第10和11章 企业价值评估 修订版

第十章企业价值评估

一、单项选择题（每题备选答案中，只有一个最符合题意）

1、运用直接法评估企业价值，选择什么层次和口径的企业收益作为企业评估的依据（）。A．企业评估的方法B．企业评估的目标

C．企业评估的假设条件D．企业评估的价值标准

2，在持续经营假设前提下，运用加和法评估企业价值时，各个单项资产的评估，应按（）原则确定其价值。

A．变现B．预期C．替代D．贡献

5、在一般情况下，用加权平均资本模型测算出来的折现率，适用于（）口径的企业收益额的评估。

A．股权自由现金流量B．企业自由现金流量

C．净现金流量D．净利润

6、企业价值评估的一般范围即企业的资产范围是从企业（）的角度界定的。

A．资金B．规模C．技术D．产权

7、企业价值评估与构成企业的单项资产评估加和之间的差异主要表现在（）。

A．管理人员才干B．商誉

C．企业获利能力D．无形资产

8、运用收益法进行企业价值评估，其前提条件是（）。

A．企业具有生产能力B．企业各项资产完好

C．企业能够持续经营D．企业具有商誉

9、从本质上讲，企业评估的真正对象是（）。

A．企业的生产能力B．企业的全部资产

C．企业整体资产D．企业获利能力

10、待估企业预计未来5年的预期收益为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，假定本金化率为10％，采用年金法估测的企业价值最有可能是（）。

A．1414万元B．5360万元C．141万元D．20319万元

11、待估企业预计未来5年的预期收益为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，从未来第六年起，企业的年预期收益将维持在200万元水平上，假定本金化率为10％，采用分段法估测企业的价值最有可能是（）。

A．2536万元B．5360万元C．1778万元D．1636万元

12、假定社会平均资金收益率为10％，无风险报酬率为5％，被评估企业所在行业平均风险与社会平均风险的比率为1.2，则用于企业评估的折现率应选择（）。

A．L2％B．11％C．10% D．13.5％

13、某企业距其企业章程规定的经营期限只剩5年，到期后不再继续经营。预计未来5年的预期收益额为100万元、110万元、120万元、120万元、130万元，5年后，该企业变现预计可收回1000万元，假定本金化率为10％，则该企业价值最有可能为（）。

A．1065万元B．1100万元C．1000万元D．1056万元

15、当收益额选取企业的净利润，而资本化率选择资产总额收益率时，其还原值为（）。A．投资资本现值B．资产总额现值

C．所有者权益现值D．净资产现值

16、当收益额选取企业的净利润，而资本化率选择净资产收益率时，其还原值应为（）。

A．投资资本现值B．资产总额现值

C．所有者权益现值D．实收资本现值

17、假设被评估企业所在的行业平均资金收益率为5％，净资产收益率为10％，而被评估企业预期年金收益为300万元，企业的净资产现值最有可能是（）。

A．3000万元B．6000万元C．30万元D．15万元

18、被评估企业未来前5年收益现值之和为1500万元，资本化率及折现率同为10%，企业将一直持续经营下去，按年金化法计算企业的整体价值最有可能是（）。

A．4000万元B．3957万元C．3950万元D．3967万元

19、被评估企业未来前5年收益现值之和为1500万元，折现率及资本化率同为10%，第6年企业预期收益为400万元，并一直持续下去。按分段法估算企业的价值最有可能的是（）。

