第10章 股利政策 习题

第10章股利政策

一、关键名词

1.现金股利

2.股票股利

3.财产股利

4.股票分拆

5.除息（除权）

6.资本公积转增股本

7.股票回购

8.剩余股利政策

9.股利支付率

10.股利政策无关论

11.信号理论

12.顾客效应理论

13.差别税收理论

二、判断题

1.股票的除息价为股权登记日的收市价减去每股扣税后的股利。（）

2.股票股利也是需要缴所得税的，其计税依据是根据股票的市价。（）

3.资本公积转增股本不需要交所得税。（）

4.股票分拆会使股票面值降低，从而使得普通股总股本也降低。（）

5.股票回购与大股东增持相似，都是使公司发行在外的股票减少。（）

6.股票回购是现金股利的代替形式，如果不考虑交易成本和所得税，二者对股东财富的影响是一致的。（）

7.股利无关论认为，公司的价值取决于其盈利能力和风险，与股利分配无关，而且投资人可以自制股利。（）

8.“一鸟在手”理论认为，投资人对预期1元现金股利的价值高于1元资本利得的价值，因此主张多分股利。（）

9.差别税收理论是基于现金股利与资本利得存在税收差别，认为资本利得的税较高，因此主张少分股利。（）

10.顾客效应理论认为，顾客由于自己的边际税率不同，因此有人不希望多分红，有人希望多分红，公司不可能顾及到所有人的偏好。（）

三、单项选择题

1.极易造成股利与盈利脱节的股利政策是（）

A、剩余股利政策

B、固定股利支付率政策

C、稳定性股利支付政策

D、低正常股利加额外股利政策

2.股票股利在其他条件不变的情况下，会引起每股市价（）

A、上升

B、下降

C、不变

D、不确定

3.不影响股东权益总额，也不影响股东权益内部各项的是（）

A、股票股利

B、股票分拆

C、现金股利

D、股票回购

4.下面不需要交纳所得税的是（）

A、股票股利

B、财产股利

C、现金股利

D、资本公积转增股本

5.股票股利不会导致变化的事项是（）

A、股本总额

B、股东权益总额

C、每股股价

D、股票面值

6.主张多分股利的股利理论是（）

A、股利无关论

B、“一鸟在手”理论

C、顾客效应理论

D、差别税收理论

7.主张少分股利的股利理论是（）

A、股利无关论

B、“一鸟在手”理论

C、顾客效应理论

D、差别税收理论

8.属于投资优先的股利政策是（）

A、剩余股利政策

B、固定股利支付率政策

C、稳定性股利支付政策

D、低正常股利加额外股利政策

9.股利与盈利密切相关的股利政策是（）

A、剩余股利政策

B、固定股利支付率政策

C、稳定性股利支付政策

D、低正常股利加额外股利政策

10.股利的顾客效应存在的原因在于（）

A、投资者的风险偏好不同

B、投资人的边际税率不同

C、投资人的现金偏好不同

D、投资人的未来预期不同

11.能够减少总股本的行为是（）

A、股票股利

B、股票分拆

C、股票回购

D、现金股利

四、多项选择题

1.企业采用剩余股利政策的理由是（）

A、保持理想的资本结构

B、使股利分配与盈利挂钩

C、使加权平均的资本成本最低

D、保持股利政策的灵活性

2.股票股利的好处有（）

A、降低每股市价、吸引更多的投资者

B、为企业留有现金

C、使加权平均的资本成本最低

D、保持股利政策的灵活性

3.影响股利分配的因素包括（）

A、法律因素

B、契约因素

C、公司自身因素

D、股东因素

4.影响股利分配的股东因素有（）

A、股东的税负

B、股东的投资机会

C、股权的稀释

D、股东收益的稳定

5.股票股利与股票分拆的共同之处有（）

A、公司价值不变

B、股东权益不变

C、每股收益下降

D、股东权益内部各项不变

6.股利政策的类型包括（）

A、剩余股利政策

B、固定股利支付率政策

C、稳定性股利支付政策

D、低正常股利加额外股利政策

7.股票回购的意义有（）

A、调整资本结构

B、降低股价

C、避免被收购

D、节税

8.影响股利决策的法律因素有（）

A、资本保全

B、公司积累

C、净收益

D、偿债能力

9.影响股利决策的公司因素有（）

A、变现能力

B、盈利能力

C、投资机会

D、资本成本

10.股利的代理成本理论，关注的代理关系包括（）

A、管理层与股东

B、股东与债权人

C、管理层与债权人

D、控股股东与中小股东

五、简述题

1．在实际生活中，股利分配受到哪些因素的影响？

2．股利政策有哪些？各政策的含义、优缺点是什么？

3．股票股利与股票分拆有何异同，其意义何在？

4．股票回购与现金股利相比，有何异同，有何意义？

六、计算与应用题

1.A公司，2012年的股利政策是实施10派10元现金股利，实施时间2013年6月。2013年6月5日为除息日，前一日的收市价为20元。假定投资人的所得税率为10%，计算该股2013年6月5日的除息价为多少？

2. B公司，2012年的股利政策是实施10送10股股票股利，实施时间2013年6月。2013年6月5日为除权日，前一日的收市价为20元。假定投资人的所得税率为10%，计算该股2013年6月5日的除权价为多少？

3. C公司，2012年的股利政策是实施10派10元现金股利，同时10转增10股。实施时间2013年6月。2013年6月5日为除息日，前一日的收市价为20元。假定投资人的所得税率为10%，计算该股2013年6月5日的除息（权）价为多少？

4.D公司2012年提取公积金、公益金后的税后净利润为500万元，2013年投资计划所需资金700万元，公司目标资本结构为负债率45%。根据剩余股利政策，公司2012年可发放股利额为多少？

