欧洲主权债务危机的现状分析

欧洲主权债务的现状分析

引言

自2009年12月惠誉公司下调希腊主权信用评级以来，欧洲主权债务危机不断发展演化。2010年4月，希腊债务危机爆发；2010年11月，爱尔兰债务危机爆发。虽然欧盟和国际货币基金组织对希腊和爱尔兰都进行了救助，还专门制订了“欧洲金融稳定安排”，但市场仍然对欧洲主权债务危机的进一步发展持悲观态度，导致葡萄牙、西班牙和意大利等国的国债收益率大幅上升。目前，欧洲主权债务危机仍有进一步扩散的趋势[2]。

1欧洲债务危机进程与现状

1.1开端

2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债2009年12月16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB＋”2009年12月22日穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。随着全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。

1.2发展

2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级2010年2月4日西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%2010年2月5日债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅。欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。

1.3蔓延

2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%2010年2月9日欧元空头头寸已增至80亿

美元创历史最高纪录 2010年2月10日巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验。

1.4升级

2010年3月3日希腊公布48亿欧元紧缩方案2010年4月23日希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求，2010年4月26日德国表示，除非希腊出台更为严格的财政紧缩政策，否则不会“过早”援手。2010

年5月4日欧债危机升级欧美股市全线大跌。2010年5月6日欧债危机引发恐慌，道指盘中暴跌近千点。2010年5月10日欧盟和IMF斥资7500亿欧元救助欧元区成员国。2010年5月20日“问题债券”恐酿欧洲银行危机，金融股频频失血。

2欧洲主权债务危机的形成机理

2.1分散财政与统一货币的制度性缺陷

本轮经济衰退充分暴露出欧元区体系深层次的制度性缺陷。即在欧元区内部货币政策由欧洲央行统一行使，而财政政策却由主权国家分而治之。这种分散的财政政策和统一货币政策之间的失衡导致成员国失去了能够熨平危机的宏观经济调控手段。财政政策与货币政策是一个主权国家调节经济运行的两个最基本、最核心工具，二者的松紧搭配才会有效地对经济运行实施调节。由于欧元区实施统一货币政策。各国缺少了利率和汇率两大工具的支持，为了走出由美国次贷危机所带来的经济衰退。成员国只能借助扩张性财政政策来刺激经济复苏。加之这些国家的债券也会成为国际市场上的投机对象，结果造成希腊、爱尔兰、西班牙等国家物价和工资迅速上涨。财政赤字不断扩大，

各国早已突破了《稳定与发展公约》规定的财政赤字不得超过本国GDP的3％。主权债务总额不得超过本国GDP 60％的上限。已经完全脱离了经济发展水平与国家还款能力。以至于投资者对政府债券的信任度降到了冰点，进而引发主权债务危机[3]。

2.2欧元区各国家经济发展不均衡

欧元区一体化之后各国经济结构存在很大差别，尽管都是欧元区国家。但各国的预算状况千差万别。各国经济发展所处的不同阶段也使财政政策难以有效协调，但为了建立更为庞大的组织,拥有27个成员国的欧盟都极力拉拢那些希望加入进来但经济状况却不容乐观的国

家。加入欧元区后。各国自身的优势与劣势逐步明显地表现出来，例如希腊这样的国家没有资源优势,没有领先的创新优势，而德国、法国这样的大国就垄断了对外出口,强势国家与弱势国家之间的矛盾越来越突出[4]。以往在维护欧元与欧洲一体化的更高诉求下,经过欧洲政治精英的努力得以调和妥协，但全球金融危机的爆发，使得这些问题凸显，外围国与核心国之间的财政政策与货币政策存在着明显的不相适应。欧元区无法满足成员国不同的货币政策偏好；外围国无法利用货币贬值快速形成对外盈余，也无法维持当前的财政赤字，使其陷入一种结构性的衰退，并且还面临债务膨胀，外围国与核心国差距越拉越大[5]。

2.3经济结构单一。偷逃税严重，税收来源有限

希腊主权债务危机的发生原因很复杂。其中一个重要的原因就是希腊自身经济发展状况所致。希腊的经济基础比较薄弱，经济结构单一，主要是以海运、旅游等外需型产业作为自己的支柱产业，而这些产业非常容易受外部因素的影响。在次贷危机的影响下，希腊海运市场急剧萎缩，航运业2009年的年收入下降了27。6％。旅游收入快速下滑。2009年赴希腊旅游的美国游客减少了24。2％，同时欧盟成员国进入希腊的游客也锐减了19。3％，来自两地的旅游业收人分别减少16。2％和l4％。这些支柱产业的萎缩直接导致了希腊财政收入锐减[6]。在希腊，偷、逃税现象十分严重。希腊政府在打击偷逃税方面一直不理想，据估计，希腊政府因偷逃税行为每年损失的税收至少相当于国内生产总值的4％，严重制约了税收收入的增加。

2.4高福利加之人口老龄化，财政支出负担过重

希腊具有以高福利为特色的社会保障制度。希腊公务员的队伍相当庞大，公共部门雇员工资的涨幅甚至超过了劳动生产率的增长速度，臃肿的公务员体系使得财政状况每况愈下。希腊人口老龄化问题日益突出，国家的产业竞争力显著削弱而长期富裕的生活环境养成的高消费习惯无法自动作出调整，政治家为了选票必然通过政府举债支出来维持高生活水平与社会福利，导致财政赤字不断扩大、政府债务高居不下[7]。希腊的失业率常年维持在10％左右，失业救济便成了希腊非常沉重的负担。失业救济成奉行无节制的赤字财政政策和高贸易赤字发展模式，对经济造成严重透支。从希腊加入欧元区后。享受到欧盟区带来的诸多好处。其中最大优势就是更容易获得廉价的贷款，曾一度使希腊经济快速增长，平均年增长达到4％，但是希腊政府没有主动控制负债，遵守《稳定与增长公约》，而是一味的保持宽松的财政政策。在经济上行时，高福利和高赤字可以维持，一旦经济进入下行期，以债养债的做法便使希腊的主权信用风险逐步升级，最终演变成欧洲主权债务危机。

2.5刺激计划不当。陷入“救市陷阱”。由金融危机演变成财政危机

希腊的债务危机还未平息，美国又出现了地方债务危机。美国前洛杉矶市长理查德·赖尔登5

月在《华尔街13报》声称，洛杉矶很可能会在今年至2014年间宣布破产。希腊危机不过是冰山一角。由于其自身问题以及欧元区体制上的缺陷，债务危机首先在希腊爆发。其实全球普遍存在着债务危机。究其根源主要是各国为了防止美国金融危机的蔓延，纷纷采取经济刺激计划，从而扭曲了资源配置的结果。这是美国次贷危机的延续。金融危机第一阶段是由于格林斯潘长期执行低利率政策，使得大量廉价资金竞逐资产和资源，衍生出越来越大的证券资产泡沫和金融衍生品泡沫，最终资产泡沫无法维持，吞噬了华尔街金融大鳄。为了挽救金融体系，美联储印出更多钞票。这种行为的本质是将金融机构的债务危机转移到政府身上。这是金融危机的第二阶段[8]。2009年的大救市其实就是各国政府以债治债，借债投资。虽然全球的大救市使得经济回暖，但是并未解决杨心问题。政府

规模巨大的财政刺激计划和投资计划，造成许多经济体财政赤字攀升，同时政府的过分干预使得资源错配的局面最终以债务危机的形式表现出来。可以说，各国出台的系列救市计划，造成资金错配，由次贷危机、金融危机演变成财政危机，世界陷入“经济刺激计划的陷阱”。

3欧洲主权债务危机的困境

3.1债务国将面临内外交迫的两难境地

3.1.1无法从根本上解决自身经济发展问题，不能根除财政赤字过大的桎梏

希腊债务危机爆发的根本原因在于希腊单一的经济结构、缺乏国际竞争力的制造业和过高的劳动力薪酬体系。欧洲其他几个具有潜在债务危机威胁的国家也存在类似的经济结构方面的弊病。在经济发展不景气、私人投资不旺的情况下，政府投资成为拉动经济的杀手锏，而这样做的结果必然导致财政赤字极度膨胀。

