企业并购财务风险探析毕业设计

企业并购的财务风险探析

摘要

企业并购自19世纪在美国出现以来，经过一百年的理论锤炼与实践探索，己成为当今世界资本市场上最重要的力量。在经济全球化下，市场经济发展逐渐完善，企业并购成为企业快速扩张的有效途径，也是最主要方式。在中国，企业并购成为一种市场交易行为是经济体制改革的必然产物，是增强国际国内竞争力的有力措施。

并购是一种企业行为，是指通过获取其他企业的部分或全部产权，从而取得对该企业控制权。作为一种投资行为，并购能够为企业带来多种经营效应而为当今世界各国企业所推崇。通过并购，一个企业可以影响或控制被并购企业，从而增强自身的竞争优势、实现企业经营目标等等。并购是企业之间资产重组的重要形式，也是企业进行快速扩张的重要途径。从宏观经济角度来看，企业并购也是对社会资源进行优化配置的重要手段。

企业并购是一项风险很大的经济活动，在企业并购过程中，选择目标、调查目标、估价、融资、财务整合等环节均可能发生风险而使并购活动不能达到预定目标。纵观当今中国风起云涌的企业并购活动，不难发现其失败率很高，其中一个很重要的原因就是并购参与方对企业并购财务风险的控制活动仍处于比较落后的水平。

关键词：企业并购；财务整合；融资；财务风险

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目录

引言 (1)

1、企业并购的概述 (2)

1.1企业并购的概念 (2)

1.2企业并购的类型和特点 (2)

2、企业并购文献综述 (3)

2.1、国内文献综述 (3)

2.2、国外文献综述 (4)

3、五矿集团并购伊奎诺克斯公司案例分析 (5)

3.1、五矿集团并购伊奎诺克斯公司概况 (5)

3.2、五矿集团并购伊奎诺克斯公司财务风险分析 (6)

3.2.1、企业并购的定价风险 (6)

3.2.2、融资方式选择不当引发融资风险 (7)

3.2.3、支付方式选择不当引发的财务风险 (8)

3.3、企业并购的财务风险防范 (9)

3.3.1、企业并购定价风险防范 (9)

3.3.2、企业并购融资风险防范 (9)

3.3.3、企业并购支付风险防范 (10)

4、我国企业并购面临的问题及对策 (10)

4.1、我国企业并购存在的主要问题 (11)

4.1.1、我国企业并购法律法规缺乏和滞后 (11)

4.1.2、我国不完全资本市场对企业并购的制约 (11)

4.2、推进我国企业并购工作的基本对策 (12)

4.2.1、加强法制建设，创造良好的企业并购法制环境 (12)

4.2.2、加大我国资本市场的建设力度 (13)

引言

在发达的市场经济中，并购己成为企业重组以及优化资源配置的新的有效机制。我国改革开放以来，国外企业随着我国改革的步伐，逐步进入中国市场，并正在形成在我国市场上的并购热潮。到 2010 年为止，世界 500 强企业中，已有 450多家进入中国市场，国有企业和民族工业的发展面临着巨大的挑战。国内企业把并购当作走向世界市场的一种方式，国外企业把并购当作占有中国市场的手段，因而无论国内企业的对外并购还是国外企业在中国并购的事件都不断增加。然而，企业并购动辄涉及上万亿元的资金，本身面临着巨大的财务风险，财务风险不可避免的贯穿于整个并购活动，决定企业并购的成败。因此，要提高并购的成功率，在很大程度上都依赖于对并购财务风险的控制。

随着中国经济的快速增长和资本市场的逐渐完善以及产业结构的不断升级，企业并购作为一种资本运营方式，经历了由低级到高级的发展过程。在市场经济条件下，企业并购是一种企业快速扩张行为，是企业资本扩张的重要手段，是实现企业发展的重要战略，是实现企业资源优化配置的有效方式。伴随全球经济一体化进程的加快，企业并购浪潮风起云涌，呈现出范围广、数量多、金额大、跨国化等一系列新特点。各国政府为在世界政治经济中赢得有利地位，都对企业并购进行了积极引导和大力推动。

近二十年来，中国企业的并购热潮一浪高过一浪，令人瞩目。相应的，有关企业并购的理论研究也成为热点。本文在大量参阅企业并购研究成果的基础上，结合自己专业知识，对五矿集团并购伊奎诺克斯公司的案例进行分析。全文共分为五个部分：

第一部分对企业并购进行了概述。

第二部分对企业并购基本理论进行综述。

第三部分以五矿集团并购伊奎诺克斯公司失败为例，具体问题具体分析，并提出了相应的建议。

第四部分简要分析我国企业并购面临的问题及对策。

1、企业并购的概述

1.1企业并购的概念

在西方发达的市场经济条件下，并购的概念是这样定义的：国际上并购通常被称为M&A，即MERGER和ACQUISITION的缩写，在英文里泛指在市场机制作用下，企业为获得其它企业的控制权而进行的产权交易活动。

兼并（MERGER），权威的《大不列颠百科全书》对这一词的解释为：“两家或更多的独立企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或

多家公司”。由此可见，兼并的含义是指：两个或两个以上的公司，通过法定方式重组，重组之后只有一个公司继续保留其合法地位。

所谓收购（ACQUISITION），是指一家公司购入另一家公司一定比例或全部股权，以获得对该企业控制权的交易行为，被收购企业的法人地位并不消失。收购可以分为控股性收购和全面收购两种。控股性收购又可分为两种：一是相对控股，即在股权分散的情况下，拥有被收购方不超过 50%的股权，就获得该企业的控制权。如果没有获得控制权只能算股权投资，不能称为收购。二是绝对控股，即拥有被收购方50%以上的股权，但又小于 100%股权。当拥有被收购方 100%的股权时，就是全面收购。

“并购”的概念在中国的出现是随着“产权转让”和“产权交易”现象的出现而逐渐流行开来的。我国在从计划经济体制向市场经济体制转轨的过程中，对并购有自己的理解。在我国“企业兼并”一词作为法律术语，最早出现在1989 年2月 9 日颁布的《关于企业兼并的暂行办法》中。在《关于企业兼并的暂行办法》中明确指出：“企业兼并是社会主义商品经济发展的客观要求，是竞争机制发挥作用的必然结果，也是深化企业改革的重要内容。”

1.2企业并购的类型和特点

企业并购有各种各样的分类标准，根据不同的分类标准，可以将其分为不同的类型。

1.2.1、按照并购企业和目标企业的行业关联度分类

按照此类标准划分，企业并购可以分为横向并购、纵向并购和混合并购。

横向并购是指同一类生产部门或同一类产品经营部门的企业之间发生的并购行为。采用这种并购模式的目的很明确，就是为了获取，目标企业的市场份额以及生产能力，以便在最短的时间内迅速扩大企业生产规模，提高企业的市场占有率，实现规模经济并提高企业的竞争能力，为企业最终谋求垄断利润而进行扩张。

纵向并购是指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间，或者具有纵向协作关系的专业化企业之间的并购，并购目的是协调各环节关系、将原来在各企业间的交易成本内化，从而减少交易成本、加速生产节奏、提高产品竞争力。纵向并购又可细分为前向并购和后向并购两种。

混合并购又称跨行业并购，是指处于不同产业领域、产品属于不同市场，且不存在特别的生产技术联系的企业之间进行的并购。混合并购的目的主要是分散投资、多样化经营、资源互补，特别是对于那些处于成熟期或衰落期的企业，采取这种方式可以使自己通过转换经营模式，在新的天地中重新寻找到企业发展的途径。

1.2.2、按照并购所需资金的融资渠道分类

这种划分标准主要是针对收购而言的，按照此类标准来划分，企业并购可以

分为杠杆收购(LBO)和控制层收购(MBO)。

杠杆收购(LBO)，是指并购企业以其自身资产和将要收购的目标企业的资产及收益作为担保，通过向银行或公众举债的方式获得并购资金，进而完成对目标企业的并购。杠杆收购最大的特点便在于并购企业自己不需投入全部资金就能完成并购行为，有利于取得“蛇吞象”式的扩张效果。一般来说，杠杆收购具有很高的风险性，高额债务要以收购完成以后出售企业的部分优质资产来偿还。如果目标企业的资产无法顺利出售，就会影响并购企业的偿债能力。

所谓控制层收购(MBO)，是指一个企业的控制层通过举债或与其他金融机构合作，收购所控制企业的行为。从融资方式来看，控制层收购也是一种杠杆收购，但由于收购人本身就是目标企业的经营控制人员，他们更加了解企业的内部情况，熟悉企业的资产、实力、潜力以及以后的发展，所以相对一般的杠杆收购而言，控制层收购的风险要小一些。

2、企业并购文献综述

2.1、国内文献综述

由于我国真正意义上的企业并购历史较短，与此相应，我国目前对并购的财务风险理论研究也比较少，我国学者有两种不同的观点，分别是并购财务活动风险论和并购融资活动风险论。

2.1.1、并购财务活动风险论

汤谷良（2003）在《企业改组、兼并与资产重组中的财务与会计问题研究》中指出，并购的财务风险指交易前的价值评估风险、出资风险以及并购后的整合风险等。张海涛（2007）在《知识型企业并购的风险管理》指出并购的财务风险是由于企业融资方式导致股东的报酬发生变化、被并购企业财务报表以及并购的企业在资金融通、经营状况等方面可能产生的风险。邱明（2008）指出并购财务风险是指由被并购企业财务报表的真实性以及并购的企业在资金融通、经营状况等方面可能产生的风险。颜蓉(2009)从分析我国上市公司并购动因的角度上来探讨如何规避并购财务风险。指出并购财务风险包括:并购动因明确风险、目标公司价值风险、融资风险、支付风险。廖运凤(2010)对并购风险的识别及防范等方面对并购的风险进行了研究，指出保证未来平稳的现金流量、加强企业并购后的整合是防范财务风险的根本途径。

