期货投机英雄系列录
蓝海英雄系列之黄俊：市场是最强大的，也是最神奇的
网络昵称“爱上趋势”，蓝海密剑2009-2010期货实盘大赛志愿军第一名，上海人。
7年期货交易经验，做期货之前从事大宗商品的流通和贸易工作。进入期货行业后只有最初的3个月是亏损的，之后每一年都是盈利的。
以系统化交易为基础，以技术面来判断行情、选择品种，擅长趋势交易，也做一些日内交易。截断损失，让利润奔跑，力争让资金曲线始终保持稳步向上的趋势。2008年的8月到11月，得力于金融危机，黄俊的账户数目从200万元增长到800万元。
座右铭：永远只做市场的仆人，不做市场的主人，永远只做市场的学生，不做市场的老师。
访谈精彩语录：
我的确是一个趋势交易者，主要是做中长线的趋势。
我做日内应该是为隔夜服务的，我主要的利润来源于隔夜。
我的日内交易主要是服务于风险控制，而不是追求利润最大化。
核心特征是趋势跟踪，加入一个突破的观念。
进场主要是一个突破节点的介入，出场是一个比较客观量化的点位
一般来说我的总仓位不会超过70%，基本上在30%左右。
技术指标我个人倾向于均线、K线组合，MACD，结合品种波动率来做决策，也会关注一些图表。
从交易信号来说，开多、开空、平多还是平空，我是完全客观的，但是主观的地方也有，主要在资金管理方面。
在长期利用客观系统的情况下，会有些主观经验，就像催化剂，可能会给客观的系统带来更好的收益。
你交易的时间越长，对市场的不确定性的理解会越深刻，对市场就会越敬畏。
市场是最强大的，也是最神奇的，它什么事情都可能发生。
我做期货一直是战战兢兢的，从做期货第一天我就知道这东西有很大风险。
如果赚钱了，是市场对人性光辉的奖励，如果亏钱了，是对你人性弱点的惩罚。
交易时间越长的人，对正确的交易模式会有更深刻的认识，是发自内心的认可和肯定。
只有充分地尊重市场，才有可能紧紧跟随市场，如果是自认为能够驾驭市场、掌控市场的人，结局往往不怎么样。
不同的操作者都有不同的理念，不同的理念决定他赚多少钱。
用基本面来做行情的人，我觉得本质上还是处于主观交易层面。
用基本面来做往往没有办法量化风险和利润，基本面预测容易使资金曲线的大起大落。
周伟我比较了解一点，他是执行系统相当坚决的一个交易者，他的自律和理性是我最钦佩的，他的心态非常超脱。
郑加华，他是我所接触过的国内可以称为大作手的交易者，交易风格霸气，果敢。
丁洪波的风格偏重隔夜短线，风险回报比非常高。
凌波微步对期货的理念、操作、风险回撤是做的非常好的。
于海飞，他应该算是中线型的趋势交易者，我个人觉的我和他风格有点像，只不过在操作品种的数量和仓
位上有区别。
周伟（打麻将）的牌品比较犀利，不喜欢做小牌，一场牌打下来，往往出现的另类大牌都是出自他的手中。
《趋势跟踪》是我的一本启蒙教材，让我相信这个世界很多杰出交易者都是因为趋势跟踪而成功的，还让我了解到趋势跟踪必须要做的一些事情。
《通往金融王国的自由之路》这本书奠定了我作为一个交易者的科学思想的基础，怎么来量化风险，怎么来量化利润，怎么达到最后的成功。
希望高层监管层尽早的放开CTA业务，能够提早让我们成为捍卫中国金融事业一部分的力量，为国家效力。
问1、黄俊老师您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。您在参加比赛时用的网络昵称是“爱上趋势”，取这个名字是不是证明你是一个趋势交易者？你一般做哪个级别的趋势，是日内趋势、几天的波段趋势、还是周期更长的中长线趋势？
黄俊：我的确是一个趋势交易者，主要是做中长线的趋势，操作上主要关注的周期比较长，盈利部分主要是波段性的趋势。目前我的大部分商品是空头，前两天我减仓，今天我再次加仓。利润模式跟随整个趋势，比方说一波涨跌，不可能一波跌到底，一波涨到头，我会根据行情的变化来调整自己的头寸，减少或降低风险，获得利润最大化。
问2、日内和隔夜您都有所涉及，据不完全统计，您日内和隔夜都能盈利，隔夜的利润远大于日内，比值为6:1，你有没有想过适当加大日内的利润比例？
黄俊：这个问题我想过，我做日内应该是为隔夜服务的，我主要的利润来源于隔夜。日内其实是为了做隔夜趋势不断确认的过程，从我个人来说希望日内利润比例会加大，但是我觉得鱼跟熊掌不能兼得。如果我的风格就这样，我只能说在目前的基础上能增加是最好，但我也不会刻意追求日内利润比例加大，这跟交易风格还是有关系的，日内不是我利润的主要来源。我的日内交易主要是服务于风险控制，而不是追求利润最大化。
问3、您总体上是系统化交易者，您的交易系统大约用多长时间建立的？您的交易系统的核心特征是什么？如果要让您给自己的交易系统取个名字，您会把它叫做什么？
黄俊：这套系统大概用了两年半左右的时间就基本上确立了，核心特征是趋势跟踪，加入一个突破的观念。它的理念是捕捉趋势行情，我比较关注突破形态的介入，突破提醒我的交易。如果要取个名字，我称之为MBT，M代表市场，B代表品种，T代表时间和节点。
问4、您的系统包括了“行情判断、品种选择、进场出场、仓位管理”等具体的执行体系，请您分别简单讲一讲您的系统在这四个层面是如何运作的？
黄俊：行情判断，纵向和横向比较之后得出一个结论。纵向，观察市场各个品种之间的走势，如农产品、工业品、金属，两个类别的商品出现盘整的情况，农产品或者金属有一个带头向下的趋势，这个时候我会认为市场是偏向于震荡下跌行情的判断，像现在的行情，我认为是一个下跌的市场行情，这是一个纵向的比较。横向，外盘和内盘之间的一个关系，如果说外盘也是跌的，内盘也是跌的，这个就可以确定目前市场是处于一个下跌的趋势。
品种选择可以分两个方面。如果在下跌的行情，往往会选择最弱的品种操作，如果是上涨的行情，往往选择最强的品种操作，这是一方面；第二方面，我的操作系统是个客观的系统，我们有20几个品种可以交易，但我目前设定同方向最多操作6个，如果某些品种率先出信号，我会率先去做，如果有部分品种平仓之后，我会再去选择新的品种介入，这是品种选择的问题。
进场出场，进场主要是一个突破节点的介入，出场是一个比较客观量化的点位。这个也分两个层面，入场之后就会有盈利的单子，往往是最赚钱的单子，如果是两个小时、三个小时还没产生盈利，我会相应的减少头寸或者出场。另外，产生盈利后，出场用不断变化的移动止损来离场，这也是系统客观设定的标准。仓位管理，一般来说我的总仓位不会超过70%，基本上在30%左右。单一品种的风险控制在2%左右，整体的风险控制在10%-12%,就是这么一个特点。
问5、能否透露一下您的交易系统常用的技术指标或经常分析哪些类型的图表进行决策或辅助决策？
黄俊：技术指标我个人倾向于均线、K线组合，MACD，结合品种波动率来做决策，也会关注一些图表。我觉得还要结合自己系统的特点，如果自己有系统，可以做些统计，在什么样的情况下会产生盈利，事先会有些经验，这些经验是很宝贵的。我比较倾向的图表是长期盘整之后的突破，它会成为一波大的利润来源，形成一个比较大的行情趋势。
问6、您是100%的系统化交易者，还是会在适当的时候加入一些主观的分析？您觉得对系统化交易者来说，主观分析能否提高交易成绩？
黄俊：从交易信号来说，开多、开空、平多还是平空，我是完全客观的，但是主观的地方也有，主要在资金的管理方面，因为我是不加仓的，比方说是2%的最高风险，这个单子下去多少量？如果我觉得是一进去就能赚钱的，在某种前提下，我会增加或者减少头寸，这块我是主观的。
至于主观分析能否提高交易成绩，我觉得因人而异，就目前而且，自己能够通过主观分析提高交易成绩，其他人怎么样，需要更多的样本统计才能做出最后的判断。本身系统化交易者应用的是个客观的东西，在长期利用客观系统的情况下，会有些主观经验，就像催化剂，可能会给客观的系统带来更好的收益，前提是长期应用熟悉系统的一个交易者。
问7、在具体交易过程中，您的心态、情绪波动会不会影响您对系统的执行，会不会出现干扰系统、不执行系统或者做额外动作的事情？
黄俊：会的，特别是系统连续出现亏损的时候，目前我会出现这个问题。系统我会执行，但我会调整仓位，在风险控制上，更加注重入场点选择，我本身的入场点是个区间而不是一个单独的价格，我会更加谨慎选择入场时机。让我感觉到市场的不确定性和风险需要时刻警惕，特别是在市场上碰到连续亏损的情况下，心态和情绪的波动对我来说还是有一定的影响，这也是我需要克服的，将来或许会做的更好点。
问8、“截断损失，让利润奔跑，力争让资金曲线始终保持稳步向上的趋势。”这是您的交易法则，您一般每一笔交易亏损多少时会“截断”？账户总的资金曲线回撤控制在多少？
黄俊：一般来说一笔亏损在2%，单笔交易2%我肯定会截断，总的资金曲线回撤一般控制在30%，这也要分两部分，一个是初始本金控制在20%，如果是有盈利的情况下，一般是30%的回撤，特别情况下也有50%至60%，前提是不跌破我的初始本金。
问9、据说和前几年相比，您在操作上“胆子越来越小了”，是不是这样的？为什么做得越来越小心了？黄俊：这个就跟开车一样，开车一两年的驾驶员开车胆子是很大的，开得越久反而越开越慢了，慢慢地喜欢绑保险带了，技术有提高，但看到的东西多了。原来有可能你看到的爆仓或者大幅的回撤比较少，你交易的时间越长，对市场的不确定性的理解会越深刻，对市场就会越敬畏。另外我觉得跟操作资金规模也有关系，主要是对市场越来越敬畏了，因为市场是最强大的，也是最神奇的，它什么事情都可能发生。
问10、您在做期货之前是做现货流通和贸易的，当时是在什么机缘下接触期货的？期货的哪些魅力吸引你成为了职业交易者？
黄俊：原来我是做钢材流通贸易，在04年的时候国内有些跟现货相关的电子盘，因为企业经营需要，我管这块，当时也听朋友说过期货这事，对投资感到很神秘，就这样接触到了期货。
期货吸引我的魅力，说白了期货让我赚到钱了。我做期货一直是战战兢兢的，从做期货第一天我就知道这东西有很大风险，因为我的朋友曾经也做过，当时做得不好。后来我在操作过程中赚到了钱。包括期货的捉摸不定，对人性的考验，亏损和盈利往往是对人性的一种考验。有盈利的单子考验你的耐心和执着，不要被快速获利的欲望所打断而去平仓的一种性格，另外在亏损的时候不要抱着侥幸的心态。有人说做期货就像做人一样，我觉得这话说的很有道理。当真金白银投入这个市场之后，你有很多人性的弱点会展露出来，如果赚钱了，是市场对人性光辉的奖励，如果亏钱了，是对你人性弱点的惩罚。市场特有的魅力把我吸引过去。如果我能成为职业交易者，靠这东西能养家糊口，可以过上比较好的生活，这是吸引我成为职业交易者的原因。
问11、您做期货已有7年了，和其他成功的期货交易者不同，您只有最初的3个月是亏损的，后来就走上了持续盈利的道路，您认为自己没有交太多学费就走向盈利的主要原因是什么？
黄俊：这个有几点原因，第一点，我当时进入这个市场也比较巧合，我是小心翼翼的心态来做，刚做期货的时候，一边看着约翰墨菲的《期货市场技术分析》，一边看着盘，然后观察自己有没违反他说的东西。我记得约翰墨菲的一句话：“截断亏损，让利润奔跑。优秀的交易者往往会把风险控制在1%里面”，所以
一开始我对风险的观念比较突出，在我的交易思路里会占据头等重要的位置，使得我做期货没有像大部分的人一样具有太大的赌性，我一开始就觉得这东西是有技巧的并且可以达到稳定盈利的目标，这是我一开始就从心态上规范自己的一个特点。
第二个，当时我身边也有很多朋友在做，但是很多人都是亏损出局，包括我的一个好朋友，当时我记得很清楚，他是7月份拿了30万做期货，到9月份就亏光了，到9月份又放了30万，又用了一个月亏光了，后来他就不做了。在05年的时候，我认识到了趋势的力量，往往一波趋势的起来或下跌，很多人会认为价格会有个相对的高点或低点，然后进去抄底摸顶。就像悬疑片一样，不到最后一刻，不回头看，我们不知道低点或者高点是在哪里，这是给我一个非常大的启迪。
第三个原因，我一开始碰到了一个良师益友，他也是个系统化交易者，让我认识到这个市场是不可预测的。这个朋友对我的影响非常大，让我知道不在预测市场走势前提下能够盈利的一种观念。
可能是这三点决定了我只是短期的亏损，之后几乎每年都是100%以上的盈利，除了去年比较低一点，从05年到09年，这5年间，我基本上保持着100%到150%的收益率。
问12、您觉得您这种“交很少的学费、在较短时间就实现盈利”的现象在其他投资者身上能复制吗？
