制造业上市公司资本结构与盈利能力关系的实证研究

河北工业大学硕士学位论文

制造业上市公司资本结构与盈利能力关系的实证研究

摘要

资本结构的合理优化对每一个企业都至关重要，资本结构的决策首先关系到各类投资者收益的最大化，并且对企业提高盈利能力以及应对激烈的行业竞争也具有重大意义。因此，资本结构的优化决策成为理论界争相研究的焦点。本文结合中国上市公司的实际对资本结构与盈利能力的关系进行研究。旨在探明制造业上市公司资本结构与盈利能力的关系，并进一步探讨使公司盈利能力最大化的最优资本结构，以健全和完善我国上市公司资本结构与公司盈利能力的实证研究理论和研究方法体系。

论文首先介绍资本结构和盈利能力的相关理论以及国内外研究综述，其次对我国制造业上市公司资本结构与盈利能力进行了现状分析，找出其中存在的问题，并进行原因分析；再次依据理论分析，提出研究假设，运用统计学软件对所研究问题进行实证分析，得出结论；最后根据资本结构中存在的问题，结合研究结论提出相关建议。

本文在实证研究中以沪深A股市场538家制造业上市公司2006-2008年连续三年的1614个观察值为研究样本，通过主成分分析、一次和二次回归分析发现，制造业上市公司盈利能力与资产负债率呈弱正相关关系，与长期负债资产比呈显著的正相关关系，并且得出了使公司盈利能力最大化的最优资产负债率和最佳长期负债资产比。制造业上市公司可以通过增加债务融资，特别是提高长期负债比率，优化公司的资本结构，充分发挥长期债务在公司治理中的积极效用，进一步改善上市公司经营状况，提高上市公司盈利能力。

关键词：资本结构，盈利能力，制造业，上市公司

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制造业上市公司资本结构与盈利能力关系的实证研究

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EMPIRICAL STUDY ON RELATIONSHIP BETWWEN CAPITAL STRUCTURE AND PROFITABILITY OF LISTED MANUFACTURING COMPANIES

ABSTRACT

It is essential for every enterprise to optimize the capital structure.First,the capital structure

decision-making,which is very significant for the various types of investors to maximize revenue,to improve profitability of the business and deal with the fierce competition in the industry.Therefore,how to choose reasonable capital structure be named as"capital structure puzzle"by the modern economists.In this paper,Making study on the relationship between the capital structure and profitability of listed companies with chinese reality,which purpose is to ascertain the relationship,further to improve and perfect the capital structure of listed companies so as to maximize the profitability of these companies.

The author firstly introduces the theory of capital structure and profitability of the company and the Review of the theory at home and abroad；secondly,througing analysis the status quo of capital structure and profitability of listed companies on China's manufacturing,we can identify the existing problems,and then analyzes the reasons;again based on theoretical analysis,we can propose hypothesis;Thirdly,we analyze the empirical questions with statistical software to draw conclusions;Finally,according to the problems in the capital structure,combined with conclusions,some recommendations has been gived.

This empirical study is based on1614observations which is earned from538listed manufacturing companies in Shanghai and Shenzhen A-share market for three consecutive years 2006-2008.By using principal component analysis,the first and second regression analysis,the conclusion has been showed that the profitability of listed manufacturing companies maintain a weak positive correlation with the asset-liability ratio,but has been significantly affected by long-term debt asset ratio,showed a significant positive correlation,and obtained the optimal

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asset-liability ratio and the best long-term debt asset to maximize the profitability of the company.By increasing the debt financing,especially long-term debt ratio,listed manufacturing companies can optimize the company's capital structure,and make the long-term debt paly the full positive effect in corporate governance,so that the listed companies further improve the operating conditions and the corporate profitability.

KEY WORDS：capital structure,profitability,listed companies,manufacturing

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第1章绪论

§1-1研究背景及意义

自Modigliani和Miller的MM不相关理论问世，理论上对企业价值、资本结构、现金流量、企业风险等重要的财务概念做了深入系统地分析以来，资本结构便成为理论界广泛讨论的课题。资本结构的合理优化对每一个企业都至关重要，资本结构的决策首先关系到各类投资者收益的最大化，并且对企业提高盈利能力以及应对激烈的行业竞争也具有重大意义。因此，资本结构的优化决策成为理论界竞相研究的焦点。基于各国经济形势的复杂性和独特性，学者们对最优资本结构的理论阐述和实证研究，所得结论都不尽相同。

当今世界经济全球化浪潮进一步加深，国际经济形势复杂多变，特别是2007年美国次贷危机全面爆发，并且持续蔓延最终导致2008年演变成世界性的金融危机，实体经济受到严重冲击，世界经济面临多年来最严峻的一次考验，这一切使得各国学术界和实务界将目光焦点转向企业的资本结构合理化的问题上来。在众多关于资本结构与盈利能力关系的实证研究文献中，大多研究资本结构的决定因素角度。作为资本结构的其中一个重要的决定因素，盈利能力固然对资本结构存在某种影响，但并不能肯定资本结构对盈利能力也产生相同的影响，由此得出的结论并不能整体反映资本结构与盈利能力之间的关系。

近年来越来越多的学者开展对具体行业的深入探讨，如农业、电子行业、房地产业等，近年来越来越关注研究制造行业。在整个上市公司中，制造业上市公司的总数占到一半以上，现阶段制造业不断转变发展方式和技术更新，在国民经济中起着举足轻重的作用。此外，美国次贷危机金融海啸波及全球，对中国经济的实体经济特别是制造业也造成一定的冲击，因此，本文以我国制造业上市公司为研究对象，探寻其资本结构与盈利能力的关系，并进一步探究使得公司盈利能力最大化的最优资本结构显得尤为重要，并且对丰富资本结构的理论研究，为中国制造业企业改善公司治理，优化资本结构、提高自身盈利能力提供理论指导。

§1-2研究思路及方法

1-2-1研究思路

本文以我国制造业上市公司为研究对象，以沪深A股市场制造业上市公司为研究样本，运用主成分分析和一元一次、二次回归分析等方法，采用反映制造业上市公司资本结构与公司盈利能力的多个变量，利用各上市公司近年来对外公布的数据和已经审计的财务报表数据进行实证研究，旨在探明制造业上市公司资本结构与盈利能力的关系，并进一步探讨使公司盈利能力最大化的最优资本结构，以健全和完善我国上市公司资本结构与公司盈利能力的实证研究理论和研究方法体系。

1-2-2研究方法

（1）实证研究方法

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2论文首先从理论上分析了资本结构与盈利能力的关系，然后以我国制造业上市公司为样本数据进行

主成分分析，最后建立一元一次和二次回归模型进行实证分析，得出相关结论。

（2）统计分析方法

对收集到的数据筛选整理并借助SPSS17.0软件处理数据。

§1-3本文基本结构和主要创新点

1-3-1研究内容

论文主要研究内容包括以下几个方面：

第一部分为绪论。主要阐述文章的研究背景及意义，简单介绍论文的研究思路，框架与创新点。

第二部分为资本结构与盈利能力的相关理论与研究综述。这部分内容首先对资本结构与盈利能力的相关概念进行界定，再系统回顾国内外关于资本结构与盈利能力的理论与实证研究，并对其研究成果进行评述。

第三部分为我国制造业上市公司的资本结构与盈利能力的现状分析。首先简单介绍我国制造业上市公司的整体情况，然后详细介绍制造业上市公司资本结构与盈利能力的现状及特点，找出其中存在的问题，并进行原因分析。

第四部分为研究设计。该部分主要是为实证做铺垫，主要是理论框架、变量设计与研究假设及模型建立等。

第五部分为实证分析的过程。这部分是文章的核心，首先通过主成分分析得出影响盈利能力的统计指标的总得分，再采用一元一次回归分析资本结构与盈利能力的相关性分析，最后通过一元二次回归分析进一步探讨资本结构与盈利能力的深层关系，得出结论。

第六部分为研究结论和政策建议。这部分是文章实证分析的研究结论，并对结论进行的分析总结，同时针对我国制造业上市公司资本结构分析中问题，提出优化我国制造业上市公司的资本结构的相关建议。

第七部分为局限性及展望。是对文章的局限性以及对未来研究的一些展望。

论文框架结构如图1.1所示：

1-3-2创新点

本文充分注意到了国内外已有的研究的可取之处和存在的问题，结合我国的特定的研究背景，力图在现有基础上有所突破，利用计量经济学的相关模型对制造业上市公司的资本结构和盈利能力进行实证分析。与已有研究比较，本文在以下几个方面有一定的进步性：

（1）已有资本结构与盈利能力相关性分析的实证研究中，关于盈利能力的指标选取，多数通过利润表进行分析，本文考虑到现金流的盈利能力，又增加了现金流量表中的每股经营性净现金现金流量和现金营运指数两个指标，以弥补利润表的不足。

（2）已有的关于资本结构与盈利能力方面的研究，多数仅仅是研究二者的相关关系，并未对二者的深层关系进行探讨，本文在运用一次回归分析探究资本结构与盈力能力的相关关系的基础上，进一步采用二次回归模型，考察了二者的非线性相关关系，并最终得到了使盈利能力最大化的最优资产负债率

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和最佳长期负债比资产，证明了确实存在一个最优的资本结构使盈利能力最大。

图1.1论文研究框架

Fig.1.1Framework of the Research

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4第2章资本结构与盈利能力相关理论及研究综述

§2-1相关概念的界定

2-1-1资本结构概念的界定

为了满足企业生产经营的需要，保持企业的持续发展，企业会采用多种筹资方式收集资本，筹资方式的不同组合构成了企业的资本结构。关于资本结构概念的内涵与外延，学者们各持己见。有学者认为资本结构和财务结构是两个可以互用的概念，均指企业长期融资工具的组合，是企业负债权益比。有的学者认为，某一时点上，资本结构就是企业资产负债表中右边不同项目的比率，包括总股本与总负债的比率，各类股本的比率以及各类债务之比等。还有一些认为，资本结构是对公司所有资产的主要权利。因此，关于资本结构概念的界定大致分为两类：一类认为是企业取得长期资本的各类项目的组合及其相互关系；一类认为是企业全部资金来源的构成及其比例关系。