并购的财务活动风险论认为企业并购活动的组织和管理过程中的某一方面和某一环节的问题都可能促使这种风险转变为损失，导致企业盈利能力和偿债能力的降低。该观点把融资风险作为并购财务风险其中之一，从财务本质角度出发来界定并购的财务风险，因此该观点涵盖并购过程中价值运动及处理财务关系给企业带来的风险。

2.1.2、并购融资活动风险论

张海涛（2007）在《知识型企业并购的风险管理》指出，并购的财务风险主要集中在并购活动的过程中，由于出资方式而导致股东利益受损失的风险。宠守林（2008）认为，企业并购的财务风险是指并购融资以及资本结构改变引起财务危机、导致企业破产的可能性。林光（2008）指出，并购的财务风险则是指在企业并购过程中达不到预先设定目标的可能性以及无法筹措到并购资金而由此给企业正常经营和管理所带来的影响程度。罗新宇(2009)认为企业并购的财务风险应当根据并购实施的过程进行分类，主要包括目标企业价值评估风险、融资风险和支付风险。李涤非(2009)对并购风险的识别及防范等方面对并购的风险进行了研究，指出保证未来平稳的现金流量、加强企业并购后的整合是防范财务风险的根本途径。廖运凤(2010)指出并购后的重组至关重要，并购决策者要做好各方面的措施以降低融资风险，提高效率。

并购的融资活动风险论认为并购的财务风险与负债经营有关，是因偿还到期债务而引起的(即偿还到期的本金加利息)，没有债务企业，即经营的资本全靠投资人投入，则不存在财务风险。该观点则把并购财务风险集中表述为并购的融资风险，从财务中心出发来界定并购财务风险，认为财务的中心在于货币资金运筹帷握，货币资金不能到期偿还债务而带来的风险，来自于企业并购的负债融资，即财务风险来自于负债融资。

2.2、国外文献综述

从理论研究来看，国外学者对并购风险及其影响程度以及对并购财务风险的控制都做了比较深入的研究。杰弗里.c.胡克(2002)认为，“财务风险由用以为交易融资的负债数额和将要由购买方承担的目标企业的债务数额等因素决定”。对企业并购财务风险产生的原因分析也比较多。罗伯特·鲍瑟斯（Robert JBorghese）认为并购双方的战略及组织适应性差、缺乏有效的整合计划是企业并购风险产生的主要原因。菲利蒲·H·米尔维斯（Philip,H．Mirvis）认为企业并购失败的原因有两点：首先，从战略目标上讲，正在购买的一项业务与自身的战略匹配性不好。其次，并购中对财务风险的关注度不够，没有合适的兼并计划，包括融资等

国外在企业并购方面的主要理论有以下三点：

1、效率理论

效率理论（EffiCiencyTheory)侧重于对企业并购的协同效应的分析，认为企业并购可以使企业获得某种形式的协同效应，即1+1>2的效应，从而有利于企业提高经营业绩，降低经营风险，具有潜在的社会效益。根据协同效应来源的不同，效率理论可进一步分为控制协同、经营协同、财务协同、多样化经营、战略重组以及价值低估等假说。

2、代理成本理论

代理问题是由詹森和麦克林于1976年提出的，他们认为在代理过程中，由于存在着道德风险、逆向选择、不确定性等因素的作用而产生代理成本，这种成本主要包括:所有者与代理人订立契约成本、监督与控制代理人成本、限定代理人执行最佳或次佳决策所需的额外成本、剩余利润的损失。

3、税收效应理论

税收效应理论认为，企业并购是为了追求税收最小化的机会而产生的。税收既影响企业并购的动机也影响企业并购的过程，有人认为基于税收考虑的企业并购可能会通过消除税收方面的损失而促进更有效率的行为，也有人认为这种企业并购是针对国库的零和博弈。通过对以上一些企业并购理论的简单研究，我们可以了解西方理论界关于企业并购活动所形成的一般理论框架，有助于理解企业并购的动因。

3、五矿集团并购伊奎诺克斯公司案例分析

3.1、五矿集团并购伊奎诺克斯公司概况

3.1.1、五矿集团简介

中国五矿集团公司是一家国际化的矿业公司，成立于1950年，总部位于北京，曾长期发挥中国金属矿产品进出口主渠道的作用。公司主要从事金属矿产品的勘探、开采、冶炼、加工、贸易，以及金融、房地产、矿冶科技等业务，经营范围遍布全球26个国家和地区，拥有16.8万员工，控股9家境内外上市公司，总资产达2000亿元。2010年，中国五矿实现营业收入2550亿元，利润总额70亿元，位列世界500强第228位，其中在金属类企业中排名第6位。

进入新世纪，公司深入推进战略转型，通过富有成效的国内外重组并购和业务整合，已从过去计划经济色彩浓厚的传统国有企业转变为自主经营、具有较强竞争力的现代企业，从单一的进出口贸易公司转变为以资源为依托、上下游一体化的金属矿产集团，从单纯从事产品经营的专业化公司转变为产融结合的综合型企业集团。目前，公司拥有有色金属、黑色金属流通、黑色金属矿业、金融、地产建设、科技六大业务中心，其中在金属矿产三大核心主业方面，公司上中下游一体化产业链基本贯通，形成了全球化营销网络布局；在三大多元化主业方面，公司优化产业结构，推进产融结合，加速经营布局，逐步提升对核心主业的协同与支撑能力。

3.1.2、五矿并购伊奎诺克斯背景

五矿并购伊奎诺克斯可以说是酝酿已久的收购，早在2009年6月五矿有色公司完成对澳大利亚矿业公司OZ Minerals收购并成立MMG(Minerals Metals Group，后被五矿资源收购)之时，米歇尔摩尔的管理团队就已经把伊奎诺克斯列为潜在收购目标。在给记者的邮件回复中，米歇尔摩尔表示，“伊奎诺克斯位于赞比亚的Lumwana铜矿具有世界级铜矿的潜力，而其规模也符合五矿资源发展的

需求。同时，赞比亚提供了良好的投资环境。”全球铜市场的价格波动带来了阶段性收购时机。2009年底，希腊债务危机爆发，进而引发欧洲主权债危机，给滑，伊奎诺克斯股价从年初最高4.47加元跌至2月底的3.31加元。五矿有色旋即与MMG成立联合小组，着手对伊奎诺克斯进行调查和价值评估。

3.1.3、五矿集团并购结果

五矿集团旗下的五矿资源在2011年4月份高调宣布，向加拿大与澳大利亚两地上市的伊奎诺克斯矿产有限公司发出63亿加元收购要约，折合成美元约65亿。这可能成为中国第四大海外并购案的收购，使得五矿集团瞬间成为了众人关注的焦点，亮点就在于伊奎诺科斯公司拥有世界上最大的铜矿之一，该矿未来五年内产量可达26万吨。

但是，这一项五矿资源“预计今年年中完成收购”的并购案，却被被收购方伊奎诺克斯矿业戴上了“敌意收购”的帽子。中国五矿提出的每股7加元的报价只比伊奎诺克斯公司宣布收购伦丁公司前的20个交易日加权平均股价溢价约9%，与其他竞争对手提出的报价相比，溢价太低。

伊奎诺克斯4月25日发表声明称，该公司已与世界最大金矿公司巴里克黄金公司(Barrick Gold Corporation)达成收购协议，巴里克给出的收购价格为每股8.15加元，高于此前中国五矿集团旗下上市公司五矿资源4月3日对伊奎诺克斯每股7加元的收购报价，较伊奎诺克斯4月1日（公司五矿资源报价之前）股价高出42%。五矿集团随后发布了一个撤回收购的公告，2011年中国企业海外并购单次规模最大的收购交易宣告流产。

3.2、五矿集团并购伊奎诺克斯公司财务风险分析

3.2.1、企业并购的定价风险

企业并购过程中，科学地估算目标企业的价值，确定双方均能接受的合理价格是并购活动成败的关键。价值评估的准确程度取决于并购企业所用信息的质量。但交易过程中，并购企业与目标企业处于信息不对称地位，难以掌握目标企业全面具体的信息。许多并购方缺乏全面细致的事前调查，在信息不充分的前提下盲目做出并购决策，导致估价风险的产生。以下是五矿集团对伊奎诺克斯的估价过程分析：

首先，2010年7月，五矿联合小组完成了对伊奎诺克斯的价值评估，提出了一份价值超过40亿加元的收购计划，折合每股超过4加元。但是，在伦敦铜库存持续减少及全球铜市供应趋紧的支撑下，铜价振荡上涨，伦敦金属交易所铜价连创新高。2010年9月，伊奎诺克斯股价每股超过5加元。因此，五矿集团暂停收购进程。曾为伊奎诺克斯项目评估小组成员之一的徐基清对记者说：“第一次尝试收购从准备到决定搁置经历了近半年的时间，最终放弃是因为当时的股价上涨太快，超出了我们的估值。”

其次，伊奎诺克斯于去年10月开始，斥资12.5亿澳元(约合12.3亿美元)对澳大利亚Citadel矿业公司进行收购。Citadel主要资产Jabil Sayid铜金矿位于沙特阿拉伯，该项目于2009年12月完成可研报告，并于2010年5月取得开采许可证，但并未投产。该交易的达成意味着五矿方面必须重新对伊奎诺克斯进行评估。

再次，2011年2月28日，伊奎诺克斯发布公告，宣布斥资48亿加元收购加拿大伦丁矿业公司(Lundin Mining)，后者市值约为38亿加元，在欧洲经营铜、锌及镍矿，并持有位于刚果的大型铜钴矿Tenke-Fungurume的24.5%股份。但是，2011年1月，伦丁刚刚宣布和因梅特矿业公司(Inmet Mining)的价值90亿加元(约合91亿美元)的重组计划。受此影响，伊奎诺克斯股票从前一交易日收盘的每股6.27加元暴跌超过9%，当天收于每股5.73加元。此后，由于市场担心收购伦丁可能会产生高达30亿美元的债务，伊奎诺克斯股价连续下跌，3月最低跌至每股4.84加元。

