毕业论文《期权套利方案》
大商所毕业论文
题目：期权套利方案
——期权无风险套利原理与策略
期权无风险套利原理与策略
摘要
金融市场上实施套利行为非常的方便和快速，这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂时的，因为一旦有套利机会，投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中，因此，套利的机会都是需要投者耐心去等待机会，而风险套利的机会又是少之又少的。
关键词：套利期权交易价格价值
目录
第一章：定义 (4)
第二章：基本原则 (4)
2.1买低卖高原则 (4)
2.2风险对冲原则 (4)
第三章：无风险套利案例分析 (4)
3.1看涨看跌平价关系与转换套利 (5)
3.2价格顺序关系与价格倒挂套利 (5)
3.3期权上下限关系与价格贴现套利 (6)
第四章：结论 (6)
致谢 (7)
参考文献 (7)
期权无风险套利原理与策略
第一章：定义
无风险套利就是利用市场定价的偏差来构造一个投资组合，使得初始的投资为零而以后有概率大于零的机会获得正的收益，或期初投资为负而以后有概率大于零机会使得收益大于零。严格来讲，无风险套利是在金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取的无风险报酬。
第二章：基本原则
期权无风险套利是一种理想化的期权交易方式，旨在实现严格意义上的套利，即通过适当的期权组合在期权市场上实现无风险的利润。从某种程度上来讲，无风险套利的目标是在期权市场上享受“免费的午餐”。一般来说，在构造期权无风险套利时，应当遵循两条基本原则：
2.1买低卖高原则
即买进价值被低估的期权，卖出价值被高估的期权；
2.2风险对冲原则
即利用合成期权对冲买入或卖出实际期权的风险头寸。
第三章：无风险套利案例分析
若要在期权市场上进行套利活动，套利者首先要根据期权价格规律即时捕捉到任何可能的套利机会，即被错误定价的期权，然后根据上面两个原则来构造无风险套利组合。下面结合豆粕期权仿真交易，说明无风险套利的实现。
3.1看涨看跌平价关系与转换套利
看涨看跌平价关系是期权价格定价中最常见的期权间价格关系公式，即C+K.e-rt=P+S，其中C表示看涨期权价格，K表示执行价格，P表示看跌期权价格，S表示标的物价格。该关系显示了看涨期权和看跌期权间应当满足的价格关系，若不满足，则会产生无风险套利机会，套利策略为(反)转换套利。
通过比较同一规格的看涨和看跌期权的时间价值，可以用来衡量期权定价偏差。若看涨期权价格高估，而同一执行价格、同一月份的看跌期权价格低估，则可构造转换套利，即卖出看涨期权，买入看跌期权，买入期货进行套利。
例如某日大连豆粕期权仿真交易价格，标的期货M1403价格为3600元/吨观察执行价格3000元/吨的看涨和看跌期权，按买价算，看涨期权时间价值为614.5-(3600-3000)=14.5(元/吨)，按卖价算，看跌期权的时间价值为12元/吨。看涨期权时间价值14.5元/吨>看跌期权时间价值12元/吨，此时套利机会出现。
通过买入看跌期权，付出权利金12元/吨，卖出看涨期权，得到权利金614.5元/吨，同时买入一手M1403期货合约，价格为3600元/吨，从而构造转换套利组合。
组合中，买入看跌期权和卖出看涨期权体现了买低卖高原则，二者又构成了合成期货空头头寸，因此买入期货合约对冲其价格风险，体现了风险对冲原则。
同理，若看涨期权价格低估，而同一执行价格的看跌期权价格高估，则可构造反转换套利，即买入看涨期权，卖出看跌期权，卖出期货来套利。
3.2价格顺序关系与价格倒挂套利
价格顺序关系是针对某一月份系列期权而言的，即对同一月份看涨(跌)期权，执行价格越大，权利金越低(高)，若违背该关系，则可进行价格倒挂套利。
例如某日大连豆粕期权仿真交易价格，标的期货M1405价格为3375元/吨观察执行价格3200元/吨、3250元/吨的两个看跌期权，理论上，对于看跌期权，随着执行价格递增，权利金应当递增，但执行价格3200元/吨的看跌期权买价113元/吨>执行价格3250元/吨的看跌期权卖价为112.5元/吨，矛盾出现，
套利产生。
通过买入一手执行价格为3250元/吨的看跌期权，付出权利金112.5元/吨，卖出一手执行价格为3200元/吨的看跌期权，得到权利金113元/吨，净权利金为113-112.5=0.5(元/吨)，由此构造价格倒挂套利。
3.3期权上下限关系与价格贴现套利
期权上下限关系是针对单一期权而言的。对于看涨期权：S-K.e-rT≤C≤S，对于看跌期权：max.(K.e-rT-S,0)≤P≤K.e-rT。
理论上，期权价格=内涵价值+时间价值，也就是说期权价格要大于等于内涵价值。而实际交易中，由于流动性及市场需求等因素，有些期权价格(这种机会常常出现在深度实值期权中)可能低于其内涵价值，此时套利出现。
例如某日大连豆粕期权仿真交易价格，标的期货M1405价格为3600元/吨当豆粕期货M1405价格为3600元/吨时，理论上执行价格为3000元/吨的看涨期权价格最低为600元/吨，而实际交易卖价为598元/吨，此时套利成立。可以通过买入执行价格为3000元/吨的看涨期权，花费权利金598元/吨，同时卖出价格为3600元/吨的M1405期货合约，从而构成价格贴现套利策略。
由此可知，通过构造价格贴现套利，组合最低锁定盈利2元/吨。
第四章：结论
以上介绍了几种常见的期权无风险套利方法，对它们进行研究，有助于加深对期权价格变化规律的理解，为后期期权各方面应用打下基础。此外，在实际交易中，这些机会稍纵即逝，可以考虑利用电脑程序化实现无风险套利交易。
致谢
感谢我的班主任郭宁，他严谨细致、一丝不苟的作风一直是我工作、学习中的榜样；他循循善诱的教导和不拘一格的思路给予我无尽的启迪。
参考文献
1、Wind金融资讯期权板块
2、百度百科之无风险套利原理