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安信证券-电气设备:加快电网发展拉动内需引爆输变电设备行业-081117

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电气设备

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1. 拉动内需电网公司增加投资年均超千亿元

继南方电网公司11月12日公布明后年增加电网投资600亿元后,11月14日,国家电网公司举行扩大内需项目签字仪式暨新闻发布会,国家电网年内新增的“拉动内需项目”总投资规模为120亿元,在会上还公布今后2-3年内投资超万亿元的计划,目前方案正在等待国务院相关部门审批。

11月5日国务院公布的拉动内需十大措施中,包含了城网改造和农网完善两方面,根据国务院常务会议今年四季度先安排中央投资1000亿元的指示,发改委安排40亿作为城农网建设和改造资本金,加上企业贷款,总规模达200亿元。

表1 中央40亿元城农网改造资金安排

中央预算资金

西部地区城网改造

农网完善

年内新增投资

南方电网 8.1 5 3.1 40.5 国家电网 27.27 14 13.27 120 其他

4.63 中央投资

40

200

数据来源:安信证券研究中心根据媒体新闻整理

南网今年年初计划投资额是448.82亿元,加上新增的金额,将达到489.32亿元,比上年增长16.71%。按照国家电网公司的新闻稿《国家电网公司加快电网发展拉动内需》(2008-11-14),国家电网公司原来预计今年完成电网投资2520亿元,加上新增的120亿元,则今年国网投资将达到2640亿元,比上年增长23.9%。两大电网公司08年电网投资合计3129亿元,比上年增长22.75%。

国网公司超万亿元方案为:跨国、跨地区联网工程,以及750千伏、550千伏主网架工程2400亿元;大型水电、煤电、风电送出工程3100亿元;城市电网改造3000亿元;农村电网2500亿元;而提高抗灾能力和水电建设分别200亿元和400亿元。

表2 国家电网公司1.16万亿元投资方案

项目

投资金额(亿元)

跨国、跨地区联网工程,以及750千伏、550千伏主网架工程 2400 大型水电、煤电、风电送出工程

3100 省会和地级以上城市电网建设与改造工程 3000 农村电网建设与改造 2500 提高抗灾能力

200 抽水蓄能电站建设及现有水电站大坝加固改造 400 合计

11600

数据来源:上海证券报(2008-11-15)

从以上方案中减去水电建设的投资,国网公司未来2-3年电网建设方面的资金为11200亿元,年均3733亿元,比国网原规划09-10年年均投资额增加869亿元,加上南网增加的300亿元,两大电网公司年均增加投资额1169亿元。

国网公司调整后09-11年年均投资额比调整后08年投资2640亿元增长1093亿元,增加幅度为41.41%,加上南方电网公司年均投资额849亿元,两大电网公司09-10年年均投资总额为4583亿元,比08年调整后投资额增长46.44%。考虑电网建设的是滚动的,我们预计两大电网公司09年投资增长30%-40%之间。

行业动态分析

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表3 国家电网公司和南方电网公司投资规划调整前后比较 单位:亿元

2006 2007 2008E

09-10年均 09E-10E

十一五

09E-11E

国网固定资产投资 1893 2254

国网原规划电网投资 1760 2130 2532 2864 5728 12150

国网调整后电网投资 2640 3733

11200 国网电网投资增长率 47.50% 21.02% 23.94% 41.41%

南网原规划电网投资 373.14 419.25 448.82 549 1098.79 2340 南网新增后电网投资 489.32 849 1698.79 2980.5

南网电网投资增长率

20.02% 12.36% 16.71% 73.59%

两大电网原规划投资合计 2133.14 2549.25 2980.82 15130.5 调整后两大电网投资合计 3129.32 4583

两大电网调整后投资增长率

19.51% 22.75% 46.44%

数据来源:国网公司、南网公司、安信证券研究中心

附注:国网公司“十一五”原规划投资额12150亿元和08年计划2532亿元来源于《国家电网公司关于转变电网发展方式、

加快电网建设的意见》(2008-1-23);

南方电网“十一五”原规划投资额2340亿元来源于南网公司总经理袁懋振先生《在公司成立五周年总结大会上的讲话》(2007-12-29)