最后，五矿集团旗下的五矿资源在2011年4月份高调宣布，向加拿大与澳大利亚两地上市的伊奎诺克斯矿产有限公司发出63亿加元收购要约，折合成美元约65亿。伊奎诺克斯董事长彼得·汤姆塞特(Peter Tomsett)称，“五矿资源提出如此低价，严重低估了我们的价值，并无视公司的发展潜力，尤其是在铜价不断走强的情况下。”所以，双方并未达成合理的收购价格，导致并购失败。

3.2.2、融资方式选择不当引发融资风险

并购活动中，企业的融资方式与支付方式相互关联，是并购活动的成败关键。鉴于融资行为对企业资本结构的影响重大，企业应根据并购动机和双方资本结构合理确定融资方式。国内企业融资渠道单一，股权性筹资较为困难，多以债务性筹资为主。加之支付方式多以现金支付和承担债务为主，经常出现融资危机的现象。以下是对五矿并购计划融资问题分析：

五矿资源发布并购伊奎诺克斯要约当日，伊奎诺克斯公司市值达到65亿加元，而五矿资源的市值仅为25亿加元。但是，对于这笔以小搏大的收购，五矿资源早有资金安排。2011年4月12日，五矿资源公布收购计划的融资安排。其中46亿美元来自三家中资关系银行的债务融资，大部分年期超过六年；6亿美元来自一家中资机构股权投资；大股东五矿有色将提供一笔不少于7亿美元的无抵押收购融资贷款，年期五年；余额将以公司现金储备支付。五矿集团的融资方案包括了内部融资和外部融资两方面。

1.内部融资。企业采用现金支付方式以自有资金进行并购，使用自有资金进行并购，虽然会降低企业并构成本，但使用过多，就会影响企业的现金需求，使企业出现现金短缺现象，导致企业发生财务风险。

2.外部融资。主要是通过发行股票、债券及信贷融资。股权融资虽然风险小，

但资本成本高，这就使得公司控制权被分散；债券和信贷融资虽然资本成本低，但是，当企业经济效益出现下滑时，就会使得企业面临巨大的债务压力，带来债务风险，甚至会导致企业无力偿还债务而破产，增加了企业并购财务风险。外部融资还需要考虑在当时的融资环境和融资工具下，能否及时取得足够的资金；资本结构的完善程度，也会影响金融工具的选择，进而影响企业并购资金保证。

3.2.3、支付方式选择不当引发的财务风险

假设五矿集团并购伊奎诺克斯成功，那么五矿集团还将面临并购款支付方式选择不当引发的财务风险。以下是对几种支付方式及其风险作的简要分析：

1.现金支付。现金支付是收购方通过支付一定数量的现金来购买目标公司的资产或股权。现金支付最大的好处就是能够快速控制目标企业。但是，企业并购使用现金支付是一种很大的资金负担，会增加企业的现金压力，降低并购企业对外部环境变化的调整能力，产生资金流动性风险；也容易给企业增加债务负担，导致并购企业债务风险，甚至破产风险。

2.股票支付。股票支付指收购方将目标公司的股权按一定比例换成本公司的股权。采用股票支付，并购企业就需要发行新股票，在一定程度上，减轻了并购企业的资金压力，获得税收价值；但新股的发行会增加并购企业的成本、稀释股权，同时减少了对目标企业的控制权。

3.杠杆支付。杠杆支付是指并购方以目标公司的资产和将来的现金收入作为抵押，向金融机构贷款，再用贷款资金买下目标公司的收购方式。其特点是：主要靠负债来完成，由于目标企业未来收入的不稳定性，使得投资具有相当高的风险，一旦企业经营不善，极有可能被债务压垮。

4.混合支付。混合支付就是并购企业采用现金支付、股票支付、债券支付等多种方式组合支付，如果各种支付恰当搭配，各种支付方式可以相互补充、相互制约，克制彼此间的不足。混合支付也并非不存在风险，企业资本结构很难达到最佳状态，多种支付方式同时使用容易出现间断性，企业并购后会增加财务整合的难度。所以，不同的支付方式存在不同的风险，并购企业对支付方式的选择实质上就是在规避风险。

3.3、企业并购的财务风险防范

3.3.1、企业并购定价风险防范

产生目标企业价值评估风险的根本原因是并购双方信息不对称。

第一，改善信息不对称从而获得高质量的并购信息是目标企业价值评估得以顺利进行的首要条件，为改变信息不对称对企业的不利影响。目标企业价值评估方面，并购企业对目标企业的财务报表要充分认识，对其财务报表进行详尽的审查与评价，规避因人为因素和使用不恰当的会计方法，使得目标企业会计信息失真。价格谈判方面，培养商务谈判人才，以便在谈判中占据优势，以较低的价格

完成企业并购。

第二，还应通过市场调查分析目标企业资产状况以及分析可能存在的财务陷阱；并购企业要完善价值评估方法体系，对目标企业的战略、企业文化、人力资源、财务、知识产权等进行详尽的审查与评价，合理估计与选择评估参数。

第三，完善价值评估方法系统，合理评估目标企业价值。价值评估是对企业资产在价值形态上的评估。严格说是对资产价值的货币表现的评估,即资产的现时价格的评估。它是评估主体按照特定目的, 遵循法定标准和程序,运用科学方法以统一的货币为单位,对被评估对象的现时价格进行评定和估算。企业的价值评估比较复杂。不仅有形的实体有价值,而且无形的物质也有价值；有形资产和无形资产的价值都处于不断变化之中。企业价值评估就是对包括企业的各种资产以及企业作为整体的价值做出恰当的估价。

3.3.2、企业并购融资风险防范

1.制定正确的融资决策

不同类别的证券具有不同的特点，企业发行时应结合其特点以及并购融资的具体需要做出正确的决策。一方面尽量利用债务资本的财务杠杆利益，另一方面又要尽量避免债务资本带来的财务风险。也就是说，必须考虑企业财务状况的影响，在财务杠杆利益与财务风险之间寻求一种合理均衡的方式。企业并购融资就是要合理选择融资方式，控制融资风险，遵循融资成本最小化原则。企业并购融资，应预算融资需求量，制定融资计划，采用多种融资渠道。

2.合理安排融资方式

企业在综合考虑融资成本，企业融资风险以及资本结构的基础上，遵循先内后外，先简后繁，先快后慢为融资原则，选择融资方式。

并购企业首先考虑的是企业内部的积累，因为这种方法具有融资阻力小，保密性好，不必支付发行费等诸多优点；选择外部融资方式，银行等金融机构是首选，其次才是考虑利用证券市场发行有价证券获取融资。并购企业在安排融资方式时要注意：○1期限安排，并购企业应当根据自身财务状况安排债务资金的使用期限。○2利息选择，企业要按实际情况进行股息和债券利息的选择。

3.拓展融资渠道，保证融资结构合理化

企业在制定融资决策时，应视野开阔，通过将不同的融资渠道相结合，做到内外兼顾，以确保目标企业一经评估确定，就可以实施并购行为顺利推进重组和整合。政府部门要致力于研究如何丰富企业融资渠道，如：建立投资银行，设立并购基金会等。

徐基清表示：此次收购中，为避免负债收购给公司未来经营带来财务风险，五矿资源将负债上限设定为70%，并且索洽的融资多为中长期。如果按公告中的融资结构算就不止这个比例了。徐基清的另一身份是五矿有色的财务总监，他解

释说，“欠大股东(五矿有色)的钱，可适当延期，甚至以注资方式从负债中消抵”。徐基清告诉记者，保障现金流是财务稳定的关键。由此可见，五矿集团是相当重视防范并购融资问题所带来的财务风险的。

3.3.3、企业并购支付风险防范

1.积极改进支付结算方式

企业并购应选择合理的支付方式，支付方式不同，其带来的财务风险及风险转移或分散的作用也各不同。并购企业可以根据自身财务状况及目标企业的意向，可将现金支付、股票支付、债券支付等各种支付方式设计为不同的组合，分散单一支付方式存在的风险，并通过支付成本与支付边界分析，将所选择的支付组合存在的现在和潜在风险分散或消除，降低企业并构成本。并购方在选择支付方式时可以从以下几方面改进，以降低支付风险。一是，扩大股权支付范围。采用换股收购能避免大量的现金流动压力以及后续整合带来的资金压力，使并购双方共同承担股价下降风险。二是，多采用可转换债券支付方式。可转换债券为上市公司提供了一种以高于当前股价的价格发行普通股的支付工具，兼有债券的安全性和股票本金增值的双重性质。

2.促进金融工具多样化

我国可借鉴西方经验，在发展资本市场的同时，审时度势地推出一系列行之有效的金融工具。探索发展综合证券收购方式与多层债务融资收购方式，放宽可转换债券的发行条件，丰富可转换债券的发行主体。尝试运用信托产品或MBO 基金解决资金瓶颈，开创并购新局面。

4、我国企业并购面临的问题及对策

我国企业并购较西方发达国家起步较晚，但发展速度很快。我国企业并购规模和交易金额的高速增长被认为是全球范围内最活跃国家。受经济全球发展和国际上第五次并购浪潮影响，中国的企业并购行为正逐步实现与国际规范的对接。相当一部分企业已经具有了通过并购活动迅速壮大企业规模、增强企业实力的意识，购并的产业化趋势日益明晰，购并环境逐渐改善。同时，国内企业进行跨国并购的案例日益增多。

普华永道会计与咨询公司调查了并购失败与成功的原因，调查的对象是参与并购的企业的高级控制者。调查结果见表1。

4.1、我国企业并购存在的主要问题

在市场经济日益发展的今天，企业并购已成为市场经济活动中一种常见的现象。企业并购不仅是实现产权重组、资源优化配置的重要手段和积极方式，也是国有企业改革面临的必然选择。因此，企业并购对实现国有企业资产的优化配置，促进企业经济效益的提高厂具有十分重要的作用。但是，我国的企业并购存在许多的问题。

