复旦大学431金融学综合考研真题2010-2016年-带答案独家整理版

十年寒窗，百日风雨，行遍书山，航终树海，千磨百炼，铁杵成针，浪淘水洗，沙尽金见。祝愿诸君马到成功，

金榜题名。

2011－2016年复旦大学金融硕士考研初试真题及答案[独家整理]

shannon

目录

2011－2016年复旦大学金融硕士考研初试真题 (3)

2011年复旦大学金融专硕431金融学综合考研真题 (3)

2012年复旦大学金融专硕431金融学综合考研真题 (3)

2013年复旦大学金融专硕431金融学综合考研真题 (5)

2014年复旦大学金融专硕431金融学综合考研真题 (6)

2015年复旦大学金融专硕431金融学综合考研真题 (7)

2016年复旦大学金融专硕431金融学综合考研真题 (7)

答案 (12)

写在前面：

笔者2014年考研备考时从繁杂网络资料中摘取考试信息，简列一二，编之为《2011－2014年复旦大学金融硕士考研初试真题》，后于考研结束之后上传于网络之上，以希冀有助于后来之人。2016年偶然查阅原文档已然搜索前列，故检索2015及2016年两年考试真题，合并之上，重新为册，断不敢言醍醐，也望能为诸君添锦上之花，鞭成功之马。

2011－2016年复旦大学金融硕士考研初试真题

祝各位学子马到成功，刻石勒功！

2011年复旦大学金融专硕431金融学综合考研真题

一、名词解释5*5

1.有效汇率

2.利率期限结构

3.流动性陷阱

4.大宗交易机制

5.正反馈投资策略(这概念还出了道简答)

二、选择题5*4

1.套汇是什么样的行为

A.保值

B.投机

C.盈利

D.保值和投机

2.哪个不属于商业银行资产管理理论的

3.简单的戈登模型计算股价

4.蒙代尔弗莱明模型的固定汇率情况货币政策无效

三、计算题20*2

互换的设计这题应该要分情况讨论

并购题公司金融437页朱叶的那本书

四、简答题10*2

1.降低货币乘数央行的措施

2.用正反馈投资策略原理谈谈股市泡沫的形成

五、论述题: 20+25

1.现金股利的信号传递效应,并联合我国的股市谈谈现金股利的信号传递效应的有效性；

2.外汇储备需求决定因素与我国的外汇储备是否过度问题

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2012年复旦大学金融专硕431金融学综合考研真题

一、名词解释（25分）

1.IMF的第八条款

2.表外业务

3.指令驱动机制

4.税盾效应

5.杠杆收购

二、单项选择题（20分）

1. 以下关于期权价格波动说法正确的是：( )

A.对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是递增的

B.对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是递减的

C.对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是不变的

D.时间流逝同样的长度，其他条件不变，期限长的期权时间价值的减少幅度将大于期限短的期权时间价值的减少幅度

2. 下列不影响可贷资金供给的是：( )

A.ZF财政赤字

B.家庭储蓄

C.央行货币供给

D.利用外资

3. 股票价格已经反应所有历史信息，如价格的变化状况，交易量变化状况等，因此技术分析手段无效，这种市场类型为( )

A.强有效市场

B.半强有效市场

C.弱式有效市场

D.无效市场

4. 一公司发行股票筹资2000万元，已知第0期支付股息100万元，股息增长率为5%，则融资成本为( )

A. 10.25%

B. 12.25%

C. 15.25%

D.13.25%

5. 一公司修筑公路，ZF与其签定协议，若已经完成的路段5年内正常使用，则5年后再与其签约修筑延长段，问其中的实物期权为( )