股利政策 习题(同名20205)

第九章股利政策 一、概念 股利股利传播信息论股利无足轻重论股利重要论剩余股利政策固定股利支付率政策稳定增长股利政策股利宣告日股利登记日除息日股利发放日 二、单项选择题 、股利政策对公司的市场价值（或股票价值）不会产生影响，这种观点是（） 股利重要论股利传播信息论股利无足轻重论剩余股利政策 、投资者对现金股利的偏好、税制、股票的发行成本和交易成本等因素对不同投资者会产生不同的影响，这种观点是（） 股利重要论股利传播信息论股利无足轻重论剩余股利政策 、要向投资者传播这样一种财务信息：公司有良好的发展前景和财务状况。这种观点是（）股利重要论股利传播信息论股利无足轻重论剩余股利政策 、公司按每股收益的一个固定百分比向股东分配股利，是哪种股利支付类型（） 剩余股利政策固定股利支付率政策稳定增长股利政策固定股利 、企业的盈利首先用于满足投资方案的资金需要，在此后如有剩余，再将剩余部分作为股利与以分配的股利政策。是哪种股利支付类型（） 剩余股利政策固定股利支付率政策稳定增长股利政策固定股利 、采用特定股利政策的公司将会对特定类型的投资者产生吸引力。这种现象被称为（） 顾客效应信息暗示降低代理成本的要求市场效应 、经理人员可能会通过股利政策的变化来向投资者暗示有关公司未来收益的新信息。这种现象被称为（） 顾客效应信息暗示降低代理成本的要求市场效应 、股份公司规定的能获得此次股利分派的最后日期界线，是指（） 股利宣告日股权登记日除息日股利发放日 、领取股利的权力与股票相互分离的日期，是指（） 股利宣告日股权登记日除息日股利发放日 、将股利正式发放给股东的日期，是指（） 股利宣告日股权登记日除息日股利发放日 、下列项目中，不属于股票回购动机的是（） 降低负债比率分配超额现金 巩固内部人控制地位满足并购的需要 、公司回购股票不应考虑的因素是（） 股票回购的节税效应投资者对股票回购的反应 股票回购对股东权益的影响股票回购对公司信用等级的影响 、不属于发放股票股利优点的是（） 可将现金留存公司用于追加投资，减少筹资费用 能增强经营者对公司未来的信心 便于今后配股融通更多资金和刺激股价 会引起公司每股收益下降，每股市价下跌 、企业选择股利政策通常不需要考虑的因素是（） 企业的控制权结构企业支付能力的稳定情况

股利分配政策研究背景

股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。因此，上市公司非常重视股利分配政策的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。 股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。既然股利分配政策与公司价值有很强的相关性，那么其中必然传递着某些价值信息。“信号传递”理论认为，公司股利分配政策不仅是一种分配方案，同时还是一种有效的信号传递工具。股利分配政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号，这些信号有积极的也有消极的市场影响。资本市场的效率性越强，这种传递方式越有效、成本越低。因为，投资者相信，作为内部人的管理层拥有公司目前最真实全面的经营发展信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力.投资者由于具有不同的股利偏好特性，会选择在适合自己股利偏好的上市公司群落周围积聚。因此，公司可能通过设计和修改股利分配政策、在股利分配政策中包含更丰富的信息来吸引投资者。 国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。

14年版自考串讲财务管理学(第十章-股利分配决策)

第十章股利分配决策 学习目的与要求 通过本章的学习，了解利润分配的内容和意义，理解股利支付程序和股利支付方式；理解股利理论的基本观点，掌握股利政策制定应考虑的因素，掌握不同类型股利政策的特点；理解股票股利、股票分割与股票回购对公司和股东的影响。 本章重点、难点 本章的重点是股利支付的程序与方式，股利理论的基本观点，影响股利政策制定的因素，股利政策的类型，股票股利与股票分割对股东权益的影响，以及股票股利、股票分割和股票回购对公司和股东的影响。 难点是不同股利政策的特点以及股票股利和股票分割的比较。 第一节股利分配概述 一、股利分配的概念和意义 股利分配是指公司按照国家的有关规定，在兼顾公司发展和投资者及各方利益的基础上，对实现的税后利润即净利润所进行的分配。股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例。（识记）公司税后利润分配的项目有： （1）法定公积金。法定公积金是从净利润中按比例提取形成的、用于弥补公司亏损、扩大生产经营或转增资本的留存收益。法定公积金的提取比例是10%；当法定公积金累计金额达到注册资本的50%时，可不再提取。（识记）（2）股利。股利分配应以各个股东持有股份数为依据，每位股东分得的股利与其持有的股份数成正比。一般来讲，股份有限公司应从累计利润中分派股利，公司没有盈利不应分派股利。但为了维护公司的信誉，公司在用公积金弥补亏损后，经股东大会特别决议，也可以使用公积金分派股利。 2014年4月多选28：下列属于税后利润分配项目的有（）。 A.支付债务利息

B.提取盈余公积金 C.发放优先股股利 D.发放普通股股利 E.支付企业所得税 『正确答案』BCD 公司的股利分配是关系到公司自身发展和股东以及其他有关方面经济利益的重大问题。做好股利分配工作，其重要意义主要有两点： （1）股利分配关系到公司的生存和发展。 （2）合理的股利分配政策能处理好公司与经济利益各方的财务关系。 二、股利支付的程序和方式——程序 股份公司分配股利必须遵循法定的程序，先由公司董事会提出分配预案，然后提交股东大会审议，股东大会决议通过分配预案之后，由董事会向股东宣布发放股利的方案，并在规定的股利发放日以约定的支付方式派发。我国上市公司的现金分红一般按年度进行，也可以进行中期现金分红。 二、股利支付的程序和方式——程序（识记） （1）股利宣布日，即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。 （2）股权登记日，即有权领取股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日这一天登记在股东名册上的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东），才有权分享本期股利。 （3）除息日，即领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分派的权利。 我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。 由于在除息日之前的股票价格中包含了本次派发的股利，而自除息日起的股票价格中则不包含本次派发的股利，