黄俊：我觉得可以，在期货市场上，你只要掌握了交易规律，谁在做都一样，区别可能是，交易时间越长的人，对正确的交易模式会有更深刻的认识，是发自内心的认可和肯定，知道应该怎么做。作为初学者，给一个正确的方法，他可能刚开始不能理解，但是结果可能是盈利的，这个当年理查德丹尼斯的海龟训练很能说明问题，大部分海龟他们是什么都不懂的，但按照他的方法这些人当时能够成功盈利，但当部分海龟离开了他独自做交易后，大部分是出现亏损的。只是有些人没有真正的去了解为什么去这样做，为什么不可以用其它方法去做或者说其他方法不适合我，这个内心深层次的认可是完全需要时间积累的。
问13、您交了少量学费后，每年都实现了100%以上的盈利，但2010年您的收益率下来了，好像只有30%左右，是什么原因导致您2010年收益率下降？
黄俊：我统计了一下09年的收益，67%是来自螺纹钢的利润，所以去年我把交易重心放在螺纹钢上，但是没想到螺纹钢去年的行情并不大，7月份到11月份的行情也不是很大，整年处于盘整，相比糖和棉花，它们在涨的时候，我的仓位很轻，所以说我犯了个主观方面选择品种的错误，把2009年的经验套用到2010年行情操作上，导致该有行情的时候没有什么仓位，把主要精力放在波动不大或者盘整的品种上面，导致收益率并不高。
问14、您的期货座右铭是：永远只做市场的仆人，不做市场的主人，永远只做市场的学生，不做市场的老师。您是能从市场上拿到钱的人，为什么把自己定位成市场的“仆人”和“学生”？
黄俊：从个人经历和身边的朋友来看，我觉得只有充分地尊重市场，才有可能紧紧跟随市场，如果是自认为能够驾驭市场、掌控市场的人，结局往往不怎么样。根据自己经验、基本面去判断行情，同时缺少资金管理和有效风险控制的模式来操作期货的人，往往资金曲线是大起大落的，甚至出现爆仓或者很不好的结局，往往是太漠视市场本身的力量，太看重自己对行情的研判。市场是变幻莫测的，什么事情都有可能发生，即便是个下跌趋势，也有可能出现比较强的反弹，如果节点把握不好，市场随时都可以给一个教训，让你感受到市场的力量，所以我的座右铭是：永远只做市场的仆人，不做市场的主人，永远只做市场的学生，不做市场的老师。我为什么能够在市场拿到钱，我觉得是市场对我的奖励。。
问15、您认为“操作理念决定赚钱多少”，请您解释一下这句话的意思？
黄俊：有句话叫“思路决定出路，思想决定行为，行为决定习惯，习惯决定性格，性格决定命运”，不同的操作者都有不同的理念，不同的理念决定他赚多少钱。比方说做日内交易的人，给他超过10个账户，他的收益率可能会出现很大的不同，对账户资金规模肯定也有限制。如果是一个中长线交易者，他的资金容量、操作账户数可能会有比较大的提升，长期来看稳定性也会更好，账户的差异性也会更小。所以说这是一个理念的差异。就好比我们国家改革开放，现在我们是以经济建设为中心，原来不是，老百姓的经济生活可能是差的，现在以经济建设为中心，经济就好，物质生活水平就好了。就改革开放来说，它本身就是个理念，它的理念就决定了人民的生活水平是否会得到提升。
问16、您曾在接受媒体采访时提到“周围做期货的朋友，以基本面判断行情的都在亏钱”，您觉得是他们没有用好基本面、没有能力驾驭基本面？还是基本面对判断行情根本就是无用的？
黄俊：基本面不能说没用，肯定是有用的。首先我觉得行情不管处于什么位置，必然会出现看多或看空的理由，任何位置都会有看多和看空的理由，但是大多数交易者掌握的基本面信息往往是滞后的，期货本身操作的是未来的一个预期，未来的基本面有可能会随着地缘政治、天气变化和各种各样意想不到的因素的影响。比方说经济数据，我可以预测6月份的经济数据会怎样，但仅仅是预测，究竟对错要到了6月份才知道，市场上可能会提前反应，但是预测的时候有些人是看多一点，有些人是看空一点，用基本面来做行情
的人，我觉得本质上还是处于主观交易层面，不管是用什么基本面。当然我不排除基本面。
没有用好基本面、没有能力驾驭基本面，我觉得原因是很多人掌握了基本面信息，但是没有良好的资金管理系统或风险管理策略，因为基于基本面分析之后的操作往往是交易者通过认真研究带来的结果，所以会带给交易者比较大的自信，如果出现和预期背离的走势，往往不愿意认错或则逆向加仓，一旦看反掉，就有可能出现大的回撤。用基本面来做往往没有办法量化风险和利润，基本面预测容易使资金曲线的大起大落，是具体操作方面我不赞成依赖基本面的重要原因。我觉得做基本面还要结合风险控制和资金管理，还要看基本面信息是不是准确，能否反映将来的价格变化，这是要经常要问自己的，如果都能够做好，用基本面来做也无可厚非，但是我觉得目前大部分的交易者都很难做到这一点。
问17、您是蓝海密剑2009-2010期货实盘大赛志愿军第一名，在参加蓝海密剑期货实盘大赛之前，您有没有参加过其它期货实盘大赛？您当时参加蓝海密剑大赛的主要动因是什么？
黄俊：原来没有参加过其它大赛，当时是在一个论坛上看到蓝海密剑大赛的消息，觉得东航金融各方面都做得很详细，参赛的人也比较多，所以引起了我的兴趣。一方面是交一些朋友，另一方面也是检验一下自己的能力，就去参加了。
问18、您是大赛选拔出来的种子基金的操盘手之一，您觉得您自己被选中做种子基金的“基金经理”的主要原因是什么？
黄俊：我觉得我的风格还是比较稳健，不会有太大的大起大落，在风险控制和追求利润上相对来说控制的比较好，我的回撤和资金增长都控制的比较好，可能比较符合基金的要求。
问19、在“潜龙出渊”和“蓝海密剑”大赛有很多期货高手在参与，在这些高手中您最欣赏哪一位或哪几位？为什么？
黄俊：有的，我比较欣赏周伟、郑加华、丁洪波，有很多人我都欣赏，包括凌波微步和于海飞。
周伟我比较了解一点，他是执行系统相当坚决的一个交易者，他的自律和理性是我最钦佩的，他的心态非常超脱，无论在任何情况下，都不会影响他的执行，这点我是相当佩服的。如果我出现连续5次、6次的亏损，可能对心态有一定影响，但他依然没有太大的影响，所以他的心态是我学习的目标。
郑加华，他是我所接触过的国内可以称为大作手的交易者，交易风格霸气，果敢。他是我见识的第一次超大资金满仓博弈，并始终让资金在初始本金以上去波动的一个交易者，这是我相当佩服的。他坚定不移的去执行自己的计划和策略，他的心态和在复杂环境中的淡然，对节点拿捏的准确度和过程中的稳健，都值得我学习。在大资金规模并且在满仓的条件下，每天要忍受几百万甚至几千万来回的波动，我觉得这不是一般人能够做到的。
丁洪波的风格偏重隔夜短线，风险回报比非常高。他的交易模式和风格，我个人是比较欣赏的，资金曲线始终是处于上升通道的一个选手，风险回报比非常高，手法非常凶悍。
凌波微步是我们2010-2011年度第一赛季的冠军，他对期货的理念、操作、风险回撤是做的非常好的，也是理论和实践都相当出色的一个选手。
于海飞，他应该算是中线型的趋势交易者，我个人觉的我和他风格有点像，只不过在操作品种的数量和仓位上有区别，一个时期内重点往往是一两个品种而我品种相对分散，他的操作给人印象深刻并且是值得尊敬的选手。
问20、听说您有时还会和周伟打麻将，你们的牌友还有哪些？“实战”下来，您觉得周伟的“牌品”怎么样？每个人打麻将的风格会不会和交易风格有一定的相关性？
黄俊：还有几个都是做期货的朋友。周伟（打麻将）的牌品比较犀利，不喜欢做小牌，一场牌打下来，往往出现的另类大牌都是出自他的手中。哈哈。比方说某人输钱了，但是他是该怎么打还是怎么打，不会手下留情，他不喜欢做小牌，还经常说：下家不胡上家牌，上家打的牌一般他是不胡的，他喜欢自摸，一场牌打下来，一些另类大牌往往都是出自他之手。我印象当中他只输过一次，大部分时候都是赢的，这个我觉得跟他风格还是有点关系的，喜欢做大行情。
问21、您现在是专职交易者，交易以外，除了偶尔和周伟打个麻将，其它时间您是怎样安排的？
黄俊：我基本上会去周边旅游，周末的时候，开车去没有去过的地方玩，另外我喜欢看看电影，看演唱会或者到书城去逛逛，和好朋友们聚聚。
问22、您曾向投资者推荐过《趋势跟踪》和《通往金融王国的自由之路》这两本书，请问您从这两本书里
学到了哪些重要的东西？
黄俊：《趋势跟踪》是我的一本启蒙教材，让我相信这个世界很多杰出交易者都是因为趋势跟踪而成功的，还让我了解到趋势跟踪必须要做的一些事情。你的系统应该包括在怎样的市场做买卖，应该买卖多少，头寸是多少，什么时候开仓，什么时候止损，这些它都给了我一个比较好的答案。有句话我印象深
刻，“承担不了亏损的情况下就不要去做交易”，它把期货亏损作为一种成本放到交易思维里面，我觉得这是它对我最大的贡献。
《通往金融王国的自由之路》这本书是范K.撒普写的，他是交易者心灵的导师同时也是个长期的培训师，这本书最大的启发是它量化了风险，并且把利润和风险作为一个数量化的比值做科学的统计。我始终认为做交易是个科学的事情，一个好的交易者肯定有个科学的方法，其次才有一些艺术的东西。这跟一个好的演奏家、歌唱家一样，首先要有科学的发声方法，才有可能做一些艺术方面的创造和发挥，就像弹钢琴，连基本的指法都不能掌握的话，就不可能出来像郎朗这样的艺术家，这是一个相辅相成的工作。这本书奠定了我作为一个交易者的科学思想的基础，怎么来量化风险，怎么来量化利润，怎么达到最后的成功，在交易当中什么是最重要的，什么是次要。艺术的东西有可能每个人都不一样，需要根据自己的性格去发展，而目的只有一个，成为成功的交易者。
所以这两本书对我的启迪是非常大的。还有一本书《幽灵的礼物》，这三本书我称之为交易的三部曲。我觉得每个交易者都应该看一下，书中谈到了快速止损，什么叫止损说的很清楚，另外一个是加码，对概念的探讨也是很独到的。总而言之，这三本书对我的启发是非常大的。
尾声：
我觉得中国的期货市场建立的时间不长，真正规范运作的时间也不长，也就10多年的时间，国内的从业者和交易者还有很多的路要走。我希望将来有更多的，像期货中国这样跟期货有关的媒体更加关注这个领域，毕竟通过国外的一些案例，往往带给国人是种羞辱，用比较看不起的一种观念来看待中国的投资领域的人，这也需要媒体去改变，所以我觉得你们做这样的工作非常好，我希望你们将来能继续下去，让更多的人了解这个行业，希望高层监管层尽早的放开CTA业务，能够提早让我们成为捍卫中国金融事业一部分的力量，为国家效力。我觉得中国的金融领域需要更大的提升，这个提升不光光是我们交易者去做，也需要正规、权威、有广泛人脉关系的媒体一起去努力做好。所以我也非常感谢你们，也希望你们不断的去挖掘优秀的交易者让更多的人知道。
蓝海英雄系列之张健：期货是一种修行
蓝海密剑2009-2010期货实盘大赛陆军组第一名（收益率640%）。
东北汉子。交易风格以中长线波段为主，风险意识摆在首位，极少参与日内短线，坚守交易原则。
访谈精彩语录：
有时爱它，因为它会为我带来成功的喜悦，有时恨它，因为也会让我体会失败的沮丧。
大亏倒不曾有过，但也经历了三年亏损之路。
能走过来也许是一个微弱的信念在支撑。
我主要看日K线。
均线运用基本属于“上穿买入、下穿空之”的方法。
频繁交易的弊端是容易让人失去冷静的心态、头脑发热、破坏自己的交易节奏，陷入越做越错、越错越做的怪圈之中！
基本面会看一点，但不会做为交易的依据。
基本面方面的信息比较庞杂，基本面的信息最终会反应到价格上来，技术分析看起来更直观一些，简单一些。
交易方法海纳百川，适合自己就好。
日线级别的行情一年之中机会毕竟有限。
交易一段时间之后会发现之前学的一些东西貌似有用也貌似无用。
交易时总会碰到诸多不如意的地方，它也是一个修心的过程。
我主要是K线、均线、形态三者结合来看。
日线观察市场整体走势，具体到交易进出位置结合5分钟周期。
某品种经过一段时间的反复震荡，在一个区间中，总会有一个突破临界点。
K线穿越比较重要的时间周期的均线或趋势线时，是值得参与交易的机会。
参赛得奖是对自己的一种肯定，会更加自信一些。
靠的也许就是一个微弱的信念，无惧磨难与艰辛，相信靠自己的努力能成就些事情。
问1、张健老师您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。您做了五年期货了，对这个市场已经有了比较深刻的理解和自己的感悟，如果让您用一句话来描述“期货”，您认为它是什么？
张健：老师不敢当，我只是个普通平凡的投资者。对期货的感想让我想起青泽老师写的《十年一梦》里的一句话，独自徘徊在天堂与地狱之间！有时爱它，因为它会为我带来成功的喜悦，有时恨它，因为也会让我体会失败的沮丧，并且成败只是短短的一念间！
问2、您在做期货之前没有做过其他类型的金融投资？您是在什么机缘下接触期货、做期货的？
