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2018年军民融合行业分析报告

2018年军民融合行业

分析报告

2018年6月

目录

一、军民融合富国强兵,成就军工大行情 (5)

1、军民融合本质上是军民领域资源的合理配置和充分使用 (5)

2、军民融合是一国经济社会发展及国防军队建设的必然 (6)

(1)从国防军队建设角度看,战争形态演变对于技术及资金提出新需求,需要军民融合来破除困境 (6)

(2)从经济社会发展角度来看,军民融合可以促进经济和社会发展 (8)

3、军民融合往往能助推军工行业的牛市行情 (8)

(1)就个企来看,军民融合有利于扩展企业下游需求空间、降低经营风险,助力企业 (8)

(2)就军工行业来看,“军民融合”往往会成为催化军工行业行情的重要因素 (10)

二、世界上典型的军民融合模式主要有4种 (11)

1、美国:为解决冷战后资源配置失衡问题,形成“军民一体化”模式 (11)

2、俄罗斯:苏联解体后俄罗斯为确立大国地位,推行“先军后民”模式 (13)

3、日本:作为二战战败国军事发展受限,因而采用“以民掩军”模式 (15)

4、以色列:特殊地理环境及安全局势,催生“以军带民”模式 (17)

三、我国军民融合上升为国家战略并写入党章,实施方式主要包括军转民及民参军两方面 (20)

1、我国军民融合目前已上升为国家战略,委员会配置规格高 (20)

2、军民融合之军转民 (23)

(1)目前,我国军工领域的参与主体主要为传统的11大军工集团 (23)

(2)目前军转民方式主要包括军工资产及资本走向市场、军工产品及技术推向市场 (24)

(3)军转民在关键领域与发达国家仍有差距 (25)

3、军民融合之民参军 (26)

(1)民营企业主要承担与武器装备相关的配套及转包科研生产任务,民参军扶持政策密集、军民融合发展战略加速推进 (26)

(2)民企进入装备研制领域主要有四种路径,民参军已初具规模 (28)

(3)目前我国民参军的配套层次、采购规模仍有待提升 (28)

四、军民融合配套政策改革加速落地,有助军工行业利润释放及估值提升 (29)

1、军民融合包含多重改革,预计近期将有细化配套政策出台 (29)

2、装备采购定价机制改革在即,预期将释放利润弹性 (30)

3、科研院所改制进入攻坚期,资本运作预期加强或带来估值溢价提升 (32)

五、把握军民融合战略机遇,挖掘军民融合投资机会 (34)

1、芯片自主化领域:国睿科技、四创电子、景嘉微、航天电子 (34)

2、北斗导航领域:中国卫星、北斗星通、振芯科技、海格通信 (36)

3、航空领域:中航飞机、中航机电、中航电子、中航电测、航新科技 (40)

本报告详细梳理了国内外军民融合的发展历程及现状,并重点分析了我国军民融合未来的发展方向及其或将带来的军工行业投资机会。军民融合本质上是对军民领域资源的合理配置和充分利用,是一国经济社会发展及国防军队建设的必然。我们对国内外军民融合的现状和未来发展方向进行梳理及分析,遴选出自主可控、北斗导航及航空制造业三个具有投资潜力的领域,旨在为投资者在军民融合产业链中进行投资提供判断依据。

由于历史发展和地缘政治等原因,各国军民融合发展模式均呈现出其独特性。世界典型军民融合主要有四种:1)美国在美苏军事竞赛期间投入大量军事资源却成效无几,最终在冷战结束后选择了“军民一体化”模式;2)俄罗斯为在苏联解体后重新确立军事大国地位,推行“先军后民”模式;3)日本因其二战战败国的特殊国情,采取“以民掩军”模式,鼓励发展军民两用技术;4)以色列身处特殊地理环境,施行“以军带民”模式,用先进的军工技术带动国民经济的发展。各国军民融合模式虽有差异,但总体来说,都是打破军民壁垒,实现资源在军民两大体系的双向流动。

当前我国军民融合处于初步融合向深度融合的过渡阶段,重大政策密集推出、进展不断得到加强。新中国成立后,我国军民融合发展经历了5个阶段,军民融合发展效应逐步显现,目前军民融合已上升为国家战略并写入党章。我国军民融合实施方式主要包括“军转民”

及“民参军”两种模式,目前军转民主要采取军工资产及资本走向市场、军工产品及技术推向市场的方式;民营企业参军主要承担与武器装备

相关的配套及转包科研生产任务,目前我国民参军的配套层次、采购规模仍有待提升。

军民融合配套改革政策加速落地,有助军工行业利润释放及估值提升。1)军民融合包含多重配套改革,预计后续将有院所改制、国企混改等细化配套政策出台,这或将有助于提升军工估值中枢、拉升企业利润水平;2)3月2日,十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议提出要实现装备采购制度、军品价格等关键性改革,我们预计,军品定价机制或有望实现突破,从而带来军工企业净利润水平的大幅提升;3)军工科研院所改制进入攻坚阶段,预计将进一步为军工资本运作铺平道路,或带来估值溢价提升。

一、军民融合富国强兵,成就军工大行情

1、军民融合本质上是军民领域资源的合理配置和充分使用

军民融合中的“军”一般是指军队,以及承担武器装备科研生产任务的军工企业;“民”泛指除“军”以外的国有企业、民营企业、高校、民用科研院所等单位。以往军民界线过于分明,互动沟通较为困难,信息不对称问题较为突出,因重复建设造成的资源浪费较为严重,军民融合将会极大的促进资源要素在军企和民企的自由流动,实现军企和民企的良性互动,避免不必要的或者重复的开发研究支出。

“军民融合”就是要在保持军工核心能力的前提下,推动军民通用科技资源的双向流动和资源共享,打破军工经济和军队装备保障自成

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