3.1.2无法通过汇率及货币政策减轻债务负担，只能依赖于强制缩减财政赤字

欧元区各成员国实行同一货币制度，具有统一的货币政策，但欧盟却没有统一的财政政策，造成了分散的财政政策和统一的货币政策之间的失衡。这个欧元区特有的政策二元性矛盾，导致成员国在统一的货币政策面前缺失了重要的经济调整杠杆，从而失去了能够熨平危机的宏观经济调控手段。同时，按照李嘉图等价定理，政府当期举债等同于未来征税，而当政府债务出现现期的违约风险时，从源头上说，提高当期的税收成为最直接的手段。从先期爆发的爱尔兰债务危机的处置过程看，主要就是采纳了这一理念。由于希腊等国无法通过汇率及货币政策来以减轻债务负担，要想继续保留欧元区成员国的身份，只能依靠通过增加税收、消减财政支出等强制措施重新赢得市场信心。

3.1.3自我救赎的过程中必须面对政治压力和社会动荡

在没有外援救助的情况下，希腊政府学习爱尔兰的做法，决定采用加税和减薪并重的措施，以期在2010年把财政赤字占GDP的比例降至8。7％，到2012年把这一比例控制在欧盟规定的3％以内。但是这些措施遭到了国内民众的极力反对，引发了全国范围内此起彼伏的抗议、罢工和示威游行。目前看来，希腊政府在摆脱债务危机的同时，不得不考虑国内社会的承受能力，减少社会动荡的风险。

3.2欧盟必须面对极其艰难的抉择

3.2.1经济刺激政策面临“退与不退”的抉择

希腊债务危机的爆发，打乱了欧洲央行和各国政府经济刺激政策的“退出”时间表，决策者们面临着坚决退出还是再次救市的艰难选择。从目前的事态发展看，英国央行和欧洲央行都维持了目前的基准利率不变，在债务危机的阴影下，欧洲显然没有立即收紧货币政策的能力。

3.2.2解决债务危机面临“救与不救”的抉择

虽然，希腊经济体在欧盟占比很小，欧盟完全有实力对其进行救助，但是救助措施的实施将会使欧盟陷入道德风险的漩涡中不可自拔。在欧元区，面临债务危机威胁的不仅是希腊一家，葡萄牙、西班牙、甚至法国和英国都存在爆发债务危机的可能。面对这么多可能出现债务危机的成员国，欧盟如果选择救助，必将面临巨大的资金压力以及道德风险。如果选择撒手不管，成员国自身可能无法解决危机。一旦它们选择“破产”或者单方面退出欧元区，势必会使欧盟多年来的努力付诸东流。

3.2.3面对IMF的橄榄枝面临“接与不接”的抉择

希腊债务危机爆发之初，IM~就以积极的态度向希腊及欧盟伸出援手。针对IMP的救助问题，欧盟内部存在两种声音。以英国和瑞典为代表的非欧元区围家主张欧盟向IMF求援，由IMF负责制定救援方案；而以德国和法国为代表的欧元区国家大多数主张通过欧盟内部解决希腊危机，不希望国际金融组织染指欧洲事务，更不希望由美国主导的国际金融组织拨款相助。

3.2.4面对已有的制度面临“改与不改”的抉择

1991年签署的《马斯特里赫特条约》(即《欧洲联盟条约》)第104条明确规定，禁止欧洲中央银行和成员国中央银行向成员围或共同体的公共部门提供透支或者类似透支的贷款；禁止欧洲中央银

行和成员国中央银行直接向这些机构购买债券；禁止欧洲中央银行接受或者寻求其他机构的救助指示等，这些制度条款构成了目前欧盟救助希腊的法律障碍。针对该条约的要求，欧洲央行行长特里谢曾强硬的指出“没有哪个国家能够期望得到特殊对待”，因此如果欧盟选择救助希腊的话，就必须面对修改条约的要求。不过，2009年刚刚生效的欧盟新条约《里斯本条约》规定，一旦欧元区和欧盟成员国在遇到金融与经济危机时，欧盟必须采取措施予以援救。根据后法优于先法的原则，《里斯本条约》规定的互帮原则能够为救助希腊扫清法律上的障碍[9]。

希腊债务危机无疑只是后金融危机时代欧洲经济社会诸多问题中较为显著的一个。欧洲各国经济复苏步履蹒跚，问题多多，突出表现在：

一是欧洲经济总体衰退严重，复苏乏力，且各国发展参差不齐。根据国际货币基金组织数据，2009年欧盟经济下滑4．0％，衰退幅度超过美国。尽管预计今年欧元区及欧盟将结束负增长，但还是被其主要竞争对手抛在后面。欧盟各成员国的复苏态势也大相径庭。根据最新数据，卢森堡、斯洛伐克、立陶宛等国复苏态势较好；而以德、法为代表的大多数国家，在上半年经济有所回暖基础上继续保持微弱增长势头；列后的是拉脱维亚、爱沙尼亚和匈牙利，以及希腊、英国和西班牙等老欧洲国家。后危机时期欧盟内部经济差异越来越显著。

二是问题突出，隐患普遍。其一，财政赤字、公共债务普遍超标。欧盟委员会报告表明，欧元区2009年政府预算赤字已经膨胀到6．4％。若现行政策不变，今年欧

元区近一半国家公共财政存在无法持续的风险。其二，失业率居高不下。今年1月份欧元区平均失业率已达10％，拉脱维亚失业率超过了20％，西班牙和爱尔兰的情况也不容乐观，且有继续恶化的态势。

三是欧盟经济政策协调遭遇两难选择。如何应对后危机时代欧洲经济纷繁复杂的现状，委实是个难题。希腊主权债务危机迟迟未见切实可行的处理方案本身就反映了个中尴尬：一

方面，如果坐视希腊主权信用丧失，可能累及其他各国；另一方面，如果过早应允贸然相救，极易造成道德风险，不利于希腊本身的治标治本、严守趋同标准。而面对目前区内复苏步伐不一的国家，欧洲央行也身陷决策泥沼。如欧洲央行继续实施扩张性货币政策，则德、法等逐渐回归正常经济运行的国家，有可能出现严重通胀甚至滞胀；而现在立即实施退出刺激政策，则可能使希腊等国难以步出危机，进而累及欧元区其他国家经济回暖。

欧洲债务危机的影响及三大启示

欧洲债务危机的影响及三大启示(张昀；5月27日) 文章作者：张昀作者单位：央行上海总部文章出处：《上海证券报》随着欧元区主权债务危机的不断蔓延，欧元区国家主权债务问题，已经当前成为全球热门话题。笔者认为，欧洲主权债务危机，对欧元区经济及全球金融稳定和经济复苏有四大不利影响。 第一，影响欧元币值稳定。受希腊等国家面临的主权债务问题影响，欧元汇率从2009年12月起一路下跌，至2010年4月27日，欧元兑美元汇率报收一年来的最低点，较2009年12月初下跌了12.8％。如果不能够有效解决希腊等国家的债务问题，市场信心难以恢复，会进一步打压欧元汇率。国际社会普遍认为，欧元已经被希腊等国的债务问题拖入自诞生以来的最困难时期。 第二，拖累欧元区经济发展。希腊、西班牙、葡萄牙等国采取的激进财政紧缩政策，可能使其经济重新陷入衰退。根据IMF最新预估，2010年，希腊、西班牙、爱尔兰和葡萄牙四国实际GDP增长率为-2％、-0.4％、-1.5％和0.3％，是欧元区成员国中表现最差的几个国家。目前，尽管主权债务问题集中在希腊一国，但也存在继续扩散至其他欧元区国家的风险，标普公司在4月27日、28日接连降低希腊、葡萄牙和西班牙的主权信用评级更是助长了这种恐慌。 第三，延长欧元区宽松货币政策的时间。作为单一货币区，欧元区内部经济失衡给执行统一货币政策制造了障碍，欧元区各成员国经济复苏的步调不一致，使欧央行在实施宽松货币政策“退出”策略时很难确定一份适合所有成员的时间表。而希腊和其他一些欧元区国家暴露出来的债务问题，拖累了欧元区经济复苏的步伐，也使欧洲央行可能不得不在更长的时间内把基准利率维持在历史低点。 第四，威胁全球经济金融稳定。IMF在4月20日和21日先后发布的《全球金融稳定报告》和《世界经济展望报告》中，都表达了对发达国家主权债务风险的担忧。IMF在《世界经济展望报告》中说，短期内的主要风险是，如果不加控制，市场对希腊主权债券流动性和偿还能力的担忧，可能会演变成一次充分的主权债务危机，并形成某种蔓延之势。 IMF在《全球金融稳定报告》中指出，到2010年年底，全球政府的负债额将高达37万亿美元，到2011年则将突破45万亿美元。发达国家如果不能充分改善金融业及个人家庭资产负债状况，债务问题恶化将影响银行系统并波及其他国家，削弱全球金融系统的稳定，可能导致全球金融危机新阶段的开始。 尽管在希腊债务危机初期，由于危机救助机制的缺乏而使危机有加重趋势，但从最新公布的7500亿欧元的救助机制和欧洲国家领导人的承诺等来看，危机可以限定在少数几个经济规模较小、影响较小的国家，并不会大规模蔓延而使全球经济二次探底，也不会导致欧元区的分崩离析，