张健：无意间在百度帖吧了解到“期货”的，算做是误入“期”途吧，呵呵！
问3、您做期货没有大亏过就走上了盈利的道路，您觉得这是您运气好？天赋高？还是其他方面的因素？张健：大亏倒不曾有过，但也经历了三年亏损之路，回头想想那段时期也蛮难的，期间也有过放弃的念头，能走过来也许是一个微弱的信念在支撑。
问4、您主要做中长线波段为主，擅长均线的运用，请问您主要看哪几个周期的均线？您用的是简单的上穿均线买入、下穿均线抛出的方法还是其他的方法？
张健：我主要看日K线。观察市场的整体状态，结合5分K线周期来观察市场细节走势，并决定进出场位置。均线运用的话基本属于“上穿买入、下穿空之”的方法。
问5、您主要做中长线波段波段交易，那么当你看到或刚好遇到一个很不错的日内机会时，会不会顺便做一把日内交易？为什么？
张健：我是以波段交易为主的风格。如有不错日内波段会做一下，收盘前决定是否隔夜和留多少仓位，但统计下来做日内的次数比较少。
问6、您觉得哪种类型的人适合做日内短线交易？而对普通人来说，频繁交易最大的危害是什么？
张健：节奏感好的人、反应敏捷、日内盘感好的人适合做日内短线交易。
个人觉得频繁交易的弊端是容易让人失去冷静的心态、头脑发热、破坏自己的交易节奏，陷入越做越错、越错越做的怪圈之中！
问7、你做交易以技术分析为主，但很多人认为做中长线一定要擅长基本面分析，您看不看基本面？会不会用基本面分析辅助行情分析和交易决策？
张健：基本面会看一点，但不会做为交易的依据。
因为基本面方面的信息比较庞杂，基本面的信息最终会反应到价格上来，技术分析看起来更直观一些，简单一些。
问8、您的交易方法有没有形成相对固定的系统？还是一套相对灵活性的方法？
张健：有基本的交易原则和纪律，在框架之内根据市场变化相应灵活应对。
问9、您如何看待程序化交易？您觉得程序化交易适合哪些类型的投资者使用？
张健：交易方法海纳百川，适合自己就好。因为我不是程序化交易者，不大好定论，不过这是我以后研究的方向。
问10、您一般持仓几个品种？一个品种的仓位多少？账户的总仓位多少？
张健：我一般持有三个品种左右。单品种持仓10%-30%左右。总账户的持仓一般在20%--50%，偶尔会重仓。问11、您对风险的控制非常严格，但是很多做中长线的朋友都会遇到较大的回撤，您怎么规避或减少大的回撤？
张健：减仓规避或锁仓，避过市场调整期。
期货中国：您用“减仓规避或锁仓”规避回撤的效果如何？有时候会不会出现适得其反的结果？
张健：调整是市场的一部分，反复的震荡是很折磨心理的，如果点位比较好直接锁仓一下，不好的话则减仓，然后再看看市场的变化走势，等待下次入场时机，适得其反的情况难免会有，没有完美的交易。
问12、您认为“大机遇大盈利是坐出来的，不是做出来的”，请您解释一下这句话的意思？
张健：日线级别的行情一年之中机会毕竟有限，如主做日线波段的趋势行情的话，市场在大多时候为震荡无序的时刻，就需要耐心一些，伏击等待有价值的交易机会。
问13、您抓取的是为数不多的中长线交易机会，如果一段时间里一直没有合适的交易机会出现，您会不会出现“煎熬”、“手痒”、“心痒”、“忍不住要出手试试”的状况？
张健：多少会有点，但不是十分强烈。简单会做一些交易，仓位轻点，试探性的做做，把这种情绪释放出去，接下来的交易也会好做一些，但一定要把交易控制在自己可控范围内。
问14、又会不会因为等行情等太久了，反而麻痹了，从而错过了一些行情？
张健：会保持一种交易节奏，等太久产生麻木心理的情况出现得倒不多。但有时会产生对行情的错判、仓位控制不合理等，会导致一些行情擦肩而过
问15、您认为“交易早期用学的，后期用悟的”，请问“学”是指学哪些知识和技能？“悟”又是指悟什么呢？
张健：初入市场，尽可能地多学习基础的理论知识，如技术分析。投资理念和注意事项、资金管理等等。当交易一段时间之后会发现之前学的一些东西貌似有用也貌似无用，这时候就开始了对技术方法去繁就简的过程。另外，交易时总会碰到诸多不如意的地方，它也是一个修心的过程。
问16、你还说“交易是门艺术，每根K线都是一个跳动的音符，用心感受它的韵律和节奏，聆听美妙的旋律。”这是不是指您主要分析K线形态？除了K线，您主要还使用哪些技术指标？
张健：K线是个人分析市场所用工具之一。我主要是K线、均线、形态三者结合来看。
问17、请问，您是如何“感悟K线的韵律和节奏”的？
张健：呵呵，这句话是当时的情境，脑海中偶闪一念想到的，其实就是自我解读、感悟市场的发展规律和市场节奏。
问18、做中长线波段，您除了看日K线，还看哪些级别的K线？会不会把不同周期的K线结合分析、辅助决策？
张健：日线观察市场整体走势，如目前处在什么状态中，然后具体到交易进出位置结合5分钟周期，一个看整体一个看细节。
例如某品种经过一段时间的反复震荡，在一个区间中，总会有一个突破临界点，伴随成交持仓的放大产生突破行情，日K线也是由数根5分K线组成的，此时就可以在短期走势上来选择具体的点位来交易。
问1、周伟老师您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。您的QQ昵称是“做期货的”，参赛的昵称是“做期货的基金”，请您说说这两个名字的由来？有什么含义？您为什么用这样的名字？
周伟: 用“做期货的”作为自己的ID，有二层意思:
一是：“做”期货的，我们浙江人老是喜欢把期货交易喊成“炒”期货，我不大喜欢这个“炒”字，感觉短期投机味道太浓了，再说我是做中长线的，所以我用了一个“做”字，特别象我们这种做系统交易的，我觉得可以把期货交易作为一个长期的个人事业来做。
二是：做“期货”的，只是想和大家申明了一下，我只做期货，不做股票或基金什么的，对好多非业内人士来说，期货和股票差不多是一个概念。经常有人问我是做什么的，我回答说是做期货的，他们就会继续问，现在股票行情好不好做，我觉得有点怪怪的，在股票市场上我根本没有进行投资。
后来，东航金融建议我改动一下ID，就在后面加上了“基金”二字。
问2、在您的交易系统中，主要依据哪些指标作为进场、出场的决策？是不是也用一些自创的指标？
周伟:市场上大家都在使用的指标我肯定不会再去用了，我的系统主要是把价格和几个自创的指标组合在一起。
问3、您的“比赛帐户基本上单笔风险控制在2.5%左右”，那么非比赛账户单笔亏损又控制在多少呢？
周伟: 非比赛账户单笔风险控制在0.1%-2.0%的都有，主要还是要看帐户资金对报酬/风险比的要求。
问4、您曾表示可能会研究“多套系统组合”的操作模式，后来您研究了没有？有没有用于实战？
周伟: “多套系统组合”的操作模式现在研究出来了，已经在自己的一个帐户中开始试用了，目前来看运行还算正常。
以前的系统是趋势型的，新研究的系统更适合于震荡市场，和以前的系统是负相关度，要不然就没有意义了。
问5、您的交易系统在08年参赛前就比较成熟了，现在差不多又过了三年时间，您的系统有没有改进过？有没有做过大的修改？
周伟:任何一个交易系统都需要在使用中针对市场环境的变化不断地修正、完善和优化，没有一个交易系统是可以无往不胜、经久不衰的。
问6、股指期货上市后，成交相当活跃，也有不少朋友认为股指期货特别适合技术分析，请问您操作股指期货了吗？您的系统在股指上能否取得较好的盈利？
周伟: 股指期货我也交易了，感觉和商品期货区别不大，最大的区别可能还是股指期货最活跃的一直是现货月合约，对我这种中长线交易员来说需要不断地进行换月，一年交易下来，系统在股指期货上面还是赢利的。
问7、您以前做交易是不看基本面的，现在是否依然如此？
周伟:依然如此，不看基本面。
问8、网络上曾有网友爆料说您有一段时间资金盘整九个月之多，有没有这回事？是不是您的交易系统曾经失灵过？还是由其他的原因造成的？
周伟:呵呵，“爆料”一词有点夸大了，我比赛帐户资金权益每天都在东航的“蓝海密剑”比赛中公布于众，大家都可以通过网络看到。
这个比赛帐户从2010年1月6日到10月13日的九个月里，资金权益一直没有创新高，确实是有这回事的。网友所“爆料”的可能就是指这九个月吧，这个谈不上系统失灵 ，这种情况前几年也出现过，以后可能还会出现，我觉得这是很正常的市场表现。据我所知，国内外做系统交易的，也曾出现过类似的这种情况。
问9、这一两年，陆续有一些来自台湾、香港、美国、加拿大等地的“程序化交易高手”进入国内，开始参与国内的股指期货和商品期货交易。您觉得和他们相比，像您这样的国内草根程序化交易高手的优劣势分别有哪些？面对这些“真、假洋鬼子”，您有压力吗？
周伟:我也和几个海外的程序化交易员交流过，可惜到目前为止认识的海外交易员之中，他们好像都是做日内高频交易，做中长线的程序化交易员，我没有遇到过，可能和我交友圈子有关，如果你们有这方面的交易员，希望能介绍给我认识，学习和交流一下，我是非常感激的。
国内外程序化交易员的优劣是显而易见的，国内那些土生土长出来的程序化交易员毕竟是从市场底层一步步做下来的，经过多年的打拼，他们对本国期货市场更熟悉更有适应能力，国外程序化交易员可能见识更广一点，但也可能会水土不服。
至于说到压力，我倒没觉得，毕竟这个市场容量还是很大的，我们每个交易员做好自己的系统就可以了。问10、您认为“期货交易获利是对性格优点的奖赏”，请问具有什么样性格的人比较容易盈利？而具有什么样的性格又比较容易亏损呢？
周伟:一般来说，受过良好教育、自信、精明、对数字敏感、言行一致、理解力强，经历过重大挫折而又能东山再起的，不过分看重金钱、热爱期货交易事业、性格坚强内向、生活自律、喜欢独立思考、具有哲学思维和人格魅力的在交易领域成功的概率要高一点。
那些喜欢合群扎堆、遇事没主见、人云亦云的、不爱学习的、做错事喜欢推诿责任的、言行不一、喜欢吹牛的、太看重面子的，对金钱欲望强烈、喜欢热闹害怕孤独的人，不大可能在交易领域成功。
问11、您接受某媒体采访时曾表示“选择系统化交易会失去暴利的机会”，您是如何定义暴利的？为什么说程序化交易和暴利无缘？
周伟:暴利，一般至少得年收益率超过10倍吧，程序化交易和暴利无缘是由统计数据得出来的结论，至少到今天为止，所有短期暴利的创造者都是主观型交易员，还没出现过一个客观型交易员，当然程序化交易的优势不是在于短期暴利，而是在于赢利能力的稳定性和可持续性，进而能充分发挥长期复利。
问12、2008年之前，您似乎没有参加过期货实盘大赛，2008年您是如何了解到东航金融的“潜龙出渊”期货实盘大赛的？当时是抱着怎样的目的参赛的？
周伟:是的，“潜龙出渊”是我参加的第一个期货实盘比赛，当时我是通过炒客论坛知晓的东航金融举办期货比赛事宜，这个比赛最吸引我的地方是他们的保证金收得比较低，只是在交易所基础上加了2个百分点，手续费标准也比较合理，不算很贵。我当时是在其它期货公司做交易的，保证金基本上是按照交易所基础上加四五个点来收的，和他们的老总也沟通过好几次，都不肯把保证金给我降下来。我想反正是做交易，在哪儿做不是做，保证金收低一点，正期望值的交易系统，常年累计下来还是能多赚一些钱的，至于最后能不能拿奖，倒想得不多。中国期货市场高手如云，我这水平也很一般，再说我是做系统交易的，不大可能在短期之内收益率会有爆发性增长，没有想到运气不错，最后能拿冠军。
问13、现在有好多全国范围内类似的知名期货实盘比赛，除了”蓝海密剑”之外，您是否还会考虑参加其他的期货实盘比赛? 为什么？
周伟:“潜龙出渊”结束之后，确实也接到过几个比赛邀请电话，希望我能去参加他们的比赛，我都推辞了，我觉得其它的期货实盘比赛好像都是只看收益率，没有多大意义。一个1000万的帐户和一个1万的帐户放在一起搞收益率排名的话，我觉得很幼稚很可笑。而东航的“蓝海密剑”（以及之前的“潜龙出渊”）
和其他期货实盘比赛的最大区别是在于它是用一整套考核指标综合打分来评定冠军的，显而易见其排名更有科学性，而且其它的比赛周期太短，对做中长线的交易员不是很有公平。
假如拉瑞·威廉姆斯和乔治·索罗斯同时来中国参加期货比赛，好象只有在东航的比赛中，乔治·索罗斯才有可能战胜拉瑞·威廉姆斯，而在其他的任何期货实盘比赛中，乔治·索罗斯都将完败于拉瑞·威廉姆斯，至于拉瑞·威廉姆斯和乔治·索罗斯两者的水平谁更高一点，我想大家都知道，就无需我多说了吧。
问14、您第一年参赛“潜龙出渊”获得623.86%的收益，第二年参赛“蓝海密剑”获得119.29% 的收益，是不是因为您操作资金大了，慢慢地从追求盈利率转变为追求盈利额？
