近三十年黄金价格走势

黄金自古便是财富的象征,随着经济社会的发展,更是成为了最重要的投资品种之一。自1971年布雷顿森林体系崩溃以来,黄金经历了与美元脱钩到1980年市场最高价,然后是20年熊市,从2000年后金价一路走高。

本文通过对宏观面及资金面的分析,探讨了决定黄金价格的因素及对未来黄金投资的理由与预期。

一. 三十年宏观经济与金价走势

一、布雷顿森林体系的崩溃

由于20世纪60年代后期,美国进一步扩大了入侵越南战争,国际收支进一步恶化,美元危机再度爆发。美国黄金储备大量外流,无法维持黄金美盎司35美元的官价。在经过和其他国家协商后,美国政府宣布不再按官方价格向市场供应黄金,市场金价自由浮动,但各国银行或中央政府之间仍按官价结算。

在1973年3月,因为美元贬值,再次引发了欧洲抛售美元,抢购黄金的风潮。西方各国经过磋商,最终达成协议,放弃固定汇率,实行浮动汇率。至此布雷顿森林货币体系完全崩溃。这就是黄金非货币化的开始。

国际黄金非货币化的结果,使黄金成为可以自由拥有和自由买卖的商品,黄金也从国家的金库走向寻常的百姓家。

二、70-80年代的通货膨胀

至1973年因美元大幅贬值的诱导,再次引发了欧洲各国抛售美元抢购黄金的浪潮。在这个市场浪潮冲击下,导致西欧和日本外汇市场不得不关闭了17天。经过各国之间的紧急磋商最后达成协议,西方国家放弃固定汇率,实行浮动汇率。同时黄金涨过100美元/盎司大关,是原来官方所规定兑换价格的三倍。

在同一时期,美国和其他西方国家的通胀率再次急剧升高。加上美国黄金市场的建立和发展,美国公民在被禁止数十年后,重新获得拥有黄金的权利,交易商和个人投资者认定这些将极大地增加对黄金的需求,因而倾囊买进。金价继续不断攀升,新的历史最高价格不断被刷新。最后黄金价格在美国黄金市场对美国公众开放的当天,黄金价格才冲顶回落。此时的黄金价格是200美元/盎司。1975-1976年间,高通胀率引发了美国和其他国家严重的经济衰退,高失业率和破产风潮是当时最突出的世界经济景象。而通货膨胀也不断刺激着黄金价格的上升。1979年,黄金市场出现了买方力量大有不管任何人抛出多少黄金就吃下多少黄金的气势,迫于强大的市场购买力的压迫,美国和国际货币基金组织被迫压缩了原定的黄金拍卖计划,不久就彻底放弃了这项计划。1979年上半年黄金价格引人注目地涨过了360美元/

盎司,但随后的超越众人想象力的黄金暴涨令世人目瞪口呆。1979

年夏季,世界通货膨胀情况迅速恶化,美国政府的债务也以惊人的速度增长,从1970年的4000亿美元,经过九年时间翻了一番后继续增长,接近1万亿美元。1979年下半年,黄金价格不断刷新一个个百元整数单位,400美元/盎司、500美元/盎司、600美元/盎司、700美元/盎司,一个个令人眩目的、以前市场各方都不敢想象的价格被市场力量迅速创造着。1980年1月,当前苏联入侵阿富汗的事件发生后,黄金价格被推上了有史以来的历史最高价:852美元/盎司。

三、黄金的20年熊市

任何金融产品的价格经过爆发性的大牛市暴涨过后,价格都会大幅回落,股票、石油、房地产等都是这样,黄金价格也不例外。在创造出令人眩目的852美元/盎司的价格后,黄金出现大幅震荡性回落,同时美国的通胀率从接近20%降到1982年的5%左右,黄金价格随之跌落到300美元/盎司才止住。

在黄金短暂的爆发性飙升牛市随后的二十多年里,黄金价格出现了长时间的价格回归。同时世界经济通

涨的压力减少了,进入了经济发展的最好时期,美元经过大幅贬值后,再次坚挺起来,充当了世界货币的角色。也许因为黄金70年代末的牛市涨幅太大了,所以后来的价格调整周期也就非常的漫长。黄金价

格从1980年后,一直处于熊市下降调整通道中,这种价格调整绵延了漫长的二十多年。但毕竟黄金的特殊性质和功能是不一般的,价格的波动还是相对温和的,平均来讲黄金价格在每盎司300—450美元区间波动,在1999年8月黄金价格创下了251美元/盎司的熊市最低价格。