欧洲债务危机分析论文

欧洲债务危机分析论文 希腊主权债务危机自xx年末起，经多轮谈判协商，历程艰难。 那么希腊危机根源何在？ 宏观失衡是一个重要因素。作为欧盟成员国中规模较小、较不富裕的国家，1999-xx年间希腊GDP年均增长率为3.9%，高于欧盟平均水平。然而希腊经济过度依赖消费，同一时期经济增长对消费依赖程度平均为90.4%，导致外部逆差扩大、政府债台高筑。过度债务容易导致违约和危机。 简言之，希腊处于一个困境：债权人知道，希腊缺乏信誉度，不可能以其可负担的利率借到资金。希腊仍将依赖数量越来越大的官方融资。而这又创造了一个更深的陷阱。 爱尔兰是欧元区第二个接受救助的国家。 __之前，爱尔兰吸引了大量的资本流入，带来了国内经济的繁荣，但全球 __使得资本流入嘎然而止，银行坏账累积。爱尔兰政府在xx年9月为银行债务提供了担保。但由于经济陷入衰退，加上纾困银行，爱尔兰政府的财政成本上升，爆发了公共债务危机。

如果没有外部融资，爱尔兰政府将会违约。但欧盟提供了救助，爱尔兰的债务水平近一步上升。 xx年3月份，葡萄牙成了第三个申请资金援助的欧元区国家。 3月份，葡萄牙以将近6%的利率借入10亿欧元的一年期贷款（作为比较，德国能以1.3%的利率借到同样的贷款）；五年期贷款利率 则高达10%。只有一个经济高速增长的国家才能负担这么高的利率。但葡萄牙的经济增长在欧元区极为迟缓,。不景气的经济、沉重的利 息支出、艰巨的财政调整措施，都让葡萄牙举步维艰。 纾困的困境： ①由于希腊，爱尔兰和葡萄牙无力偿付过高的债务，人们建立 了一种机制，为它们提供偿债所需融资。按照设想，提供这种融资是为了换取它们采取相关措施，让它们的债务负担在未来变得可持续。但用来解决欧洲外围国家债务问题的这种模式，本身就提高了它们的债务水平。按照人们的设想，流动性问题的出现只是暂时的，官方融资能够帮助相关国家进行改革，让它们能够以正常状态回归自愿市场。但事实是，第一个接受救助的希腊，恢复的状况远不及预期，现在必须有新增资金不断流入，目前的局面才可以继续下去。只有得到公共资金的支持，外围国家的债务才可以无限制地增长下去。

希腊债务危机的原因及其影响

希腊债务危机的原因及其影响本文作者(黄宇红),请您在阅读本文时尊重作者版权。 希腊债务危机的原因及其影响 【摘要】自2009年末希腊债务危机爆发以来已经过去了5个月时间,有观点认为此次危机对中国影响不大。本文通过梳理希腊债务危机的成因,分析了其影响。得出的结论是:如果希腊债务危机不能较好地解决,可能会导致新一轮的经济危机,中国也不能置之度外。 【关键词】希腊债务危机;CDS;通货膨胀 一、希腊债务危机始末 目前希腊债务危机事件愈演愈烈。2010年4月28日,国际评级机构标准普尔继调低葡萄牙的信贷评级之后,又将希腊的信贷评级调低三个等级,降至“BB ”垃圾级。消息传来,全球股市为之重挫,一片愁云惨雾。紧接着,标准普尔又以经济增长疲软为由,宣布把西班牙的主权债务评级降至“AA”,还指出西班牙的前景评级为负面,即未来六个月内可能会进一步调降评级。一些悲观论者担心,世界还没有完全从美国金融危机引发的全球经济衰退中恢复过来,目前所出现的复苏迹象将会因为欧元区主权债务危机而化为泡影。更有甚至,欧洲可能会成为下一轮全球经济衰退甚者大萧条的导火索。 1、危机的潜伏 2001年,希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定,欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准,即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。然而刚刚入盟的希腊距这两项标准相距甚远。这时希腊便求助于美国投资银行“高盛”。高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式,为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务,使国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%,从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。最近透露出来的消息表明,当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%,远远超过规定的3%以下。目前已经到了这笔货币掉期交易到期的日子,希腊的债务问题便暴露出来。 2、危机的爆发 2009年10月初,希腊政府突然宣布:2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%,远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。 鉴于希腊政府财政状况显著恶化,2009年12月8日,惠誉国际信用评级有限公司刚刚将希腊主权信用评级由“A-”降至“BBB ”;2009年12月16日,国际评级机构标准普尔宣布,

欧洲债务危机解决方案

债务危机拖累经济衰退 本报记者梁婷婷北京报道 11月14、15两日，欧元区多个国家GDP统计数据悉数“亮相”，欧洲经济形势继续不容乐观。 糟糕的成绩单 根据法国统计及经济研究局公布的数据显示，在经历了第一和第二季度连续0.1％的负增长后，法国第三季度经济呈现稍许好转迹象，国内生产总值（GDP）季率初值上升至0.2％。其中，家庭消费支出从第二季度0.2％的负增长恢复至0.3％的正增长，反弹较为明显。 然而，除了法国传来稍许利好外，欧洲其他多国的GDP统计数据却着实让人担忧。 德国联邦统计局统计数据显示，虽然得益于国外持续需求所贡献的小幅贸易顺差，德国第三季度GDP勉强得以维持0.2％的增长，但从第一季度的0.5%，到第二季度的0.3％，再到第三季的0.2％，德国经济增速已经显现出了明显的放缓趋势。 意大利国家统计局随后也公布了统计结果。数据显示，意大利第三季度GDP继续延续了自2011年第三季度以来的负增长局面，季率初值下降0.2%，同比萎缩2.4％。 西班牙国家统计局公布的统计结果也颇为负面。数据显示，西班牙第三季度GDP季率初值为-0.3％，同比缩水1.6个百分点。 而于这几大经济体前一天发布第三季度GDP数据的希腊，也继续扩大着走衰态势。希腊官方统计机构ELSTAT的数据显示，希腊第三季度GDP继续萎缩7.2个百分点，经济衰退较第二季度的-6.8％愈加明显。 如果说，欧洲这几大经济体公布的GDP相关数据只是局部地交代了欧洲经济第三季度下行的现状。那么，最后由欧元区官方统计机构Eurostat公布的欧元区17国第三季度GDP