A．3980万元B．3986万元C．3984万元D．3982万元

20、在下列收益率中，可以作为企业价值评估中的无风险报酬率的是（）。

A．行业销售利润率B．行业平均成本利润率

C．企业债券利息D．国库券利率

21、当企业的整体价值低于企业单项资产评估值之和时，通常的情况是（）。

A．企业的资产收益率低于社会平均资金收益率

B．企业的资产收益率高于社会平均资金收益率

C．企业的资产收益率等于社会平均资金收益率

D．企业的资产收益率趋于社会平均资金收益率

22、年金法的正确数字表达式是（）。

A．P＝Σ［Ri（1＋r）ˉi］（P／A，r，n）÷r

B．P＝Σ［Ri（1＋r）ˉi］÷Σ（1＋r）i÷r

C．P＝Σ［Ri（1＋r）ˉi］÷∑（1＋r）ˉi÷r

D．P＝Σ［Ri（1＋r）ˉi］[（1＋r）n－1］÷［i（1＋r）n］÷r

23、从资产构成、评估值内涵与纯收入的对应关系的角度来判断（暂不考虑本金化率因素），要获取企业全部资产的评估值应选择的用于还原的企业纯收入是（）。

A．利润总额B．净利润

C．净利润＋扣税长期负债利息D．净利润＋扣税利息

25、用于企业价值评估的收益额，通常不包括（）。

A．利润总额B．净利润

C．净现金流量D．无负债净利润

26、在企业价值评估中，投资资本是指（）。

A．所有者权益＋负债B．所有者权益＋流动负债

C．所有者权益＋长期负债D．长期投资

27、运用收益法评估企业时，预期收益预测的基础是（）。

A．评估基准日企业实际收益B．评估基准日企业净利润

C．评估基准日企业净现金流量D．评估基准日企业客观收益

28、企业价值评估中选择折现率的基本原则之一是（）。

A、行业基准收益率可以直接作为折现率

B、贴现率就是折现率

C、折现率不低于投资的机会成本

D、折现率不高于投资的机会成本

二、多项选择题（每题备选答案中，均有两个或两个以上的选项符合题意）

1、在企业价值评估中，判断企业能否持续经营，需要考虑（）。

A．评估的假设条件B．评估目的

C．企业要素资产的功能和状态D．企业提供的产品或服务是否为市场所需要

3、企业评估中所选择的折现率一般不低于（）。

A．行业基准收益率B．政府发行的国库券利率

C．贴现率D．银行储蓄利率

4、企业价值评估中，在对各单项资产实施评估并将评估值加和后，再运用收益法评估整个企业价值，这样做是为了（）。

A．比较判断哪一种方法是正确的B．判断企业是否存在着商誉

C．判断企业是否存在经济性贬值D．确定企业的最终评估价值

5、下列各项中，不宜直接作为企业产权变动时价值评估的折现率的有（）。

A．投资报酬率B．行业基准收益率

C．机会成本D．贴现率

6、用于企业评估的收益额，通常包括（）。

A．息前净现金流量B．无负债净利润

C．净利润D．利润总额

7、企业作为一类特殊的资产，具有如下哪些特点（）。

A．盈利性B．持续经营性

C．收益无限期D．整体性

8、运用加和法进行企业价值评估时，（）属于需要评估的单项资产。

A．货币资金B．应收及应付款项

C．产品销售收入D．无形资产

11、企业价值评估的一般范围包括（）。

A．企业拥有的资产B．全资子公司资产

C．企业控制的企业D．控股子公司资产

E．企业拥有的非控股子公司的股份

13、采取最直接的方法，用于评估企业净资产的收益额应选择（）。

A．利润总额B．净利润

C．利税总额D．营业利润

E．净现值流量

15、在对评估基准日企业实际收益进行调整时需调整的项目包括（）。

A．企业销售产品收入B．企业对灾区的捐款、支出

C．一次性税收减免D．应摊未摊费用

E．应提未提费用

16、在确定折现率时，通常需要综合参考的投资报酬率有（）。

A．一般银行利率B．企业债券利率

C．政府国债利率D．行业平均资金收益率

E．金融债券利率

19、在企业价值评估中，企业价值的表现形式包括（）。

A．投入资本价值B．长期投资价值

C．所有者权益价值D．长期负债价值

三、判断题（判断正确的划√，不正确的划×）

1、企业价值取决于其要素资产组合的整体盈利能力，不具备现实或潜在盈利能力的企业也

就不存在企业的价值。（）

2、上市公司的企业价值应该等同于该公司全部股票市值之和。（）

3、用收益法评估企业价值时，评估时点企业的实际收益可以直接应用来计算企业价值。（）

4、评估企业价值时，对企业价值的判断，只能基于对企业存量资产运作的合理判断，而不能基于对新产权主体行为的估测。（）

5、企业整体资产是企业各项可确指资产的汇集，其价值等于各项可确指资产价值之和。（）7、对于在评估时点产权不清的资产，应划为“待定产权资产”，不列入企业价值评估的资产范围。（）

8、企业价值评估年金法中，收益年金化率的实质就是本金化率。（）

10、折现率在评估业务中有着不同的称谓：资本化率、本金化率、还原利率等。但其本质都是相同的，都属于投资报酬率。（）

四、简答题

1、试分析企业价值评估与构成企业的各个单项资产的简单评估值加和之间的区别。

2、简述企业价值评估的一般范围。

3、简述企业评估价值与账面价值、公司市值和清算价值的区别。

4、运用收益法对企业价值进行评估需解决的关键问题是什么？

5、如何界定企业收益？

五、计算题

1、某企业预计未来5年的预期收益额为10万元、11万元、12万元、12万元、⊥3方元，假定本金化率为10％，试用年金法估测该企业持续经营条件下的企业价值。

2、某企业预计未来5年的预期收益额为10万元、11万元、12万元、12万元、13万元，并从第六年开始，企业的年收益额将维持在15万元水平上，假定本金化率为10％，试估测该企业持续经营条件下的企业价值。

3、某企业预计未来5年的预期收益额为10万元、11万元、12万元、12万元、13万元，并从第六年开始，企业的年收益额将在第五年的水平上以1％的增长率增长，假定本金化率为10％，试估测该企业持续经营条件下的企业价值。

4。某企业距其企业章程规定的经营期限只剩5年，到期后不再继续经营。预计未来5年的预期收益额为10万元、11万元、12万元、12万元、13万元，5年后，该企业变现预计可收回100万元，假定本金化率为10％，试估测该企业价值。

5、假定社会平均资金收益率为7％，无风险报酬率为4％，被评估企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率为1.2，求被评估企业适用的折现率。

