财务成本管理竞赛试题(二)

《财务成本管理》竞赛试题（二）

一、单项选择题

1.下列表述中，错误的是（ ）。
A.任何一项创新的优势都是暂时的
B.新的创意可能会减少现有项目的价值或者使它变得毫无意义
C.任何不附带义务的权利都属于期权
D.机会成本和沉没成本概念是净增效益原则的应用

2.某企业营运资本配置比率为0.3，则该企业的流动比率为（　）。
A.1.33 B.0.7 C.1.43 D.3.33

3.已知A公司在预算期间，销售当季度收回货款60％，次季度收回货款35％，第三季度收回货款5％，预算年度期初应收账款金额为22000元，其中包括上年度第三季度销售的应收款4000元，第四季度销售的应收账款18000元，则第一季度可以收回（ ）元期初应收账款。
A.19750 B.6500 C.22000 D.无法计算

4.已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合,则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（　）。
A.16.75%和25%
B.13.65%和16.24%
C.16.75%和12.5%
D.13.65%和25%

5.研究保险储备的目的是（ ）。
A.找到使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小的保险储备量
B.避免缺货或供应中断造成的损失
C.缩短送货期
D.降低再订货点

6.下列说法不正确的是（ ）。
A.风险和报酬存在对等关系
B.不应该使资源供应集中于个别供应商
C.新创意能够获得额外报酬
D.资本市场有效时，合理的理财比较容易获得正的净现值

7.在以下股利政策中，最有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是（ ）。
A.剩余股利政策
B.固定或持续增长的股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策

8.下列说法不正确的是（ ）。
A.保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，并不影响净损益的预期值
B.抛补看涨期权指的是购买1股股票，同时出售该股票的1股股票的看涨期权
C.多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同
D.多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用

9.下列关于安全边际和边际贡献的表述中，错误的是（ ）。
A.安全边际表明销售额下降多少企业仍然不至亏损
B.边际贡献率反映产品给企业做出贡献的能力
C.提高安全边际或提高边际贡献率，可以提高利润
D.提高盈亏临界点作业率，可以提高销售利润率

10.下列表述中错误的是（ ）。
A.高层责任中心的不可控成本，对于较

低层次的责任中心来说，一定是不可控的
B.低层次责任中心的不可控成本，对于较高层次责任中心来说，一定是可控的
C.某一责任中心的不可控成本，对另一个责任中心来说则可能是可控的
D.某些从短期看属不可控的成本，从较长的期间看，可能又成为可控成本
二、多项选择题

1.信用政策包括信用期间、信用标准和现金折扣政策。进行信用政策决策时，需要考虑的成本费用包括（ ）。
A.应收账款占用资金的应计利息
B.坏账损失
C.收账费用
D.现金折扣成本

2.财务报表常见的危险信号包括（　）。
A.财务报告的形式不规范
B.存在大额的关联方交易
C.存在大额资本利得
D.注册会计师出具拒绝表示意见的审计报告

3.下列说法正确的是（ ）。
A.风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率
B.证券市场线测度的是证券每单位风险的超额收益
C.资本资产定价模型的一个假设是所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金
D.预计通货膨胀提高会提高证券市场线的斜率

4.下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有（ ）。
A.物价持续上升
B.金融市场利率走势下降
C.企业资产的流动性较弱
D.企业盈余不稳定

5.下列说法不正确的是（ ）。
A.留存收益成本＝无风险利率＋股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
B.税后债务资本成本＝税前债务资本成本×（1－所得税率）
C.当市场利率达到历史高点时，风险溢价通常较高
D.按市场价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金

6.如果期权已经到期，则下列结论成立的有（ ）。
A.时间溢价为0
B.内在价值等于到期日价值
C.期权价值等于内在价值
D.期权价值等于时间溢价

7.关于平行结转分步法的说法正确的是（ ）。
A.不计算各步骤所产半成品成本
B.不计算各步骤所耗上一步骤的半成品成本
C.能够简化和加速成本计算工作
D.不能更好地满足各步骤成本管理的要求（第一步骤除外）

8.正常的标准成本的特点包括（ ）。
A.具有客观性和科学性 B.具有现实性
C.具有激励性 D.具有稳定性

9.下列说法不正确的是（ ）。
A.固定制造费用闲置能量差异＝（生产能量-实际产量标准工时）×固定制造费用标准分配率
B.根据二因素分析法，固定制造费用差异分为耗费差异和效率差异
C.固定制造费用效率差异＝固定制造费用实际数－固定制造费用预算数
D.固定制造费用耗费差异＝固定制造费用实际数－固定制造费用预算数