周伟:我上次就说过，2008-2009年度“潜龙出渊”623.86%的收益率是有运气成份的，和百年不遇的金融危机有关，那一年行情特别大，这个不是系统的常态表现，从04年至今，几年使用下来，我系统的年收益都在100%率左右，所以2009-2010年度“蓝海密剑”119.29% 的收益率我倒是觉得很正常，我希望自己今后不断地修改完善自己的系统，每年都能保持这个收益。
问15、还是说运作的资金大了之后，您的系统开始钝化了？您觉得自己的系统最大的资金容量是多少？
周伟:没有系统钝化一说，至于说到系统的资金瓶颈，好多朋友问过我，我确实不知道是多少。由于现在我交易十几个品种，而且都是选择主力合约作为交易对象，对我来说，操作几千万，几亿和几十亿资金，没有任何区别，只要把下单量扩大十倍或百倍就可以了，当然持仓量不要超过交易所限额。
问16、您觉得世界上是否存在永久有效的交易系统？
周伟: 这要看你怎么定义“永久有效”这个词了，我觉得一个一成不变的交易系统是不可能永久有效的，你需要不断地根据市场的变化对你自己的系统进行完善、优化，才能使你的系统具有可持续的稳定赢利能力。
问17、您是大赛选拔出来的种子基金的操盘手之一，您觉得您自己被选中做种子基金的“基金经理”的主要原因是什么？
周伟:呵呵，这个得去问东航金融的资产管理部，可能他们觉得我每年多多少少能赚点钱的，资金回撤可控吧。
问18、“种子一号基金”由多个操盘手共同操作，您觉得多人操作的模式和一个人操作的模式相比，哪个更好一些？从实际运作的效果来看，您认为多人合作是促进了还是牵制了账户的盈利？
周伟:
交易成功不会是只有一种模式，所以也不能忽视那些有天赋、创造了收益神话的主观型交易员。一般来说，主观型交易员靠天赋赚钱，客观型交易员凭心智赢利，不管你是什么风格的交易员，只要你不断地从市场上赚钱，你就是赢家。
问20、有一次聚餐时，坐在我边上的朋友说，您远看就像“一尊佛”一样坐在那里，而且神态、表情也像“佛”，您觉得自己有没有佛性或佛缘？
周伟: 佛性可能有一点吧，佛缘好象还没感觉到，我这个人比较喜欢清静的生活环境，前几天还和朋友开玩笑说，最好能找个山清水秀的寺庙安安静静地呆上个一年半载，看看书，喝喝茶，爬爬山，挺向往的。。。
对于老庄的道家学派，我一直比较有浓厚的兴趣，家里电脑上还存有《于丹庄子心得》的视频。
蓝海英雄系列之Freezegogo：抓住市场中的高潜力机会
Freezegogo
蓝海密剑2009-2010期货实盘大赛海军组第一名（收益率146%）。姓徐，温州人，现居杭州，兼职做期货，趋势交易为主。
访谈精彩语录：
期货最大的魅力是它比起股票来更难操纵，信息不对称的程度要小很多，相对来说更加公平。
要守住止损这条底线，我盘前经常会下条件止损单，还有就是仓位要偏轻，对价格的不利波动要有心理准备。
第一个阶段，操作特征就是仓位重，对风险认识不足。
第二各阶段，除了盲目重仓和不止损之外，所有做中长线能犯的错误基本上都犯了。
第三个阶段，感到交易心理和技术都有所提升，错误还经常犯，但犯得没以前多。
第四阶段，管理更大规模的资金，对自己在交易的各个方面，特别是心理调节能力上都是一个更高的挑战。
高潜力就是指价格朝某个方向移动幅度的数学期望值较高。就实战而言，要么是把握较大，也就是盈利的概率较高；要么就是盈利空间较大。两者兼具当然最佳。
在潜力判断上，我自己还是经验和主观判断的成分多一点。
我感觉加减仓还是挺难把握的，因为如果持仓时加入波段操作的话，其本质就是在中长线中加入短线的成分，对交易者的要求很高。
两种情况下加仓：1、行情从不明朗到逐步明朗，但仍有较大空间，2、有的头寸我判断中长线潜力较高。
我个人经验，盲目加仓是挺容易出问题的。
减仓的话，我总的原则是危险时就减仓。
有一些机械的减仓规则，也有一些相对灵活的规则。
除了被快速打出止损位和主动调整配置的头寸，一般能持有几周到几个月。
一般来说，高潜力的头寸我跟踪止损的设定会偏宽一些。
我有好几套离场规则，进场时我会选一套。
（几个月不赚钱）心态上当然会焦虑！如果别人在关注你的操作和盈亏，那压力就更大了。
把短期的盈亏看淡一些，没有大亏就是胜利。
即使连续亏损，也要保持对市场的关注。
我觉得资金规模上了一定级别后，如果能连续几年都盈利30%-60%，已经是暴利了。
就方向性交易而言，在技术水平不变的条件下，要追求高盈利无非两条途径，加大平均仓位规模或平均交易频率。
仓位重到一定程度后，其伴随的潜在破产风险会急剧上升，这样的暴利不要也罢。
找一个盈利和潜在回撤幅度的平衡点。
对于金融市场，价格运动的具体幅度和时间点我们当然不能去奢望做到精确预测。
绝大多数时候，我们对行情只能判断个大概，而且判断错误的次数常常超过我们的想象。
我作为一个交易者，所能做的是：1、只参与盈利期望值相对较高的机会；2、通过长期的分散交易来尽可能地使正的数学期望转化为实际盈利。3、重视潜在的极端风险。
策略的相关性是一回事，持有头寸的相关性又是另外一回事。
技术分析方法上，我基本以看价格形态K线为主，有时候也会自己编一些简单的技术指标，但用的不多。
Freeze是希望自己冷静一点吧。Gogo听起来比较有冲劲。
我虽然没什么钱，但对赚钱的欲望只能说是一般般，我更多的是想完成一个艰难的任务。
近些年的房地产牛市和其他一些资产的飙升吊高了大家对收益率的胃口吧，但是好年景并不是常常都有的。
温州精神最主要的方面应该是喜欢挑战，渴望成功但又不怕失败
愿望总是美好的，现实有可能是残酷的。还是保留一份谨慎吧。
问1、Freezegogo您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。您是2006年开始做期货的，做期货之前，您知不知道它的风险性？当时为什么会参与期货投资？
Freezegogo：做期货之前了解不多，大致上知道风险比较高。当时是在网上看了一篇比尔米勒的文章，说铜目前的价格远高于边际成本，有很大的泡沫。然后我一心动，就筹了点钱去放空铜了。
问2、你以前还做过一段时间股票，后来就不做了，是不是做了期货之后，就感觉做股票没啥意思了？您觉得期货和股票相比，最大的魅力是什么？
Freezegogo：股票做的时间很短，当时也是牛市里随大流，没怎么研究过。
期货最大的魅力是它比起股票来更难操纵，信息不对称的程度要小很多，相对来说更加公平。还有就是股票做空有限制，而且是T+1，有时候还会长时间停牌。期货做起来更加灵活。这两点对个人投机者而言都是很宝贵的特性。
问3、您现在还在公司上班，期货只是兼职做做，请问您是做什么工作的？期货的交易机会可能转瞬即逝，在交易时间，您可以天天看着期货行情吗？
Freezegogo：文职工作吧，很多时候挺忙的，肯定不能盯盘。一般是要操作了就在上班前下个自动单、条件单之类的，中午休息时再看看，主要还是用晚上或者周末的时间来研究。有时候是会因为上班错过机会，但因为我做的是中长线，可能出现机会的窗口时间要长一点，总体而言还可以接受。
其实如果控制好仓位规模，做期货的中长线，跟一般散户做股票的中长线差别不是很大。最大的区别是要守住止损这条底线，我盘前经常会下条件止损单，还有就是仓位要偏轻，对价格的不利波动要有心理准备。
问4、您有没有想过专职做期货？在什么情况下，您会考虑专职做期货？
Freezegogo：想过。感到自己心理上能够承受专职的压力，即使失败也可以熬过去的时候。
问5、您做期货六年了，如果让您把自己的期货生涯分几个阶段，您会怎么分？每个阶段的特征是怎样的？Freezegogo：应该是4年多吧，06年9月底开始做的。
第一个阶段是刚开始到06年底的时候吧，主要是做了一波空铜，经历了资金的大幅缩水和回到起点。那时候的操作特征就是仓位重，对风险认识不足。
第二各阶段，07年-09年应该算是缓慢的成长期，除了盲目重仓和不止损之外，所有做中长线能犯的错误基本上都犯了，成绩也一般，但是自己一直在不断总结和改进。
10年是第三个阶段，抓住了一两个比较好的中长线机会，拿到了蓝海密剑比赛的奖项，感到交易心理和技术都有所提升，错误还经常犯，但犯得没以前多。
第四阶段，今年开始管理更大规模的资金，在媒体上也有实盘，对自己在交易的各个方面，特别是心理调节能力上都是一个更高的挑战。
问6、您是做中长线交易的，以趋势跟踪为主，您找的是市场中的“高潜力机会”，请问什么样的机会是您所理解的“高潜力机会”？
Freezegogo：高潜力就是指价格朝某个方向移动幅度的数学期望值较高。就实战而言，要么是把握较大，也就是盈利的概率较高；要么就是盈利空间较大。两者兼具当然最佳。比方说金融危机将爆发未爆发前，当然是做空的想象空间比做多要大很多，这就是一个高潜力机会。在潜力判断上，我自己还是经验和主观判断的成分多一点。
问7、您一般会持有几个品种？每个品种占用多少比例的资金？您最多会持有几个品种？
Freezegogo：少的时候1-2个，多的时候4-6个。每个品种资金比例5%-30%不等。最多的时候拿过8-9个品种吧。
问8、您做单有没有加减仓的习惯？或者说您的系统有没有减仓的设计？如果有，您会在什么情况下加减仓？
Freezegogo：有的。但我感觉加减仓还是挺难把握的，因为如果持仓时加入波段操作的话，其本质就是在中长线中加入短线的成分，对交易者的要求很高。
我一般会在两种情况下加仓：
1、行情从不明朗到逐步明朗，但仍有较大空间。比如说横盘时我做了空，向下突破了我就加一点。
2、有的头寸我判断中长线潜力较高，那么在趋势回撤且有盈利时我会加一点。
我在加仓上是比较谨慎的。因为从理论上说，除非行情发展过程中，某个头寸未来盈利的数学期望值提高了，否则没有理由增加头寸所占的资金比例。如果盈利了以后想要通过加仓来实现所谓的“扩大战果”，那么继续持仓就够了，留仓已经相当于“追击”了。我个人经验，盲目加仓是挺容易出问题的。
减仓的话，我总的原则是危险时就减仓。有时候是凭市场直觉，有时候是根据一些技术面或者基本面的迹象来判断，有时候靠近目标位了也会减一点。有一些机械的减仓规则，也有一些相对灵活的规则。
问9、您做中长线趋势交易，平均下来持仓时间有多长？您做过的交易中，持仓最长的一次是持有哪个品种、持仓了多久？
Freezegogo：平均下来没算过，除了被快速打出止损位和主动调整配置的头寸，一般能持有几周到几个月吧。最长的没有印象了。
问10、如果初始止损没有被打破，行情向您持仓的有利方向运动，您的止损位置是逐步调整的。请问您调整止损的基本原则和大概的幅度是怎样的？
Freezegogo：这个我是根据对中长线的潜力判断来选择离场规则的，一般来说，高潜力的头寸我跟踪止损的设定会偏宽一些。
其实，我有好几套离场规则，比如我把它们叫做L1、L2、L3，进场时我会选一套。
问11、做中长线可能会遇到盘整几个月都不赚钱的情况，您有没有遇到过？遇到时会不会出现心态急躁的现象？您觉得应该怎么克服？
Freezegogo：有，今年前几个月就是震荡很厉害的行情，我资金一度回撤了15%左右。心态上当然会焦虑！如果别人在关注你的操作和盈亏，那压力就更大了。
至于怎么克服，我觉得一个是把短期的盈亏看淡一些，没有大亏就是胜利。给自己一个1-3年的期限，到时候再来算总账。还有一个就是即使连续亏损，也要保持对市场的关注。
问12、一般来说中长线交易者追求的是稳健盈利，而您在接受上海的一个媒体采访时表示您追求的是暴利，请问您是如何定义“暴利”的？另外，您追求每年多少的盈利？
Freezegogo：这个说法我倒不记得了。如果我说过的话，那也是指相对基准贷款利率而言的“暴利”。我觉得资金规模上了一定级别后，如果能连续几年都盈利30%-60%，已经是暴利了。在东航比赛的账户，我在心理上对盈利的期望就要高一些，因为资金不算很多，而且我清楚地知道这必然伴随着风险的扩大。
就方向性交易而言，在技术水平不变的条件下，要追求高盈利无非两条途径，加大平均仓位规模或平均交易频率。我觉得这里有一个度的问题，仓位重到一定程度后，其伴随的潜在破产风险会急剧上升，这样的暴利不要也罢。即使不破产，所可能带来的权益大幅回撤对交易者心理的打击也是很致命的。关键是根据投资者的风险偏好，找一个盈利和潜在回撤幅度的平衡点。
问13、您认为“市场本质上具备混沌系统的不可测特征，失败的风险总是隐藏在冰山之下”，如果说市场是不可测的，那么您做交易的依据是什么？