4.1.1、我国企业并购法律法规缺乏和滞后

规范、有序、高效的企业并购需要有健全的法律和有效的配套政策措施作保证。改革开放以来，我国的企业并购有了很大发展，但是有关企业并购的法律和政策仍不配套，致使有些地方出现了在程序和合法性上都有问题的隐形并购，甚至还有许多欺诈和违法犯罪行为发生。

目前 , 我国企业在并购方面的法律相比西方国家而言比较落后,因为我国改革开放才二十几年的时间,企业兼并才历经十几年的时间,还没有形成良好的法律体系,目前我国规范企业兼并的法律主要以《公司法》、《证券法》为主,以《关于企业兼并的暂行办法》、关于出售《国有小型企业产权的暂行办法》等办法、条例、实施细则为辅。其中《公司法》只适用于有限公司和股份有限公司,《证券法》只对上市公司、证券公司以及能依法发行公司债券和国务院认定的其他债券的公司有效,而现实中我国的企业种类非常多,这些法规不足以涵盖规范我国所有类型的企业,一旦并购中出现问题,解决起来有很大的难度。

4.1.2、我国不完全资本市场对企业并购的制约

企业并购是以资本市场为依托而进行的产权买卖行为，其本身也是资本运动。我国产权交易资本市场还不健全，许多并购行为采取非市场化的方式，致使产权交易不公平，交易手续不完备。我国证券市场上的并购起步时间不长，许多企业对收购、控股并购常需要有资金实力雄厚、业务水平较高的中介机构以及并购经纪机构等介人，为并购双方提供信息咨询、牵线搭桥、筹划交易方案、做出价格定位，并为实现并购融通资金提供资金支持。在我国，目前还缺乏足够的并购市场中介组织，给企业并购的顺利实施带来了一定的困难。

目前产权交易市场方面的改革仍以有形市场为主,缺乏对形成规范市场交易总体环境的努力；企业并购的融资渠道依然不畅, 并购的资金来源仍主要以企业自有资金和国家的政策性资金支持为主,金融市场的作用不突出；规范的企业并购中介市场尚未形成,使实际上不具备应有的资质、素质的中介组织和个人乘机鱼目混珠,大行其道。受此条件影响,尽管我国在《关于企业兼并的暂行办法》中

规定企业兼并形式可以有承担债务式、购买式、吸收股份式和控股式。但是在现实生活中,大部分是采用存量资产的重组并购模式,企业并购活动受到很大限制。这一方面主要是与缺少金融资本市场的支持有关。

4.2、推进我国企业并购工作的基本对策

4.2.1、加强法制建设，创造良好的企业并购法制环境

由于我国企业并购法律法规缺乏和滞后因此加快立法进程使企业并购有法可依便成了当务之急。建立健全企业并购的法律体系是保证企业并购健康稳定发展的基础。

首先，要建立《企业并购基本法》，明确并购程序、并购合同条款、职工安置、并购后企业生质与产权归属、涉外企业并购等内容。出台《证券法》、《公司法》实施细则。对《证券法》、《公司法》未加规范和表述不清的内容给予明确阐述以指导企业并购的实际操作行为，尽快建立股票开户实名制，以便对籍企业并购之名，行联手操纵之实者进行监管。出台限制垄断的法律西方资本主义国家都出台了法律法案对兼并是否形成垄断，是否妨碍竞争有明确的规定和处理办法，而我国在某些行业也逐渐出现了垄断。因此制定限制垄断的法律，规范企业并购将会对鼓励竞争起着积极的作用。

其次要加快财税、金融、社会保障等配套体制的改革，使产权交易市场秩序化、政策法规明确化、政府行为规范化、国有资产管理法律化、金融体制完善化和收购程序合理化等。建立统一的产权交易法规，明确国有产权代表部门，规范产权交易主体，产权交易中介机构，以及政府各有关部门在产权交易中的行为，以促进产权交易市场的健康发展和企业并购的顺利进行。

第三要建立健全外资并购法律规定，防止国有资产流失。对外国公司并购本国公司进行详细的规范。许多国家对外国资本持有本国公司股份都有一些特殊规定，这些规定除了限制外国资本进入本国的某些行业、领域外，还限制其在本国公司中占有股份比例和持股期限。只有具备这些条件，才能使资产重组行为真正纳入法制轨道，健康有序地发展。

4.2.2、加大我国资本市场的建设力度

从我国的并购历史和发展状况来看，我国实际上还不存在真正意义上的资本市场。这不仅是因为我国缺乏一套约束企业并购活动的法律法规，还因为缺乏一个统一的资本市场及其有效组成部份。因此，针对我国产权交易的实际情况，必须尽快建立一个全国性的产权交易市场，同时继续发展现有的证券市场。建立多层级的证券市场,积极发展地区性的市场,为众多的中小企业上市、转让提供条件,从而扩大企业产权交易的市场空间,提高企业产权交易的运行效率；积极开发金融市场,让有雄厚资金实力且管理水平较高的金融机构参与企业的兼并过程。

同时，加强中介机构的建设和监管。中介机构是连接着筹资者和投资者的纽带，是证券市场的有效组成部份。对这些中介机构的发展，应本着既要支持，又要加强监管的原则。逐步建立以证券公司为主体，积极发展会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所、投资顾问等多方面的高质量的证券中介机构队伍。由于我国市场化程度不高，证券公司、资产评估机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构还处于初级发展阶段，其服务能力远没达到市场经济的要求。我们当前迫切的任务是积极稳妥地培育从事企业并购的中介机构，把优势企业的发展壮大和劣势企业的调整改组与市场联系起来，通过中介机构的作用，以产权为纽带，实现存量资产的优化组合，使国有资产的潜能得到充分释放。我们要借鉴国外经验，结合我国当前状况，规范、引导中介机构的发展，使其在并购发起、融资安排到价格确定等各个环节都发挥自己的作用。

参考文献

李金田，李红琨.企业并购财务风险分析与防范[J].经济研究导刊，2012，（3）刘怡斐. 论目前我国企业并购过程中的问题及其对策[J].经济研究参考，2007（68）P41-45

毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明

原创性声明

本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。

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涉密论文按学校规定处理。

作者签名：日期：年月日

导师签名：日期：年月日

致谢

时间飞逝，大学的学习生活很快就要过去，在这四年的学习生活中，收获了很多，而这些成绩的取得是和一直关心帮助我的人分不开的。

首先非常感谢学校开设这个课题，为本人日后从事计算机方面的工作提供了经验，奠定了基础。本次毕业设计大概持续了半年，现在终于到结尾了。本次毕业设计是对我大学四年学习下来最好的检验。经过这次毕业设计，我的能力有了很大的提高，比如操作能力、分析问题的能力、合作精神、严谨的工作作风等方方面面都有很大的进步。这期间凝聚了很多人的心血，在此我表示由衷的感谢。没有他们的帮助，我将无法顺利完成这次设计。

首先，我要特别感谢我的知道郭谦功老师对我的悉心指导，在我的论文书写及设计过程中给了我大量的帮助和指导，为我理清了设计思路和操作方法，并对我所做的课题提出了有效的改进方案。郭谦功老师渊博的知识、严谨的作风和诲人不倦的态度给我留下了深刻的印象。从他身上，我学到了许多能受益终生的东西。再次对周巍老师表示衷心的感谢。

其次，我要感谢大学四年中所有的任课老师和辅导员在学习期间对我的严格要求，感谢他们对我学习上和生活上的帮助，使我了解了许多专业知识和为人的道理，能够在今后的生活道路上有继续奋斗的力量。

另外，我还要感谢大学四年和我一起走过的同学朋友对我的关心与支持，与他们一起学习、生活，让我在大学期间生活的很充实，给我留下了很多难忘的回忆。

最后，我要感谢我的父母对我的关系和理解，如果没有他们在我的学习生涯中的无私奉献和默默支持，我将无法顺利完成今天的学业。

致谢

四年的大学生活就快走入尾声，我们的校园生活就要划上句号，心中是无尽的难舍与眷恋。从这里走出，对我的人生来说，将是踏上一个新的征程，要把所学的知识应用到实际工作中去。

回首四年，取得了些许成绩，生活中有快乐也有艰辛。感谢老师四年来对我孜孜不倦的教诲，对我成长的关心和爱护。

学友情深，情同兄妹。四年的风风雨雨，我们一同走过，充满着关爱，给我留下了值得珍藏的最美好的记忆。

在我的十几年求学历程里，离不开父母的鼓励和支持，是他们辛勤的劳作，无私的付出，为我创造良好的学习条件，我才能顺利完成完成学业，感激他们一直以来对我的抚养与培育。

最后，我要特别感谢我的导师刘望蜀老师、和研究生助教吴子仪老师。是他们在我毕业的最后关头给了我们巨大的帮助与鼓励，给了我很多解决问题的思路，在此表示衷心的感激。老师们认真负责的工作态度，严谨的治学精神和深厚的理论水平都使我收益匪浅。他无论在理论上还是在实践中，都给与我很大的帮助，使我得到不少的提高这对于我以后的工作和学习都有一种巨大的帮助，感谢他耐心的辅导。在论文的撰写过程中老师们给予我很大的帮助，帮助解决了不少的难点，使得论文能够及时完成，这里一并表示真诚的感谢。