10.下列说法不正确的是（ ）。
A.在中间产品存在完全竞争市场时，市场价格并不

是理想的转移价格
B.在使用剩余收益指标时，不同的部门的资本成本必须是统一的
C.标准成本中心不对生产能力的利用程度负责
D.如果采用全额成本法，成本中心需要对固定成本的全部差异承担责任
三、判断题

1.通货膨胀造成的现金不足，可以靠短期借款来解决，因为成本升高之后，销售收入也会因售价提高而增加。（　）

2.某股票的贝他系数为0.6，其与市场组合的相关系数为0.2，市场组合标准差为0.1。该股票与市场组合的协方差为0.006。（ ）

3.现金持有量控制的随机模式是建立在企业的现金未来需求量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守，往往比存货模式下的现金持有量小。（ ）

4.典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销的净租赁。（　）

5.在剩余股利政策下，"保持目标资本结构"是指一年中始终保持同样的资本结构。（ ）

6.可转换债券转换成普通股后，公司不再支付债券利息，因此综合资本成本将下降。（ ）

7.收入乘数的修正方法与市盈率类似，只不过关键的驱动因素是增长率，因此，可以用增长率修正实际收入乘数，把增长率不同的同业企业纳入可比范围。（ ）

8.在不派发股利的情况下，美式看涨期权的价值与距离到期日的时间长短有关，因此，美式看涨期权不应当提前执行。（ ）

9.在变动成本法下，产品成本中包括全部的变动成本而不包括固定成本，固定成本作为期间成本在发生的当期全部直接转为费用。（ ）

10.作业成本法的理论依据是：成本对象（产品或劳务）耗用作业，作业耗用资源；生产导致作业发生，作业导致成本发生。所以，向成本对象分配的应该是作业，分配的基础是成本对象耗用的作业量。（ ）
四、计算题

1.F公司经营多种产品，平均所得税率为25%，最近两年的财务报表有关数据如下（单位：万元）
数 据 上年 本年 销售收入 30000 40000 经营利润 7500 9000 利息费用 400 500 经营资产（年末） 22500 55000 金融资产（年末） 10000 30000 经营负债（年末） 7500 30000 金融负债（年末） 15000 40000 所有者权益（年末） 10000 15000 要求：
（1）填写下表（时点指标用期末数）：（3分） 单位：万元
数 据 上年 本年 税前利润 税后利润 权益净利率 净经营资产 净经营资产利润率 经营利润率 净经营资产周转次数 净负债 净利息率 经营差异率 净财务杠杆 杠杆贡献率 销售净利率 资产周转率 权益乘数 （2）用连环替代法依次

分析净经营资产利润率、净利息率、净财务杠杆变动对权益净利率变动的影响程度。（3分）

2.东方公司打算2007年的销售增长率达到25%，2006年主要财务数据如表所示（时点指标为年末数）：单位：万元
年度 2006 收入 6000 税后利润 300 股利 60 留存利润 240 股东权益 1440 负债 960 经营负债 600 金融负债 360 总资产 2400 经营资产 2200 金融资产 200 要求回答下列互不相关的问题：
（1）假设经营资产中有80%与销售同比例变动，经营负债中有60%与销售同比例变动，2007年可动用的金融资产为50万元，销售净利率为8%和留存收益率为40%，计算2007年需要的外部融资额；（3分）
（2）计算2006年的可持续增长率，假设2007年不增发新股，不改变销售净利率和留存收益率，不改变资产负债率，打算通过提高资产周转率的方法实现超常增长，计算2007年的资产周转率，超常增长所需的资金，分析2007年超常增长的资金来源。（3分）

3.甲公司正在与乙租赁公司商谈一个租赁合同，计划租赁一台大型设备，现在因为租金问题而发生了激烈的争执，相关的资料如下：
（1）甲公司适用的所得税税率为30%，乙公司适用的所得税税率为20%。设备全部购置成本为210万元，租赁期限为5年，承租方的租金（每年末支付）可以抵税，出租方的租金需要交税，承租方以及出租方在租赁期内各年的现金流量相等。
（2）该设备的税法折旧年限为7年，法定残值率为购置成本的10%，预计5年后的变现价值为15万元。
（3）税前借款（有担保）利率为10%，项目要求的必要报酬率为12%。
要求：
（1）计算双方的资产余值现值；（2分）
（2）计算双方每年折旧抵税的数额；（1分）
（3）确定双方的损益平衡租金；（2分）
（4）如果税前租金为56万元，判断双方是否能够接受。（1分）

