社会消费意愿。一季度,农村居民人均现金收入实际同比增长9.2%,比上年同期加快0.6个百分点;城镇居民人均可支配收入实际同比增长7.5%。根据一季度人民银行储户问卷调查,城镇居民判断收入增加的占比从2009年二季度的12.6%回升到2010年一季度的21.3%,实际收入与收入预期的改善将提高居民消费能力与意愿。三是世博会召开刺激消费增长。二季度世博会在上海举行,届时周边地区旅游、会展等生活性与生产性服务消费将大幅增加。四是居民消费价格上涨,将促使消费名义增速走高。2009年二季度CPI同比负增长1.3%,而今年二季度CPI呈明显上行趋势,社会消费品零售总额名义增速将提高。 (2)抑制消费增长的主要因素:一是国家近期连续出台的房地产调控政策效果在二季度显现,与住房相关的家具、建材消费增长将趋缓。而且,前期房价涨幅过大,对已买房居民下一阶段的其他消费形成一定制约。二是干旱、地震等自然灾害将减少当地居民收入,降低居民生活水平,导致局部地区消费能力下降。三是近期粮食、蔬菜、水果价格涨幅较高,成品油价格调整,不利于居民实际购买能力提高。 总体而言,消费需求将保持稳定,初步预计,二季度社会消费品零售总额名义增长19%。 2.物价上涨压力加大 一是翘尾因素提高二季度物价涨幅。经计算,二季度CPI翘尾因素为1.6个百分点,PPI为4.4个百分点,分别处于全年翘尾值次高和最高水平,即使不考虑新涨价因素,二季度CPI与PPI也将呈现一定幅度上升。二是输入型物价上涨动力增强。世界经济复苏导致国际大宗商品价格暴涨,国

我国股票市场发展现状分析及相关建议

我国股票市场发展现状分析及相关建议 经过近20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。2007 年股票市场看似迎来了发展契机，股权分置改革初具效力，但2008 年随后进入蛰伏期，股市发展陷入困境。 一、当前我国股票市场发展现状分析 （一）股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系 1 、投资能力较弱，存在投机行为过度现象 目前股票市场参与者在进行投资时，往往不会考虑长期价值投资，市场上短线投资行为较普遍，主要体现在股票换手率较高，与西方国家相比，2004 — 2007 年我国股票换手率普遍高出5 — 10 倍。投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一，沪深股指从2003 年开始反复涨停，上证指数在2007 年创下了历史最高的6124.04 点，随即开始下行，一度跌至近期最低点1664.93 点。至2008 年12 月，上证指数较长时期在2000 点左右徘徊。股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力。 2 、融资者融资能力不强，融资手段不多 相比而言，国内股市融资能力普遍不强。据统计，仅2005 年我国69 家境外上市公司筹资额就达206.5 亿美元，为沪深两市2003 年、2004 年首发募资总额800 多亿元人民币的约2 倍。2007 年11 月以来，国内上市公司融资水平更是急剧下降。从2008 年新股发行情况来看，新股从价格到数量都没有达到预期筹资的目的，甚至从2008 年下半年起，新股发行变得较为困难。而且，我国上市公司融资手段不多，除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外，没有更多其他的融资手段，这进一步加剧了融资能力的弱化。 3 、资源配置功能低效，股市和宏观经济缺乏必要的联系 由于股权结构形式单一并缺乏流动性、上市公司产业分布不尽合理等因素，导致股市资源配置功能低效。同时，二级市场交易量和规模起伏过大，突出表现在一些ST 股票虽然经营业绩不尽如人意，但市盈率却非常高，甚至达到60 — 100 倍。从发达国家经验来看，股市与宏观经济的发展存在正相关关系，但我国股市宏观经济晴雨表的功能却未能充分体现，

我国股票市场发展现状

我国股票市场发展现状 姓名：王向红 班级：会计三班

学号：111102031332 2015-01-06 我国股票市场现状分析 摘要：任何国家的经济发展都离不开股票市场，所谓股票市场是宏观经济的 晴雨表，可见它对经济的重要性。中国股票市场是一潜力较大，发展前景非常广阔的市场，对于企业和投资者来说，对股市未来发展趋势 的判断，是其投融资成功与否的关键所在。我国股票市场成长之快和成绩之卓著是令人瞩目的。但是由于发展时间短, 制度不健全等原因, 存在着诸多问题。通过对我国股票市场的现状的分析, 总结了股票市场当前存在的问题, 探索了产生问题的原因, 并提出了解决问题的对策。 关键词：股票市场；现状分析;问题与发展趋势 一、引言我国股票市场现状分析 从1990 年上海交易所成立以来, 作为资本市场的核心,我国股票市场短短的几十年达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模。中国股票市场经过二十多年的发展，在筹集企业发展所需资金、改善企业融资结构、优化社会资源配置、促进中国经济发展等方面起到了十分重要的作用。 （一）当前我国股票市场规模。截至2007 年12 月21 日, 沪、深两地上市已达1527家, 上市股票数量1613 只, 总股本达到16848. 86 亿元, 股票市价总值达到310448. 39 亿元.上海证券交易所上市的公司达到859 家, 来自全国31个省、市、自治区。其中, 44 家公司同时发行A、B 股; 19 家公司以A 股和H 股形式同时在上证所和香港联合交易所上市; 6 家公司以B 股和ADR 形式同时在上证所和纽约证券交易所上市; 1 家公司以B 股和GDR 的形式同时在上证所和伦敦证券交易所上市。深圳证券交易所865 只证券中包括A 股655 只, B 股55 只, 其余为基金、企业债券、可转换债券、国债、权证等 ( 二) 股权分置改革现状。我国上市公司股权分置改革目前已经顺利进入收尾阶段了, 这场史无前例的制度性变革用了一年多的时间, 取得了决定性胜利, 实现了中国股市从漫漫熊市向持续健康发展的历史性转折。自2006 年4 月29 日