A.扩张期权

B.放弃期权

C.延期期权

D.收缩期权

三、计算题（40分）

1. 1英镑的含金量为113.006，1美元的含金量为23.22，黄金的运输费用为0.025美元，求(1)英镑兑美元的铸币平价(2)黄金输出点(3)黄金输入点

2. 一公司永续EBIT为500万元，无杠杆情况下收益率为10%，又已知公司可以以借入500万元债务以回购部分股票，改变公司的资本结构，公司所得税率为25%。

求：(1)无税MM理论下，所有者权益为多少？(2)有税MM理论下，所有者权益为多少？税盾效应为多少？

四、简答题（20分）

1.举例说明为何不能同时确定货币供应量和利率作为货币政策的中介目标。

2.简述证券市场交易机制设计的目的和原则。

五、论述题（第一题25分，第二题20分）

1.相比于封闭经济，开放经济下一国的宏观经济政策操作有什么变化。

2.按新优序融资论，公司融资偏好的先后顺序为：内部资金，债务，股票。请结合我国股票市场现状解释我国上市公司融资偏好及其原因。

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2013年复旦大学金融专硕431金融学综合考研真题

一、名词解释（25分）

1.汇率超调

2.Sharp指数

3.在险价值value at risk

4.实物期权

5.资本结构均衡理论

二、选择题（20分）

1.马克维茨组合的假设中哪个正确

A证券市场有效B存在一种无风险资产，投资者可以不受限制借贷。Ｃ投资者都是风险规避的Ｄ投资者在期望收益率和风险的基础上选择投资组合

2.以下几个中收益率最高

A半年复利率10% B年复利率10% C连续复利率10% D年复利率8%

3.完美市场，如果再仅仅考虑税收，高股利政策是（）？如果仅仅考虑信息不对称，高股利政策（）？

A有益；有害Ｂ有害；有益Ｃ有害；有害Ｄ有益；有益

4.无税MM，甲乙公司财务杠杆不一样，其他都一样。甲负债权益50%：50%，乙40%：60%，投资者有8%甲股票，什么情况下继续持有甲股票

A：甲公司价值大于乙公司 B：无套利均衡 C：有收益率高的项目 D：忘了

5.当一国处于通货膨胀和国际收支逆差的经济状况时，应采用的政策搭配

Ａ紧缩国内支出，本币升值Ｂ扩张国内支出，本币升值

Ｃ紧缩国内支出，本币贬值Ｄ扩张国内支出，本币贬值

三、计算题（20＋20分）

1.运用CAPM求两只股票的期望收益率，然后求出超常收益率，并分析X,Y两只股票,方差X 大于方差Y，收益率X大于Y，哪只股票符合下面两个方案：

a:一个风险被充分分散了的组合

b:单独持有一只股票的组合

2.求净现值和财务盈亏平衡点，题目含折直线折旧法（就是朱叶《公司金融》P111那道例题，就是数据不一样）

四、解答题（10＋10分）

1.简述现代经济金融系统的功能和作用

2.为什么NPV法净现值法是最不容易犯错的资本预算法？

五、论述题（20＋25分）

1.本杰明、格雷厄姆说证券市场是投票器不是称重仪。投资人是非理性的。有人说美国2007金融危机的原因是因为基于“有效市场价假说”的治理理念，你是否同意此观点，理由。

1. 汇率在调节国际收支的作用，为什么部分国家愿意建立统一货币，运用国际金融基础理论的知识分析欧元危机的原因，谈谈你的看法！

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2014年复旦大学金融专硕431金融学综合考研真题

一、名词解释（5 分×5=25 分）

1.IPO 折价

2.消极投资策略

3.金融深化

4.杠杠收购

5.熊猫债券

二、选择题(5 分×5=25 分)

1.久期最长的是（）

A.8 年期零息债券

B.8 年期，息票率为8%

C.10 年期零息债券

D.10 年期，息票率为8%

2、有关普通股、优先股的股东权益不正确的是（）

A.普通股有公司的经营权

B.优先股一般不享有经营权

C.普通股不可退股

D.优先股不可要求公司赎回股票

3、偿债率（）

A.外债余额/国内总值

B.外债余额/国民总值

C.外债余额/出口外汇收入

D.外债还本付息额/出口外汇收入

4、不是我国货币M2 统计口径（）

A.企业活期

B.企业定期

C.居民储备存款

D.商业票据

5、在最后一个带息日，某只股票收票价为40 元/股。该股利税税率为20%，资本税得免该股利

为1 元/股。那么在无套利的均衡条件下，除权日的开盘价为（）

A.39.8 元/股

B.39.2 元/股

C.39 元/股

D.41 元/股

三、计算题（20 分×2=40 分）

1.已知一种面值为100 元，息票率为6%的债券，年年付息一次，债券期限为3 年，且到期收益率为6%，求该债券久期、修正久期、凸度。根据久期法则，债券收益率每下降1%，债券价格变化百分比是多少？

2.你拥有一份为期3年的看涨期权，其标的资产是市价为200 万元的老洋房，其市场价评估为170 万元，现在出租的租金刚好支付持有成本，如果年标准差为15%，无风险年利率为12%。

⑴构建二叉树模型

⑵计算该看涨期权价值

四、简答题（10 分×2=20 分）

1.比较凯恩斯学派和货币学派的货币政策传导机制的不同。

2.举例说明证券买空或卖空交易是如何放大风险收益和风险的。

五、论述题（20 分×2=40 分)

1.什么是行为金融理论？为何行为金融理论对传统效率市场理论造成严峻挑战？

2.确定一国外部均衡目标的主要标准是什么？请分析近年来中国的国际的情况是否符合外部均衡的要求，并谈谈你对其成因及未来演变趋势的看法。

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2015年复旦大学金融专硕431金融学综合考研真题

一，名词解释

特别提款权

货币中性

抵押贷款和质押贷款

资本配置线

内含报酬率

二，选择题

只记得大致

蒙代尔政策组合

市盈率

到期收益率

哪种情况上调or下降（记不清orz）准备金

三，计算题

欧式期权

四，简答

美联储加息对我国宏观经济的影响及其作用机制

做市商报价驱动与指令报价驱动的差异

五，论述

什么是国际储备货币分散化，有什么作用，中国加入对国际储备货币格局有什么影响根据股市大跌分析套利机制是否有效

2016年复旦大学金融专硕431金融学综合考研真题

一、名词解释（每小题 5 分，共25 分）

1. 到期收益率：到期收益率是指来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价

值相等时的利率水平，公式如下：file:///C:/Users/ADMINI~1/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image002.gif