4.ABC公司目前想对乙公司进行价值评估，乙公司拥有500万股普通股，2006年末的净经营资产为500万元，预计2007年乙公司的经营现金净流量为160万元，资本支出为60万元，经营营运资本增加50万元，长期资产增加额为120万元，折旧与摊销为20万元，利息费用为30万元，平均所得税率为20%。
要求：计算乙公司的下列指标：
（1）预计2007年的实体现金流量、无息长期负债增加；（1分）
（2）预计2007年的总投资、净投资、期末净经营资产、税后经营利润和税后利润；（2分）
（3）假设2007年的债权人现金流量为10万元，股利分配为120万元，新借债务20万元，计算2007年的融资流量合计、债务净增加、偿还债务本金和股权资本发行额；（1分）
（4）如果预计2007－2008年的股权资本成本为10%，2009－2010年的股权资本成本为11%，

从2011年开始，股权资本成本变为12%，股权现金流量增长率2007－2009年为8%，从2010年开始股权现金流量增长率稳定为6%，计算2007－2010年的折现系数、股权现金流量和乙公司在2007年初的股权价值，如果目前的股票市价为3.5元，说明被市场高估了还是低估了。（2分）

5.A公司是一家钢铁生产企业，最近公司准备投资建一个汽车制造厂，共计建立两条生产线，分两期进行，第一条生产线2007年1月1日投资，投资合计为10000万元，第二期项目计划于2010年1月1日投资，投资合计为6000万元。但是预计在不考虑期权的情况下无法达到公司10%的既定最低报酬率，其净现值分别为－40万元和－114万元。已知：第二期项目的各年税后经营现金流量折现到2010年1月1日的现值为6400万元，无风险的报酬率为4%。
要求：如果项目现金流量的标准差为20%，采用布莱克－斯科尔斯期权定价模型计算考虑期权的第一期项目的净现值，并评价投资第一期项目是否有利。
五、综合题

1.某公司拟与外商合作生产A产品，通过调查研究提出以下方案：
（1）设备投资：设备买价400万元，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为5年，使用双倍余额递减法计提折旧，残值率为10%，计划在2004年5月1日购进并立即投入使用；
（2）收入和成本预计：预计前8年每年收入300万元，每年付现成本为200万元。第9年的收入为200万元，付现成本为150万元，第10年收入为80万元，付现成本为50万元。该项目的上马会导致该企业其他同类产品的税后收益减少10万元；
（3）营运资本：按照当年收入的20%在年初投入，当年多余的营运资本在年初收回，在项目结束时收回剩余的营运资本；
（4）该公司适用的所得税率为25%。
（5）预计新项目投资的资本结构为资产负债率40%，负债的资本成本为3.5%；
（6）公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的权益的β值为0.95，其资产负债率为60%，适用的所得税率为40%，"加载财务杠杆"之后的贝他值为0.7。
（7）目前证券市场的无风险收益率为2.5%，证券市场的平均收益率为7.5%；
（8）预计未来10年每年都需要交所得税；
要求：
（1）计算项目第0年的现金净流量；（1分）
（2）计算累计投入的营运资本，以及第9年初、第10年初和第10年末收回的营运资本；（2分）
（3）计算项目各年折旧的数额；（2分）
（4）计算项目第1～10年各年度现金流量；（5分）
（5）计算新项目筹资的加权平均资本成本；（2分）
（6）用净现值法评价该企业应否投资此项目。（3分）

2.甲公司是一个铸造企业，每件产品

的销售价格为1500元，每件产品耗用直接材料600元，耗用直接人工100元，对于耗用的制造费用公司采用账户分析法确定成本性态。首先公司采用账户分析法，认为管理人员工资、福利费、广告、房地产租赁费、保险费、水费、利息、折旧等基本上与业务量无关，视为固定成本，合计为20万元/月；
其次，剩下的燃料成本、电力成本、维修成本等与典型的两种成本性态差别较大，不便归入固定成本或变动成本。对于这些混合成本，分别使用工业工程法、契约检查法和高低点法进行分析确定一般模型，然后按比例分配。其中：
（1）燃料成本。燃料用于铸造工段的熔炉，具体分为点火（耗用木柴和焦炭）和熔化铁水（耗用焦炭）两项操作。假设企业按照最佳的操作方法进行生产，每次点火要使用木柴0.1吨、焦炭1.5吨，熔化1吨铁水要使用焦炭0.15吨，铸造每件产品需要铁水0.01吨；每个工作日点火一次，全月工作22天，木柴每吨价格为10000元，焦炭每吨价格为18000元。
（2）电力成本：具体分为照明用电和设备运转用电两项。按供电局规定，某企业的变压器维持费为50000元/月，每度电费1.6元，用电额度每月20000度，超额用电按正常电费的1.5倍计价。正常情况下，每件产品平均用电2度。照明用电每月2000度。
（3）上年各月的维修成本数据如下
月份 产量（件） 实际成本（元） 月份 产量（件） 实际成本（元） 1 12000 54000 7 7000 43200 2 13000 54600 8 8000 46800 3 11500 50400 9 9500 45000 4 10500 52200 10 11100 53400 5 9000 49200 11 12500 57000 6 7900 43800 12 14000 55800 要求：
（1）确定燃料、电力和维修成本的一般直线方程；（6分）
（2）如果本月的产量为8000件，确定固定制造费用的数额以及单位变动制造成本；（2分）
（3）如果单位变动销售和管理费用为80元，固定销售和管理费用为50万元/月，本月的销量为7500件，按照变动成本法计算本月的利润。（2分）
（4）假设月初和月末均没有在产品存货，按照完全成本法计算产品成本和本月的利润；（2分）
（5）分析说明两种方法计算的利润出现差异的根本原因。（3分）



