文化产业投资基金的运作模式与发展思路

2011/

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文化产业投资基金的运作模式与发展思路

鞠宏磊

摘要：2010年从中央到地方，全国已设立多只专注于文

化产业的投资基金。文化产业投资基金属新事物，大部分文化产业投资基金或处于资金募集过程中，或对投资项目处于观望状态，没有进入实质性操作阶段。本文以刚创建并投入运营的湖南文化旅游产业投资基金为案例，对其运作机制和发展思路进行剖析，探讨对新兴的文化产业基金政府的投资和引导应如何体现，基金应如何更好的发挥对文化产业的高效支撑作用，为我国文化产业投资基金的发展提供借鉴。

关键词：文化产业；文化产业投资基金；运作模式中图分类号：G114文献标识码：A

文章编号：1001－490X （2011）4－091－02

作

者：中国政法大学新闻与传播学院副教授；北京，100097

以2009年《文化产业振兴规划》的发布为标志，我国文化

产业成为国家重点扶持的战略性产业。而2010年国家对文

化产业的政策支持更加有力和直接，先是九部委联合发布《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》

，为文化产业提供源动力，接下来中共中央第十七届五中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划

的建议》，指出“推动文化产业成为国民经济支柱性产业”，再

一次提升文化产业的重要地位。与这些明显的政策利好相对应，国家积极鼓励资本力量通过各种方式加大对文化产业的

直接投入，

同时政府也在引导资本对文化产业给予实质性支持。2010年从中央到地方，全国已设立多只专注于文化产业的投资基金：2009年5月，浙江东方星空文化基金完成募集；2010年4月，由多家机构共同发起组建的初始规模为20亿元

的江苏紫金文化产业发展基金完成募集；5月，

由中央财政注资引导的中国文化产业投资基金获准筹备；同月，基金规模20亿元人民币的华人文化产业投资基金完成募集；12月，安徽省首只文化产业投资基金安徽中科安广股权投资基金创立；同月，湖南省第一只文化产业引导基金湖南文化旅游产业投资基金创立并进入正式运营。

在我国“文化产业基金”还是一个新事物，是在国家展开

对文化产业全面支持的大背景下，借鉴成熟资本市场

“产业投资基金”运作模式，由发起人定向募集，委托专业机构管理基金资产，主要采取股权投资方式解决文化产业融资问题的一种集合投资制度。据不完全统计，目前已经进入筹备期或已

开始初步运作的文化产业投资基金已超过10家，

其中除了少数有外资、民资成分外，大多数是由政府主导设立的产业发展

基金，具有鲜明的“官办”色彩。同时就目前来看，其中大部分

或处于资金募集过程中，

或对投资项目处于观望状态，没有进入实质性操作阶段。那么，对新兴的文化产业基金来说，政府的投资和引导如何体现，基金如何更好的发挥对文化产业的高效支撑作用，本文以刚刚创建并投入运营的湖南文化旅游产业投资基金为案例，从宏观到微观对这些问题进行研究。

一资金属性：政府主导下的“全国资”产业基金湖南文化旅游产业投资基金是在湖南省委、省政府的指导下，由省财政厅、省委宣传部、省文化厅、省广电局、省电视台、省新闻出版局、省旅游局、长沙市人民政府等党委政府机构牵头，联合达晨创投、湖南高新投等国有投资机构共同作为发起人组建的文化产业基金。基金采取定向私募运作模式募集，进行为期10年的封闭式管理。

就资金构成来看，该基金具有“全国资”性质。在基金总

规模30亿元中，

湖南省财政厅和省文化厅等部门出资21亿元，占70%，深圳达晨创投及其控股股东首期投资2．2亿元，

而其他投资人也都是纯粹的

“国有属性”。我国文化产业投资基金的国有属性是新兴的多数文化产业投资基金的共同特征，

这个问题带来正反两方面的影响。一方面这一身份为文化产业基金在文化领域的全面拓展创造了便利条件，正如湖南达晨文化旅游创业投资管理有限公司董事、执

行总裁赵小兵所说“在传媒和文化产业领域，国家对资本准入

的限制可分为全国有、国有控股、完全民营、外资等等，我们能投的范围是最宽的，涉及到文化企业改制的大部分领域我们都能

投入，按国家的文化产业政策，我们是一个合格的投资人。”但

是，另一方面也正是由于发起人的“国有”身份和政府背景，必然会产生这样的疑虑，在政府主导下的产业基金是否会重蹈“政府评选”等行政性拨款的覆辙？采用怎样的机制才能避免“非市场化”行为对投资造成的负面影响，从而保证资金使用效率的最大化？鉴于我国文化产业现阶段产业基础较差，资本投

入不足的现状，

政府大力投入必不可少，因此对文化产业基金而言，问题的关键是如何设计其治理结构和运行机制。

二关键问题：政府引导与市场化运作

文化产业投资基金是一种特殊门类的产业投资基金，与

一般的股权投资基金所不同，

它是在整个产业规模较小、实力不强，文化企业普遍存在着资金困境问题的条件下，国家产业政策试图积极引导资本流向的背景下建立起来的，因此在其发展的初期阶段政府推动的色彩比较浓重。笔者认为对于政府引导的文化产业投资基金的运作模式关键在于解决两个问

题：第一，

如何定位政府在基金运作中的地位和作用；第二，如

何选择合适的管理人完成市场化运作和专业化管理。

对于第一个问题，湖南文化旅游产业投资基金的做法是，采用产业基金早期阶段国际通用的“合伙制”管理模式，委托

独立的资金管理公司对基金进行管理，

从而实现风险隔离。作为基金发起人之一的达晨创业投资有限公司与湖南高新创

业投资有限公司联合组建了湖南达晨文化旅游创业投资管理

有限公司作为基金的日常管理者。同时，

基金设立理事会作为项目投资最高决策机构，政府以投资人的身份，通过基金理

事会参与决策的治理结构，

保证政府不介入文化产业基金的日常经营管理和投资决策，不以行政命令的方式支持哪个项

目或企业，

应在项目判断和资本运作方面给基金运作方更大决策空间，从而提高资金使用效率。

对于第二个问题，本质上是一个“委托———代理”问题，

如何选择合适的基金管理者至关重要。湖南的这只基金的设计者制定了这样的选择标准：第一，由于是湖南本地的基金，优先选择有湖南本土背景的管理者；第二，基金的管理者必须具备专业的投资经验，尤其是文化产业投资的丰富经验。在

这样的标准下，

达晨创投成为了一个必然的选择。达晨创投2000年成立，由湖南广电业的龙头企业电广传媒全资控股，可以说文化背景深厚。作为首批按照市场化模式设立的内资创

投机构，

达晨创投依托湖南广电集团的资源优势和电广传媒的上市平台，近年在创投市场上取得了较好的业绩。正如达

晨创投董事长刘昼所言

：“达晨创投源自于湖南，源自于文化传媒背景，流着文化传媒的血液，我们对文化旅游产业的投资有着天然的优势和深刻的理解。达晨创投成立伊始就将文化传媒作为重中之重的投资方向，是国内最早、也是投资文化传