第十一章资产评估报告

一、单项选择题（每题备选答案中，只有一个最符合题意）

1、广义的资产评估报告是（）。

A. 一种工作制度

B. 资产评估报告书

C. 公证性报告

D. 法律责任文书

2、最早规定资产评估机构要向委托单位提出资产评估报告书的行政法规是（）。

A.国务院91号令

B. B. 财政部财评字［1999］91号文件

C.国资发［1993］55号文件

D. D. 国资办［1996］23号文件

3、资产评估报告基本制度是规定资产评估机构完成国有资产评估工作后由相关国有资产管理部门或代表单位对评估报告进行（）的制度。

A. 审核验证

B. 核准备案

C. 结果确认

D. 立项审批

4、按照现行行政法规的要求，关于资产评估报告书摘要与资产评估报告书正文二者关系表述正确的是（）。

A. 资产评估报告书摘要的法律效力高于资产评估报告书正文

B. 资产评估报告书正文的法律效力高于资产评估报告书摘要

C. 二者具有同等法律效力

D. 二者法律效力的高低由当事人协商确定

5、按有关规定，资产评估说明中的进行资产评估有关事项的说明是由（）提供的。

A. 委托方

B. 受托方

C. 资产占有方

D. 委托方与资产占有方

6、评估基准日应根据经济行为的性质由（）确定，并尽可能与评估目的的实现日接近。

A. 受托方B．委托方

C. 资产占有方

D. 以上均可

7、资产评估报告书是建立评估档案、归集评估档案资料的（）。

A. 重要信息来源

B. 主要内容

C. 一个环节

D. 重要目的

8、整体资产评估报告书的内容不仅要反映资产价值和负债状况，通常还需反映以整体资产为依托的（）。

A．所有者权益 B. 有形资产 C. 单项资产价值D．递延资产价值

9、资产评估报告书原则上应在确定的评估基准日（）提出。

A. 一个月内

B. 半年

C. 一年

D. 二年

10、按有关规定，公开发行股票的公司采用非现金方式配股，其配股说明书的备查文件必须附上（）。

A．各类资产评估的净值 B.各类资产增减幅度

C．资产评估报告书 D.资产评估结果确认书

二、多项选择题（每个备选答案中，均有两个或两个以上的选项符合题意）

1、按现行规定，资产评估报告书应包括（）。

A．资产评估报告书正文

B. 资产评估说明

C．资产评估、明细表及相关附件

D. 资产评估结果确认书

2、按资产评估的具体对象划分，资产评估报告书可分为（）。

A．整体资产评估报告书 B. 房地产估价报告书

C．单项资产评估报告书 D. 土地估价报告书

3、资产评估报告书的基本要素一般包含（）。

A．评估方法 B. 评估目的

C．评估基准日 D. 委托方与资产占有方简介

E．资产评估立项通知书

5、资产评估报告书正文阐明的评估依据包括（）。

A．法律法规依据 B. 经济行为依据

C．产权依据D．取价依据

E. 计算依据

6、按目前规定，资产评估明细表样表包括以下几个层次（）。

A．资产评估结果汇总表

B．资产评估结果分类汇总表

C．各项资产清查评估汇总表

D．各项资产清查评估明细表

E．资产评估过程表

7、资产评估报告书的作用有（）。

A．为被委托评估的资产提供作价意见

B．是反映和体现资产评估工作情况，明确委托方、受托方及有关方面责任的根据

C．是管理部门完善资产评估管理的重要手段

D．是建立评估档案，归集评估档案资料的重要信息来源

E．是出资的直接依据

8、资产评估报告书正文应列的内容有（）。

A．评估范围及对象 B.评估原则

C．特别事项说明 D.资产评估明细表

9、资产评估报告书制作的技术要点有（）。

A．文字表达方面的技能要求

B．格式和内容方面的技能要求

C．评估报告书的复核及反馈方面的技能要求．

D．评估报告书的验证与确认

10、国际上对资产评估报告的一般分类包括（）。

A．简明评估报告 B.完整评估报告

C．受托方评估报告 D.限制性评估报告

三、判断题（判断正确的划ˇ，不正确的划×）

1、资产评估报告对资产业务定价具有强制执行的效力，评估者必须对结论本身合乎职业规范要求负责（）。

2、单项资产评估报告一般不考虑负债和以整体资产为依托的无形资产（）

３、按现行规定，对国有资产评估项目实行立项确认审批制度（）。

4、资产评估报告应在评估结论中单独列示不纳入评估汇总表的评估结果（）。

5、资产评估报告的使用权归资产占有方所有，未经许可不得向他人提供或公开（）

6、资产评估报告由注册资产评估师、项目负责人签字盖章，评估机构加盖公章后生效（）。

7、按现行规定，资产评估报告正文应揭示评估基准日后至评估报告提出日期间发生的重要事项（）。

8、对资产评估报告要建立起多级复核和交叉复核的制度，明确复核人的职责（）。

9、资产评估报告的评估结论应尽可能满足委托方的要求（）。

10、经使用双方同意，一份资产评估报告书可按多个用途使用（）。

四、筒答题

1.什么是资产评估报告？广义上的、狭义上的资产评估报告有什么分别？

2．委托方使用资产评估报告书及有关资料时应注意那些方面？

3．资产评估报告的基本要素有那些？

前面几章的简答题汇编

1. 资产评估主要有哪几种假设？

2. 在资产评估中，如何理解价值和价格的区别？

3. 常见的价值类型有那些，并简要说明其适用范围？

4. 机器设备的三种贬值是什么？

5. 如何理解和测算机器设备的功能性贬值？

6. 流动资产评估的特点是什么？

7. 简述在哪些情况下不适合用市场法评估房地产价格。

8. 简述金融资产评估的特点？

9.简述股票价值影响因素？

第十章 企业价值评估

一、单选题

BDB DBCCA CBDB CABCD ACDA CDC

BCD BD BCD BD

ABC ABD ABD

ABDE BE BCDE

ACD AC

V X X V X V X V

1. 运用年金法公式：

万元

68.114%107908.347.43%107908.3)6209.0136830.0127513.0128264.0119091.010(])1[()1(1=÷÷=÷÷?+?+?+?+?=÷+÷+=∑∑=-r r r R P n

t t t

t

2. 运用分段法：

万元

61.1366209.015047.43%)101%(1015

)6209.0136830.0127513.0128264.0119091.010()1()1(5=?+=++

?+?+?+?+?=+++=∑-n

n

t t r r R r R P

3. 运用分段法：

万元

05.1346209.089.14547.43%)101%)(1%10(%)

11(13)6209.0136830.0127513.0128264.0119091.010()1)(()

1()1(5=?+=+-++

?+?+?+?+?=+-+++=∑-n

n t t r g r g R r R P 4.运用公式：

万元

56.1056209.010047.43%)101(100)6209.0136830.0127513.0128264.0119091.010()1()1(5=?+=++?+?+?+?+?=+++=--∑n

n t t r P r R P 5.根据题意： 无风险报酬率=4%

风险报酬率=（7%-4%）X 1.2 = 3.6%

折现率=无风险报酬率+风险报酬率=4% +3.6% =7.6%

第十一章 资产评估报告

一、单选题

A A

B

C

D B A A C C

二、多选题

ABC BD ABCD ABCD ABCD

ABCD ABCD ABC ABC ABD

三、判读题

X V X V X X V V X X

企业价值评估--以腾讯公司为例

企业价值评估案例分析 —以腾讯公司为例 学生姓名： 学号： 系 部： 专 业： 指导教师： 二零一五年 十二 月 经济与管理系 财务管理 康翻莲

摘要 随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。本文就从企业价值评估的角度出发，对腾讯公司进行了企业价值评估。 在理论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法，本文都有做简单介绍。结合腾讯公司近8年的财务数据，对该企业进行了财务分析。接着，利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。 关键词：企业价值评估、评估方法、收益法

目录 摘要 (1) 1 理论综述 (3) 1.1企业价值理论概述 (3) 1.2企业价值评估的理论和方法 (3) 1.2.1企业价值评估的含义 (3) 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (3) 2 企业价值评估的一般方法 (4) 2.1收益法 (4) 2.2成本法 (4) 2.3市场法 (4) 2.4期权定价法 (4) 3 腾讯公司企业概况 (5) 3.1腾讯公司简介 (5) 3.2企业财务状况 (5) 3.2.1企业财务指标分析 (6) 3.2.2营运能力分析 (7) 4 企业价值评估 (8) 4.1收益法 (8) 4.2期权定价法 (11) 4.2.1参数估计 (11) 4.2.2计算过程 (11) 5 结论及不足 (12) 参考文献 (12)

1.理论综述 1.1 企业价值理论概述 效率是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值，企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足了主体的需要。企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。从劳动价值的观点看，价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。按照经济学的理论，效用决定价值，那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。资本收益的多少，资本结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，都对企业价值的增长有着很大的影响。 1.2 企业价值评估的理论与方法 1.2.1 企业价值评估的含义 企业资产价值评估是一种行为，同样也是一种过程。这种行为包括对企业整体价值、股东权益价值等的分析估算以及最终结论的撰写与显现，所谓过程就是说，企业进行资产价值评估具有一定的流程，企业要想得到准确的评估结果，就必须经历科学的具体的操作流程【1】。企业是一个有机的动态的整体系统，企业的本质就是追求利润最大化，在利润的引诱下，企业必须从自身资产情况以及整体的获利能力出发，去追求企业整体经济效益，从全方位多层次的角度测算企业资产价值评估。 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 （1）为企业产权转让及兼并收购分析提供理论依据 在企业产权转让及收购的活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一目标企业价值的不同估计结果的基础上，进行协商谈判达成最终产权转让或兼并收购要约。 （2）在企业财务管理中，为衡量经营者绩效作参考 企业价值是企业在市场中交易的定价基础，投资者根据他们对企业价值做出的估计进行投资决策；而对于企业管理者来说，企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标，也即价值目标管理的核心。目前企业价值最大化已取代了企业利润最大化、股东价值最大化而成为企业财务管理的新的更合理的目标。如何提高企业价值，实现企业价值最大化的目标,成为企业管理当局业务活动的中心内

企业价值市场法评估实务及案例分析

练习题库：企业价值市场法评估实务及案例分析 随机显示题型：判断单选多选 第1部分判断题 题号：QHX017277 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 1. 采用市场法评估时，需要协调目标公司与可比对象之间由于财务会计政策的不同所可能产生的财务数据差异。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P43。 题号：QHX017286 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 2. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相应的估算被评估企业“相关参数”的时限。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P77。 题号：QHX017280 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 3. P/E和P/B都是市场法评估的价值比率，因此采用市场法评估时，选择其中一种就可以了。 A、对 B、错 正确答案：B 解析：由于各类价值比率都有自身的长处，同时也会存在一些不足，因此通常在一项评估业务中通常应该需要选用多类、多个价值比率分别进行计算，然后综合对比分析判断才可以更好地选择出最适用的价值比率，避免选择单一价值比率可能出现的偏差。 题号：QHX017287 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 4. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象与目标企业资本结构存在较大差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P80。

