1990年日本经济危机的始末

金融危机
20世纪90年代发生在日本的经济危机是日本历史上最严重的经济危机，这次经济危机造成日本严重的经济衰退，5000亿的银行坏账，数不胜数的企业倒闭，日本人对未来感到前所未有的恐慌，失业率和自杀率屡创新高，曾经的日不落暗淡了……
什么造成日本这么严重经济崩溃？在20世纪80年代，日本的经济强大到可怕程度，日本疯狂地购买欧美企业资产。SONY耗巨资34亿美元购买“美国的灵魂”的好莱坞哥伦比亚公司:松下斥资61亿美元购买环球电影公司；三菱重工出资8.5亿美元“美利坚标志”之称的纽约洛克菲勒中心51%的股份。日本国内充斥着乐观，对未来无限的幻想的情绪之中，日本人对股票、债券、房地产投机变态的痴迷，日本股票已经连续25年持续上扬，似乎日本的股市是永远上涨的神话，但是神话毕竟是神话，很快日本人就会为自己的疯狂投机付出惨重的代价……熟悉经济理论的人都明白，市场经济生来注定是跳不出经济周期的范围，只不过经济周期的年限不同，他是一定要经历波峰，波谷的。可惜，人类是贪婪的动物，在股票、房地产价格疯狂上涨，有谁能保持冷静的头脑呢？体会到了投机带来的无限的刺激和幻象，必定会有人要承受资本泡沫破灭造成的损失，这是必然规律。日本人不切实际的追求财富带来的盈利快感是直接造成20世纪90年代初严重经济危机的重要原因，日本政府对财政政策和货币政策把握不当和滞后的调整机制也难逃其责，日本国内的银行和金融市场鼓励投机氛围、发放低息贷款、贷款的审核不力等给日本严重的经济危机带来强大的推动力。
当利率从持续多年的2%调整到3.25%，当时日本央行行长是主张刺破泡沫的强硬派，又把利率调高到4.25%，人们对日本经济前景突然感到迷糊和不安，当时许多大经济炒家纷纷抛售股票，一石激起千层浪，人们都疯狂的抛售股票，日本股市大跌，股市的跌势又造成了债券和房地产市场市值严重萎缩，作为债权人的银行强烈要求债务人企业和投机者个人增加保证金或是还清贷款，债务人只能把股票和房地产当作抵押物，抵押物又大幅度的贬值，许多中小型银行都相继破产，企业融资形式受到严重威胁，很多企业不得不申请破产，日本经济似乎陷入恶性循环的怪圈，这场经济危机对日本国内带来最大的危害就是日本金融业几乎崩溃，一场经济危机领日本沉睡了20年。

美刊重新审视日本"失去的十年" 厘清五大错误认识

据美国《外交政策》杂志报道，随着全球经济环境的进一步恶化，众多美国政界人士及评论家开始不断提及日本在上世纪90年代经历过的

惨痛失败，以此来提醒大家如今美国经济也面临着巨大威胁。然而，当我们重新审视日本那段“失去的十年”时，首先应做的是纠正人们五点错误的认识。

第一点：日本经济在上世纪90年代发生崩溃。

这种观点并不正确。日本经济在第二次世界大战结束后迎来了长达数十年的快速增长期，但这也为日后出现惊人的价格资产泡沫埋下了伏笔。1990年，经济泡沫破裂，成百上千亿美元的财富化为乌有，经济增长速度迅速下滑。自1990年至2003年，日本经济始终在衰退的边缘徘徊。但是，日本经济在90年代还是取得了国内生产总值年均增长1.5%的成绩，其经济总量在十年中总计增长了10%。更值得一提的是，在20世纪90年代日本从未让其失业率上升到5.5%以上。

尽管日本自身将上世纪90年代定义为“失去的十年”，但这实际上并不准确，因为日本的生产力水平并没有大幅下滑。日本在这十年中唯一失去的只是在经济发展奇迹中所获得的自豪感与自信心。自“失去的十年”后，日本不再相信自己可以创造经济神话。

第二点：政府开支过大令日本经济进一步恶化。

这种观点是错误的。毫无疑问，当时日本政府在某些领域投入了过多资金，特别是建设了一些用处不大的工程。但是，经济学家指出政府在基础设施、医疗及教育上的投资还是带来了巨大的益处。彼得森国际经济研究所副主任亚当-珀森认为，日本在1995年推出的经济刺激计划实际上推动了来年经济的增长。这也为美国政府提供了一条宝贵经验：政府开支是必要的，并且要恰当地安排开支。

第三点：受“失去的十年”的影响，日本无法再次恢复元气。

这种观点很难站得住脚。受全球经济下滑的影响，日本近期遭遇了严重的挫折。起初，外界认为相比美国而言，日本可以更好地应对全球金融危机。但是随着美国、欧洲等经济体进口需求的萎缩，日本出口贸易滑入低谷，经济也因此遭遇重创。

但是，我们必须注意到日本实体经济在2002年至2008年期间增速迅猛。并且，直至今日日本仍然是世界上第二大经济体。技能高度熟练的劳动力队伍与富有创新精神的企业令日本仍然有资本摆脱困境。举例来说，丰田与本田两大车商如今加大了对清洁能源汽车的投入。当世界经济再次回暖时，这两家公司无疑将获益丰厚。同时，日本的基础设施水平世界领先，其货币日元也保持着强劲势头。并且日本还持有大量美国国债，是全球主要的债权国之一。

