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双子模型理论

双子模型理论
双子模型理论

双子模型理论——反思

于思远双子模型理论,是基于“木桶理论”和“积木理论”的基础上将之相结合,这两种理论分别从不同角度分析了竞技能力的发展。然而,双子模型理论很好的解决了两者的短板,而且将两者间的补偿现象都能完美的解释。

在我看来,没有任何一套完美的理论,只有合适的理论。所以相对来说,双子模型理论可以有效的应对大部分的竞技运动。它很全面,没有绝对致命的缺陷。

可以说“补短”理论和“扬长”理论,都有他们对于运动员竞技能力有着独特的作用。但是单独来说有着各自明显的缺陷,当双子模型理论将其合并整合,其明显的缺陷可以通过另一种理论的优势较好的契合,可以对运动员的优劣势进行全面的补充。从而达到一个优秀的运动员最好的竞技水平。

“木桶模型”清晰地勾勒了竞技能力的构成因素,指出了竞技能力非衡结构的存在事实,同时,强调短板对系统的影响。“积木模型”则不仅承认竞技能力的非衡结构,同时,注释了特长因子对弱势因子的补偿作用。

对运动竞赛而言,竞技能力各因素的转移与补偿是运动员正常发挥竞技水平的保证,但是,对运动训练而言,这种转移还必须体现在迁移与补偿过程中。优势因素在给予补偿后,使弱势因素得到改善和提高,而自身并不会受到削弱。

双子模型理论可以对运动员整体性,层次性,开放发展性,专项性都有着较为完善的优势作用。在双子模型理论提出之前,模型的讨论络绎不绝,每个人心中都有自己的倾向,只有在双子模型理论提出并完美应用后,这个问题得到了一定程度上的解决。得到了普遍的认同。

于思远

【最新】《跟庄实战赚钱技法》读后感

【最新】《跟庄实战赚钱技法》读后感 >读后感:最实用.最全面的跟庄技巧实例大全!帮助你抓住庄家心理.洞察庄家走向.决策买卖时机!浓缩作者十余年炒股经验的精华之作! >试读章节:前面我们已经对庄家进行了介绍,下面就对主力和机构进行简单的说明.所谓主力即指市场的主导力量,有时候这股力量可能就是庄家的力量,有时候包括庄家和散户共同的合力,有时甚至就是散户的力量.庄家是能够影响股价.控制股价的投资者,且能有意识地进行与目的相反方向的操作,庄家可以操控一只股票的价格,而主力只能短期影响股价的波动.每只股票都存在主力,但是不一定都存在庄家.因此,庄家和主力之间是不能划等号的.所谓机构即指拥有相对大量资金,以投资为目的的组织,如基金公司.保险公司等.也可以说,机构投资者主要是具有证券自营业务资格的证券经营机构,符合国家有关政策法规的投资管理基金等.机构投资者在投资市场上有一些特定的行为特征.他们可以有相当高比例的持股,因而对股价走向举足轻重.特别是由于专业经理人管理,不同投资者之间的决策模式很相似,常常造成一窝蜂的投资行为,对整个市场有重大影响.庄家是指控制某股票或者某些股票价格的法人或个人.庄家可以是机构(投资法人),也可以是个人投资者,若某个人控制了某个股票,那他就被称为该股票的庄家,但他不是机构.三.庄家与散户的区别庄家是指能够影响某一只股票行情的机构大户,而散户是指那些投入股市资金量较小的个人.除了他们的目的是相同之外,其他就是不同之处了.下面将对散户和庄家的不同之处进行介绍.第一.散户只用几万.十几万做几只或十几只股票.而庄家则用几千万.几个亿.甚至十几个亿做一只股票.第二.通常,散户的买卖操作很随意,在电脑屏幕之前三五分钟就能确定目标.而庄家在炒作一只股票前,会对该股的基本面.技术面做长时间的详细调查.分析,制订周密的计划后才敢逐渐展开行动.第三.散户大多依靠守株待兔的方式进行获利,他们对K线理论都没能很好地掌握,就开始宣扬技术无用论.而庄家不仅有资金.信息等众多优势,他们对技术理论也非常有掌握,如道琼斯理论.趋势理论.江恩法则等早已烂熟于胸.第四.一般情况下,散户会对庄家的行动和变化不屑一顾.而庄家总是非常重视散户,经常到散户中倾听其心声,了解其动向,

大学生满意度的理论模型构建研究

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/ad1095027.html, 大学生满意度的理论模型构建研究 作者:朱莲花 来源:《文教资料》2017年第13期 (大连理工大学,辽宁大连 116023) 摘要:大学生满意度是衡量校园和谐程度和高校办学质量的重要指标之一。大学生是高等教育服务质量的主体,在分析大学生满意度的内涵、构成要素的基础上构建理论模型,对于提升高等院校的竞争力,促进学生个体和学校的共同发展有重要的现实意义。 关键词:满意度构成要素理论模型 一、引言 “满意度”源于市场营销的一个基本概念,是客户需求被满足后的愉悦感。随着研究的不断深入,这一概念被引入教育领域,产生“大学生满意度”。“大学生满意度”是指大学生在大学学习、生活过程中,体验到的整体心理感受,以及对学校多方面工作的看法与态度。大学生满意度逐渐成为衡量校园和谐程度和高校办学质量的一个重要指标,对高校未来发展有重要影响。 随着大学招生规模的不断扩大,越来越多的学生进入高等教育阶段,学生呈现出多样化特点,同时各高校间的竞争日益激烈,并积极采取各项措施提高高等教育质量,这些措施是否满足大学生的需求,以及是否达到社会对高等教育机构的期待,是社会各界日益关注的问题。在衡量高等教育质量时不仅应该评估高等教育投入与产生,更应该对高等教育服务过程进行评估[1]。通过大学生满意度调查,可以有效了解大学生对大学所提供的学习生活的感受与态度, 同时也能在一定程度上反映高校为学生提供的服务质量与效果,进而分析高校服务质量的不足,并探讨提高大学生满意度的有效途径。构建大学生满意度的理论模型是大学生满意度调查的基础,对于提升高等院校的竞争力具有重要的现实意义。 二、理论基础 美国学者Cardozo(1965)[2]首次将“满意”这一概念从心理学领域引入市场销售领域,开始了对顾客满意度的研究。研究们者认为,“满意”是顾客对商品的服务、过程等的感知效果与其期望值比较后的心理状态,满意水平是可感知效果和期望值之间的差异函数,该定义不仅符合心理学上对满意的解释,而且为顾客满意的实证研究提供了可操作化的理论支持。 基于顾客满意度的概念,学者们提出了一系列顾客满意度指数模型。如,瑞典顾客满意度指数模型(Swedish Customer Satisfaction Barometer:SCSB)是最早建立的全国性顾客满意指数模式,SCSB由顾客期望、价值感知、顾客满意、顾客抱怨和顾客忠诚五个潜变量构成。美国密歇根大学的Fornell等人在SCSB基础上构建了由顾客期望、质量感知、价值感知、顾客 满意、顾客抱怨和顾客忠诚六个潜变量构成的美国顾客满意度指数模型(American Customer