答案部分

一、单项选择题
1.
【正确答案】 D
【答案解析】 新的创意迟早要被别人效仿，失去原有的优势，所以其优势是暂时的，A的表述正确；由于新的创意的出现，有创意的项目就有竞争优势，使得现有项目的价值下降或者变得没有意义，因此，B的表述正确；广义的期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权，所以C的表述正确；机会成本是自利行为原则的应用，所以D的表述错误。
【答疑编号28262】
【该题针对"有关竞争环境的原则"知识

点进行考核】
2.
【正确答案】 C
【答案解析】 流动比率＝1/（1－营运资本/流动资产）＝1/（1－0.3）＝1.43
【答疑编号28263】
【该题针对"短期偿债能力比率的分析"知识点进行考核】
3.
【正确答案】 A
【答案解析】 （1）每个季度的赊销比例是（1－60％）＝40％，全部计入下季度初的应收账款中，上年第四季度的销售额的40％为18000元，上年第四季度的销售额为18000÷40％＝45000（元），其中的35％在第一季度收回（即第一季度收回45000×35％＝15750元），5％在第二季度收回（即第二季度收回45000×5％＝2250元）；（2）第一季度期初的应收账款中包括上年第三季度的销售额4000元占上年第三季度的销售额的5％，在第一季度可以全部收回；所以，第一季度收回的期初应收账款＝15750＋4000＝19750（元）。
【答疑编号28264】
【该题针对"财务预算的编制"知识点进行考核】
4.
【正确答案】 A
【答案解析】 风险资产的投资比例=250/200=125%，无风险资产的投资比例为1-125%=-25%，总期望报酬率=125%×15%+（-25%）×8%=16.75%，总标准差=125%×20%=25%。
【答疑编号28265】
【该题针对"投资组合的风险与报酬"知识点进行考核】
5.
【正确答案】 A
【答案解析】 研究保险储备的目的是找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。参见教材188页。
【答疑编号28266】
【该题针对"存货决策"知识点进行考核】
6.
【正确答案】 D
【答案解析】 如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零。公司作为从资本市场上取得资金的一方，很难通过筹资获取正的净现值。
【答疑编号28267】
【该题针对"有关财务交易的原则"知识点进行考核】
7.
【正确答案】 B
【答案解析】 采用固定或持续增长的股利政策，股利的支付与盈余相脱节。当公司的盈余较低时，仍然要支付较高的股利会使企业资金短缺，财务状况恶化。
【答疑编号28268】
【该题针对"股利分配政策"知识点进行考核】
8.
【正确答案】 A
【答案解析】 保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，同时净损益的预期值也因此降低了。（参见教材311页）
【答疑编号28269】
【该题针对"期权的投资策略"知识点进行考核】
9.
【正确答案】 D
【答案解析】 销售利润率＝安全边际率×边际贡献率＝（1－盈亏临界点作业率）×边际贡献率，由公式可知，D选项是错误的。
【答疑编号28270】
【该题针对"边际贡献方程式","盈亏临界分析"知识点进行考核】
10.
【正确答案】 B
【答案解析】 成本的可控与不可控，随着条件的变化可能发生相互转化。低层次责任中心的不可控成本，