中级财务管理 第九章 收入与分配管理 练习题

中级财务管理第九章收入与分配管理 一.单项选择题 1.下列各项说法中，属于“手中鸟”股利分配理论观点的是（）。 A.股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制 B.用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性 C.公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息 D.股利政策不对公司的价值产生影响 2.某企业生产甲产品，设计生产能力为1200件，计划生产1000件，预计单位变动成本为190元，计划期的固定成本费用总额为80000元，该产品适用的消费税税率为5%，成本利润率必须达到20%，则按照变动成本定价法计算的价格为（）元。 A.341.05 B.240 C.190 D.228 3.某企业在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为标准。该企业所依据的股利理论是（）。 A.“手中鸟”理论 B.信号传递理论 C.所得税差异理论 D.代理理论 4.下列关于股票分割和股票股利的共同点的说法中，不正确的是（）。 A.均可以促进股票的流通和交易 B.均有助于提高投资者对公司的信心 C.均会改变股东权益内部结构 D.均对防止公司被恶意收购有重要的意义 5.下列关于折让定价策略不同表现形式的说法中，错误的是（）。 A.现金折扣的目的是尽快回笼资金，加速资金周转 B.实行网上折扣，从而实现企业大量或者及时的销售产品 C.专营折扣的目的在于培养经销商的忠诚度 D.品种折扣是企业针对特定品种产品进行的价格优惠 6.W公司生产甲产品，本期计划销售量为6000件，目标利润总额150000元，完全成本总额为300000元，适用的消费税税率为5%，则运用目标利润法测算的单位甲产品的价格为（）元。 A.78.95 B.52.63 C.75 D.80 7.在纳税行为发生之前，在不违反税法及相关法律法规的前提下，通过对纳税主体的投资、筹资、营运及分配行为等涉税事项做出事先安排，以实现企业财务管理目标的一系列谋划活动，属于（）。 A.纳税管理 B.纳税筹划

09会计练习题练习中心基础学习班第九章练习题★【汉魅huntmine—校内

09会计练习题练习中心基础学习班第九章练习题★【汉魅huntmine—校内

练习中心基础学习班第九章练习题 共计用时：0时0分8秒本次客观题得分：0分；本次客观题总分：28分 一、单项选择题 1. 1．一般而言，适应于采用固定或稳定增长股利政策的公司是（）。 A．盈利较高但投资机会较多的公司 B．经营比较稳定或正处于成长期的企业 C．盈利波动较大的公司 D．负债率较高的公司 A B C D 您没有做这道题 正确答案：B 知识点：股利分配政策 答案解析： 固定或稳定增长股利政策的缺点在于固定或稳定增长股利政策下的股利分配只升不降，公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。因此负债率较高的公司、盈利波动较大的公司采用这种政策会加大企业财务负担，而盈利较高但投资机会较多的公司，采用这种政策会丧失很多投资机会。 试题编号：6421 2. 2．下列不属于股票回购动机的是（）。 A．提高财务杠杆比例，改善企业资本结构 B．巩固既定控制权或转移公司控制权 C．降低股价，吸引更多的投资人 D．防止敌意收购 A B C D 您没有做这道题 正确答案：C 知识点：回购股份 答案解析： 股票回购会使股价上升。所以C不是股票回购的动机。股票回购的动机有：现金股利的替代、提高每股收益、改变公司的资本结构、传递公司

的信息，以稳定或提高公司的股价、巩固既定控制权或转移公司控制权、防止敌意收购、满足认股权的行使、满足企业兼并与收购的需要。 试题编号：6427 3. 3.某企业在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为标准。该企业所依据的股利理论是( )。 A.“在手之鸟”理论 B．信号传递理论 C. MM理论 D．代理理论 A B C D 您没有做这道题 正确答案：D 知识点：代理理论 答案解析： 代理理论认为最优的股利政策应使代理成本和外部融资成本之和最小。 试题编号：6433 4. 4.某公司现有发行在外的普通股1000000股，每股面额 l元，资本公积3000000元，未分配利润8000000元；若按10％的比例发放股票股利并按市价折算未分配利润的变动额，公司未分配利润的报表列示将为( )。 A．3000000元 B．7900000元 C．8000000元 D．1000000元 A B C D 您没有做这道题 正确答案：B 知识点：税后利润 答案解析： 股本按面值增加1×1000000×10%=100000 未分配利润按面值减少：100000 未分配利润的报表列示＝8000000－100000＝7900000 试题编号：6434 5. 5.下列哪个项目不能用于分派股利（）。 A．盈余公积金 B．资本公积 C．税后利润 D．上年未分配利润 A B C D 您没有做这道题 正确答案：B 知识点：股利分配

股利理论与政策

股利政策： 股利政策（Dividend policy）是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。它有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。 传统理论 二十世纪六七十年代，学者们研究股利政策理论主要关注的是股利政策是否会影响股票价值，其中最具代表性的是一鸟在手理论、MM股利无关论和税差理论，这三种理论被称为传统股利政策理论。 “一鸟在手”理论 “一鸟在手”理论源于谚语“双鸟在林不如一鸟在手”。该理论最具有代表性的著作是M.Gordon 1959年在《经济与统计评论》上发表的《股利、盈利和股票的价格》，他认为企业的留存收益再投资时会有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将不断扩大，因此投资者倾向于获得当期的而非未来的收入，即当期的现金股利。因为投资者一般为风险厌恶型，更倾向于当期较少的股利收入，而不是具有较大风险的未来较多的股利。在这种情况下，当公司提高其股利支付率时，就会降低不确定性，投资者可以要求较低的必要报酬率，