米勒-奥尔模型

中国计量学院现代科技学院200 ~ 200 学年第学期《》课程 试卷()参考答案及评分标准 开课系部:,学生班级:,教师: 一、 二、内容要求: 参考答案要求写出主要的解题步骤,并附上给分标准。 米勒-奥尔模型(The Miller-Orr Model,Miller-Orr) 默顿·米勒和丹尼尔·奥尔(Daniel Orr)创建了一种能在现金流入量和现金流出量每日随机波动情况下确定目标现金余额的模型。又称最佳现金余额模型。在米勒-奥尔模型(The Miller-Orr Model)中,既引入了现金流入量也引入了现金流出量。模型假设日净现金流量(现金流入量减去现金流出量)服从正态分布。每日的净现金流量可以等于其期望值,也可以高于或低于其期望值。我们假设净现金流量的期望值为零。 米勒-奥尔模型的基本原理 右图说明了米勒-奥尔模型的基本原理。该模型是建立在对控制上限(H)、控制下限(L)以及目标现金余额(Z)这三者进行分析的基础之上的。企业的现金余额在上、

下限间随机波动,在现金余额处于H和L之间时,不会发生现金交易。当现金余额升至H时,比如说点X,则企业购入H—Z单位(美元)的有价证券,使现金余额降至Z。同样地,当现金余额降至L,如点Y(下限),企业就需售出Z—L单位有价证券,使现金余额回升至Z。这两种情况都是使现金余额回到Z。其中,下限L的设置是根据企业对现金短缺风险的愿意承受程度而确定的。 与鲍摩尔模型相同的是,米勒-奥尔模型也依赖于交易成本和机会成本,且每次转换有价证券的交易成本被认为是固定的,而每期持有现金的百分比机会成本则是有价证券的日利率。与鲍摩尔模型不同的是,米勒-奥尔模型每期的交易次数是一个随机变量,且根据每期现金流入与流出量的不同而发生变化。 因此,每期的交易成本就决定于各期有价证券的期望交易次数。同理,持有现金的机会成本就是关于每期期望现金额的函数。 给定企业设定的L,米勒-奥尔模型就可以解出目标现金余额Z和上限H。现金余额返回政策的期望总成本等于期望交易成本和期望机会成本之和。米勒和奥尔确定令期望总成本最小的Z(现金返回点)和H(上限)的值为: F---有价证券交易成本 K-机会成本 其中:σ2 是日净现金流量的方差。 米勒-奥尔模型中的平均现金余额为: 米勒-奥尔模型的应用意义 要运用米勒-奥尔模型,管理者必须先完成以下四项工作: (1)设置现金余额的控制下限。该下限与管理者确定的最低安全边际有关。 (2)估计日净现金流量的标准差。 (3)确定利率。 (4)估计转换有价证券的交易成本。 通过这四步就可以计算出现金余额的上限和返回点。米勒和奥尔用一个大工业企业九个月的现金余额数据检验了他们的模型。由这一模型得出的日平均现金余额大大低于企业实际获得的平均数值。

米勒模型

米勒模型 1、 米勒模型表达式的证明: 符号说明:息前税前收益 EBIT 债务 B 债务成本 r B 利息 r B B 公司税 T C 股利的个人所得税 T S 利息的个人所得税 T B 无杠杆公司价值 V U 证明:在存在个人所得税和公司所得税的情况下,根据企业的息前税前收益,可以有: 股东收益为: ()()()S C B T T B r EBIT ?×?×?11 债权人收益为:()B B T B r ?×1 从而,所有股东的总现金流量为: ()()()S C B T T B r EBIT ?×?×?11+()B B T r ?×1 上式可改写为: ()()()()()B S C B B S C T T T T B r T T EBIT ??×??×?×+?×?×1111111 上式的第一项是无杠杆公司在所得税后的现金流量,它一定等于无杠杆公司的价值V U ;而购买债券的个人在支付税后获得:()B B T B r ?×1 。因此,上式的第二项一定等于: ()()B S T C T T B ????××1111 因此,杠杆公司的价值必为:()()B S C U T T T B V ??×??× +1111 从而证明了米勒模型。 2、 米勒模型进一步证明了MM 理论 (1)MM 理论的结论:在没有税收的情况下,MM 命题1证明资本结构不能影响企业价值,其结论的关键在于假设个人能以与公司相同的利率借贷;命题2说明权益的期望收益率与企业的财务杠杆相关。这些结论与现实世界有很大差距,因为MM 理论认为资本结构无关紧要,而实际中,它非常重要;当加入公司税之后,企业价值显得与财务杠杆正相关,暗示着企业应当采用全部由债务组成的资本结构,但经过附加其他实际因素比如个人税,对本结论修正后发现,企业应当选择适度的债务水平。 (2)通过对米勒模型的分析可以看出,债务对公司价值的影响取决于T S 、T C 和T B 。如果假设T B =T S ,米勒模型简化为V L =V U +T C B ,与含公司税但无个人税的MM 理论结论相同,说明权益分配的纳税率与个人的利息税率相同时,个人税不会影响估价公