对于较高层次责任中心来说，可能是可控的，但不是绝对的。
【答疑编号28271】
【该题针对"责任成本"知识点进行考核】
二、多项选择题
1.
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 参见教材177和180页。
【答疑编号28272】
【该题针对"应收账款管理"知识点进行考核】
2.
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 报表分析人员可以针对财务报表常见的危险信号，对报表的可靠性作出基本判断。财务报表常见的危险信号包括：（1）财务报告的形式不规范；（2）要注意分析数据的反常现象；（3）要注意大额的关联方交易；（4）要注意大额资本利得；（5）要注意异常的审计报告。
【答疑编号28273】
【该题针对"财务报表分析概述"知识点进行考核】
3.
【正确答案】 AC
【答案解析】 证券市场线的斜率等于市场组合的风险报酬率，风险厌恶感的加强，投资人要求的风险补偿率提高，因此，证券市场线的斜率提高，A的说法正确；证券市场线适用于单个证券和证券组合（不论它是否已经有效地分散了风险），测度的是证券（或证券组合）每单位系统风险的超额收益。所以，B的说法不正确；预计通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移，所以，证券市场线的斜率不变。D的说法不正确；根据教材139页内容可知，C的说法正确。参见教材138～139页。
【答疑编号28274】
【该题针对"资本资产定价模型"知识点进行考核】
4.
【正确答案】 ACD
【答案解析】 物价持续上升导致企业折旧基金购买力水平下降，从而没有足够的资金来重置固定资产，这时盈余会被当作补充折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期往往采取低股利政策；企业资产流动性差说明企业可能缺乏货币性资金或可立即变现的资产少，因此导致企业采取低股利政策；企业盈余不稳定的情况下，采取低股利政策可以减少盈余下降而造成的股利无法支付的风险，还可以将更多的资金用于再投资，提高权益资本的比重，减少财务风险；金融市场利率下降，使企业融资成本降低，如果企业没有扩大资金的需要一般不会采取低股利政策。
【答疑编号28275】
【该题针对"股利理论"知识点进行考核】
5.
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 留存收益成本＝税后债务成本＋股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，所以，A不正确（参见教材245页）；只有在特殊情况下，税后债务资本成本＝税前债务资本成本×（1－所得税率）这个等式才成立，因此，B不正确（参见教材244页）；当市场利率达到历史高点时，风险溢价通常较低，因此，C不正确（参见教材246页）

；按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金，因此，D不正确（参见教材247页）。
【答疑编号28276】
【该题针对"个别资本成本","加权平均资本成本"知识点进行考核】
6.
【正确答案】 ABC
【答案解析】 期权的时间溢价是一种等待的价值，如果期权已经到期，因为不能再等待了，所以，时间溢价为0，A的结论正确；内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低，期权的到期日价值取决于"到期日"标的股票市价与执行价格的高低，因此，如果期权已经到期，内在价值与到期日价值相同，B的结论正确。由于期权价值等于内在价值加时间溢价，所以到期时，期权价值等于内在价值，因此，选项C正确，选项D错误。（参见教材314－315页）
【答疑编号28277】
【该题针对"期权的到期日价值"知识点进行考核】
7.
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 参见教材373－374页。
【答疑编号28278】
【该题针对"分步法"知识点进行考核】
8.
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 参见教材425页。
【答疑编号28279】
【该题针对"标准成本及其制定"知识点进行考核】
9.
【正确答案】 ABC
【答案解析】 固定制造费用耗费差异＝固定制造费用实际数-固定制造费用预算数
固定制造费用闲置能量差异＝（生产能量－实际工时）×固定制造费用标准分配率
固定制造费用效率差异＝（实际工时－实际产量标准工时）×固定制造费用标准分配率
二因素分析法，将固定制造费用成本差异分为耗费差异和能量差异
【答疑编号28280】
【该题针对"标准成本的差异分析"知识点进行考核】
10.
【正确答案】 BD
【答案解析】 在中间产品存在完全竞争市场时，市场价格减去对外销售费用，才是理想的转移价格。所以，A的说法正确。在使用剩余收益指标时，可以对不同部门或者不同资产规定不同的资本成本。所以，B的说法不正确。标准成本中心不对生产能力的利用程度负责，而只对既定产量的投入量承担责任。由此可知，C的说法正确。如果采用全额成本法，成本中心不对闲置能量差异负责，只对固定成本的其他差异承担责任。由此可知，D的说法不正确。
【答疑编号28281】
【该题针对"内部转移价格"知识点进行考核】
三、判断题
1.
【正确答案】 错
【答案解析】 通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购买力被永久地"蚕食"了。
【答疑编号28282】
【该题针对"现金的流转与循环"知识点进行考核】
2.
【正确答案】 对
【答案解析】 股票的贝他系数＝股票与市场组合的协方