季率初值，则是彻底清晰地勾勒出了一路下行的欧洲第三季度经济全貌。数据显示，继第二季度0.2％的负增长之后，欧元区第三季度GDP继续萎缩0.1个百分点，仍然步履蹒跚地行进在经济衰退的道路上。 按照广义的经济衰退定义，即连续两个季度GDP的萎缩，在过去的7－9月份，欧元区国家经济已经滑入了自2009年金融危机以来的第二个衰退期。 受GDP下行影响，11月15日，除西班牙IBEX35指数上涨0.47％之外，欧元区各主要经济体股市走低。德国DAX指数下跌54.06点，跌幅0.82%；法国巴黎CAC指数下跌17.62点，跌幅0.52%；意大利FTMIB指数下跌56.91点，跌幅0.37％；希腊ASE指数下跌6.66点，跌幅0.84%。 继续看衰 欧盟委员会今年早些时候曾发布了一份《春季经济展望报告》，对欧洲2012年和2013年经济形势做出预期。报告预测，欧盟国家和欧元区国家2012年全年经济增长率将分别为0％和-0.3％，2013年为1.3％和1.0％。 然而，就在11月15日欧洲多国GDP统计数据公布的前一个星期，欧盟委员会发布了其继春季报告之后的《秋季经济展望报告》。报告中，欧盟委员会下调了对欧洲经济的预期。其中，报告分别下调欧盟国家和欧元区17国2012年全年经济增长预期至-0.3％和-0.4％，下调欧盟国家和欧元区17国2013年全年经济增长预期为0.4％和0.1％。如果说欧盟委员会在今年春季对欧洲经济衰退程度的判断还略显“轻松”，那么，在经过近一年的观察后，欧盟委员会对于接下来的欧洲经济态势不得不秉持更为保守的态度。 “欧洲正在经历一个宏观经济再平衡的艰难过程，这一过程还将持续一段时间。”欧盟经济暨货币事务执委雷恩在秋季经济报告的新闻发布会上表示。

欧洲主权债务危机的成因及启示

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成员国处于景气的经济周期，各国都能遵守务约维持较好的赤字水 平和债务水平； ２．随着９．１１美国的经济急剧减速，欧洲经济也开始转寒，２０００年后为抑制经济滑坡和老龄化危机，欧元区乃至欧盟国家都纷纷违约，通过扩大政府支出减税来刺激经济复苏，处于欧元区经济核心地位的德国和法国的赤字率（如表１所示）也连续三年持高不下，最终通过德国、法国的政治博弈，违约惩罚暂缓。许多小国也纷纷“搭 便车”避开惩罚继续通过赤字来扩大支出，避开惩罚后各国更加主动通过债务和赤字来刺激消费和投资，进一步造成财务状况恶化。 表１２００２—２００５年德国、法国赤字率 ２００２（％）２００３（％）２００４（％）２００５（％）德国３．７４．０３．７３．３ 法国３．２４．２３．７２９ 数据来源：裘元伦．欧元区财政状况恶化及前景分析．国际金融研究 长久以来政策搭配的极度失衡，在２００８年金融危机的强烈影响下，进一步加剧了成员国政府的激进式财政扩张，财政赤字和债务比例急速上升，最后融资困难无法还债弥补赤字，酿成偿付危机。 （三）欧元区成员国资质：经济结构、财务状况差异大 １．加入欧元区时：标准放宽，导致成员国的财务状况有好有坏。虽然在对成员国的准入标准规定中做出了严格的比例控制，但妈约》中模糊词汇以及事实表明欧元区成员国中有极大部分国家在被批准加入欧元区时，并没有真正达到马约的趋同性标准，这里就包括当初粉饰自己的财务“挤”入欧元区，而最近已经爆发主权债务危机的希腊。 ２．加入欧元区后：标准松弛。惩罚机制没有落实，成员国牺牲主权利益大规模赤字，比加入前更甚，同时影响欧元区整体经济。在（＿－）的分析中得知，欧元区各国的激进式财政扩张最终在经济滑坡中融资失败，导致资不抵债，偿付危机出现。说明欧元区成员国早已违背忪约》而迟迟未受惩罚，其赤字率和债务率早已严重超标，下面的两组数据分别是欧元区数据对比图３所示： 图３欧洲主要国家财政状况 数据来源：根据欧盟执行委员会２００９年秋季预测整理 作为欧元区国家，德国是欧元区第一大经济体，他们的赤字率和债务率都已超出托马约》规定。而在对０９年秋的比率预测中意大利的债务比率最高，希腊紧随其后。 ３．债务危机来临时：重债国有违约风险，与同盟国和国际货币组织进行利益博弈。以取得政治经济援助；债务健康国隔岸观火，迟迟无法达成一致，拖延产生的时间成本加重了危机蔓延和损失，直接导致博弈双方将来的偿付成本更大。危机更严重。 三、欧洲债务危机的启示 欧洲债务危机一方面严重挫伤了欧盟国家的经济，使其从金融危机后复苏的速度放慢，同时也使全球经济复苏产生负面影响。通过分析看出，欧元区相对于最优货币区理论中的描述而言，尚显稚嫩，此次主权债务危机的根源在于整个货币区仍缺乏一种有效的对称性政策搭配来平衡成员国内外经济均衡。但如今，并非仅有欧洲国家有主权债务问题，全球相当多的经济体都在此次主权债务危机中暴露出其自身的或多或少的财务问题，所以说，主权债务危机是一个帮助各个经济体重新认识自身政策制定、反省自身财务状况的好时机。 （一）对亚洲的启示 １．审慎选择货币联盟的形式。亚洲经济不同于欧洲、美洲区，亚洲的经济中，国家地位两极分化严重：日本作为发达国家，其ＧＤＰ主导整个亚洲ＧＤＰ的三分之二，但从９０年代开始其经济泡沫后一直未有回升的转机，且日本的右翼政治令亚洲乃至国际对其认可度下降；中国作为世界最大的出口国之一，人民币境外流通数量已经以千亿记，但中国仍是发展中国家，人民币的经济实力仍有待提高，且国家“一国多币”、香港的国际自由港地位及其货币局制度使人民币境地尴尬ｔ亚洲其他经济体规模较小，影响力甚微。因此，要实现亚洲货币一体化，首先要解决亚洲国家间经济发展的极度失衡，或者将人民币与中国其他可兑换币种进行全方位统一、整合．为货币区域化或单一货币联盟打基础。 ２．努力平衡亚洲各国的经济发展。亚洲国家在产业结构、货币制度、收入结构等方面仍有较大差异，减少差异制造趋同性才有货币合作的可能，这就需要亚洲各国在进行高度的货币联盟前利用亚太经合组织高度互通经济，实现资本的自由流动，为经济融合打下基础，才有可能实现货币一体。 （二）对中国的启示 我国，乃至亚洲，离欧洲的主权债务危机都有一定距离，但是，关注欧洲债务危机，对我国的经济发展有经验性的启示。 首先，欧洲债务危机短期内将转移国际对人民币的升值的关注。 其次。作为从０９年开始超越德国跃居世界第一出口大国的中国，要审慎对比经济结构，关注自身债务结构，尤其是“临时性负债”变坏张呆账的风险。 最后，欧洲财政扩张的过度对中国激进式的宏观经济政策有经验性警告。中国长期以来实施相对宽松的、积极的货币、财政政策，这一方面奠定了其在国际的出口大国地位，另一方面也为众多投机性需求、过剩产能的创生孕育了温床，尽管中央赤字率、债务率一直低于国际警戒线，但地方财政的赤字率、债务占比是非常高的，这与欧元区成员国的债务情况何其相似：尽管地方财政赤字可以由中央政府买单，但最终会反映在货币扩张和财政扩张上，最终很可能造成本币对内急速贬值，引发衰退。 参考文献 …樊勇明．西方国际政治经济学．上海人民出版社．２００６．８（２）【２】中国社会科学院经济研究所．政治经济学研究报告卜经济全球化的政治经济学分析．社会科学文献出版社．２００１．４．１【３】张继民．美国对华贸易政策的决定——政治经济视角下的均衡．复旦大学出版社．２００９．１（１） 【４】宋世方．国际经贸政策合作的政治经济分析．经济科学出版社．２００７．８（１） 【５】李雪．基于实验经济学的金融危机模型研究综述．商场现代化．２００９．７（上旬刊） 【６】周建平．欧洲一体化政治经济学．复旦大学出版社．２００２．７（１） 吲王亚娟．希腊连遭降级酝酿新一轮主权债务危机．世界知识．２０１０．１ 【８】姜波克，罗德志．最优货币区理论综述兼欧元、亚元问题．世界经济文汇．２００２（１） ｆ９】张锐．希腊主权债务阴霾或将危及欧元区生存．金融经济．２０ｌＯ（３） 【１０】朱芳．最优货币区理论：欧元的启示与东亚货币区的设想．南方金融．２００３（７） 【１１】曲谐．主权债务危机．从迪拜波及欧洲．沪港经济．２０１０（３） 【１２】李迅雷，吕春燕．欧洲经济缓慢上升．主权债务不触发危机．－一２０１０年欧洲经济展望．国泰君安证券宏观研究．２０１０．３（３）【１３】李东荣．关于主权债务危机的若干思考．中国金融．２０１０（５） 【１４】范庆华．如何保护债务重组的国际安排．世界知识．２００２年（２３） 【１５】郭砚莉汤吉君．金融危机的一种存量分析．重庆工商大学学报（西部论坛）．２００９．７（４） 【１６】【美】ＭＩｕｌｄｅｕ．Ｒ＿Ａ．蒙代尔经济学文集第五卷：汇率与最优货币区．中国金融出版社．２００３．１０（１） 【１７】【美ＵｏｈｎＮｅｖｍＫｅｙｎｅｓ，政治经济学的范围与方法．华夏出版社．２００１．１（１） 【１８ｌｆ日】Ｍａｋｏｔ０Ｉｔｏｈ［希】ｃｏｓｔａｓＬａｐａ、，ｉ吼ｓ．货币金融政治经济学——当代西方政治经济学．经济科学出版社．２００１．１２（１）ｆ１９】ＴｏｒＳｔｅｎＰｅｌｓｏｎａ１１ｄＧＩｌｉｄｏＴａｂｅｌｌｉ血ＰｏｌｉｄｃａｌＥｃｏｎｏｒｌｌｉｃｓ：ＥｘｐｌａｉｍｎｇｅｃｏｎｏＩｌｌｉｃｐｏｈｃｙＭ勰ｓａｃｈｕｓｅｔ七ｓＩｎｓ石ｎｌｔｅｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ２０００【２０Ｊ＾ＪｌｅｎＤｒａｚｅｎ，Ｐｏｈ石ｃａｌＥｃｏｎｏｆｎｙｉｌＩＭａｃｒｏｅｃｏｎｏｒｎｉｃｓ。ＰｒｉｎｃｅｔｏｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙＰｒｅ骆，２０００ 作者简介：张舒（１９８８一）。女，湖北十堰人，中南财经政法大学金融学院。 Ｔｊｍ∞ＦｉｍＩ∞ｅ １３万方数据