公司股票价格上升；如果公司降低股利支付率或者延期支付，就会使投资者风险增大，投资者必然要求较高报酬率以补偿其承受的风险，公司的股票价格也会下降。 MM理论 1961年，股利政策的理论先驱米勒(Miller，MH)和弗兰克·莫迪格利安尼(Modieliani，F)在其论文《股利政策，增长和公司价值》中提出了著名的“MM股利无关论”，即认为在一个无税收的完美市场上，股利政策和公司股价是无关的，公司的投资决策与股利决策彼此独立，公司价值仅仅依赖于公司资产的经营效率，股利分配政策的改变就仅是意味着公司的盈余如何在现金股利与资本利得之间进行分配。理性的投资者不会因为分配的比例或者形式而改变其对公司评价，因此公司的股价不会受到股利政策的影响。 税差理论 Farrar和Selwyn1967年首次对股利政策影响企业价值的问题作出了回答。他们采用局部均衡分析法,并假设投资者都希望试图达到税后收益最大化。他们认为,只要股息收入的个人所得税高于资本利得的个人所得税,股东将情愿公司不支付股息。他们认为资金留在公司里或用于回购股票时股东的收益更高,或者说,这种情况下股价将比股息支付时高;如果股息未支付,股东若需要现金,可随时出售其部分股票。从税赋角度考虑,公司不需要分配股利。如果要向股东支付现金,也应通过股票回购来解决。

股利政策练习题

股利政策练习题 一、单向选择题 1．下列哪个项目不能用于分派股利（） 盈余公积金资本公积税后利润上年未分配利润2．公司采取剩余鼓励政策分配利润的根本理由在于（） 使公司的利润分配具有较大的灵活性降低综合资金成本 稳定对股东的利润分配额使对股东的利润分配与公司的盈余紧密配合3．当公司的盈余和现金流量都不稳定时，对股东和企业都有利的鼓励分配政策是（） 剩余股利政策固定增长的股利政策固定股利支付率政策低正常鼓励加额外股利政策 4．发放股票股利，不会产生影响的是（） 引起每股盈余下降使公司留存大量现金股东权益各项目的比例发生变化 股东权益总额发生变化 5．某公司现有发行在外的普通股100万股，每股面额1元，资本公积300万元，未分配利润800万元，股票市价为20元；若按10%的比例发放股票股利并按面值折算，公司未分配利润的报表列示将为（） 600万元810万元790万元400万元 6．容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（） 剩余股利政策固定股利额政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策 7．经计算有本年盈利的，提取盈余公积金的基数（） 累计盈利本年的税后利润抵减年初累计亏损后的本年净利润 加计年初未分配利润的本年净利润 8．由于企业要交纳33%的所得税，公积金和公益金各提取10% ，在没有纳税调整和弥补亏损的情况下，企业可真正自主分配的部分占利润总额的（） 47% 53．6% 53% 80% 9．股利决策涉及面很广，其中最主要的是确定（），它会影响公司的报酬率和风险股利支付日期股利支付方式股利支付比率股利政策确定10．制订利润分配政策时，应该考虑的股东经济利益限制的是（） 未来投资机会筹资成本资产的流动性控制权的稀释11．在盈余一定的条件下，现金股利支付比率越高，资产的流动性（）越高越低不变可能出现上述任何一种情况 12．财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要以公司拥有的其他企业的（）作为股利支付给股东 应收账款应收票据存货有价证券 13．按照剩余股利政策，假定某公司资本结构目标为资产负债率为40%，明年计划投资600万元，今年年末股利分配时，应从税后净利中保留（）用于投资需要。 400万200万360万240万 14．造成股利波动较大，给投资者以公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利的股利分配政策是（） 剩余股利政策持续增长的股利额政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策 15．主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司鼓励政策是（）剩余股利政策持续增长的股利额政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策 16．某股份公司宣布发放10%的股票股利，同时按发放股票股利后的股数所确定的每股现金股利为2元，则某原来拥有100股股票的股东可得现金股利为（）元 220 200 180 160 17．我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（）

财务管理 第11章 股利理论与政策 习题+答案

目录 1.为什么在完全资本市场条件下，股利政策与股价无关? (1) 2.结合我国上市公司的实际情况，分析公司在确定股利分配政策时是否存在代理问题。 (3) 如果存在，主要表现在哪些方面? (3) 3.你认为公司的股利政策是否必须保持稳定? (4) 如何评价股利政策是否合理? (5) 分析我国上市公司股利分配政策的特点， (5) 并分析股利分配与股票价格之间是否存在相关性。 (6) 进行股利分配时，应考虑哪些因素? (7) 这种股利分配形式对公司会产生怎样的影响? (7) 对股东有何影响? (9) 采取证券交易所集中竞价交易方式或要约回购方式进行。请分析这两种方式对回购公司和股票价格有何不同影响。 (9) 4.计算题 (11) 1.为什么在完全资本市场条件下，股利政策与股价无关? 答:在完全资本市场条件下,如果公司的投资决策和资本结构保持不变,那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平,而与股利政策不相关。可分以下两种情况进行讨论: 第一,公司的投资决策和资本结构确定之后,需要向股东支付现金股利,但是,为了保证投资所需资本和维持现有资本结构不变,公司需要发行新股筹集资本。公司在支付现金股利后,老股东获得了现金,但减少了与现