2. 生产220kV 及以下电压等级输变电设备厂商受益

加快城网改造和农网完善,南方电网公司明后年增加投资600亿元,计划用五年时间实现以下工作目标:解决配网与用户产权关系;提高电网保障能力和供电可靠性;提高电网运行的经济性;继续完成农村电网改造项目,完善农村电网结构,基本解决电网覆盖范围内无电户供电问题;依靠科技进步,充分利用信息化手段,提高配电网装备的科技含量和城市电网自动化水平。

今后2~3年,国家电网公司可投资5500亿元用于城农网建设与改造。其中,城网投资3000亿元,农网投资2500亿元。重点是:加强城市电网主网架,尽快形成220千伏双环网架,高电压等级深入城市负荷中心,实现500/220千伏间电磁环网解环运行;加快中低压城市配电网更新改造,尽快形成“手拉手”环路供电或双电源供电;城市中心区适当提高电缆化率;增加城市中心区和农村变电站布点,着力解决供电瓶颈问题,提高供电可靠性;推广应用节能技术,逐步淘汰高耗能和陈旧设备,提高电网安全经济运行水平;贯彻国家“上大压小、节能减排”总体部署,加快小火电机组关停地区配套电网建设;加大农村排灌供电设施改造力度,服务现代农业发展。

仅仅从年内国网公司增加的西部城市电网具体建设规模我们也可以部分地看到对输变电设备的需求情况:新建与改造220潜伏线路2072公里、变电容量1002万千伏安;新建与改造110千伏线路1708公里、变电容量470.55万千伏安;新建和改造35千伏线路36公里;新建和改造10千伏线路1877公里、配电容量95.86万千伏安;新建和改造0.4千伏线路297公里

从南网、国网公司城网改造和农网完善建设的目标,我们可以看出对表4中220kV 及以下输变电设备的需求量将是巨大的。

电气设备

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表4 城网改造和农网完善所需输变电设备 设备名称 作用

电压等级

产品类型

变压器 降低电压等级或中性点接地 220kV ~6kV 变电站降压变压器、配电变压器、箱式变压器、中性点变压器等 电抗器 降低短路电流 66kV ~6kV 串联电抗器

消弧线圈 减小电缆接地容性电流 66kV ~6kV 消弧线圈加小电流接地选线装置

断路器 断开电流 252kV ~380V 瓷柱式断路器、罐式断路器、真空开关柜、SF6开关柜、环网柜、塑壳开关、框架式开关等 隔离开关 形成明显断开点或接地 252kV ~380V 隔离开关、接地开关、负荷开关等 熔断器

断开故障电流 66kV ~380V 高压熔丝、跌落式熔断器、座式熔断器等 GIS 组合电器 气体绝缘开关设备 252kV ~380V 分相式、三相共桶式、复合式 互感器 降低电压电流用于控制和测量

220kV ~6kV 电流互感器、电压互感器 避雷器 防过电压

220kV-380V 氧化锌避雷器、阀式避雷器等 电力电容器 就地补无功,提高电压水平和功率因数

35kV ~380V

户内式和户外式并联电容器

绝缘子 与电气部分隔离 220kV ~220V 瓷瓶绝缘子、玻璃绝缘子、复合绝缘子等 电线 导电 220kV ~220V 钢芯铝绞线、扩径导线、裸线、绝缘电线等 电缆