Freezegogo：我这里说的“不可测”指的是对行情的判断非常难以达到精确的程度。如果是做物理实验，你可以精确地预测物体的运动轨迹和落点，误差不会很大。而对于金融市场，价格运动的具体幅度和时间点我们当然不能去奢望做到精确预测。单就中期的方向而言，很多时候难以判断做空还是做多更有优势，有的时候可能行情相对明朗一点，但是实际上判断对的概率只有六成或七成，只有极少数的行情判断起来能够相对更准确一些。简单的说，就是绝大多数时候，我们对行情只能判断个大概，而且判断错误的次数常常超过我们的想象。
我作为一个交易者，所能做的是：1、只参与盈利期望值相对较高的机会；2、通过长期的分散交易来尽可能地使正的数学期望转化为实际盈利。3、重视潜在的极端风险。
问14、您觉得市场有哪些“隐藏在冰山之下”的风险？
Freezegogo：所谓冰山之下的风险有三种：1、所有人都无法预期的风险，比如地震；2、未公开的市场因素，比如冷战时期苏联有一次突然从美国进口大量谷物；3、摆在那里，但被主流市场力量或市场舆论所忽略的因素。第三种情况是最常见的。
问15、您“倾向于交易策略分散化，使用的策略最好在核心思想上有较大区别”，那么请问您现在总共使用了几套策略在做？这些策略是相关性很低的策略吗？您如何分配不同策略之间的资金比例？
Freezegogo：从交易策略的核心思想来分，大概有4种，有基本面驱动的，也有技术面驱动的。从长期角度来看策略的相关性不高。这里主要指的是进场机会的选择。在离场上，我大部分时间是一个趋势跟踪者，所以震荡行情对我来说也是很难熬的。
还有一点要注意的就是，策略的相关性是一回事，持有头寸的相关性又是另外一回事。所以资金比例我还是从头寸的潜力和相关性来考虑分配。
问16、您不太相信约翰·墨菲，也不太认同他的《期货技术分析》，那么请问您所用的技术分析、用的指标、分析的图表形态是不是和一般的交易者是不同的？您用是怎样的分析方法？
Freezegogo：那本所谓的经典只不过是把一些陈旧的技术分析方法汇总了一下，然后原封不动地端上来的大杂烩。对技术分析方法的本质并没有深入阐述，也并未提供有说服力的证据。打个比方说，RSI和KDJ有什么本质区别呢？它们是否真正有效？如果有效，那么为什么有效？未来它们是否会仍然有效？类似问题的探讨才是我想看到的。
技术分析方法上，我基本以看价格形态K线为主，有时候也会自己编一些简单的技术指标，但用的不多。
问17、您最喜欢的书是《股票作手回忆录》，这本书给您的最大感悟是什么？您从中学到了什么？
Freezegogo：印象最深的是利弗莫尔对待投机的严谨态度、坦然面对不利交易结果的能力、投机成功时所流露出的成就感和优越感，还有他重视投机本身胜于金钱的价值观。
学到的东西包括：
1、技术面和基本面分析可以结合使用，利弗莫尔创立了很多经典的技术分析方法和技术类交易策略，但是他也经常使用基本面分析。
2、是资金管理上要谨慎。利弗莫尔这种天才重仓操作的结果也是几次破产。
问18、您参加了东航金融的蓝海密剑期货实盘大赛，并取得了2009-2010年度的海军第一名，您觉得用参加大赛的形式能否提高交易者的投资水平？为什么？
Freezegogo：我觉得对交易水平是有好处的。首先有个额外的动力吧，希望能够拿到好一点的名次。当然这里要注意千万不能因为这个而急于求成。然后就是从比赛网站能看到有挺多交易者跟自己一起在这个市场奋斗，不像以前一个人做交易感觉那么孤独。行情震荡的时候，看看别人亏得也不少嘛，心里会平衡一些，哈哈。
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天骄期货投机生涯录 https://www.wendangku.net/doc/7f8532751.html,/tjqh
C16088量化投资下篇课后测试
一、单项选择题 1. 下列哪项不是程序化交易的特点？（） A. 规避交易员的主观情绪 B. 提高交易速度 C. 降低人力成本 D. 发挥交易员的主观判断优势 描述：程序化交易的特点 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 下列哪项不属于套利交易？（） A. 股指期货期现套利 B. 国债期货套利 C. ETF套利 D. 股指期货投机交易 描述：套利交易的定义 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 二、判断题 3. 在做市商市场中，做市商不断向公众投资者进行双向报价，并 在该价位上接受公众投资者买卖要求，以其自有资金和证券完成交易，为市场提高流动性，同时赚取价差收入。（） 描述：做市商市场 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 4. TWAP策略会根据市场的成交情况动态调整每个时间段内的策略 成交数量。（） 描述：TWAP算法策略 您的答案：错误 题目分数：10
此题得分：10.0 5. 程序化交易往往没有明确的交易规则，较为依赖交易员的历史经验 描述：程序化交易的特点 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 套利交易使得市场中不合理定价快速消失。（） 描述：程序化交易的影响 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 算法交易是指使用计算机来确定订单最佳的执行路径、执行时间、执行价格及执行数量的交易方法。（） 描述：算法交易的定义 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 程序化交易的广泛应用加重了交易所系统的负载。（） 描述：程序化交易的风险 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 9. 高频交易利用超级计算机以极快的速度处理市场上最新出现的快速传递的信息流（包括行情信息、公布经济数据、政策发布等），并进行买卖交易。（） 描述：高频交易定义 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 10. TWAP策略在每个时间段内成交的数量是相同的。（） 描述：TWAP算法策略
期货从业资格期货投机与套利交易试题
天津2017年上半年期货从业资格：期货投机与套利交易试 题 一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意） 1、股指期货投资者适当性制度，是指根据股指期货的__，区别投资者的产品认知水平和风险承受能力，选择适当的投资者审慎参与股指期货交易，并建立与之相适应的监管制度安排。 A．指数高低 B．产品特征 C．风险特性 D．产品种类 2、期货结算机构的替代作用，使期货交易能够以独有的____方式免除合约履约义务。 A：:实物交割 B：:现金结算交割本文 C：:对冲平仓 D：:套利投机 3、下列属于期货公司职能的是__。 A．对客户账户进行管理，控制客户交易风险 B．为客户提供期货市场信息 C．充当客户的交易顾问 D．制定交易规则 4、以下关于期权特点的说法不正确的是__。 A．交易的对象是抽象的商品——执行或放弃合约的权利 B．期权合约不存在交易对手风险 C．期权合约赋予交易双方的权利和义务不对等 D．期权合约使交易双方承担的亏损及获取的收益不对称 5、负责组织期货从业资格考试。 A：国务院 B：期货公司 C：中国证监会 D：中国期货业协会 6、期货公司会员应当从____的角度出发，测试投资者是否具备参与股指期货交易必备的知识水平。 A：维护市场稳定性 B：保护投资者合法权益 C：履行证监会的规定 D：履行自己的义务 7、在期货交易中，投资者可采取的风险防范措施包括__。 A．充分了解和认识期货交易的基本特点 B．慎重选择期货公司
C．制定正确投资战略，将风险降至可以承受的程度 D．规范自身行为，提高风险意识和心理承受力 8、客户开立账户，应当出具（）等证件。 A．中国公民身份证明 B．中国法人资格合法证件 C．中国某大学的学生身份证明 D．中国其他经济组织资格的合法证件 9、美国对期货基金的信息披露有严格的要求，其中对商品交易顾问信息要求披露的内容有__。 A．风险 B．交易项目介绍 C．顾问费用 D．商品交易顾问的背景资料 10、与商品期货相比，金融期货的特点有__。 A．交割便利 B．全部采用现金交割方式交割 C．期现套利更容易进行 D．容易发生逼仓行情 11、期货公司借入次级债务的，可以将所借入的次级债务按照中国证监会规定的比例计入． A：净资本 B：净资产 C：收入 D：支出 12、采用金字塔式买入卖出方法时，增仓时应遵循以下__原则。 A．在现有持仓已盈利的情况下，才能增仓 B．在现有持仓已亏损的情况下，才能增仓 C．持仓的增加应渐次增加 D．持仓的增加应渐次递减 13、应用旗形形态时应注意__。 A．旗形不具有测算功能 B．旗形出现前，一般应有一个旗杆 C．旗形持续的时间不能太长 D．旗形形成之前和突破之后，成交量都很小 14、某大豆种植者在4月份开始种植大豆，并预计在11月份将收获的大豆在市场上出售，预期大豆产量为70吨。为规避大豆价格波动的风险，该种植者决定在期货市场上进行套期保值操作，正确做法应是。 A：买入70吨11月份到期的大豆期货合约 B：卖出70吨11月份到期的大豆期货合约 C：买入70吨4月份到期的大豆期货合约 D：卖出70吨4月份到期的大豆期货合约 15、对期货公司持有的金融资产进行风险调整时，分类中同时符合两个或者两个以上标准的，应当采用（）进行风险调整。 A．最高的比例
国债期货量化交易市场深度分析报告
国债期货量化交易市场深度分析报告
目录 第一节国债期货市场概况 (4) 一、基础概念 (4) 1、品种介绍 (4) 2、交割规则 (5) 3、国债期货市场的发展和作用 (7) 二、流动性分析 (7) 第二节国债期货常见量化交易策略原理 (10) 一、日间趋势策略 (10) 二、日内趋势策略 (11) 三、跨品种套利策略 (12) 四、期现套利策略 (12) 五、信用利差交易策略 (13) 第三节量化交易策略实证分析 (14) 一、日间趋势策略实证 (14) 1、数据选取 (14) 2、模拟交易情景 (14) 3、样本内参数优化 (14) 4、样本外回测 (16) 5、全样本表现 (17) 6、策略总结 (19) 二、日内趋势策略实证 (20) 三、跨品种套利策略实证 (26) 四、期现套利实证分析 (30) 五、信用利差交易策略实证分析 (34) 第四节总结 (38)
图表目录 图表1：2015年国债期货成交量 (7) 图表2：2015年国债期货持仓量 (8) 图表3：日间趋势策略样本内最优5个参数对累积收益率曲线 (15) 图表4：2015年7月7日至2015年7月9日国债期货TF1509价格和成交量趋势 (16) 图表5：日间趋势策略样本内最优5个参数组合在全样本上的结果 (17) 图表6：日间趋势策略样本内最优5个参数组合在全样本上的累积收益率曲线 (18) 图表7：日间趋势策略全样本最优5个参数组合累积收益率曲线 (19) 图表8：日内趋势策略样本内最优5个参数组合累积收益率曲线 (20) 图表9：日内趋势策略样本内优化目标关于波动区间比例参数f分布 (21) 图表10：日内趋势策略样本内优化目标关于止损参数r分布 (21) 图表11：日内趋势策略样本内最优5个参数组合样本外累积收益率曲线 (22) 图表12：日内趋势策略样本内最优5个参数组合在全样本上的累积收益率曲线 (23) 图表13：日内趋势策略全样本最优5个参数组合累积收益率曲线 (24) 图表14：日内趋势策略全样本优化目标关于波动区间比例参数f分布 (25) 图表15：日内趋势策略全样本优化目标关于止损参数r分布 (25) 图表16：5年期国债期货、10年期国债期货价格曲线 (26) 图表17：跨品种套利策略全样本累积收益率曲线 (27) 图表18：跨品种套利策略8月份以来的累积收益率曲线 (29) 图表19：5年期国债期货、10年期国债期货主力合约成交量曲线 (29) 图表20：TF1603交易日内可交割券IRR、资金成本及套利收益曲线 (31) 图表21：15年滚动国债期货CTD券对应IRR曲线 (31) 图表22：期现套利策略每日浮盈亏累计收益曲线 (32) 图表23：国债（5年期）与企业债（5年期）在全样本内信用利差曲线 (35) 图表24：2014年3月以来信用利差表现 (36) 表格目录 表格1：日间趋势策略样本内最优5个参数组合结果 (14) 表格2：日间趋势策略样本内最优5个参数组合在样本外回测的结果 (16) 表格3：日间趋势策略全样本最优5个参数组合结果 (18) 表格4：日内趋势策略样本内最优5个参数组合结果 (20) 表格5：日内趋势策略样本内最优5个参数组合在样本外回测的结果 (22) 表格6：日内趋势策略样本内最优5个参数组合在全样本上的结果 (23) 表格7：日内趋势策略全样本最优5个参数组合结果 (24) 表格8：跨品种套利策略全样本表现 (27) 表格9：跨品种套利策略8月份以来表现 (28) 表格10：期现套利策略2015年表现 (32) 表格11：TF1603临近交割5个月内保证金变动 (33) 表格12：信用利差交易全样本表现 (35) 表格13：国债期货量化策略整理 (38)