企业并购中的财务风险分析

企业并购中的财务风险分析 【摘要】并购时企业成长和扩张的重要手段，企业通过并购能够获得更多的收益，但同时，并购总会面临各种各样的风险，而所有风险最终都表现在财务风险方面。企业并购的计划决策、交易执行和运营整合三大阶段中都存在财务分析。主要包括目标企业定价风险、融资和支付风险、流动性风险和偿债风险，并购企业需针对不同阶段的风险做好防范。 【关键词】企业并购财务风险防范措施 加快经济结构调整、促进经济增长方式的根本改变是当前深化改革的重点内容。经济结构调整必然带动和促进存量资产的流动和重组，而企业并购又是当前经济环境下的一种有效的、有利于调整经济结构的资本营运方式。同时，成功的企业并购可产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应，有利于促进经济增长方式的改变。当然，企业并购带来的高收益必然伴随着高风险，而且并购业务将对企业的经营管理造成冲击。从事后分析看，只有35%的兼并与收购能达到预期目标，一旦并购决策失误，不仅会造成并购失败，甚至会是企业破产。企业并购风险就是指企业并购投资净收益的不确定性。企业并购风险主要源于并购过程中成本的膨胀一集未能取得和发挥目标企业的核心能力，其深层次原因在于经济周期的变化、市场环境的动态变化、政策和体制的变化、企业自身变化、对企业并购认识的相对有限等因素。因而必须高度重视并购风险，做到防范于未然。 一、企业并购财务风险概述 企业并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；但现实中我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。 一般来说，企业财务风险指南于负债和融资变化而给企业财务状况带来不确定性。企业并购的财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映，是一个由定价、融资和支付等财务决策行为引起的企业财务状况恶化或损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现的严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。 二、并购各阶段的财务风险及原因分析 （一）并购前目标企业价值评估风险分析

企业财务风险管理浅析

企业财务风险管理浅析 企业财务风险管理浅析 【摘要】现代企业经营，财务风险无处不在，随着市场竞争的加剧，财务风险也更加复杂和多变。本文通过对企业财务风险的形成原因、如何识别企业财务风险、怎样建立应对财务风险防范处理机制等问题进行简单概述，使企业尽可能规避财务风险。 【关键词】财务风险企业防范措施 企业财务风险是指在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。财务风险的存在，无疑会对企业生产经营产生重大影响。对一般企业财务风险的现状、成因及其防范措施进行探讨，以期降低风险、提高效益具有十分重要的意义。 一、企业财务风险的现状 1、资金结构不合理 在企业高速发展时期，未能把握量入为出的原则，高负债经营，贷款过多，资本结构中负债资金比例过高，特别是在当前金融危机情形下，很多企业市场销售收入锐减，现金流不足，给企业持续经营及可持续发展带来巨大安全隐患。当前，企业筹资方式和筹资渠道逐步走向多元化，有投资者投入、银行贷款、发行债券以及商业信用等等，但每一渠道都有各自的风险，资金结构中负债资金比例过高，会导致企业财务负担沉重，偿付能力严重不足。 2、投资缺乏科学性 企业对投资风险的认识不足，盲目投资，导致企业投资损失巨大。对内投资决策过程中，很多企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究，使得投资决策失误频繁发生，投资项目不能获得预期的收益，投资无法按期收回，这也给企业带来了巨大的财务风险。同时目前大多数企事业单位风险管理组织架构不完善，工作职责与操作程序不清晰也使得投资决策缺乏科学性与合理性。 3、资金回收策略不当

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企业并购的财务风险分析及控制研究 摘要：在 21 世纪新时代的潮流中，经济全球化加快，各个企业为了获取更大的利 润空间和更多的利润，企业与企业间进行兼并和收购的活动，。但于此同时，企业并 购也出现了各种各样风险和并购中存在的问题。企业并购的风险始终贯穿于企业并购的整个环境中，其中每一项风险的发生都有极大的可能性使企业一夜之间倒闭。在兼并和收购的过程中，企业并购能够有计划的实现资源整合与合理利用，可以使社会资源配置更加优化、更有意义提高产能效率。企业与企业间进行兼并和收购的过程中 必须在收购前期对目标公司进行合理的价值和地位评估，在并购中期对企业进行合理有效的融资，在并购后期对企业进行融合处理。为了是合并后的企业达到更大利润， 防止财务风险的发生，必须做好准备工作在企。目的在于更好的促进企业开展并购活动，提升经济效益。以下本文就企业并购的财务风险的分析与应对的研究，指出企业兼并和收购企业并购的问题，合理的找出企业部分并购所面临的挑战和风险，更好的解决此类问题，促进经济协调发展。 关键字：企业并购财务风险存在问题解决措施

The response and analysis of financial risks in corporate mergers and acquisitions Abstract:In the trend of the new era in the 21st century, with the continuous development of China's market economy, rapid economic globalization, and the core competitiveness of all walks of life continue to improve, corporate mergers and acquisitions have become a tre nd of the new era. At the same time, however, corporate mergers and acquisitions also hav e a variety of risks and problems in mergers and acquisitions. The risk of corporate merger s and acquisitions always runs through the entire environment of corporate mergers and ac quisitions, and each of these risks has a great possibility of causing the company to close o vernight. In the process of mergers and acquisitions, enterprise mergers and acquisitions ca n achieve resource integration and rational utilization in a planned way, which can optimiz e the allocation of social resources and make more efficient production efficiency. In the ac tivities of mergers and acquisitions, it is necessary to systematically estimate and analyze t he existing financial risks, and formulate corresponding risk response measures, aiming at better promoting M&A activities and improving economic benefits. The following paper a nalyzes the financial risk analysis and response of corporate mergers and acquisitions, poin ts out the problems of mergers and acquisitions of mergers and acquisitions, analyzes the fi nancial risks faced by mergers and acquisitions, and finally proposes measures to deal with financial risks. .

如何评估财务风险

如何评估财务风险、 风险有一个消极的含义,并通常被视为一种要是可以避免的。然而,招致风险本身并不坏。它重要的是了解风险-----财务风险,特别是确保一个组织其产品组合的活动，它从组织的文化、财务状况和战略计划反映了一个适当的风险水平。 风险状况 董事会在定义风险状况，亦称风险承受能力中扮演一个重要角色。 然而，更完整的风险状况考虑的是风险承受能力和风险偏好相结合。 风险承受能力是防御性风险的做法,而风险偏好建议了一个更具战略性的方法,认识到对一个有意义的战略收益来说需要一个风险元素,或者谚语的“没有痛苦，没有收获”方案。 董事会对有关风险应当有明确的讨论，以确保领导关于风险承受能力和风险偏好有共同的看法。最重要的是，这次谈话应该是一个组织战略思想的一部分，因为风险状况可能会影响组织的方向和重点。 如何制定关于风险状态的对话？简单来说，问题是：在舒适的组织中有人正在冒险吗？这可以扩大思考为组织的主要风险类别是风险承受能力和风险偏好。 一个组织可能愿意承担更多的财务风险,同时要尽量减少任何质量或安全风险 (请参阅您的组织评估的风险状况,19页)。 风险的元素 风险是多方面的。而大部分最终转化为财务的影响、风险管理，组织需要识别它并采取措施以减轻其频率和影响。 一个典型的健康组织面临着四种类型的风险。 1、财务 ·信用：降低组织的债券评级或获得资本能力的风险 ·资本：资本成本超支的风险 ·成本结构：高于预期供应或劳动力成本的风险 ·收入结构：付款人组合将改变或平均付款将远远低于预期的风险 2、绩效 ·质量：结果将造成不利影响的风险 ·安全：病人，雇员或公众的安全将产生不利影响的风险 ·遵守：遵守法规的风险 ·法律：法律责任的风险 3、外部 ·监管：医疗保险或医疗补助规则将会改变的风险 4、战略 ·市场：对新企业的市场或需求不会实现的风险 ·信誉：一个组织的信誉被损害的风险 ·实物资本可用性：失去实物资本及其可用性和获取的风险 ·相关：一个组织和利益相关者之间的关系损害的危险

企业并购财务风险开题报告.doc

企业并购财务风险开题报告 是指开题者对科研课题的一种文字说明材料。这是一种新的应用写作文体，下文的内容是企业并购，欢迎参阅。 企业并购财务风险开题报告一、研究的背景和意义 随着经济全球化的发展，世界各国的企业纷纷掀起了一股并购的浪潮，或是强强联合;或是被并购方引进外资，背靠大树好乘凉;或是跨国并购本土企业以进军该国市场等。并购是企业通过市场获得对自己发展有利的各种资源，不断扩大市场份额的重要形式，它是企业主动和有选择的有偿合并，可以使企业走上多元化发展之路。近几年，我国社会主义市场经济体制日益完善，在市场经济的不断发展中，我国一些实力雄厚的企业开始思索如何快速扩大生产规模，如何走出国门向世界发展，其中首选的方式是企业并购。然而，企业并购的效果究竟如何?这中间成功的又有多少呢?导致并购活动失败的原因有很多，但财务风险是尤为重要的一个因素。 企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。本文通过对“联想并购IBM ”期间财务风险方面的研究，希望能对我国企业并购有所帮助，使企业并购成为资本增长和社会资源有效配置的重要方式，发挥并购在我国经济发展和企业改制中不可磨灭的作用。 二、 企业并购是一种投资行为，不可避免的会产生各种风险，其中，财务风险贯穿于并购行为的始终，是影响企业并购成败的关键因素。由于并购在商业实务界的流行，理论界对其进行了广

泛而深入的研究。 (一)国内研究综述 国内的一般观点认为企业并购财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策锁引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值与价值实现严重负偏离二导致的企业财务困境和财务危机。 周亮(2006)认为，企业并购的财务风险是指企业在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。王会恒、高伟(2007)提出充分重视并购前调查, 改善信息不对称状况, 采用合适的价值评估方法, 审慎评估目标企业的价值。钱成(2006)重点介绍了企业并购中目标企业价值评估模型--现金流量折现模型，对其原理及主要参数的确定予以详细的介绍。 (二)国外研究综述 国外对企业并购财务风险的认识与国内有相同之处，也有不同点。 Robert.J. Borghese，Paul.F. Borghese(2001)认为并购双方的战略及组织适应性差，缺乏有效的整合计划是并购财务风险产生的主要原因。 Philip.H. Mirvis(1992)认为企业并购失败的原因有两点:首先，从战略目标上讲，并购的目标企业的业务与自身的互补性不强，匹配性不好，无法产生较大的协同效应。其次，并购中对财务风险的关注度不足，没有合适可靠的财务风险管理策略。 总体而言，国外企业兼并的实践开展的很早，自上个世纪初就掀起了五次兼并浪潮，因此西方企业和学者对并购的研究比国内要深入，在确认、评估和控制并购风险问题上有较多的经验。