其中，P0表示金融工具的当前市价，CFt表示在第t期的现金流，n表示时期数，y表示到期收益率……（《金融市场》P243）

2. 系统性风险：系统性风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、宏观经济政策的变动等。这类风险影响所有金融变量的可能值，无法通过分散投资相互抵消或削弱，因此又可称为不可分散风险……（《金融市场》P290）

3. 有效汇率：有效汇率是指某种加权平均的汇率，最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数。以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动浮动，其汇率的公式为：……有效汇率的关键特点在于加权，它既可以是对名义汇率加权，也可以是对实际汇率加权，分别得到名义有效汇率和实际有效汇率……（《国际金融新编》P56，2004年金融联考和2011年复旦431都考过~）

4. 格雷欣法则：在金银双本位制下，金银两种货币按国家规定的法定比例流通，结果官方的金银比价与市场自发金银比价平行存在。当金币与银币的实际价值与名义价值相背离，从而使实际价值高于名义价值的货币（即所谓“良币”）被收藏、熔化而退出流通，实际价值低于名义价值的货币（即所谓“劣币”）则充斥市场，这就是格雷欣法则……（《现代货币银行学教程》P14，参考《习题指南》P7, 2004年金融联考考过）

5. 利息税盾效应：利息税盾效应即债务成本（利息）在税前支付，而股权成本（利润）在税后支付，因此企业如果要向债券人和股东支付相同的回报，对后者则实际需要生产更多的利润。例如……因此“税盾效应”使企业贷款融资相比股权融资更为便宜……（也可以按《公司金融》P150来答，差不太多，2012复旦431考过~）

评析：名词解释全是课本中的，今年也没有太偏，而且后三个居然不止一次考过，所以应该不会有人丢分。。

二.选择题（每小题4分，共20分）

1、根据CAPM 模型，假定市场组合收益率为15%，无风险利率为6%，某证券的Beta 系数为1.2，期望收益率为18%，则该证券（B）

A. 被高估

B. 被低估

C. 合理估值

D. 以上都不对

2、货币市场的主要功能是（A）

A. 短期资金融通

B. 长期资金融通

C. 套期保值

D. 投机

3、国际收支平衡表中将投资收益计入（B）

A. 贸易收支

B. 经常账户

C. 资本账户

D. 官方储备

4、下列说法不正确的是（C）

A. 当央行进行正回购交易时，商业银行的超额准备金将减少；当央行进行逆回购交易时，商业银行的超额准备金将增加；

B. 法定准备金率对货币供给的影响与公开市场操作及贴现率不同，后两者主要针对基础货币进行调控，而法定准备金则直接作用于货币乘数；

C. 法定准备金作为货币政策工具的历史长于其作为稳定金融，防止流动性危机的政策工具；

D. 公开市场操作的有效性受国内金融市场的发达程度影响。

5、甲公司现有流动资产500 万元（其中速动资产200 万元），流动负债200 万元。现决定用现金100 万元偿还应付账款，业务完成后，该公司的流动比率和速动比率将分别和.（B ）

A. 不变，不变

B. 增加，不变

C. 不变，减少

D. 不变，增加

评析:经核实，选择题答案都是正确的

三、计算题（每小题20 分，共40 分）

1、对股票A 和股票B 的两个（超额收益率）指数模型回归结果如下表。在这段时间内的无风险利率为6%，市场平均收益率为14%，对项目的超额收益以指数回归模型来测度。

股票A

股票B

指数回归模型估计

1%+1.2(rM-rf)

2%+0.8(rM-rf)

R2

0.576

0.436

残差的标准差σ（e）

10.3%

19.1%

超额准备的标准差

21.6%

24.9%

（1）计算每只股票的α，信息比率，夏普测度，特雷诺测度；

α即Jensen测度：A为1%，B为2%

信息比率即T reynor-Black比率:IFR=α/σ（e）

夏普测度即Sharpe 指数：Si=（ri-rf）/σi; （ri-rf）根据表中公式就可以求出，σi表示每个股票i收益率的标准差：

σ2i（总风险）= βi2σM2（系统风险）＋σ2(ei) （非系统风险），

R2=回归平方和（系统风险）/总平方和（总风险）=βi2σM2/(βi2σM2+σ2(ei))