四、2001年后黄金价格的起飞

2001年美国经济结束了长达10年以“新经济”为特征的持续增长,美元开始对主要货币贬值,金价重整升势。随后发生了911事件,受此影响美国实行先发制人的反恐战略,国际政治关系从此步入了动荡的新纪元。随着这一系列政治经济事件的发生,国际政治、经济、金融风险逐步显现,于是金价持续上扬,自2000年年末的低点到2003年年底金价升幅达66%。据世界黄金协会2005年9月10日公布的数据显示,2005年上半年黄金增长非常强劲,较上年同期按吨数计算上升了21%,以美元计算上升了29%。就价值而言,从2004年6月到2005年6月的12个月里,黄金饰品的需求达到了380亿美元,是有史以来需求最高的12个月。截至2007年11月,黄金最高价格已经达到了847美元/盎司。

二. 决定金价走势的因素

一、美元

首先,美元是当前国际货币体系的柱石,美元和黄金同为最重要的储备资产,美元的坚挺和稳定就削弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位。美国GDP仍占世界GDP的1/4强,对外贸易总额世界第一,世界经济深受其影响,而黄金价格显然与世界经济好坏成反比例关系。由于黄金在世界交易市场上都是以美元报价,而美元又是国际贸易的主要媒介,当美元升值时,金价降低;而当美元贬值时,金价又往往升高。近年来,美国政府大量发行美元,造成美元连连贬值,人们纷纷转向其他风险小、可保值的资产,例如黄金。黄金是公认的硬通货,是保值避险的最佳资产之一,人们为避险而将更多资金转移到黄金上来,推动了黄金价格的上涨。

二、石油

长期以来,油价被视为金价升降的信号指标。因为市场显示金价常追随油价的升降而波动,这和石油生产大国的运作有很大的关系,特别是与这些石油生产大国手中巨额的石油美元有关。所谓石油美元,就是指石油生产国出口大量石油,从而导致了极大的顺差。而国际市场上石油通常以美元来结算,称为石油美元。由于大的石油生产国,如沙特、卡塔尔、阿联酋、科威特、伊朗等大多集中在海湾地区,多为阿拉伯国家,所以它们对石油美元的操作常具有同向性。这样一笔巨大的资金被集中操控,对国际金融市场的影响非常大。从历史数据来看,金价和油价的波动存在一种非确定数字比例的正向联动关系,原

因主要是金价和油价都受美元汇率、通货膨胀、石油输出国的市场操作以及国际重大政治事件这几大因素的影响。我们可以通过其中一种价格的涨跌,结合当时的主导因素,来判断另一个的价格走向。当然,这种关系并不是绝对的,当某个独立的因素影响程度比较大,压过了金价、油价的共同影响因素时,黄金和石油价格的运动趋势可能会发生背离。但从长远来看,黄金价格和石油价格同向运动的趋势比较明显,而且持续时间很长。

三、国际局势

黄金历史上就是避险的最佳手段,所谓“大炮一响,黄金万两”,即是对黄金避险价值的完美诠释。任何一次的战争或政治局势的动荡往往都会促涨金价,而突发性的事件往往会让金价短期内大幅飚升。1980年的元月21日金价达到历史高点,每盎司850美元。其中一个重要因素之一是当时世界局势动乱——1979年11月发生了伊朗挟持美国人质事件,12月苏联入侵阿富汗,从而使得金价每日以30-50美元速度飙升。

四、供应量

黄金的价格变化也有与一般商品价格相同的一面,即供求关系变化对金价有直接的影响:供大于求时,金价下跌,反之则上涨。

第1是首饰制造业的需求。占到全年黄金总需求的74.6.且用量稳定增加,有这样的基础需求存在,无疑是对金价的长期向好提供有力支撑。

第2是工业用金。从近十年的变化趋势看,基本呈稳中略升的态势,同样是对金价构成支持。

第3是投资需求。包括金条囤积和正向投资等独立的投资商。投资需求取决于他们的预期,其买入抛出完全不同于生产性买卖,因此,包括首饰在内的制造业用金相对稳定的前提下,投资需求的变化对金价变化的影响比较大。

第4是交易所交易基金及类似需求。近年来这类需求增长很快,对金价的影响不可小觑。需求方面上文提到的人口红利因素做为基础需求,人口的增长会带来工业的发展,第1和第2部分结合起来构成了长期的,稳定增长的需求,对金价的正向变动同样提供了支持。

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