对目前中国宏观经济形势进行分析

对目前中国宏观经济形势进行分析，根据分析对证券市场的价格变动趋势做出判断 在多重因素叠加的作用下，2012 年上半年中国经济在持续回落中呈现出加速性和逐步内生性等特点，迫使政府进行宏观经济政策再定位，“稳增长”成为宏观调控的首要目标，各类刺激政策开始重返。在现有政策框架和利益激励格局中，“稳增长”将演化为“扩投资”，“微调性”的政策调整将演化为“扩张性”的放松，地方政府将大幅度放大“扩投资”的刺激效应，从而带动投资和消费出现较为强劲的反弹，中国宏观经济将快速扭转2012 年1 —2 季度加速下滑的态势，并于 2 季度末出现触底反弹。但由于外部环境持续疲软、房地产市场持续低迷以及深层次结构问题更为严峻等原因，这种反弹不会十分强劲并面临严重的不确定。2012年GDP 增速将呈现“前低后扬”运行态势。 2012年，政府主动把经济增长速度放缓。2012年第一季度全国的GDP增速为8.1%，创3年来新低。可以看出，中国将在一定程度上调整产业结构，未来5—10年发展新兴能源产业，这与“十二五规划纲要”所提及的“绿色发展，建设资源节约型、环境友好型社会”不谋而合。由此我们可以初步得出结论：对于过去高耗能上市公司存在不好预期，中国经济迅猛发展导致产业结构出现的问题不利于其证券市场价格的上扬。 2008年，席卷全球的金融危机拉开序幕，世界经济陷入第二次世界大战以来最严重的衰退。伴随着愈演愈烈的国际金融危机对世界经济的严重冲击，中国经济开始陷入了一种四面楚歌的困境，受到了相当大的冲击。为此，政府制定出台了十大措施以及两年4万亿元的刺激经济方案，而这一切逐渐拉开了中国有史以来最大规模投资建设的序幕。虽然4万亿元的计划让我们在一定程度上摆脱了金融危机造成的巨大影响，但造成的通货膨胀却仍然存在，一定程度上导致了经济滞涨，不利于证券市场价格的上扬 自2011年末开始至今，央行三次下调存款准备金率。从当前经济形势来看，央行仍会继续下调存款准备金率，以刺激流动性，不过下调幅度有限。就货币供应量而言，2008年的4万亿刺激经济计划已然导致市场货币供应过剩，并进一步引发通货膨胀，可推断近期不会再度出台类似政策。因此，对于近期货币政策，投资者不宜过分乐观。 美国经济危机和欧洲主权债务危机的影响仍然存在。虽然我国金融市场并未全面开放，但我国的经济目前对外依存度百分比高达一半以上，而国内出口最大的地区就是欧洲、美国等发达国家。我国对外出口国家的经济出现大幅下滑，其需求也会大幅下降，因而势必影响到我国出口，而国内月度出口数据正说明了这一点。外国经济不景气，尤其影响了我国出口企业。由此，不利于我国证券市场价格的整体上扬 综上，未来几年，我们国家股市不具备整体上扬的条件。然而，我们应注意到，国家为了保证经济的正常发展及证券市场的稳定，是不会让证券价格进行大幅度的涨跌。同时，随着“十八大”这一里程碑的日益临近，最终将导致我国证券价格涨不了又不能跌，即在狭小空间振荡（2200点—2400点）。 意见建议：由于以上的若干陈述分析，笔者建议股市“中长线投资者”应该稍作休息，而“短线投资者”要活跃起来，因为未来几年很有可能会是“短线投资者”的“黄金时间”

股票市场价格波动特征实证分析

股票市场价格波动特征实证分析 摘要：本文以长安汽车的股票作为研究对象，以股票市场价格波动作为研究的核心和出发点，运用Eviews6.0统计分析软件作为主要分析工具建立ARIMA模型。在实证的基础上，分析股票市场价格波动的特征和规律，并预测出其下一阶段时期的价格走势，进一步根据其实际情况提出一些合理，可行的建议和措施。 关键词：股票市场价格波动实证分析ARIMA模型 一、问题提出 股票市场自诞生以来，在资源配置、构建现代企业制度、信息传导等方面一直发挥着其独特的作用，股票市场的建立和发展对解决国有企业筹集资金、国有企业改革转制起了积极的作用，有力地推动了中国经济的发展。股票市场价格的波动对居民和公司的资产变动的影响日益扩大，所以当前人们对于股票价格下一段时期的走势是非常关注的。 然而我国证券市场处于发展的初级阶段，其波动幅度和风险性大大高于国外成熟的市场，尤其是异常波动和超常波动更是频繁出现。长期以来，股票市场价格波动特征的研究已成为学者们和投资者所关注的焦点问题。时间序列分析是根据系统观测得到的时间序列数据，通过曲线拟合和参数估计来建立数学模型的理论和方法。其中，ARIMA模型是应用最广，最重要的模型之一。本文就是要通过建立ARIMA模型来分析万科A的股价，从而把握其价格波动的特征和规律，并预测出其下一阶段时期的价格走势，进一步根据其实际情况提出一些合理，可行的建议和措施。 二、文献综述 （一）国外文献回顾 Engle于1982年提出了现在得到广泛应用的ARCH模型，ARCH模型假定收益率随机误差项服从条件期望为零，条件方差为以前若干期收益率随机误差项平方的函数的条件正态分布。1986年，Bollserlev对ARCH模型进行了推广，将收益率随机误差项的条件方差的函数推广为包含了以前若干期收益率随机误差方差的函数，并提出) p GARCH模型。由 , (q 于证券的收益率中包含对证券的风险报酬，所以证券的预期收益率与该证券的风险程度密切相关，为了解决证券风险对证券收益率的影响，Engle等人又于1987年引入了M GARCH 模型,在该模型方程中加入证券收益的条件波动作为证券风险的衡量方法。Black于1976年最先发现股价波动的“杠杆效应”，即利空消息和利好消息对波动的影响是非对称的。针对这一现象Glosten,Jagan.nathan&Runkle（1992），Zakoian（1994）,Nelson（1990）对A R C H 模型进行修正，提出了TGARCH和EARCH两个非对称模型。此后研究者利用这些模型进行了大量的研究，表明ARCH,GARCH模型及其扩展形式对描述金融时间序列的波动性具有非常好的效果。Engle and Ng(1993)比较了GARCH，EGARCH，VGARCH等模型解决波