欧洲债务危机的成因及其影响分析

专业：物流管理1101班 姓名：袁天祥 学号：201124141 欧洲债务危机的成因及其影响分析 作为一名外行人看‘欧洲债务危机的成因及其影响分析’，刚看到这份作业倍感压力，但经过有限时间学习之后渐渐地对欧债危机事件略知皮毛。长话短说，让我们直接进入文章主题——欧洲债务危机的成因及其影响分析。 在了解欧洲债务危机之前，先向读者们介绍一下主权债务这个名词，主权债务是指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家借来的债务。现在很多国家，随着救市规模不断的扩大，债务的比重也在大幅度的增加。当这个危机爆发到一定阶段的时候可能会出现主权违约，当一国不能偿付其主权债务时发生的违约 那么整天在财经频道或网络出现的欧洲债务危机新闻，那么到底什么是欧洲债务危机呢？在这里可以向大家简单的阐述一下，简单点讲，就是欧洲许多国家的债务都要到期了，但它们拿不出那么多钱还债，就像企业的资金链要断了！当一个国家的收入无法偿还到期本息就会破产，欧猪五国都到了边缘，而且因为如果一国破产违约其他国家持有的该国债券无法收入，形成连锁反应，纷纷破产，所以称为危机。。欧债危机是由于欧元区一些国家，比如希腊，还有西班牙，葡萄牙，意大利等，政府面临着巨额的债务，这些债务是政府发行了大量的债券融资来应付财政支出，本来在发债时根据预测是能按时还本付息的，但是受到经济危机的冲击，各国经济疲软，失业率激增，政府收入减少，支出增加，导致政府无力偿还债务。爆发了债务危机。危机拖累了欧盟成员，因为，欧盟内如法德，需不断想这些国家注资，以保住欧元，这些救援国流动性减少，国内经济也受连累。整个欧元曲陷入危机。就是政府举债经营失败。一国财政支出是有一定底线需求的，政府公务、社会保障、卫生医疗、基础设施维护等等，但财政收入却来自商品市场主体的经营成果中的税收分割，如果一国市场主体在共同市场中因为技术、成本控制、销售、售后服务、经营管理等方面处于劣势，国家财政收入就失去保障，被迫赤字运行，运行期间国家市场主体在共同市场的竞争力得不到相对优势的提升，国家财政收入得不到改善，最终导致政府债务危机。这是不同生产力水平国家采取共同市场的必然结果。就如同在我们中国国内，如果没有中央政府对落后省份政府的财政转移支付，落后省份不但市场主体被兼并、挤垮，而且地方政府正常财政支出也无法应付一样的道理。共同市场，要求对落后区域的政府公务、社会保障、卫生医疗、教育环保等方面必须予以转移支付的支持，否则共同市场的事实，对落后区域是不堪重负的，因为财富向先进区域流动的太多太快，而非共同市场国家之间要好一些，毕竟汇率、进出口管制还可以对落后生产力国家有一定的自我保护。

对欧洲主权债务危机的分析

对欧洲主权债务危机的分析 摘要：2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债2009年12月16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB＋”2009年12月22日穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级2010年2月4日西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%2010年2月5日债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅。2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%2010年2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元创历史最高纪录2010年2月10日巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。2010年3月3日希腊公布48亿欧元紧缩方案2010年4月23日希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求2010年4月26日德国表示，除非希腊出台更为严格的财政紧缩政策，否则不会“过早”援手。2010年5月4日欧债危机升级欧美股市全线大跌。2010年5月6日欧债危机引发恐慌，道指盘中暴跌近千点。2010年5月10日欧盟和IMF斥资7500亿欧元救助欧元区成员国。2010年5月20日“问题债券”恐酿欧洲银行危机，金融股频频失血。 关键词：欧洲主权债务违约危机 欧洲主权债务危机是以主权债务危机的形式出现——起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。欧洲国家的主权债务危机有其历史、体制和自身的原因，但最根本的原因是这些国家的经济失去了“生产性”。在希腊发生的金融危机严重影响居民消费，导致经济下滑，货币高估使得出口始终较差，而没有灵活的货币政策，政府不得不依靠投资和消费拉动经济，赤字不断累积。赤字与出口下滑的恶性循环最终使得希腊的主权信用风险逐步积累，并在本次经济危机中完全暴露出来。就欧盟而言，他们面临着科技很难水平短期内提升和币值要保持稳定的双重挑战。 体制问题是诱发主权债务危机，乃至蔓延为欧洲债务危机的重要原因。仍以希腊为例。作为欧元区中较弱的经济体，希腊政府有动力采取宽松的财政政策来刺激经济增长。在未加入欧元区之前，希腊政府采取刺激政策时要考虑因此带来的通胀以及汇率的上涨对出口的影响、通胀以及出口下滑或将导致经济情况变差会严重削弱本国的信用状况，降低本国的融资能力。但是，在希腊加入欧元区之后，这些约束条件就被大大弱化了，因为在希腊看来，通胀压力可以被其他欧元区国家摊薄，而与欧元区其他国家的贸易和资本流动也不存在汇率风险，出口一定程度上有了保障，汇率风险大大降低。因此，在前几年经济状况较好时，希腊政府并没有完全遵守稳定与增长公约，优化其财政状况，而是不断保持宽松的财政政策，以进一步刺激经济增长。也就出现了经济学中的“负外部效应”的情况。 另外，加入欧元区的国家，没有独立的货币政策，使得成员国少了一个重要的进行宏观调控的工具。希腊政府调控经济就几乎完全依赖于财政政策，本次金融危机爆发以来，希腊政府为挽救经济，避免衰退，不得不扩大财政开支以刺激经济，结果赤字更加严重。 僵硬的欧元区制度，仅以通胀作为货币政策的唯一目标，本身就具有很大的不合理性。欧洲各国的差异化国情没有得到充分考虑，财政政策与僵硬的货币政策存在矛盾，而其他方面的政策协调性缺乏磨合与一致性，监管也不够严格。欧元区成了一部零件不配套的机器，摩擦力大，运行缓慢，吱嘎作响。 当然，对于希腊而言，主权债务危机还有重要的历史原因。2001年希腊加入欧元区，当