差/ 市场组合方差，由此可知，股票与市场组合的协方差＝股票的贝他系数×市场组合方差＝0.6×0.1×0.1＝0.006。
【答疑编号28283】
【该题针对"资本资产定价模型"知识点进行考核】
3.
【正确答案】 错
【答案解析】 现金持有量比较保守意味着要使现金短缺的可能性比较小，因此保留较多的现金，正确的理解应该是：随机模式下确定的现金持有量往往比存货模式下的现金持有量大。
【答疑编号28284】
【该题针对"最佳现金持有量的确定"知识点进行考核】
4.
【正确答案】 错
【答案解析】 典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。（参见教材206页）
【答疑编号28285】
【该题针对"经营租赁和融资租赁"知识点进行考核】
5.
【正确答案】 错
【答案解析】 "保持目标资本结构"，不是指一年中始终保持同样的资本结构，而是指利润分配后（特定时点）形成的资本结构符合既定目标。（参见教材236页）。
【答疑编号28286】
【该题针对"股利分配政策"知识点进行考核】
6.
【正确答案】 错
【答案解析】 可转换债券转换成普通股后，原可转换债券的投资者将不再是企业的债权人，而转变为企业的股东，所以公司不需要再向其支付债券利息，但是由于权益资金的个别资本成本高于负债，所以在不考虑其他因素的情况下，综合资本成本应当会上升。
【答疑编号28289】
【该题针对"可转换证券筹资"知识点进行考核】
7.
【正确答案】 错
【答案解析】 收入乘数的修正方法与市盈率类似，只不过其关键因素是销售净利率。修正收入乘数=实际收入乘数/（预期销售净利率×100）。（参见教材302页）
【答疑编号28290】
【该题针对"相对价值模型"知识点进行考核】
8.
【正确答案】 对
【答案解析】 对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克－斯科尔斯模型进行估价，美式看涨期权的价值与距离到期日的时间长短有关，因此，美式看涨期权不应当提前执行。提前执行将使持有者放弃了期权价值，并且失去了货币的时间价值。（参见教材333页）
【答疑编号28291】
【该题针对"布莱克－斯科尔斯定价模型"知识点进行考核】
9.
【正确答案】 错
【答案解析】 全部的变动成本包括生产成本中的变动成本和期间成本中的变动成本，在变动成本法下，后者并不计入产品成本，而是做为期间成本。
【答疑编号28296】
【该题针对"变动成本计算"知识点进行考核】
10.
【正确答案】 错
【答案解析】 向成本对象分配的应该是作业的成本。（参见教材439页）。
【答疑编号28298】
【该题针对"作业成本法"知识点进行考核】
四、

计算题
1.
【正确答案】 （1）填写下表（时点指标用期末数）： 单位：万元
数 据 上年 本年 税前利润 9600 11500 税后利润 7200 8625 权益净利率 72% 57.5% 净经营资产 15000 25000 净经营资产利润率 50% 36% 经营利润率 25% 22.5% 净经营资产周转次数 2 1.6 净负债 5000 10000 净利息率 6% 3.75% 经营差异率 44% 32.25% 净财务杠杆 0.5 2/3 杠杆贡献率 22% 21.5% 销售净利率 24% 21.56% 资产周转率 0.92 0.47 权益乘数 3.25 5.67 （2）用连环替代法依次分析净经营资产利润率、净利息率、净财务杠杆变动对权益净利率变动的影响程度。
上年的权益净利率＝50%＋（50%－6%）×0.5＝72%
第一次替代＝36%＋（36%－6%）×0.5＝51%
第二次替代＝36%＋（36%－3.75%）×0.5＝52.125%
第三次替代＝36%＋（36%－3.75%）×2/3＝57.5%
净经营资产利润率变动对权益净利率变动的影响＝51%－72%＝－21%
净利息率变动对权益净利率变动的影响＝52.125%－51%＝1.125%
净财务杠杆变动对权益净利率变动的影响＝57.5%－52.125%＝5.375%
【答疑编号28305】
【该题针对"改进的财务分析体系"知识点进行考核】
2.
【正确答案】 （1）2007年需要的外部融资额＝（6000×25%）×（2200×80%－600×60%）/6000－50－6000×（1＋25%）×8%×40%＝60（万元）
（2）2006年的可持续增长率＝240/（1440－240）×100%＝20%
2007年末的股东权益＝1440＋240×（1＋25%）＝1740（万元）
2007年末的总资产＝1740/（1440/2400）＝2900（万元）
2007年资产周转率＝6000×（1＋25%）/2900＝2.59（次）
2007年实际销售需要资金＝2007年实际销售/2007年资产周转率＝2007年末总资产＝2900（万元）
2007年持续增长需要资金＝2007年持续增长销售额/2006年资产周转率＝6000×（1＋20%）/（6000/2400）＝2880（万元）
超常部分销售所需资金＝2900－2880＝20（万元）
实际留存收益＝300（万元）
其中：按可持续增长率增长提供的留存收益＝240×（1＋20%）＝288（万元）
超常增长产生的留存收益＝300－288＝12（万元）
负债提供资金＝（2900－1740）－960＝200（万元）
其中：按可持续增长率增长需要增加负债＝960×20%＝192（万元）
超常增长额外负债＝200－192＝8（万元）
因此，超常增长额外所需的20万元资金，有12万元来自于超常增长本身引起的留存收益增加，另外的8万元来自于额外增加的负债。
【答疑编号28307】
【该题针对"可持续增长率的概念及计算"知识点进行考核】
3.
【正确答案】 （1）每年折旧＝210×（1－10%）/7＝27（万元）
5年末资产的账面价值＝210－27×5＝75（万元）
承租方变现损失抵税＝（75－15）×30%＝18（万元）
承租方资产余值现值＝（15＋18）×（P/S，12%，5）＝33×0.5674＝18.72（万元）
出租方变