联立方程组可求出σi，Si便可求出了

特雷诺测度即T reynor指数：Ti=（ri-rf）/βi

（2）下列各个情况下投资者选择哪只股票最佳：(需要根据上问所求指标和各指标的特点进行选择，略。。)

i. 这是投资者唯一持有的风险资产；

ii. 这只股票将与投资者的其他债券资产组合，是目前市场指数基金的一个独立组成部分；iii. 这是投资者目前正在构建一积极管理型股票资产组合的众多股票中的一种。

评析：这个题有一定难度，不过所有的概念在书本都是有的，参照《投资学》P394，比较坑的是它对夏普单指数模型考的稍微深了一点（见博迪的《投资学》），仅仅做课后题还是不行的，要拓展多做一些相关的题，并且难度一定要高于课本上的。这也是一道原题，见链接：

https://www.wendangku.net/doc/9f7553034.html,/link?url=oUxWRoJN5NETpJjWjHhCZOAjq5jt6wS9ZhRU2VtbM5M5P T-58w8rPfMrSrINvnU-rOIt4TIihfolNh-0aiTgt864oqvs7JiIQ05YqHIqBHC 而且有答案证券与期货答案解答-（在第十章里）

https://www.wendangku.net/doc/9f7553034.html,/p-6304189255865.html

原版答案：1)已知rM=14%,rf=6%

股票A 股票B

α=回归截距1.0% 2.0%

信息比率=αp/σ(ep) 0.0971 0.1047

夏普测度=（rp-rf）/σp 0.4907 0.3373

特雷诺测度=（rp-rf）/βp 8.833 10.500

2)

a、如果这是投资者惟一持有的风险资产，那么夏普测度是适用的测度。既然股票A的夏普系数大，股票A是最佳选择；

b、如果股票与市场指数基金相组合，那么对综合夏普测度的贡献由估值比率决定；因此，股票B是最佳选择；

c、如果股票是众多股票中的一种，那么特雷诺测度是适用的准则，并且股票B是最佳选择。对第1大题第2小题的疑问：

当一只股票被作为单一投资组合来持有时，标准差是相关的风险度量方法。我们一般用夏普指数衡量。

当股票加入一个风险被充分分散的资产组合时，我们用特雷诺测度或σ来衡量。

当一只股票将与投资者的其他债券资产组合，是目前市场指数基金的一个独立组成部分：股票i与指数资产组合之间的协方差等于Cov(Ri,RM)=βiσ2M,我认为协方差越小越契合市场组合的要求，所以选股票B。答案上说“对综合夏普测度的贡献由估值比率决定”是什么意思？

2、某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购（假定目标公司和收购公司具有相同风险水平）。目标公司的负债与权益市值比为1:1，每年EBIT 为500 万元。收购公司的负债与权益市值比为3:7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。无风险

利率为5%，市场风险溢酬为8%，收购公司的权益贝塔值为1.5。假定所有债务都是无风险的，两个公司都是零增长型公司。请根据有税MM 理论作下列计算：

（1）目标公司的债务与权益的资本成本为多少？

两公司风险水平相同，所以具有相同的无杠杆权益资本成本Ru；易知

收购公司的权益资本成本为5%+1.5*8%= Ru+(Ru-5%)*(1-Tc)*（3/7）,可以求出Ru；那么目标公司的权益资本成本= Ru+(Ru-5%)*(1-Tc)*（1/1），目标公司的债务资本成本可知为5%（1-Tc）。

（2）目标公司的债务价值与权益价值为多少？

目标公司的总价值=2*权益价值=2*债务价值=EBIT*（1-Tc）/Ru+Tc*(债务价值)，便可以求出目标公司的债务价值与权益价值。

（3）收购公司所支付的最高价格不应高于多少？

收购公司在收购目标公司后的自由现金流增加了EBIT*（1-Tc），而收购公司的加权平均资本是不变的（资本结构没有变），并且两公司都是零增长的，所以收购公司所支付的最高价格为EBIT*（1-Tc）/(收购公司的加权平均资本-0)

