2018年酒店行业市场投资分析报告
2018年酒店行业市场投资分析报告
目录
前言 (6)
趋势明朗，从美国经验看酒店行业发展 (7)
宏观角度：连锁化及集中化趋势明显 (7)
连锁化提升，稳定在70%左右高位 (7)
规模扩大，单店客房数量持续增长 (7)
集中度提高，龙头集团优势凸显 (8)
微观角度：中端及加盟方式成为主流 (9)
中端比重提升，迎合市场需求 (9)
加盟比重提升，扩张速度加快 (10)
对比海外，我国中端及加盟比重提升空间较大 (12)
什么原因推动美国酒店连锁化率提升？ (12)
为何我国的连锁化率提升缓慢？ (13)
我国酒店行业未来的发展方向是什么？ (14)
消费升级推动中端酒店崛起 (14)
行业整合加盟模式优势凸显 (15)
繁荣启动，站在上升周期的起点 (18)
美国酒店业上升至繁荣期持续6年左右 (18)
1991至2000年：海湾战争后迎来复苏繁荣 (19)
2001至2007年：恐袭阴影消退行业回暖 (19)
2008年至今：次贷危机后经济重获新生 (20)
我国酒店行业2017年进入上升阶段 (20)
星级酒店数据显示行业处于繁荣期初期 (20)
品牌连锁数据显示行业已经步入复苏期 (21)
新一轮上涨背后逻辑：2018年有望进入提价阶段 (23)
美国酒店行业经验：提价滞后于出租率提升一年左右 (23)
租金费用上涨，酒店提升房价抵抗成本压力 (23)
空间巨大，横向对比提价尚有50%空间 (27)
强者恒强，中国酒店业龙头优势凸显 (28)
首旅酒店：深度整合如家，兼具成长及确定性 (28)
锦江股份：巩固龙头地位，经营有望再上台阶 (30)
华住酒店：经营数据向好，领跑中端市场 (32)
图表目录
图1：美国酒店数量（家） (7)
图2：1990年后美国连锁化率逐渐提高 (7)
图3：2013各大酒店集团在美市场占有率 (9)
图4：2016年各大酒店集团在美市场占有率 (9)
图5：2004-2017年美国酒店业中等价格酒店房间数比重逐渐提升 (9)
图6：万豪中端酒店比重整体上呈现上升趋势 (10)
图7：温德姆中端占比整体上呈现上升趋势 (10)
图8：凯悦加盟占比持续提升 (10)
图9：洲际加盟占比持续提升 (10)
图10：希尔顿加盟占比持续提升 (11)
图11：雅高加盟占比持续提升 (11)
图12：1990-1991年经济危机导致美国酒店RevPAR同比下滑 (12)
图13：1990年到1991年美国酒店客房数量增长出现停滞 (12)
图14：HFS通过提高收入、减少支出的方式吸引酒店加盟 (13)
图15：2012年之前全国星级饭店并未出现明显衰退 (13)
图16：国内旅游市场长期保持稳健发展 (13)
图17：空调行业CR5市占率已经超过75% (14)
图18：连锁酒店行业CR5市占率（酒店数量）达到51% (14)
图19：中国中产阶级数量全球占比33% (14)
图20：2015年国内中端酒店数量占比约为30% (15)
图21：2015年美国高、中、经济型酒店数量占比约为2:5:3 (15)
图22：我国酒店结构未来有望由目前三角形向美国椭球形转变 (15)
图23：三大酒店集团加盟比例 (16)
图24：中端酒店连锁化程度还有提高空间 (16)
图25：华住酒店整体出租率显著高于二至四星级酒店 (16)
图26：洲际特许经营和委托管理的经营利润率一直高于直营经营利润率 (17)
图27：1998-2016年美国住宿业规模增速 (18)
图28：1990-2015年美国酒店业出租率、平均房价及单房平均收益 (18)
图29：1991至2000年周期酒店行业表现 (19)
图30：1994年后房价提升是推动RevPAR提升的主要动力 (19)