金股利等值的股东权益,股东的财富从对公司拥有的股东权益形式转化为手中持有的现金形式,二者价值相等,因而老股东的财富总额没有发生变化。同时,为了保持现有资本结构不变,公司必须发行新股筹集与现金股利等值的资本,以弥补因发放现金股利而减少的股权资本,新股东投入了现金,获得了与其出资额等值的股东权益。这样,公司支付股利而减少的资本刚好被发行新股筹集的资本抵补,公司价值不会发生变化。 第二,公司的投资决策和资本结构确定之后,公司决定将利润全部作为留用利润用于投资项目,不向股东分配现金股利。如果股东希望获得现金,可以将部分股票出售给新的投资者来换取现金,这种交易即自制股利。自制股利交易的结果相当于第一种情况中发放股利和发行新股两次交易的结果,原有股东将部分股权转让给新的投资者获得了现金,其股东财富不变,公司价值也不会发生变化。 因此,无论是哪一种情况,公司股东财富和公司价值都不会发生变化,这说明在完全资本市场条件下,股利政策不会对公司价值产生影响,即股利政策与股价无关。

什么是股利政策

什么是股利政策？ 来源：作者：发布时间：2008-10-08 问题1：什么是股利政策？ 问题2：股利政策是什么意思？ 企业的税后利润分配中，通常把以盈余公积金、公益金和未分配利润等形式留在企业的部分叫保留盈余、留用利润或留存收益。而把以现金方式支付给股东的利润叫股利。 股利分为： （1）现金股利；现金股利是指企业将应分配给投资者的股利直接用现金支付，这是最普遍的股利发放方式。 （2）股票股利；股票股利上企业将应分给投资者的股利以股票的形式发放。能够用于发放股票股利的除当年可供分配的利润外，还有提存的公积金和转作资本的资本公积。股票股利不会增加企业的现金流出量，而且使股票股利使股票市场流通量增加，会降低股票价格，使企业股票被更多人持有，防止股票被恶意收购。 （3）股票回购；股票回购是现金股利的一种替代方式。即企业通过购回股东所持股份的方式将现金分配给股东。股票回购使发行在外的流通股减少，因而能够促使股价上涨。 （4）股票分割。股票分割又称拆股，是指股份公司用某一特定数额的新股按照一定比例交换一定数额的流通在外的股份行为。 股票分割的作用： （1）降低股票价格； （2）向股票市场和广大投资者传递某种信息，对他们产生心理影响。 股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。它有狭义和广义之分。 从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。 影响股利政策的因素： 1）法律方面，主要应遵守三个原则：保护资本完整、股利出自盈利、确保债务契约。

14年版自考财务管理学练习题(第十章-股利分配决策)

第十章股利分配决策 一、单项选择题 1、股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例，公司税后利润分配的项目有法定公积金和（）。 A.股利 B.净利润 C.税后利润 D.息税前利润 2、当法定公积金累计金额达到注册资本的（）时，可不再提取。 A.40% B.50% C.60% D.70% 3、假设某公司于2015年5月24日发布《某公司2014年度利润分配方案实施公告》。公告称，本公司2014年度利润分配方案已经于2015年5月10日召开的股东大会审议并通过。2015年5月31日，公司对股东名册中登记在册的股东进行2015年度利润分配。按每股派送现金股利人民币0.9元（含税）的比例进行分红，从2015年7月30日开始向符合条件的股东派发2014年度现金股利。自然人股东获得2014年度现金股利所应缴纳的个人所得税由公司按10%的税率代扣代缴；法人股东获得2014年度现金股利所应缴纳的企业所得税应自行承担。由上例可知：股利宣布日为（）。 A.2015年5月24日 B.2015年5月31日 C.2015年6月1日 D.2015年7月30日 4、假设某公司于2015年5月24日发布《某公司2014年度利润分配方案实施公告》。公告称，本公司2014年度利润分配方案已经于2015年5月10日召开的股东大会审议并通过。2015年5月31日，公司对股东名册中登记在册的股东进行2015年度利润分配。按每股派送现金股利人民币0.9元（含税）的比例进行分红，从2015年7月30日开始向符合条件的股东派发2014年度现金股利。自然人股东获得2014年度现金股利所应缴纳的个人所得税由公司按10%的税率代扣代缴；法人股东获得2014年度现金股利所应缴纳的企业所得税应自行承担。由上例可知：股权登记日为（）。 A.2015年5月24日 B.2015年5月31日 C.2015年6月1日 D.2015年7月30日 5、假设某公司于2015年5月24日发布《某公司2014年度利润分配方案实施公告》。公告称，本公司2014年度利润分配方案已经于2015年5月10日召开的股东大会审议并通过。2015年5月31日，公司对股东名册中登记在册的股东进行2015年度利润分配。按每股派送现金股利人民币0.9元（含税）的比例进行分红，从2015年7月30日开始向符合条件的股东派发2014年度现金股利。自然人股东获得2014年度现金股利所应缴纳的个人所得税由公司按10%的税率代扣代缴；法人股东获得2014年度现金股利所应缴纳的企业所得税应自行承担。由上例可知：除