从上面对资本结构概念的两个界定可以看出，前者包含在后者的界定之中。前者认为对企业具有深远意义的是长期资本的构成和比例关系，研究的是长期负债与权益的比例关系，称为狭义资本结构；后者研究不同负债之间、不同权益之间以及不同负债和不同权益之间的复杂关系，称为广义资本结构。无论狭义还是广义的资本结构，资本结构的选择都是企业筹集资本过程中在财务杠杆利益、筹资成本与筹资风险等各要素之间相互权衡的结果。不同结构的选择首先影响企业的剩余索与权和控制权的分配，再影响到企业各利益相关者的利益制衡，进而影响产品和融资市场上的表现，最终影响企业财务目标甚至企业战略目标的实现。资本结构的合理与否在很大程度上决定企业的偿债和再筹资能力及未来盈利能力。

在本文对资本结构的研究中，根据我国制造业上市公司的债务资金具有短期债务比率较高，短期债务长期使用的特点，因此，本文的实证研究采用广义的资本结构。

2-1-2盈利能力的界定

（1）盈利能力的概念

盈利能力是指企业赚取利润的能力，也是企业运营能力，获取现金的能力，降低成本及回避风险能力的综合体现，是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩的体现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。同时也是反映上市公司价值的一个重要方面。盈利能力越强，投资者获得的投资收益越大，股东获得的回报越高，企业经营者和职工集体福利也会更好，该上市公司的投资价值也就越大。盈利能力的高低关乎各方的利益，因此，盈利能力分析十分重要。

（2）盈利能力分析的目的

盈利能力是企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是利润相对于一定的资源投入，资本金投入而获得的回报而言。利润率的高低直接影响着盈利能力的强弱，一般而言，利润率越高，盈利能力越强；反之，越差。企业经营业绩的好坏也可通过企业的盈利能力来反映。企业的经营者、债权人以及股东(投资者)无不关心企业的盈利能力，都非常重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。

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从企业角度进行分析，企业从事经营活动，其直接目的是最大限度地赚取利润以满足企业持续稳定发展。持续稳定地发展是获取利润的基础，而最大限度的获取利润又是企业持续稳定发展的目标和保证。只有实现企业利润的持续增长，企业才可能更好更快更平稳的发展，盈利能力较强的企业才有可能比盈利能力弱的企业具有更大的活力和更好的发展前景。因此，盈利能力是企业经营者最重要的业绩衡量标准，也是其发现问题、解决问题，改善管理的突破口。

对企业经营者而言，进行盈利能力分析的目的表现在两个方面：

第一，通过盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。企业经营者的根本任务，就是发挥自己的能力使企业赚取更多的利润。企业各项收益数据反映着企业的盈利能力，也表现了经营者经营业绩的大小。通过已达到的盈利能力指标与标准、预期、同行业平均水平、其他企业分别进行纵向和横向比较，则可以衡量经营者经营业绩的优劣。

第二，对盈利能力的分析可以发现经营管理中的问题。盈利能力综合体现在企业经营活动的各环节之中，企业经营的好坏也通过盈利能力表现出来。通过对盈利能力的深入分析，经营者可以及时发现经营管理中的重大问题，进而采取积极的措施尽快解决问题，以便提高企业的收益水平。

对债权人来说，利润是企业偿还债务的重要来源，尤其对长期债务而言。当企业举债时，债权人必然要审查企业的偿债能力，而偿债能力的强弱最终取决于企业盈利能力的高低。因此，盈利能力的强弱直接影响偿债能力，分析企业的盈利能力对债权人也是非常重要的。

对于股东(投资者)来讲，企业盈利能力的强弱更为至关重要。在市场经济下，比起财务状况、营运能力，股东们更倾向于认为企业的盈利能力的重要性。股东们投资的目的就是实现利润最大化。对于信用相同或相近的几个企业，人们更愿意将资金投向盈利能力强的企业。股东们关心企业赚取利润的多少，并重视利润率的变化与分析，是因为他们的股息与企业的盈利能力是息息相关的，并且企业盈利能力的增强还会使股票价格上升，从而使股东们获取更多的资本收益。

（3）盈利能力分析的内容

盈利能力分析是企业财务分析的重点，其根本目的是通过分析及时发现问题，改善企业财务结构，提高企业偿债能力、经营能力，最终提高企业的盈利能力，促进企业持续稳定地发展。企业盈利能力的分析内容包括对利润额的分析和利润率的分析，但更主要指对利润率的分析。因为利润额的分析虽可以说明企业财务成果的增减变动状况及其原因，为改善经营管理提供方向，但是，由于利润额受企业规模或投入总量的影响较大，既不便于不同规模间企业的对比，也不能准确地反映企业的盈利能力和盈利水平。因此，盈利能力分析对利润额分析不能满足各方面对财务信息的要求，必须对利润率进行分析。

（4）盈利能力分析的常用指标

反映企业盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率等。但因为盈利能力具有数量和质量两个方面的规定性，盈利能力的数量，主要是指盈利金额的大小或高低。盈利能力的质量，内涵丰富，包括真实性、现金保障性、稳定性、增长性等特性。为了更准确的体现盈利能力这两个方面的规定性，盈利能力的分析指标除了关注利润表的指标，还必须要考虑到现金流量表中的经营性净现金流量与经营系数。

2-1-3行业界定

行业因素研究被作为最优资本结构存在性研究的替代形式。国内外好多学者通过实证得出结论证

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明，上市公司的资本结构因所处的行业不同而具有显著差异，特别是在研究中国上市公司资本结构的过程中，行业因素作为其中重要的一个因素存在着。

本文以制造业及其所属的10个次门类作为研究对象，研究我国制造业上市公司资本结构与盈利能力关系，以使所得结论更具全面性和完整性，根据证监会2001年发布的《上市公司行业分类指引》中对上市公司划分的13门类94大类数百小类，制造业作为其中一个门类，其下包含医药生物制品、造纸印刷、电子、纺织服装皮毛、机械设备仪表、金属非金属、木材家具、石油化学塑胶和塑料、食品饮料以及其他制造业10个次门类。

§2-2资本结构与盈利能力的相关理论

2-2-1资本结构理论回顾

自1958年Modigliani和Miller提出著名的MM理论以来，诸多学者从不同角度来论述资本结构理论。纵观资本结构理论史，大致分为古典资本结构理论、现代资本结构理论和后现代资本结构理论三个阶段。

（1）古典资本结构理论

古典资本结构理论以David Durand(1952)[1]提出的资本结构理论为代表的。他将这一时期的理论划分为净收益理论、净经营收益理论和传统折衷理论三种，尽管这三种理论均建立在经验判断基础之上，缺乏理论意义，未得到理论界的认可，并未形成主流，但却为现代资本结构的理论开辟了新的研究方向。

净收益理论认为利用债券可以降低公司的综合资本金成本，能够提高公司价值，并且负债越高，公司价值越大，因此企业应尽可能利用债券优化其资本结构。因此，债务资本达到100%是企业的最优资本结构。

净经营收益理论的观点是，资本结构与企业的价值无关。尽管企业增加了成本较低的债务资金，但同时也加大了企业的风险，导致权益资金成本的提高，企业的综合资金成本仍保持不变，企业的价值也就不受资本结构的影响，因而不存在最佳资本结构。

传统折衷理理论界于净收益理论和净经营收益理论两个极端理论之间。它认为使企业价值实现最大化的最优负债比率在理论上是存在的。该最优负债比率可以通过负债融资与权益融资的边际成本权衡而得。

（2）现代资本结构理论

现代资本结构理论是西方企业财务理论的主要内容，形成于20世纪50年代，经过不断完善与发展，现已被我国财务理论和企业财务实践中广泛借鉴与应用。其中代表性的理论是Modighani和Miller提出的MM理论，它在资本结构理论发展史上具有里程碑的意义。

首先是著名的MM定理，MM理论是一个体系，是以1958年Modigliani和Miller在题为“资本成本、公司财务和投资理论”[2]中提出MM定理无税模型为基础，不断放宽基本假设条件的过程中形成的一系列理论体系。MM定理无税模型认为：假设不存在税收，企业的资本结构与其市场价值无关，不存在最佳资本结构问题。1963年，Modigliani和Miller放宽了无税收的假设，将公司税引入假设，发表

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了“税收和资本成本，校正”[3]一文。MM定理(有税)认为，由于负债利息可以抵税，通过负债融资可以产生“税盾效应”，当公司的所有资本都源于负债时，公司的价值达到最大化。因此，公司的最优资本结构应为100%负债。Miller（1977）[4]对MM定理（有税）进一步修正，将个人所得税纳入假设，研究公司税与个人所得税的同时存在时，对公司产生的影响。他认为通过套利，个人所得税会在一定程度上抵消负债利息的税盾收益。因此，在均衡情况下，资本结构对公司的价值无影响。

其次是破产成本理论，此理论主要是研究破产成本对资本结构的影响。早期对破产成本与资产结构关系的研究，也是出于对MM定律基本假设的放松。因为从财务视角决定企业负债额度时，要充分考虑负债带来的避税效应，以及企业破产几率增加而导致财务拮据成本递增的风险。因此，Baxter(1967)[5]最早指出企业的融资成本呈现先增后减的曲线效应，过多的负债会导致企业的加权融资成本的增加，由此债务税盾效应会随着破产成本的增加而抵消。Stiglitz(1974)[6]也认为，高成本的破产清算使企业更愿意选择重组来解决财务困境。因此，破产成本是企业进行资本结构决策时的考虑因素。

最后是权衡理论，权衡理论通过放宽MM理论完全信息以外的的各种假定，考虑在破产成本和代理成本分别或同时存在的条件下，资本结构如何影响企业市场价值。早期的权衡理论认为公司最优资本结构就是在负债的税收收益和预期破产成本之间权衡。企业的最佳资本结构产生于因负债所引起的企业价值增加与因负债上升所增加的企业风险成本和各项费用相等时的平衡点上，此时，企业价值实现最大化。后期权衡理论把企业融资看成是在税收收益和各类负债相关成本之间的权衡。后期权衡理论不仅注意到了公司所得税存在下的负债抵税收益，也注意到了负债的财务拮据成本和代理成本，认为二者权衡之下，企业存在一个最优资本结构，这种均衡概念的引入使其更具有现实意义，也符合多数财务理论家对最优资本结构的观点。因而直到20世纪70年代，它一度成为现代资本结构理论的主流学派，权衡理论所揭示的企业价值最大化的负债水平是静态的，但最优资本结构是动态的而并非是静态的，它随着企业的性质、时间和资本市场的变化而变化。并且在研究方法上，权衡理论注重负债的效应研究，而相对忽略了资本结构的设计问题，使企业资本结构的安排缺乏行为方面的解释。