答案

2012年复旦大学431金融学综合真题分析

一、名词解释5*5

1、国际金融学IMF第8条款、有效汇率

2、货币银行学表外业务、利率期限结构

3、投资学、货币银行学指令驱动机制、流动性陷阱

4、公司金融、投资学税盾效应、大宗交易机制

5、公司金融、投资学杠杆收购、正反馈投资策略

二、单项选择题4*5 5*4

1、投资学、国际金融学期权价格波动、套汇

2、货币银行学可贷资金供给、商业银行资产管理理论

3、投资学有效市场类型、戈登模型计算股价

4、公司金融、国际金融学股息不变增长融资成本、蒙代尔弗莱明模型固定汇率下货币政策无效

5、公司金融实物期权

三、计算题20*2

1、货币银行学、投资学（公司金融）铸币平价，黄金输出点，黄金输入点；互换设计

2、公司金融、公司金融无税MM理论，有税MM理论；公司并购

四、简答题10*2

1、货币银行学货币供应量和利率不能同时作为货币政策中介目标；央行降低货币乘

数的措施

2、投资学证券市场交易制度设计的目的和原则；用正反馈投资策略谈股市泡沫的形成

一、论述题25+20

1、国际金融学与封闭经济相比，开放经济下一国的宏观经济政策操作有何变化；外汇储备需求决

定因素与我国的外汇储备是否过度

2、公司金融新优序融资理论，我国上市公司融资偏好；现金股利的信号传递，结合我国股市谈

现金股利信号传递的有效性

分析：货币银行学名词解释1-2题，单项选择1题，简答题1题，必考约20-24分。计算题或许出1题，可能性不大，该题20分。有可能共考40分-44分。国际金融学名词解释1题，单项选择1-2题，论述题1题，共约30-38分。投资学名字解释1-2题，单项选择1-2题，简答题1题，必考约23-25分。计算题或许出1题，可能性非常大，该题20分。非常有可能共考43-45分。公司金融名字解释0-2题，单项选择1-2题，计算题1题，论述题1题，共约44-58分。

2013年复旦大学431金融学综合真题答案

一、名词解释（每题5分，共5题）

1、汇率超调

【答案】汇率超调模式是美国麻省理工学院教授多恩布什于1976年提出的，它同样强调货币市场均衡对汇率变动的作用。多恩布什认为，货币市场失衡后，商品市场价格具有黏性，而证券市场反应极其灵敏，利息率立即发生调整，使货币市场恢复均衡。正是由于价格短期黏性，货币市场恢复均衡完全由证券市场来承受，利息率在短时间内就必然超调，即调整的幅度要超出其新的长期均衡水平。

【分析】汇率超调的概念来源于汇率决定理论，主要考查考生对理论知识的理解。建议考生在复习时对各种理论能够成体系的掌握并且牢记，如果考试时间允许，可以根据考点相应的稍加发挥。

2、夏普指数

【答案】harpe测度是用资产组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差。它测度了对总波动性权衡的回报。夏普指数反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率https://www.wendangku.net/doc/9f7553034.html, 名校之路源自金程

经济学金融考研论坛https://www.wendangku.net/doc/9f7553034.html,/

的程度。如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高。反之，则说明了在衡量期内基金的平均净值增长率低于无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要差，基金的投资表现不如从事国债回购。而且当夏普比率为负时，按大小排序没有意义。计算公式：夏普指数=〔平均报酬率－无风险报酬率〕/标准差。

【分析】夏普指数属于基金业绩评估的方法之一，此题较为简单，建议考生不仅要理解掌握该概念，同时要回运用这个概念进行计算和分析。另外，在复习时相应的特雷诺指数和詹森的α值也要同等对待，同时学会区别这几个概念。

3、实物期权

【答案】一种期权，其底层证券是既非股票又非期货的实物商品。这实物商品自身（货币，债券，货物）构成了该期权的底层实体。又见股票期权（equity option）和指数期权（index option）。是管理者对所拥有实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。可能的实物期权的类型包括：扩张（或紧缩）的期权：当条件有利时，它允许公司扩大生产，当条件不利时，它允许公司紧缩生产；放弃的期权：如果某项目具有放弃价值，这种期权是项目所有者的一种有效的固定选择；延迟的期权：对某项目有等待以后接受新信息的期权。

4、在险价值

【答案】指在一定的时间（t）内，在一定的置信度(比如95%)下，投资者最大的期望损失。作为一种市场风险测量和管理的新工具，在险价值法就是为了度量一项给定的资产或负债在一定时间里和在一定的置信度下其价值最大的损失额。J.P.摩根银行在1994年提出的“风险度量制”模型是这种方法的典型代表。

一种比较全面的衡量标准叫做在险价值(VaR)。在险价值指在既定概率水平下，某投资组合在某段时间内可能产生的最大损失。

在正常的市场情况下，VaR是非常有用的风险衡量工具。而在市场振荡期，压力测试和情景分析往往作为VaR的辅助工具来对市场风险进行分析。金融监管者将这两种工具视为VaR的必要补充。

【分析】这题属于投资学中，主要考查VAR值的概念，建议考生复习时不仅要掌握基本概念，同时了解计算方法。

5、资本结构权衡理论

【答案】就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构。此时确定的债务比率是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。根据该理论，有负债企业的总价值等于无负债企业价值加上债务抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值。

【分析】属于资本结构理论的考查范围，主要包括MM理论、权衡理论、代理理论和https://www.wendangku.net/doc/9f7553034.html, 名校之路源自金程

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优序融资理论，建议考生在复习时要全面，不仅掌握该理论的主要内容，而且要掌握该理论的优越点等。