第五章股利理论与股利政策习题及其参考答案

第五章股利理论与股利政策习题 一、客观题： 1、【单选题】企业的收益分配有狭义和广义之分，下列各项中，属于狭义收益分配的是（）。 A.企业收入的分配 B.企业净利润的分配 C.企业产品成本的分配 D.企业职工薪酬的分配 『正确答案』B 2、收益分配是优化资本结构、降低资本成本的重要措施。（） 『正确答案』√ 『答案解析』留存收益是企业重要的权益资金来源，收益分配的多少，影响企业积累的多寡，从而影响权益与负债的比例，即资本结构。企业价值最大化的目标要求企业的资本结构最优，因而收益分配便成为了优化资本结构、降低资本成本的重要措施。 3、收益与分配管理是对企业收益与分配活动及其形成的财务关系的组织与调节，是企业将一定时期内所创造的经营成果向企业所有者进行分配的过程。（） 『正确答案』× 『答案解析』收益与分配管理是对企业收益与分配活动及其形成的财务关系的组织与调节，是企业将一定时期内所创造的经营成果合理地在企业内、外部各利益相关者之间进行有效分配的过程。 4、【多选题】企业的收益分配应当遵循的原则包括（）。 A.投资与收益对等 B.成本与效益原则 C.兼顾各方面利益 D.分配与积累并重 『正确答案』ACD 『答案解析』收益分配的基本原则是依法分配原则、分配与积累并重原则、兼顾各方利益原则、投资与收益对等原则。 5、【判断题】根据公司法的规定，法定公积金的提取比例为当年税后利润的10%。当年法定公积金的累积额已达到注册资本的50%时，可以不再提取。（） 『正确答案』× 6、【单选题】某企业在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为标准。该企业所依据的股利理论是（）。 A.“手中鸟”理论 B.信号传递理论 C.所得税差异理论 D.代理理论 『正确答案』D 『答案解析』代理理论认为，高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使两种成本之和最小。

第十章练习题及答案

第十章练习题及答案 录入：管理员 https://www.wendangku.net/doc/bf9056608.html, 2009-12-21 人气：3 第十章利润分配的管理 一、单选 1、以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好的形象，但股利的支付与盈余相脱节的是（B） A、剩余股利政策 B、固定股利政策 C、固定比例股利政策 D、正常股利加额外股利政策 2、有关股份公司发放股票股利的表述，不正确的有（B） A、可免付现金，有利于扩大经营 B、会使股东所持股票的市场价值总额增加 C、可能会使每股市价下跌 D、股票变现力强，易流通，股东乐于接受 3、我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（ A ） A、股本 B、任意盈余公积 C、法定盈余公积 D、上年末未分配利润 4、―为充分保护投资者的利益，企业必须在有可供分配留存收益的情况下才进行收益分配‖所体现的分配原则是（）。 A.资本保全原则 B.利益兼顾原则 C.依法理财原则 D.投资与收益对等原则 参考答案：A 5、某公司近年来经营业务不断拓展，目前处于成长阶段，预计现有的生产经营能力能够满足未来10年稳定增长的需要，公司希望其股利与公司盈余紧密配合。基于以上条件，最为适宜该公司的股利政策是（）。 A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 参考答案：C 答案解析：固定股利支付率政策的优点之一是股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分，少盈少分，无盈不分的股利分配原则。 6、在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中―资本保全约束‖属于（）。 A.股东因素 B.公司因素 C.法律因素 D.债务契约因素 答案：C

财务管理第九章练习题

第九章利润分配管理 一、单项选择题 1、某企业年初未分配利润为借方余额50万元,当年净利润为100万元,则当年以10% 提取的法定盈余公积为() A、15万元 B、5万元 C、7、5万元 D、10万元 2、某企业年初未分配利润为贷方余额50万元,当年净利润为100万元,则当年以10% 提取的法定盈余公积为() A、15万元 B、5万元 C、7、5万元 D、10万元 3、某企业注册资本100万元,盈余公积80万元,企业用盈余公积转增资本的最高限为 () A、25万元 B、50万元 C、40万元 D、55万元 4、可最大限度满足企业对再投资的权益资金需要的股利政策就是() A、固定股利政策 B、剩余股利政策 C、固定股利支付率政策 D、正常股利加额外股利政策 5、能使股利与公司盈利紧密结合的股利政策就是() A、剩余股利政策 B、固定股利政策 C、固定股利支付率政策 D、正常股利加额外股利政策 6、属于影响股利分配的法律因素的就是() A、资本保全限制 B、资产的流动性 C、筹资能力 D、资本成本 7、下列不属于利润分配的项目就是() A、盈余公积 B、公益金 C、所得税 D、股利 8、制定股利政策时应考虑的股东因素就是() A、避税因素 B、筹资能力 C、投资机会 D、资本成本 9、要保持目标资本结构,应采用的股利政策就是( ) A、固定股利支付率政策 B、固定股利政策 C、正常股利加额外股利政策 D、剩余股利政策 10、影响股利政策的企业因素有() A、避税考虑 B、资本积累限制 C、股权稀释 D、资产的流动性 11、股票股利对企业的好处就是() A、如果股票价格不同比例下降,可增加股东的财富 B、节约现金,有利于企业长远发展 C、股东将分得的股票股利出售,可获得避税上的好处 D、可使股价下降,不利于吸引更多的投资者 12、领取股利的权利与股票相分离的日期就是() A、股权登记日 B、除息日 C、股利宣告日 D、股利发放日 13、有利于稳定股票价格,从而树立公司良好形象,但与公司盈利脱节达到股利政策就是