欧洲主权债务危机爆发的原因分析

欧洲主权债务危机爆发的原因分析 2009年4月，爱尔兰出现财政困难。10月20日，希腊政府突然宣布，2009年财政赤字占GDP比例将超过12%，是欧盟允许的3%上限的3倍多，其主权债务危机就此浮出水面。11月9日，葡萄牙政府表示2009年财政赤字占GDP 的比例从原来的5.9%上调到8%，也是远高于3%的上限，引起了国际社会的广泛关注。12月8日，惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面；标准普尔和穆迪也随即宣布下调希腊主权评级。 2010年1月11日，穆迪警告葡萄牙政府，若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。之后，整个欧盟都受到了债务危机困扰，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，导致市场被悲观情绪笼罩，欧元大幅下跌，欧洲股市暴挫。欧洲主权债务危机的爆发固然有全球性金融危机冲击因素，但更重要的还是来自危机国家自身原因。 一、欧洲主权债务危机爆发的深层次原因 欧洲各国发生主权债务危机，从表面上看，是由于政府应对国际经济金融危机而频繁发债，造成财政入不敷出而爆发的“滚雪球”式财政危机，但仔细研究其形成机理，可以发现危机爆发在于诸多更深层次的原因。

（一）对周期性较强产业的过度依赖导致国民经济在危机面前显得异常脆弱 此次欧洲各国希腊、西班牙、爱尔兰等国家过于依赖受危机影响严重的周期性产业。如希腊经济主要靠旅游业、造船业、文化业和农业，其中旅游业占比在20%以上。“国际金融海啸”袭来，经济遭受严重打击，特别是旅游业收入，2009年希腊旅游收入比2008年锐减达12亿欧元之巨。西班牙的支柱产业主要有房地产和旅游业，在2008年国际金融危机爆发后，房地产价格出现大幅下滑，目前房地产空置率居高不下，房地产业风险凸显；其另一支柱产业旅游业，因前几年旅游资源被过度开发，在金融危机强力冲击下迅速萧条，目前一些度假地的酒店入住率还不足50%。爱尔兰是一个以农业为主要产业的国家，国际金融危机对其农产品出口也带来严重冲击。 各国为应对危机，提振经济，纷纷采取大规模的财政刺激措施，加上财政收入锐减，财政赤字和政府债务水平普遍大幅上扬。2009年，上述各国财政赤字占GDP的比重分别达到12.7%、11.4%、11.8%，葡萄牙达到9.3%，就连欧元区以外的英国，其财政赤字占GDP的比重也超过12%。目前，欧盟27国中已有20个国家赤字超标。三国公共债务占国内生产总值的比例估计分别为75.2%、63.7%和59.5%，也均接近或大幅超过欧盟规定的60%的上限。这些国家的不良财政

希腊债务危机发生的原因

希腊债务危机，源于2009年12月希腊政府公布政府财政赤字，尔后全球三大信用评级相继调低希腊主权信用评级从而揭开希腊债务危机的序幕。希腊债务危机的直接原因即是政府的财政赤字，除希腊外欧洲大部分国家都存在较高的财政赤字，因此，希腊债务危机也引爆了欧洲债务危机。此次危机是继迪拜债务危机之后全球又一大债务危机。2012年5月，希腊人纷纷到银行去提领存款，银行出现挤兑现象。 2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。 随着主权信用评级被降低，希腊政府的借贷成本大幅提高。希腊政府不得不采取紧缩措施，希腊国内举行了一轮又一轮的罢工活动，经济发展雪上加霜。至2012年2月，希腊仍在依靠德法等国的救援贷款度日。除希腊外，葡萄牙、爱尔兰和西班牙等国的财政状况也引起投资者关注，欧洲多国的主权信用评级遭下调。 危机原因 一切要从2001年谈起。当时希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定，欧洲

经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。然而刚刚入盟的希腊就看到自己距这两项标准相关甚远。这对希腊和欧元区联盟都不是一件好事。特别是在欧元刚一问世便开始贬值的时候。这时希腊便求助于美国投资银行“高盛”。高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。 这一被称为“金融创新”的具体做法是，希腊发行一笔100亿美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期国债，分批上市。这笔国债由高盛投资银行负责将希腊提供的美元兑换成欧元。到这笔债务到期时，将仍然由高盛将其换回美元。如果兑换时按市场汇率计算的话，就没有文章可做了。事实上，高盛的“创意”在于人为拟定了一个汇率，使高盛得以向希腊贷出一大笔现金，而不会在希腊的公共负债率中表现出来。假如1欧元以市场汇率计算等于1.35美元的话，希腊发行100亿美元可获74亿欧元。然而高盛则用了一个更为优惠的汇率，使希腊获得84亿欧元。也就是说，高盛实际上借贷给希腊10亿欧元。但这笔钱却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里，因为它要十至十五年以后才归还。这样，希腊有了这笔现金收入，使国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%。而事实上2004年欧盟统计局重新计算后发现，希腊赤字实际上高达3.7%，超出了标准。最近透露出来的消息表明，当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%。远远超过规定的3%以下。

欧洲债务危机的启示

欧洲债务危机的启示 法学0902缪旖 随着欧洲股市的“滑铁卢”，欧洲金融市场再度强烈震荡，市场恐慌进一步加剧。欧债危机暴露的是美欧经济实体没有好转，美国在金融海啸时对欧洲引起的强烈震荡也在持续的发挥其余温，暴露的是“结构性问题”，全球结构性问题。 从根源上来讲，欧债危机的爆发是经济发展过程中多种矛盾长期积累的后果，欧盟特别是欧元区的形成，对其成员国来说，在降低交易成本、促进各国经济共同发展发挥了积极的作用。但该种制度安排的本身，导致了区域内国家货币政策的独立性丧失。在经济出现较大波动时，由于欧元区各国不具备独立的货币政策，只好更多地倾向于使用财政政策来缓解危机。比如通过紧缩财政、提高税收等压缩总需求的办法增加偿债资金来源，这又使原本就不景气的经济状况雪上加霜。 长期的高福利政策是欧元区诸国财政负担沉重一大诱因。这些国家一直奉行高福利的社会经济政策，执政者出于选举的需要，不敢对经济和社会体制进行大刀阔斧的改革，长期维持高福利的社会保障体系，造成了财政的入不敷出，不得不依靠举债度日。随着区域一体化的日趋深入，以希腊、葡萄牙为代表的一些经济发展水平较低的国家，在工资、社会福利、失业救济等方面逐渐向德国、法国等发达国家看齐，支出超出国内产出的部分越来越大。 除此以外，欧盟各国的创新能力下降，使得经济发展缺乏坚实的基础和新鲜的动力。而经济的萎靡不振，又使得国家税收来源减少，加剧财政的负担。 面对欧洲债务危机，中国作为一个正在迅速崛起的发展中国家，尤其应该引起高度警惕和反思。中国的国情虽然和欧洲各国有很大差别，但其中也有许多可供借鉴和参照之处。从欧洲的困境中，至少可以得到以下几点启示。 首先，应高度重视政府债务问题，必须未雨绸缪，将风险遏制在萌芽状态。其次，保持国内货币政策的独立性，坚持将解决本国问题置于制定货币政策的中心环节。从表面上看，中国的货币政策具有完全的独立性。但其实不然，在国际经济形势波动剧烈时期，国内的货币政策往往容易被国外的政策动向所左右。最后，不断提高自主创新能力，发掘推动经济发展的新的增长点。经济发展是解决包括债务危机在内的各种经济问题的最佳良方。欧洲各国以及美日等国目前的债务危机，究其根源还在于增长乏力甚至停滞不前。中国经济已经保持了30多年的高速增长，寻找未来的发展动力和增长点是当前的一项紧迫任务。 最重要的是扩大内需,转变经济增长模式,提高国家的产业国际竞争力,增强经济的内生增长能力,不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式。欧洲债务危机发生的根本原因是各国的经济增长发力,国际产业竞争力下降。发生危机的国家经济基础薄弱,加入欧元区后又面临了更大的生存压力,在私人投资不旺的情况下,政府投资成为推动经济发展的主力。而增加政府的债务和财政赤字。希腊借助筹备2004年雅典奥运会的东风,希腊大量举借国内外资金,投向基础设施建设,而当长期投资与短期借款的期限匹配出现问题时,债务危机的爆发在所难免。在拉动经济的三驾马车中,投资也一直是我国政府促进经济发展的杀手锏,特别是在本轮全球性金融危机爆发后,进出口倍受打击、消费市场萎靡不振的情况下,增加固定资产投资屡试不爽。我国也从2007年的财政盈余变成近两年的财政赤字。因此,如何降低经济发展对投资和出口的依赖,即降低资本形成和净出口对经济增长的贡献度、提高最终消费对经济增长的贡献度,是中国经济转型的关键,未来的基建投资应该适度压缩,提高居民收入、提高居民的消费倾向应该成为国内经济工作重点。