（3）新资本结构理论

20世纪70年代后期，产生了以信息不对称理论为中心的新资本结构理论，新资本结构理论通过借鉴信息不对称理论，运用信号、动机等概念，从企业“内部因素”研究资本结构存在的问题，以图解决最优资本结构的权衡难题，为资本结构理论提出了新的研究思路。

首先是著名的代理成本理论，是Jensen和Meckling(1976)[7]将代理理论引入资本结构理论的研究中。该理论认为，企业的最优资本结构决定于股东的代理成本和债务的代理成本之间的权衡关系，适当增加债务比例，减少股权的代理成本，使总代理成本最小，从而得到最优资本结构，使企业价值最大。

Grossman和Hart(1982)[8]提出“财务契约论”。认为负债融资能约束经理的行为，使其努力改善经营，以避免失去职位，这样负债能提高公司的价值。

Jensen(1986)[9]进一步拓展了Grossman和Hart(1982)的理论，提出“自由现金流假说”。他认为，通过外部资本市场可以缓解公司因内部系统失控产生的经营者与股东之间的冲突，一定程度上缓解由此引发的代理成本问题。

其次是信号传递理论，Ross(1977)[10]通过对信息不对称理论的系统研究发现，由于外部投资者对企业内部信息不了解，往往将企业经营的高质量与高负债等价衡量而追加对企业的投资，同时，企业经营

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者因负债经营带来的杠杆收益而努力改善经营，这样不但降低了企业资本成本，而且还会带来市场价值增值，故得此结论，一定范围内企业价值会因负债率的提高而上升。

Leland和Pyle(1977)[11]的信号传递理论，以创办人的权益持股比例为信号。研究发现，公司的投资项目的优劣可以通过公司创办人持股比例传递，公司创办人持股比例的意愿与公司价值同向变化。

再次是优序融资理论，Myers和Majluf(1984)[12]基于信息不对称问题研究了公司为新的项目融资时的财务决策，提出了新优序理论。该理论认为，红利政策是“粘性”的，并且相对于外部融资而言，公司偏好内部融资，但是如果需要为净现值为正的真实投资融资，公司也会寻求外部融资；如果确实需要外部融资，他们会首先发行风险最低的债券，即他们会先选择债务融资，其后才会考虑股权融资。优序理论认为企业的融资顺序是：内部融资、债务融资、股权融资。

最后是控制权理论，该理论就是以融资契约的不完全性为研究起点，以公司控制权的最优配置为研究目的，分析资本结构如何通过影响公司控制权安排来影响公司价值。自20世纪80年代末产生以来，其研究一直是学术界十分活跃的一个领域，取得了许多创造性的理论成果。该理论的代表成就主要包括哈里斯-雷维吴模型和阿洪-博尔顿模型。

Aghion和Bolton(1992)[13]在其研究模型中关注了破产机制在债务中的作用。企业经营业绩良好时，股东掌握企业的资产的控制权，并对经营者实施一定的监督和控制。当企业经营业绩较差，濒临破产时，股东会优先将企业资产的控制权转移给债权人，通过债权人给经营者施压，让经营者迫于还债的压力而努力寻求机会改善经营，提升公司业绩，实现企业价值的增值。

Harris和Raviv(1990)[14]模型认为，经理人员可以从其所持股份和其控制权中同时获益，经理人员通过比较两种权益所得的收益来抉择其持有股份的比例。因此，经理人员愿意持有股份的最佳比例二者权益的权衡。因为公司资本结构间接影响了经理人员的持股比率，故对持股权重的确定也就成为资本结构的一个选择过程。

2-2-2盈利能力的相关文献回顾

关于对上市公司盈利能力分析的实证文献中，大多集中在盈利能力评价指标体系建设和评价方法的研究两个方面。

（1）在评价指标体系建设方面比较代表性的有：

李静波(2009)[15]在企业盈利能力的影响因素研究中，从利润构成、资本效率、利润质量等财务指标以及非物质性因素等非财务指标两个方面进行评价，对企业盈利能力进行全面研究。

李萍和肖惠民(2003)[16]结合企业实践中存在的现金流入相对于盈利确认的滞后性，在关于现金流入能力的评价指标中做了补充，增加了经营性现金流量与销售收入之比、经营活动净现金流量与营业利润之比以及经营性净现金流量与净利润之比这三个比率指标。

莫生红和李明伟(2007)[17]认为盈利能力评价指标体系的构建要充分考虑会计要素确认计量时的权责发生制原则和收付实现制两种制度，要综合评价基于权责发生制来确认的销售净利率、资产净利率和净资产收益率，以及基于收付实现制确认的销售现金比、盈利现金比。

（2）在盈利能力评价方法的研究方面，比较有代表性的有：

陆静等(2002)[18]通过运用皮尔逊相关系数以及扩展的ohlson-Feltham模型对会计盈余和现金流量影响股票价格的程度进行了分析比较，指出对上市公司价值的评估不能只局限于每股收益，有必要增加和8

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补充与现金流量相关的财务指标。

李晓荣和王宪良(2002)[19]采用因子分析法消除盈利能力评价指标间的相关性和重叠性，使评价指标在排序和权重分配更具客观性，并在实证研究中发现上市公司资产的盈利能力，特别是产权的结构、资产规模等构成了整体盈利能力的差异。

丁玉芳和单广荣(2004)[20]通过模糊数学方法构建了企业盈利能力的评价模型，把每股收益、每股净资产、净资产收益率、主营业务利润率和股东权益比率作为盈利能力的评价指标。该方法虽能有效处理一些模糊的信息，但单纯从财务管理的常用指标作为评价指标静态的分析盈利能力，具有一定的局限性。

管军和李文华(2006)[21]同样应用模糊数学的方法，构造因素关系树对企业盈利能力的影响因素进行评价，应用专家评议法得到单因素在总评议中的影响程度以及评价矩阵，然后将综合评判结果矩阵与各等级的参数列向量作乘，得出综合评价值。

李雄治和许卫华(2006)[22]将营业活动收益质量这类定性指标引入指标体系，采用改进的神经网络对盈利能力进行评估，该方法简单明了，更具实用性。

孟贵珍（2009）[23]选取了9个与企业盈利能力密切相关的财务指标，运用因子分析法对若干个上市公司样本进行企业盈利能力的统计分析，得到评价企业综合盈利能力的数学模型并进一步指出提高企业综合盈利能力的途径。

§2-3国内外上市公司资本结构与盈利能力关系研究综述

纵观国内外资本结构理论的研究历程，其中关于资本结构与企业盈利能力的关系研究的结论可归纳三类为：第一类结论是，资本结构与企业盈利能力存在正相关关系，负债水平越高，公司盈利能力越强；第二类结论是，二者存在负相关关系，由于负债经营中财务风险和破产成本的存在，资本结构中并非负债率越高企业价值盈利能力越大；第三类结论是，是否存在一个最优资本结构使得公司的盈利能力获得最大，这个最优资本结构会随着不同行业、不同区域、不同规模乃至不同时期等诸多因素的改变而改变。但与国外的资本结构理论中，我国关于资本结构与盈利能力的关系研究主要侧重于实证研究。

2-3-1国外上市公司资本结构与盈利能力关系研究综述

（1）资本结构与盈利能力二者存在正相关关系

Jordan、lowe和Taylor（1998）[24]以英国1989-1993年间，年营业额在100-1000万英镑的私人或独立的275家中小型企业为有效样本，通过调查问卷分析公司财务决策时的考虑因素。得出公司的获利率与负债比呈正相关关系的结论。

Masulis(1983)[25]在对权衡理论进行实证研究表中，得出企业绩效与其负债水平呈正相关关系的结论。

Israel(1989)[26]在实证研究中发现，因为作为内生变量的资本结构和公司价值，在外生变量的变化因素发生改变时，会朝相同的方向发生变化，故公司的资本结构与公司价值具有正相关关系。

Michael R.King和Eric Santor[27]在研究家族企业所有制关系对公司绩效和资本结构的影响时，选择了加拿大七年间613家公司为研究样本。得出结论：在以托宾Q为绩效衡量指标时，资产负债率越高，财务杠杆发挥的作用越大。

（2）资本结构与盈利能力二者存在负相关关系

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10Titman和Wessels（1988）[28]以美国制造业中的469家上市公司十年间的数据为样本，研究资本结

构的决定因素，分别采用因素分析法和线性结构模型得出并分析了影响资本结构的八大因素，得出上市公司盈利能力与负债比率呈显著负相关关系的结论。

Rajan和Zingalas（1995）[29]对西方七国数据的进行实证分析研究公司资本结构的决定因素，研究结果表明公司盈利能力与负债比率呈负相关关系，并且这种关系随公司规模的扩大而不断的加强。

Booth等人（2001）[30]对巴西、墨西哥等十个发展中国家的样本数据进行分析发现：盈利能力是影响发展中国家公司负债比率的最为重要的影响因素，并且公司绩效与资本结构之间存在高度显著的负相关关系。

Mohd、Perry和Riobey(1998)[31]在研究公司股权结构对资本结构的影响中发现，公司绩效与负债比率之间具有负相关关系。

Myers和Mujluf(1984)[32]的新啄食理论认为，盈利能力和帐面价值财务杠杆比率呈负相关关系。

（3）关于是否存在一个最优的资本结构使公司的盈利能力最大

根据传统理论的观点，在适度的负债水平之下，理论上存在一个最优的负债比率使得企业价值最大化。但净经营收益理论的观点是最优资本结构是不存在的，因为企业甲醛平均成本不会随着负债比率的变化而变化，企业市场价值也不会随着负债率的变化而变化。Jesen和Meckling的代理成本理论，在1976年认为，企业的最优资本结构实现与总代理成本最小时。因为当企业股权为100%时，企业经理拥有最小的资产自由支配权，经理的积极性最低，导致权益资本代理费用最高，引入负债以后，权益资本代理费用降低，当然债务资本的代理费用也会随之上升，所以适度的负债率可以使总代理费用最低。Sutlz(1988)[33]、Israel(1991)[34]等也认为存在最优资本结构，Bradley等(1984)[35]认为公司价值与盈利能力是一条曲线的关系。