我国证券市场监管现状及其未来发展趋势

第18期2011年9月 企业研究 Business research总第384期 由于先天的制度性缺陷和监管部门监管能力的不足，中国证券市场仍远没有达到公平、公开和公正原则的要求，证券市场的违法违规行为仍然十分普遍，并带来了大量的系统风险。而且，我国证券市场发展还面临两个大背景：一是面对金融市场发展的一体化趋势，我们面临的竞争压力加大；二是我国进入国民经济发展和经济结构战略性调整的重要时期，对证券市场的功能发挥提出新的要求，市场的变化对监管工作也提出了更高的要求。可见，我国今后证券市场监管工作不仅要考虑中国的实际，同时要兼顾国际证券市场监管发展的趋势。如何加强对中国证券市场的监管，保护中小投资者的利益，促进市场的公平和效率，是摆在中国证券监管部门面前的重要问题。因此本文选择中国证券市场的监管来研究具有现实意义，而证券市场监管模式对于一国证券市场的规范和发展具有重要意义。 一、证券市场监管的概念及意义 所谓证券市场监管，是指证券管理机关运用法律的、经济的以及必要的行政手段，对证券的募集、发行、交易等行为以及证券投资中介机构的行为进行监督与管理。证券市场监管是一国宏观经济监督体系中不可缺少的组成部分，对证券市场的健康发展意义重大:一是加强证券市场监管是保障广大投资者权益的需要。二是加强证券市场监管是维护市场良好秩序的需要。三是加强证券市场监管是发展和完善证券市场体系的需要。四是准确和全面的信息是证券市场参与者进行发行和交易决策的重要依据。 二、我国证券市场监管的现状及存在的主要问题 20年来，证券市场作为重要的融资渠道，为我国经济发展提供了巨大支持。截至目前，在上海市场上市的公司已达892家。目前最新数据显示，沪深两市证交所今年上半年总共有175家公司实现IPO（首次公开募股），平均一天1.5个，融资总额超过3238亿元。截至2010年12月16日，上海证券交易所上市公司总市值达到18.4万亿元，当日成交额达到1099.06亿元，是20年前的2.2万倍还多。在证券市场快速发展过程中，上市公司、证券公司、会计师事务所等曾暴露出很多问题，如“银广夏事件”、“中天勤事件”、“基金老鼠仓”、以及普遍存在“庄家”等。但是，在众多相关利益团体的作用下，以及中国特殊国情的影响。证券市场越来越多地暴露出多年积累的问题，许多问题未能从根本上得到及时、彻底的解决，因而延长了证券市场规范的过程。 中国证券市场从无到有，发展到现在的规模，成绩斐然。然而，由于市场发展迅猛，且证券市场上新生事物多，法律规范和制度建设跟不上。政府监管部门既要培育、扶持和发展这个市场，又要进行法制监管，规范市场。这就形成一个矛盾，扶持和监管之间的矛盾。而且监管部门为了解决一些短期凸显的问题，往往采取急救办法，甚至以行政命令的方式强行调控市场，虽然暂时缓和了事态，但是很可能为日后的市场发展和监管工作带来了意想不到的隐患。监管存在滞后性和弱效性。尽管我国证券监管机构近年来加大了对欺诈与操纵的打击力度，但行政监管往往是事后监管，监管存在显著的滞后性和弱效性。从违规行为的发生到监管机构做出处罚，往往历时弥久，监管行为存在明显的滞后性。另一方面，监管力量相对有限，调查费用不菲，一些市场欺诈行为未被处理，成为漏网之鱼，使违法者产生侥幸心理，铤而走险。实际上，对上市公司违规行为的处罚却转嫁到公司股东身上，并无过错的中小股东往往受害最深。对应承担直接责任的违规公司的高管人员处罚过轻，弱化了监管效果。 证券监管决策缺乏科学性。目前我国的证券监管体制决定了中国证监会是证券市场的唯一监管机构，一方面提高了证券监管决策实施的权威性，但另一方面却可能有损决策的科学性。我国的证券监管机构作为政府代表，除了承担监管职责以外，还担负着培育和完善证券市场的职能，而当前经济体制改革中的焦点问题—— —金融体系的创新与改革—— —是一项牵涉到方方面面的系统工程，这些背景决定了不同领域的金融法规政策之间存在高度的相关性和制约性。比如，证监会的某项措施可能符合单一证券监管目标的最优化，但由于与其他金融管理机构处于分割状态，其监管决策未必能达到国家整体金融及经济发展的最佳效果，因此证券监管决策缺乏科学性在所难免。对投资者的保护机制不够完善。海外成熟的证券市场对投资者的保护主要有以下几个途径： （一）投资者教育机制。对投资者在证券市场基础知识、证券法律法规等方面加强教育，尤其是加强市场风险教育，有利于投资者熟悉市场、认识市场运作的客观规律，就像对适龄儿童进行系统的免疫接种一样，打预防针对增强自我保护能力大有好处。 我国证券市场监管现状及其未来发展趋势 叶艳 (中国人民大学财政金融学院北京100872) 摘要：证券市场作为金融市场的重要组成部分，对国民经济的发展起着极其重要的推动作用。证券市场又是一个风险高度 集中的市场，具有风险来源广、传导性强和社会危害巨大等特点。目前我国证券市场监管的现状与飞速发展的现实要求还存 在很大的差距。实践表明，对证券市场进行监管可以提高运行效率，防范和化解风险，使证券市场更好地为国民经济服务。 关键词：证券市场监管现状发展趋势 125 ··