图31：2001至2007年周期酒店行业表现 (20)
图32：2005年后房价提升是推动RevPAR提升的主要动力 (20)
图33：2008至2015年周期酒店行业表现 (20)
图34：2012年后房价提升是推动RevPAR提升的主要动力 (20)
图35：中国星级饭店目前处繁荣期初期 (21)
图36：华住酒店整体数据显示集团酒店2016Q3进入复苏阶段 (21)
图37：锦江股份数据显示锦江系酒店2017年初进入复苏阶段 (21)
图38：华住酒店股价走势复盘 (22)
图39：首旅酒店2017年股价走势复盘 (22)
图40：锦江股份2017年股价走势复盘 (22)
图41：美国酒店出租率同比增速与房价同比增速（前置一年）拟合 (23)
图42：2016年华住酒店经营成本拆分 (23)
图43：2016年锦江股份经营成本拆分 (23)
图44：2015年如家酒店经营成本拆分 (24)
图45：三大酒店集团租赁及物业在酒店运营成本占比 (24)
图46：三大酒店集团人力成本在酒店运营成本占比 (24)
图47：2016年锦江股份按地区分布酒店数量占比 (25)
图48：2016年首旅如家按地区分布酒店数量占比 (25)
图49：2016年华住酒店按地区分布酒店数量占比 (25)
图50：国内主要一二线城市写字楼租金居高不下（元/平方米/月） (25)
图51：全国星级酒店人力成本不断上涨 (25)
图52：三大酒店集团净利率水平 (26)
图53：国外与我国酒店价差比值在2.4左右，高于一般商品价差 (27)
图54：首旅原有业务包含三块：酒店运营、酒店管理和景区运营 (28)
图55：首旅原有业务最近五年业绩平稳 (28)
图56：2017前三季度首旅营收及净利增长大部分均由如家贡献 (28)
图57：首旅酒店近年来营业收入及增速 (29)
图58：首旅酒店近年来归母净利及增速 (29)
图59：2017前三季度如家成熟店中高端RevPAR同比增速快于经济型 (29)
图60：2016年Q2以来如家综合RevPAR提升显著 (29)
图61：首旅如家中高端酒店占比超过10% (30)
图62：首旅如家加盟店占比超过70% (30)
图63：锦江股份发展历程 (30)
图64：锦江股份近年来营业收入及增速 (31)
图65：锦江股份近年来归母净利及增速 (31)
图66：酒店业务营收占比提升显著 (31)
图67：酒店业务毛利润占比提升显著 (31)
图68：锦江股份旗下三大酒店系列RevPAR同比增速 (32)
图69：锦江股份旗下三大酒店系列出租率变化 (32)
图70：华住酒店经过12年发展已成为中国连锁酒店的领军集团 (33)
图71：华住集团目前各子品牌文化和定位形成差异 (33)
图72：华住酒店加盟占比2017年末达到82.1% (34)
图73：华住酒店中高端占比2017年末达到20.6% (34)
图74：2014年以来华住酒店整体RevPAR同比增速 (34)
图75：2014年以来华住酒店综合平均房价及同比增速 (34)
图76：2014年以来华住酒店综合出租率及同比增减 (34)
图77：2015年以来华住经济型同店经营数据 (35)
图78：2015年以来华住中高端同店经营数据 (35)
表1：1948-1967年美国酒店按大小分类占比 (8)
表2：1995-2009年美国酒店按大小分类占比 (8)
表3：如家系出租率同比增速从2017年Q2开始全部由负转正 (22)
表4：经济型酒店房价及出租率提升对RevPAR提高的敏感性分析 (27)
表5：中高端酒店房价及出租率提升对RevPAR提高的敏感性分析 (27)
表6：锦江集团从2015年开始进行全球酒店的外延并购 (32)