5. 市场法评估中可比公司的选择标准应该是可比企业要与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：价值评估准则第37条。 题号：QHX017270 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 6. 所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司进行比较，确定评估对象价值的评估方法。 A、对 B、错 正确答案：B 解析：所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。 题号：QHX017269 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 7. 市场法（市场比较法）是企业价值评估三种基本方法之一。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：企业价值评估的三种基本法或途径是成本法、收益法和市场法。 题号：QHX017274 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 8. 企业价值评估准则对于可比公司的选择数量没有统一规定，可以根据需要选择，一般认为上市公司比较法中可比公司的“质量”重于“数量”。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P22。 题号：QHX017271 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 9. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量与实际拥有量差异调整。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P15.，这是市场法评估的操作步骤之一。

自考资产评估00158第八章企业价值评估学习笔记只是分享

第八章企业价值评估 第一节企业价值评估的特点 一、企业及企业价值评估 (一)企业 企业是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的相对完整的系统整体。 企业有其自身的特点： 1.盈利性。 2.整体性。是企业不同于其他资产的一个重要特征。 3.持续经营性。是保证正常盈利的一个重要方面。 (二)企业价值 企业价值主要有以下几种类型： 1.账面价值。企业的账面价值是一个以历史成本为基础进行计量的会计概念。可以从资产负债表中获得。 2.市场价值。 除此之外，还有内在价值、清算价值等。 (三)企业价值评估 是注册资产评估师对基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值、或部分权益价值进行分析，估算并发表专业意见的行为和过程。 企业价值表现为： 1.企业整体价值 2.股东全部权益价值 3.股东部分权益价值 二、企业价值评估的特点(重点) 一个企业的价值，可以通过两种不同的途径获得其评估值： 一是对组成企业的各单项资产价值分别进行评估，在此基础上汇总单项资产的评估价值，从而形成企业价值； 二是把企业作为一个独立的整体，根据企业的获利能力、资产使用效果、市场条件等因素确定企业的评估价值。企业价值评估是一种整体性评估，与单项资产评估汇总确定企业评估价值是有区别的，表现在： 1.两种评估所确定的评估价值的含义是不相同的 2.两种评估所确定的评估价值的价值一般是不相等的 3.两种评估所反映的评估目的是不相同的 第二节企业价值评估的范围与程序 一、企业价值评估的范围 (一)企业价值评估的一般范围 一般范围亦即企业的资产范围。这是从法的角度界定企业评估的资产范围。在具体界定企业评估的资产范围时应根据以下有关资料进行： 1.企业提出资产评估申请时的申请报告及上级主管部门的批复文件所规定的评估范围。

《企业价值评估实务》结业试题.doc

中评协2009年度第三期远程教育培训班 试卷参考答案 一、计算题（10分） 某企业2008年现金余额为86万元，营业收入1481万元；2009年现金余额为38万元，营业收入1524万元。经过与管理层讨论得知，2008年的货币持有量是非正常的，2009年的货币持有量代表正常需要的数量。如果2010年预测营业收入为1800万元，请估算2010年12月31日的必备现金规模大约是多少？ 38/1524=2.49% 1800*2.49%=44.82(万元) 或者: 1800*(38/1524)= 44.88(万元) 二、简答题（每题20分，共40分） 1．在企业价值的收益法评估中，如何理解要保持预期收益流口径与折现率“口径”一致性？ 答： 根据折现率的定义： 我们在进行企业价值收益法评估时需要未来预测的“年收益流”的口径与折现率定义中的分子—年收益流一致，具体可以按以下几个方面理解： 1）如果预期收益预测口径为利润口径；则折现率也应该是利润口径折现率； 2）如果预期收益预测口径为现金流口径；则折现率也应该是现金流口径折现率； 3）如果预期收益预测口径为税前（税后）收益流口径；则折现率应该相应采用税前（或者税后）的折现率； 4）如果预期收益预测口径为全投资（股权）收益流口径；则折现率应该相应采用全投资（股权）收益口径； 2．什么是企业价值收益法评估采用的“期中”折现和“期末”折现？如何应用“期中”和“期末”折现？ 答：所谓期末折现就是假设所有的收益流均在每期的期终收到，期末折现系数计算公式如下： 1产生收益流资产的价值 年收益流 折现率=r

所谓期中折现就是假设所有的收益流在一个期间内均匀收到，就是假设所有的收益流在整个期间均匀流入企业，期中折现系数计算公式如下： 我们日常进行的企业价值收益法评估最主要的是两种类型的收益流，经营收益流和分红收益流； 经营收益流是企业经营收益形成的收益流，应该可以被认为是均匀分布在整个年度期间的，因此应该符合“期中”折现条件的，因此采用经营收益流进行收益法评估时应该采用“期中”折现模式； 分红收益流是企业给股东以分红派息的方式所形成的收益流，该种收益流通常在年末实现，因此该种收益流通常适用“期末”折现的方式； 三、论述题（每题25分，共50分） 1．什么是企业的最优资本结构，在确定被评估企业的目标资本结构时一般如何确定？ 答：所谓最优资本结构就是对股权所有者来说可以获利最大的资本结构。由于存在财务杠杆的因素，因此对于一个企业一般利用一下财务杠杆可以有效地提高企业股权所有者的收益，但财务杠杆存在一定规模，不可能无限制扩大，当企业财务杠杆达到一定程度后，由于债权投资者风险加大，因此债权投资者就会要求更大的风险补偿，因此反而会降低股权所有者的收益，因此理论上说存在一个能使股权所有者收益最大的资本结构，我们将其称为最优资本结构。 企业最优资本结构一般随行业的不同而不同，一般认为资金密集性行业最优资本结构D/E 相对高一点；反之，技术密集性或高科技企业最优资本结构D/E 相对低一点。总之，企业的资本结构一般认为是由市场调节的。 在评估实际操作实务中，如果我们认为市场调节是有效的，则可以采用对比公司实际的资本结构作为对比公司的最优资本结构，估算最优资本结构目前一般参考对比公司资本结构估算。 5 .0)1(1-+=t r k 折现系数

2017年第08章教材第八章企业价值评估

第八章企业价值评估 本章考情分析 从本章内容来看，属于财务管理比较重要的章节，而且客观题、计算分析题和综合题都 年度题型 2014年2015年2016年 试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ 单项选择题1题1.5分1题1.5分1题1.5分1题1.5 分 多项选择题1题2分1题2分计算分析题1题8分1题8分综合题 合计2题10分2题10 分 1题1.5分1题1.5分1题1.5分 1题1.5 分本章教材主要变化 本章内容与2016年的教材相比删除了判断企业进入稳定状态的标志，删除了预计财务报表的编制，简化了现金流量折现模型的运用例题。 本章主要内容 第一节企业价值评估的目的和对象

一、企业价值评估的目的 （一）含义 企业价值评估简称企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。 （二）企业价值评估的目的 1.价值评估可以用于投资分析 2.价值评估可以用于战略分析 3.价值评估可以用于以价值为基础的管理 二、企业价值评估的对象 价值区别 会计价值会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值；而经济价值是未来现金流量的现值。 现时市场价值现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的；而经济价值是公平的市场价值。 1.实体价值与股权价值 2.持续经营价值与清算价值 3.少数股权价值与控股权价值