我国证券市场的现状、存在问题及发展前景分析毕业论文

我国证券市场的现状、存在问题及发展前景分析毕业论文 目录 摘要 (1) 关键词 (1) 1.我国证券市场的现状 (2) 1.1我国的证券市场的发展状况 (2) 1.2证券经营机构的发展状况 (3) 2.我国证券市场所存在的问题 (3) 2.1证券市场规模过小 (3) 2.2资本市场主体缺位 (4) 2.3市场分割整体性差 (4) 2.4流动性不足 (5) 2.5证券市场制度不健全 (5) 3.我国证券市场的发展趋势 (6) 3.1理论创新酝酿重大突破 (6) 3.2制度创新将全面推进 (7) 3.3产品创新将系列化 (7) 3.4资本市场将日益走向成熟稳定 (8) 3.5证券市场的国际化趋势 (10) 参考文献 (10) 感谢信................................................................................ (11)

我国证券市场的现状、存在问题及发展前景分析1.我国证券市场的现状 作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。1981年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以来国债发行数额年均达到千亿元，而1997年已达到2412亿元。实践证明，我国宏观经济的持续快速增长，为证券市场的发展创造了良好的条件；证券市场的建立和发展，反过来促进了投融资体制改革，推动了企业重组和产业结构调整，有力地支持了一批国家重点企业的发展和重点项目的建设，从而推动了国民经济持续快速发展。 1.1我国的证券市场的发展状况 证券市场作为社会主义市场经济的重要组成部分，在我国国民经济建设中日益发挥其重要作用。我国的证券市场的现状主要表现在以下几个方面： （1）发展速度快，规模不断扩大，金融产品品种呈多样化趋势。 （2）证券市场的交易体系初具规模。 我国证券市场的交易已经形成集中交易和分散交易相结合的格局。集中交易包括沪深两大交易所和“两网”。分散交易主要是分布在全国30多个省、市、自治区的近300个大中城市的证券营业网点，包括证券公司、信托投资公司证券业务部以及银行、信用社的证券代办点。 （3）证券市场的管理走向规范化，法制化。 《关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》中，对证券市场的管理做了明确的规定，同时成立了国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会。证券委是国家对全国证券市场进行统一管理的机构，证监会是证券委的监督执行机构。在《股票发行与交易管理暂行条例》中，条例不仅以法律的形式明确了我国证券市场的管理体制，而且对股票的发行、交易，上市公司的收购、股票的保管、清算、过户，上市公司的信息披露、证券违法行为的调查和处罚等等都做了详细的规定，是规范我国证券市场的一部重要法律法规。

中国股票市场发展历程

中国股票市场发展历程 现如今中国股票市场经过20多年的发展，已取得巨大的成绩。股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要作用。股票市场的成长可以分为三个阶段，第一阶段股票市场的初创阶段(1990——1992)，1990年上交所成立，尽管当时规模有限，但标志着中国的股票市场进入了从小柜台到大市场的新时期。第二阶段股票市场的规范和发展阶段(1993——2001)，该阶段股票市场大起大落，政府行为成为股市最主要影响，1999年7月1日《中华人民共和国证券法》正式实施，标志着集中统一的监管体制建立，也标志着我国证券市场法制化建设步入新阶段。第三阶段股票市场的调整与创新阶段(2002——)，该阶段的显著特点是我们开始关注中国的具体国情，研究探索适合中国国情的股票市场制度，并结合国外的实践经验不断完善我国股票市场制度。 中国股票市场发展现状 中国股票市场经过不断的发展和完善，已经取得巨大的成绩。但是，在中国股票市场建立和发展过程中也存在许多问题。 一、股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系。 目前，中国股票市场参与者的投资理念存在问题，投资者往往不会考虑长期价值投资，只采取短线投资行为。股市参与者对股市的未来预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力，这使得股票市场的投资能力弱化，出现投机行为过度的现象。另外，中国股票市场的融资能力不强，融资手段也较为单一。而对于投资者来说，进入到股市十有八九是赔钱的，群众对股市明显缺乏信心。 二、“政策市”成为股市发展制约因素，企业“圈钱”行为未得到有效遏制。 中国股市的结构性缺陷主要表现为股市始终跟着政府的发展思路而不断变化，并不符合市场规律，与西方较为成熟的股市相比差异明显。另外，企业通过上市“圈钱”的行为没有得到有效遏制，近年来类似“银广夏”等事件对股民信心的打击是非常大的，这种行为也伤害了众多的中小股民。 三、股市内部环境有待改善，制度建设急需加强。 随着我国经济的快速发展，中国股票市场的内部环境急需改善，相关制度也急需建立和完善，因为依靠法律制度保护股票市场的发展才是正路，行政干预过多只会影响股市的自我发展和完善。 四、治理结构不健全，内控机制不完善，抗风险能力差。 股本结构不合理，股权过于集中。股权流动性差。激励机制不合理，激励手段落后。股票市场的未来展望