现损失抵税＝（75－15）×20%＝12（万元）
出租方资产余值现值＝（15＋12）×（P/S，12%，5）＝27×0.5674＝15.32（万元）
（2）承租方每年折旧抵税＝27×30%＝8.1（万元）
出租方每年折旧抵税＝27×20%＝5.4（万元）
（3）承租方税后现金流量的折现率＝10%×（1－30%）＝7%
承租方的损益平衡租金＝[（210－18.72）/（P/A，7%，5）－8.1]/（1－30%）＝55.07（万元）
出租方税后现金流量的折现率＝10％×（1－20%）＝8%
出租方的损益平衡租金＝[（210－15.32）/（P/A，8%，5）－5.4]/（1－20%）＝54.20（万元）
（4）出租方可以接受的最低租金为54.20万元，承租方可以接受的最高租金为55.07万元，由此可知，对于56万元的税前租金，承租方不能接受。
【答疑编号28308】
【该题针对"融资租赁的分析"知识点进行考核】
4.
【正确答案】 （1）2007年的实体现金流量＝经营现金净流量－资本支出＝160－60＝100（万元）
因为，资本支出＝长期资产增加＋折旧与摊销－无息长期负债增加
所以，2007年的无息长期负债增加＝120＋20－60＝80（万元）
（2）2007年的总投资＝经营营运资本增加＋资本支出＝50＋60＝110（万元）
2007年的净投资＝总投资－折旧与摊销＝110－20＝90（万元）
2007年末的净经营资产＝2007年初的净经营资产＋2007年的净投资＝500＋90＝590（万元）
2007年的税后经营利润＝实体现金流量＋净投资＝100＋90＝190（万元）
2007年的税后利润＝税后经营利润－税后利息费用＝190－30×（1－20%）＝166（万元）
（3）2007年的融资流量合计＝2007年的实体现金流量＝100（万元）
债权人现金流量＝税后利息支出－债务净增加
因此，2007年债务净增加＝30×（1－20%）－10＝14（万元）
由于，债务净增加＝新借债务－偿还债务本金
所以，偿还债务本金＝新借债务－债务净增加＝20－14＝6（万元）
由于，股权现金流量＝实体现金流量－债权人现金流量＝股权融资净流量＝股利分配－股权资本发行
所以，100－10＝120－股权资本发行
即：股权资本发行＝30（万元）
（4）2007年的折现系数＝1/（1＋10%）＝0.9091
2008年的折现系数＝0.9091/（1＋10%）＝0.8265
2009年的折现系数＝0.8265/（1＋11%）＝0.7446
2010年的折现系数＝0.7446/（1＋11%）＝0.6708
2007年的股权现金流量＝100－10＝90（万元）
2008年的股权现金流量＝90×（1＋8%）＝97.2（万元）
2009年的股权现金流量＝97.2×（1＋8%）＝104.98（万元）
2010年的股权现金流量＝104.98×（1＋6%）＝111.28（万元）
2011年的股权现金流量＝111.28×（1＋6%）＝117.96（万元）
乙公司在2007年初的股权价值
＝90×0.9091＋97.2×0.8265＋104.98×0.7446＋111.28×0.6708＋117.96/（12%－6%）×0