媒相关企业最多的品牌创投机构，被誉为

‘文化传媒产业投资的先行者’

，目前已成功投资近30家文化传媒企业，项目遍及全国，逐步建立起一个系统化、规模化的文化传媒企业集群。

”三发展思路：基金专业化时代的专业化经营

对于专注于文化产业投资的产业基金来说，如何以资本

的力量推动文化产业的繁荣和发展，

并获得资本的增值，是其在运营层面必须思考的问题，这要求资金的管理者充分认识三个问题：第一，认准行业发展趋势；第二，认准自身功能和定位；第三，建立适合于文化产业的专业投资标准。

1.行业趋势：文化产业的勃兴与专业基金时代的开启。任何投资总是讲求对“大势”的判断，对文化产业投资基金而

言，其“大势”包括两个方面：一是对我国文化产业发展趋势的判断；二是对基金市场发展趋势的判断。对于第一个问题，行业内外对于文化产业未来的判断毫无二致，湖南文化旅游产业投资基金的管理者达晨创投认为中国文化产业的开放才刚

开始，

未来一定是中国文化产业的黄金十年，未来文化产业的大繁荣是投资回报的最好保障。而同时，达晨创投投身于文化产业基金的管理不仅仅源于对文化产业的了解和判断，还在于对基金市场发展趋势的需要。达晨创投认为，虽然中国基金市场最早是在外资的推动下建立起来的，但随着资本市场

的完善，

未来在中国做专业化基金必然会成为基金运作的主流，真正的做到专业化投资也必然会成为一家基金管理公司的核心竞争力所在。笔者认为，只有基金的投资者、管理者对政策导向、文化产业趋势和自身发展战略形成高度的共识，才

能保证文化产业投资基金具备内在发展的驱动力，才具备了

资本与投资机构进入文化产业投资领域最理性的原因，

也是能使资本发挥最大效率的首要前提。

2.投资者定位：产业链中的一环，综合服务的提供者。对于文化产业基金的运营管理者，其自身的功能和定位决定着这只基金的投资导向与发展前景。对于运营管理者来说首先

要代表出资人的利益来管理资金，

使资金通过资本市场来增值。然而仅仅如此还是很不够的，湖南文化产业投资基金的

执行总裁、

操盘手赵小兵谈到“除了投资眼光、金融知识，基金的发展也越来越依赖于专业判断，基金也像一个企业一样，需

要有自己的核心竞争力。

”而文化产业基金的核心功能就在于在投资的过程中，基金不是高高在上的“救世主”，而是产业链

的中间一环，其功能在于通过发现更多的优秀的文化企业，使他们占有更多的资源，获得上市地位，进而占有更多的市场和人才资源，成为行业的领导者，从而让文化企业做大做强，成为在国际上有影响力的公司。所以在达晨创投看来，作为一个好的投资者，其投资不仅是选择好的企业把钱放进去，而且还

要参与企业的管理，

在企业的发展过程中，为企业提供强大的战略资源和后续一系列增值服务。从这个角度看，文化产业投资基金不仅仅是一个资本运作的平台还应该是一个资源整合的平台，能够汇集各类文化企业的资源并进行整合从而为文化企业提供更好的服务。

3.重要支点：建立专业投资标准。任何一个产业投资基金的成功要素之一都是必须要组建一个专业的基金管理团队

和建立专业的投资标准。对于文化产业投资基金而言，

这种“专业性”一是投资业务的专业化，拥有投资经验和专业决策流程管理；二是文化产业研究的专业化，操盘文化产业投资基金的团队也应是在传媒文化领域从事研究和咨询的资深专业团队。湖南这只文化产业投资基金的投资标准主要有以下四个维度：第一，辨明政策的趋向，基金会愿意进入有非常明确政策指引的领域。第二，寻找优秀的团队。基金要去投资拔尖

的企业，

而不是去挽救一个企业。第三，洞悉文化产业的发展动向。在文化与传媒领域，

正在面临“新”对“旧”的冲击。基金所要投资的企业一定要保持对市场的高度敏感，而基金也会与他们共同探讨怎么应对新环境的挑战。第四，关注产业垄断地位。在文化领域，基金更看重集中化程度高的成长期企业，更青睐于提供综合性业务的企业，因为这样它的产品内容

会更精良，

会有更多的人才，提供更好的服务，同时也降低成本。而反过来说，上述优势也能更好地推动企业成长。实际上湖南这只文化产业投资基金更专注于做PE （私募股权投资）业务而不是VC （风险投资）业务，也通过这样的方式降低投资风险。

参考文献：

［1］刘昕：《产业投资基金及其管理机构的模式选择》，《财经问题研究》，2004年第10期。［2］胡静：《关于中国产业基金的调研报告》，《金融与经济》，2010年第8期。［3］孙玉：《我国产业基金发展环境及运作方式》，《中国科技投资》

，2007年第4期。（责任编辑：南桥）

基金运作流程图

基金运作流程图 1.1.1私募股权投资的概念 私募股权投资(Private Equity简,称PE)是指私募股权基金管理公司针对有投资价值的项目,主要是具有发展潜质的非上市企业,通过以非公开方式向少数私募股权投资者或个人募集资金,然后进行权益性投资,并提供资金和各类增值服务,以帮助企业成长,使企业的资产得到 增值,最终通过被投资企业上市、并购或管理层回购等方式退出获利 的一类投资。它的精髓是资本的最大化增值。 1.1.2私募股权投资的特点 (1)高收益兼高风险 收益与风险就像一对孪生兄妹一样,要想获取高收益,就必须承担高收益所附带的高风险。私募股权投资也不例外,投出去的资金要实 现价值增值总是需要很长的时间;再者,即使受资企业如期实现了价值 增值,但是私募股权投资的退出又难以掌控,能否获取高回报仍然还是 个未知数。然而,就像赌博一样,一旦赌赢,就能获得丰厚的回报,私募股权投资也是一样,一旦投资成功,获得的投资收益足以让一个人连做梦 都会笑醒。因此,在我们看到投资高收益的同时,也应该看到局收身后的尚风险。 (2)投资期限 在投资期限上,PE投资一般是3-5 年,甚至需要的时间更长,并且流动性较差,一般在投资期内不能退出,因此PE属于中长期投资。