理解： 股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。 净债务价值也不是它们的会计价值（账面价值），而是债务的公平市场价值。 2.持续经营价值与清算价值 持续经营价值（简称续营价值）：由营业所产生的未来现金流量的现值。 清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流。 【提示】 （1）一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。 （2）一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是若控制企业的人拒绝清算，企业就能得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。 3.少数股权价值与控股权价值 （1）所有权和控制权关系 （2）少数股权价值与控股权价值关系 少数股权价值[V（当前）]：是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。

企业价值评估案例分析

企业价值评估案例分析 某咨询企业股权转让项目评估： 内容提要 ZX公司的外放股东拟购买中方股东所拥有的ZX的股权。本项目评估基准日为2002年11月30日，资产评估的目的是通过对ZX公司的企业价值进行评估，为股权交易双方提供中方股权价值的参考依据。 ZX公司是一家经营状况良好的中外合资企业，其中外双方股东都有实力雄厚的企业集团的背景。由于其外方股东出于对整个亚洲市场业务的战略考虑，希望能收购中方持有的全部股权，使ZX公司成为其全资子公司，并调整ZX公司未来的业务结构。评估人员结合被评估企业所处的具体环境和经济背景，在特定的评估目的下，结合各种评估方法的特点和优势，选择收益法进行评估。 一、基本情况 说明公司性质、业务范围、近年来所经营产品（或服务）的业务量及业务收入、资产、负债及财务状况等等。 ZX公司是一家从事咨询业的中介机构，其业务以市场调查和投资咨询为主，另外也从事经营咨询和基金管理等业务。 二、评估方法选择 （一）选择评估方法的理由 （二）本项目满足所选方法的条件 净现金流现值采用分段法。 方法中的特点：ZX没有财务杠杆、假设现金流是平均流入、至评估基准日ZX公司已成立9年、存在溢余资产。 三、评估的技术说明 （一）咨询行业分析 1、国内咨询行业基本情况 2、影响咨询行业发展的因素：（1）社会经济发展（2）全球化和国际资本的流动（3）市场 的发育情况和客户的认知程度（4）行业环境（5）人力资源 （6）企业的管理水平和专业化水平 3、我国咨询行业市场分析 （1）当前咨询市场宏观经济环境分析 （2）当前我国咨询市场供需形势及特点 （3）A国企业对华投资情况分析（？） （二）待估企业分析 1、企业的发展经营计划和措施 2、企业的经营优势：（1）品牌优势（2）服务质量优势（3）其他优势 3、企业面临的主要风险：（1）同行竞争的影响（2）服务价格的影响（3）业务市场来源单 一的风险 （三）企业未来现金流预测 1、现金流预测基础 2、未来现金流预测的基本前提 （1）未来主要精力在咨询业务、调查业务、经营咨询，现有的基金业务结束后将不再开

收益法评估企业价值操作指导意见(试行)

收益法评估企业价值操作指导意见 （试行） 目录 第一章总则 第二章项目承接 第三章企业价值评估方法及选择 第四章收益法评估企业价值的涵及评估思路 第五章收益法基本模型及其适用前提 第六章收集资料与现场勘察 第七章访谈 第八章财务报表调整 第一节财务报表调整的原则和容 第二节部分科目调整的实务操作 第九章财务报表分析 第一节目前常用的财务比率

第二节其他常见的财务比率 第十章企业分析 第十一章收入、成本与费用的分析与预测 第一节收益预测口径 第二节收入的预测 第三节成本及毛利率的预测 第四节销售费用和管理费用的预测 第五节财务费用的预测 第六节资产减值损失、营业外收支的预测 第七节投资收益的预测 第八节企业所得税的预测 第十二章负债的分析与预测 第十三章营运资金的分析与预测 第十四章折旧摊销和资本性支出的分析与预测 第十五章折现率的预测 第一节折现率的定义 第二节折现率的分类口径

第三节收益法三大基本原则 第四节折现率模型简介 第五节常用的折现率模型分析 第六节通货膨胀的问题 第十六章缺少流通性折扣、控股权溢价及缺乏控制权折价第一节缺少流动性折扣 第二节控股权溢价/缺少控制权折价 第十七章协同效应 第十八章评估结论的合理性分析（敏感性分析） 附件：收益法评估计算表

收益法评估企业价值操作指导意见 （试行稿） 第一章总则 第一条本指导意见遵循财政部、中评协发布的《资产评估准则——基本准则》、《资产评估职业道德准则——基本准则》及《资产评估准则——评估报告》、《资产评估准则——评估程序》、《资产评估准则——企业价值》等具体准则、本公司执业规程及监管单位的相关规定制定。 第二条本指导意见仅对采用收益法评估企业价值提出相应的操作程序和要求，仅是一种基本程序。 第三条本指导意见以制造业企业特点为出发点，在指导意见中未作特别提示和说明的，均指制造业企业。 第二章项目承接 第四条项目经理和/或资产评估师（简称：评估师）在承接项目时，至少应明确以下基本容： （1）委托方和被评估单位基本情况； （2）评估目的（具体的经济行为及经济行为的方案）；

财务管理(2018)章节练习_第8章 企业价值评估

章节练习_第八章企业价值评估 一、单项选择题 1、下列有关价值评估的表述中，不正确的是（）。 A、企业价值评估的对象是企业整体的经济价值 B、企业整体价值是企业单项资产价值的总和 C、价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效 D、在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义 2、某企业以购买股份的形式并购另一家企业时，企业价值评估的对象是（）。 A、实体价值 B、股权价值 C、净债务价值 D、清算价值 3、下列关于少数股权价值与控股权价值说法不正确的是（）。 A、我们看到的股价，通常只是衡量少数股权的价值 B、控股权溢价=V（新的）+V（当前） C、买入企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略 D、获得控股权，同时就获得了改组企业的特权 4、下列关于持续经营价值和清算价值的说法中，错误的是（）。 A、由营业所产生的未来现金流量的现值为持续经营价值 B、停止经营，出售资产产生的现金流为清算价值 C、清算价值跟未来现金流量的现值无关 D、一个企业的持续经营价值低于其清算价值，必须进行清算 5、下列关于现金流量折现模型的说法中，不正确的是（）。 A、现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则 B、该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列 C、实体现金流量的折现率为股权资本成本 D、预测的时间可以分为两个阶段：“详细预测期”和“后续期” 6、甲公司2015年销售收入为10000万元，2015年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2016年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。下列有关2016年的各项预计结果中，错误的是（）。 A、净经营资产净投资为400万元 B、税后经营净利润为1080万元 C、实体现金流量为680万元 D、净利润为1000万元 7、下列关于相对价值法的表述中不正确的是（）。 A、相对价值法是一种利用可比企业的价值衡量目标企业价值的方法 B、市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业 C、利用相对价值法计算的企业价值是目标企业的内在价值 D、权益净利率是市净率模型的最关键因素 8、利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多考虑一个因素，即（）。