二、选择题（每题5分，共4题）

1、【答案】ACD

马科维茨组合的假设：忽略市场交易成本，证券市场是有效的；信息是免费的；投资者评价信息的方法是一致的；投资者仅关注他们所投资的期望收益和风险。

B项为资本资产定价模型的假设条件。

2、【答案】A。C 在年化利率相等的情况下，连续复利收益率最高。

3、【答案】C。根据税差理论，技资者更偏好资本利得部分的收益。根据信号理论，高股利支付是一种积极信号，对股价有正面影响。

完美市场，如果仅仅考虑税收，高股利政策是有益有害？仅考虑税法，偏好低股利政策如果仅仅考虑信息不对称，高股利政策有益有害？高股利政策股利政策：股利无关论；一鸟在手理论；税差理论；追随者效应理论；代理成本论

4、【答案】B

无税MM理论：1）企业价值模型：任何企业的市场价值与其资本结构无关，不管有无负债，企业的价值等于预期息税前收益除以适用其风险等级的报酬率。2）企业股本成本模型：负债企业的股本成本等于同一风险等级中某一无负债企业的股本成本加上根据无负债企业的股本成本和负债成本之差以及负债比率确定的风险报酬。

根据无税MM理论的观点，不存在最优的资本结构，即上述甲乙两公司的价值应该是相等的。唯一使投资者继续持有甲公司股票的理由是甲公司股票价格低于其真实的内在价值，一段时间后，甲公司股价达到无套利均衡水平，投资者获得收益。

5、【答案】D

5.C 。此题考查治理内外失衡政策组合选择的斯旺模型。针对实现内外均衡的政策搭配，斯旺主要使用支出转换政策(汇率政策)和支出调整政策(需求政策)的搭配，即侧重通过调整汇率来解决外部均衡，而调整国内支出以解决内部均衡。当出现逆差时和通货膨胀时，政府应该采取措施使本币贬值，同时紧缩国内支出。

三、计算题

1、【答案】

（1）根据CAPM，股票X的期望收益率：

=5%+0.8*(14%-5%)=12.2%

股票X的α值=14%-12.2%=1.8%https://www.wendangku.net/doc/9f7553034.html, 名校之路源自金程

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股票Y的期望收益率:

=5%+1.5*(14%-5%)=18.5%

股票Y的α值=17%-18.5%=-1.5%

(2)a.X b.Y

a.在风险被充分分散的投资组合中，没有非系统风险，仅有系统风险，可以运用特雷纳指数的思想。股票X每单位β值对应的期望收益= (14% -5% )/0. 8 = 11. 25% ，股票Y每单位β值对应的期望收益=(17%-5%)/1.5 =8% ，因此在a需求下，投资者选择股票X 。

b. 作为单一股票组合来持有，既有系统风险和非系统风险，可以运用夏普指数的思想。股票X每单位标准差对应的期望收益=(14% -5%)/0.36 =0.25，股票Y每单位标准差对应的期望收益=(17%-5%)/0.25 =0.48 ，因此在b需求下，投资者选择股票Y。

2、【答案】

(1)营业现金流量=（（20-10）*70*10%-10）*（1-20%）+60/2*20%=54万元

NPV=-60+54/(1+10%)+54/(1+10%)^2=33.72万元

（2）（（P-10）*70*10%-10）*（1-20%）+60/2*20%=5.6P-58

60=（5.6P-58）/(1+10%)+（5.6P-58）/(1+10%)^2

P=16.53元

四、简答题（每题20分，共2题）

1.现代经济中的金融系统具有哪些功能？

【答案】最基本的功能是满足社会扩大再生产过程中的投融资需求，促使资本的集中于转换。具体而言，金融市场的功能主要有：聚敛功能、配置功能、调节功能、反映功能。

1.首先，金融系统具有敛聚功能。金融市场通过直接融资和间接融i资，但是不管是直接融资、间接融资(区别在于是否存在融资中介)都可以引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投人社会再生产的资金集合，从而支配社会的生产发展。其次，金融系统具有配置功能。通过金融市场使资源合理配置，从低效率部门向高效率部门转移。此外，利用金融系统中，市场参与者通过创造金融工具，风险厌恶者能够把风险转嫁给风险偏好者，提高社会的整体福利水平。再次，金融市场具有调节功能。金融市场利用自身机制，包括利率机制、汇率机制x 收入机制、相对价格机制等对微观主体产生影响，从而对宏观经济进行调节F 最后，金融市场具有反映功能，金融市场的存在减少了交易的搜寻成本和信息成本，在有效的资本市场中，价格反映了所有市场参与者收集到的信息。另外，金融市场的波动本身也能够发出许多信息，如大盘指数的波动被看作是国民经济的"晴雨表"。

2. 首先，技资回收期法与NPV 法相比有如下缺点:①没有考虑现金流的贴现因素，因此，投https://www.wendangku.net/doc/9f7553034.html, 名校之路源自金程