2-3-2我国上市公司资本结构与盈利能力关系研究综述

（1）资本结构与盈利能力二者存在正相关关系

王娟和杨凤林(1998)[36]在对上市公司资本结构状况的实证分析中，以上海证券交易所上市的461家公司为研究样本，以净资产衡量公司规模，公司盈利能力的表征指标选用净资产收益率，用负债比率作为公司资本结构的衡量指标。实证结果表明，净资产规模与资产负债率，负债比率与公司净资产收益率之间均呈正相关关系；并且上市公司的盈利能力随着负债率的提高而上升，表明盈利能力与资产负债率呈正相关关系。

沈根样和朱平芳(1999)[37]通过主成分分析和多元回归方法对1995年的180家上市企业进行实证研究，结果表明，企业负债率与企业获利能力之间存在正相关关系。

洪锡熙和沈艺峰（2000）[38]对以沪市221家工业类上市公司为研究样本，通过CHI—SQUARE检验，得出这样的结论：企业的资本结构与盈利能力之间表现为正相关关系。

晏艳阳(2002)[39]以1999年我国“综合”行业上市公司为研究对象进行实证研究，研究表明资本结构与公司绩效之间没有关系。但吕长江和王克敏(2002)[40]选择托宾q为解释变量，结果表明资本结构与公司绩效存在正相关关系。

崔涛(2004)[41]以我国钢铁行业上市公司为研究对象，以2000-2003年为研究期间对资本结构进行实证研究，得出盈利性是影响资本结构的主要因素，并且盈利性与资本结构呈正相关关系的结论。

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（2）资本结构与盈利能力二者存在负相关关系

陆正飞和辛宇（1998）[42]通过基本统计分析方法，按不同行业对1996年沪市上市公司进行分组，以机械设备业上市公司为研究对象，进行回归分析发现：行业因素是形成资本结构差异的重要因素；获利能力与长期负债比率呈显著的负相关关系。

冯根福等（1999）[43]选取1995年以前上市的A股市场上253家公司的1996-1999年的财务数据为有效样本，采用主成分分析和多元回归分析方法进行研究。结果发现，盈利能力与资产负债率之间存在显著的负相关关系。

王娟和杨凤林（2002）[44]以2000年深沪市场上的845家上市公司1999-2000年的数据进行分析。结果表明盈利能力是资本结构变动的第二大影响因素。并且得出公司内部留存收益与资本结构负相关，净资产收益率与资本结构正相关的结论，这表明当上市公司内部资金充裕时会优先选择较低的资本结构，故盈利能力与资本结构之间存在负相关关系。

肖作平(2005)[45]通过构建联立方程，采用三阶最小二乘法对资本结构与公司绩效进行实证研究，得出结论：资本结构与公司绩效之间存在相关关系，财务杠杆与公司绩效负相关。

刘志彪等(2003)[46]最早将产业经济学与资本结构研究相结合，研究公司的资本结构决策与其在产品市场上的竞争战略之间的关系，得出结论：资本结构与绩效之间呈显著的负相关关系。

陈佩佩（2009）[47]以我国56家A股房地产行业上市公司2007年度数据为样本进行实证研究，研究表明，平均资产负债率与获利能力不存在显著的相关关系，其平均长期负债资产比与公司的获利能力之间存在显著的负相关关系。

（3）关于是否存在一个最优资本结构使公司的盈利能力最大

郭鹏飞和孙培源(2003)[48]通过对我国上市公司资本结构行业特征的研究，得出我国上市公司存在最优资本结构的结论，其中行业因素是影响资本结构的重要因素之一，行业不同造成的资本结构的差异性，不是因为个别的异常值引起的，而是普遍存在于行业之中的。

李义超(2003)[49]对51家非金融类上市公司七年间的数据进行分析，研究发现，以净资产收益率衡量公司的价值，则企业存在一个最优负债区间使得企业获得最佳的经营业绩。

张继袖（2004）[50]以1999-2001年间A股市场上市的2726个上市公司为研究样本，采用因子分析和多元回归相结合的方法分析，得出资本结构对盈利能力具有显著的解释能力。

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第3章制造业上市公司资本结构与盈利能力现状分析

§3-1制造业上市公司的总体情况

为了全面了解制造业上市公司资本结构与盈利能力的现状，本文首先从数量和分布情况两个方面对

制造业上市公司进行了概况性的描述。

表3.1制造业上市公司的总体情况

Table3.1The distribution of the manufacturing-listed company

在数量上，这三年制造业上市公司的总数虽略有减少，但仍占沪深两市上市公司总数的55%，达733家。可见我国制造业上市公司数量之多，足占上市公司的半壁江山。

在行业分布中，机械设备仪表次类占的比例最大，共有200多家，所占制造业上市公司总体比重的27%，其次是石油化学次类，比重占到18%，，占整体上市公司的10%。再次是金属非金属次类，共有116家，所占比重为16%，最少为木材家具类，仅有3家，占不到1%。具体分布如图3.1中所示：

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图3.1制造业上市公司的行业分布

Fig3.1Industry distribution of the manufacturing-listed company

§3-2制造业上市公司资本结构现状分析

3-2-1特征分析

（1）资产负债率偏低

我国制造业上市公司的资产负债率一直保持在50%左右，相较于欧美国家的55%左右，日韩的75%，我国资产负债率水平较低。具体分析如下：

表 3.2中显示：2006年-2008年我国制造业上市公司资产负债率均值分别为50.14%，50.17%和50.20%，仍保持在50%左右。资产负债率的标准差也在17.30%左右徘徊，表明公司间资产负债率水平相差不多；再看资产负债率极值的变化，其最小值连续三年呈下降状态，最大值连续上升，显现出两极分化。尽管制造业上市公司平均资产负债率呈上升趋势，但总体不高。由表中可见，2008年538家制造业上市公司的资产负债率为50.20%，相较于上市公司总体资产负债率（56.23%）低了近6个百分点。

表3.2资产负债率变化情况（%）

Table3.2The change of debt ratio(%)

资产负债率最小值最大值平均值标准差20065．493699．380850．143117．3299

20075．604099．402150．169517．2944

20084．229799．664350．196217．2588从表3.3制造业上市公司资产负债率的分布情况看，发现2006-2008这三年中资产负债率集中分布在40%-50%、50%-60%和60%-70%这三个区间内，约占样本总数的60%，其中多数集中在50%-60%区间内。但仍有一些公司的资产负债率水平却出乎意料的低，2006年最低仅为5.49%，2007年仅为5.60%，2008年仅为4.23%。

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表3.3资产负债率分布情况

Table3.3The distribution of debt ratio

2006年2007年2008年资产负债率家数比重（%）家数比重（%）家数比重（%）10%以下20.371730.55768 1.4870 10%-20%26 4.832727 5.018624 4.4610 20%-30%437.9926437.9926448.1784 30%-40%7513.94058215.24167513.9405 40%-50%10018.58749317.286210118.7732 50%-60%12823.791813324.721210018.5874 60%-70%11020.446110519.516711321.0037 70%-80%397.2491407.4349539.8513 80%-90%12 2.23059 1.672914 2.6022 90%以上30.557630.55766 1.1152合计538100538100538100（2）负债结构不合理

企业负债经营，应当合理分配长短期债务，保持适当的比例，以实现企业不同用途的资金需求，尤

其要注意还款期的合理安排，疏密有度，防止出现资金断流。债务期限中长短期债务分配明显不合理的现象在我国制造业上市公司中普遍存在。

理论上，企业的融资决策一定程度上决定于对风险的估计。一般来说，长期资产通过长期负债获得，短期资产通过短期债务融资获取，并且合理的负债水平应该是保持短期负债占到总负债的50%左右，过高的短期负债会增加上市公司在瞬息万变的市场环境里承担资金断流的风险，导致信用危机和流动性风险的增大，增加公司经营的潜在威胁。一旦经营过程中出现现金流不足，公司的风险监督和控制能力将变得极为脆弱，使公司经营陷入困境。

从表3.4中可以看出：2006年-2008年长期负债占总资产的比例均值为6.12%，2007年最低，仅为5.68%；流动负债占总资产的比例均值为43%左右，偏高。而流动负债占总负债的比例三年里分别为87.75%、87.11%和86.65%，而长期负债占总负债的比率均值仅为11%，流动负债比例过高。这充分体现了我国特有的融资偏好，在实施债务融资时，偏向短期债务。

（3）强烈的股权融资偏好

股东权益和长期负债是企业长期资本的主要来源，二者的组合关系是资本结构理论广泛讨论的核心。从表3.4显示，2006-2008年，股东权益在二者总和中所占比重一直保持在75%，而长期负债所占的比重比较小，三年来均值仅为21.27%。充分显示了我国制造业上市公司长期存在的倾向于通过股权融资的方式。

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表3.4负债比例分析

Table3.4Liabilities annual change(%)

2006年2007年2008年平均值

流动负债/总资产43．99542．516842．963043．1583

长期负债/总资产6．2065．67986．4676．1179

股东权益/（长期负债+股东权益）79.8978.4378.8778.73

长期负债/（长期负债+股东权益）20.1121.5722.1321.27

流动负债/总负债87．7587．105186．65387．1692

长期负债/总负债11．1910．38411．45411．0092

3-2-2成因分析

我国制造业上市公司资本结构中存在的资产负债率低、负债结构不合理以及严重的股权融资偏好等特征，是我国特有的经济体制、不完善的资本市场机制和债务约束机制造成的必然结果：（1）与我国金融体制有关

我国上市公司大多是通过国有企业股份制改造上市的，多数抱有通过“圈钱”以获取“免费资本”的心理。在计划经济体制向市场经济转型期间，国有企业将国有资产投资转变为银行贷款，导致企业对银行的负债急剧上升，因此陷入了高负债与低效益恶性循环，随着国企改革和股票市场的建立，很多公司在上市前对不良资产实行剥离，因而负债水平较低，这也是我国上市公司资产负债率偏低的原因之一。

（2）资本市场不完善

我国的资本市场兴起较晚，发展极不平衡，债券市场发展缓慢，融资渠道不畅。资本市场的功能定位不明确，不能有效的进行资源配置，特别是一些商业银行功能未完善，利率尚未放开。银行作为公司举债的主要甚至是唯一来源，由于很多银行存在大量的不良贷款率，银行对利率走势预测无法确定，银行会基于对风险的回避，表现出对于发放具有较大风险的长期贷款的消极态度，金融机构出于对自身收益的保护更愿意向企业发放短期贷款，这样就增加了上市公司获取长期贷款的难度，上市公司不得不通过股权融资筹集资本。此外，缺乏完善发达的债券和中长期信贷市场也是影响上市公司获得长期负债的重要因素。