期货投机交易的常见操作方法
期货投机交易的常见操作方法 （一）开仓阶段 1.入市时机的选择 （1）通过基本分析法，判断市场处于牛市还是熊市，然后进一步利用技术分析法分析升势跌势有多大，持续时间有多长。 （2）权衡风险和获利前景。投机者在决定入市时，要充分考虑自身承担风险的能力，并且只有在判断获利的概率较大时，才能入市。 （3）决定入市的具体时间。期货价格变化很快，入市时间的确定尤其重要。技术分析法对选择入市时间有一定作用。投机者通过基本分析认为从长期来看期货价格将上涨（下跌），如果当时的市场行情却持续下滑（上升），这是可能是投机者的分析出现了偏差，过高地估计了某些供求因素，也可能是一些短期因素对行情具有决定性的影响，使价格变动方向与长期趋势出现了短暂的背离。 2. 金字塔式建仓 金字塔式建仓使一种增加合约仓位的方法，即如果建仓后市场行情走势与预期相同并已使投机者获利，可增加持仓。增仓应遵循以下两个原则：①只有在现有持仓已盈利的情况下，才能增仓；②持仓的增加应渐次递减。金字塔式建仓的特点是将不断买入（卖出）的期货合约的平均价格保持在较低（高）水平。 3.合约交割月份的选择 投机者在选择合约的交割月份时，通常要注意以下两个问题：①合约的流动性；②远月合约价格与近月合约价格之间的关系。 （1）根据合约流动性不同，可将期货合约分为活跃月份合约和不活跃月份合约两种一般来说，期货投机者在选择合约月份时，应选择交易活跃的合约月份，避开不活跃的合约月份。活跃的合约月份具有较高的市场流动性，方便投机者在合适的价位对所持有头寸进行平仓；而如果合约月份不活跃，投机者想平仓时，经常需等较长的时间或接受不理想的价差。 （2）远月合约与近月合约价格之间的关系 在正向市场中，远月合约的价格高于近月合约的价格。对商品期货而言，一般来说，当市场行情上涨且远月合约价格相对偏高时，若远月合约价格上升，近月合约价格也会上升，以保持与远月合约间正常的持仓费用关系，且近月合约的价格上升可能更多；当市场行情下降时，远月合约的跌幅不会小于近月合约，因为远月合约对近月合约的升水通常不可能大于与近月合约间相差的持仓费。所以，多头投机者应买入近月合约；空头投机者应卖出远月合约。 在反向市场中，远月合约的价格低于近月合约的价格，所以，做多头的投机者宜买入交割月份较远的远月合约，行情看涨时可获得较多的利润；而做空头的投机者宜卖出交割月份较近的近月合约，行情下跌时可获得较多利润。不过，在因现货供应极度紧张而出现的反向市场情况下，可能会出现近月合约涨幅大约远月合约的局面，投机者对此也要多加注意，避免进入交割期发生违约风险。 （二）平仓阶段 投机者建仓后应密切关注行情的变动，适时平仓。行情变动有利时，通过平仓获取投机利润；行情变动不利时，通过平仓可以限制损失。 投机者在交易出现损失，并且损失已经达到事先确定的数额时，应立即对冲了结，认输离场。赌博心理过重，只会造成更大的损失。在行情变动有利时，不必急于平仓获利，而应尽量延长持仓时间，充分获取市场有利变动产生的利润。
证券投资基金国债期货投资会计核算业务细则(试行)
证券投资基金国债期货投资会计核算业务细则（试行） 目录 一、总则 (3) 二、科目设置 (5) 三、主要账务处理 (6) （一）存入保证金 (6) （二）提取保证金 (6) （三）开仓 (6) 1、买入合约：记录初始合约价值 (6) 2、卖出合约：记录初始合约价值 (6) （四）平仓 (6) 1、买入合约卖出平仓 (6) 2、卖出合约买入平仓 (7) （五）交易费用 (7) （六）日终结算 (7) 1、买入合约日终估值 (7) 2、卖出合约日终估值 (8) 3、确认平仓损益 (8) 4、当日无负债结算 (8) （七）调整合约占用的交易保证金 (8)
（八）实物交割 (8) 1、意向申报日（T日：减少待交割持仓） (9) （1）减少空头待交割持仓： (9) （2）减少多头待交割持仓： (9) （3）其他会计分录参照（六）（七）处理。 (9) 2、交割空头持仓：（T+1日：交券日） (9) 3、缴款交收（T+2日：配对缴款日） (9) （1）空头交收，并减少待交割债券持仓： (9) （2）多头缴款，并确认待交割债券投资： (10) （3）保证金调整参照（七）处理。 (10) 4、交割多头持仓：（T+3日：收券日） (10) （九）交割违约 (10) 1、违约方： (10) 2、被违约方： (11) 附件：参考范例 (12)
一、总则 （一）为规范证券投资基金（以下简称基金）国债期货投资的会计核算，真实、完整地提供会计信息，根据《证券投资基金法》、企业会计准则、中国证监会《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》等法律法规，制定本细则。 基金管理公司特定客户委托财产参与国债期货交易的，其会计核算可参照本细则办理。 （二）本细则所称国债期货，是指由中国证监会批准，在中国金融期货交易所上市交易的以国债为标的的金融期货合约。 （三）基金国债期货投资的会计核算按照本细则处理。若基金开展国债期货套期保值业务满足《企业会计准则第24号——套期保值》规定的运用套期会计条件的，可运用套期会计方法进行处理。 （四）基金以套期保值为目的参与国债期货交易的，基金管理公司应形成关于套期关系、风险管理目标和套期策略的正式书面文件，并对套期有效性进行定期评估。 （五）基金投资的国债期货合约，一般以估值当日结算价进行估值，估值当日无结算价的，且最近交易日后经济环境未发生重大变化的，采用最近交易日结算价估值。基金管理公司应在业务管理制度中进一步明确相关估值监控程序，根据市场情况建立结算价估值方法公允性的评估机制，完善相关风险监测、控制和报告机制，确保基金估值的公允、合理。
5年期国债期货合约交割细则
中国金融期货交易所 5年期国债期货合约交割细则 第一章总则 第一条为规范中国金融期货交易所（以下简称交易所）5年期国债期货合约（以下简称本合约）交割行为，根据《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则，制定本细则。 第二条本合约采用实物交割方式。 第三条交易所、会员、客户及期货市场其他参与者应当遵守本细则。 第四条交割涉及的国债托管业务由国债托管机构依其规则及相关规定办理。 前款所称国债托管机构为中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算）和中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）。 第二章可交割国债 第五条本合约的可交割国债应当满足以下条件： （一）中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债； （二）同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易；
（三）固定利率且定期付息； （四）合约到期月份首日剩余期限为4至7年； （五）符合国债转托管的相关规定； （六）交易所规定的其他条件。 第六条本合约的交割单位为面值100万元人民币的国债。每交割单位的国债仅限于同一国债托管机构托管的同一国债。中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司托管的国债分别计算。 第七条本合约的可交割国债及其转换因子数值由交易所确定并向市场公布。 第三章交割流程 第八条本合约进入交割月份后至最后交易日之前，客户可以申请交割。合约最后交易日收市后的未平仓部分按照交易所的规定进入交割。 客户参与交割视为授权交易所委托相关国债托管机构对其申报账户内的对应国债进行划转处理。 第九条本合约的最小交割数量为10手。客户申请交割的，在同一会员处的有效申报交割数量不得低于10手；最后交易日进入交割的，同一客户号收市后的净持仓不得低于10手。 第十条客户申请交割的，其交割在四个交易日内完成，
中金所期国债期货合约交割细则
（2015年3月6日实施） 第一章总则 第一条为规范中国金融期货交易所（以下简称交易所）10年期国债期货合约（以下简称本合约）交割行为，根据《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则，制定本细则。 第二条本合约采用实物交割方式。 第三条交易所、会员、客户及期货市场其他参与者应当遵守本细则。 第四条交割涉及的国债托管业务由国债托管机构依其规则及相关规定办理。 前款所称国债托管机构为中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算）和中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）。 第二章可交割国债 第五条本合约的可交割国债应当满足以下条件： （一）中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债； （二）同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易； （三）固定利率且定期付息； （四）合约到期月份首日剩余期限为6.5至10.25年； （五）符合国债转托管的相关规定； （六）交易所规定的其他条件。 第六条本合约的交割单位为面值100万元人民币的国债。每交割单位的国债仅限于同一国债托管机构托管的同一国债。中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司托管的国债分别计算。 第七条本合约的可交割国债及其转换因子数值由交易所确定并向市场公布。 第三章交割流程 第八条本合约进入交割月份后至最后交易日之前，由卖方主动提出交割申报，并由交易所组织匹配双方在规定的时间内完成交割。合约最后交易日收市后的未平仓部分按照交易所的规定进入交割。 客户参与交割视为授权交易所委托相关国债托管机构对其申报账户内的对应国债进行划转处理。 第九条最后交易日之前申请交割的，当日收市后，交易所按照客户在同一会员的申报交割数量和持仓量的较小值确定有效申报交割数量。所有卖方有效申报交割数量进入交割。 交易所按照"申报意向优先，持仓日最久优先，相同持仓日按比例分配"的原则确定进入交割的买方持仓。买方有 效申报交割数量大于卖方有效申报交割数量的，按照买方会员意向申报时间优先的原则确定进入交割的买方持仓，未进入交割的意向申报失效。 所有进入交割的买方和卖方持仓从客户的交割月份合约持仓中扣除。 第十条最后交易日之前申请交割的，客户通过会员进行交割申报，会员应当在当日14:00前向交易所申报交割意向。 卖方申报意向内容应当包括可交割国债名称、数量以及国债托管账户等信息。 买方申报意向内容应当包括交割数量和国债托管账户等信息。买方以在中国结算开立的账户接收交割国债的，应当同时申报在中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司开立的账户。 会员应当确保申请交割的客户具备交割履约能力。 第十一条最后交易日收市后，同一客户号的双向持仓对冲平仓，平仓价格为该合约的交割结算价，同一客户号的净持仓进入交割。
投机交易策略分析
投机交易策略分析 This manuscript was revised by the office on December 10, 2020.