(3)投资专业性强 PE投资具有很强的专业性,这主要体现在PE运作的各个环节。在私募股权基金的成立阶段,要求具备一定的投资专业技能,再到投资项目的选择,更需要各行各业专业人才的支持,融资、投资更需要专业的 指导,后续监督管理也同样需要经营管理人才,直到最后的退出都需要 专业的策划和指导。只有做到专业,才能做出正确的投资决策,获得预期的投资收益。 (4)投资灵活性高 PE投资较其他投资方式,具有较高的灵活性。首先体现在私募股 权基金的成立对组织形式的选择,有有限合伙制、公司制、契约制等 多种组织形式可以选择;其次是投资项目的选择,可以对各行各业,处 于各不同生命周期的企业进行选择;在融资方式上,融资渠道有很多可 供选择,而不是单一的金融机构贷款;在投资方式上,也有联合投资、分 阶段投资、一次性投资等多种方式可供参考;有退出方式,更是有IPO、股权转让和清算等方式,都可根据具体情况进行选择。因此,PE投资具有较高的灵活性。 (5)投资具增值服务功能 与其他投资方式不同,PE投资除了为被投资企业提供发展所需要 的资金外,还要凭借自身优势,为被投资企业提供一系列增值服务,甚 至参与到被投资企业的经营管理中,以帮助被投资企业改善经营管理、提升企业价值。 1.1.3私募股权投资的市场参与主体

设立私募股权投资基金的模式简介

设立私募股权投资基金的模式简介 一、私募股权投资基金的3种主要设立模式 （一）公司型私募股权投资基金 公司型私募股权投资基金是各投资者根据公司法的规定，共同出资入股成立公司，以公司形式设立私募股权投资基金。投资人成为公司的股东，私募股权投资基金的重大事项和投资决策由公司股东会、董事会决定。 由于公司型私募股权投资基金无法解决双重征税的问题，所以并不多见。 （二）合伙型私募股权投资基金 这是目前我国及国际上较为流行的模式。根据合伙企业法的规定，合伙企业分成普通合伙企业与有限合伙企业。其中，有限合伙企业由普通合伙人与有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业承担责任，而合伙企业的合伙人包括自然人、法人和其他组织。这样投资者能够以在限合伙人身份投入资金并承担有限责任；而基金管理人则以少量资金介入成为普通合伙人并承担无限责任，基金管理人具体负责投入资金的运作，并按照合伙协议的约定收取管理费。 重要提示：一个私募股权投资基金的成败，最重要的是取决于基金管理人的管理和决策能力。 （三）契约型私募股权投资基金

按照法律规定，信托公司可以开展发行“集合资金信托计划”的业务，“设立集合资金信托计划，由信托公司担任受托人，按照委托人意愿，为受益人的利益，将两个以上（含两个）委托人交付的资金进行集中管理、运用或处分的资金信托业务。 从目前信托公司开展私募股权投资信托的方式来看，基本采用两种方式，一是信托公司自己直接担当起私募股权投资基金的投资管理人的角色，进入股权市场；二是与私募股权投资基金的投资管理人合作，作为融资平台，并承担资金募集人的职责。 二、私募股权投资基金的推荐模式 通过与贵公司的沟通了解，我们认为贵公司与合作伙伴采用有限合伙型私募股权投资基金的模式成立较妥。分析该模式的优势有： 1、避免双重征税 公司制的私募股权投资基金存在双重征税的问题，即企业所得税与个人所得税，这加重了投资者的纳税负担，从而减少了相应利润。而合伙企业法法规定：合伙企业的生产经营所得和其他所得按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。据此，合伙企业并不构成税法上独立的纳税主体。实行有限合伙制的私募股权投资基金也就不需要缴纳企业所得税，只从投资者层面缴税，减少投资者的纳税负担，增加了其投资回报。 2、登记和退出比较简便 由于贵公司计划成立的私募股权投资基金资金来源均是内资，属于本土基金。如果采用有限合伙制成立，无需国家行政机关的审批，

中国文化产业基金

目录 中国文化产业投资基金简介 (1) 一、文化产业投资基金概述 (1) 二、文化产业投资基金投资范围 (2) 三、我国文化产业投资基金支持政策 (2) 四、我国各区域文化产业投资基金介绍 (3) 五、我国文化产业投资基金的设立及运作模式 (7) 六、我国文化产业专项投资基金分类分析 (8) 上海市创意（设计）产业投资基金联盟（CIIFA）简介 (10) 一、主要任务 (11) 二、联盟成员： (11) 三、申请投资流程 (11) 中国文化产业投资基金简介 一、文化产业投资基金概述 产业投资基金是一大类概念，国外通常称为风险投资基金(Venture Capital) 和私募股权投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。 文化产业投资基金：投向文化产业领域的产业投资基金。文化产业投资基金的设立是借鉴成熟资本市场“产业投资基金”运作模式，由发起人定向募集，委托专业机构管理基金资产，主要采取股权投资方式解决文化产业融资问题的一种探索和尝试。 文化创意产业是一种在经济全球化背景下产生的以创造力为核心的新兴产业，强调一种主体文化或文化因素依靠个人（团队）通过技术、创意和产业化的方式开发、营销知识产权的行业。文化创意产业主要包括广播影视、动漫、音像、传媒、视觉艺术、表演艺术、工艺与设计、雕塑、环境艺术、广告装潢、服装设计、软件和计算机服务等方面的创意群体。因此投向以上领域的文化产业投资基金，都属于文化创意产业基金。目前市场上的大多数文化产业基金都属于该类基金。

二、文化产业投资基金投资范围 文化产业基本上可以划分为三类： 一是生产与销售以相对独立的物态形式呈现的文化产品的行业（如生产与销售图书、报刊、影视、音像制品等行业）； 二是以劳务形式出现的文化服务行业（如戏剧舞蹈的演出、体育、娱乐、策划、经纪业等）； 三是向其他商品和行业提供文化附加值的行业（如装潢、装饰、形象设计、文化旅游等）。 目前，电影、艺术品、动漫、信息传媒和网游领域均涌现各专项的投资基金，其主要情况如下： 三、我国文化产业投资基金支持政策

私募股权投资基金的运作流程简介

私募股权投资基金的运作流程 通常而言，私募股权投资基金按照以下主要流程进行运作： (一)项目选择和可行性核查 由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险通常对投资对象提出以下要求： 优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要。 企业至少有2至3年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发展战略计划。 行业和企业规模(如销售额)的要求。投资者对行业和规模的侧重各有不同，金融投资者会从投资组合分散风险的角度来考察一项投资对其投资组合的意义。 估值和预期投资回报的要求。由于不像在公开市场那么容易退出，私募股权投资者对预期投资回报的要求比较高，至少高于投资于其同行业上市公司的回报率。 3-7年后上市的可能性，这是主要的退出机制。 另外，投资者还要进行法律方面的调查，了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地和房产的产权是否完整、商标专利权的期限等问题。很多引资企业是新兴企业，经常存在一些法律问题，双方在项目考查过程中会逐步清理并解决这些问题。 (二)投资方案设计、达成一致后签署法律文件