行为金融学第3章答案

行为金融学第3章答案

第3章证券市场中的异象 一名词解释 股票溢价之谜:股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多,并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。 动量效应:也称惯性效应,是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现,而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。 反转效应:在一段较长的时间内,表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转,而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。 股票的规模效应:股票的总收益率和风险调节后的收益率都与公司大小呈负相关关系,即股票收益率随着公司规模的增大而减少。 日历效应:股票收益率与时间有关,投资收益率在不同的时间存在系统性的差异。 一月效应:股市在每年一月份中的回报明显高于它在其他月份中的回报。 过度反应:投资者对最近的价格变化赋予过多的权重,对近期趋势的外推导致与长期平均值的不一致。 反应不足:证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分地、及时地反应。 异象:无法用有效市场理论和现有的定价模型来解释的股票市场收益异常的现象。 二问答题 1 我国股票市场有哪些典型的异象? (1)在中国的证券市场上,噪声交易明显存在, 且在持续时间、涉及范围及表现程度上要比西方发达国家严重得多,噪音交易比重显然已经超过“适度”标准; (2)羊群行为,中国证券市场中最常见的一种从众行为,表现在机构投资者对证券价格的操纵、中小投资者的盲目跟庄等方面; (3)处置效应,投资者在风险投资时,急于卖出赢利的资产,而不愿轻易卖出亏损资产。许多投资者得到蝇头小利就卖出手中的证券,却长期持有套牢的证券; (4)日历效应,中国深沪两市在一定程度上郜存在周末效应,中国的年关效应受益最小的月份,一般都集中在下半年,多数收益最高的月份集中在每年三月。

股票市场的过度反应

股票市场的过度反应 随着股票市场异常现象的不断涌现,传统金融理论对此无法做出合理的解释,行为金融理论开始迅速发展。1985年DeBondt与Thaler发表了《股票市场过度反应了么?》,得出美国股票市场存在过度反应现象,揭开了行为金融与传统金融的相互斗争与融合发展的序幕。目前,行为金融学成为各国学者研究的一个热点和难点。 过度反应现象最早是由De Bondt和Thaler发现的,他们对NYSE 1926—1982年的上市股票按3年回报率进行排序,把表现最好的和最差的各35只股票分别称赢家组合和输家组合,然后观察以后3年的回报率。研究方法是实证分析和经验检验法。此方法比较简便,而且在模型估计和假设检验方面的理论已经比较成熟。其基本上可以分为以下几个步骤:①将整个样本区间分成形成期和检验期;②针对每一个形成期中,分别计算个股的累积超常收益率,并进行排序,然后根据收益率的高低确定赢家组合和输家组合;③计算不同检验期中赢家组合和输家组合的累积超常收益率;④分析累积平均超常收益率,判断样本组合是否存在过度反应和反应不足。 结果发现,年平均回报率输家组合显著地高于赢家组合,差异约8个百分点。原来的赢家组合变成了输家,原来的输家组合变成了赢家,收益率发生了反转。他们的结论表明存在一月效应,同时认为规模效应并不是过度反应的主要原因。股市价格长期(3-5 年)上同样存在回归反转,过去长期表现差的股票有更高的收益。由于市场存在收益回归反转和持续的现象,从而在美国实施惯性投资策略和反转投资策略可以获得明显的超常收益。 传统金融理论建立在理性假设的基础上,认为投资者能够预测未来的价值和风险变化,并根据这些预侧结果依靠一系列的成熟理论模型来优化自己的决策行为。 传统的金融学秉承了微观经济学的新古典结构,假设金融市场的参与者都是理性的,能够运用贝叶斯定律对所获得的数据(股价、成交量、财务数据以及其他信息)进行数理统计的加工处理,并且在面临非确定收益的投资选择时依据冯·纽曼-摩根斯坦效用函数(V on Neumann-Morgenstern Utility Function),也即俗称的期望效用函数,进行决策,在此基础上构建的有效市场假说(Efficient Market Hypothesis)、资产定价模型(Asset Pricing Model)、布莱克-斯科尔斯期权定价理论(Black-Scholes Option Pricing Theory)和均值—方差效率组合(Mean-Variance Efficient Portfolio)被合称为现代金融学的四大理论支柱。然而心理学家在对人们决策行为进行研究后发现,投资者似乎并未遵循贝叶斯定律进行投资决策,也没有表现出冯·纽曼-摩根斯坦偏好。 行为金融学的微观基础是金融市场参与者的决策过程。行为金融学认为:投资者不是完全理性的,有时甚至是非理性的,他们不能够运用贝叶斯定律对信息进行加工,不能够客观全面的看待所有信息,往往按感觉行事,而感觉往往又是有偏的,非最优的。即使证券市场上所有信息都是完全公开、完全共享的,投资者对价格的判断也会出现分歧,价格达到均衡需要较长时间的波动;而且这个均衡价格其本身也是有争议的,是很难实现的。 股价的过度反应与延迟反应是行为金融学研究的重要可课题,也是对效率市场假说的最重要的挑战之一。 一个被广泛接受的事实是,人们对新的信息会反应过度。De Bondt and Thaler对此作出推论,认为股价也会对信息过度反应。这里的信息包括公司的盈利信息(盈利计划,盈利预测,实现盈利等)、交易信息、经营决策信息等。 在Richard Thaler和Werner De Bondt的研究中发现,投资者对于受损失的股票会变得越来越悲观,而对于获利的股票会变得越来越乐观,他们对于利好消息和利空消息都会表现出过度反应。当牛市(bull market)来临时,股价会不断上涨,涨到让人不敢相信,远远超出上市公司的投资价值;而当熊市(bear market)来临时,股价会不断下跌,也会跌到大家无法接

