信息服务双周报
投资建议
经过近1个多月的调整，软件与服务板块的高估值风险得到了一定程度的释放。就短期市场情绪而言，中小公司可能仍难有超额收益，但行业的基本面仍然稳健，且现在已进入4季度，在目前的估值水平下，板块继续大幅跑输大盘的可能性在下降。展望未来1-2年，宏观大环境很可能仍将面临诸多不确定因素，难以迅速趋势回升，在这样的背景下，成长类个股的表现机会是相对大的。运营商在近期累积了较高的超额收益，也反映了市场的认同度和预期在提高，预计联通9月用户数和3季报业绩以符合预期为主，短期股价也很可能是与大盘同步。联通下一阶段的股价催化剂看4季度的经营数据，时间在11月。
行业层面，我们给予信息服务板块标配评级。个股层面，建议逐步买入：用友软件、恒生电子、华测检测、省广股份、华平股份、万达信息、天玑科技、立思辰，以及持续关注：东软集团、东华软件、银江股份、蓝色光标、启明星辰。
一、市场回顾与展望
1．行业表现
9月下半月（9.16-9.30），信息服务板块下跌6.9%，跑输沪深300指数1.5个点（下跌5.4%），其中表现较好的是运营商（下跌3.3%）和传媒（下跌3.9%），分别跑赢指数2.1、1.6个点，表现较差的是软件（下跌8.3%），跑输指数2.9个点。
双周涨幅相对收益
沪深300 (5.4%)-
信息服务(6.9%)(1.5%)
运营商(3.3%) 2.1%
软件与服务(8.3%)(2.9%)
传媒(3.9%) 1.6%
外部环境动荡，市场整体下跌。相对高估值的中小市值公司在系统性风险之下压力更大，继续大幅调整。大市值的运营商有基本面改善的预期，传统媒体有10月十七届六中全会深化文化体制改革的主题预期，因此相对抗跌。
经过近1个多月的调整，软件与服务板块的估值回落至平均11、12年32、23倍PE，板块高估值的风险得到了一定程度的释放。就短期市场情绪而言，中小公司可能仍难有超额收益。但从行业基本面来看，国内软件产业整体保持30%的稳健增长，且现在已进入4季度，在目前的估值水平下，板块继续大幅跑输大盘的可能性在下降。展望未来1-2年，宏观大环境很可能仍将面临诸多不确定因素，难以迅速趋势回升，在这样的背景下，成长类个股的表现机会是相对大的。需要注意的是，大环境的不确定性在一定程度上增加了上市公司盈利预测的难度，而业绩风险也是市场对成长股主要担忧所在。因此，我们所面临的挑战是找出真正能持续成长的公司。
运营商板块在近1个多月累积了较高的超额收益，也反映了市场对联通的认同度和预期在提高。我们预计联通9月用户数和3季报业绩以符合预期为主，短期股价也很可能是与大盘同步。随着更多高性价比智能手机合约的推出，以及移动互联趋势的持续发酵，联通4季度的经营数据有望成为下一阶段的股价催化剂。目前A股联通相对港股联通的溢价率是9%。
9月下半月传媒板块的跌幅相对小，其中主要是低估值的出版公司表现较好，包括时代出版（上涨6.2%）、中南传媒（上涨3.9%），估计有投资者以其低估值为安全边际，布局10月深化文化体制改革工作会议的主题机会。不过从以往的经历来看，这类事件给上市公司带来的实质影响通常很有限。
2．行业信息
联通9月截止25日发展3G手机用户260万，8月25日是237万，环比继续上升。9月下旬千元明星机缺货，一定程度影响到用户的发展，这一情况在4季度将得到缓解。
10月4日苹果发布iPhone 4S，外观与iPhone 4一致，芯片、操作系统升级，主要亮点是Siri 语音助手（支持英法德语），业界普遍对新版iPhone表示有些失望。10月5日苹果宣布乔布斯去世，业界失去了一位无与伦比的科技潮流先驱和导演者，全球各界人士表示深切缅怀。苹果进入“后乔布斯时代”，面临诸多挑战。
今年前8个月，我国软件产业增速呈上升态势，其中8月完成软件业务收入1532亿元，同比增长36.3%，高出7月4.9个百分点，达到今年以来单月最高水平。累计到8月底，我国软件产业共实现软件业务收入11120亿元，同比增长30.5%，比去年同期提高0.7个百分点。
二、主要卖方观点更新
民生尹沿技：维持行业“推荐”评级。短期仍持较为谨慎观点。中期观点未发生重大改变；四季度软件等稳定增长类行业仍将有表现机会。中大市值公司中，维持前期强烈推荐组合：航天信息、用友软件，强烈推荐组合还包括：软控股份、恒生电子、广电运通、东华软件、远光软件、广联达。前期推荐的中小市值公司中，继续推荐新国都、银江股份、汉得信息、榕基软件。
安信胡又文：行业中长期趋势向好，但短期促发性因素不多，在市场整体走弱趋势下，估值切换行情恐延后。大盘企稳后，建议逐步布局2012年增长确定性高的公司。增长确定性可从三个方面把握：一是在手订单充足的公司，包括软控股份、银江股份、华平股份。二是高客户黏性的信息服务类公司，包括天玑科技、银信科技、汉得信息、美亚柏科、立思辰。三是行业景气度高的龙头公司，包括海康威视、大华股份、威创股份。
招商赵宇杰：4季度重点推荐：10月华策影视（催化剂待证监会批复公司股权激励方案过会），11月省广股份（3季报以后，业绩和相关利好逐步释放），12月华谊兄弟（预期明年电影大年+电视剧品牌年）。
申万万建军：维持行业“看好”评级，建议从成长与主题两条逻辑选股，成长股继续推荐蓝色光标、广电信息和顺网科技，建议逐步加大对华谊兄弟/省广股份/博瑞传播配置比例。同时提供三大主题组合，（1）内容价值重估主题：华谊兄弟/光线传媒/华策影视；（2）有线整合主题：武汉塑料/天威视讯/广电网络；（3）文化体制改革受益主题：华闻传媒/中视传媒/时代出版/中文传媒。
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