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资回收期法会相对高估项目价值;②忽略了回收期之后的收益情况，因为回收期法只关注何时能够将项目投入的成本回收，对于回收成本后项目的收益会被忽视;③可接受的投资回收期存在主观性，回收期本身就是一个非常主观的概念..因此整个回收期法都会"染上"主观的看法;④即使是贴现回收期法也并不能挑选出最优项目。其次，获利指数法与~PV 法相比有如下缺点:①无法直接反应投资项目的实际收益率，获利指数法得出的是一单位成本所得收益;②计算起来较复杂，口却径也不一致;③最后. IRR 法与NPV 法相比有如下缺点:①隐含的假设条件是在项目存续期内公司可以按内部报酬率再技资，因此可能高估项目价值，其假设不如NPV 的假设稳健2 ②IRR 可能产生误判，有多解和元解的情况:③在利率期限结构下面对各期不同的利率无所适从;④IRR 法则的适用面不宽，只能用于投资项目，而不能用于融资项目;⑤IRR 法则在互斥方案的选择上并不可靠。因此. NPV是一个较好的资本预算方法p。

五、分析题(25 分+20分}

1. 现代经济中的金融系统具有哪些功能？

【答案】最基本的功能是满足社会扩大再生产过程中的投融资需求，促使资本的集中于转换。具体而言，金融市场的功能主要有：聚敛功能、配置功能、调节功能、反映功能。

首先，金融系统具有敛聚功能。金融市场通过直接融资和间接融i资，但是不管是直接融资、间接融资(区别在于是否存在融资中介)都可以引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投人社会再生产的资金集合，从而支配社会的生产发展。其次，金融系统具有配置功能。通过金融市场使资源合理配置，从低效率部门向高效率部门转移。此外，利用金融系统中，市场参与者通过创造金融工具，风险厌恶者能够把风险转嫁给风险偏好者，提高社会的整体福利水平。再次，金融市场具有调节功能。金融市场利用自身机制，包括利率机制、汇率机制x 收入机制、相对价格机制等对微观主体产生影响，从而对宏观经济进行调节F 最后，金融市场具有反映功能，金融市场的存在减少了交易的搜寻成本和信息成本，在有效的资本市场中，价格反映了所有市场参与者收集到的信息。另外，金融市场的波动本身也能够发出许多信息，如大盘指数的波动被看作是国民经济的"晴雨表"。

【分析】此题属于简单题，但是答全并不易，在复习时容易被忽视。建议复习时通过理解来应付此类题目，不要单靠死记硬背。

2. 为什么说NPV方法是最不容易犯决策错误的资本预算方法？

【答案】贴现投资回收期法和净现值法比较：任何一个净现值小于零的项目，它的现值无法弥补期初投资，因而它的投资回收期大于项目存续期，即任何一个贴现回收期小于项目存续期的项目，它的净现值应该大于或等于零；不是所有贴现回收期短于项目有效期的项目均可被投资者接受；低于贴现回收期T的项目并非是最优项目

获利指数法与净现值法比较：两者的原理是一致的，但是，在存在资本约束或其他约束条件下，获利指数和净现值则在项目评价上会出现排序的差异。https://www.wendangku.net/doc/9f7553034.html, 名校之路源自金程

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内含报酬率法和净现值法比较：内含报酬率的内含假设不稳健；内含报酬率的多解或无解之惑；内含报酬率法则的适应面不宽；内含报酬率在互斥方案选择上不可靠；利率期限结构条件下，内含报酬率法则的无所适从。

五、论述题（20+25分）

1.“股票市场是投票机而不是称重仪。”很多学者认为2007年美国金融危机与建立在“有效市场假说”之上的治理理念有直接联系，你是否同意？请说明理由。

【答案】

一场金融海啸加上其余波引发的欧洲主权债务危机，除了为金融市场及实体经济带来了重大伤害外，不少传统经济学的殿堂级理论均受到冲击挑战。近期《华尔街日报》就金融危机引发经济学大反思这一题目，访问了几位著名的金融及经济学学者，当中“有效市场假说”(efficient market hypothesis，EMH)的问题值得投资者关注。

人们曾经颇为肯定地相信“市场”会始终以高效、理智的方式健康地发挥作用，然而近年金融市场引发的危机，却大大粉碎了人们对“市场”的信心。

伦敦经济学院教授曼宁(Alan Manning)说，一直以来，经济学中一个非常有影响力的学派，坚信市场不会出错，即“有效市场假说”，这一观点在全球经济长期繁荣的阶段获得了巨大的影响力。现在，钟摆又摆了回来。因为市场永远不会把事情弄得一团糟的观点显然看起来不那么可信。他说，现在人们研究的重心转向市场将会以何种方式出错，以及如何以最佳方式规范市场。