财务风险概念综述

财务风险概念综述 财务081 第六组 组员: 6026 潘贞苗6027 张丽铮 6028 胡敏6029 许秋城6030 卢浩 摘要：市场经济的发展下，财务风险已经成为越来越多企业所面临的问题，也越来越多的受到各各行业领域的关注，更多的人对财务风险进行研究，本文以财务风险的定义为中心，顺承财务风险的发展，在此基础之上分析财务风险的原因，并针对这几项原因分析解决和预防的方法，同时还介绍现今常用解决财务风险的方法。 关键词：财务风险；理论发展；原因；防治措施 在市场经济条件下。财务风险是客观存在的，要完全消除风险及产生财务风险。其影响是不现实的。财务风险最毫要的表现形式就是支付风险，这种风险是由企业未来现金流量的不确定性与债务的到期日之间的矛盾引起的。许多企业正是没有处理好二者的关系，影响了企业的正常生产经营．甚至最终破产。 一、财务风险的定义 财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。 财务风险有广义的定义和狭义的定义，决策理论学家把风险定义为损失的不确定性，这是风险的狭义定义。风险不只是指损失的不确定性，而且还包括盈利的不确定性。这种观点认为风险就是不确定性，它既可能给活动主体带来威胁，也可能带来机会，这就是广义风险的概念。 二、财务风险理论发展 财务活动贯穿于生产经营的整个过程，财务风险是一种信号，通过它能够全面综合

反映企业的经营状况，因此要求企业经营者要进行经常性财务，树立风险意识，建立有效的风险防范处理机制，加强企业财务风险控制，防范财务危机，建立预警分析指标体系，进行适当的财务风险決策。风险管理的定义和风险的定义一样，国内外学术界存有不同的观点。传统的观点认为，风险管理是企业六大管理功能之一。这种观点来自著名的法国管理理论学家法约尔。法约尔在其1949年发表的著作《一般与工业革命》中认为，风险管理活动是企业的基本活动之一。只不过，费尧书中的“安全活动”所指的范围远比现在“风险管理活动”所指的范围要小。 美国风险管理学家格理森在其所著的《财务风险管理》一书中，强调了风险管理对企业这一组织的重要性并将风险管理的内容概括为以下三个方而： （1）对企业所面临的所有风险做出准确和及时的测量； （2）建立一种过程用以分析企业总风险在生产经营业务范围内如何进行评估； （3）在企业内部建立专门负责风险管理的部门，以控制企业风险和处理企业风险发生所带来的损失。 1964年，美国风险管理专家威廉姆斯和汉斯在其合著的《风险管理与保险》一书中，明确提出了企业风险管理的五个要素。并认为，尽管不同企业风险管理在操作上可能存在较大的差别，但都有着相同的确定要素。这些共同的风险管理要素是：企业风险任务的确定；企业风险和不确定性的评价；企业风险控制；企业风险融资；企业风险管理信息反馈。（1.百度百科） 著名的风险管理顾问费力克斯?克洛曼和约维?海门对企业风险管理的要素也提出了自己的解释。认为，企业风险管理要素的观点是基于企业作为“系统”这一结构的。该观点认为企业风险管理过程可以被看作是一种信息系统，该观点是将系统论、控制论和信息技术等现代科学理论技术运用于企业风险管理过程的重要理论基础。中国理论界的普遍认识是将公司风险管理看作为各经济主体通过风险识别、度量、分析，并在此基础上采取适宜的措施防范控制风险，用合理经济的手段综合处理风险，以最大限度实现保障的科学管理过程。 三、财务风险的产生原因

企业并购中的财务风险的规避(doc 7页)

企业并购中的财务风险的规避(doc 7页)

【摘要】企业并购是现代企业非常重要的发展战略之一，能够为企业创造竞争优势，但同时也存在着巨大的风险。本文就企业并购中的财务风险进行分析并提出相应的规避对策。 一、引言 企业并购，即兼并与收购（mergerandacquicision）是现代企业发展战略中非常重要的战略之一，是社会资源重新优化配置的必然选择。随着《上市公司收购管理办法》、《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》、《利用外资改组国有企业暂行规定》、《外国投资者并购境内企业暂行规定》等一系列涉及企业购并的法律法规的出台，企业战略购并的法律障碍及政策壁垒正逐步消除。而国内产业分散、企业规模过小、竞争激烈的现实以及外资的不断进入也迫使国内企业不得不进行战略购并和产业整合。可以看到，企业实施兼并与收购，将企业做大做强，是我国企业未来发展的必然趋势。企业通过并购可产生协同效应，但并

购并不等同于企业竞争力，并购过程中存在着大量风险，尤其以财务风险最为突出，财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要影响因素；同时，不同的支付方式也将影响企业并购的成败及并购后的整合。 二、企业并购中存在的财务风险 （一）融资风险 并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购顺利进行。由于企业并购动辄涉及上万亿元的资金，如何利用企业内部和外部的筹资渠道在短时间内筹集到所需资金是关系到并购活动能否成功的关键。不同的融资方式存在不同的融资风险，企业并购的融资决策将对企业的资金规模和资本结构产生重大影响。 1.债务性融资风险 在我国，国有企业的平均负债率高达65％~70％，同时我国金融政策较为严格，使得并购

企业并购的财务风险分析

企业并购的财务风险分析 企业为了更快地实现经济扩张，提高其在市场竞争中的竞争力，企业往往将并购作为集中产业链的有效手段。但是从以前案例来看，由于部分企业忽视了并购所引发的财务风险对整个并购活动的危害性，从而造成了整个并购活动的失败，因此有效地控制并购财务风险对企业并购具有重大的意义。企业并购过程中必须考虑的问题，本文就此展开研究。 一、企业并购及并购财务风险的基本内容 （一）企业并购的基本概念 1、企业并购的定义。企业并购是指在市场中由于企业间存在竞争，一家公司通过购买行动获得另一家公司部分或全部的股权，从而实现对其公司控制的一种经济行为。一般将并购方称为“并购企业”，被并购方称为“目标企业”。 2、企业并购的动因。正如上文所言，企业家想通过并购的方式来快速实现经济扩张，其动因一般体现在以下几方面：（1）获取战略机会。（2）降低企业经营风险。（3）获得经验共享和互补效应。（4）获得规模效益。（5）实现借壳上市。 （二）企业并购的财务风险概述 1、企业并购财务风险的含义。企业并购的财务风险是

指并购方在并购前、以及在并购中所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的风险，使并购方所实现的结果与所期望的结果发生严重背离，从而使企业面临财务困境或财务危机。 2、导致企业并购财务风险的因素分析。根据我国企业 发展的现状，本文将影响企业并购财务风险的因素归结为两个方面即：不确定性和信息不对称性。 二、企业并购财务风险的种类 （一）企业并购定价风险 企业并购定价风险有三种，本文将详细的对这三种风险进行分析，如下所示： 1、并购企业价值评估方法选用不当风险。并购企业在 选择评估方法时需要慎重，一旦选用不当，也会导致对目标企业价值估计不准确。并购企业在并购计划阶段所选用的中介机构可能因为利益的驱使而选用不适合企业的评估方法，导致评估结果失真。 2、目标企业财务报表上的风险。并购企业对目标企业 的预估主要是根据目标企业财务报表上的信息。过度的依赖于目标企业财报信息而不自己亲自在并购前对目标企业进 行调查，可能会导致所得到的数据不准确进而使估定的价格不合理，使企业蒙受损失。 （二）企业并购融资风险 1、融资规模风险。企业在筹集资金时不能盲目地去筹

财务风险管理论文提纲

财务风险管理论文提纲 第一章绪论9-18 1.1研究背景9-10 1.2研究的目的与意义10-12 1.2.1研究目的10-11 1.2.2研究意义11-12 1.3国内外研究现状12-14 1.3.1国外研究现状12 1.3.2国内研究现状12-14 1.4研究的重点、难点和创新点14-15 1.5研究内容与研究方法15-18 1.5.1研究思路15-16 1.5.2研究内容16-17 1.5.3研究方法17-18 第二章化工企业财务风险特征及基础理论18-33 2.1化工企业财务风险特征18-21 2.1.1风险概念的界定18-19 经营与管理论文提纲经营与管理论文提纲 2.1.2风险的特征19-20 2.1.3财务风险概念的界定20 2.1.4财务风险的特征20-21

2.2化工企业财务风险相关理论基础21-33 2.2.1财务风险内部控制理论21-26 2.2.2财务风险委托代理理论26-30 2.2.3财务风险博弈论基础30-33 第三章化工企业财务风险形成因素分析33-38 3.1化工企业财务风险形成的内部因素33-36 3.1.1企业组织结构形式引发的财务风险33-34 3.1.2企业债务结构与企业成长能力带来的财务风险34 3.1.3管理人员风险意识差带来的财务风险34-35 3.1.4内部财务控制制度缺乏带来的财务风险35-36 3.2化工企业财务风险形成的外部因素36-38 经营与管理论文提纲文章经营与管理论文提纲出自宏观经济环境对化工企业财务风险的影响36 3.2.2市场环境对化工企业财务风险的影响36-38 第四章化工企业财务风险的识别与评估38-49 4.1化工企业财务风险识别的内涵38-40 4.1.1财务风险识别的含义38 4.1.2财务风险识别的内容与原则38-39 4.1.3财务风险识别的特点与方法39-40 4.2化工企业财务风险评估的含义及目的40-42 4.2.1财务风险评估的含义40 4.2.2财务风险评估的目的40-42 4.3化工企业财务风险评估指标体系42-49

