2017年钢铁行业供给侧改革国际比较
分析报告
正文目录
美国钢铁产能去化经验 (4)
需求转弱、成本高企加速产业革新 (4)
美国版供改保护钢铁产业 (4)
产能去化扭转钢企盈利能力 (5)
去产能时期钢铁板块大幅跑赢大盘 (5)
平成景气下的日本钢铁产业调整 (7)
日元升值,钢材需求下行 (7)
一手产能去化,一手刺激内需 (7)
东证钢铁指数表现抢眼 (10)
中国:类比美日,供改行情期待延续 (10)
需求增速下滑,供改势在必行 (10)
产能去化、去杠杆和兼并重组是钢铁供改核心 (12)
隐性产能去化叠加需求回暖,钢价大幅回升 (12)
未来期待去杠杆和更大规模的钢企兼并重组 (13)
结论:横向、纵向比较下,供改行情不止于当前 (14)
风险提示 (16)
图表目录
图表1:美国历年制造业增加值占GDP 比例 (4)
图表2:1984 年美国与其他国家吨钢主要投入成本对比 (4)
图表3:美国粗钢月产量 (5)
图表4:美国粗钢月产能利用率 (5)
图表5:美国钢铁行业CR4 (5)
图表6:美国钢铁行业毛利率 (5)
图表7:去产能时期美国钢铁行业及公司净利率 (6)
图表8:去产能时期美国钢铁行业及公司资产负债率 (6)
图表9:去产能时期美国钢铁行业及公司市盈率 (6)
图表10:去产能时期美国钢铁行业及公司市净率 (6)
图表11:去产能时期美国钢铁行业及公司市盈率水平 (6)
图表12:去产能时期美国钢铁行业及公司市净率水平 (6)
图表13:去产能时期美国钢铁行业及公司股票走势 (7)
图表14:1980-1995 年期间的日元汇率 (7)
图表15:1986-1987 年日本粗钢产量下降 (8)
图表16:日本粗钢产能利用率指数自1987 年以后回升 (8)
图表17:1983-1992 年日本GDP 现价当季同比水平 (8)
图表18:20 世纪80 年代日本钢铁行业下游需求分布 (8)
图表19:1982-1994 年日本建筑业投资情况 (9)
图表20:1982-1994 年日本汽车产量情况 (9)
图表21:1982-1992 年期间日本钢铁行业各指数 (9)
图表22:日本粗钢价格指数 (9)
图表23:日本钢铁行业财务状况短观指数 (9)
图表24:1985-1995 年期间日本钢铁板块走势 (10)
图表25:2013 年后工业增加值同比低于GDP 同比 (10)
图表26:2013 年后第三产业对GDP 贡献占比超过第二产业 (10)
图表27:我国钢铁下游行业分布 (11)
图表28:房地产与基建、制造业固定资产投资完成额增速不断下滑 (11)
图表29:我国单位GDP 耗钢量处于下行期 (11)
图表30:我国粗钢表观消费量及同比增速 (11)
图表31:我国粗钢出口量及同比增速 (11)
图表32:我国黑色金属冶炼及压延加工业工业增加值同比情况 (12)
图表33:我国粗钢产能、产量及产能利用率 (13)
图表34:我国粗钢月产量及同比增幅 (13)
图表35:我国钢材综合价格指数(1994 年4 月为100) (13)
图表36:我国黑色金属冶炼及压延加工业财务费用和资产负债率 (14)
图表37:我国钢铁行业集中度情况 (14)
图表38:钢铁板块及龙头公司净利率水平 (15)
图表39:钢铁板块及龙头公司资产负债率水平 (15)
图表40:钢铁板块及龙头公司市盈率(TTM)水平 (15)
图表41:钢铁板块及龙头公司市净率(LF)水平 (15)
图表42:2004 年初至今钢铁板块市盈率(TTM)与钢价指数的关系 (16)
图表43:供改方案提出后钢铁板块与龙头公司相对大盘表现 (16)
美国钢铁产能去化经验
需求转弱、成本高企加速产业革新
20 世纪 80 年代后期,美国钢铁行业进入产能过剩阶段。原因首先是需求增速下滑,制造
业及钢铁工业地位下降。冷战结束后,美国经济重心转移到高新技术产业,钢铁行业固定
资产投资增速下降,设备的更新和维护出现滞后,变成落后产能;同时西欧、日本钢企的
崛起也使美国钢企竞争力下降。主要体现在全世界钢铁工业燃料的消耗逐步降低,美国钢
企的资源优势慢慢消失,而海运成本的降低也使沿海的日本钢企在产品价格方面更具有竞
争力。自 20 世纪 70 年代起,美国钢铁企业在技术创新与应用、设备投资和生产规模等方
面开始落后于日本钢铁工业,国内钢铁市场受到日本进口钢材的严重冲击。根据中国钢铁
新闻网数据,从 1960 年至 90 年,美国进口钢铁占其产量比重由 4%上升至 22.5%。
此外,美国钢铁工业在技术革新(新型高炉和连铸、计算机控制轧机等)和设备投资方面
落后于欧洲和日本,也是美国受到国外冲击的重要原因。并且由于反垄断法,美国国内缺
少钢铁联盟、产业研究会等业界团体和有效的兼并重组行动,使得美国在钢铁产业调整方
面缺乏灵活性。最后,80 年代美国钢企高企的生产和工资成本也是行业的重大负担,显
著拖累了行业盈利能力。
图表1: 美国历年制造业增加值占 GDP 比例 图表2: 1984 年美国与其他国家吨钢主要投入成本对比
美国版供改保护钢铁产业
根据中国钢铁新闻网报道,针对 80 年代后钢企效益下滑的事实,美国政府首先通过政策
手段对其予以保护。例如在 80 年代提供超过 300 亿美元补贴、鼓励外国公司投资美国钢
企等。但政府的保护措施并未扭转钢企颓势,1998 年末起共有 31 家钢铁公司申请了破产
保护或倒闭,数万钢铁工人失业。当钢材价格在 2001 年下降到新低时,布什总统再次提
出三项保护措施:(1)减少过剩钢生产能力;(2)消除补贴和市场不公正;(3)对进口钢
材实施施加关税。前两点就是美国版本的去产能和供给侧改革。
通过消除补贴加大市场竞争压力,亏损的企业不得不申请破产保护或关闭,从而减少钢产
量,缓解市场供给压力。另外,其他企业也积极通过兼并重组实施低成本的扩张,提升行
业集中度。企业也提升自身管理效率以控制费用,并推广最新的工艺流程,实施节能降耗,
通过环保倒逼逐步淘汰技术落后、污染严重的企业。