投资方案设计包括估值定价、董事会席位、否决权和其他公司治理问题、退出策略、确定合同条款清单并提交投资委员会审批等步骤。由于投资方和引资方的出发点和利益不同、税收考虑不同，双方经常在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧，解决这些分歧的技术要求高，所以不仅需要谈判技巧，还需要会计师和律师的协助。 退出策略是投资者在开始筛选企业时就十分注意的因素，包括上市、出让、股票回购、卖出期权等方式，其中上市是投资回报最高的退出方式，上市的收益来源是企业的盈利和资本利得。由于国内股票市场规模较小、上市周期长、难度大，很多外资基金都会在海外注册一家公司来控股合资公司，以便将来以海外注册的公司作为主体在海外上市。 (三)监管 投资者一般不会一次性注入所有投资，而是采取的分期投入方式，每次投资以企业达到事先设定的目标为前提。实施积极有效的监管是降低投资风险的必要手段，但需要人力和财力的投入，会增加投资者的成本，因此不同的基金会决定恰当的监管程度，包括采取有效的报告制度和监控制度、参与重大决策、进行战略指导等。投资者还会利用其网络和渠道帮助合资公司进入新市场、寻找战略伙伴以发挥协同效应、降低成本等方式来提高收益。另外，为满足引资企业未来公开发行或国际并购的要求，投资者会帮其建立合适的管理体系和法律构架。

有限合伙制私募股权投资基金的运作模式特点及存在的问题

有限合伙制私募股权投资基金的运作模式、特点及存在问题(2010-10-05 17:28:03) 私募股权投资，即Private Equity，简称PE，是指投资于非上市公司股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资基金投资于企业股权而非股票市场，有较长的投资回报周期，其退出方式有：上市退出、被收购或与其他公司合并、重组。私募股权投资具有门槛高、周期长、流动性差、回报率差异性较大等特点。 国内基金以币种分类分为两种，即人民币基金和外币基金。人民币基金是指它的资金来源是人民币，或者说是以人民币作为投出的币种。外币基金则往往以外币投出，外币基金投资需经过外管局审批，手续相对比较复杂。按组织形式划分可分为个人独资、公司制、信托制和有限合伙制等。个人独资形式是最简单的法律形式。公司制是最常见，也是目前法律法规最完善的形式。信托制是以信托合约的形式约定投资者、管理者和托管人之间的关系的一种组织形式，目前在上市时尚存在一定障碍。合伙制是国内私募股权投资运作的新形式。本文从中国第一家有限合伙制企业——XX市南海成长创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“南海成长（一期）”）一年来运作的雏形及与同行交流过程中形成的观点和看法与大家作些分享。 一、有限合伙企业运作的法律和政策背景 2007年6月1日生效的《中华人民XX国合伙企业法》及2005年11月15日发布的《创业投资企业管理暂行办法》是成立有限合伙企业的法律法规基础。 《合伙企业法》规定，有限合伙企业由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任；国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人；合伙企业依法由全体合伙人协商一致、依照协议约定设立；合伙企业的生产经营所得和其他所得按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税；申请设立合伙企业，应当向企业登记机关提交登记申请书、合伙协议书、合伙人XX明等文件；有限合伙企业由二个以上五十个以下合伙人设立；有限合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权和者其他财产权利作价出资，有限合伙人不得以劳务出资；有限合伙人不执行合伙事务，

私募股权投资基金运作机制分析

私募股权投资基金的运作机制分析 沈羊锋 摘要：本文从私募股权投资基金的基本概念以及发展历程为切入点，着重分析我国私募股权投资基金的运作机制，并指出私募股权投资基金发展中存在的问题。 关键词：私募股权投资基金组织模式运作机制 一引言 （一）研究背景及意义 近年来，国际资本市场上私募股权投资基金这个词汇频频出现，由于私募股权投资基金在帮助初创型企业进行股权融资有很大的积极作用，在承担高风险的同时，大多私募股权投资基金在其所投资的公司有了飞速发展，功成身退，获取了巨大的收益，私募股权投资基金的巨大市场在其巨大的利益诱惑下发展出来了。同时，国内本土私募也在飞速发展，但由于法制不完善以及监管等体制缺陷，很大的制约了私募股权投资金功能的最大发挥。 在国内，中小企业很难从银行进行贷款融资，民间借贷受到了非常大的约束，甚至要承担巨大的法律风险。上证交易所或者深证交易所对上市公司有相当高的要求，大多数初创型的企业无法达到其连续三年盈利的要求，很多高科技的企业因此而去纳斯达克上市融资。私募股权投资基金成为了资金供给与需求方的桥梁，拓宽了居民投资的渠道以及中小型企业的融资渠道，有利于高科技企业的孵化和成长，它的发展对完善中国金融市场具有重大的意义。这正是本论文选题的意义之所在。 （二）文献综述 杰克.雷文(2002)、马丁(2002)和唐纳德(2002)对美国、英国、日本和香港以及台湾的私募股权基金进行大量研究。他们认为：在美国，投资基金中最为典型的是共同基金，私募基金在美国的有关法律中没有直接明确的定义。塞班斯法案大大促进了私募股权投资基金的业务范围[1]。Josh Lerner(2004)和Felda Hardymon(2004)则对私募股权基金的范畴作了界定。David Patrick Eich(2007)、Chuan Li(2007)、Jesse Sheley(2007)对私募股权基金的各种组织形式的优缺点以及法律监管做出了研究。 国内学者也对私募股权投资基金做了大量研究，国内学者对私募股权投资基金的研

产业投资基金的运作模式及管理流程(精)

产业投资基金的设立、运作及管理流程 产业投资基金(以下简称产业基金或基金,是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。 投资领域的不同,相应分为创业投资基金、企业重组投资基金、基础设施投资基金等类别。目前,产业投资基金尚处于试点阶段,市场准入条件较高,而且政府主导性强。 1.产业基金发起设立 1.1发起条件 1.基金拟投资方向符合国家产业政策; 2.发起人须具备3年以上产业投资或相关业务经验,在提出申请前3年内持续保护良好财 务状况,未受到过有关主管机关或者司法机构的重大处罚。 3.法人作为发起人,除产业基金管理公司和产业基金管理合伙公司外,每个发起人的实收 资本不少于2亿元;自然人作为发起人,每个发起人的个人净资产不少于100万元; 1.2申报核准要求 1.50亿元以下(含50亿元规模的产业基金只需在发改委备案。 2.50亿元以上规模的产业基金由发改委审批。

1.3申报人 产业基金的发起人和管理人作为申报人 1.4发起人 由两类机构构成:一是大型产业集团,二是金融企业,后者中目前只有信托公司和国家开发银行在法律上没有障碍。证券公司有股票投资和发起设立证券投资基金管理公司的经验,但是产业投资基金与证券投资基金差异很大,根据分业管理的原则,证券公司不宜作为产业投资基金管理公司的发起人。 1.5设立形式 产业投资基金可以三种方式设立:契约/信托型、公司型、有限合伙型。三种形式在法律基础和设立程序方面都已经没有障碍。 2.产业基金的募集 2.1 募集方式和规模 私募方式募集,且投资者数目不得多于200人。 产业基金拟募集规模不低于1亿元。 2.2 交易方式 封闭式基金 2.3 存续期限 产业基金存续期限不得短于10年,不得长于15年 3.产业基金的治理结构 3.1 产业基金的内部治理结构