欧洲主权债务危机论文范文

欧洲主权债务危机毕业论文范文 【摘要】：欧洲主权债务危机是美国次贷危机的持续深化，以希腊为代表的欧洲主权债务危机愈演愈烈，引发国际金融市场持续动荡，我国的金融经济体也受到一定程度的影响，因此研究欧洲主权债务危机原因具有重要的现实意义。本文以欧洲主权债务危机的爆发及演变为研究背景，从各个角度对欧洲主权债务危机的原因进行深入分析，并根据研究结果，结合当前的国际形势及欧洲主权债务危机对我国金融经济体的影响，提出我国应对欧洲主权债务危机的对策。 【关键词】：欧洲；主权债务危机；财政政策；货币政策 【正文】： 一、绪论 （一）研究背景和研究目的 1.研究背景 美国次贷危机爆发后，危机波及全球经济。2009年，希腊政府宣布其财政赤字占国内生产总值的比例将已超过12％，远远超过欧盟规定的3％上限。随后，全球三大国际评级机构相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。随着希腊主权债务危机的急剧恶化，西班牙、葡萄牙、匈牙利等国家的形势也不容乐观，全球的资本和商品市场持续动荡。美国、日本、英国等主要经济主体为应对金融危机推出大规模的扩张性财政政策，使其由来已久的财政脆弱性问题再次浮出水面。全球主权债务的风险逐步累积，可能延缓甚至会阻碍全球经济复苏势头。在这样的背景下，通过系统性地研究欧洲主权债务危机的原因，具有重要的理论意义。 2.研究目的 2010年希腊主权债务危机突然爆发，并向欧洲其他国家扩散，欧元持续贬值，全球经济形势突然变得扑朔迷离，中国经济外部环境的不确定性急剧上升。在这种危机背景下，系统性分析欧洲主权债务危机的原因，有利于结合当前的金融形势提出完善对策。本文试图通过对欧洲主权债务危机的原因进行研究，结合我国受到欧洲主权债务危机的影响，提出我国对应欧洲主权债务危机的对策。 （二）相关文献综述 欧洲主权债务危机爆发以来，国内外学者从各个层面对主权债务危机进行了深入的探讨，现阶段国内外学者的研究成果主要涵盖了主权债务危机的成因、演变历程、对我国的启示和未来的发展方向等方面。 谢世清（2009）认为历次主权债务危机的成因有诸多相似之处，如大量举借外债，财政支出居高不下，税收锐减，经济结构脆弱，采取固定汇率制度，外部经济环境恶化等[1]。

欧洲债务危机的产生和影响

欧洲债务危机的产生和影响 摘要：作为全球金融危机的延续和深化，欧洲债务危机的深层次原因在于欧元区财政货币政策二元性、欧盟内外部的结构性矛盾和各国经济失衡，国际投机炒作也加速了危机的爆发。此次事件使国际金融市场、欧元地位、欧元区稳定和主要经济体退出策略受到冲击，但对全球经济的长期影响有限。中国所受影响较小，但其所暴露的问题值得我们关注。 关键字：债务危机；全球经济；欧盟一体化 2009年10月，希腊政府宣布2009年财政赤字将达到GDP的12．7％，且远高于欧盟规定的3％的上限，希腊债务危机由此拉开序幕。12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊危机随即愈演愈烈，欧洲其它国家不断陷入危机，欧元区正面对成立11年以来最为严峻的考验。从希腊到爱尔兰，从意大利到西班牙，欧元区经济体的巨额债务问题，就像慢性发展的恶性“肿瘤”，侵蚀着尚未全面复苏的全球经济。因此，必须深刻认识本次欧洲债务危机背后的结构性问题和深层次原因，认真分析全球经济受到的的影响和冲击，获取有益启示，为化解危机的不利影响与恢复经济中长期平衡提供理论依据和决策支持。 一、欧洲债务危机的原因 首先，主权债务问题实际是本次金融危机的延续和深化。一般来说，经济繁荣期，私人部门的负债相对较高，而每次危机之后，政府的财政赤字都会出现恶化。美国次贷危机引发全球经济衰退，也点燃了欧洲暗藏于风平浪静海面下的巨大债务风险。各国为抵御经济系统性风险的救市开支巨大，部分国家多年财政纪律松弛、控制赤字不力，使得目前欧元区16国平均赤字水平超过6％，各国财政赤字过高和债务严重超标直接引发了本次债务危机（见下表）。 表1 2009年部分欧洲国家政府财政状况 其次，欧元区财政货币政策二元性导致了主权债务问题的产生。一方面，欧元区财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作，分散的财政政策和统一的货币政策使得各国面对危机冲击时，过多依赖财政政策，而且有扩大财政赤字的内在倾向[1]；另一方面，欧元区长期

欧洲主权债务危机的原因及启示

欧洲主权债务危机的原因及启示 始于美国的次贷危机对全球经济的影响正在逐渐消退，经济复苏迹象越来越明显之时，欧洲的主权债务危机又开始进入人们的视野，并且愈演愈烈且呈蔓延趋势。对欧洲债务危机的原因进行分析及其对我国的启示。 标签：欧洲；主权债务危机；原因；启示 发端于希腊的主权债务危机，已由单一国家演变为欧盟债务危机，进而发展为制约欧洲乃至全球经济复苏的一场债务危机。欧洲主权债务危机的爆发是国际金融危机后果的一种延续，因其产生和发展又带有欧洲的独有特征，成为制约欧洲经济发展的长期痼疾的一种现实表象。目前，欧元区各国正希望通过多方面合作和共同努力来摆脱困境，但步伐却蹒跚和艰难。此次欧洲主权债务危机中期内对我国的直接影响并不大，但危机产生和发展过程中所体现的深层次问题值得我国深思和警醒。 一、主权债务危机的基本概念 主权债务又称政府债务、公共债务，是指一个国家中央政府的债务。财务赤字则是单一财政年度政府支出大于财政收入的差额。因政府的大部分收入来自纳税人，故主权债务间接上是纳税人的债务。主权债务可以分为内债和外债，内债是政府对本国投资者所欠的债务，外债是政府向世界银行等金融机构或他国借来的债务。广义上的主权债务也包括政府未来的养老金支付以及尚未偿付的货物和服务支付〔1〕。主权债务根据债务到期前所经历的持续时间分为短期、中期和长期债务。短期债务是在一年内到期的债务，中期债务时介于短期与长期之间的债务，长期债务是在十年以上的债务。主权债务清算标准是由国际清算银行规定，但主权债务违约则由一系列复杂的随司法管辖区的不同而不同的法律所规定。〔1〕主权债务危机是指一国政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风险，即主权债务违约风险非常高时就会陷入主权债务危机。一国的主权债务危机甚至会导致“国家破产”，这种破产与企业或部门因不能偿债而破产不同，政府不能停止提供给国民的社会公共服务，所以管理国家主权债务违约需要更加复杂的一套程序和方法。从国际来看，IMF可以应危机国的请求，向其提供暂时的流动性支持，但一般会附加严格的条件，譬如制定一个通胀和经济增长的目标，紧缩货币政策等，这些措施有可能会引发危机国的社会动乱，而且向IMF求助一般被认为是一种对国家管理不善的屈辱。除非万不得已，一般危机国是不会向IMF求助的。 二、欧洲主权债务危机发生的原因 仔细研究欧洲主权债务危机的产生和发展过程发现，此次危机的产生是金融危机冲击、长期的制度性和结构性缺陷等现实因素综合作用的结果。 （一）美国次贷危机是主权债务危机的诱因