第二节投机交易策略分析 1. 期货投机是指以获取价差收益为目的的期货交易行为。 2. 投机交易的发展 1）技术手段的发展 a) 电子交易的优势: 提高交易速度; 降低交易成本;突破了时空限制，增加交易品种，扩大市场覆盖 面，延长交易时间且更具连续性;具有更高的市场透明度和较低的交易差错率。 b) 程序化交易最早起源于1975 年美国出现的“股票组合转让与交易” 2 ）投机者组织形态的发展 a) 期货市场上的投机者早期主要以个体形式存在 b) 机构投资者现已成为国际期货市场的主要力量。 c) 目前主要机构投资者有商品指数基金、期货投资基金、对冲基金、国际投行及 商业银行等，另外，证券公司、养老基金、共同基金、私募股票基金以及日内 交易公司等机构也纷纷将资金投向期货市场， d) 商品指数基金奉行"指数跟踪"的被动投资理论，期货投资基金奉行主动技资理 念。 3 ）投机交易方式的发展 a) 从早期单边、单品种的交易，逐步发展到价差交易、波动率交易以及指数化交 易等方式。 b) 价差交易也叫价差套利，包括跨期套利、跨商品套利和跨市套利。 c) 波动率交易是对商品价格波动率的方向作出预测，分为两类，做多波动率和做 空波动率，常使用的工具是期权，也可以通过"期货+止损"来构造类似策略。 d) 指数化交易是指买人并持有一揽子商品，主要是通过购买商品指数基金的形式。 e) 养老基金回报中，92 %归功于资产配置，证券选择仅为% ，市场时机仅为%。 3. 国际商品指数基金 1）国际商品指数最早开始于1957年的路透CRB 商品指数(RJ/CRB)，兴起于20世纪90年代的 高盛商品指数( GSCI)、道琼斯-AIG商品指数( DJ-AIGCI) 以及罗杰斯国际商品指数( RIC I)等。 2 ）商品指数基金2002年其总规模约9亿美元，2003年年底己达150亿美元，2005年年底猛增至800亿美元，到2007年其总规模则达到了近1500亿美元。 3 ）商品指数基金一般以公募基金的形式存在，企业年金、养老基金和捐赠基金甚至一些国 家的主权基金正成为商品指数基金的主要投资者。 4 ）多数国外商品指数基金主要是对个人投资者开放的基金 5 ）商品指数基金一般收取数额不等的业绩提成费、服务费和管理费等，并定期公布业绩表 现报告。 4. 商品指数基金交易策略 主要的投资策略是买入且持有 参与市场的方式是"采用抵押的方式“，即首先将全部资金投资于短期国债，以获取固定收 益，再以短期国债作为抵押参与期货交易。 商品指数基金不采用卖空策略，也不使用资金杠杆 5. 商品指数基金的共性: ①各类商品指数中均包含能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类。②能源类 比重最大。③不参与实物交割④基金运作频率低 6. 道琼斯-AIG商品指数规定能源期货合约的换月时间在每个奇数月的第5个和第9个交易日 之间进行，基本金属合约每年换月5 -6次，农产品期货每年换月4 -5次;标普高盛指数对所有期货合约采取了每月移仓形式，对于能源和基本金属合约，移仓发生在每月的第5
保险资金参与国债期货交易规定
保险资金参与国债期货交易规定为规范保险资金参与国债期货交易，有效防范风险，依据《保险资金运用管理办法》《保险资金参与金融衍生产品交易办法》（以下简称衍生品办法）等规章办法，制定以下规定： 一、本规定所称国债期货，是指经中国证券监督管理机构批准，在中国金融期货交易所上市交易的以国债为标的的金融期货合约。 二、在中国境内依法设立的保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理机构（以下统称保险机构）参与国债期货交易，应当根据衍生品办法的规定，做好制度、岗位、人员及信息系统安排，遵守管理规范，强化风险管理。 三、保险资金参与国债期货交易，不得用于投机目的，应当以对冲或规避风险为目的，包括： （一）对冲或规避现有资产风险； （二）对冲未来半年内拟买入资产风险，或锁定其未来交易价格； （三）对冲或规避资产负债错配导致的利率风险。 本条第（二）项所称拟买入资产，应当是机构按其投资决策程序，已经决定将要买入的资产。未在决定之日起的半年内买入该资产，或在规定期限内放弃买入该资产，应当在
规定期限结束后或做出放弃买入该资产决定之日起的15个交易日内，终止、清算或平仓相关衍生品。 本条第（三）项是指人身保险公司按其资产负债管理委员会或资产负债管理执行委员会决策程序，决定缩短资产负债久期缺口，从而对冲由此带来的利率风险。风险对冲方案一经确定须严格执行，未经资产负债管理委员会或资产负债管理执行委员会决策，不得更改。 四、保险资金参与国债期货交易，应当以确定的资产组合（以下简称资产组合）为基础，分别开立期货交易账户，实行账户、资产、交易、核算等的独立管理。 五、保险机构参与国债期货交易，应当根据资产配置和风险管理要求，制定合理的交易策略，并履行内部决策程序。 六、保险机构自行或受托参与国债期货交易，应当根据衍生品办法规定，制定风险对冲方案，明确对冲目标、工具、对象、规模、期限、风险对冲比例、保证金管理、风险敞口限额，对冲有效性的相关指标、标准和评估频度，相关部门权限和责任分工，以及可能导致无法对冲的情景等内容，并履行内部审批程序，包括征求风险管理部门的意见。对于对冲资产负债错配导致的利率风险的策略，保险公司还应当进行风险对冲策略对公司偿付能力和资产负债匹配状况可能产生不利影响的情景测试，并与风险对冲方案一并提交公司资产负债管理委员会或资产负债管理执行委员会审批。
投机交易策略分析
第二节投机交易策略分析 1. 期货投机是指以获取价差收益为目的的期货交易行为。 2. 投机交易的发展 1）技术手段的发展 a) 电子交易的优势: 提高交易速度; 降低交易成本;突破了时空限制，增加交易品种，扩大市场覆盖 面，延长交易时间且更具连续性;具有更高的市场透明度和较低的交易差错率。 b) 程序化交易最早起源于1975 年美国出现的“股票组合转让与交易” 2 ）投机者组织形态的发展 a) 期货市场上的投机者早期主要以个体形式存在 b) 机构投资者现已成为国际期货市场的主要力量。 c) 目前主要机构投资者有商品指数基金、期货投资基金、对冲基金、国际投行及 商业银行等，另外，证券公司、养老基金、共同基金、私募股票基金以及日内 交易公司等机构也纷纷将资金投向期货市场， d) 商品指数基金奉行"指数跟踪"的被动投资理论，期货投资基金奉行主动技资理 念。
3 ）投机交易方式的发展 a) 从早期单边、单品种的交易，逐步发展到价差交易、波动率交易以及指数化交 易等方式。 b) 价差交易也叫价差套利，包括跨期套利、跨商品套利和跨市套利。 c) 波动率交易是对商品价格波动率的方向作出预测，分为两类，做多波动率和做 空波动率，常使用的工具是期权，也可以通过"期货+止损"来构造类似策略。 d) 指数化交易是指买人并持有一揽子商品，主要是通过购买商品指数基金的形式。 e) 养老基金回报中，92 %归功于资产配置，证券选择仅为4.6% ，市场时机仅为1.8%。 3. 国际商品指数基金 1）国际商品指数最早开始于1957年的路透CRB 商品指数(RJ/CRB)，兴起于20世纪90年代的 高盛商品指数( GSCI)、道琼斯-AIG商品指数( DJ-AIGCI) 以及罗杰斯国际商品指数( RIC I)等。 2 ）商品指数基金2002年其总规模约9亿美元，2003年年底己达150亿美元，2005年年底猛增 至800亿美元，到2007年其总规模则达到了近1500亿美元。 3 ）商品指数基金一般以公募基金的形式存在，企业年金、养老基金和捐赠基金
中国金融期货交易所国债期货合约交割细则
中国金融期货交易所国债期货合约交割细则 第一章总则 第一条 为规范中国金融期货交易所（以下简称交易所）国债期货合约交割行为，根据《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则，制定本细则。 第二条 国债期货合约采用实物交割方式。 第三条 交易所、会员、客户及期货市场其他参与者应当遵守本细则。 第四条 交割涉及的国债托管业务由国债托管机构依其规则及相关规定办理。 前款所称国债托管机构为中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算）和中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）。 第二章可交割国债 第五条 国债期货合约的可交割国债应当满足以下条件： （一）中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债； （二）同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易； （三）固定利率且定期付息； （四）合约到期月份首日剩余期限符合合约规定的范围；
（五）符合国债转托管的相关规定； （六）交易所规定的其他条件。 第六条 合约的交割单位为面值100万元人民币的国债。每交割单位的国债仅限于同一国债托管机构托管的同一国债。中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司托管的国债分别计算。 第七条 国债期货合约的可交割国债及其转换因子数值由交易所确定并向市场公布。 第三章国债托管账户审核 第八条 参与交割的客户应当事先通过会员向交易所申报国债托管账户。同一客户在不同会员处开户的，应当分别申报国债托管账户。客户、会员应当确保所申报的国债托管账户真实、有效，且属于客户所有。 客户申报中央结算开立的国债托管账户的，只能申报一个国债托管账户。客户申报中国结算开立的国债托管账户的，应当同时申报在中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司开立的国债托管账户，且只能分别申报一个国债托管账户。 第九条 会员申报客户的国债托管账户，应当向交易所提交下列材料并加盖公章： （一）客户国债托管账户申报表； （二）客户国债托管账户证明材料； （三）客户的有效身份证明材料； （四）交易所要求的其他材料。
期货如何进行投机交易
期货如何进行投机交易 投机交易的含义 投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己 对期货价格走势的判断，做出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则 投机者平仓出局后可获取投机利润;如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担 投机损失。 期货投机交易的作用 在期货市场，投机交易必不可少，它起到了增加市场流动性和承担套期保值者转嫁风 险的作用，还有利于期货交易的顺利进行和期货市场的正常运转，它是期货市场套期保值 功能和发现价格功能得以发挥的重要条件之一。 ①、主动承担期货市场风险。 ②、投机交易促进市场流动性，保障了期货市场发现价格功能的实现。 ③、适度的期货投机能够缓减价格波动。 ④、期货市场的投机者不仅利用价格短期波动进行投机，而且还利用同一种商品或同 类商品在不同时间、不同交易所之间的差价变动来进行套利交易。这种投机，使不同品种 之间和不同市场之间的价格，形成一个较为合理的价格结构。 投机交易减缓价格波动作用的实现是有前提的。 一是投机者需要理性化操作，违背市场规律进行操作的投机者最终会被淘汰出期货市场。 二是投机要适度，操纵市场等过度投机行为不仅不能减缓价格的波动，而且会人为地 拉大供求缺口，破坏供求关系，加剧价格波动，加大市场风险，使市场丧失其正常功能。 因此，应提倡理性交易，遏制过度投机，打击操纵市场行为。 期货投机交易的技巧 投资者在期货市场中一句自己对市场行情的判断，预测未来市场走势，然后根据自己 的判断来进行买进卖出的操作，如果自己的判断正好和行情走势一样那么投资者在平仓出 局后就会获得利润。如果和投资者的判断相反那么投资者就要承担起自己的损失。投资者 进入市场的目的就是赚取利润，如果没有获得相应的利润，那么一旦合约到期只是了解合约，而不进行实物交换。投机交易也分为两种情况，一种时套利投机还有一种是价差投机。
2020年期货基础知识知识点必做题：期货投机(第三套)