.6708
＝81.819＋80.336＋78.168+74.647＋1318.793
＝1633.76（万元）
每股价值＝1633.76/500＝3.27（元）低于3.5元，所以，被市场高估了。
【答疑编号28309】
【该题针对"现金流量模型","现金流量模型参数的估计"知识点进行考核】
5.
【正确答案】 S0＝6400×（P/S，10%，3）＝4808.32（万元）（0.5分）
PV（X）＝6000×（P/S，4%，3）＝5334（万元）（0.5分）
d1＝ln（4808.32/5334）/（0.20×3^1/2 ）＋（0.20×3^1/2 ）/2＝－0.1038/0.3464＋0.1732＝－0.1265（1分）
d2＝－0.1265－0.3464＝－0.4729（0.5分）
N（d1）＝1－N（0.1265）=0.4497（0.5分）
N（d2）＝1－N（0.4729）＝1－0.6818＝0.3182（0.5分）
C＝4808.32×0.4497－5334×0.3182＝2162.30－1697.28＝465.02（万元）（1分）
考虑期权的第一期项目净现值＝465.02－40＝425.02（万元），因此，投资第一期项目是有利的。（0.5分）
【答疑编号28310】
【该题针对"布莱克－斯科尔斯定价模型"知识点进行考核】
五、综合题
1.
【正确答案】 （1）项目第0年的现金流出量＝设备买价＋垫支的营运资本＝400＋300×20%＝460（万元）
项目第0年的现金净流量＝-460（万元）
（2）第0年投入300×20%＝60（万元），第1～8年未增加投入，从第9年初开始收回，累计投入的营运资本＝60（万元），其中，第9年初收回（300－200）×20%＝20（万元），第10年初收回（200－80）×20%＝24（万元），第10年末收回80×20%＝16（万元）
（3）第1年折旧＝400×2/5＝160（万元）
第2年折旧＝（400－160）×2/5＝96（万元）
第3年折旧＝（400－160－96）×2/5＝57.6（万元）
第4、5年折旧＝（400－160－96－57.6－400×10%）/2＝23.2（万元）
（4）第1年的现金净流量＝税后利润＋折旧＝（300－200－160）×（1-25%）－10＋160＝105（万元）
第2年的现金净流量＝（300－200－96）×（1-25%）－10＋96＝89（万元）
第3年的现金净流量＝（300－200－57.6）×（1-25%）－10＋57.6＝79.4（万元）
第4、5年的现金净流量＝（300－200－23.2）×（1-25%）-10＋23.2＝70.8（万元）
第6、7年现金净流量＝（300－200）×（1-25%）-10＝65（万元）
第8年的现金净流量＝（300－200）×（1-25%）-10＋第9年初收回的营运资本＝65＋20＝85（万元）
第9年的现金净流量＝（200－150）×（1－25%）－10＋24＝51.5（万元）
第10年的现金净流量＝（80－50）×（1－25%）－10＋第10年末回收额＋报废损失抵税
＝12.5＋16＋（400×10%－0）×25%＝38.5（万元）
（5）甲公司股票的资本成本＝2.5%＋0.7×（7.5%-2.5%）＝6%
加权平均资本成本＝3.5%×40%＋6%×60%＝5%
（6）净现值
＝105×（P/S，5%，1）＋89×（P/S，5%，2）＋79.4×（P/S，5%，3）＋70.8×（P/A，5%，2）×（P/S，5%，3）＋65×（P/A，5%，2）×（P/S，

5%，5）＋85×（P/S，5%，8）＋51.5×（P/S，5%，9）＋38.5×（P/S，5%，10）-460
＝100＋80.723＋68.586＋113.72＋94.695＋57.528＋33.197＋23.635－460
＝112.08（万元）
因为净现值大于0，所以该项目可行。
【答疑编号28311】
【该题针对"税后现金流量的计算"知识点进行考核】
2.
【正确答案】 （1）①燃料成本
点火成本为固定成本：a＝（0.1×10000＋1.5×18000）×22＝616000（元）
单位变动成本：b＝0.01×0.15×18000＝27（元）
所以燃料成本直线方程为：y＝616000＋27X
②电力成本：
维持费用＝50000（元）
额度内最大产量＝（20000－2000）÷2＝9000（件）
9000件以内的直线方程：y＝50000＋1.6×（2000＋2X）＝53200＋3.2X
9000件以上的直线方程：y＝（53200＋3.2×9000）＋（X－9000）×2×1.6×1.5＝38800＋4.8X
③维修成本：
b＝（55800－43200）/（14000－7000）＝1.8
a＝55800－1.8×14000＝30600
维修成本的直线方程：y＝30600＋1.8X
（2）固定制造费用＝200000＋616000＋53200＋30600＝899800（元）
单位变动制造成本＝600＋100＋27＋3.2＋1.8＝732（元）
（3）按照变动成本法计算的本月利润＝7500×（1500－732－80）－899800－500000＝3760200（元）
（4）由于月初和月末均没有在产品存货，所以，全部固定制造费用都计入产品成本中，每件产品分配的固定制造费用＝899800/8000＝112.475（元），每件产品的成本＝732＋112.475＝844.475（元），按照完全成本法计算本月的利润＝7500×（1500－844.475－80）－500000＝3816437.5（元）。
（5）两种方法计算的利润差额＝3816437.5－3760200＝56237.5（元）
出现差异的惟一原因是，在变动成本法下，把全部的固定制造费用899800元都计入当期成本，而在完全成本法下，只把其中的7500/8000＝15/16计入当期成本，二者的差额＝899800×1/16＝56237.5（元）。
【答疑编号28312】
【该题针对"变动成本计算","完全成本法"知识点进行考核】

2007年注册会计师考试辅导　财务成本管理


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