案例欧洲债务危机

案例： 欧洲债务危机与欧元 欧洲债务危机始于希腊的债务危机。2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面；12月15日希腊发售20亿欧元国债；12月16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB＋”；12月22日穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。这就使希腊陷入财政危机，并拖累其它欧盟国家，欧元兑美元大幅下跌。 欧洲其它国家也开始陷入危机，2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级；2月4日西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%；2月5日债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅；比利时也预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，2010年2月4日德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%；2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元创历史最高纪录；2月10日巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。

2010年4月23日希腊正式向欧盟与IMF申请援助。5月3日德内阁批224亿欧元援希计划。5月10日欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊。9月底，爱尔兰政府宣布，由于救助本国五大银行，预计其财政赤字会骤升至国内生产总值的32％，是欧盟规定上限的10倍多，爱尔兰成为外界担忧的焦点。11月22日爱尔兰总理考恩宣布，其与欧盟达成了金融救助计划协议，爱尔兰财政大臣Brian Lenihan随即宣称救助总额将少于1000亿欧元(约为1360亿美金) 。2011年4月6日葡萄牙向欧盟寻求救助，使之成为继希腊与爱尔兰之后第三个寻求援助的欧元区国家。 早在2010年5月，为了防止市场投机者向葡萄牙、西班牙和爱尔兰等欧元区国家“下手”，发生与希腊类似的债务危机，继续沽空欧元，欧盟委员会打算提议建立一种稳定机制，用数以十亿欧元计资金编织一道“安全网”。5月８日欧洲联盟成员国财政部长誓言采取“一切措施”从金融市场“群狼”围攻中救出欧元。力争在金融市场１０日开市前敲定紧急措施，防止希腊债务危机蔓延至其他欧元区国家。９日欧盟委员会提议，借助一项稳定基金帮助欧元区债台高筑国家，“启动小型欧洲货币基金”。这种只适用于非欧元区国家的救助机制，使欧元区国家也能从这种机制获益，而将其上限由500亿欧元追加至６００亿欧元。并对欧盟成员国附

欧洲债务危机解决方案评析

2012年第2期下旬刊（总第472期） 时 代 金 融 Times Finance NO.2，2012 （CumulativetyNO.472）欧洲债务危机解决方案评析 杨 婷 （西南财经大学金融学院，四川 成都 611130） 【摘要】本文对此次欧元区主权债务危机中实际采取的救助措施进行了介绍和评价，得到的结论是现在出台的这些救助措施只能作为短期措施，暂时缓解债务危机维持市场的信心，为最终从根本上解决欧元区的主权债务危机争取时间，创造条件。从长期来看，欧盟要彻底的解决本次危机，危机国家必须要经历一个漫长而痛苦体制改革过程。 【关键词】欧债危机 救助措施 评价 为应对全球金融危机影响，2009年包括希腊在内的全球绝大多数国家均实施了积极的财政政策，由此导致希腊财政赤字急剧攀升，引发国际金融市场对其未来偿债能力担忧，希腊主权债务危机爆发，问题迅速蔓延至其他欧元区国家，导致欧元区主权债务危机的产生，影响着世界经济的复苏。为了解决这场危机，减少其对世界金融秩序的危害，欧盟采取了一系列的救助措施。 一、强化金融监管 （一）方案概述 面对金融危机和主权债务危机的外部冲击，欧盟试图通过加强欧盟体制内金融领域的监管来解决债务危机。其主要措施有： 1.通过泛欧金融监管改革法案 欧盟成员国财政部长2010年9月7日通过泛欧金融监管改革法案， 这套改革方案将为欧盟金融监管奠定新的基础，消除金融危机中暴露出的缺陷和不足。根据这套改革方案，欧盟将新设4个机构，在微观层面上，欧盟将新设3个监管局；在宏观层面上，欧盟将设立一个主要由成员国中央银行行长组成的欧洲系统性风险委员会，负责监测整个欧盟金融市场上可能出现的宏观风险。 2.加强对国际信用评级机构的监管，建立欧盟信用评级机构 欧盟委员会于2010年底建立“欧盟金融市场机构”加强对信用评级机构的监管，该机构从2011年1月1日起开始运作，监管对象包括国际三大信用评级机构在欧洲的分支机构。 3.加强银行业监管 一方面，为了提高欧洲商业银行资本金的数量和质量，加强对系统重要性银行的监管，控制银行的脆弱性问题，欧债危机的一揽子救助方案中要求将银行的资本充足率要求提高到9%，高于《新巴塞尔协议》规定的8%。另一方面，欧洲议会2010年6月30日宣布将从2011年起严格限制银行高管的奖金数额，以遏制过度冒险行为，防范危机重演。 4.严管高风险金融产品业务 2010年6月17日举行的欧盟峰会上，欧盟各国领导人强调，尽快推进相关立法，对对冲基金加强监管，包括对金融衍生品市场加强监管，尤其是卖空行为和信用违约掉期合约。 （二）方案评析 1.积极意义 ①泛欧金融监管改革法案的通过，使得欧盟在面对国际金融危机持续冲击时，面对部门内部和部门之间相互作用的复杂系统性风险时，形成了统一的宏观监管手段和整体监管合力。 ②加强信用评级机构的监管，把对信用评级机构的监管大权从各个成员国手中收上来，统一交给欧盟新机构掌管，结束美国在信用评级领域一家独大的局面，建立并扩大欧洲的话语权。 ③提高欧洲商业银行的资本充足率，有助于修复银行的资产负债表，使欧盟大型银行免于被迫破产重组或被政府接管，恢复市场信心，这对于维持欧洲金融体系稳定至关重要。另外，限制银行高管的奖金将有效防范由过度冒险带来的风险威胁。 ④加强衍生金融工具交易的监管，可以降低欧洲金融体系的杠杆比率，从而控制衍生工具对金融机构风险敞口的放大效应，有效防范金融风险的扩散效应导致的欧盟各成员国金融市场剧烈震荡。 2.存在障碍 ①按照巴塞尔新协议的监管要求，为了提高资本充足率和流动比率，银行更加倾向于持有低风险、高流动性的政府债券，然而一旦政府债券出现违约风险，则会使银行体系产生严重的风险。 ②为银行体系注资以满足其资本充足率的方法，无法从根本上解决银行存在的问题，而且容易产生道德风险，例如欧洲银行会通过各种手段规避现有的监管制度，去从事高风险的业务。 ③上文提及的各种加强欧盟金融监管的措施都是在危机爆发以后才相继出台，也就是说欧盟的金融监管对于加强金融体系的稳定性存在严重的滞后性，对欧盟整个金融体系的系统性风险监管相对缺失，缺乏一定的预见性，基本只是“亡羊补牢”的效果。 二、改革财政政策 （一）方案概述 深陷欧债危机的国家纷纷出台相应的财政紧缩政策来减少或者是避免主权债务危机对他们的影响。 希腊 2010年1月14日，推出了《稳定与增长方案》。该方案旨在将希腊2009年12.7%的赤字率在2012年时削减到2.8%。3月5日，希腊通过了新的国家部门减薪和税收增加措施，估计该措施将产生48亿欧元的开支节约。2011年 5月23日，希腊推出了一系列的私有化措施，该项措施是为实现在2015年筹集500亿欧元来偿还其高额债务目标的一部分。另外，希腊政府准备出售高达300亿欧元的国有地产，以筹资削减债务。 西班牙 2010年5月27日，今后两年将缩减财政支出150亿欧元。具体措施包括2010年削减公务员工资5％，2011年冻结公共部门工资和部分养老金。 葡萄牙 2010年5月13日：为将财政赤字在2011年底前减至4.6%，政府决定在未来一年多时间实施更严厉的节支和增税措施，包括上调增值税、个人所得税、部分企业税，削减政府官员和公共部门管理人员薪水。 （二）方案评析 1.积极意义 ①紧缩政策有助于减少危机国家债务负担 随着欧洲各国采取紧缩的财政政策，即减少政府开支，增加税收，从理论上讲这将使得整个国家出现盈余（PS），最终可以实现债务占名义GDP的比重出现减少。相关数据表明，紧缩的财 Times Finance 199