电梯行业品牌企业新时达调研报告
电梯行业品牌企业新时达调研报告
1．引言 (8)
2．海外收购扩张的成功模式分析 (8)
2.1 美国1980年起的并购热潮时代背景 (8)
2.2 通用电气的并购战略（数一数二+金融） (8)
2.3 通用电气的并购绩效回顾（利润和股价） (9)
2.4 并购的主要风险规避 (10)
3．新时达战略收购发展回顾 (10)
3.1 新时达收购模式分析 (11)
3.2 新时达收购发展阶段分析 (12)
3.2.1 电梯一体化业务产能扩张阶段 (12)
3.2.2 失败的教训：布局通用变频器 (14)
3.2.3 转型做工业机器人阶段 (15)
4．新时达收购战略绩效检验 (16)
4.1 电气设备新能源2012-2015并购大数据 (16)
4.2 新时达的收购价格低于行业均值 (18)
4.2.1 从纵向收购来看 (18)
4.2.2 从收购子公司股权来看 (19)
4.2.3从横向收购来看 (19)
4.3 对报表的影响风险可控 (20)
4.3.1 对商誉的影响 (20)
4.3.2 对无形资产的影响 (21)
4.3.3 对固定资产的影响 (22)
4.3.4 对ROA和ROE的影响 (23)
4.4 员工激励的方案分析 (23)
4.4.1 管理者激励作用巨大，主营业务稳步增长 (24)
4.4.2 收购公司盈利符合预期，股东受益 (25)
4.4.3 员工持股计划符合公司运营目标，促进高成长 (25)
5. 结论和投资建议 (26)
5.1 外延式发展在海外有大量成功经验可循 (26)
5.2 收购意图明晰：主要业务的全产业链布局 (26)
5.3 收购价格总体低于行业平均值 (26)
5.4 收购对报表的风险影响较小 (27)
5.5 公司的员工激励呈现经常化特征并且收到积极成效 (27)
6. 盈利预测与估值 (27)
7 风险提示 (29)
7.1 市场经营风险 (29)
7.2 收购整合风险 (29)
图1: 1980-2014年通用电气的净利润变化（单位：百万美元） (9)
图2: 1971-2000年通用电气的股价变化（单位：美元） (9)
图3: 新时达上市以来收购金额分配方向 (12)
图4: 上市时新时达产品系列 (12)
图5: 上市以来新时达电梯业务营收变化 (13)
图6: 2005年-2015年房屋新开工面积同比增速 (13)
图7: 2005年-2015年房屋竣工面积同比增速 (13)
图8: 新时达工控产品发展路径 (14)
图9: 新时代转型收购实现机器人全产业链布局 (16)
图10: 185家上市公司2012-2015年并购目标公司的PB分布 (17)
图11: 185家上市公司2012-2015年并购目标公司的PE分布 (17)
图12: 185家上市公司2012-2015年并购公司数目 (18)
图13: 185家上市公司2012-2015年并购公司估值 (18)
图14: 185家上市公司2012-2015纵向并购目标公司的PB与PE (19)
图15: 185家上市公司2012-2015收购子公司股权的PB与PE (19)
图16: 185家上市公司2012-2015横向并购目标公司的PB与PE (20)
图17: 2011-2015年新时达的商誉 (21)
图18: 2011-2015年新时达的无形资产 (22)
图19: 2011-2015年新时达的固定资产 (22)
图20: 2011-2015年新时达总资产 (23)
图21: 2011-2015年新时达ROA和ROE (23)
图22: 实施股权激励后新时达2012-2015年净利润 (24)
图23: 新时达2012-2015年海外市场的营收占比及同比增速 (25)
表1：新时达上市以来历次收购事项一览表 (11)
表2：新时达上市以来历次收购事项一览表 (18)
表3：新时达上市以来历次收购事项一览表 (20)
表4：新时达收购新增无形资产摊销（单位：万） (21)
表5：新时达收购新增固定资产折旧（单位：万） (22)
表6：新时达自上市以来的4次股权激励行为 (24)
表7：新时达收购股权解锁后收益 (24)
表8：新时达收购股权解锁后收益 (25)
表9：盈利预测与假设 (27)
表10：可比公司估值 (28)
表11：利润表（单位：百万元） (28)