导电 220kV ~380V 高压电缆、低压电缆 电缆附件 保护电缆 220kV ~380V

热缩、冷缩、PVC 等 铜排、铝排 导电

母线、导线、导电杆 电杆、铁塔 让导线与地面保持安全距离 220kV ~220V 铁塔、电线杆等

继电保护 电网故障时驱动开关断开故

障点

220kV ~380V 微机继电保护、继电器、热偶 变电站监控系统 实现变电站自动化遥控、遥测、遥信、遥调等

220kV ~6kV 微机五防设备 实现变电站、配电室“五防”功能

电表

测量电气量

电压表、电流表、功率表、电能表等 用电管理系统 电能计量、监视自动化系统 直流电源系统

为变电站、配电室提供直流电源

数据来源:安信证券研究中心

沪深两地上市公司可以为城农网改造提供的输变电设备如表5

表5 沪深两市可以为城农网改造提供的公司和设备 证券代码 证券简称 主要输变电设备

000400.SZ 许继电气 继电保护和变电站监控系统、配电变压器、6~35kV 开关、电抗器 000533.SZ 万家乐 配电变压器

000585.SZ 东北电气 高压开关断路器、电力电容器、封闭式母线等 000922.SZ ST 阿继

继电器

002028.SZ 思源电气

40.5kV-126kV 断路器、隔离开关、消弧线圈加小电流接地选线、互感器、电容器、126kVGIS 002074.SZ 东源电器 10kV-40.5kV 断路器、开关柜 002090.SZ 金智科技 变电站综合自动化系统和装置 002112.SZ 三变科技 6kV-220kV 变压器

002121.SZ 科陆电子 电表、电量采集系统、直流电源、配电自动化系统 002123.SZ 荣信股份 电抗器

002168.SZ 深圳惠程 电缆分支箱、开关柜、电缆附件、 002169.SZ 智光电气 消弧线圈加小电流接地选线 002180.SZ

万力达

继电保护和变电站监控系统

行业动态分析

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5 002212.SZ 南洋股份 电线电缆 002227.SZ 奥特迅 直流系统、控制柜

600089.SH 特变电工 各电压等级变压器、电线电缆、互感器 600097.SH 华立科技 电表、电量采集系统

600112.SH 长征电气 6kV-40.5kV 开关柜,变压器分接开关 600192.SH 长城电工 中压开关柜

600268.SH 国电南自 继电保护和变电站监控 600290.SH 华仪电气 高低压配电产品 600312.SH 平高电气 GIS 、断路器、隔离开关 600353.SH 旭光股份 高低压配电成套设备

600379.SH 宝光股份 真空灭弧室、真空断路器、真空开关柜 600406.SH 国电南瑞 调度系统、变电站自动化、配电自动化和保护 600468.SH 百利电气 380V-66kV 开关柜、塑壳开关、框架式开关 600517.SH 置信电气 非晶合金变压器

600525.SH 长园新材 电缆附件、电缆分支箱、绝缘子、继电保护和变电站自动化系统、微机五防系统 600550.SH 天威保变 各电压等级变压器 600580.SH 卧龙电气 特种变压器

600627.SH 上电股份 开关、变压器、互感器、避雷器、电线电缆、继电保护 600873.SH 五洲明珠 铁塔、配电变压器、电度表 600973.SH

宝胜股份

电线电缆

数据来源:安信证券研究中心

3. 行业评级和上市公司

由于电网投资将大幅增长,原材料价格迅速回落,输变电设备公司未来业绩将大幅度增长,我们维持行业“领先大市-A”投资评级,建议超配输变电设备公司。

由于行业基本面发生了很大的变化,我们将在后续的报告中对输变电设备公司进行业绩预测和评级的调整,根据公司的基本面和行业的地位及目前的股价,我们对推荐的电气设备公司进行排序如下表6。重点推荐思源电气、特变电工、科陆电子、东源电器、长园新材。

表6 电力设备行业推荐公司排序

最新的盈利预测

PE

序号 证券代码 证券简称 股价

08E 09E 10E 08E 09E 10E 最新评级

1 002028.SZ 思源电气 21.85 1.21 1.59 2.21 18.06 13.74 9.89 买入-A

2 600089.SH 特变电工 17.37 0.78 1.11 1.54 22.27 15.65 11.28 买入-B

3 002121.SZ 科陆电子 9.48 0.81 1.21

1.80

11.77

7.84

5.27

4 002074.SZ 东源电器 5.2

5 0.3

6 14.58

5 600525.SH 长园新材 12.73 1

12.73

6 600268.SH 国电南自 8.81 0.5 0.84 1.02 17.62 10.49 8.64 买入-B

7 600406.SH 国电南瑞 17.39 0.74 0.87 1.02 23.50 19.99 17.05 增持-A

8 600517.SH 置信电气 15.46 0.64

24.16 9 600550.SH 天威保变 16.61 0.89 1.21 1.83 18.66 13.73 9.08 增持-A 10 600312.SH 平高电气 10.5 0.5 0.6 0.69 21.00 17.50 15.22 买入-B 11 002202.SZ 金风科技 20 0.85 1.27 1.73 23.53 15.75 11.56 买入-B 12 002266.SZ 浙富股份 16.65 0.81 0.95 1.34 20.56 17.53 12.43 买入-B 13 002123.SZ 荣信股份 26.16 1 1.41 1.96 26.16 18.55 13.35 买入-B