（3）债务约束机制的缺陷

有效的资本结构是把债务的硬约束和股票的投票权两种控制方式结合起来，充分发挥二者的合力作用。债务的治理功能表现为对债务人的约束力，这种约束力通过债权人对债务人施与的压力和破产压力的约束来实现。由于产权和制度方面的原因，导致我国债务治理功能微弱和低效，不能充分有效地发挥债务在公司治理的作用，主要表现为：

我国的投资主体错位。通过股份制改造上市的国有股占主导地位的我国特定的股权结构，对公司管理人员的监控和管理缺乏动力和能力，对公司高管人员激励不足，成为现代公司治理当中最为严峻的问题。因为弱的监控和激励机制使经理人对企业资源徒有控制力，却无法产生高效运作的动力。

与西方发达国家不同，我国上市公司的融资顺序有悖于融资优序理论，具有强烈的股权融资偏好。由于国家对企业发行债券的严格规定限制了上市公司的债务融资偏好，而我国股权融资的成本低，并且不影响经理人对公司的控制权，相反却能增加经理人可自由支配的现金流，因而上市公司更倾向于选择

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制造业上市公司资本结构与盈利能力关系的实证研究

股权融资。

上市公司与投资者之间存在严重的信息不对称。投资者对公司的内部信息缺乏了解，无法分辨公司投资项目的优劣，上市公司可能因投资者对公司缺乏信任而无法获得股权融资。但投资者对公司发行的债券持肯定态度，因此通过债务融资可以减少信息不对称。

§3-3制造业上市公司盈利能力的现状分析

关于制造业上市公司盈利能力的现状分析，主要是通过几个间接或直接影响并表征公司盈利能力的指标进行分析，比如间接反映并作为盈利能力基础的营业收入、反映公司费用控制效果的期间费用、直接影响公司盈利能力的利润构成分析，以及直接表征公司盈利能力水平的资产收益率、净资产收益率以及每股收益的关键性指标。

3-3-1营业收入与期间费用分析

营业收入是公司营销能力的综合反映，是盈利能力的基础，也是公司发展的根本。期间费用是公司降低成本的能力，与公司技术水平，规模经济以及对成本的管理水平密切相关。费用率的高低，反映公司在费用控制方面效果如何，如果费用率低，说明公司在费用控制方面取得的效果好。从表3.5中看出，2006-2008年间营业收入环比增长率呈正向增长，营业收入增长对利润增长的贡献基本稳定。营业费用率和财务费用率3年来基本保持在6%左右，管理费用06、07年基本持平，但2008年明显的提高，提高了3个百分点，整体看来费用是上升的，但08年营业收入和毛利率均有所下降，将会导致盈利能力的下滑。

表3.5营业收入与期间费用率变化分析

Table3.5The changes of revenue and expense ratio

2006年2007年2008年营业收入环比增长率（%）-13.3833.5316.2359营业费用率（%） 6.3719 6.028 6.3902

管理费用率（%）9.78629.025212.8128

财务费用率（%） 5.0805 6.6496 6.1742

3-3-2利润构成分析

由表3.6可见，06-08年销售毛利率稳中有降，而销售净利率明显走低，08年竟不到1%。08年销售毛利率的下降，跟金融危机对实体经济的冲击，中国经济增速回落，整体宏观经济下行的趋势有很大的关系。截止到2009年3月22日披露的2008年年报的464家上市公司中，净利润增幅为9%，主营业务收入增幅为20%，资产减值损失的增幅接近一倍。从更长的时间段来分析，净利润增幅的弹性明显要高于收入增幅，在收入增幅相对平稳的情况下利润增幅在07、08两年出现了过山车般的变化，这从侧面反映出上市公司2008年盈利能力的骤降。

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上市公司资本结构优化问题研究及股权架构设计Word模板

上市公司资本结构优化问题研究 一、我国上市公司资本结构的现状 目前，由于我国市场经济还不发达、筹资形式有限、资本市场还不完善等因素，使我国上市公司资本结构呈现出与成熟资本市场经济条件下上市公司资本结构的巨大差异，主要表现在以下两个方面。 1、资产负债率低，偏好股权融资 企业的资金来源主要包括内源融资和外源融资两个渠道。内源融资主要是指企业自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。外源融资即企业的外部资金来源部分，主要包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资是指企业进行的首次上市募集资金、配股和增发等股权融资活动，也称为股权融资；间接融资是指企业资金来自于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动。也称为债务融资。与西方国家相比，我国上市公司一直保持较低的资产负债率，权益资金比例接近负债资金的比例，体现出较明显的股权融资偏好。公司长期资金来源主要依靠股权融资，债务融资则很少。显然，较低的资产负债率是我国上市公司资本结构区别于西方国家上市公司资本结构的重要一面，这也说明我国多数上市公司首选股权融资。 流动负债水平偏高 当前我国上市公司的流动负债在债务资本中占了很大比例。而过高的流动负债将减少企业的营运资金，对企业资金周转有一定影响，短期偿债能力降低。一般而言，流动负债占总负债一半的水平较为合理。流动负债的债务风险较大，偏高的流动负债水平使上市公司在金融市场环境发生变化，比如在利率上调时资金周转将出现困难，从而增加了上市公司的信用风险和流动性风险。 二、影响我国上市公司资本结构的因素 （一）资本成本。它是指公司为筹集和使用资金所必须付出的代价，包括筹资过程中发生的筹资费用和用资过程中支付的利息、股利等。资金占用费又称资金使用费，主要包括资金时间价值和投资者考虑的投资风险。如向股东支付的股利、向银行支付的借款利息、向债券持有者支付的债券利息等。债务融资的成本主要是必须定期定额支付利息，而且到期必须偿还本金，而股权融资的成本主要是股息的支付。从我国的情况来看。证券市场的规模过小，而投资者的需求却

上市公司盈利能力分析

上市公司盈利能力分析 班级:财务1104 姓名:刘思达 学号：1110620404 指导教师:强殿英

摘要： 企业盈利能力是衡量评价上市企业前景的重要组成部分和具体体现，企业获取利润的能力是衡量上市公司业绩的基本指标。因子分析是指研究从变量群中提取共性因子的统计技术，可在许多变量中找出隐藏的具有代表性的因子。将相同本质的变量归入一个因子，可减少变量的数目，还可检验变量间关系的假设。本文利用SPSS软件对三十家房地产企业进行因子分析，得出相关结果，期望为决策者提供科学的决策依据，进一步提高公司的业绩，为我国房地产上市公司及其他人士提高经济效益和企业价值提供参考。 关键词：因子分析，上市公司，盈利能力 一．引言 随着人民的物质和生活水平在不断地提高，房地产已经成为我国经济发展的引擎和国民经济的重要支柱行业。人民对住房的需求不断的攀升，促进了房地产行业的崛起。中国的房地产业得到了快速发展。房地产业在整个国民经济体系中具有重要的地位和作用，对房地产企业的盈利能力评价意义重大。对于上市公司来说，盈利能力是企业利用资产创造收益的能力，反映企业的管理水平和经营业绩，是企业发展的动力。盈利能力评价企业在生产经营中的创利水平，它为企业提供生产经营的效果和利润以及为投资者提供资本收益等，反映企业的综合素质。 作为财务分析的工具，财务比率是指反映会计报表内在联系的比较分析指标，对上市公司盈利能力采用比率分析。因为财务比率能够揭示会计报表所提供的财务数据不能直接反映的相互关系，并据此对上市公司历史的盈利能力及其未来变动趋势做出判断。因此，以财务比率对公司的盈利能力进行分析是财务分析最富创意的内容。本文因子分析的变量均是相应的财务比率，选取了在深圳、上海上市的三十家房地产企业的财务报表数据，进行盈利能力分析与评价。 二．房地产上市企业盈利能力分析的指标选择 本文参考对盈利能力评价的大量研究结果，选取了以下的指标体系。通过对每股收益、每股净资产、净资产收益率、总资产报酬率、资产净利率、销售净利率、销售毛利率七个指标来反映企业的盈利能力。

钢铁行业上市公司资本结构分析

钢铁行业上市公司资本结构分析 一、资本结构理论概述 所谓资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系，本文主要从广义上讲。 围绕资本结构理论，西方国家经历了漫长的研究，最早的有净收益理论、净经营收益理论以及介于两者之中的传统折衷理论。在1958年，美国两位学者Miller 和Modigliani提出了著名的MM理论。在此基础上形成了现代资本结构理论：权衡理论、代理理论以及啄食顺序理论。 二、钢铁行业上市公司资本结构现状及问题 （一）钢铁上市公司资本结构现状 据了解，钢铁行业可分为三类：普钢类、金属制品类以及特钢类，本文发现普通类钢铁企业的业绩较好，这与该类企业的市场、规模、产量等等各方面因素有关，事实上普通钢类企业在钢铁行业中一直占主导位置。而金属制品企业一般以产品深加工为主，虽然产品附加值较高，但是由于企业规模和数量较小，处于产业链下游，所以不具有代表性。而特钢类企业经营状况不好，处于行业下游。所以本文中选取了普钢类企业中的部分企业作进一步研究。 下表分别是宝钢股份、鞍钢股份以及武钢股份等八家上市公司的百分数资产结构简表：分别反映了这八家企业的流动负债、长期负债以及股东权益占总资产的比重。

这八家企业分布在全国各地，是我国钢铁行业的领军企业，而且都经历了漫长的股权改革，在钢铁行业具有代表性。在这八家公司的资本结构中，流动负债和股东权益占到的比例最大，而长期负债占的比例最小。流动负债和股东权益的比重远远大于长期负债，这种情况在我国钢铁行业十分普遍，这说明钢铁行业上市公司的负债结构和资本结构存在着不合理的地方。负债结构不合理主要是由于短期借款偏高，此外这些上市公司在一定程度上还存在着股权融资偏好。在对上市公司的资本结构进行分析后，本文对我国钢铁行业的资本结构有了一个较为直观地了解，意识到了科学的资本结构和公司内部治理对于企业发展的重要作用。本文认为在现金流充分的情况下，企业应该更好地发挥财务杠杆效应，合理调整负债期限结构，增加长期负债比重，这对于改善公司的管理水平，提高企业资源利用效率有着积极作用。 （二）我国钢铁行业资本结构问题 1、股权结构不合理，国有股偏大 股权结构是指企业各股东的持股比例安排，我国的股权结构最早是按照所有制性质设计的，主要包括国家股、法人股、个人股和外资股等四类股权。通过统计我们发现目前30多家钢铁行业上市公司中，第一大股东多为国有股股东，其