MM模型(Modigliani-Miller-Models-米勒一莫迪利安尼模型

MM模型 MM模型(Modigliani Miller Models,米勒一莫迪利安尼模型,公司资本结构与市场价值不相干理论) MM模型的含义 MM理论是莫迪格利安尼(Modigliani)和默顿·米勒(Miller)所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。 美国经济学家莫迪格利安尼和米勒于1958年发表的《资本成本、公司财务和投资管理》一书中,提出了最初的MM理论,这时的MM理论不考虑所得税的影响,得出的结论为企业的总价值不受资本结构的影响。此后,又对该理论做出了修正,加入了所得税的因素,由此而得出的结论为:企业的资本结构影响企业的总价值,负债经营将为公司带来税收节约效应。该理论为研究资本结构问题提供了一个有用的起点和分析框架。 MM模型的两种类型 “MM”理论主要有两种类型:无公司税时的MM模型和有公司税时的MM模型。 1)无公司税时MM理论指出,一个公司所有证券持有者的总风险不会因为资本结构的改变而发生变动。因此,无论公司的融资组合如何,公司的总价值必然相同。资本市场套利行为的存在,是该假设重要的支持。套利行为避免了完全替代物在同一市场上会出现不同的售价。在这里,完全替代物是指两个或两个以上具有相同风险而只有资本结构不同的公司。MM理论主张,这类公司的总价值应该相等。 可以用公式来定义在无公司税时的公司价值。把公司的营业净利按一个合适的资本化比率转化为资本就可以确定公司的价值。公式为: VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku 式中,VL为有杠杆公司的价值,Vu为无杠杆公司的价值;K= Ku为合适的资本化比率,即贴现率;EBIT 为息税前净利。 根据无公司税的MM理论,公司价值与公司资本结构无关。也就是说,不论公司是否有负债,公司的加权

期货交易系统模型

模型交易法概述 模型交易法是一套完整的期货交易系统,指的是通过提炼期货价格K线形态模型,进行交易的方法。 完整的模型交易系统包括:交易模型,交易系统和资金管理方案。模型交易法的重点不是交易模型,而是以模型为核心的整个交易系统。(图1) 模型:指的是可以套用和复制的交易模式或K线形态,比如最基础的交易模型:矩形整理。图例1矩形整理模型 模型说明:一段幅度的上涨之后,价格进行矩形整理阶段,据此我们判断,行情方向继续向上,上涨空间为矩形整理之前的那段上涨的空间幅度。此模型的成功概率大于60%。 上图就是一个最基础的交易模型,看上去有点类似技术分析中的K线形态分析,但是与形态分析是有区别的,模型交易法是完整的交易系统,模型只是这个交易系统的一个组成部分。如同机械制造中的模具一样,模型等同于模具,但是,只有模具是远远不够的,还需要与之配套的一系列机械设施。

交易系统:交易系统指的是交易的规则,策略和方法的集成,是一个完整的执行体系。完整的交易系统应该包括:市场选择,行情方向判断,入市时机点位,离市时机点位(止损,止赢),风险控制,仓位控制。 以矩形整理的模型为例,如果某品种出现以上模型形态,那么,交易系统的第一个要素,方向的判断就出来了,我们判断价格会继续上涨(理论在后面阐述)。 第二点,我们需要选择入市的时机和点位,,这里有几种选择: 1 在整理的过程中随机买入(随机) 2 在矩形整理向上发生突破时买入(顺势) 3 在矩形整理的矩形下沿买入(逆势) 不同的入市时机选择对于最终的交易结果有不同的影响,最主要是影响到风险控制。 入市之后,就要面对离市的问题了,如果行情按照预期的形势发展,我们会选择在价格到达目标价位后止赢出场;如果行情不完全按照预期发展,我们就会面对止损问题。 矩形整理的止损点位一般设置在行情相反方向上一倍于矩形宽度的位置上,当价格跌落到该位置后,止损出场。 此模型的止赢止损点位是可以提前预估的,那么我们也可以据此估算出这个交易机会的收益风险比:收益风险比=止赢空间/止损点位,当收益风险比大于3时,我们认为这是一个良好的交易机会。 由此交易系统的市场选择可以设置为:只进行收益风险比大于3的交易,当然,如果入市时机选择好的话,也可以交易那些收益风险比大于2的机会。 当我们确定这是一个良好的交易机会后,下一步就是确定头寸数量了,也就是仓位控制。模型的成功率高,并不意味着百分百的成功,从概率的角度看,模型交易法是一个成功率高的具有正的期望收益的交易系统,但是,如何顺利实现这个正的期望收益,是进行资金管理的重要内容。良好的资金管理可以让我们成功的实现系统的期望收益,不会导致系统崩溃,同时使收益最大化。 资金管理如同驾驶汽车时控制油门,进而控制车速,这是一门科学,更是一门艺术。再优异的汽车,如果驾驶者把握不好车速的话,也是很危险的。 交易的风险控制主要是通过资金管理来实现,而资金管理的基础元素是头寸控制,后面会具体论述资金管理的内容。完整的风险管理的就是找到一个具有正的期望收益的交易系统,并通过良好的资金管理来实现这个系统的期望收益。 综上所述,模型交易法是一个以交易模型为核心的完整的交易系统,模型交易法的重点不是模型,而是整个系统,模型如同印钞机中的模板,好的交易模型可以获取好的收益,但是只有模型是不够的,就如同只有模板是印不出钞票来的,学习模型交易法的重点应该放在学习这种系统交易的方法上。 期货交易本质上是投机活动,属于零和博弈,也就是说期货交易活动本身并不能创造价值,市场中不存在剩出的价值,一部分参与者获得收益,一定会伴随着另一部分参与者的亏损,有人赚就一定有人赔。某种角度上,期货交易就是一个抢钱的游戏,参与者互相争抢,水平高的抢来了别人手里的钱,获得收益,水平低的被人掠夺,损失惨重。 所以我们要明白一个简单的道理,如果你参与期货交易亏损了,那是因为你的资金被别人赚走了,如果你赢利了,那么这些赢利一定是来自某些亏损者。 期货交易由人参与,属于博弈活动,我们可以从博弈的角度来研究期货交易的策略和技巧。如何做才能赚取别人手中的资本而不被别人赚取呢?这是期货交易策略的问题。