安徽丰原药业企业价值评估案例分析教学提纲

安徽丰原药业股份有限公司（000153）价值 评估案例分析 企业管理学术三班 TSP120503102 杨杰

一、被评估企业简介 安徽丰原药业股份有限公司（以下简称“丰原药业”）是安徽省规模最大的国有控股医药企业，国家认定的高新技术企业、安徽省百强企业、安徽省医药行业首家上市公司，2006年被授予全国“百姓放心药品牌”，公司总资产12亿余元，员工近5000人，2007年、2008年、2009年连续三年荣膺中国制药工业百强。丰原药业旗下拥有5家制药企业、2家药包材生产企业、4家医药营销公司、1家大药房连锁公司、2家参股公司，44条通过GMP 认证的生产线。产品涉及生物制药、化学制药、中成药三大领域，涵盖解热镇痛、妇儿、神经系统、心血管、泌尿系统、营养类、抗生素等7大类、10余个剂型、300多个品种。拥有多个国家一、二类新药品种和多项产品自主知识产权。丰原药业实施了全方位的市场培育和开发策略，目前在全国30多个省、市、自治区设立销售办事处，构筑了以全国大中城市、经济发达地区和大中型医院为主的高效有序的销售网络，并有部分产品成功打入国际市场。公司拥有40年输液生产历史，是华东地区大型输液生产基地，每年生产各类软袋、塑瓶等输液产品6.5亿瓶（袋）。丰原药业拥有完善的批发和零售网络，其中“丰原大药房”是安徽省唯一拥有百家连锁药店的零售企业，下设近200家连锁药房；丰原医药营销有限公司的业务遍布安徽省各个地市、县。丰原药业人以“诚信双赢”做为做人做事的根本，把“珍惜生命呵护健康做好药为百姓”做为丰原药业的神圣使命。丰原药业坚持质量就是生命的原则，以市场为导向，不断加大科技创新力度，为百姓造福；以效益为中心，不断提高企业管理水平，降低成本，提高效益，努力实现客户、员工、股东价值最大化。 二、行业发展现状 近年来，我国制药工业发展迅速，从1999年开始，工业总产值以年均17.88％的 速度增长。进入2006年后，增速较前有所放缓 图1998～2007 年医药工业总产值变动轨迹 （数据来源：国家统计局） 2008年1-5月份医药工业销售收入同比增长27%，利润同比增速达到41%，增 速较去年同期分别提高了4.3 和4.8 个百分点，但环比数据显示从2007 年三季度开 始医药行业利润增速连续三个季度放缓。销售收入增幅较一季度下降接近4 个百分 点，而利润总额增速下降了将近10个百分点，利润总额高位回落趋势明显。但目前 医药工业利润总额增速仍名列行业前三甲，经营景气程度好于其它消费品行业。

第11章--企业发展能力分析习题课件

第十一章企业发展能力分析 一、单项选择题 1.可以反映股东权益账面价值增减变化的指标是（） A．权益乘数 B．股东权益增长率 C．产权比率 D．三年资本平均增长率 2.下列项目中，不属于企业资产规模增加的原因的是（） A企业对外举债 B企业实现盈利 C企业发放股利 D企业发行股票 3.如果企业某一种产品处于成长期，其收入增长率的特点是（） A比值比较大 B与上期相比变动不大 C比值比较小 D与上期相比变动非常小 4.如果企业某一种产品处于成熟期，其收入增长率的特点是（） A．比值比较大 B.与上期相比变动不大 C.比值比较小 D.与上期相比变动非常小 5.下列指标中，不可以用来表示利润增长能力的指标是（） A净利润增长率 B营业利润增长率 C收入增长率 D三年利润平均增长率 6．下列指标中，属于增长率指标的是（） A产权比率 B资本收益率 C不良资产比率 D资本积累率 7.如果说生存能力是企业实现盈利的前提，那么企业实现盈利的根本途径是（） A.发展能力 B.营运能力 C.偿债能力 D.资本积累 8.从根本上看，一个企业的股东权益增长应主要依赖于（） A．净资产收益率 B.股东净投资率 C.净损益占营业收入比率 D.资本积累率 9.企业产品销售增长较快，即某种产品收入增长率较高，则企业所处的阶段是（） A投放期 B成长期 C成熟期 D衰退期 10.下列计算股东权益增长率的公式中，不正确的是（） A．本期股东权益增加额÷股东权益期初余额 B.（净利润+对股东的净支付）÷股东权益期初余额 C. [净利润+（股东新投资-支付股东股利）] ÷股东权益期初余额 D.（净利润-支付股东股利）÷股东权益期初余额 二、多项选择题 1.企业发展能力分析的目的在于（） A．股东通过发展能力分析衡量企业创造价值的程度以做出正确的战略决策 B．潜在的投资者通过发展能力分析评价企业的成长性以做出正确的投资决策 C．债权人通过发展能力分析判断企业未来盈利能力以做出关键因素以做出正确的经营和财务决策。D．经营者通过发展能力分析发现影响企业未来发展的关键因素以做出正确的经营和财务决策 E．政府通过发展能力分析评估企业社会贡献水平以制定正确的宏观经济政策 2.企业单项发展能力包括（） A．资产发展能力 B．收益发展能力 C.销售收入发展能力 D．负债发展能力 E．股东权益发展能力 3.股东权益增长率的大小直接取决于下列因素中的（） A.净资产收益率 B.总资产周转率

企业价值市场法评估实务及案例分析考试题

企业价值市场法评估实务及案例分析
第 1 部分 判断题
76 1. 我们需要评估的市场价值应该是资产在交易市场所表现的价格，因此我们评 估的资产市场价值主要是“市场”所在地，而不是“资产”所在地。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P24。 87 2. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象与目标企业资本结构存在较大 差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 81 3. 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率 k-g 的倒数。 A、 对 B、 错
1

正确答案：A 解析： 讲义 P56。 86 4. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相 应的估算被评估企业“相关参数”的时限。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P77。 90 5. 市场法评估中最后需要将非经营性资产加回。 A、 对 B、 错 正确答案：B 解析： 加回非经营资产这一步骤通常不适用市场法估算少数股权价值。 84 6. 在进行价值比率修正时，需要注意 WACC 是全投资税后现金流口径的，对应 于 NOIAT 价值比率，其他口径的价值比率对应的折现率估算则需要利用转换系 数将 WACC 转换为其他口径的折现率。 A、 对 B、 错
2

正确答案：A 解析： 讲义 P66。 88 7. 价值比率选择的一般原则包括：对于一些高科技行业或有形资产较少但无形 资产较多的企业，盈利类价值比率可能比资产类价值比率效果好。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 71 8. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量与实际拥有量差异调 整。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P15.，这是市场法评估的操作步骤之一。 91 9. 交易案例比较法就是在近期合并、收购案例中选择与被评估企业相同或相似 的交易标的作为“对比案例”，利用对比案例作为“对比对象”估算被评估企业 价值的一种市场法评估技术。
3