财务风险的衡量与防范

编号 毕业论文 题目：财务风险的衡量与防范 学号： 学生姓名： 指导教师： 二〇一二年二月

摘要 摘要 企业财务风险是指企业财务活动中由于各种无法预料和控制的因素，使企业实现的财务收益和预期收益发生背离，从而蒙受损失的可能性。财务风险管理的目标是防止企业破产，减少风险损失，增强风险承受能力。所以必须健全市场风险机制，建立财务风险评价指标体系，并建立相配套的财务风险管理机制，为企业进行风险管理创造条件，使其能在险中取胜。 防范并化解财务风险，以实现财务管理目标，是企业财务管理工作重点。尽管财务风险的成因较多而且复杂，并无法预测，但可以通过特定的指标和方法来测定，以便企业分析评估，有效防范。本文从综合的角度出发，在设定了财务风险评价原则和目标的基础上，提出了同时考虑财务与非财务因素的企业财务风险评价体系，利用我国现行的财务指标体系，对建立财务风险评价指标体系加以探讨，并分别针对企业内外部因素，讨论防范与控制财务风险的措施。 关键词：财务风险；财务风险管理对策；指标体系 I

Abstract ABSTRACT Corporate financial risk is the corporate finance activities and controls a variety of unpredictable factors, to enable enterprises to realize the expected return of financial gains and the occurrence of divergence, and thus the possibility of loss. Financial risk management objectives are to prevent bankruptcy, reduce the risk of loss, and enhance risk appetite. Therefore, we must improve the mechanism of market risk, a financial risk assessment system and the establishment of supporting the financial risk management, risk management for the enterprise to create conditions to enable them to win at Risk. Prevent and defuse financial risks, to achieve the goal of financial management, enterprise financial management focus. Although the causes of the financial risk and more complex and unpredictable, but through specific indicators and methods to determine for business analysis and evaluation, and effective prevention. In this paper, a comprehensive point of view, the financial risk assessment in setting the principles and objectives, based on the proposed taking into account the financial and non-financial factors in corporate financial risk evaluation system, the use of financial indicators of the current system, the establishment of financial risk assessment index system to be explored. Keywords: financial risk, financial risk management strategies, target system e II

企业并购中的财务风险

企业并购中的财务风险分析 于以军 （茌平县财政局，山东 茌平 252100） [摘要]随着我国市场经济发展的逐渐完善，市场竞争也愈加激烈。企业并购成为企业实现快速扩张、提高自身竞 争力的有效手段和主要方式。企业并购能带来规模经济效益和协同效应， 有利于资源优化配置。企业并购同时也面临诸多风险，其中的财务风险是并购企业必须充分重视的风险，财务风险的控制甚至决定企业并购的成败。影响企业并购财务风险的因素有不确定性和信息不对称。 应对企业并购财务风险，应明确价值评估的内容，多渠道搜集目标企业的信息，改善信息不对称状况，确定合理的融资结构，降低融资风险。 [关键词]企业并购；财务风险；应对措施[中图分类号]F271.1 [文献标识码] B [收稿日期]2012-07-20 一、企业并购中存在的主要财务风险 1.财务定价风险 财务定价风险指的是目标企业或被并购企业价值评估的风险。 价值评估的实质是对被并购企业进行全面综合的分析，以反应目标企业合理的价值并为并购企业给出并购价格提供参考。但是，我们知道，任何市场上买卖双方的信息都不是对称的。对并购企业来说，它无法获得有关目标企业，特别是敌意收购公司和非上市公司的充足的信息，对目标企业是否存在未决诉讼、债务担保等法律诉讼风险，对企业的资产质量和盈利能力等财务信息无法做出准确判断，因此很难评估目标企业的真实价值。在通货膨胀的宏观经济环境下，容易高估目标企业的价值，造成并购价格与目标企业合理价值相背离，增加了并购成本。 2.并购整合风险 实施并购后接下来就要对双方企业的财务进行相应的整合，使得双方企业的财务融合起来。财务整合是企业并购的一个重要问题，如果财务整合失当很可能会导致并购的失败,这样的例子出现了很多。在实施并购后，可能财务整合的困难主要在于双方企业的财务组织运行机制的差异，整合之前的相似业务需要合并，主要财务人员的调整也是出现财务整合失败的原因。种种的困难构成了财务整合的风险。成功的财务整合能够明晰整合后企业的财务状况。如果财务整合失败，不仅之前的成本会沉没，而且会给企业的运营带来很大的风险，最终瓦解并购的成果。 3.融资风险 企业并购中并购一方可能需要大量的资金，这就需要用多种融资方式来解决。多种融资方式的组合运用是合理的，但同时也给企业带来了融资结构的风险。合理的融资结构一般要求遵循三个原则：长期债务资本与短期债务资本合理搭配、股权资本与债务资本要保持适当的 比例和资本成本最小化。在融资结构中如果以债务资本为主，并购后的企业经营效益并不理想的情况下，就会产生按期还本付息的风险。如果企业完全以自有资金支付收购款，企业就会面临运营资金紧张、流动性不足的风向。并且资金不足也会使企业丧失新的有潜力的投资机会。把握新的投资机会时机非常重要，而筹集资金又需要一定的时间，在企业完全使用自有资金实施并购后，重新融资必然面临困难，机会成本的增加又会产生新的财务风险。 4.融资支付的财务风险 支付风险与融资风险、定价风险相关联，主要是指与股权稀释和资金流动性有关的并购资金使用风险。支付风险主要包括：第一，现金支付风险。如上所述，现金支付是一项巨大的现金负担，会给公司的流动性带来很大压力，同时，过多的使用现金支付，使企业不能及时抓住新的投资机会，意味着企业现金支付面临很大的机会成本。第二，股权支付风险。股权支付具有低成本的优势，但程序相对复杂，且存在一定的缺陷。如稀释了大股东对企业的控股权，也可能会出现权过度集中在实施并购的企业的情况，这都改变了企业的股权结构，对公司的决策制定及未来的发展会产生相当大的影响。第三，杠杆支付风险。杠杆收购使公司因负债的增加变成高风险性的财务结构，而且一旦市场利率及宏观经济环境发生不利变化，并购方可能无法偿还负债，从而面临破产的危机。 二、影响企业并购财务风险的因素 1.外部环境的不确定性 在激烈的市场竞争中，并购就为企业提供了一个发展壮大自己、提高自身竞争力的契机。但是并购所涉及的双方企业所处的环境的不同，可能对并购的企业财务会产生影响，形成并购外部的财务风险。尤其是跨国并购，由于企业所遵循的财务准则有所差异，不同的财务会计准则导致资金的流转出现差异，如果处理不好就会给企 第2012年第8期（总第404期） 商业经济 SHANGYE JINGJI No.8，2012Total No.404 [文章编号]1009-6043 （2012）08-0094-0294--

企业并购财务风险分析开题报告范文

本科毕业设计（论文） 开题报告 题目企业并购风险分析及防范对策研究 一、论文选题的背景、意义 （一）背景 近年来，随着经济的快速发展，越来越多的企业选择并购这样一种方式来进行迅速的规模扩张。并购己经成为企业扩大生产规模，获得先进技术和资源的重要手段。通过并购，企业可以获得协同效应和规模经济；能够得到专门资产；提高市场占有率；进行多元化经营，降低投资风险；还可以使企业进行合理的避税。但是，由于操作的不规范性和并购行为的盲目性，企业并购每年都会造成大量资金和资源的浪费，给国家、企业和个人带来不同程度的损失。 （二）意义 从微观上看，企业并购是现代经济生活中企业自我发展的一个重要内容，是市场经济条件下企业资本经营的重要方面。通过并购，企业可以有效实现资源合理配置，扩大生产经营规模，实现整合效应与协同效应，降低交易成本，达到盈利最大化的目的。 从宏观上看，并购在推进国有企业改革、减少重复建设、置换社保资金、推动中国经济建设方面都有着明显的优势。但并购行为本身是一柄双刃剑，并购将会给企业带来管理上的挑战和管理成本的提高。资本增值和利润最大化一直是企业存在的根本目的，企业的并购活动也必定受这一目的的影响。由于并购过程中蕴藏着诸多可变因素使得企业并购行为的过程、行为的结果具有很大的不确定性和风险性。在某些情况下，并购并不能顺利实施下去，假如对存在的风险防范不力，处理不善，可能会引发并购活动失败，从而导致并

购企业遭受巨大的经济损失。对于并购风险的研究，可以降低企业的风险发生的概率，可以使企业趋利避害，有效地减少损失。 因此，认真分析和预测并购风险，提出科学、合理的防范措施，减少风险的发生，规范并购风险管理，实现真正意义上的并购双方的双赢，是值得并购双方谨慎对待的一个重要难题。对于我国企业并购行为的进一步成熟不仅具有理论上的意义，而且更具有十分重大的现实意义。 （三）文献综述 1、国外关于企业并购问题的研究 企业并购在当今世界扮演者越来越重要的角色，从19世纪末英、美等西方国家发生的第一次企业并购高潮算起，历经五次企业并购高潮，至今已有近百年的历史。企业并购理论也成为目前西方经济学最活跃的研究领域之一，在该领域的研究主要集中在并购动因研究和并购绩效研究两方面，两者共同成为理解企业并购经济合理性和制定公共政策的基础。 此外，Steve McGrady（2005）认为世界各地银行业掀起了并购热潮，尽管财务和法律方面在达成某种协议前进行了彻底检查，也采取了相关措施，但随后的表现相对于同业来说并不成功。在无形资产评估的尽职调查中我们发现，更多关注诸如文化、领导和改变重点等无形因素可能会增加成功的机会，同时我们也发现一体化的发展计划可以成为改善并购的重要来源。 Napo Mafihlo（2006）认为并购是指通过控制另一家公司的股份和资产或者整合资源，以便对市场进行充分有效的控制。其主要目的是促进企业扩张，允许市场垄断和业务风险多样化。并购主要发生在大型非核心业务公司、清理公司,黑人经济授权计划公司的管理层收购中，特别是在采矿和石油工业以及重组金融服务业当中。在并购过程中企业特别需要