米勒奥尔模型

米勒奥尔模型 默顿·米勒和丹尼尔·奥尔(Daniel Orr)在1996年创建了一种能在现金流入量和现金流出量每日随机波动情况下确定目标现金余额的模型。又称最佳现金余额模型。在米勒-奥尔模型中,既引入了现金流入量也引入了现金流出量。模型假设日净现金流量(现金流入量减去现金流出量)服从正态分布。每日的净现金流量可以等于其期望值,也可以高于或低于其期望值。我们假设净现金流量的期望值为零。 下图说明了米勒-奥尔模型的基本原理。 该模型是建立在对控制上限(H)、控制下限(L)以及目标现金余额(Z)这三者进行分析的基础之上的。 企业的现金余额在上、下限间随机波动,在现金余额处于H和L之间时,不会发生现金交易。当现金余额升至H时,比如说点X,则企业购入H—Z单位(美元)的有价证券,使现金余额降至Z。同样地,当现金余额降至L,如点Y(下限),企业就需售出Z—L单位有价证券,使现金余额回升至Z。这两种情况都是使现金余额回到Z。其中,下限L的设置是根据企业对现金短缺风险的愿意承受程度而确定的。 与鲍摩尔模型相同的是,米勒-奥尔模型也依赖于交易成本和机会成本,且每次转换有价证券的交易成本被认为是固定的,而每期持有现金的百分比机会成本则是有价证券的日利率。与鲍摩尔模型不同的是,米勒-奥尔模型每期的交易次数是一个随机变量,且根据每期现金流入与流出量的不同而发生变化。

因此,每期的交易成本就决定于各期有价证券的期望交易次数。同理,持有现金的机会成本就是关于每期期望现金额的函数。 给定企业设定的L,米勒-奥尔模型就可以解出目标现金余额Z和上限H。现金余额返回政策的期望总成本等于期望交易成本和期望机会成本之和。米勒和奥尔确定令期望总成本最小的Z(现金返回点)和H(上限)的值为: 其中:σ2 是日净现金流量的方差。式中F为每次转换有价证券的交易成本,K为日机会成本,上标“*”代表最小值。 米勒-奥尔模型中的平均现金余额为: 在米勒一奥尔模型的基本公式中,F为融入资金的固定成本,即售出短期有价证券的固定发生的成本。而在我国目前的实际情况中,除非专门从事证券交易的企业,鲜有生产型企业会以此种方式来进行短期融资。 米勒奥尔模型的应用意义: 要运用米勒-奥尔模型,管理者必须先完成以下四项工作:

零风险博弈盾-用数学模型来指导投资

传统的股票买卖方法是利用技术指标、K线理论和趋势线来寻找投资的最佳入市点和出市点,但由于股价是一个随机函数,是不可预测的。投资大众不论用何种技术手段和方法都很难找出一个准确的出市点和入市点。所以很多种方法都设定止损出市,保留资金准备下一次入市。 在卖出股票时,往往不能卖到最高点,早早就出市。投资者每天生活在后悔中。很多投资者希望寻找庄家的炒股的思路,认为只有跟庄才能赚钱。 他们听股评,找证券分析专家,打听消息,天天找庄家立刻拉升的。不断的止损换股。股票涨,总想在高点卖出股票,股票跌不买进股票,怕股价还会跌。 他们认为最好的赚钱方式是与庄共舞。这种传统的投机手法,其结果是大多数散户,被庄家玩弄在手心中,庄家利用散户的人性弱点和自己资金的优势,庄家在低位从散户手中买进股票,在高位庄家又成功的把股票卖给散户。 这样造成散户高吸低抛或追涨杀跌的巨大亏损。所有股市的庄家都用这个方法,屡试屡灵。这是因为大多数散户不能克服人性的弱点。人性的弱点在股市上顽固地抵抗正确的操作方法。 能否在股市上为广大散户推导出一种简单易学,同时又能克服人性弱点的投资方法。答案是肯定的,这就是本文论述的重点,并为读者推导出了一些投资方法,这些方法和传统的方法有本质的区别,不是与庄共舞而是与庄对抗。这些方法不仅在理论上成立,在数学推导上仍然成立,在实际操作中可行,能让操纵股价的庄家输钱的方法。同时这些方法又是一种很容易学的,每个人都能学会的投资方法。 波动博弈理论投资股票的基本原理 下面要介绍的是一种全新的波动博弈理论投资方法。用博弈理论和资金管理的原理推导出的数学模型。 这种数学模型能确保投资者的资金是安全的,确保投资者的资金在局部范围内大于庄家的资金。本文介绍的投资方法是用波动博弈理论推导出来的,是专门为散户设计的买卖股票方法,这种方法和传统的方法在方向上和本质上有根本性的区别。 股票市场和期货市场的原理都是一个资本博弈游戏,股市表面上有成千上万人参加交易,而实际上股市只存在两股投机力量在相互较量,一股力量是庄家和跟庄者的力量,另一股力量是投资大