股利政策是公司经理们所面临的重要的财务决策

股利政策是公司经理们所面临的重要的财务决策，同时它也是经济学家们关注的重要问题。1956年，哈佛大学教授约翰。林特纳首次提出了公司股利分配行为的理论模型，而1961年米勒和莫迪利亚尼所提出的闻名“股利无相关假说”，则成为股利政策理论的基石。此后的近40年里。股利政策理论得到了进一步的丰富和发展，并逐渐成为企业金融学的重要内容之一。对股利分配政策理论的了解有助于我们更好地理解上市公司股利政策的实践。一、上市公司股利分配理论的发展股利无相关假说传统股利政策理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。这是因为：对投资者来说，现金股利是“抓在手中的马”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。既然现在的留利并不一定转化为未来的股利，那么，在投资者看来，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。然而米勒和莫迪利亚尼则认为，公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资政策的好坏所决定的。由于公司对股东的分红只是盈利减去投资之后的差额部分，且分红只能采取派现或股票回购等方式，因此，一旦投资政策已定，那么，在完美且完全的资本市场上，股利政策的改变就仅仅意味着收益在现金股利与资本利得之间分配上的变化。假如投资者按理性行事的话，这种改变就不会影响公司的市场价值及股东的财富。需要非凡指出的是，“股利无相关假说”是建立在“完美且完全的资本市场”这一严格假设前提基础上的。＿而所谓完美且完全的资本市场，必须具备以下四个条件：第一。不存在税赋；第二，信息是对称的；第三，合同是完全的；第四，不存在交易成本。但是，倘若上述假设条件有所改变，那么，情况就会发生很大变化。由此我们不难理解“股 利无相关假说‘为什么会被后来的经济学家视为股利政策理论的基石，其根本原因并不在于股利政策与公司市场价值无相关的这一推论，而在于它以隐含的方式告诉人们，在哪些情况下股利政策的变化可能会引起公司的市场价值发生相应变化。后来的股利政策理论，大多是沿着放松上述假设条件的路径而演绎的。股利分配的税收效应理论在不存在税收因素的情况下，公司选择何种股利支付方式并不重要。但是，假如对现金红利和来自股票回购的资本利得课以不同的税赋，那么，在公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。由此可见，在存在差别税赋的前提下，公司选择不同的股利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响、而且也会使公司的税收负担出现差异。即使在税率相同的情况下，由于资本利得只有在实现之时才缴纳资本增值税，因此，相对于现金股利保税而言，其仍然具有延迟纳税的好处。诚然如此，从逻辑上讲，一个好的股利政策除了应使融资成本和代理成本最小化之外，还应使税收成本最小化。股利分配的信号传递理论当信息对称时，所有的市场参与者都具有相同的信息。

[股利理论与政策]股利的4个理论

[股利理论与政策]股利的4个理论 公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。以下是精心的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助! 股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。费雪?克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。 一、股利理论及新发展 (一)股利无关论(MM理论) 1.MM理论的假设 (1)完善资本市场假设:任何一位证?交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。同时,证?的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。

(2)完性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。 (3)对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。 (4)信息完备假设:所有的投资者都可以平等地获得影响股票价格的任何信息。 2.MM理论的内容 (1)股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。 (2)股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。 (3)既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的

下跌。股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。 (4)对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不 存在净偏好。如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票, 以补偿股利支付的不足。相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。 (二)股利有关理论 1.传统股利理论 传统股利理论也就是所说的“在手之鸟理论”或“手中鸟”理论,它认为投资者具有股利偏好,因而主张较高的股利支付比率。即投资者厌恶风险,在股利和未来的资本利得之间选择时,投资者更偏好 前者。因为股利是在持续经营基础上于本期收到的,而资本利得的实 现则是在不确定的未来,投资于支付股利的公司投资者可以在一定程 度上消除不确定性,也就是所谓的“一鸟在手,胜过双鸟在林”。因此,投资者愿意为那些能够支付较高股利、而其他方面完全一样的股票支付一个较高的价格。

股利理论与政策

第11章股利理论与政策 11.1 股利及其分配 11.1.1 利润分配程序 1.弥补以前年度亏损 2.提取法定公积金 3.支付优先股股利 4.提取任意公积金 5.支付普通股股利 11.1.2 股利的种类 ?一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利。 ?我国：只能采用现金股利和股票股利 现金股利： 借：利润分配——未分配利润 贷：应付股利 借：应付股利 贷：银行存款 股票股利（送股）： 借：利润分配——未分配利润 （或盈余公积） 贷：股本（面值部分） 资本公积（溢价部分） 股票股利（转赠）： 借：资本公积 盈余公积 贷：股本 股票股利对财务指标的影响： 项目引起的变化 ?股东权益总额不变 ?股东权益结构比例变化 ?每股收益下降 ?每股市价下降 ?股东持股比例不变

【例11-1】某公司有关财务数据如下表所示。该公司决定：本年按规定比例10%提取盈余公积，并发放股票股利10%。 盈余公积余额=400＋200=600（万元） ?股本余额=500×(1＋10%) ×1=550（万元） ?发放股票股利=500×10%×1=50（万元） 资本公积余额=100（万元） 未分配利润余额=2 000－200－50=1750（万元） 股东权益合计=550＋100＋600＋1750=3000（万元） 11.1.3 股利发放程序 1.股利宣告日(Declaration Date )：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。 2.股权登记日(Record Date )：有权领取股利的股东资格登记截止日期。 3.除息日(Ex-Dividend Date )：股权登记日的次日，此时再买进股票已不享受上述权利。 4.股利支付日(payment Date )：向股东发放股利的日期。 11.2 股利理论 11.2.1 MM股利无关理论 前提（假设）：完善（有效）市场理论 论点: ?股利政策不会对公司的股票价值产生任何影响。 ?公司的价值取决于投资项目的盈利水平和风险水平，与股利政策不相关。 ?投资者不会关心股利分配情况,股利分配少，可以通过出售股票换取现金（自制股利）。 11.2.2 股利相关理论 论点：现实无法满足完善资本市场的条件，公司的股利政策会会影响公司价值和股票价格。代表观点： 1.“一鸟在手”理论 观点：公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素，相对于资本利得而言，投资者更偏好现金股利。 支付较少现金股利——公司价值和股票价格下降 支付较多现金股利——公司价值和股票价格上升 问题：为什么？ 2.税收差别理论 观点：