投资管理公司和基金公司运营方案(公司制运作模式)

中青天使投资管理有限公司（投资管理公司）运营方案 中青天使投资管理有限公司即将成立，为保障投资管理公司的顺利运行和业务活动的成功实施，制订有关运作方案如下： 一、组织机构及人力资源 1、组织机构 投资管理公司注册资本为1000万元，其中管理层占 %，占 %，占 %。投资管理公司设董事会，由（董事长）、、三人组成，董事长系公司法定代表人；设监事一名，由徐总担任；实行董事会领导下的总经理负责制，总经理由担任；董事会负责制订公司的重大方针政策，并对涉及投资方向和投资组合战略的投资重大决策负责；总经理负责公司日常经营管理工作；监事负责对董事会和总经理的行为进行监督。 董事会成员和监事都是公司投资审查委员会（简称“投审会”）的成员，负责公司投资项目在公司内部的最终审批。投审会成员由 组成，采用投票制多数决的方式审批项目。 公司在成立初期，仅设立投融资部，公司人力资源与行政事务由中青创业网络科技（大连）有限公司人力资源与行政部门代管。具备适当规模后，逐步设立独立的投资银行部（项目挖掘、培育和具体投资工作，及旗下基金的募集和管理）、研究部（专职负责市场调查和行业分析研究工作）、项目管理部（专职负责对被投资企业和项目的

后期股权管理，及项目公司必要的日常经营和管理）、财务部、风险控制部、行政人事部等部门。 各部门职能分工如下： 投资银行部： 负责拟定公司投资战略、投资规划、投资方案、投资协议等相关文件，制订投资管理制度，并报公司管理层审批。组织实施公司投资与融资活动。参与投融资项目考察、谈判。同时，以该部门为主，会同研究部、项目管理部，负责被投资企业和（或）项目的投融资、行业研究、项目策划、经营管理分析、战略规划、经营计划管理等。 研究部： 会同投融资部门，负责投资项目市场调研、行业分析、业务与技术分析、项目谈判资料和研究支持、档案管理等工作。 项目管理部： 在项目投资完成后，会同（投资银行部）负责被投资企业和（或）项目的股权管理、后续投融资、行业研究、项目策划、经营管理分析、战略规划、经营计划管理等。 财务部： 负责投资公司会计核算管理、财务监督管理，定期出具投资公司经营分析报告；对投资银行部的拟投资项目，结合公司自身财务状况

合伙制私募股权投资基金的运作流程

合伙制私募股权投资基金的运作流程 首先，由发起机构成立基金管理公司，由普通合伙人担任管理公司的管理职责，负责基金的投资管理和日常运营，以及对投资项目的论证考察分析工作。 第二步，基金管理公司拟定策划一个详细的基金方案，来确定要发起一个何种性质的基金，内容包括风险控制、利润创造、利益分配、进入退出机制等等。 第三步，进行路演，召集有意向投资的客户，对基金方案里的详细内容进行点对点或者点对面的路演讲解，包括基金的规模、管理团队、投资方向、投资周期、预计收益、退出渠道、决策流程、宏观分析、获利能力分析等等，以基金的核心竞争力来争取更多投资者的信赖与加入。 第四步，投资者填投资意向书，然后将所有签了投资意向书的人召集起来，召开发起人大会，讨论通过并签署合伙人协议及合伙人章程，众多投资者即变成了合伙人。 第五步，召开合伙人大会，进行三项议程，一是每个合伙人派一个代表，选出主席、副主席，成立合伙企业的最高权利机构——联合决策委员会，二是讨论研究管理公司的管理协议，三是讨论和银行的托管协议。 第六步，基金注册，所有投资人、合伙人签署合伙协议，出资形式为承诺出资形式，待基金注册时先投资到位所承诺投资金额的20%即可，剩余80%出资在基金合伙协议签定后一定期限内根据投资需要，由基金管理人确定资金到达时间完成出资。 第七步，投资项目以赚取收益。由管理公司选择项目、论证项目、谈判项目，形成投资报告，由投资决策委员会进行投资决策，与企业正式签署合作合同。 第八步，合同签署完毕，银行按照划拨指令，把钱直接划给投资企业，因为是股权投资，所以银行跟企业的股权就此交割，预示着股权投资基金的投资正式开始。 第九步，投资完成，本利回到银行后，由银行按投资金额进行即时分配，一是投资人的利润分配，二是投资人与管理人的利益分配，分配时银行直接通过投资人账号进行收益的即时分配，因为基金是合伙企业，“先分后税”避免了双重征税。 分配完成后，本轮的基金募集发起工作就此完成，下一轮的基金募集工作也将再次按照这一流程循环展开、如此往复。

产业投资基金运作模式

产业投资基金运作模式 第一章产业投资基金 第一节产业投资基金得含义及特点 产业投资基金简称产业基金,就是符合中国经济发展客观需要得金融创新工具。产业基金得设立到目前为止尚无法可依,因此一直以来对产业基金得界定没有统一得标准。未获通过得《产业投资基金管理暂行办法》讨论稿中所定义得产业投资基金就是指“一种对未上市企业进行股权投资与提供经营管理服务得利益共享、风险共担得集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资与基础设施投资等实业投资”。 从以上定义中可以瞧出,产业投资基金具有以下特征:(1)集合投资制度;(2)投资于未上市公司股权。(3)基金机构与管理机构分开。 第二节发展我国产业基金得政策制约 虽然目前我国产业投资基金得实践已经风起云涌,但产业基金得法律框架与监管体系还未建立,并且存在着较大得争论。对于监管部门来说,主要担心设立产业基金得风险,但风险就是可以通过制度设计与法律规定控制得,这一点并不能成为产业基金法难产得理由。实际上,现在得障碍主要存在于对创业投资与产业基金得概念与作用得争论上。其中,科技部与原国家计委之争最具代表性。原国家计委与科技部得立法思路从一开始就有分歧。产业基金立法得提出在原国家计委,但占产业基金半壁江山得创业投资基金立法,却由科技部倡导。科技部就是七部委文件(即《关于建立风险投资机制若干意见》)得牵头单位,它主张制订《创业投资公司暂行办法》,再附加《外商投资创业投资企业管理规定》,来规制产业基金得主体－创业投资基金,以加强科技产业得发展力度。它认为完全没有必要再另行制订一套所谓得“创业投资基金”得法律法规。而原国家计委则希望通过发展产业基金在基础设施、房地产等方面发挥积极作用,以替代积极得财政政策融资方式。因此,早在2001年,原国家计委就向国务院报批了《产业投资基金管理暂行条例》,但因在立法过程中引发得类似以上所述得许多争论性意见迟迟无法通过。当年7月,该《暂行办法》被国务院常务会议搁置。2003年以来,一份旨