中国宏观经济形势分析

中国宏观经济形势分析 ● 2010 年，我国经济保持了平稳较快增长势头，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口快速增长，三大动力协调性增强。 ● 2011 年，我国经济将由回升转入增长与通胀并行阶段，外部环境复杂多变，世界经济殊途同归于“滞胀”；“三驾马车”均有放缓，经济景气小幅回落；通胀压力上升，价格调节面临“二难选择”。 ● 2011 年，我国经济将由政策刺激下的较快增长转为结构调整中的稳定增长阶段，全年 GDP 增长呈现“前低后高”走势，与 2010 年正好相反，增长 9.5%左右，比 2010 年回落 0.5 个百分点，CPI 增长在 4%左右，高于 2010年 0.7个百分点。 ● 2011年宏观经济政策重在“调结构”和“控物价”；财政政策重在“调结构”“稳增长”；货币政策转向“稳健”，更加注重对差别存款准备金率的运用，货币信贷回归常态。2010年，中国经济延续了2009 年以来的回升向好态势，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口恢复性较快增长，三大动力协调性明显增强。由于发达经济体复苏进程艰难曲折、新兴经济体增长动力减弱，2011 年世界经济形势谨慎乐观。作为“十二五”的开局之年，在外需乏力、货币政策收紧和经济结构调整等因素的影响下，预计 2011 年我国 GDP 增长9.5%左右，比 2010年回落约 0.5个百分点；CPI 上涨 4%左右，高于2010 年 0.7个

百分点左右。在经济减速、通胀增压的大背景下，宏观经济政策转向积极稳健：实施积极的财政政策，更加注重稳定经济增长、调整经济结构和促进社会和谐；货币政策转向稳健，更加强调审慎灵活，把稳定物价放在更加突出的位置，保持信贷规模适度增长，加强利率和汇率调节。 一、2010年我国经济运行“前高后低”，协调性显著增强 2010 年，我国经济保持了平稳较快增长势头，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口快速增长，三大动力协调性增强。 1.受政策效应衰减和基数两大因素的影响，GDP增长“前高后低”在外部环境改善、政策刺激和低基数等因素的影响下，2010 年我国经济延续了2009年以来的回升向好态势。前三季度，GDP 增长 10.6%，比上年同期加快了 2.5 个百分点。分产业看，第一产业增长 4.0%，与去年同期持平；第二产业增长 12.6%，比上年同期加快 4.5个百分点；第三产业增长 9.5%，比去年同期加快0.4个百分点。但分季度看，经济增长则呈逐季放缓态势。第一、二、三季度 GDP 分别增长 11.9%、10.3%和 9.6%，预计四季度经济增长还将有所放缓。今年季度之间经济增长逐季放缓，前高后低，其原因主要有两个：一是基数不断抬高。去年全年经济运行呈现“前低后高”，对今年经济走势的影响明显。二是政策主动调控。今年以来国家先后出台两次房地产“新政”、规范地方融资平台和加大节能减排等政策对经济增长起到了明显的抑制作用。尽管 2010 年前 11个月我国宏观调控政策的

练习1 经济学的基本概念

练习1经济学的基本概念 1.经济学主要是研究：（ A ） A 与稀缺性和选择相关的问题。 B 如何在股票市场赚钱。 C 为什么无法做出选择。 D 用数学方法建立理论模型。 E 没有中央计划的市场经济。 2.当资源不足以满足所有人的需要时：（B ）CCCC A 政府必须决定谁的要求不能被满足。 B 必须有一套市场系统起作用。 C 必须做出选择。 D 价格必定上升。 E 消费者必须具有完全信息。 3.选择具有重要性，基本上是因为：（ B ） A 选择导致稀缺。 B 用于满足所有人的要求的资源是有限的。 C 人们是自私的，他们的行为是为了个人私利。 D 政府对市场经济的影响有限。 E 一个经济要靠市场来解决稀缺性的问题。 4.经济学主要是研究：（E） A 如何在股票市场赚钱。 B 自由市场上的价格。 C 把收入分配给个人。 D 政府对私人部门的影响。 E 面对稀缺性而做出的资源分配决定。 5.稀缺性的主要含义是：（ C ） A 一个人不应该把今天能买到的东西留到明天来买。 B 需要用政府激活来决定资源的运用。 C 必须做出选择。 D 生活水平会逐渐下降。 E 政府计划无法决定如何运用资源。 6.时间：（E ） A 不是稀缺资源，因为永远有明天。 B 与资源分配决策无关。 C 对生产者是稀缺资源，但对消费者不是。