第十一章 股利理论与政策习题

股利理论与政策 三、单项选择题 1.企业的法定公积金应当从（ B ）中提取。 A.利润总额 B.税后利润 C.营业利润 D.营业收入 2.法定公积金累计达到公司注册资本的（ D ）时，可以不再提取。 A.10% B.25% C.30% D.50% 3.公司发生年度亏损，用下一年度税前利润不足弥补时，可以在（ C ）内延续弥补。 A.2年 B.3年 C.5年 D.10年 4.公司提取的公积金不能用于（ D ）。 A.弥补亏损 B.扩大生产经营 C.增加注册资本 D.集体福利支出 5.下列各项中，（ B ）是确定投资者是否有权领取本次股利的日期。 A.宣布日 B.股权登记日 C.除息日 D.股利发放日 6.对于股份有限公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过（ A ），从而吸引更多的投资者。 A.增加股票股数降低每股市价 B.减少股票股数降低每股市价 C.增加股票股数提高每股市价 D.减少股票股数提高每股市价 7.下列不属于股票回购方式的有（ B ）。 A.公开市场购买 B.投票出价购买 C.议价购买 D.要约购买 8.下列股利政策中，属于一种投资优先的股利政策的是（ A ）。 A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利支付率股利政策 D.低正常股利加额外股利政策 9.下列股利政策中，能够使股利支付水平与公司盈利状况密切相关的是（ C ）。 A.固定股利政策 B.剩余股利政策 C.固定股利支付率股利政策 D.稳定增长股利政策 10.下列关于股票分割的论述中，正确的是（ D ）。 A.股票分割可以增加股东财富 B.股票分割不会使股票价格下降 C.股票分割可使股票股数增加，但股票面值不变 D.股票分割不会影响到资产负债表中股东权益各项金额的变化 11.下列关于库藏股的论述中，正确的是（ D ）。 A.我国上市公司回购股票可以作为库藏股 B.库藏股不能用于实施股权激励计划 C.公司可以长期持有库藏股 D.库藏股不能正常享有与正常的普通股相同的权利 12.公司进行股票回购的动机不包括（ B ）。 A.为股东避税 B.提高每股收益 C.传递估价被低估的信号 D.减少公司自由现金流量 13.下列股票回购方式中，不需要支付大量现金的是（ D ）。 A.公开市场回购 B.要约回购 C.协议回购 D.转换回购 14.经计算有本年盈利的，提取盈余公积金的基数为( C )。 A.累计盈利 B.本年的税后利润 C.抵减年初累计亏损后的本年净利润 D.加计年初未分配利润的本年净利润 15.下列各项中，将会导致企业股本结构变动的股利形式有( C )。

股利政策的主要理论

股利政策的主要理论 股利政策是决定如何将公司税后利润合理地分配给现有股东和增加公司留存收益的盈利分配政策。以下是小编精心整理的股利政策的理论依据的相关资料，希望对你有帮助!股利政策的理论依据 一、股利政策定义 股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的具有原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。 它有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日?A确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。 二、股利政策理论对比分析 20世纪六七十年代，西方学术界对股利政策的研究主要集中于股利政策与公司股价的市场反应之间的关系，代表观点有Miller和Modigliani的股利无关论、“一鸟在手”理论，以及税差理论。20世纪八十年代，股利政策研究焦点集中于股利政策为何会引起股票价格的变化，代表理论有信号传递理论、股利代理理论等。以MM理论为起点，众多学者对股利政策进行了长期、大量的研究。 1、MM理论 股利无关论是由Miller和Modigliani于1961年首先提出的。在一系列严格假设的基础上，他们提出，在投资决策给定的情况下，公司的股利分配政策对公司的市场价值不会产生影响。该理论是基于三个严格理想的假设： 完美的资本市场，具体包含：交易双方都是价格接受者;信息对称，双方能无成本获得信息;不存在股票发行费用和交易费用;利润分配和留存收益在税法处理上无差异，投资者资本所得和股利所得无税收上的差异。 理性行为假设，即投资者追求个人财富的最大化，对股利收入和资本利得无偏好。 完全确定性，即每一个投资者对每一家公司的投资计划和收益情况都清楚，没必要区分股票和债券。投资者不关心公司股利的分配，并且股利的支付比率也不会影响公司的价值，公司的市场价值只由投资决策决定的获利能力所决定。 股利无关论是建立在完全市场理论之上的，也被称为完全市场理论，与实际情况有很大距离。 信息不对称。MM理论认为投资者和企业经营者信息对称，而现实的资本市场并不是这样子，一般而言，企业的内部人拥有更多的信息。 不存在股票发行费用和交易费用。MM理论假设企业可以无成本地进行外部融资，资本所得可以无成本的转化为等额的股利收入，而现实情况是市场存在着外部融资成本和交易费用。 税收差异。MM理论假设资本所得和现金股利收入无税收差异，而实际上现金股利税率高于资本所得税率，投资者在二者之间存在偏好。 完全确定性。MM理论建立在完全确定性的假设下，实际的资本市场存在着诸多的不确定性。1963年James 对MM理论提出了质疑，认为公司的股利政策几乎总会影响到公司的市场价值。MM理论假设前提在现实生活中并不成立，因此学术界提出了各种理论进行解释，通过放宽完全市场的一系列假定下，后来的学者发展出了其他的股利理论，如顾客效应理论、税差理论、信号传递理论、“一鸟在手”理论和代理理论。 2、“一鸟在手”理论