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第三章长期计划与财务预测（一）

本章考情分析

本章属于教材中的次重点章。本章第三节的可持续增长率的计算和应用容易和第六章的固定增长股票价值（确定股利的固定增长率）的计算进行结合出计算分析题或综合题。

2015年重点掌握销售百分比法预测外部融资需求量、内含增长率、可持续增长率的计算。虽然2011年教材中将“高速增长所需的资金从哪里来”和“增长潜力分析”两个板块的内容删除，但我个人认为该内容依然比较重要，对于我们准确理解和把握可持续增长率的含义、计算及应用有很好的帮助，因此在“机考试题练习题库”部分保留了这方面的内容。

本章近3年考试中平均分值占4分。从题型来看，客观题和主观题都有涉及。主要考点集中在内含增长率和可持续增长率的计算、分析和应用。

2015年教材主要变化

2015年教材本章内容与2014年教材相比，主要变化是将第三节有关内容的结构作了微调。

本章考点精讲

【考点一】长期计划

长期计划一般以战略计划为起点，该计划涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。经营计划是在已制定的公司战略计划的基础上，提供详细的实施指导，帮助实现公司目标。财务计划是企业以货币形式预计计划期内资金的取得与运用和各项经营收支及财务成果的书面文件。这些计划可以按照任何时间跨度制定，但是计划期限的跨度既要服从计划目标的要求，也要考虑未来的可预测程度、企业的经济和技术力量等因素，通常企业制定为期5年的长期计划。

【考点二】销售百分比法及其使用（增量模型）

销售百分比法的增量模型是指根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定外部融资需求。其步骤：

1.确定销售百分比

销售收入与资产负债表有关项目的百分比可以根据上年有关数据确定。在确定时要注意区分哪些资产、负债项目直接随销售收入的变动而变动，哪些资产、负债项目不随销售收入变动而变动，即注意区分经营与非经营项目。

2.根据销售增加量确定筹资需求

外部融资需求=净经营资产增加-可减持金融资产-留存收益增加

=经营资产增加-经营负债增加-可减持金融资产-留存收益增加

如果没有可动用金融资产，则有：

外部融资需求=（经营资产销售百分比×新增销售收入）-（经营负债销售百分比×新增销售收入）-[预计销售净利率×预计销售收入×（1-股利支付率）]

【提示】销售百分比法是一种比较简单、粗略的预测方法。首先，该方法假设各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比，可能与事实不符。其次，该方法假设预计销售净利率可以涵盖借款利息的增加，也不一定合理。

☆经典例题

【例题1·多选题】假设其它因素不变，下列变动中有利于减少企业外部融资额的有（）。（2014年）

A.提高存货周转率

B.提高产品毛利率

C.提高权益乘数

D.提高股利支付率

【答案】AB

【解析】外部融资额=（经营资产销售百分比×销售收入增加）-（经营负债销售百分比×销售收入增加）-预计销售收入×预计销售净利率×（1-预计股利支付率），提高产品毛利率则会提高销售净利率，从而减少外部融资额；提高存货周转率，则会减少存货占用资金，即减少经营资产占用资金，从而减少外部融资额。

【例题2·单选题】销售百分比法是预测企业未来融资需求的一种方法。下列关于应用销售百分比法的说法中，错误的是（）。（2012年）

A.根据预计存货/销售百分比和预计销售收入，可以预测存货的资金需求

B.根据预计应付账款/销售百分比和预计销售收入，可以预测应付账款的资金需求

C.根据预计金融资产/销售百分比和预计销售收入，可以预测可动用的金融资产

D.根据预计销售净利率和预计销售收入，可以预测净利润

【答案】C

【解析】在销售百分比法下，经营资产和经营负债通常和销售收入成正比例变动，但是金融资产和销售收入之间不存在正比例变动的关系，因此不能根据金融资产与销售收入的百分比来预测可动用的金融资产，所以，选项C不正确。

【考点三】增长率与资本需求

（一）内含增长率

如果企业没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，这将限制销售增长，此时的销售增长率称为“内含增长率”。

销售增长会带来资本需求的增加，假设两者成正比例变化，两者之间有稳定的百分比，即销售收入每增加1元需要追加的外部融资额可称为“外部融资额占销售增长的百分比”。其计算方法是：

外部融资销售增长比=外部融资需求÷新增销售收入

假设可动用的金融资产为0，经营资产销售百分比、经营负债销售百分比保持不变，则有：外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率×[（1+增长率）÷增长率]×（1-预计股利支付率）

1.计算方法一：

设外部融资需求量等于零，同时无可动用金融资产，则有：

外部融资需求量=（经营资产销售百分比×新增销售收入）-（经营负债销售百分比×新增销售收入）-[预计销售净利率×预计销售收入×（1-股利支付率）]

根据上式计算求得新增销售收入，然后再根据销售增长率=新增销售收入÷基期销售收入，即可求得内含增长率。

或：设外部融资销售增长比=0，即：

经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率×[（1+增长率）÷增长率]×（1-预计股利支付率）=0，亦可求得销售增长率，即内含增长率。

2.计算方法二：

净经营资产增加=基期净经营资产×增长率

留存利润增加=预测期净利润×预测期留存利润比率

=预测期净经营资产×预测期净利润/预测期净经营资产×预测期留存利润比率

=基期净经营资产×（1+增长率）×预测期净利润/预测期净经营资产×预测期留存利润比率

如果企业没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，则有：净经营资产增加=留存利润增加，即：

基期净经营资产×增长率=基期净经营资产×（1+增长率）×预测期净利润/预测期净经营资产×预测期留存利润比率

化简后得到：增长率 =(预测期净利润/预测期净经营资产×预测期留存利润比率)/(1?预测期净利润/预测期净经营资产×预测期留存利润比率)

预测期净利润/预测期净经营资产=预测期净利润/预测期销售收入×预测期销售收入/预测期净经营资产=预测期销售净利率×预测期净经营资产周转率

如果假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变，从本质上讲即假设净经营资产周转率不变，同时销售净利率和留存利润比率不变，则有：

增长率=(基期净利润/基期净经营资产×基期留存利润比率)/(1?基期净利润/基期净经营资产×基期留存利润比率)