第四点：如今的美国便是上世纪90年代的日本。

这个观点并不准确。毫无疑问，基于房地产的资产价

格泡沫是引发两个国家经济陷入困境的关键因素。但是这其中仍存有许多不同。

首先，相比上世纪90年代的日本政府而言，现今的美国政府表现得要更为果断。经济学家们从日本“失去的十年”中总结了许多经验与教训，例如提早进行财政紧缩有巨大危害、面对存留在金融系统中的不良资产应迅速采取行动等。一些经济学家指出，“失去的十年”中日本发行的公司债券数额远大于如今美国市场上相应的总额。

其次，日本当时绝大部分不良资产是由公司所持有，这令政府更容易解决问题。当小泉政府采取措施处理不良资产后，日本经济重新开始快速增长。然而，如今美国要应对的是“财政挥霍文化”，这不仅涉及消费者或房地产业主，更牵扯众多金融机构。这令美国处理不良资产的工作更为艰难。

再次，外国人的参与推动了美国信贷热潮的到来，这成为美国经济的又一个不稳定因素。奥巴马政府不仅需要安抚国内的纳税人，还要同海外的债权人保持联系。

第五点：日本难以重振自己的经济与政治实力。

这不完全正确。诚然，日本面对着一系列问题。尽管日本社会在近几年来经历了很大的变化，但其政治体制却仍然略显僵化。并且在全球经济危机对日本构成了许多挑战的情况下，日本政府难以想出应对问题的良策。当面对本国人口总量下滑这一关键威胁时，日本政府更没有采取实际措施。政府预计，到2050年时日本人口总量将缩水至1亿人以下。并且届时年龄大于65岁的人占总人口比例将上涨至40%。唯一的办法是吸引移民的进入，但日本人又不愿意这样做。

针对萎靡不振的经济来说，日本可以采取多种措施来应对。例如，给予女性更多的工作机会可以令生产力迅速增长，而吸引外国投资有助于提高社会生产效率，教育改革与提倡企业创新将赋予经济更大的灵活性。

总之，请不要忽略日本。纵观历史的发展进程，不难看出日本在社会改革方面拥有巨大潜能。19世纪末期，统治阶级通过改革令日本摆脱了落后、孤立的状况，从此屹立于世界强国之林。第二次世界大战结束后，日本又创造了经济飞速增长的奇迹。从这个角度来看，此次全球经济风暴可能会令日本因祸得福。



日本过早收紧货币两度扼杀复苏

2009年07月21日 15:11 来源： 投资者报

投资者报(记者李剑)对日本而言，20世纪80年代代表了一段“梦幻”的繁荣时期。当时，日本的经济每年以5.5％的速度增长，物价却一直维持在低位，形成所谓的高增长、低通胀的局面。
然而，经济基本面表现固然良好，但地价和股价在这段时

间里的疯狂上涨，却不能用经济基本面解释。
在那个时期，日本的广义货币量M2并不高，大约只有10％左右；但是，到1989年底，日本股价上涨了三倍，公司股票总市值超过美国，而美国国内生产总值（GDP）却是日本的两倍。
土地价格更是贵得离谱。据称，在泡沫的最高峰，东京帝国广场下面一平方英里土地的价格，居然比整个加利福尼亚的土地价值还高，一个东京都的地价就相当于美国全国的土地价格。
金融泡沫并不是什么新鲜事。不管原因如何，1990年市场交易的第一天成为日本经济的转折点，日经股价落入了地狱。自那时候开始，日本股票市场陷入长达十多年的熊市之中。
紧接着是地产。许多日本人还清楚地记得，1991年，巨大的地产泡沫自东京开始破裂，迅速蔓延至日本全境。土地和房屋根本卖不出去，陆续竣工的楼房没有住户，空房到处都是。
随后10年间，土地价格基本回到了泡沫产生前1985年的水平；商业地产更是跌到20年前的最低点。
日本人将1992年~2002年称为“失去的十年”。期间，日本名义GDP增长率不到1％，从1994年第三季度之后的每个季度（除自1997年第二季度之后的四个季度外），GDP平减指数均为负增长，日经指数下跌近78％，失业率从2.1％上升到5.4％。
在研究日本“失去的十年”的众多文献中，有经济学家认为日本“错在不恰当的时点放弃了凯恩斯”。日本过早收缩货币，减少投资，从而最终导致失去了十年光阴。
20世纪90年代前半期，日本经济曾经在大规模的投入下出现起色，1996年GDP 增速一度达到3％。与此相对应的是，据日本内阁办公室的数据显示，在1991到1995年间，日本在公共建设工程上花费超过万亿美元。
但是在巨额开支之后，日本的“管理者们”对大幅增长的财政赤字皱起了眉头，开始选择快速缩减开支。
1997年，日本政府误将稍见起色的经济形势看做经济已经走出景气低谷的标志，过早提出财政重整计划。并且主张财政责任的声音占了上风，桥本龙太郎首相实施增税，以降低预算赤字从而使日本经济从1997年又开始急剧恶化。
于是日本政府又恢复了赤字开支，1998年日本实施了一个新的大规模公共建设工程。随后经过三年频繁的政策选择后，到上个世纪末期，日本经济开始出现了复苏的曙光，实际增长率重新回到了3％左右。
遗憾的是，日本政府在错误的时点再次决策失误——2000年8月，日本央行在通货紧缩压力依然很大时过早结束零利率政策，上调政策利率，又一次将经济复苏势头扼杀在萌芽之中。
其实，日本还有其他选

择。关键是“世界上只有那么少的经济学家认识到了，日本的流动性陷阱是个多么重大的现实问题”，经济学大师克鲁格曼在其著作《萧条经济学的回归》中提到：采取一切必要措施，让通货膨胀率高一点，因为只有这样能帮助我们摆脱这个陷阱。