根据“有效市场假说”，市场是有效的，有关资产信息都会反映到资产价格上，因此，其价格与其基本价值相符，任何投资者都不可能在市场上获得超额利润。“有效市场假说”认为，当金融市场的资产价格充分反映所有信息，市场必定是有效率的，而当有新的信息出现时，金融产品的价格是会快速高效调整的。

该假说还认为，理性的交易者能够正确评估证券的价值，如果还存在很多非理性交易者，那么一方面如果非理性交易者的非理性行为相互抵消，则对市场的有效性没有影响。另一方面，如果非理性交易者的非理性方向是相同的，这时候由于套利的存在，短期内的价格偏离很快也会得到纠正，从而使市场能够恢复效率。

然而，金融海啸之后，市场对“有效市场假说”的质疑铺天盖地。明显地，金融海啸前的价格偏离无法获得纠正。市场对此的解说颇多，而笔者以为，金融产品的过度创新乃假说失效的关键原因之一。原本随着信息科技的发展，信息的流通应更具效率，“有效市场假设”理论应该更加获得肯定。然而，金融产品过度创新导致信息传递效率大降，金融产品被一层一层地打包出售，对投资者而言，这明显地影响了产品信息的传递，再加上人类行为中“贪婪”与“自私”，各种以创新为名的会计及帐目操作，各种不计后果的杠杆模式，最终导致这场百年一遇的金融灾难发生，并打破“有效市场假说”这一经济学上的殿堂级理论。https://www.wendangku.net/doc/9f7553034.html, 名校之路源自金程

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不过，正如英国剑桥大学Judge商学院宏观经济学讲师基特森(Michael Kitson)所说，经济学思想的最大转变通常发生于危机之后。看来，一如金融市场改革，经济学理论亦面临着翻天巨变的关键时刻。

我不同意这个观点。有效市场假说(EMH) 最初是由Fama 在1970 年提出的，并与理性人假设成为现代各个金融理论的基石。有效市场假说根据投资者可以获得的信息种类，将有效市场分为三个层次:弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。但是外部世界的复杂性与其市场参与者自身有限的信息收集处理能力之间的矛盾决定了市场参与者只能达到有限理性。尽管投资者是有限理性的，有效市场假说理论也的确可能引起价格于价值的偏离，在正反馈投资策略下，市场上参与者"追涨杀跌"使价格偏离价值。同时，在市场中，充斥着大量的噪声交易者，相同或相似的情绪可能导致噪声交易者对金融资产的定价出现方向相同的偏离。同时，在行为金融学理论中，由于套利本身是有风险的，尤其是以业绩评价的套利(PBA) 风险更加符合实际，风险也是更大的，因为委托人和套利者的信息是不对称的，委托人并不知晓资产的真实价值，当其发现价格进一步偏离预期时将要求套利者将资产变现，承担一定损失。但是这些理由并不是造成此次危机的最主要原因。2007年美国金融危机爆发的主要原因有:①金融的过度创新而且缺乏相应的金融监管，因此，创新与监管必须同步，否则过度的创新将会导致严重的金融危机;②美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔;③美国从2000年起一直实施宽松的货币政策，宽松的货币政策使大量的投机资金进人房地产i 推高了房地产价格，从而促成了房地产泡沫。尽管2007年起货币政策连续收紧，但已为时已晚。

2、汇率调节国际收支的作用？在什么情况下，一些国家愿意放弃本国汇率政策采用统一货币？分析下欧元危机。

【答案】从国际收支弹性论来说。从最适通货区理论来说欧元危机的产生源于经济发展不平衡、劳动力流动性差、货币统一与经济政策协调之间的平衡关系。

国际收支调节的弹性论认为，当满足马歇尔-勒纳条件，即当出口的供给弹性和进口的供给弹性是无限的，而进出口的需求弹性之和大于1 时，本币贬值可以改善一国的国际收支。国际收支调节的吸收论进一步认为，当存在闲置资源并且边际吸收倾向小于1时，贬值能够改善国际收支。另外，汇率的浮动将会通过相对价格机制调节国际收支，当一国出现贸易逆差时，货币贬值将会使本国出口品价格的相对下降，并且降低本国的购买力，从而增加出口减少进口，进而调节国际收支。

一般地，当一些国家从统一货币中的获得的收益大于付出的成本时，这些国家就愿意采用统一货币。它们可以获得的收益有:首先，通货区内实行固定汇率可以避免汇率波动对贸易和物价的不利影响，有助于商品的流通和物价的稳定并且降低企业的成本;其次，实行以主导货币为中心的货币自由兑换，有利于多边贸易和多边支付的建立，有助于国际分工及投资机会和生产空间的扩大;最后，采用统一货币有助于加强各成员国之间在货币问题上的合作。它们付出的成本将是失去货币政策，放弃运作汇率工具和货币政策实现稳定国内产出和https://www.wendangku.net/doc/9f7553034.html, 名校之路源自金程

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