财务管理(2017)章节练习-第8章-企业价值评估

财务管理(2017)章节练习-第8章-企业价值评估

章节练习_第八章企业价值评估 一、单项选择题（） 1、 下列有关价值评估的表述中，不正确的是（）。 A、企业价值评估的对象是企业整体的经济价值 B、企业整体价值是企业单项资产价值的总和 C、价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效 D、在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义 2、 某企业以购买股份的形式并购另一家企业时，企业价值评估的对象是（）。 A、实体价值 B、股权价值 C、净债务价值 D、清算价值 3、 下列关于少数股权价值与控股权价值说法不正确的是（）。 A、我们看到的股价，通常只是衡量少数股权的价值 B、控股权溢价=V（新的）+V（当前） C、买入企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略 D、获得控股权，同时就获得了改组企业的特权 4、 下列关于持续经营价值和清算价值的说法中，错误的是（）。 A、由营业所产生的未来现金流量的现值为持续经营价值 B、停止经营，出售资产产生的现金流为清算价值 C、清算价值跟未来现金流量的现值无关 D、一个企业的持续经营价值低于其清算价值，必须进行清算 5、 下列关于现金流量折现模型的说法中，不正确的是（）。 A、现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则 B、该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列 C、实体现金流量的折现率为股权资本成本 D、预测的时间可以分为两个阶段：“详细预测期”和“后续期” 6、 甲公司2015年销售收入为10000万元，2015年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2016年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。下列有关2016年的各项预计结果中，错误的是（）。 A、净经营资产净投资为400万元 B、税后经营净利润为1080万元 C、实体现金流量为680万元 D、净利润为1000万元 7、 下列关于相对价值法的表述中不正确的是（）。 A、相对价值法是一种利用可比企业的价值衡量目标企业价值的方法 B、市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业 C、利用相对价值法计算的企业价值是目标企业的内在价值

资产评估实务 (2)

第二部分评估方法与综合题 考点一收益法 考点二市场法 考点三成本法 考点四资产评估方法之间的关系与选择 【考点一】收益法 必考内容，在企业价值评估和无形资产评估中都有可能涉及。 一、收益法的理论依据 账务管理中的NPV的计算原理（或者说是货币的时间价值原理），即：评估价值=∑资产未来的现金流×折现系数 二、收益法应用的前提条件 1.被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量（A）。 2.资产拥有者获得的预期收益所承担的风险可以预测并可以用货币衡量（i）。 3.被评估资产预期获利年限可以预测。 三、收益法中各个指标的确定 （一）收益额的确定 1.收益额是归资产所有者所有的收益，在企业价值评估中表现为： （1）企业创造的不归企业权益主体所有的收入不能作为企业价值评估中的企业收益。 例如税收，不论是流转税还是所得税都不能视为企业收益。 （2）凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，都可视为企业的收益。 无论是营业收支、资产收支还是投资收支，只要形成净现金流入量，就可视为企业收益。 3.收益额的两个特点 （1）收益额是资产未来预期收益额，而不是历史收益额或现实收益额 （2）用于资产评估的收益额是资产的客观收益，而不是资产的实际收益。 客观的收益就是根据各种变量、因素合理估计被评估资产的收益；而现实收益（=总收益-总费用）中可能包括不合理的因素。 3.企业价值评估中收益额的确定 （1）收益的表现形式：股利、股权自由现金流量、企业自由现金流量和经济利润等。 （2）不同的收益对应不同的价值内涵。 （3）企业价值评估中收益额的常用口径 ①股利：净利润×股利支付率 ②股权自由现金流量：企业自由现金流量-债权自由现金流量 ③企业自由现金流量 Ⅰ企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）Ⅱ企业自由现金流量＝（净利润+税后利息＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）Ⅲ企业自由现金流量＝税后净营业利润－（固定资产增加＋营运资金增加） Ⅳ企业自由现金流量＝净利润+税后利息－（固定资产增加＋营运资金增加） Ⅴ债权自由现金流量=税后利息+债务本金偿还-新借债务的增加 ④经济利润 Ⅰ经济利润＝税后净营业利润－投入资本的成本 投入资本的成本＝税后利息＋股权资本成本 Ⅱ经济利润＝投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本率） Ⅲ经济利润＝净利润－股权资本成本 【提示】涉及投入资本都是期初数。

企业价值评估中成本法的优缺点及实务评估中注意的问题

企业价值评估中成本法的优缺点及实务评估中注意的问题 依据资产评估准则的规定，企业价值评估可以采用收益法、市场法、成本法三种方法。收益法是企业整体资产预期获利能力的量化与现值化，强调的是企业的整体预期盈利能力。市场法是以现实市场上的参照物来评价估值对象的现行公平市场价值，它具有估值数据直接取材于市场。成本法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的思路。 在我们日常的评估工作中都可能用到上面的三种方法中的两种或一种，但是根据业务的性质来看，我们主要是使用成本法居多，下面就分别从它的实质、优缺点及实务中注意的问题进行描述。 一、成本法的实质 1．对“资产负债表”的评估，企业价值评估是建立在审计基础之上的，审计通过合规性和真实性审计以确定资产的账面价值，企业价值评估的资产范围也因此确定。形成明细表，进行评估后，再按相同的口径汇总成新的资产负债表。 2．账面净资产值:把企业各项资产的历史成本加起来，再扣减去企业的负债，差额就是净资产。这是一种会计记录的简单相加，与企业的未来收益能力或内在真实价值没有联系。用成本法评估企业价值，则是以更新重置成本替换历史成本，对会计记录中的资产价值进行修正，得出来的是经过修正的账面净资产值。 二、成本法优点 1. 成本法的评估结果是以常见的资产负债表的形式表示的。对于熟悉财务报表的人来说是非常适合和容易把握的。成本法和账面净资产值直观、确定、容易理解。 2. 成本法在评估过程中，分别对每一种资产估算其价值，将每一种资产对企业价值的贡献全面地反映出来。

3. 成本法对于企业购买者和出售者双方在谈判中是有用的。买方往往在资产与盈利之间更注重资产决定的价值的因素。 4. 这种方法对于作为诉讼依据和争议解决是有用的。该方法便于解决企业解体和重大资产分割产生的纠纷。 5. 这种方法获得的评估结果便于进行账务处理。 三、成本法的缺点 1. 采用成本法模糊了单项资产与整体资产的区别。整体性资产都具有综合获利能力，它由单项资产构成，却不是单项资产的简单加总，而是经过企业有效配置后作为一项独立的获利能力而存在。用成本法来评估，只能根据单项资产加总的价格而定，而不是评估它的获利能力。实际上，企业的各单项资产，需投入大量的人力资产以及规范的组织结构来进行正常的生产经营，成本法无法反映这种单项资产组织起来的无形资产。 2. 采用成本法难以真实反映资产的经营效果，不能很好地体现资产评估的评价功能。资产评估可以通过对资产未来的经营情况、收益能力的预测来评价资产的价值。而成本法是从投入的角度，即从资产购建的角度，而没有考虑资产的实际效能和企业运行效率。在这种情况下，无论其效益好坏，同类企业中只要原始投资额相同，则其评估值趋向一致。 3. 表外资产难以完整、准确反映会计上确认资产的标准与评估确认资产标准的差异，是评估现实性原则产生的基础，但往往由于现实性原则的体现不充分，使得不能完整体现企业资产。在评估师的眼里，会计上的费用性支出，是应当通过现实性处理原则体现的；对收益贡献的所有有形、无形资源，都应体现为企业的价值。但因会计核算原则的限制，而形成评估赖以估值的资产负债表，表外资产难以完整、准确反映。 4. 对于无法重置的资产(如地产)，因为无法确定重置成本的有关历史数据，难以重置评估。 5. 由于重置成本是从投入角度计算资产价值，忽视了未来收益、管理者水平、资产使用过程中对资产的价值影响。