14 002212.SZ 南洋股份 9.89 0.45 0.59 21.98 16.76

15 600875.SH 东方电气 20.92 0.3 2.1

69.73 9.96

16

000400.SZ 许继电气

7.63

0.31 0.51 0.62 24.61

14.96 12.31 增持-B

数据来源:安信证券研究中心

电气设备

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行业重点公司财务和估值汇总表

日期: 2008-11-16

每股收益(元) 市盈率(X)

ROE(%) 证券 代码 公司 名称 上次 评级 最新 评级 2007 2008E 2009E 20072008E 2009E 20072008E 2009E 现价 目标价

首次推荐日期

自推荐 来涨幅

电气部件与设备

002202 金风科技 增持-A 0.63 0.85 1.2735 26 17 21.8%

26.0%

30.0%21.85 22.86 20071213-67% 600089 特变电工 买入-B 买入-B 0.45 0.78 1.1141 23 16 21.8%19.0%20.0%18.24 23.00 200803281% 002028 思源电气 买入-A 买入-A 0.99 1.21 1.5924 20 15 15.3%19.0%21.0%23.80 39.70 20071114-19% 600268 国电南自 买入-B 买入-B 0.37 0.50 0.8425 18 11 10.7%11.0%16.0%9.14 12.50 20071121-49% 600312 平高电气 增持-A

买入-B 0.34 0.50 0.6032 22 18 13.7%18.0%18.0%10.90 14.00 200806136% 600550 天威保变 增持-B 0.39 0.89 1.2144 19 14 18.1%27.0%28.0%17.06 24.00 200810245% 600406 国电南瑞 增持-A 增持-A 0.56 0.74 0.8734 26 22 15.4%18.0%19.0%19.06 22.20 20080129-40% 002123 荣信股份 增持-A 买入-B 0.65 1.00 1.4144 28 20 16.1%19.0%23.0%28.38 38.78 20080410-12% 000400 许继电气

增持-A

增持-B 0.31 0.31 0.5125 25 15 5.4%7.0%10.0%7.70 10.00 20080327-70%

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7 作者简介

黄守宏,电力设备行业分析师,华中理工大学工学学士,北京大学工商管理硕士。高级工程师,16年电力行业工作经验。2007.7加盟安信证券研究中心。

免责声明

本研究报告由安信证券股份有限公司研究中心撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。安信证券股份有限公司研究中心将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本公司及其关联机构可能会持有报告中涉及公司发行的证券并进行交易,并提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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安信证券股份有限公司研究中心对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。

行业评级体系

收益评级:

领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上;

同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%; 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上; 风险评级:

A — 正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;

B — 较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动;

销售联系人

张勤 上海联系人 南方 上海联系人

021-******** zhangqin@https://www.wendangku.net/doc/8210761748.html, 021-******** nanfang@https://www.wendangku.net/doc/8210761748.html, 李国瑞 上海联系人 李昕 北京联系人 021-******** ligr@https://www.wendangku.net/doc/8210761748.html, 010-******** lixin@https://www.wendangku.net/doc/8210761748.html, 马正南 北京联系人 潘琳 深圳联系人 010-******** mazn@https://www.wendangku.net/doc/8210761748.html, 0755-******** panlin@https://www.wendangku.net/doc/8210761748.html, 张茜萍 深圳联系人 王远洋 深圳联系人

0755-******** zhangqp@https://www.wendangku.net/doc/8210761748.html, 0755-******** wangyy3@https://www.wendangku.net/doc/8210761748.html,

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上海

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