D 对消费者是稀缺资源，但对生产者不是。 E 对任何人都是稀缺资源。 7.经济学是关于个人和国家如何：（E ）AAA或E A 用有限的资源满足无限的需求。 B 用无限的资源满足有限的需要。 C 学习变得更无私以解决稀缺性的问题。 D 用无限的资源满足无限的需要。 E 用有限的资源满足无限的需要。 8.稀缺性：（D ） A 反映贪婪。 B 显示中央计划权威的必要性。 C 显示自由市场的必要性。 D 需要做出选择。 E 否定了真正的选择。 9.稀缺性意味着：（B ） A 竞争是不好的，必须消灭它。 B 决策者必须做出选择。 C 政府必须干预经济。 D 不能让自由市场来做重要的决策。 E 消费者必须抑制他们的贪婪。 10.经济学研究的基本问题是：（E ） A 证明只是市场系统可以配置资源。 B 选择最公平的收入分配方法。 C 证明只有计划经济可以配置资源。 D 无限资源的处置。 E 因为资源稀缺而必须做出的选择。 11.当资源有限而需要无限时，人们必须：（A ） A 做出选择。 B 使公共利益优先于个人利益。 C 变得不那么贪婪。 D 降低他们的期望。 E 变得更加自给自足。 12.在美国，生产什么和生产多少的问题主要是取决于：（ D ）EEE(市场是买 者和卖者相互作用并共同影响，，，的机制) A 政府和企业的相互影响。 B 政府的经济顾问。 C 经济中那些最大的公司。 D 经济中那么最富裕的消费者。 E 企业和消费者之间私下的相互影响。 13.在美国，生产什么和生产多少的问题主要由谁来回答？（D ） A 政府。 B 生产者。

中国股市的发展历程

中国股市的发展历程 从1980年第一次股票发行算起,改革开放以后当代中国的股票市场已经有二十几年的历史。股票市场的成长可以分为三个阶段，第一阶段股票市场的初创阶段上世纪80年代；第二阶段股票市场的规和发展阶段(1998——2001);第三阶段股票市场的调整与创新阶段(2002——)。中国股票市场的发育、发展，是中国经济从计划体制逐渐向市场体制转型过程中最为重要的成就之一，资本市场改革和发展的经验，也是中国经济改革成功经验的重要组成部分。 一、中国股市的起源 中国股票交易开始于19世纪末期，也就是清朝末年，当时随着洋务运动的发展，一些商业组织开始采用股份的形式，出现了股票，但数量极为有限，未形成集中的股票市场。1888年一些外商在组织了“股票客工会”，专门从事外国股票的交易业务，这是在我们中国出现的最早的股票交易市场。等到了1902年清政府将其改组为“众业公司”，除继续从事外国的股票交易外，也经营外商在华设立各公司的股票。国的股票从20世纪80年代初开始出现，但发行量很小，也不规。1986年美国证券代表团来，我国将一标准的股票飞乐音响，赠送给美方。这股票作为新中国第一只股票在美国纽约证交所展出。 之后，经过这么多年的发展和规，我国股票市场取得了长足的发展，已经具有一定规模。无论是从股市规模大小，还是在经济中所发挥的作用来看，股票市场在社会经济生活中已成为不可忽视的一部分。

二、我国股票市场取得的成就 沪、深股票市场虽然只有十几年的历史，却走过了西方股票市场近百年的成长过程，其成长之快和成绩之卓著是令人瞩目的。特别是进入90年代以来，沪、深股票市场在许多方面都取得了重大进步，有效地支持了国有企业的发展。新中国建立后数十年的实践证明，在计划经济体制下，国有企业由于目标不清、职责不明、产权不清而存在诸多问题。而市场经济要求建立自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的现代企业制度。为了适应市场经济发展的需要，国有企业要进行必要的改革和改造，而公开发行股票上市则是达到这一目的很好办法。由于国家财政负担着科、教、文、卫、体、国防等多项开支，国家投资将不再是绝大多数国有企业资金的主要来源，发行股票上市是国有企业筹资的最佳方式，能有效地缓解国有企业生产发展资金不足的矛盾，并可以减少国有企业财务费用的支出，提高盈利水平。配股权的使用也为国有企业的长期发展不断提供资金来源。国有企业改制上市后，由于各种新闻媒体的广泛宣传和报道，无形中提高了企业的知名度，起到了广告宣传所无法起到的作用，从而大大提高了客户和消费者的认同感。另外，改制上市后的国有企业股本结构呈多元化，产权明晰，企业高层管理人员的行为置于广大股东、职工、社会舆论的监督之下，经营活动更加规。在沪、深股票市场2000多家上市公司中，绝大多数为原国有独资企业。 硬件设施建设居世界先进水平。90年代初期，投资者买卖股票还不得不到大中城市才行，股票的交割，过户也需等待几天时间，很