第七章 企业价值评估-企业价值评估的含义与目的

2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理 第七章　企业价值评估 知识点：企业价值评估的含义与目的● 详细描述： 例题： 1.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，不正确的是（）。 A.预测基数可以为修正后的上年数据 B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在10年以上 C.实体现金流量应该等于融资现金流量 D.对销售增长率进行预测时，如果宏观经济、行业状况和企业的经营战略预 含　义企业价值评估简称价值估价或 企业估值，目的是分析和衡量 一个企业或一个经营单位的公 平市场价值，并提供有关信息 以帮助投资人和管理当局改善 决策。 【提示】价值评估使用 的方法，带有主观估计的成分 ，其结论不可能绝对正确。 一 方面它使用许多定量分析模型 ，具有一定的科学性和客观性 。另一方面它又使用许多主观 估计的数据，带有一定的主观 估计性质 目　的 价值评估的目的是帮助投资人 和管理当局改善决策。其主要 用途表现在以下三个方面： 1.价值评估可以用于投资分析 通过企业价值评估寻找且购进 被市场低估的证券或企业，以 期获得高于市场平均报酬率的 收益。 2.价值评估可以用于战 略分析 战略管理可以分为战略 分析、战略选择和战略实施。 价值评估在战略分析中起核心 作用。 3.价值评估可以用于以 价值为基础的管理 企业决策正 确性的根本标志是能否增加企 业价值

计没有明显变化，则可以按上年增长率进行预测 正确答案：A 解析：A 在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。 2.下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（） A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则 B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和 C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率 D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率 正确答案：A,B 解析：本题考核的知识点是“企业价值评估的内容”。选项AB正确。 3.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是（）。 A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和 B.实体现金流量=营业现金毛流量-资本支出 C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营性营运资本增加-资本支出 D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出 正确答案：D 解析：股权现金流量=实体现金流量-税后利息支出+净负债增加，由此可知，实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出-净负债增加，所以选项D错误。 4.下列有关企业的公平市场价值表述不正确的是（）。 A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个 B.一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值 C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营 D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算 正确答案：D 解析：一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但

企业价值评估理论与实务

企业价值评估理论与实务 第一节企业价值评估概述 企业价值评估简称企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。 价值评估是一种经济“评估”方法。“评估”一词不同于“计算”。评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的。一方面它使用许多定量分析模型，具有一定的科学性和客观性。另一方面它又使用许多主观估计的数据，带有一定的主观估计性质。 一、企业价值评估的目的 价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策。它的主要用途表现在以下三个方面：（一）价值评估可以用于投资分析 价值评估是基础分析的核心内容。投资人信奉不同的投资理念，有的人相信技术分析，有的人相信基本分析。相信基本分析的人认为企业价值与财务数据之间存在函数关系，这种关系在一定时间内是稳定的，证券价格与价值的偏离经过一段时间的调整会向价值回归。他们据此原理寻找并且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于必要报酬率的收益。（二）价值评估可以用于战略分析 战略是指一整套的决策和行动方式，包括刻意安排的有计划的战略和非计划的突发应变战略。战略管理是指涉及企业目标和方向、带有长期性、关系企业全局的重大决策和管理。战略管理可以分为战略分析、战略选择和战略实施。战略分析是指使用定价模型清晰地说明经营设想和发现这些设想可能创造的价值，目的是评价企业目前和今后增加股东财富的关键因素是什么。价值评估在战略分析中起核心作用。例如，收购属于战略决策，收购企业要估计目标企业的合理价格，在决定收购价格时要对合并前后的价值变动进行评估，以判断收购能否增加股东财富，以及依靠什么来增加股东财富。 （三）价值评估可以用于以价值为基础的管理 如果把企业的目标设定为增加股东财富，而股东财富就是企业的价值，那么，企业决策正确性的根本标志是能否增加企业价值。不了解一项决策对企业价值的影响，就无法对决策进行评价。从这种意义上说，价值评估是改进企业一切重大决策的手段。为了搞清楚财务决

第10和11章 企业价值评估 修订版

第十章企业价值评估 一、单项选择题（每题备选答案中，只有一个最符合题意） 1、运用直接法评估企业价值，选择什么层次和口径的企业收益作为企业评估的依据（）。A．企业评估的方法B．企业评估的目标 C．企业评估的假设条件D．企业评估的价值标准 2，在持续经营假设前提下，运用加和法评估企业价值时，各个单项资产的评估，应按（）原则确定其价值。 A．变现B．预期C．替代D．贡献 5、在一般情况下，用加权平均资本模型测算出来的折现率，适用于（）口径的企业收益额的评估。 A．股权自由现金流量B．企业自由现金流量 C．净现金流量D．净利润 6、企业价值评估的一般范围即企业的资产范围是从企业（）的角度界定的。 A．资金B．规模C．技术D．产权 7、企业价值评估与构成企业的单项资产评估加和之间的差异主要表现在（）。 A．管理人员才干B．商誉 C．企业获利能力D．无形资产 8、运用收益法进行企业价值评估，其前提条件是（）。 A．企业具有生产能力B．企业各项资产完好 C．企业能够持续经营D．企业具有商誉 9、从本质上讲，企业评估的真正对象是（）。 A．企业的生产能力B．企业的全部资产 C．企业整体资产D．企业获利能力 10、待估企业预计未来5年的预期收益为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，假定本金化率为10％，采用年金法估测的企业价值最有可能是（）。 A．1414万元B．5360万元C．141万元D．20319万元 11、待估企业预计未来5年的预期收益为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，从未来第六年起，企业的年预期收益将维持在200万元水平上，假定本金化率为10％，采用分段法估测企业的价值最有可能是（）。 A．2536万元B．5360万元C．1778万元D．1636万元 12、假定社会平均资金收益率为10％，无风险报酬率为5％，被评估企业所在行业平均风险与社会平均风险的比率为1.2，则用于企业评估的折现率应选择（）。 A．L2％B．11％C．10% D．13.5％ 13、某企业距其企业章程规定的经营期限只剩5年，到期后不再继续经营。预计未来5年的预期收益额为100万元、110万元、120万元、120万元、130万元，5年后，该企业变现预计可收回1000万元，假定本金化率为10％，则该企业价值最有可能为（）。 A．1065万元B．1100万元C．1000万元D．1056万元 15、当收益额选取企业的净利润，而资本化率选择资产总额收益率时，其还原值为（）。A．投资资本现值B．资产总额现值 C．所有者权益现值D．净资产现值 16、当收益额选取企业的净利润，而资本化率选择净资产收益率时，其还原值应为（）。