国内文化产业基金现状

国内文化产业基金现状 2012-05-31 从概念变为现实，文化产业基金仅仅用了数年时光，那么从起步到疯狂，又需要多久？5月10日，文化部在北京召开新闻发布会，发布了《文化部“十二五”时期文化改革发展规划》。这是国家在“十二五”规划中明确表示“加快推动文化产业成为国民经济支柱性产业”之后的又一具体行为。 来自高层的强力推进，让敏感的资本嗅到了其中的机遇，产业创投基金成为“开路先锋”。 根据2012年初人民网发布的资料显示，“不完全统计，目前全国文化产业投资基金资金总规模超过1330亿元。”而据前瞻产业研究院的数据，2010年文化部管理的文化产业产值也仅为4000亿元左右。这意味着，产业基金的体积已经至少接近产业实体的20%以上。 “目前文化产业基金已经走向了一个困局。”一位资深的文化产业PE人士告诉记者，“钱太多，好的项目太少，让这个行业整体‘虚胖’。” 记者了解到，项目缺乏导致文化产业投资市场中险象频生，优秀投资项目一级市场中的溢价率已经快要接近二级市场。而有迹象显示，部分资金更以文化产业园区的方式，变相圈地流入房地产，与文化实质脱离。 “据我了解，一些文化产业投资基金的投资，到了最后沦为变相的圈地。与文化的实质相差甚远。”一位要求匿名的分析人士告诉记者。 1300亿基金投资4000亿市场 文化产业投资基金正在成为各级政府的新宠儿。 5月16日，陕西文化产业投资控股(集团)有限公司正式对外宣布，由陕西省财政出资4000万元作为引导资金的“陕西文投艺术品投资基金”募集到位。第一期基金募集规模为3亿元，未来计划共筹集30亿-50亿元。

与此同时，5月18日，中央级的文化产业基金——中国文化产业投资基金也宣布了该基金的第二轮投资，分别与视讯中国、浙江华数、厦门游家、骏梦游戏以及开心麻花等五家文化企业签署投资协议。 文化产业投资基金的爆发和“大跃进”，开始于2011年。根据人民网披露的数据，至2012年初，全国共有文化产业投资基金111只，资金总规模超过1330亿元。其中2011年1-11月间设立的基金数量达47只，占总数的 42.34%，资金规模达 554.2亿元，占基金总规模的 40.9%。 事实上，国内第一只真正意义上的文化产业投资基金其实也仅仅诞生于2009年。当年4月，华人文化产业投资基金成为第一个在发改委获得备案的文化产业投资基金。 “感觉就像是一瞬间所有的钱和关注度都来了这个行业。”上述PE人士告诉记者，“此前除了在唱片、影像公司倒闭的新闻中，什么时候你听过资本和文化产业挂过钩？” 根据前瞻产业研究院的统计，2010年文化部管理的文化产业产值为4000亿元左右。即便达到国家“十二五”规划中的要求，即到2015年，整个文化产业增加值也仅是翻番至8000亿元。 然而，这个数字或难以赶上文化产业融资的速度。在上述官媒披露的信息中，“十二五”期间，国开行将向文化产业提供逾2000亿元的融资总量支持。目前，各方面的融资加起来，预计将超5000亿元。 仅从上述数字而言，资本的投入几乎快要赶上产业实体总量的数额。 热钱制造泡沫 面对火爆的资本，就好像面对“恶魔的诱惑”。上“天堂”的路是廉价资本带来的快速扩张机会；而徘徊在“地狱”门口的，则是过高的溢价率以及整体行业的“通胀”和“虚胖”。

有限合伙制私募股权投资基金的运作模式、特点及存在问题

私募股权投资，即Private Equity，简称PE，是指投资于非上市公司股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资基金投资于企业股权而非股票市场，有较长的投资回报周期，其退出方式有：上市退出、被收购或与其他公司合并、重组。私募股权投资具有门槛高、周期长、流动性差、回报率差异性较大等特点。 国内基金以币种分类分为两种，即人民币基金和外币基金。人民币基金是指它的资金来源是人民币，或者说是以人民币作为投出的币种。外币基金则往往以外币投出，外币基金投资需经过外管局审批，手续相对比较复杂。按组织形式划分可分为个人独资、公司制、信托制和有限合伙制等。个人独资形式是最简单的法律形式。公司制是最常见，也是目前法律法规最完善的形式。信托制是以信托合约的形式约定投资者、管理者和托管人之间的关系的一种组织形式，目前在上市时尚存在一定障碍。合伙制是国内私募股权投资运作的新形式。本文从中国第一家有限合伙制企业——深圳市南海成长创业投资合伙 企业（有限合伙）（以下简称“南海成长（一期）”）一年来运作的雏形及与同行交流过程中形成的观点和看法与大家作些分享。 一、有限合伙企业运作的法律和政策背景 2007年6月1日生效的《中华人民共和国合伙企业法》及2005年11月15日发布的《创业投资企业管理暂行办法》是成立有限合伙企业的法律法规基础。 《合伙企业法》规定，有限合伙企业由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，

有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任；国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人；合伙企业依法由全体合伙人协商一致、依照协议约定设立；合伙企业的生产经营所得和其他所得按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税；申请设立合伙企业，应当向企业登记机关提交登记申请书、合伙协议书、合伙人身份证明等文件；有限合伙企业由二个以上五十个以下合伙人设立；有限合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权和者其他财产权利作价出资，有限合伙人不得以劳务出资；有限合伙人不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业；有限合伙人可以同本有限合伙企业进行交易；有限合伙人可以自营或者同他人合作经营与本有限合伙企业相竞争的业务；有限合伙人可以按照合伙协议的约定向合伙人以外的人转让其在有限合伙企业 中的财产份额，但应当提前三十日通知其他合伙人。 《创业投资企业管理暂行办法》规定：国家对创业投资企业实行备案管理。凡遵照本办法规定完成备案程序的创业投资企业，应当接受创业投资企业管理部门的监管，投资运作符合有关规定的可享受政策扶持。在国家工商行政管理部门注册登记的创业投资企业，向国务院管理部门申请备案。在省级及省级以下工商行政管理部门注册登记的创业投资企业，向所在地省级（含副省级城市）管理部门申请备案；经与被投资企业签订投资协议，创业投资企业可以以股权和优先股、可转换优先股等准股权方式对未上市企业进行投资；创业投资企业对单个企业的投资不得超过创业投资企业总资产的20％；创业投资企