我国上市公司资本结构问题探讨

我国上市公司资本结构问题探讨 [摘要] 本文通过参考各种信息，分析总结了我国的市场机制、资本市场状况、公司治理结构、相关法律法规等一些影响上市公司资本结构选择的宏观及微观方面的制度原因，并结合公司最优资本结构选择的原则、公司金融理论及相关税收政策等对上市公司资本结构的相关问题进行探讨研究。在此基础上，从宏观资本市场环境和企业自身微观环境两个方面提出了几点相应改善我国上市公司的资本结构问题的措施和建议。 [关键词] 上市公司资本结构 一、现代企业资本结构的理论体系 所谓企业资本结构，是指企业各种资本来源的构成与比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本。狭义的企业资本结构单指企业各种长期资本价值构成及其比例关系，即长期资本中债务资本与权益资本的构成比例关系。企业资本结构理论是基于实现企业价值最大化或股东财富最大化的目标，着重研究企业资本结构中长期债务资本与权益资本构成比例的变动对企业总价值的影响，同时试图找到最适合企业的融资方式和融资工具。 二、我国上市公司资本结构基本特征 1.国有股及法人股在我国上市公司总股本所占比重过大，国有股一股独大的局面是一个不争的事实。而这种股权的过度集中与维持公司治理结构有效运作的代理成本的关系，以及如何寻找一个股权集中程度与代理成本的适度关系一直是专家学者们热切关注的问题。 2.从资本结构的优序融资理论看，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的资本结构存在比较大差异。 中信证券债券及结构融资部副总裁刘葳介绍，各国股票市场和债券市场水平差异明显，从美国经验来看，债市的发展规模明显大于股市。截至2007年底，美国债券市场的总市值

某上市公司资本结构优化研究

毕业设计（论文）开题报告 学院经济与管理学院 专业 2009财务管理 题目某上市公司资本结构优化研究 姓名 指导教师（签名） 年月日

拟选题目：“金健米业”（）资本结构优化之论述 选题依据及研究意义： 选题依据： 众所周知，上市公司已成为目前经济发展的主要力量，是推动市场经济发展的重要因素。随着市场经济体制的不断完善，资本市场的较快发展使企业的融资方式发生了历史性变革，尤其是上市公司开始重视其自身的资本结构问题。目前，以资本结构的优化和调整为切入点来提高盈利能力已成为上市公司亟待解决的迫切问题。因此，在目前政府的改革政策下，如何通过优化资本结构来提高上市公司的盈利能力水平，让股东和债权人得到有效保障，以成为当前公司治理的重要课题。 研究意义：资本结构的优化已成为现代企业筹资决策中的核心问题。资本结构是企业财务管理关注的重大课题,它影响并决定着公司治理结构,进而影响企业融资行为及企业价值,它是否合理直接关系到企业的生存与发展。 资本结构的理论研究逐渐成为学术界研究的热点，其研究结论又得到了实务界的实践检验，使得资本结构理论的研究得到了长足的发展。通过理论界的研究，已经证实了最优资本结构的存在。所谓最优资本结构，是指在一定条件下能使企业保持综合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。最优资本结构也是一种能使企业财务杠杆风险、资本成本、企业价值等各要素之间实现均衡的资本结构，是企业资本结构调整的方向。资本结构优化就是指企业通过筹资、融资等手段，使企业的资本结构达到最优资本结构状态的决策过程。通过资本结构优化，可以减少企业融资成本，降低企业财务风险，提高企业价值。 纵观国内外学者对资本结构影响因素的实证研究，国外学者对资本结构影响因素实证研究的时间较长，且从多个角度进行研究，论述较为丰富。而我国资本结构方面的研究主要有以下的优点和不足：从内容上看，涉及面很广泛，既有基本理论的研究，也有资本结构优化，资本结构影响因素等问题；从研究过程上看，积极吸收国外先进理论成果；从专业标准上看，没有一致标准，理论研究比较混乱；从研究成果看，还缺乏实际指导性。特别是从现实来看，上市公司普遍存在资本结构不合理的现象。而且资本结构不合理严重影响了上市公司的健康发展。目前上市公司的治理与运行距离规范化和科学化还有很大差距。因此加强上市公司资本结构的研究，对于促进经济社会健康发展有着重大的现实意义。

中国上市公司资本结构分析

苏泊尔上市公司资本结构分析 [摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式，上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本，而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素，并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构；融资方式；资产负债率；股权结构 自从20世纪50年代MM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题，资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题，企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程，才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构，它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力，决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下：通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间，但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50%，而西方发达国家都在40% 以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时，我国大多数上市公司视权益融资为首要途径，对于负债则过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金股利。 中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题，对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1991年至2002年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点：普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，2002年沪、深两市100家样本公司数据的实证研究，从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的；同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出，目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。 一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 ( 一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转, 严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有 效资本市场的融资顺序, 先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的股权融资, 而我国上市公司的融资顺序则与之几乎相反。从下表中可以看出, 内源融资在上市

上市公司盈利能力分析—以华东科技为例

上市公司盈利能力分析—以华东科技为例 摘要 盈利能力是公司各个层面都十分重视的指标，它指的是公司资本产生附加值的能力，即公司实现盈利的能力。公司的盈利能力分析实际上是对经营利润率，成本费用利润率，总资产报酬率以及其他指标的分析。无论是对于运营商还是投资者，盈利能力分析都能够快速识别管理和投资中存在的问题，并及时改进对策以提高利润率。在日益开放的市场和激烈的竞争环境中，可持续的业务发展需要持续的盈利能力。因此研究上市公司的盈利能力相当重要。准确、深入地评估企业盈利能力可以促进企业的正常发展，具有重要的理论和实践意义。 本文主要分为五部分。第一部分为盈利能力的相关概述，主要介绍了盈利能力的相关概念、类型和评价因素，为后文论述提供理论基础。第二部分为华东科技盈利能力分析，主要介绍了华东科技的公司概况以及华东科技盈利能力现状。第三部分为华东科技盈利存在的问题，通过对华东科技盈利能力现状的分析，发现其中存在的不足之处，以求改进。第四部分为华东科技盈利状况的影响因素。第五部分为华东科技提高盈利能力的措施，通过对华东科技盈利存在的问题进行归纳总结出改进华东科技盈利能力的不足之处。这不仅对华东科技的盈利能力提升及未来发展具有参考价值，同时也为其他上市公司的未来发展提供借鉴。 关键词：上市公司；盈利能力；华东科技；资产

Abstract Profitability is an indicator that is highly valued at all levels of the company. It refers to the ability of the company's capital to generate added value, that is, the company's ability to achieve profitability. The company's profitability analysis is actually an analysis of operating profit margins, cost expense margins, total return on assets, and other indicators. Whether for operators or investors, profitability analysis can quickly identify problems in management and investment, and improve countermeasures in a timely manner to increase profit margins. In an increasingly open market and a fiercely competitive environment, sustainable business development requires sustained profitability. Therefore, it is very important to study the profitability of listed companies. Accurate and in-depth evaluation of corporate profitability can promote the normal development of enterprises, and has important theoretical and practical significance. This article is based on the analysis of the profitability of East China Science and Technology Corporation. Therefore, for East China Science and Technology, promoting the rapid growth of East China's technology business and improving its profitability is an important issue at present. Keywords：Listed company; profitability; East China Science and Technology; assets

上市公司资本结构论文-中国上市公司资本结构行业差异探究

上市公司资本结构论文- 中国上市公司资本结构行业差异探究 摘要:以沪深两市30个行业中1700多只A股股票为样本总体,用审计学中常用的随机抽样的方法选取了6个样本行业,每个行业再随机抽选5只股票,每只股票使用近5年年报中相关数据得出长债率、ROE、资产负债率等指标,通过指标对比等方法得到结论:中国上市公司资本结构的行业间差异并不显著,各行业的资本结构相对稳定,而且资本结构并未与公司的盈利能力表现出很强的正相关性。 关键词:资本结构;融资渠道;长杠杆系数;ROE 随着1990年底上交所和深交所的陆续成立与开业,中国的资本市场建设步入了快车道,经过近20载的发展,这期间沪深交易所为中国上市公司的外部融资提供了重要渠道,使得中国公司资金来源严重依赖商业银行信贷的局面有所改善。筹资总额除了2002年相对2001年有所减少外,基本保持持续正增长的态势;在2005年之前,债券融资的占比一直很低,最高时也仅为1/4,但2005年后,债券融资获得了迅猛发展,虽呈现出轻微下降趋势,但基本已可与股票融资的规模分庭抗礼。 1 概念界定 舒尔茨认为,资本结构应包括所有负债和股东权益,即资产负债表右方所有项目之间的比例关系。而梅耶斯与马库斯则认为,资本结构是指资产负债表右下方的长期债务与股东权益之间的比例关系。本文接受后一种观点,即主张通过长期负债/股东权益(Lb/E)这一指标来反映一个公司的资本结构。下文将Lb/E定义为长杠杆系数。 2 抽样方法 为了保证样本选取的随机性,本文在抽样时采用审计抽样中常用的随机数表法:首先按照大智慧软件中对行业的分类方法,依次将工程建筑、电力、……、通信、运输物流等30个行业编号为01、02、……、29、30;然后从随机数表任意位置开始抽出6组落在01至30间的数(不落在此区间的随机数以及重复的有效随机数弃用,然后顺序往下取数,直到抽出六个不重复的有效随机数为止),有效随机数对应的行业即为所选样本行业;再用同样方法对该行业的各上市公司先编号,然后每个样本行业再从随机数表任意位置开始抽出5个公司作为企业样本。 3 指标选取 单个公司资本结构选2004至2008五年的长债权益比的加权均值做指标;盈利能力选2004至2008五年的ROE加权均值做指标。(各年数据权重设置:2004、2005年均为15%的权重;2006年为20%的权重;07、08年均为25%的权重);行业间对比时再对每个公司的相关指标以账面权益值占样本公司总账面权益值的比为权重进行加权平均。 4 数据分析 将样本公司、行业的相关数据进行筛选、加工处理后可得下表(其中各指标均值全部为2004-2008年样本行业对应指标各年行业均值的加权值): (1)在6个样本行业中,除了地产业外,各行业的长杠杆系数均值基本落在了0.1-0.3这个区间,这样的行业占样本行业总数的83.33%,表明中国上市公司各行业间资本结构差异其实很小,并不显著。 长杠杆使用程度最高的行业为房地产,最低的行业为计算机。这可能与两个行业的经营模式与银行的贷款政策有关:房地产行业的建设周期长,销售回款慢,多需融入长期资金,故长期债务较多;计算机行业的无形资产比重较大,但银行放贷时多需使用固定资产或存货等实