公司金融理论分析

公司金融理论分析 四、公司金融理论(2+6+6=14分) 1、简述公司融资结构、公司融资优序理论的主要内容和结论。 答:(1)公司融资结构 公司的融资结构又称资本结构,是指企业各项资金来源的组合情况,即公司资产负债表右边各组成部分的构成,企业资金来源按大类可分为负债和股本两类,其中股本的持有者又有内外之别。给定投资总额和内部(一般为经理人员)的股本投入,企业负债比例越高,对外部股本的需求就越低,从而内部股本占总股本的比例就越高。 最初的MM理论,即由美国的Modigliani和Miller(简称MM)教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。该理论认为,在不考虑公司所得税,且企业经营风险相同而只有资本结构不同时,公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说,当公司的债务比率由零增加到100%时,企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动,即企业价值与企业是否负债无关,不存在最佳资本结构问题。MM理论在无税收和有税收的情况下内容有所差异。 1)无税条件下的MM定理 MM理论的5个假设: ①所有公司股票和债券都在完美资本市场中完成交易。这一假设意味着:股票和债券交易不存在佣金资本;个人投资者能取得与公司同等利率水平的借款。 ②公司的经营风险可以用息税前利润(EBIT)的标准差来衡量,经营风险相同的公司处于同一风险级别上,视为同类风险公司。 ③公司未来的EBIT能被投资者合理评估,即投资者对公司未来的EBIT以及取得风险有着同样的预期。 ④公司和个人债务均为无风险债务,即所有负债利率均为无风险利率,而且不会因负债的增加而改变。 ⑤公司所有的现金流量都是固定的永续年金,即公司未来的EBIT在投资者预期满意的基础上,保持零增长。

跟庄理论模型

高级培训课——跟庄理论模型 (第一章节)目录: (1):CCX(中线持仓线指标)介绍 (2):CCX指标用法 (3):非二次建仓判定流程 (4):机构持仓量判定步骤 (5):CCX指标下载,及安装详细步骤 (6):课程作业 (7):1月课程安排 本月两个指标的作用: 1、符合非2(即非2次建仓)的个股,运用两个指标能更好地持股。 2、非2的个股,0-30%期间尚未验证完毕,出现下跌浪,两个指标可优选出后期更具备操作能力的个股。 一、CCX(中线持仓线指标)介绍 1、CCX指标作用 CCX(中线持仓线指标)是用来看非2的个股是否可以做第二波,以及波段大不大。符合非2的个股,0-30%期间尚未验证完毕,出现下跌浪,CCX可优选出后期更具备操作能力的个股。 2、CCX指标的5个要素

(1)紫色柱子:表示个股在下跌浪中,机构达到打压建仓的标准。 (2)柱子的高低:表示机构打压吸筹能力的大小。柱子越高,表示机构吸筹的能力越大。 (3)绿色柱子:表示机构当天建仓占流通盘的比例最大。可重点关注。 (4)绿色线:底部吸筹指标线,表示个股的持仓线。 (5)黄色线:先知线,操作短线时关注。表示预判趋势的提前上涨。黄色线目前不使用。 5要素如下图所示: 二、CCX指标用法 1、实战操作: 对于符合非2次建仓个股,如果0-30%期间转为下跌浪,后期重新站稳20日均线3天,符合买入必备条件。符合买入的要求如下: (1)绿色线一直处于0轴上方,可参与。 (2)绿色线下过0轴,如果再次出现紫色柱子,可参与。

如果没有出现紫色柱子,说明走不远。 2、以后操作每一只个股的3个必备条件:(重点) (1)绿色线大于0。说明建仓资金开始发挥作用。 (2)20日均线站稳3天。买入必备条件。 (3)成交量上量3天。买入必备条件。 3、应用要点: 要点1:下跌浪出现紫色柱子更好。紫色柱状体越高越好。出现绿色柱子更好。(并不是每只股票都有绿色柱子) 要点2:跌破20日均线3天转为下跌浪,一律不得持股及买入。切记,并不是出现紫色柱子和绿色柱子就能买入。 要素3:绿色线在0轴线下方,表示个股不具备买入条件,机构持仓量达不到可拉升标准。 问题:绿色线跌破0轴,是否要卖出? 答:绿色线不是卖出条件。按照20日均线持股。 4、举例 浙能电力:

理论构建

理论构建(theory construction) 泛指提出或建立理论体系的过程。从严格的意义上讲,科学理论是像数学理论那样由公理、定理和推理构成及有内在逻辑联系的命题等级系统在这个系统中,所有的低层命题都可以依据严格的逻辑推理从高层命题中推演得到。有些社会科学家以“理论”这一名词来表示不同的内容,如学说、流派、学科基本概念或思想史等等。科学意义上的理论构建,侧重于通过经验研究,以可验证的方式对某类社会现象作出系统性的解释。 理论的形式 理论包括4个要素:概念、变量、陈述和形式。社会学理论以抽象的概念或变量指称社会事实。概念或变量之间的联结构成理论陈述,说明事件之间相互联系的方式或因果顺序依据理论陈述的不同方式,可将理论区分为4种基本形式。 思辨理论 侧重探讨抽象的哲学问题,如社会的本性是什么?人类社会活动的基本性质是什么?社会学理论的对象和目标是什么?它常常对社会思想家的哲学思想和理论框架进行分析和综合,构造出新的理论体系或框架。 分类理论 目的是建立社会的类型学,如社会行动类型、文化类型、权威类型等等,然后利用这些基本概念将社会分解,以便把所有社会现象和事物都归入一定的分类中,它试图通过发展一个紧密相联的类别体系对社会作出系统的解释。 命题形式理论 特点是建立有内在逻辑联系的命题等级系统。它可以分为公理理论、中层理论和经验概括3种类型。公理理论试图象数学理论那样通过严密的逻辑演绎,从公理中推演出一层层的理论陈述(定理),最下层的命题可对经验事实作出直接解释。公理理论要求对概念和变量加以精确定义,并严格控制理论体系之外的所有可能产生的变量,这在社会学中是很难做到的,因此在理论的构建中很少采用。运用较广的命题理论是形式理论,它的目的是先建立高度抽象的理论命题,然后通过不太严格的逻辑演绎和经验演绎推导出某些经验命题。形式理论常常要附加一些假定和条件语句,以便有效地解释某一范围或某一层面的社会现象,所以又称中层理论。经验概括是从现实社会的大量具体事件中概括出的一系列经验命题,它们的抽象程度较低,与经验对象的联系较紧密,严格说来还不是理论。 理论模型 模型以图表的方式陈述社会现象之间的联系和相互作用。它是一个不完善的理论,是用来构造和评价理论的工具。它的种类很多,例如,美国社会学家J.H.特纳把模型分为抽象的分析模型和通过经验命题发展的因果模型两大类。分析模型通常说明人类社会较抽象、较普遍的性质和过程,因果模型则能较清晰地描述具体事件的因果关系。 理论的4种基本形式在构建社会学理论体系中都有一定的作用,但只有命题形式理论称得上是科学意义上可检验的、具有较高的逻辑性和抽象性的理论。 理论构建的方式 科学理论的构建依赖于逻辑、理性和经验研究。科学所使用的逻辑体系分为演绎逻辑和归纳逻辑。这两种方式都可用来构建理论。 建立演绎理论的步骤 ①确定理论的基本主题内容和范围,明确理论要解释什么现象。例如,建立一种社会结构理论,首先要对社会结构作出明确定义,并说明它是解释普遍的宏观结构还是个人交往层次上的微观结构,是各种社会形态的社会结构还是特定社会制度中的社会结构?②了解与主题有关的经验知识。通过探索性研究或对以往经验研究的考察,掌握现有的各种经验概括。③提出新的中心概念来组织理论命题。这一中心概念称为理论构建的“运算符”。中心概念的提出