产业基金基本模式最全解析汇报汇报

产业基金基本模式最全解析 一、结构化基金基本要素：基金结构：上市公司出资作为基金的劣后级，投资机构出资作为夹层（或中间级），并由投资机构负责募集优先级资金。上市公司通过如下几种方式实质性参与或主导基金投资决策（见上图红色虚线部分）：1）设立控股子公司作GP，2）由控股子公司与投资机构双GP运作或双方合资成立投资公司作为GP，3）投资机构作为GP，但上市公司有否决权。收益分配的顺序一般是：1）优先级资金本金及收益，2）夹层本金，3）劣后本金，4）基金管理人本金，5）剩余投资收益按一定比例由劣后级、夹层及基金管理人分配。增信措施：1）上市公司或其大股东为优先级资金提供保本及收益承诺，2）上市公司承诺收购所投资项目，3）以投资项目的收益权质押存续期：一般为2-10年，主流5-6年。退出方式：IPO、并购、管理层回购、上市公司收购重组等。一般会约定上市公司有优先收购权。所投资项目以资产注入的方式进入上市公司体系内，基金实现退出，退出方式可以是现金，或现金+股票，或股票（见上图虚线所示）。管理费：市场主流的管理费为2%。出资形式：主流操作方式有两种：1）分期出资，在一定期限内缴纳相应比例的出资；2）承诺出资，按基金投资进度以项目出资。投资领域：为上市公司“量身定制”，一般为

上市公司产业链上下游或上市公司意欲进入的新兴战略业务。投资决策：一般由上市公司占据主导地位。案例1：东湖高新（600133）与光大资本联合发起成立产业投资基金。结构化基金东湖高新出资3亿元作为劣后资金，光大资本出资3亿元作为中间级（夹层）资金，由光大浸辉投资负责募集18亿优先级资金。由光大资本100%控股的光大浸辉投资作为基金GP。基金规模：24亿。存续期：3年（2年投资期，1年退出期）。退出方式：IPO、并购、管理层回购、上市公司收购重组等。收益分配：按照先回本后分利的原则，分配顺序如下：1）优先级资金到期一次性收回投资本金，2）优先级资金获得固定收益：按投资本金不超过7.8%计算年化收益，3）夹层资金收回投资本金，4）劣后级资金收回投资本金，5）基金管理人收回投资本金，6）剩余的投资收益在劣后级资金、夹层资金之间按80%：20%的比例进行分配。基金管理人不分享超额收益。管理费：不超过市场平均水平。出资形式：承诺出资制，投资人认缴的出资额度将根据基金投资进度，分期实缴到位。案例2：暴风科技（300431）联合中信资本发起设立境外并购基金优先级为平安信托的 产品，占基金总规模的75%，是主要的基金提供方，预期年化收益率为11%。劣后级是暴风科技与淳信奋进，分别占基金总规模的10%和15%。收益分配中，优先级超额收益的90%归属于劣后级；暴风科技大股东冯鑫对基金整体进行最

创业投资引导基金运作模式

创业投资引导基金运作模式 创业投资引导基金是一项金融创新，在管理模式、制度体系建设还存在一定 的滞后性。通常，创业投资引导基金采取承诺参股、融资担保或跟进投资的运作模式。下面对这三种模式及引导基金参股设立的创业投资企业组织形式进行简要 介绍。 一、承诺参股 承诺参股模式的是引导基金运作最基本模式，引导基金通过承诺参股方式， 支持民间机构发起设立新的创业投资企业。被参股创业投资企业一般采用公司、 有限合伙或信托的组织形式。 （一）公司制 是指创业投资机构以股份公司或有限责任公司的形式设立。 公司制度是在其他企业组织形式基础上发展而来的，具有其他组织形式所没有的优点，成为当今最普遍的企业组织形式之一。公司制度的优越性主要体现在以下几个方面： 1、确保创业投资基金的组织稳定性。公司具有永久存续的制度基础。也可 以根据投资者要求事先设定好存续期限。 2、公司全面实行有限责任，所有出资人都可以享受有限责任的法律保护。 3、公司可以通过完善的法人治理机制和与之相适应的制度约束来防经理人 员的“部人控制”；而且可以更灵活、更多样化地对经理人实行业绩激励。 4、公司部责、权、利划分明确，有利于提高投资决策效率。 当然，公司制度也有其固有的缺陷，主要表现在：

1、公司的多重制度设计（如股东大会、董事会、监事会、管理团队）可能 给公司运作带来较大的制度成本。对于一些原本不需要太多制度安排的财产组织 形式而言，公司的制度优势就很可能成为一种制度包袱。 2、公司需要承担双重税负。合伙由于被视为“人的聚合”，而不是独立法 人，故通常被当作免税主体对待；而公司作为独立法人，则被当作纳税主体对待。 这样公司便必然面临一个双重纳税问题。 （二）有限合伙制 1、有限合伙制的产生与发展 第一个有限合伙形态（Limited Partership）的创业投资机构，是Draper，Gaither & Anderson于1958年成立的。但总体而言，在60年代和70年代，有限合伙形 式在美国整个行业中比重很小。1978年美国劳工部修改了《雇员退休收入保障 法》（即ERISA法案）中“谨慎投资者”（Prudent Man）条款。允许养老基金 对小的或新兴企业所发行的证券以及对创业投资投入基金。由于养老基金是私人 资本市场上最大的投资者，尽管其仅仅投人5％－6％的基金于创业投资方面， 但由于数量的绝对量非常大，因此，很快地，养老基金如潮水般涌人创业投资领域。由于养老基金、大学和慈善机构等投资者为免税实体（作为有限合伙人它们 不需要缴纳资本所得税，从而避免了双重征税），因此从长远看，这个修改极改 变了创业投资的资金供给情况和创业投资基金的结构，由此导致了创业投资的机 构化，以及有限合伙制度在创业投资领域的主导地位。Sahlman，William A．（1990）指出，80年代以后至今，美国创业投资基金的典型组织形式主要采用有限合伙 制。目前，有限合伙制形式占整个创业投资机构的80％以上，成为美国创业投 资的典型模式。 在英国，90年代以后的创业投资机构也以有限合伙为主要形式，数量上比 较多，但资金规模并不大。 日本在80年代出现了类似美国的有限合伙创业投资公司形式，在日本称之 为TSJ。TSJ发展并不快，而且投资也并不多，仅占日本全部创业投资额的三分 之一左右，对日本创业投资的发展影响并不十分显著。

国内文化产业基金现状

国内文化产业基金现状 目前国内最大的一只基金是200亿的中国文化产业投资基金，由中银国际进行管理，财政部出资。这批基金首批募资60亿，来自财政拨款，是属于文化产业基金中的“国家队”，该基金投资了新华网、中国出版集团等企业。 从全国范围来看，文化产业基金主要分布在南方，其中以江浙和广东地区的文化产业为显著的案例，而基金的投资范围也主要是基金所在地区的文化企业和相关产业。 虽然目前国内已经有了相当数量的文化产业投资基金，但分析人士认为，其在国内仍处于起步阶段，尤其是多数基金为政府主导，政府拥有资金供给者、政策支持者和监管者三个角色。 从基金的运作方式而言，可以分为三种类型：市场运作类、合资类以及政府类。 一、市场运作类基金 （一）华人文化基金 2009年4月,华人文化产业投资基金通过国家发展改革委备案审批,基金规模50亿元人民币,成为第一个在国家发改委获得备案通过的文化产业私募股权基金。 1、发起单位 基金由上海东方传媒集团有限公司、中国国家开发银行及中国宽带产业基金联合发起设立。基金的主要出资方包括文汇新民