房地产上市公司的盈利能力分析【开题报告】1

一、立论依据 开题报告 房地产上市公司的盈利能力分析 1.研究意义、预期目标 在我国经济快速发展的过程中，上市公司无疑在其中扮演了重要角色。随着证券市场的不断 地完善，投资者的投资理念也越加成熟，开始把目光深入到上市公司的各项能力情况上，对上市 公司的盈利能力尤为关注。近年来，对于投资者来说房地产行业是一个敏感且颇有争议的行业， 因此给予了更多的关注。许多投资者和学者也选用各种方法，建立各种模型对房地产上市公司的 盈利能力进行全方位的分析研究，如何能运用合适的研究方法和指标，真实的评价和反映上市公 司的盈利能力也成为研究的重中之重。通过对房地产上市公司的盈利能力分析，有助于保障投资 人的所有者权益，有利于保障企业职工的劳动者权益，有利于债权人衡量投入资金的安全性，有 利于政府部门行使社会管理职能，有助于帮助了解本行业市场发展是否正常。 本文将通过杜邦财务评价模型对我国在上证所的房地产上市公司进行盈利能力分析，客观反 映房地产上市公司盈利能力的情况，并针对分析结果提出一些增强盈利能力的对策。 2.国内外研究现状 国外研究： 对企业盈利能力的评价是为了实现企业战略目标，运用特定的指标和标准，采用科学的评价方法，对企业盈利状况以及未来的盈利潜力做出的一种判断。我国对企业的盈利能力的研究起步较晚 而在国外从20 世纪初开始就有学者企业的盈利能力进行研究了。 FrederickWinslowTaylor（1911）建立了许多成本计量指标并在《科学管理原理》中提出了科学 管理理论，根据成本计量标准量与实际发生量的比较结果，对企业经营绩效进行评价。这是通过成 本费用利润率来评价企业的经营活动的绩效。Peter.M .Drucher（ 1950）经过实证研究，提出企业 绩效评价的八项指标，指出利润最大化虽然是企业的主要目标，但却不是唯一的目标。从此人开始 思考企业盈利评价不应仅仅停留在盈利数量上O'Gl ov e( 1 9 7 8 ) 发表了一份投资报告《收益质量》，详细提出了收益构成的分析方法，提出盈利质量必须得到重视。至此盈利质量正式得到关注。 在之后的六七十年代大多学者开始探索用其他各项指标来评价企业盈利能力。Melnnes （1971）对美国30家跨国公司的财务绩效分析系统进行评价，发现最常用的的评价指标是投资报 酬率。

上市公司资本结构特点的实证分析

上市公司资本结构特点的实证分析＊ ○吕长江韩慧博 摘要资本结构决策是企业融资决策的核心问题。国内学者对于资本结构的研究，无论是研究资本结构与企业价值的关系，还是研究影响资本结构的因素，都缺乏对我国上市公司资本结构的特点及分布规律的整体认识，从而把握上市公司资本结构的理论依据和实践特点，因此，本文提出我国上市公司资本结构的一些主要特点，进而分析影响上市公司资本结构的主要因素，得出企业的获利能力、流动比率、固定资产比例与负债率负相关；公司规模、公司的成长性与负债率正相关的结论，为进一步的实证分析提供了理论基础。 关键词上市公司；资本结构；分布规律 ＊本文研究得到了国家社会科学基金（项目批准号：９９ＥＪＹ００７，００ＢＪＹ０５５）的资助。 一、　研究背景 资本结构决策是企业融资决策的核心问题，它直接决定企业融资方式的选择及各种融资方式所占的比重，从而影响股东、债权人等相关利益主体对企业控制的程度。因此，关于资本结构问题的研究一直是财务领域研究的热点问题之一。从１９５８年Ｍｏｄｉｇｌｉａｎ和Ｍｉｌｌｅｒ提出ＭＭ定理开始，资本结构的研究以至整个财务理论的研究开始进入科学化的轨道。ＭＭ通过严密的数学推导，证明了在完善的资本市场等假设条件下，企业价值与资本结构无关。ＭＭ的主要贡献在于其思路和方法的开拓性，ＭＭ把现实中的复杂因素通过假设的形式抽象掉，将资本结构问题归结到企业价值与企业行为、投资者行为的关系这一核心问题，从而把财务问题的研究纳入到市场化的轨道。 后来，针对ＭＭ定理与实际严重不符的前提假设，研究人员进一步扩展了ＭＭ定理，使其更加接近现实，如引进了破产成本、代理成本、信息不对称理论等，从而使资本结构理论体系不断丰富。在国外的研究资料中，实证研究方法对评价、验证各种理论观 点以及启发新的思路起着十分重要的作用。与国外发达的资本市场相比，我国的资本市场发展时间短，还处于不成熟阶段，对资本结构的研究也相对较为滞后，尤其针对我国现阶段的实证研究资料较少。但实证研究的重要性已日益被学者所重视，并做出了一定的成果。在资本结构与企业价值的关系方面，陈晓、单鑫（１９９９）对上市公司负债率与企业融资成本的关系进行了实证分析，认为长期财务杠杆与上市公司的加权平均资本成本、权益资本成本存在显著的负相关关系，但短期财务杠杆对资本成本没有显著影响，这表明，上市公司增加长期负债能够提高企业价值。在对资本结构影响因素的研究方面，陆正飞、辛宇（１９９８）通过对１９９６年机械及运输设备业的３５家企业的实证分析，认为获利能力与资本结构负相关，但企业规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著。李善民、苏（１９９９）对１９９３、１９９５、１９９７年上市公司资本结构的影响因素进行了实证分析，发现在政府干预较少或公司规模、经营状况剧烈变动时期，有关融资理论可以对公司的负债情况进行较好的解释，在相对稳定时期则反之，这一结论为政府的政策制定提供了重要的参考价值。 以上的研究工作，无论是研究资本结构与企业价值的关系，还是研究影响资本结构的因素，都缺乏对我国上市公司资本结构的特点及分布规律的整体认识，进而把握上市公司资本结构的理论依据和实践特点，因此，本文拟通过对１９９８年上市公司资产负债率（金融类企业资本结构特殊，故未列入）的分析，提出我国上市公司资本结构的一些主要特点，为进一步的实证分析提供理论基础。在这一研究成果的基础上，本文运用１９９８年的数据资料，对工业类企业运用逐步回归的分析方法，找出影响资本结构的主要因素，得出相关研究成果。本文中的数据来源于《深沪市上市公司１９９８年度及中期报告汇编》光盘（证券时报社等编）

上市公司资本结构分析

浙江中国小商品城集团股份有限公司（简称：小商品城）资本结构分析 股票代码：600415 所属行业：租赁和商务服务业 11会计全冬媚 学号：20110800260

小商品城资本结构分析 一、租赁和商务服务业 租赁和商务服务业是2002年国民经济行业分类的新增门类，是我国国家统计局2002年大范围修订国民经济行业分类标准后提出的一个行业名称。在我国《国民经济行业分类》具体行业分类中，租赁和商务服务业同属于第L门类，其中租赁业包括机械设备租赁、文化和日用品出租两个种类，共包括7个小类；商务服务业包括了9个种类：企业管理服务、法律服务、咨询与调查、广告业、知识产权服务、职业中介服务、市场管理、旅行社、会议及展览等其他商务服务，共包括20个具体小类。 二、小商品城概况 （一）公司简介 浙江中国小商品城集团股份有限公司创建于1993年12月，是一家国有控股企业。2002年5月9日，公司股票在上海证券交易所挂牌交易，股票代码600415。公司现有总股本6.804亿股，拥有15家分公司、9家参控股企业，5000余名员工。2008年，公司实现营业收入26.4亿元，利润8.35亿元，资产总额达120.96亿元。2005、2006年连续两年被全球竞争力组织评为“中国上市公司竞争100强”第二名。 公司以独家经营开发、管理、服务义乌中国小商品城为主业。在上级政府的正确领导下，公司抓住各个时期我国商品市场发展的机遇，特别是2001年以来，以“国际化、信息化、现代化、品牌化”为导向，大力开展市场基础设施建设，创新市场功能，先后投入80多亿元，建成国际商贸城一、二、三、四区市场。公司目前又在着手建设国际商贸城三期二阶段、篁园市场、国际博览中心等重大项目，努力将中国小商品城打造成为国际一流的现代化的小商品贸易平台。

房地产上市公司的盈利能力分析文献综述

文献综述 房地产上市公司的盈利能力分析 在我国经济快速发展的过程中，上市公司无疑在其中扮演了重要角色。随着证券市场的不断地完善，投资者的投资理念也越加成熟，他们不仅关注上市公司股票的涨跌，也开始关心公司偿债能力、经营能力、盈利能力、发展能力等。其中对上市公司的盈利能力尤为关注。近年来，对于投资者来说房地产行业是一个的敏感且颇有争议的行业，因此也给了这个行业更多的关注。许多投资者和学者也利用各种方法，建立各种模型对房地产上市公司的盈利能力进行全方位的分析研究，如何能真实的评价和反映上市公司的盈利能力也成为研究的重中之重。 国内外学者对上司公司盈利能力的研究发现，许多因素对公司盈利能力都有影响，但由于采用的方法和选取的标准不同也就有了许多不同的观点。 1企业盈利能力评价方法的国内外研究 1.1国外研究 对企业盈利能力的评价是为了实现企业战略目标，运用特定的指标和标准，采用科学的评价方法，对企业盈利状况以及未来的盈利潜力做出的一种判断。我国对企业的盈利能力的研究起步较晚而在国外从20世纪初开始就有学者企业的盈利能力进行研究了。 Frederick Winslow Taylor（1911）建立了许多成本计量指标并在《科学管理原理》中提出了科学管理理论，根据成本计量标准量与实际发生量的比较结果，对企业经营绩效进行评价。这是通过成本费用利润率来评价企业的经营活动的绩效。Peter.M.Drucher（1950）经过实证研究，提出企业绩效评价的八项指标，指出利润最大化虽然是企业的主要目标，但却不是唯一的目标。从此人开始思考企业盈利评价不应仅仅停留在盈利数量上O'Glove(1978)发表了一份投资报告《收益质量》，详细提出了收益构成的分析方法，提出盈利质量必须得到重视。至此盈利质量正式得到关注。 在之后的六七十年代大多学者开始探索用其他各项指标来评价企业盈利能力。Melnnes（1971）对美国30家跨国公司的财务绩效分析系统进行评价，发现最常用的的评价指标是投资报酬率。