浅谈企业风险管理论文全文

浅谈企业风险管理 蔡则明吉林大学 摘要 随着全球化的发展，市场竞争越来越激烈，任何企业都处在多变的环境中， 重要性和紧迫性逐步突显出来。企业的风险管理是企业经营的重要内容，风险管理对于企业目标的实现、经营效率的提高、企业报告的可靠以及有关政策法规的执行都将是十分有益的，对于提升企业生存能力、增强企业核心竞争力具有不可替代的作用。因此，有必要对我国企业风险管理进行研究。本文介绍了风险管理的理论，并对风险管理的内涵及过程进行了阐述，指出建立风险管理体系将有助于提升企业风险管理水平，从而创造更好的经济效益。讨论分析了我国企业风险管理发展的新趋势，并指出风险管理新趋势对我国企业实施风险管理的启示。本文总结了风险管理的意义及我国的风险管理现状，并讨论了完善我国企业的风险管理体系 关键词：风险 ,企业风险管理，启示 一、企业风险管理简介 （一）企业风险管理概述 风险是客观存在不可避免的，人们只能把风险缩减到最小程度。这就要求社会各部门积极主动认识管理风险，以保证社会生产正常运行，在此背景下，20世纪30年代产生了风险管理。风险管理是指经济单位对风险进行识别、衡量、分析，并在此基础上有效地处置风险，以最低成本实现最大安全保障的科学管理方法。 企业风险管理是企业管理层根据战略决策的要求，对影响战略目标实现的不确定因素进行识别、分析评价、管理与处理，为使风险损失、可能性、发生频率降到适当低的水平的系统管理过程。企业风险管理所涉及的范围十分广泛，从目前的市场环境看现代企业主要针对投资风险、产品风险、市场风险、政策风险等风险采取相应的措施进行预防和防范[1]。 （二）企业风险管理的含义

生产过程中，风险管理部门对可能遇到的各种风险因素进行识别、分析、评估，以最低成本实现最大的安全保障的过程。 从表层上分析，风险管理就是对生产活动或行为中的风险进行管理，从深层上研究，风险管理是指主体通过风险识别、风险量化、风险评价等风险分析活动，对风险进行规划、控制、监督，从而增大应对威胁的机会，以成功地完成并实现总目标。风险管理的主体是管理人员，客体是生产活动中的风险或不确定性，大型、复杂的生产活动过程应设置专门的风险管理机构和相应的风险负责人。 风险管理是一个过程，由风险的识别、量化、评价、控制、监督等过程组成，通过计划、组织、指挥、控制等职能，综合运用各种科学方法来保证生产活动顺利完成；风险管理技术的选择要符合经济性原则,充分体现风险成本效益关系，不 科学规避风险；风险管理具有生命周期性，在实施过程的每一阶段，均应进行风险管理,应根据风险变化状况及时调整风险应对策略，实现全生命周期的动态风险管理。 （三）企业风险管理的意义 由于各种不确定因素的存在，企业的经营活动难免存在各种风险，企业必须及时采取必要措施对风险进行控制，才能避免或降低风险给企业带来的损失，从而确保企业经营目标的实现。因此，有效的风险管理对企业来说具有重要意义[2]。 1.有利于实现企业的经营方针和经营目标。企业经营活动的目标是追求股东价值最大化，但在实现这一目标的过程中，会受到各种不确定性因素的影响，从而影响企业经营活动目标的实现。因此，企业有必要进行风险管理，化解各种不利因素的影响，以保证经营目标的实现。健全的风险控制制度，可以增强企业的管理功能，会计信息可以在会计系统中畅通无阻地传递，对于偏离企业经营方针和经营目标的经济行为，可以立即予以发现并及时反馈到企业各级管理机构，便于采取措施，使企业的经营活动按照既定的方针进行。 2.有利于提高业务处理的工作效率。风险控制系统要求企业各个职能部门的工作能够相互协调和制约，通过业务处理的授权，使企业各职能部门明确工作范围和职权，使各个职能部门能够各司其职，各负其责，从而提高工作效率。风险控制制度是社会经济发展到一定阶段的产物，是现代化企业管理的重要手段。在信息产业已经发达的现代社会，不断完善企业内部风险控制制度，对于防范舞弊、

企业财务风险的防范措施

强防范，使自身处于不败之地。财务风险是指由于多种因素的作用使企业不能实现预期财务收益，从而产生损失的可能性。财务风险客观存在于企业财务管理工作的各个环节，财务风险的存在,无疑会对企业生产经营产生重大影响。以财务决策为例，企业的财务决策几乎都是在风险和不确定性的情况下做出的，离开了风险，就无法正确评价企业报酬的高低。因此，对财务风险的成因及其防范进行研究、控制、提高效益，具有十分重要的意义。 一、企业财务风险的基本特征 在企业财务管理工作中，只有充分了解财务风险的基本特征和产生原因，才能采取针对性措施防范和化解。归纳起来，企业财务风险主要具有以下特征： 1、客观性。即财务风险不以人的意志为转移而客观存在。也就是说，风险处处存在，时时存在，人们无法回避它、消除它，只能通过各种技术手段来应对风险，从而避免费用、损失与损害的产生。企业财务活动存在着两种可能结果，即实现预期目标和无法实现预期目标，这就意味着无法实现预期目标的风险客观存在。 2、全面性。即财务风险存在于企业财务管理的全过程，并体现在多种财务关系上。资金筹集、资金运用、资金积累、分配等财务活动，均会产生财务风险。 3、不确定性。财务风险具有一定的可变性,即在一定条件下、一定时期内有可能发生,也有可能不发生。这就意味着企业的财务状况具有不确定性,从而使企业具有蒙受损失的可能性。 4、收益性或损失性。风险与收益是成正比的，即风险越大收益越高，风险越小收益越低。财务风险的存在促使企业改善管理，提高资金利用效率。因而可以说，收益性与损失性是共存的。在我国企业里，由于种种因素的作用和条件限制，财务风险也会影响企业生产经营活动的连续性、经济效益的稳定性和生存的安全性，最终可能会威胁企业的收益，也可能意味着收益。 5、激励性。即财务风险的客观存在会促使企业采取措施防范财务风险，加强财务管理，提高经济效益。 二、企业财务风险的成因分析 企业财务风险的影响因素诸多，既有企业外部的原因，也有企业内部的原因。而且不同的财务风险形成的原因也不尽相同。它的内部原因主要包括筹资规模策略不当、资金来源结构不当、筹资方式以及时间选择不当、信用交易策略不当和筹资顺序安排不当。外部原因主要有市场风险、利率变动、物价风险。具体来说表现为以下几个方面： (一)企业财务管理的宏观环境复杂多变，财务管理系统不能适应复杂多变的宏观环境。财务管理的宏观环境复杂多变是产生财务风险的外部原因。众所周知，持续的通货膨胀，将使企业资金供给持续发生短缺，货币性资金持续贬值，实物性资金相对升值，资金成本持续升高。例如，世界原油价格上涨导致成品油价格上涨，使企业增加了运营成本，减少了利润，无法实现预期的收益。而利率的变动必然会产生利率风险，包括支付的利息过多的风险、产生利息的投资发生亏损的风险和不能履行偿债义务的风险。市场风险因素也会对财务风险有很大的影响。财务管理的环境具有复杂性和多变性，外部环境变化可能为企业带来某种机会，也可能使企业面临某种威胁。财务管理系统如果不能适应复杂而多变的外部环境，必然会给企业带来困难。目前，我国许多企业建立的财务管理系统，由于机构设置不尽合理，管理人员素质偏低，财务管理规章制度不健全，管理基础工作欠缺等原因，导致企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能力和应变能力。具体表现在企业不能对外部环境的变化进行科学的预见，反映滞后，措施不力，由此产生财务风险。

毕业论文 企业财务风险管理研究

本科毕业设计（论文） 题目：A企业财务风险管理研究 系别： 专业： 班级： 学生： 学号： 指导教师： A企业财务风险管理研究 摘要 本文以A企业财务报表为基础，以风险管理和财务比率的有关理论和研究方法为依据，通过流动性分析、长期偿债能力分析、经营效率分析三种方法来分析A 公司三年财务报表和年度报告，运用现金比率，存货周转率，应收账款周转率等财务指标来判断企业财务风险存在的主要问题。得出应收账款和存货管理机制、财务人员的风险意识以及财务管理内部控制制度等方面存在问题，并就此提出树立风险意识，建立有效的风险防范处理机制和建立财务风险识别预警系统等相应的防范措施。本文观点可供并为同行业其他企业参考。

关键字：风险管理；财务风险；财务比率 A enterprise financial risk management research Abstract Taking A financial statements of the enterprise as the basis, risk management and finance ratio of relevant theories and research methods as the basis, through the liquidity analysis, long-term debt paying ability analysis, operation efficiency analysis three methods to analysis of A company three years financial statements and the annual report, the use of cash ratio inventory turnover, accounts receivable turnover and financial data to determine the financial risks of enterprise, the main problems of accounts receivable and that inventory management mechanism is not sound, financial personnel's risk consciousness and the internal control system of financial management the reasons and puts forward set up risk awareness, set up effective risk prevention treatment mechanism and set up A financial risk identification early warning system for corresponding preventive measures, and for most other enterprise to provide the reference. Key Words: Risk management; Financial risk; Financial ratios 目录 1 绪论 1 1.1选题背景、主要内容及研究意义 1 1.1.1选题背景 1