MM定理

MM定理 美国经济学家莫迪格里尼(Modigliani)和米勒(Mi11er)指出,在一定的条件下,企业无论以负债筹资还是以股权资本筹资都不影响企业的市场总价值。因为,如果企业偏好债务筹资,债务比例相应上升,企业的风险随之增大,股票价格就会下降。企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉,从而导致企业的总价值(股票加上债务)不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例,却不改变企业价值的总额。这就是MM定理。 MM定理是高度抽象的理论推导,它面对来自生活的挑战,不同筹资方式的许多因素会影响到企业价值总额:如股票和债券筹资的纳税的先后、破产的可能性、对经理制约的程度、保持企业形象的效果、企业控制权的大小,等等。 距离《美国经济回顾》1958年六月发表MM定理的第一篇文章《资本成本、公司财务以及投资理论》已经30年了。我已经被邀请庆祝或者说回顾当时我们所做的工作,并且估计经过了三十年的大量检验以及艰苦的争论后,在当前MM定理仍能适用的范围。 某些争论现在已经有了定论。我们的定理I,即公司的价值与其资本结构(公司债权/股权)无关,已经被认为是对完全资本市场均衡的一种表述。当时我们对这个定理采用了新颖的套利证明方式,现在其正确性没有任何争论了,与这种套利本质相似的证明如今在我们整个金融领域里十分常见[5]。这个定理,也就是大家经常说到的MM定理,已经扩展到公司财务以外的领域中,比如货币银行、财政政策以及国际金融。[6] 很显然,定理I以及它的证明已经被经济理论所广泛接受。然而MM定理I的价值不变性,在其产生的公司财务领域中还有待实证检验。 对于我们的不变性理论在实践中的应用产生怀疑是可以理解的,因为不论什么时候随便拿来一张金融类报纸,我们都可以看到这样的内容,即当某公司进行资本结构重组后,其市值都会有大幅度的提升。虽然囿于从字面上理解资本结构无关的观点或者公司财务“不起作用”的观点时常还会归结到我们的头上(可能是源于我们对自己观点最极端的表达),但实际上这和我们表述关于定理在真实世界中应该如何应用相去甚远。再回头看看,可能我们现在应该把重点更多地放到“不起作用”这枚硬币的另一面,也是乐观的一面:“不起作用”想法所暗含的意思,即什么是起作用的。 对于我们的不变性定理及其关于完全资本市场的假设来说,将其更一般化已经成为当今公司财务教学中的重要一环。在1958年我们不能使用这样的方法,因为这种分析和当时思考资本结构选择的方式差别太大。我们首先要让人们确信(甚至包括我们自己!)在任何条件下,甚至在一个“无摩擦”的世界中,一家公司可以在法律、投资风险、债权成本和股权成本都不相同的情况下无差别地发行证券。要知道当时公司债务的利率是3到5个百分点,而市盈率——衡量股本成本的便捷方法——基本上是15到20个百分点。 而我们的定理II 解决了这个自相矛盾的观点,即认为融资成本巨大的差异可以忽略不计。定理II 指出,在定理I 成立的前提下,股权成本随着债权与股权价值比率的上升而上升。任何从看上去成本更低的债务中获得的收益都将会被更高的股本成本所抵消,因为股本的风险变大了。我们的定理意味着一个公司的资本加权成本应该保持不变,而无论其在实际中选择了什么样的融资组合。

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道富投资教你炒股 炒股票从入门到精通教程【炒股票书籍近1300本】收藏中的珍品 第一部分:基础知识+投资理论教程 01【解读江恩理论】 03【上市公司财务分析】 10【金规玉律:股票涨跌有序】 04【证券经济分析上册】 05【证券经济分析下册】 21【专业投机原理】 11【股票定价模型】 15【股林秘籍】 17【炒股赚钱一本通】 13【股票基本知识】 14【股票市场泡沫研究】 16【大众心理走势预测】 19【股民必读】 100【职业证券投资策略】91【股票操作学】 23【波浪理论】 09【炒股必读】 22【资本市场热点问题透视】 02【牛心熊胆-股市投资心理分析】 06【艾略特波浪理论-市场行为的关键】 12【基金致富最新的投资选择方法论】18【炒股的智慧(完整版)】 20【股权风险益价:股票的远期前景】 95【标准普尔教你做好长期投资】 第二部分:K线作战教程 24【周K线图测市应用】25【K线七十一式】 26【K线组合分类(图表)】 27【K线形态选股】 94【K线力学秘籍】 96【教你如何看K线】 93【K线羊皮卷】第三部分:看盘技术教程