中国宏观经济形势分析

中国宏观经济形势分析 2011上半年，中国的经济形势依然具有典型的“两面性”特征。短期内经济增长出现小幅波动，但整体来看经济运行将进一步趋于平稳。从上半年的主要指标数据看，尽管部分经济指标有所回落，但当前中国经济的总体运行态势良好，经济增长继续由前期政策刺激的偏快增长向自主增长有序转变。首先主要的经济指标还是保持平稳较快增长，上半年国内生产总值204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%；其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。分产业看，第一产业增加值15700亿元，增长3.2%；第二产业增加值102178亿元，增长11.0%；第三产业增加值86581亿元。可以说，国家通过实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不断加强和改善宏观调控，使我国经济在面临欧洲债务危机、世界经济增长不断放缓等不利因素的情况下取得了不错成绩，但宏观经济运行中依然存在许多矛盾和问题。 一、上半年国内经济形势：经济增速在宏观调控下平稳回落 GDP是最受关注的宏观经济统计数据，是衡量国民经济发展情况的重要指标。GDP增速越快表明经济发展越快，增速越慢表明经济发展越慢，GDP负增长表明经济陷入衰退。 根据国家统计局初步测算，2011年上半年GDP为204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%，与去年同期相比降低1.5个百分点，环比下降0.1个百分点。经济增速在宏观调控下平稳回落,但仍保持较快增长。 经济放缓是三个因素相互叠加的结果：一是宏观调控影响。自去年以来央行已连续12次上调存款准备金率、5次加息，M2增速从去年底的19.7%至今年6月末的15.9%，紧缩政策导致经济增速放缓。二是要素供给冲击。二季度以来，不少省份出现“电荒”，有关测算表明，仅用电缺口就将拉低工业增加值3.6个百分点。三是企业去库存化。从去年底到今年一季度，在原材料价格上涨等因素带动下，企业库存增加很快，远超往年同期，而新订单增加不明显。由于库存增加超过需求，且二季度开始大宗商品价格有所回落，企业开始去库存。 二、上半年国内物价走势：价格全面上涨，通胀形势不容乐观 CPI是反映与居民生活有关的产品及劳务价格变动的综合指标，通常作为观察通货膨胀或紧缩的重要指标。与货币供应量等其他指标数据相结合，能够更准确的判断通货膨胀或紧缩状况。 PPI主要用于衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情况，与CPI一样，是观察通货膨胀或紧缩的重要指标。一般认为，PPI对CPI具有一定的传导作用。

股票市场

经过近20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。2007 年股票市场看似迎来了发展契机，股权分置改革初具效力，但2008 年随后进入蛰伏期，股市发展陷入困境。 一、当前我国股票市场发展现状分析 （一）股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系 1 、投资能力较弱，存在投机行为过度现象 目前股票市场参与者在进行投资时，往往不会考虑长期价值投资，市场上短线投资行为较普遍，主要体现在股票换手率较高，与西方国家相比，2004 — 2007 年我国股票换手率普遍高出5 — 10 倍。投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一，沪深股指从2003 年开始反复涨停，上证指数在2007 年创下了历史最高的6124.04 点，随即开始下行，一度跌至近期最低点1664.93 点。至2008 年12 月，上证指数较长时期在2000 点左右徘徊。股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力。 2 、融资者融资能力不强，融资手段不多 相比而言，国内股市融资能力普遍不强。据统计，仅2005 年我国69 家境外上市公司筹资额就达206.5 亿美元，为沪深两市2003 年、2004 年首发募资总额800 多亿元人民币的约2 倍。2007 年11 月以来，国内上市公司融资水平更是急剧下降。从2008 年新股发行情况来看，新股从价格到数量都没有达到预期筹资的目的，甚至从2008 年下半年起，新股发行变得较为困难。而且，我国上市公司融资手段不多，除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外，没有更多其他的融资手段，这进一步加剧了融资能力的弱化。 3 、资源配置功能低效，股市和宏观经济缺乏必要的联系 由于股权结构形式单一并缺乏流动性、上市公司产业分布不尽合理等因素，导致股市资源配置功能低效。同时，二级市场交易量和规模起伏过大，突出表现在一些ST 股票虽然经营业绩不尽如人意，但市盈率却非常高，甚至达到60 — 100 倍。从发达国家经验来看，股市与宏观经济的发展存在正相关关系，但我国股市宏观经济晴雨表的功能却未能充分体现，股票市场的资源被各种人为和非人为的因素消耗殆尽，股市和宏观实体经济出现了脱节现象。 4 、股市功能缺乏财富效应，居民财产转移渠道存在风险 虽然2007 年我国股市出现了空前的繁荣局面，但也未能解决股市总体回报率较低的趋势。2008 年以来，股票市场持续低迷更是造成居民财富较大幅度缩水。党的十七大指出，要增加广大人民群众的财产性收入，这固然鼓励了居民积极参与股市的发展，但目前股市缺乏使居民财富增值的持久能力。 （二）股市结构存在缺陷，股市持续发展缺乏必要的支持 1 、“政策市”阻碍了股市发展的有效性 目前股市的结构性缺陷主要表现为股市的发展目标需要随政府的发展思路而不断变化。这种反复波动的状况不仅不符合市场发展规律，还会打击股市参与者的积极性，往往会造成两种

当前宏观经济形势对证券市场的影响(主要在股票方面)

