2017年国债期货量化交易市场深度分析报告

2017年国债期货量化交易市场深度分析报告

本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。

目录

第一节国债期货市场概况 (4)

一、基础概念 (4)

1、品种介绍 (4)

2、交割规则 (5)

3、国债期货市场的发展和作用 (7)

二、流动性分析 (7)

第二节国债期货常见量化交易策略原理 (10)

一、日间趋势策略 (10)

二、日内趋势策略 (11)

三、跨品种套利策略 (12)

四、期现套利策略 (12)

五、信用利差交易策略 (13)

第三节量化交易策略实证分析 (14)

一、日间趋势策略实证 (14)

1、数据选取 (14)

2、模拟交易情景 (14)

3、样本内参数优化 (14)

4、样本外回测 (16)

5、全样本表现 (17)

6、策略总结 (19)

二、日内趋势策略实证 (20)

三、跨品种套利策略实证 (26)

四、期现套利实证分析 (30)

五、信用利差交易策略实证分析 (34)

第四节总结 (38)

图表目录

图表1：2015年国债期货成交量 (7)

图表2：2015年国债期货持仓量 (8)

图表3：日间趋势策略样本内最优5个参数对累积收益率曲线 (15)

图表4：2015年7月7日至2015年7月9日国债期货TF1509价格和成交量趋势 (16)

图表5：日间趋势策略样本内最优5个参数组合在全样本上的结果 (17)

图表6：日间趋势策略样本内最优5个参数组合在全样本上的累积收益率曲线 (18)

图表7：日间趋势策略全样本最优5个参数组合累积收益率曲线 (19)

图表8：日内趋势策略样本内最优5个参数组合累积收益率曲线 (20)

图表9：日内趋势策略样本内优化目标关于波动区间比例参数f分布 (21)

图表10：日内趋势策略样本内优化目标关于止损参数r分布 (21)

图表11：日内趋势策略样本内最优5个参数组合样本外累积收益率曲线 (22)

图表12：日内趋势策略样本内最优5个参数组合在全样本上的累积收益率曲线 (23)

图表13：日内趋势策略全样本最优5个参数组合累积收益率曲线 (24)

图表14：日内趋势策略全样本优化目标关于波动区间比例参数f分布 (25)

图表15：日内趋势策略全样本优化目标关于止损参数r分布 (25)

图表16：5年期国债期货、10年期国债期货价格曲线 (26)

图表17：跨品种套利策略全样本累积收益率曲线 (27)

图表18：跨品种套利策略8月份以来的累积收益率曲线 (29)

图表19：5年期国债期货、10年期国债期货主力合约成交量曲线 (29)

图表20：TF1603交易日内可交割券IRR、资金成本及套利收益曲线 (31)

图表21：15年滚动国债期货CTD券对应IRR曲线 (31)

图表22：期现套利策略每日浮盈亏累计收益曲线 (32)

图表23：国债（5年期）与企业债（5年期）在全样本内信用利差曲线 (35)

图表24：2014年3月以来信用利差表现 (36)

表格目录

表格1：日间趋势策略样本内最优5个参数组合结果 (14)

表格2：日间趋势策略样本内最优5个参数组合在样本外回测的结果 (16)

表格3：日间趋势策略全样本最优5个参数组合结果 (18)

表格4：日内趋势策略样本内最优5个参数组合结果 (20)

表格5：日内趋势策略样本内最优5个参数组合在样本外回测的结果 (22)

表格6：日内趋势策略样本内最优5个参数组合在全样本上的结果 (23)

表格7：日内趋势策略全样本最优5个参数组合结果 (24)

表格8：跨品种套利策略全样本表现 (27)

表格9：跨品种套利策略8月份以来表现 (28)

表格10：期现套利策略2015年表现 (32)

表格11：TF1603临近交割5个月内保证金变动 (33)

表格12：信用利差交易全样本表现 (35)

表格13：国债期货量化策略整理 (38)

第一节国债期货市场概况

一、基础概念

自从2015年9月份中金所出台对于股指期货的管控措施以来，期指市场成交明显萎缩，流动性大大降低。此后几个月，股指期货月成交额相对管控前减少超过95%。相比之下，国债期货市场日益火爆，第四季度国债期货成交额达到金融期货总成交额的60.55%，凸显了其在金融期货市场中的重要地位。

我国最早推出国债期货是在1992年，但由于“327”事件以及“319”事件的发生，最终导致国债期货在1995年被证监会叫停。2013年9月，中金所重新开始国债期货交易，国债期货重返中国金融市场舞台。目前，国债期货市场有两个可交易标的：5年期国债期货，2013年9月6日上市，交易代码TF；以及10年期国债期货，2015年3月20日上市，交易代码T。

1、品种介绍

标的：国债期货的标的为面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期/长期国债。

交割方式：到期交割方式为实物交割（实际交割的是一篮子债券中对于期货空方最有利的券种）。

交易方式和交易时间：在交易上，国债期货合约采用集合竞价和连续竞价两种

交易方式。集合竞价时间为每个交易日9：10-9：15，其中9：10-9：14为指令申报时间，9：14-9：15为指令撮合时间。连续竞价时间为每个交易日9：15-11：30（第一节）和13：00-15：15（第二节），最后交易日连续竞价时间为9：15-11：30。

手续费：每手不高于5元。

保证金：为降低交割月合约持仓量，国债期货合约临近交割时将分阶段提高该合约的最低保证金水平。因此，5年期国债期货合约的最低交易保证金为合约价值的1%（最低保证金）或1.5%（临近交割月份）、2%（交割月份）；涨跌停板为上一交易日结算价的1.2%。10年期国债期货合约的最低交易保证金为合约价值的2%（最低保证金）或3%（临近交割月份）、4%（交割月份）；涨跌停板为上一交易日结算价的2%。

2015年7月10日以来，中金所在5年期和10年期国债期货上引入了跨品种单向大边保证金制度，交易所可以按照交易保证金单边较大者收取交易保证金。

2、交割规则

国债期货的合约月份为最近的三个季月（季月是指3,6,9,12月），合约的最后交易日是合约到期月份的第二个星期五。最后交易日为国家法定假日或者因异常情况等原因未交易的，以下一交易日为最后交易日。

合约在最后交易日之后的连续三个交易日内完成交割。

因为交割的是一篮子债券中对于期货空方最有利的券种，因此存在确定最便宜可交割券的问题。首先需要介绍几个概念：

标准券：

5年期国债期货的标准券是面额为100万元人民币，每年付息一次，票面利率为3%的名义中期国债。10年期国债期货的标准券是面额为100万元人民币，每年付息一次，票面利率为3%的名义长期国债。标准券是一种虚拟债券。

可交割券：

实际可用于交割的券是在交割日剩余年限在一定范围内的国债。

对5年期国债期货来说，可交割券为合约到期月份首日剩余期限为4-5.25年的记账式付息国债。

对10年期国债期货来说，可交割券为合约到期月份首日剩余期限为6.5-10.25年的记账式附息国债。

转换因子：

所谓转换因子就是将可交割券转换成标准券的比例，计算公式如下，计算结果四舍五入至小数点后4位

其中，

r：国债期货合约票面利率3%；

x：交割月到下一付息月的月份数；

n：剩余付息次数；