我国上市公司资本结构优化问题研究毕业论文

毕业论文（设计） 题目：我国上市公司资本结构优化问题 研究

摘要 随着中国经济的健康稳步的发展、中国资本市场机制的不断完善和融资体制改革的深化，中国企业将有更多的融资渠道可以选择。而此时研究中国上市公司的资本结构显得特别重要。因为，公司的融资结构决策会影响到公司的治理结构，最终会影响到公司的价值。 本文通过对国外融资结构理论的回顾，将西方国家和我国的融资结构进行比较，以中国上市公司为研究对象，对其资本结构的特征和影响因素进行了全面、深入的分析，确定了上市公司资本结构的优化目标应该是实现企业价值最大化。然后紧紧围绕这一目标，以我国上市公司的资本结构理论研究成果为指南，针对我国目前上市公司融资中存在的现实问题提出了改进我国上市公司资本结构的对策和建议。 关键字：上市公司；资本结构；优化目标；优化途径

ABSTRACT As China's economy is developing healthily and steadily， and China's capital market and the mechanism of financing have improved constantly， Chinese enterprises will have more financing channels. At it is a time when the study of Chinese listed company's capital structure is particularly important. Because， the company's financing structure of decision-making will affect the company's management structure， and eventually affect the company's value. The article through to the overseas financing structural theory review, compare the western country and our country's financing structure, take China to be listed as the object of study, carry on comprehensively, the thorough analysis to its capital structure characteristic and the influence factor, had determined to be listed capital structure optimized goal should realizes the enterprise value maximization. Then revolves this goal closely, take our country to be listed's capital structural theory research results as the guide, to be listed financed in view of our country the realistic question which existed to propose at present improved our country to be listed capital structure the countermeasure and the suggestion. Keyword：listed company; capital structure; optimization goal; way of optimization

2020年企业盈利能力分析开题报告

企业盈利能力分析开题报告 一、选题的目的及意义： 1、选题目的： 随着全球经济一体化步伐的加快，国内企业所面临的竞争压力越来越大，如何化解压力并在竞争中发展壮大，是每一个企业管理者需要认真思考的问题。对于企业管理者来说，如何分析企业盈利能力越来越重要，这关系到企业的管理战略与生存发展。它是企业营销能力、获取现金能力、降低成本能力及规避风险能力等的综合体现，也是企业各环节经营结果的具体表现。对于投资人而言也是投资人正确决定其投资去向，判断企业能否保全其资本的依据；债权人也要通过盈利状况的分析以准确评价企业债务的偿还能力，控制信贷风险。所以不论是投资人、债权人还是企业经营管理人员、都日益重视企业盈利能力的分析。 本文以诚志股份有限公司为例，分析该公司的盈利能力，具体研究目的如下： 从研究盈利分析指标入手，分析进行上市公司盈利能力分析的依据和重要意义。 以诚志股份有限公司为例，分析诚志股份有限公司盈利能力，指出其目前存在的盈利问题。 针对诚志股份有限公司存在的盈利问题提出对策，这对促进企业改善管理有一定的应用价值。 2、研究意义：

盈利能力通常是指企业在一定时期内利用各种经济资源赚取利润的能力，是各部门生产经营效果的综合表现。它既能反映企业在一定时期的销售水平、获取现金流水平、降低成本水平，又能反映资产的营运效益、获得报酬回避风险的水平及未来增长潜能。对于上市公司来说，股东报酬的高低、债权人债务的安全程度、经营者的业绩及公司的健康发展都与公司盈利能力密切相关，上市公司盈利能力分析成为各个利益相关者密切关注的内容。因此，如何正确、公正地评价上市公司的盈利能力是财务分析的重点内容，也是各个利益相关者做出正确财务决策的根本依据。公司维持较好盈利能力水平是实现财务管理根本目标股东财富最大化、企业价值最大化的基本途径和保证。因此，对上市公司进行盈利能力分析，具有很强的理论和实践意义。 二、国内外研究概况及发展趋势： 1、国外研究现状 国外对企业进行盈利能力分析研究较早，早在19世纪以前就已出现对家族企业的盈利能力分析，但由于这些企业的规模较小，故对他们进行盈利能力分析以观察代替了评价。但经过近百年的发展，西方国家对企业盈利能力分析的方法与技术都得到不断地完善与发展。 其中最具影响的有： [1]20世纪初，美国学者亚历山大沃尔提出了信用能力指数的概念，包括资产净利率、销售净利率、净值报酬率、应收账款周转比率和存货周转率，利用这五个指标来分析公司的盈利能力。

我国上市公司资本结构优化问题研究新

烟台大学毕业论文 分类号编号 我国上市公司资本结构优化问题研究(烟台大学函授学生毕业论文) 院系：经管学院 专业：会计 学生姓名：韩文文 学号： 12011412002 指导老师张蓓（讲师） 2014 年9 月16 日 烟台市福山区

摘要 【摘要】随着中国经济的健康稳步的发展、中国资本市场机制的不断完善和融资体制改革的深化，中国企业将有更多的融资渠道可以选择。而此时研究中国上市公司的资本结构显得特别重要。因为，公司的融资结构决策会影响到公司的治理结构，最终会影响到公司的价值。 本文通过对国外融资结构理论的回顾，将西方国家和我国的融资结构进行比较，以中国上市公司为研究对象，对其资本结构的特征和影响因素进行了全面、深入的分析，确定了上市公司资本结构的优化目标应该是实现企业价值最大化。然后紧紧围绕这一目标，以我国上市公司的资本结构理论研究成果为指南，针对我国目前上市公司融资中存在的现实问题提出了改进我国上市公司资本结构的对策和建议。 关键字：上市公司；资本结构；优化目标；优化途径

目录 一、前言 (2) （一）选题的背景和意义 (1) （二）国内外研究现状 (1) 二、资本结构理论概述 (2) （一）资本结构的内涵 (2) （二）资本结构理论 (2) 1.M.M理论 (2) 2.资本结构代理成本理论 (4) 3.资本结构破产成本理论 (5) 4.最优资本结构理论 (5) 三、我国上市公司资本结构现状及影响因素 (5) （一）我国上市公司资本结构现状分析 (5) （二）我国上市公司资本结构影响因素分析 (6) 四、我国上市公司资本结构的优化 (7) （一）我国上市公司资本结构优化目标的选择 (7) （二）我国上市公司资本结构优化应遵循的原则 (9) （三）我国上市公司资本结构优化的对策和建议 (10) 1.从“增量”、“存量”两方面优化上市公司资本结构 (10) 2.开拓上市公司的内源性融资 (10) 3.规范上市公司的融资行为 (10) 4.积极发展企业债券市场，支持债权融资 (11) 5.加强制度创新，提高上市公司的质量 (12) 结论 (15) 致谢 (16) 参考文献 (17)

公司资本结构研究毕业设计开题报告

公司资本结构研究毕业设计开题报告 公司资本结构研究毕业设计开题报告姓名院（系）专业班级学号 ___ 论文题目上市公司资本结构优化研究开题申请：（包括选题的意义与目的、文献综述、研究现状、创新思路、论文提纲、 ___等。如果篇幅不够，可另加页）一、选题目的及意义随着我国股市的不断发展以及我国经济体制改革的不断深化，上市公司在 ___生活中发挥着越来越重要的作用。资本结构管理是公司财务管理的一个重要方面，它是指企业长期资本的构成及其比例关系。它将影响公司价值、治理结构、经营管理效率等许多方面，从而影响公司价值最大化实现，因此有必要对上市公司的资本结构做深入研究。通过本文的研究，找到目前上市公司在资本结构上存在的诸多问题，并针对这些问题提出合理化的建议，从而使上市公司的资源配置更为合理，资本结构更加合理。通过资本结构的优化，最终实现上市公司经营绩效和盈利能力的提高。 二、文献综述西方资本结构理论发展早期的资本结构理论可以划分为三种类型：净利理论、营业净利理论和传统理论。这三种理论都是建立在经验判断的基础上，没有经过科学的数学推导和统计分析。1958年美国经济学家莫迪格利安尼(France Modigliani)和米勒(Metrorail)提出MM命题，标志着现代资本结构理论的开端。MM 资本结构的理论假设主要有：资本市场是完善的，股票债券无交易成本；投资者个人的借款利率与企业的借款利率相同，且无负债风

险；投资者可按个人意愿进行套利活动，不受任何法律的制约，无公司和个人所得税。在近半个世纪中，学术界对资本结构的研究一直在进行，但最有影响力的研究仍然是以MM理论框架为基础而加以延伸和扩展，所以说MM理论是现代资本结构理论 ___。MM理论历经多年的拓展和扬弃，逐渐放松其严格的假设条件，因为不同学者的侧重点不同，所以发展出了形形色色的资本结构理论。 从国内看，xx认为我国上市公司较多由国有企业转制而来，国有企业的发展长期依靠着国家银行贷款注入资金，他们在进入市场之前具有强烈的债务融资偏好，负债比率偏高；外源融资比例高，而内源融资比例低；间接融资比例高，直接融资比例低。企业改制之后进入市场，可以通过股票市场直接进行融资，便逐渐形成了我国上市公司特有的资本结构特征。内源融资比例仍然较低，企业较少注重自身增长潜力的培育。而在外源融资中，上市公司明显偏好股权融资，负债率偏低，改变了之前高负债率的债务融资偏好，而在公司负债中，企业的长期负债率较低，偏好于短期负债。xx在xx年提出了上市公司的决策如果更多地反映了国家股股东的意愿，则其负债比率较高，而法人股控股的公司则更偏好股权融资。造成这种状况的原因可能有两点:一是国家控股的公司享有更为优惠的贷款政策，而负债对其可能也还是某种意义上的“软约束”；二是因为我国股权融资成本较低，法人股股东对企业融资决策干预能力较强，并且法人股股东比国家股股东更为重视自身利益。因此，企业不同