28【看盘高手】 29【炒股先看成交量上】 30【炒股先看成交量下】 31【读报表选牛股】 32【一图定乾坤】 33【神奇的数字:揭示公司价值秘密】 第四部分:短线技巧 35【短线交易秘决】 37【短线攫金】 34【短线必胜-盛世操盘宝典】 36【散户套利法則-短线高手半年翻七倍】 第五部分:炒股技巧 51【股市实战-张世国】 38【炒股技巧-利润流水线】 39【江恩投资实战技法】 57【涨停板的核心机密】 41【巴菲特怎样选择成长股】 48【股票常识与技术分析】 52【实战分时15计】 44【股票筹码揭秘-炒股大全】45【股市趋势技术分析】 47【寻找最佳买卖点】 48【股票常识与技术分析】 49【股市宝典】 55【怎样选择成长股】 50【股市高手神奇炒股技巧】 56【战胜华尔街-审慎投资者指南】53【炒股不败63招】 54【英雄无敌-教你如何选股】 92【低风险获利指南】 40【ABC三点定位分析法】 42【波段获利-股票中线实战技巧】 43【登峰之路】 46【价值投资:一种平衡分析方法】 第六部分:炒股操练教程

米勒模型

米勒模型概述 考虑公司税的MM模型包括了公司赋税因素,但却没有考虑个人所得税的影响。l976年米勒在美国金融学会上提出了一个把公司所得税和个人所得税都包括在内的模型来估算负债杠杆对公司价值的影响。 该模型用个人所得税对修正的MM理论进行了校正,认为修正的MM理论高估了负债的好处,实际上个人所得税在某种程度上抵消了个人从投资中所得的利息收入,他们所交个人所得税的损失与公司追求负债,减少公司所得税的优惠大体相等。于是,米勒模型又回到最初的MM理论中去了。 米勒模型的内容 设:TC为公司税率,TS为个人股票所得税,TD为债券所得税。 这里需要注意的是:股票收益包括股利和资本利得两个部分,所以T;为加权平均的股利和资本利得税率;所有的债券收入均为利息,利息按个人利息的最高税率课税。 MM理论的所有假设不变,在考虑公司和个人所得税的情况下,无负债企业的公司价值为: 上述公式中,分子表明无负债企业的收入在扣除公司所得税和投资者的股本所得税后的公司净利。很明显,与不考虑个人所得税时的模型相比,公司净利变小了,个人赋税降低了投资者的实际可得收入,在其他条件不变的情况下,这些课税会降低无负债企业的价值。 公式就是估算有负债企业价值的米勒模型。米勒模型有几个十分重要的含义: (1)代表负债杠杆效应,即负债所带来的公司价值的增加额,它相当于仅考虑公司税时MM模型中的TD; (2)如果忽略所有的税率,则上式的结果与MM无公司税时的情形一样; (3)如果忽略个人所得税,即TS = TD = 0,则上式与MM公司税模型相同; (4)如果有个人所得税,但TS = TD,与MM公司税模型也相同。 米勒模型案例分析 案例一:米勒模型的案例分析[1] 根据企业借款可以产生节税利益与个人拥有债权获取利息收入后要多缴个人所得税的矛盾,建立了米勒模型:Vg=Vu[1-(1-Tc)×(1-Te)/(1-Td)×D] 其中:Vg——有负债公司的市价 Tc——公司所得税率 Td——债权收益税率 Vu——无负债公司的市价 Te——股权收益税率 D——负债的市价 从上述模型中可以看出: 当[1-(1-Tc)×(1-Te)/(1-Td)]>0时,企业负债融资可增加企业价值。

八线理论

氏八线线上持股,线下持币 2009-03-05 21:32 线上持股,线下持币-何谓“持股线” [ 节选自《吃定庄家》] 八线系统一个重要的交易原则就是: 线上持股,线下持币,放弃其他诱惑与机会 “线”指的是八线中的持股线。持股线是13日或15日加权移动平均线(即EMA)。持股线是八线系统中最为重要的一根线,这根线的参数值在实践中经过多次修正,经过计算机大量历史数据的模拟测试,持股线参数调整在13、14、15之间较为科学。近几年慢熊、慢牛、快牛、快熊的走势中,我们分别在牛市和熊市中启用13和15两个参数。 区分熊牛在传统的分析中有多种标准,在八线系统中我们使用牛熊线(453日线)。大盘站稳牛熊线,预示着新的行情来到,可大胆做多,持股线使用反应较为灵敏的13日线;大盘跌破牛熊线,预示着熊途已经开始,应谨慎做空,持股线使用走势较为平缓的15日线。 线上持股是指股价向上突破持股线,站上了持股线之后,可以一路持股;直到股价跌破持股线,持股线下应持币观望。如图三一重工(600031)2008年4月-5月的走势图 该股2008年2月21日收出一根十字星,盘中跌破持股线,但仍未发出出局信号。第二天该股下跌5个点,收盘跌破持股线,出局信号。此后进入了漫长的线下持币阶段,可以一路持币观望。随后该股下跌了2个月,直至2008年4月23日,股价从54元跌至27元,其下跌幅度

股价已经腰斩。4月24日,股价再次站上持股线,至5月21日,可以坚持线上持股,不需理会期间的震荡,收益可观。这是线下持币躲避暴跌的一次成功案例。 线下持币应放弃其他诱惑与机会,如下图 图上看,股价在持股线下运行时,看似有多次获利的机会,如图中的①②③位置。但我们应该坚持线下持币,不理会这些诱惑,放弃这些机会。从长期趋势看就能发现,这只是庄家的诱多,如果追进去则可能马上套牢,难以全身而退。 下图宁波联合(600051)2007年12月-2008年4月的走势图

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