2016年机械军工行业国企改革分析报告

2016年机械军工行业国企改革分析报告

【2016年09月】

新一轮国企改革有望取得重要突破。国有企业经营、国有资本运营、国有资产监管“三权分立”，将成为新的国有资产实现与管理形式。“国资委-国有资本运营公司、投资公司-企业”将是未来主流的国有资产管理形态。国资委将退出全面的“管人管事管资产”，走向“管资本”；国有资本运营公司将参照淡马锡模式，以资本回报率为基准，优化资产布局。

国有企业联合舰队式的“走出去”也是新一轮国企改革的任务之一。国有企业是中国对外投资新战略的重要依托，未来将在“横向整合、纵向联合”思路的指导下发挥合力，带动上下游企业一同“走出去”，实现产业链整体资本输出。

证券市场的机遇可能来自几个方面：一是改革初期关注估值提升，而非业绩改善。例如市场化选聘、高管股权激励等，相应业绩改善也会显现。二是中央国资和地方国资形成的混合所有制。三是科技型企业和科研院所的员工持股有望破题。四是区域上关注证券化水平偏低、资产优质的区域。五是国有企业的国际化。

机械的公司大致简化为两类，一是大集团小公司，集团公司资产证券化率较低，存在资产注入可能性的；二是资产注入可能性较低或者是集团可注入的资产相对较少，但公司存在较大的管理改善空间的，

尤其是已经或者有可能性进行混改、管理层股权激励、员工持股等改善治理结构、提高经营效率企业。

军工是机械军工行业最大的国企改革板块：第一、军工整体的资产证券化率很低。第二、目前军工内部存在一些合并预期，如南北船的合并。第三、科技企业和科研院所改制，是军工行业国企改革的一个核心。第四、一些军工企业已经开始在尝试管理人激励或者员工持股。

何谓国企改革3.0 版？历史上，中国曾经历过两次波澜壮阔的国企改革浪潮。上世纪90 年代，大规模中小国有企业私有化变革，可称为国企改革1.0 版；进入21 世纪，大型国有企业股份制改革，吸引战略投资者、建立混合所有制经济，完善国资治理结构、成立国资委，可称为国企改革2.0 版。随着2013 年10 月三中全会《决定》的出台，新一轮以产权改革为核心、以国有资本运营为载体、以分类指导和竞争性行业国企市场化运营为取向的改革，将增强企业活力、提高国企核心竞争力，可称为国企改革的3.0 版。

国有企业经营、国有资本运营、国有资产监管“三权分立”，改革国有资产的实现与管理形式将是国企改革3.0 版的重中之重。在未来的国企改革顶层制度设计中，国资委有望退出全面“管人、管事、