当前宏观经济形势对证券市场的影响（主要在股票方面）一、引言 股票市场作为金融市场的重要组成部分，不仅承担着融资和资源配置的资本媒介的职能，而且作为经济发展的“晴雨表”发挥着经济预测等功能。在实际经济运行中，影响股票价格的因素非常多，其中，宏观经济因素是股价波动的大环境，只有从分析宏观经济发展的大方向着手，才能把握住股票市场的总体变动趋势。 二、需要分析外部环境的原因 例如个人的成功不仅仅是由天赋决定的，其所处的社会、经济以及家庭环境同样起到了决定性作用，作为一个公司的成长也是如此，不管公司的管理质量、经营能力如何，公司所处的行业环境和经济环境都会对公司的成功及其证券收益率产生重大的影响。 证券市场的波动总是与整个经济的变化联系在一起的，尤其是股票市场，有宏观经济晴雨表之称。甚至可以说，证券市场长期趋势是宏观经济发展状况决定的，其他因素可以暂时改变证券市场的中期和短期走势，但改变不了其长期走势。所谓这种长期走势，就是指股票价格受政治，经济形势，股份公司的经营能力，盈利状况，产业结构变化等稳定的、渐变的因素的决定而形成的发展趋势，这是一种相对长期的变化趋势，如果大势是趋于上升的股票价格，虽然遇到临时不利因素也会下降一点，但不久就又会回复上升，保持其总体的上升态势。 而证券市场对国家宏观经济政策非常敏感。特别是市场经济条件下政府通过货币政策、财政政策和收入政策等工具调控经济，或挤出泡沫，或刺激经济增长，这些政策会对经济增长速度和企业经济效益产生影响，并进一步影响到证券市场上人们的预期和交易行为。从这个意义上说，分析证券市场时必须了解各种宏观经济政策措施对证券市场的影响力度和影响方向，所以对股票市场所处大环境的分析、认识成为了了解影响股票走势不可或缺的一部分。 三、各种宏观因素对股票价格的影响 按照对证券市场影响的形式不同，宏观经济分析的主要内容可以分为两个方面：宏观经济指标影响和宏观经济政策影响。本文主要选取具有代表性的几个宏观因素进行分析，以得出其对股票价格的影响。下面列举几个比较常用的宏观经济分析指标，如利率，通货膨胀的高低，和汇率分别为大家介绍一下。 1.利率水平 2007年全年自3月18日开始到12月21日，央行先后加息六次。这对我国处于发展初期的股市产生了较大的影响。现今，我国的股票市场还处于发展的初始阶段容易受各种因素的影响，这就增加了中央银行对货币供应进行有效调控的难度，最终影响货币政策目标的

影响我国股票市场价格的因素分析

结课论文 题目: 影响我国股票市场价格的心理预期因素分析姓名: 学院: 专业: 班级: 学号: 指导教师: 职称:

目录 摘要 (3) 关键词 (3) 引言 (3) 一、影响股票价格因素简述 (3) （一）宏观因素 (3) （二）公司因素 (3) （三）行业和区域因素 (3) 二、影响股票价格的重要因素 (4) （一）股票内在价值与股票价格 (4) 1．基础股票价格 (4) 2．无形价格 (4) 3．心理价格 (4) （二）股票价格波动因素分析 (4) 三、心理预期与股票价格 (4) （一）对心理预期的理解 (4) （二）证券市场中心理预期 (5) 1．心理预期影响 (5) 2．外在因素对心理因素的影响 (5) 四、结论 (6) 参考文献 (6) 图 1 乔纳森提出的股票总体价值图 (5) 图 2 投资者的心理预期对股票价格的作用机理 (6)

影响我国股票市场价格的心理预期因素分析 金融专业学生 指导教师 摘要：影响股票价格变动的因素很多，并且错综复杂。本文着重就证券市场中投资者的心理预期对股票价格的影响进行分析。首先对影响股票价格的一般因素进行简述，其次讨论影响股票价格变动的重要因素及作用机制，并对股票价格与投资者的心理预期的相互作用及影响进行理论分析，最后由此得到一些结论，以此揭示股票价格实质上是投资者心理预期在股市中的综合反映，股票价格与投资者心理预期之间存在着相互作用、密不可分的关系。 关键词：心理预期；股票价格；因素分析 证券市场投资是高风险投资行为，因为证券市场充满了各种不确定因素，而不确定性越大，就越有风险，就越需要事前的预期。证券市场上所有的投资行为决策，实质上都包含着对未来不确定性结果的预期。在证券市场投资过程中，心理预期表现对股票价格的影响最为明显。投资者必须做出的多数决策都涉及对未来不确定性、风险和收益的一定预期。下面，将从理论上对影响股票价格因素进行分析。 一、影响股票价格因素简述 影响股票价格变动的因素很多，并且错综复杂。但一般传统金融学认为，基本上可分为宏观、中观和微观三类，即宏观因素、行业和区域因素、公司因素。 （一）宏观因素 它包括对股市及个股可能产生影响的社会、政治、经济、军事、文化等方面的因素。宏观经济因素主要能影响市场中股票价格的因素，包括经济增长、经济景气循环、利率、财政收支、货币供应量、物价和国际收支等。银行存款利率及债券市场利率水平，在影响股票价格的各种经济因素中是最敏感的因素，利率水平与股票价格成反比关系，国家总体经济状况与社会政治局势的稳定性因素也是重点影响因素之一，如通货膨胀，既有刺激股价上扬的作用，也有压抑股价的作用。国家政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策、措施、法令等重大事件，政府的社会经济发展计划、经济政策的变化、新颁布法令和管理条例等均会影响到股价的变动。 （二）行业和区域因素 主要是指行业发展前景和区域经济发展状况对股票价格的影响。内容包括行业生命周期、经济周期、行业地位、行业前景、行业动向及子行业方面的情况等对股票价格的影响。 （三）公司因素 公司因素相对来说更为重要，上市公司的经营状况的好坏对股票价格的影响较大，特别是上市公司的经营管理水平、财务状况、科技开发能力、行业内的竞争实力和竞争地位等从各个不同的方面影响着股票价格。但事实上，根据传统金融学计算出的股票价值与市场价格两者总有差距，运用其在实际操作时收益也不明显。股市心理学者认为，投资者的心理预期对股票价格的影响更为明显。以上这些外在因素对股票价格的影响，是通过影响投资者的心理预期形成的，下面将对公司层面因素和投资者心理预期因素进行重点论述。