信息披露与内部人股票交易获利策略——以六起内部人股票交易为基础的案例研究

信息披露与内部人股票交易获利策略——以六起内部人股票

交易为基础的案例研究

作者：王雄元， 张鹏， WANG Xiong-yuan， ZHANG Peng

作者单位：中南财经政法大学,会计学院,武汉,430073

刊名：

管理案例研究与评论

英文刊名：JOURNAL OF MANAGEMENT CASE STUDIES

年，卷(期)：2008,1(3)

被引用次数：3次

参考文献(39条)

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21.157位高管增持37只股票,职位与收益成正比 2007

22.当管理者被授予股权时,他们倾向于卖出股票(Ofek,et al,2000),通过交易调整其所持股份,使得风险和代理成本保持在可承受水平

23.《公司法》第一百四十二条规定公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况,在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五;同期出台的新《证券法》还

限制内部人六个月内的短线股票交易

24.新浪财经开设了"聚焦上市公司高管炒股"专区,公众展开了热烈讨论,质疑"高管股神"现象是否就是因为高管利用私有信息进行内幕交易,或者是否成为了某些机构的"老鼠仓"

25.和《公司法》规定一致,本文中内部人特指上市公司董事、监事及其高级管理人员.广义的公司内部人还应包括持股在5%以上的大股东,但由于选择我国股权分置改革还未完成.部分样本公司的大股东股份还未上市流通,故不包括在本研究中

26.Elliott;Morse;Richardson The association between insider trading and information announcement 1984(04)

27.Aghion和Tirole(1997)将权力划分为实际权力(real authority)和正式权力(formal authority),其中正式权力缘自法律和契约规定

28.信息租金是指在一项交易活动中,交易一方凭借其信息优势而获得的、高于市场平均利润的超额利润

29.信息知情权是指内部人因为在权限范围内对企业重大财务信息的了解而拥有的权力,信息决策权是指内部人因为能够影响企业重大财务信息的产生和披露而拥有的权力

30.本文中内部人交易情况数据取自上海证券交易所和深圳证券交易所网站,公司信息披露情况、基本情况和市场表现数据均来自WIND金融数据库

31.Huddart、Hughes和Levine(2001)研究得出增加的噪音部分需要满足以下两个条件:交易时,设置交易的多样性和流动性需求的多样性以避开市场监管者耳目;披露交易时,设置交易中噪音成分的多样性和基于内幕信息交易的多样性以避开市场监管者耳目

32.此处CEO指董事长、总经理和总裁,下同

33.先前研究通常关注各类重大信息公告前后的内部人股票交易增减变化情况,以考察内部人的获利策略,这建立在内部人股票交易已经存在足够长时间的基础上

34.进行股权改制公司的股票会在较长时间内停止交易,此时股价对信息公告没有反应,故排除这种情况

35.需要注意的是,策略性信息披露是一种比私有信息利用更高级的策略,这就要求我们首先将策略性信息披露策略细分出来

36.限于篇幅我们没有将所有内部人交易情况列示出来

37.陈晓等(1999)认为净资产收益率则可以避免由于发行新股、送配股等公司行为带来的股权稀释、股权变动对盈余变量的影响,并且也是国家规定衡量盈余的主要指标,因而净资产收益率作为代表企业盈余水平指标在中国具有尤其重要的意义

38.《股票发行与交易管理暂行条例》规定证监会有权单独或者同国家有关部门,对内幕交易人员根据不同情况没收非法所得并处以罚款.新《证券法》禁止证券交易内幕信息的知情人利用内幕信息从事证券交易活动.证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人,在内幕信息公开前,不得买卖该公司的证券,或者泄露该信息,或者建议他人买卖该证券.内幕交易行为给投资者造成损失的,行为人应当依法承担赔偿责任.新《刑法》对内幕交易情况严重者追究刑事责任

39.Cheng Qiang和Lo Kin(2006)认为,在考虑法律因素之后,(1)买入股票时,保留好消息,好消息频率下降,交易风险上升,披露风险下降,总体风险适中;发布坏消息.坏消息频率上升,交易风险下降.披露风险下降,总体风险下降

.(2)卖出股票时,发布好消息,好消息频率上升,交易风险下降,披露风险上升,总体风险适中;保留坏消息,坏消息频率下降,交易风险上升,披露风险上升,总体风险上升.因而,卖出交易、披露好消息、保留坏消息的法律诉讼风险更

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7.雷善玉.庄恩贵.LEI Shan-yu.ZHUANG En-gui领导者二面能力演化的企业动态创新能力——理论与案例研究[期刊论文]-管理案例研究与评论2010,3(2)

8.王浩股票集合竞价的博弈分析[期刊论文]-金融经济（理论版）2006(10)

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引证文献(3条)

1.兆文军.于奇基于行为金融的中国股市波动非对称性研究[期刊论文]-大连理工大学学报（社会科学版）

2008(3)

2.祝运海内部人交易对股票流动性影响实证研究[期刊论文]-重庆大学学报（社会科学版） 2011(2)

3.吴俊英.陈丹萍制度变迁与企业内部人交易信息披露的相关性[期刊论文]-经济论坛 2011(1)

本文链接：https://www.wendangku.net/doc/9614955688.html,/Periodical_glalyjypl200803004.aspx