2020年期货基础知识知识点必做题：期货投机（第三 套） 第一节期货投机 判断题(判断以下各小题的对错，准确的用A表示，错误的用B表示) 1.期货投机交易需制定交易计划，确定投入的风险资本、确定获 利目标和亏掼额度。()[2009年11月真题] 【解析】期货投机交易应遵循以下原则：①充分了解期货合约;② 制定交易计划V③确定获利和亏损限度;④确定投入的风险资本。 2.期货投机等同于套期保值。() 【解析】期货投机不同于套期保值行为，其交易对象、交易目的、交易方式、交易风险均区别于套期保值。 3.投机者一般不做现货交易，几乎不实行实物交割。() 4.投机对期货市场没有好处。() 【解析】投机在期货市场中发挥着承担价格风险、促动价格发现、减缓价格波动和提升市场流动性的功能。 5.投机可^减缓价格波动，所以市场上的投机越多越好;() 【解析】操纵市场等过度投机不但不能减缓价格波动，而且会人 为拉大供求缺口，破坏供求关系，加剧价格波动，增大市场风险。 6.期货投机交易有助于套期保值交易的实现。() 7.短线交易者一般只实行当日或某一交易节的买卖，很少将持有 的头寸拖到第二天。()
【解析】当日交易者一般只实行当日或某一交易节的实卖，很少 将持有的头寸拖到第二天。 8.没有投机者，套期保值交易照样实行。() 【解析】期货投机交易是期货市场中不可缺少的重要组成部分， 发挥着特有的作用。如果没有投机者，那么只有在买入套期保值者和 卖出套期保值者的交易数量完全相符时，交易才能成立，风险才能得 以转移。但实际上，买入套期保值者和卖出套期保值者之间的不平衡 是经常存有的。投机者的加入恰好能抵消这种不平衡，促使套期保值 交易的实现。由此可见，如果没有投机者的加入，套期保值交易活动 就难以实行，期赀市场规避风险的功能也就难以发挥。 9.当投机者最初的持仓方向获利后，才能追加投资交易，且追加 的投资额应低于最初的投资额。() 10舠鱙建仓后市场行情与预料的相反，能够采取平均买低或平均 卖高的策略。() 11.在卖出合约后，如果价格上升则进一步卖出合约，以提髙平均 卖出价格，一旦价格回落，能够在较高价格上买入止亏盈利，这称为 平均买低。() 【解析】题中所述是平均卖高策略。平均买低是指在买入合约后，如果价格下降，则进一步买入合约，以求降低平均买入价，一旦价格 反弹，可在较低价格上卖出止亏盈利。 12.在价格上升时，采取金字塔式买入合约时持仓平均价格升幅大 于合约市场价格的升 幅。() 【解析】采取金字塔式买入合约时持仓的平均价虽然有所上升， 但升幅远小于合约市场价格的升幅。 13.在期货投机交易中，不应提倡使用倒金字塔式买入方法。()
中国金融期货交易所国债期货合约期转现交易细则
中国金融期货交易所国债期货合约期转现交易细则 第一章总则 第一条 为规范中国金融期货交易所（以下简称交易所）国债期货合约期转现交易行为，根据《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则，制定本细则。 第二条 本细则未规定的，按照交易所相关业务规则的规定执行。 第二章交易参与人 第三条 客户进行期转现交易应当符合下列条件： （一）证券公司、基金管理公司、信托公司、银行和其他金融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的特殊单位客户； （二）可以参与交易所国债期货合约交易； （三）在中央国债登记结算有限责任公司开立债券账户或者中国证券登记结算有限公司开立证券账户； （四）交易所规定的其他条件。 第四条 符合交易所规定的客户所在金融机构或其管理机构应当通过会员向交易所进行备案。申请备案应当提供下列材料：
（一）国债期货期转现交易业务备案申请书； （二）会员提供期转现交易服务承诺书或者包含期转现交易服务承诺的经纪服务合同； （三）交易所要求提供的其他文件或者材料。 前款规定的备案材料应当通过会员向交易所提交。会员应当尽职审核备案材料，确保材料内容的真实、准确和完整。 第五条 交易所在收到符合规定的备案申请材料之日起5个交易日内予以备案，并通知会员。 第三章交易 第六条 期转现交易申报应当包括下列信息： （一）交易时间信息：期转现交易协商一致日期、期转现交易协商一致时间等； （二）交易双方信息：期货合约卖方会员、卖方客户、卖方交易员和期货合约买方会员、买方客户、买方交易员等； （三）期货合约交易信息：合约代码、成交价格、买卖方向、数量等； （四）有价证券或者相关合约交易信息：有价证券或者相关合约交易场所名称、成交编号、有价证券名称或者相关合约标的有价证券名称、有价证券代码或者相关合约标的有价证券代码、成交日期、买卖方向、券面总额、有价证券成交净价或者相关合约成交价格、相关合约结算日期等。 第七条
国债期货交割及风险管理C14034课后测验 100
一、单项选择题 1. 依据我国国债期货实物交割流程，最后交易日进入交割的，申报交割信息和交券日为（ a）日。 A. T+1 B. T+3 C. T+2 D. T 2. 依据我国国债期货实物交割流程，客户申请交割的，收券日为（c ）日。 A. T B. T+2 C. T+3 D. T+1 3. 在国债期货交割准备阶段，双方持仓均不满足交割要求的，交易所向双方分别收取持仓合约价值（d ）的惩罚性违约金。 A. 3% B. 1% C. 4% D. 2% 4. 依据我国国债期货实物交割流程，若为客户申请交割的，意向申报日为（ b）日。 A. T+1 B. T C. T+2 D. T+3
二、多项选择题 5. 我国国债期货实物交割的第一阶段，客户申请交割的，正常流 程中交割会员与交易所业务交互的主要时间点包括（abcd ）。 A. 交券日 B. 配对缴款日 C. 意向申报日 D. 收券日 6. 下列选项中属于国债期货交割制度的特点的有（abcd ）。 A. 可交割国债范围较宽，有利于扩大可交割券范围 B. 建立差额补偿方案作为紧急逃生舱，为市场提供风险释放机制 C. 采用实物交割方式和滚动交割模式，防范逼仓风险 D. 采用“同市场优先”的原则进行交割配对，有效减少跨市场转托管量 7. 下列选项中关于我国5年期国债期货最后交易日交割数量要求 描述正确的是（acd ）。 A. 交易所进行持仓对冲时，对冲价格为该合约的交割结算价，对冲的持仓计入盘后成交量，不计入交 割持仓 B. 同一客户号收市后净持仓20手以下的客户持仓不得参与交割 C. 同一客户号收市后净持仓10手以下的客户持仓不得参与交割 D. 收市后，交易所按照“不满足交割要求持仓优先，最小持仓量优先”原则选择持仓进行对冲 三、判断题 8. 国债期货交割差额补偿金的收取是在期现价差补偿的基础上， 予以守约方按照交割结算价计算的合约价值2%的流动性补偿。（错 误） 正确 错误
2015年量化对冲产品回顾
2015年量化对冲产品的大起大落回顾 作者|拾麦理财研究总监程贇璐 2015年是中国量化对冲基金大起大落的一年，在经历了年初的大小盘不均衡暴涨、上半年的“杠杆牛”、6月的股市暴跌、9月的股指期货受限后，中国的对冲基金行业受政策限制而普遍陷入观望状态。然而由于在股灾期间的优异表现，量化对冲基金已经成为投资者认可的一类优质资产，不少投资管理人在此期间潜心研发，静待监管破冰。 一、2015年之前量化对冲基金发展情况 在2010年沪深300股指期货推出之前，中国其实没有真正意义上的量化“对冲”基金，而只是通过一些简单而原始的套利策略去捕捉分级基金和ETF等金融工具的套利机会。从2010年4月16日起，中金所推出沪深300股指期货，量化中的“对冲”才有了渠道，量化对冲基金的爆发才真正开始。 2012-2013年成立的对冲基金并不多，但由于当年的结构性行情，创业板牛市而沪深300走势萎靡，让很多做多“一篮子小盘股+做空股指期货”的Alpha 对冲基金都获得了漂亮业绩。2013年至2014年上半年，对冲基金尤其是Alpha
策略的成立数量急剧上升，然而过于单一的交易环境，让对冲基金并没有呈现价量双升的局面，很多基金缺乏在极端行情下的判别和应对经验。 2014年7月至2014年12月，大盘出现持续上涨，这对于久旱盼甘霖的股票多头是一场盛宴，但对于Alpha策略是一场灾难。彼时大盘股普涨，而中小盘落后，此前对冲基金高度依赖的市值和绝对价格因子暂时失效，相当一部分的对冲基金出现了大幅度的回撤，更有不少基金直接进入了清盘流程，而对冲基金另一主要策略-套利策略在这波行情中并没有收到太大损失，全身而退。 2014的市场给很多对冲基金公司上了宝贵一课，中国的市场环境是一把双刃剑：一方面，不成熟的市场定价估值和投资者情绪为量化对冲提供了充分的盈利空间；但是监管的政策干扰和参与者结构的突变，也会在特定时段对量化对冲策略带来冲击。 二、2015年量化对冲基金的承启转折 从国内的现有运行产品来看，量化对冲基金主要包括股票多空、Alpha策略（市场中性）、套利策略、CTA（管理期货）和宏观对冲等。其中股票多空策略与市场上股票多头基金较为相似，区别在于股票多空策略选股依仗于量化模型且在股指期货对冲上拥有较为弹性的空间。实际上，在定量分析手段不断深入的今天，我们已经很难区分股票多空这个量化策略和普通阳光私募的区别，大家都或多或少地将量化思路融入到了策略中。因此，目前市场上主要被称为量化基金的策略主要分布在Alpha，套利和CTA产品中。 2015年对冲量化对冲基金来说，无论从市场还是政策无疑都是艰难的一年。不
再论套保、投机、套利三者的区别与关系
再论套保、投机、套利三者的区别与关系 自我国建立期货市场以来，有关套保、投机、套利三者的区别与关系问题就始终困扰着我们。由于理解上的差异，管理部门在制定相关规则时，难免会出现偏颇；业内人员在推介市场时，经常会错用概念并提供错误的套保方案；一些企业在期货市场分明是从事投机，却自认为是在进行套期保值。 一、套保、投机、套利的含义及主要特征 套保（HEDGING）：英文有双向下注的意思，我国通常译成套期保值，也有译成套头或套头交易等。戴维·M·纽伯利认为，套期保值交易“通常是指在期货市场上为降低其他风险性活动带来的风险而进行的交易”。保罗·A·萨缪尔森形象地解释套期保值说：“这个复杂的办法有点像在密执根队对俄亥俄队的比赛中，一只手押密执根队赢的宝，然后用另一只手押俄亥俄队赢的宝，以便用后者抵消或“补足”前者。不管哪一方取胜，此人均可以保住本钱，他左手赢的是他右手输掉的。” 1990年诺贝尔经济学奖获得者芝加哥大学的默顿·米勒教授，在谈及银行持有的政府债券可能面临的价格下跌风险时指出：“要避免这笔损失，银行可以通过卖出政府债券的期货来对其持有的存货套期保值。如果债券价格在期货合约的期限内下跌，期货合约的所得就可以抵消存货出手时的损失。”多次再版的由芝加哥期货交易所帕特里克·J·卡塔尼亚主编的《商品期货交易手册》定义套期保值为：“通过在期货市场做一手与现货商品种类、数量相同，但交易部位相反的合约交易来抵消现货市场交易中所存价格风险的交易方式。套期保值者利用期货市场保护其现货交易免受不利价格变动所导致的损失。” 帕特里克进一步说明：“期货市场中的套期保值交易可分为两个步骤，首先，交易者根据自己在现货市场中的交易情况，通过买进或卖出期货合约建立第一个期货部位；第二步是在期货合约到期前通过建立另一个与先前所持空盘部位相反的部位来对冲在手的空盘部位，两个部位的商品种类、合约张数以及合约月份必须是相一致的。也就是说，交易者根据自己在现货市场中所处地位，在期货市场买进或卖出期货合约，并在该合约到期前，再通过卖出或买进与在手空盘合约商品、合约张数及交割月份相等的另一手合约以对冲其在手的空盘合约，结束保值交易。” 按照上述经济学家和业内专家们的解释，套期保值者在期货市场上的主要行为特征，是通过对冲平仓了结先前所买进(卖出)的合约。因此，其在现货市场上一定有一个买卖（或卖买）的过程，同时在期货市场上也一定会有另外一个卖买（或买卖）过程。套期保值者在现货市场和期货市场明显地具有两个相反的交易过程。 投机（SPECULATION）：戴维·M·纽伯利认为，“投机是为了以后再销售（再购买）而不是为了使用而购买（或暂时售出）商品，以期从其中的价格变化中获利。” 保罗·A·萨缪尔森指出，“投机就是把商品从丰产的季节或地区转运至淡季或稀缺地区。他们从盈利的目的出发买进（或卖出）某种商品，而后再将其卖出（或买进），他们所做的就是在商品数量多、价格低的时间或地点买进，然后当商品稀缺、价格高时卖出。”萨缪尔森进一步指出，投机商们“从盈利的目的出发买进(或卖出)某种商品，而后再将其卖出(或买进)，这些商品可能是谷物、蛋类或是某种外国货币，投机商们对使用这些商品或用它们制作什么东西并不感兴趣，他们只是想以低价买进，高价卖出。”