联合报业集团、上海东方传媒集团有限公司（SMG,原上海文广新闻传媒集团）控股的上海东方惠金文化产业投资有限公司、国家开发银行下属的国开金融有限责任公司、上海大众公用事业（集团）股份有限公司下属的上海大众集团资本股权投资有限公司、招商局中国基金下属的深圳天正投资有限公司、宽带资本等机构。 2、运营架构 华人文化产业基金采用有限合伙制,建立基金出资人设立基金、基金管理人管理运作基金资产、基金托管人保管基金资产的运作架构。 3、投资领域 基金将重点为目标公司提供成长性资本、企业重组、管理层收购等市场化融资。重点投资领域为电视购物、电子商务业务，包括旅游、演艺等内容在内的大文化领域，互联网、云计算、在线搜索业务。除了传媒行业，还包括互联网应用、教育培训、版权发行、衍生消费品、网络游戏、音乐剧等。 4、基金额度 基金的投资回报周期为5-7年，首期资金20亿元人民币；项目投资不低于2000万美元。 5、投资案例 投资项目包括人人网、星空卫视、“东方梦工厂”等。 （二）浙江文化产业基金

产业基金的概述、运作模式、业务流程

产业基金的概述、运作模式、业务流程 2014.3.24 一、产业基金的概述 1、产业投资基金的概念 产业投资基金是一个大类概念，是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权进行投资，并参与企业的经营管理，以期所投企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。在国家发改委制定的、未获通过的《产业投资基金暂行管理办法》所定义的产业投资基金是指：“一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资”。 2、产业投资基金与私募投资基金的区别 （1）投资范围：产业投资基金主要投资于技术成熟的成长期企业未上市的股权，以个别产业为投资对象，以追求长期收益为目标，属成长性及收益性投资基金，而私募股权基金的投资范围更广些，并且更倾向于投资准备IPO的企业。 （2）组织管理方面：产业基金的投资人和基金管理之间的关系，由于缺少市场化的选择与安排，这样的激励机制促使其的投资方向，更加倾向于中长期的操作，促使收益的可持续性；而私募基金的投资人与管理人之间的关系，采用的是市场化的方法，导致其收到市场的因素的影响较大，而使其的投资行为，关注短期，收益率的波动幅度较大。

（3）投资领域：产业基金受到设立时的限制，而私募则是限制较少。 3、产业投资基金与证券投资基金的区别： 产业投资基金与证券投资基金相对应的一个基金模式，投资对象是实体产业，而并非证券投资基金集中于有价证券，这是二者区别的显著特点。 4、我国启动的新一轮经济改革，为产业基金的发展，打开了广阔的市场前景随着中国GDP增速的放缓，经济结构调整深化的时期，受到宏观政策和现有机制的影响，虽然近期为了扶持中小企业的发展，国家出台了一揽子的方案，但是中小企业的融资还需要进一步的改善空间。2014年，两会期间，央行行长周小川，对于存款利率的市场化及民间金融的表态，反应了政府对于民间金融的发展是持积极态度，这为产业基金的发展支撑了发展的空间。 二、产业基金的运作模式 当前我国资本市场处在向深层次发展的时期，公司提供股权、债权投资，个人理财，资产配置与管理等金融服务，关注国内具有明显或潜在投资价值的企业成长中的需求和个人财富增长的愿望，以起到沟通市场、企业和个人的桥梁作用。 公司高层与管理团队具有成功的创业经历和丰富的投资经验，涉及的投资项目包括地产、金融、新能源、医药医疗、公益等各大领域。公司具有现代化的经营理念、高水准的职业操守、经验丰富的投资管理团队，依托强大的投资研究和风险把控能力以及强大的基金担保机构，而且制定了严格的投资管理流程和制度，立足于国内市场，为机构投资和广大投资者提供全面的投资管理和顾问服务，通过专业、严谨的风险投资理念，有效控制和降低风险，实现收益的最大化。 节能设备基金：基金规模800万，收益13.5% 项目描述：本项目融资的主要用途是用于借款企业采购节能设备原材料使用。借款企业为北京市高新技术企业、北京市瞪羚企业，主要从事节能、环保的新型

私募股权投资基金操作流程

私募股权投资基金操作流程 一项目选择和可行性核查 （一）项目选择 由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险通常对投资对象提出以下要求： 1、优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要； 2、至少有2至3年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发展战略计划； 3、行业和企业规模(如销售额)的要求，投资者对行业和规模的侧重各有不同，金融投资者会从投资组合分散风险的角度来考察一项投资对其投资组合的意义。 4、估值和预期投资回报的要求，由于不像在公开市场那么容易退出，私募股权投资者对预期投资回报的要求比较高，至少高于投资于其同行业上市公司的回报率。 5、3-7年后上市的可能性，这是主要的退出机制。 6、另外，投资者还要进行法律方面的调查，了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地和房产的产权是否完整、商标专利权的期限等问题。很多引资企业是新兴企业，经常存在一些法律问题，双方在项目考查过程中会逐步清理并解决这些问题。 （二）可行性核查对于PE，选择投资的目标企业，是整个基金投资行为的起点，这一“淘金”的过程主要包括两个方面：一是有足够多的项目可供筛选，二是用经济的方法筛选出符合投资标准的目标公司。

（1）项目来源项目中介：拥有大量客户关系的律师（事务所）、会计师（事务所）、咨询公司、投资银行、行业协会等等，PE也会积极主动的寻找潜在的合作伙伴（或目标公司），例如，帮助其在海外的投资组合中的公司寻找在中国的战略合作伙伴。 （2）市场调研在获得项目信息后，PE团队中得分析员会着手进行调研，行业研究的首要工作是精确的定义目标公司的主营业务，从大行业到细分行业，再到商业模式、盈利模式，乃至目标客户，通过对产业链、市场容量、行业周期、技术趋势、竞争格局和政策等方面的分析，获得对目标公司所在行业的初步、全景式了解。（3）公司调研主要包括： 1、证实目标公司在商业计划书中所陈述的经营信息的真实性； 2、了解商业计划书没有描述或是无法通过商业计划书表达的内容，如生产流程、员工精神面貌等； 3、发现目标公司在当前经营中存在的主要问题，而能否解决这些问题将成为PE前期投资决策的重要依据。 4、增进对行业的了解，对企业未来的发展战略、市场定位重新评价； 5、与目标公司管理层近距离接触，观察管理层的个性、价值观、经营理念、经验与能力，通过沟通建立相互之间的了解与信任，以及就投资额与股权比例等事宜交换意见。 （4）条款清单条款清单是PE与企业主就未来的投资交易所达成的原则性约定。条款清单中约定了PE对被投资企业的估值和计划投资金额，同时包括了被投资企业应负的主要义务和PE要求得到的主要权利，以及投资交易达成的前提条件等内容。