2019年交通运输行业深度分析报告
２０１９年交通运输行业深度分析报告
内容目录
一、快递：规模效应远未到天花板，龙头持续领跑 (5)
1.1拼多多等电商驱动行业维持高增长 (5)
1.2规模效应下，快递价格持续下行 (7)
1.3客户服务质量提升 (9)
1.4头部快递企业领跑，京东物流高速增长 (10)
1.5投资策略：规模效应下，龙头优势凸显 (11)
二、物流（不含快递）：监管趋严，看好化工物流 (12)
2.1经济下行，物流（不含快递）板块承压 (12)
2.2监管趋严，看好第三方化工物流 (14)
三、航空：737max8停飞供需有望改善，经营租赁并表敏感性放大 (17)
3.1波音737max8停飞供给受限，ASK增速收窄 (17)
3.2需求韧性强，供需有望改善 (21)
3.3经营租赁并表，汇率敏感性放大 (24)
3.4投资策略：供需有望改善，关注三大航 (26)
四、机场：新免税协议实施，非航消费属性凸显 (28)
4.1航空性业务稳定增长 (28)
4.2各大机场新扣点政策陆续实施，看好非航性业务 (32)
4.3投资策略：新免税协议实施，重点推荐上海机场 (35)
图表目录
图表1：全年社会消费品零售总额 (5)
图表2：全年实物商品网上零售额 (5)
图表3：拼多多用户中三四线城市居民占多 (5)
图表4：2017年12月各地区移动互联网用户同比增速 (5)
图表5：拼多多GMV高速增长（十亿元） (6)
图表6：拼多多市场占有率（按照快递件数测算） (6)
图表7：拼多多、天猫、淘宝、京东GMV及订单数 (6)
图表8：全国快递业务量 (7)
图表9：全国快递业务收入 (7)
图表10：快递价格持续下行 (7)
图表11：快递业务量增速与单价同比变化 (8)
图表12：通达系快件量超过50亿票 (8)
图表13：主要快递企业快递收入持续增长（亿元） (8)
图表14：中转相关成本持续下降（元） (8)
图表15：面单相关成本持续下降（元） (8)
图表16：各大快递企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（百万元） (9)
图表17：各大快递企业固定资产（百万元） (9)
图表18：2018年主要快递企业申诉率（件数） (9)
图表19：2018年主要快递企业有效申诉率（件数） (9)
图表20：主要快递企业快递业务量（亿件） (10)
图表21：按业务量口径市场竞争格局 (10)
图表22：CR8持续提升 (10)
图表23：京东物流收入及增速 (11)
图表24：京东履行费用及占比 (11)
图表25：快递板块行情 (12)
图表26：快递板块市盈率 (12)
图表27：快递板块市净率 (12)
图表28：物流板块营业收入及增速（亿元） (13)
图表29：物流板块净利润及增速（亿元） (13)
图表30：物流板块财务指标情况（%） (13)
图表31：社会物流总额 (13)
图表32：物流总费用占GDP比重 (13)
图表33：中国物流景气指数 (14)
图表34：中国仓储指数 (14)
图表35：全球化学品市场规模（万亿欧元） (14)
图表36：中国化学品市场规模（万亿欧元） (14)
图表37：世界化学品销售分布（2017年） (15)
图表38：第三方化工物流市场规模 (15)
图表39：我国化工园区按地区分布 (16)
图表40：我国化工区按级别分布 (16)
图表41：危险化工产品供应链的环节事故分布 (16)
图表42：危险货物运输常见国家和行业标准（条） (16)
图表43：危险化学品运输、仓储相关政策 (17)
图表44：民航运输飞机数量及增速（架，%） (17)
图表45：行业供给同比增速 (17)
图表46：主要航司飞机引进计划（架） (18)
图表47：各航司ASK同比增速 (18)
图表48：六大航司飞机平均日利用率（小时） (19)
图表49：大型飞机公共航空运输承运人运行合格审定规则修改对比 (20)
图表50：各大航司ASK占比 (21)
图表51：各大航司RPK占比 (21)
图表52：民航客运量（万人次，%） (21)
图表53：民航旅客周转量（亿人公里，%） (21)
图表54：中国年人均乘坐飞机次数（次，%） (22)
图表55：美国年人均乘坐次数（次，%） (22)
图表56：RPK增速与GDP增速关系 (22)
图表57：民航正班客座率（%） (23)
图表58：主要航司2019Q1客座率 (23)
图表59：每周京沪之间的航班次数（次） (23)
图表60：每周京沪航线总座位数（个） (23)
图表61：国内航空旅客运输价格改革政策 (24)
图表62：布伦特原油价格变化 (25)
图表63：航空煤油出厂价（含税）（元/吨） (25)
图表64：美元兑人民币 (25)
图表65：各大航司持有运输飞机数量（架） (26)
图表66：三大航司资产负债率提升（%） (26)
图表67：利率、汇率、油价敏感性分析 (26)
图表68：航空板块行情 (27)
图表69：三大航市盈率 (27)
图表70：六大航市盈率 (27)
图表71：三大航市净率 (27)
图表72：六大航市净率 (27)
图表73：主要机场旅客吞吐量（万人次） (28)
图表74：主要机场起降架次(万架次） (28)
图表75：主要机场货邮吞吐量（万吨） (29)
图表76：机场分类 (29)
图表77：航空性业务收费标准 (30)
图表78：每周客货航班计划（次） (31)
图表79：核心机场时刻利用率高 (31)
图表80：放行准点率（%） (31)
图表81：各大机场国际和地区旅客量 (32)
图表82：国际和地区旅客量持续增长 (32)
图表83：免税商品价格划算（元） (33)
图表84：免税市场空间（亿元） (33)
图表85：各类产品税率 (33)
图表86：dufry销售渠道 (34)
图表87：2018H1全球免税零售渠道占比 (34)
图表88：主要机场人均免税消费额（元） (34)
图表89：航站楼面积与非航性收入 (34)
图表90：机场面积扩建（万平方米） (34)
图表91：主要机场签约免税合同情况 (35)
一、快递：规模效应远未到天花板，龙头持续领跑
1.1拼多多等电商驱动行业维持高增长
实物商品网上零售额维持高增长。快递按照业务来源，分为电商件、商务件、个人件，
其中电商件占据大部分，电商件的增速与实物商品网上零售额息息相关。2018年全年社
会消费品零售总额为38.1万亿元，同比增长9%，其中实物商品网上零售额为7.02万
亿元，同比增长25.4%，占比为18.4%。实物商品网上零售额高增长进一步带动快递需
求增长。
资料来源：wind ，国盛证券研究所 资料来源：wind ，国盛证券研究所
低线城市互联网用户高增长带动拼多多发展。根据trustdata 数据，三、四、五线城市移
动互联网用户同比增速远远高于一、二线城市，其中最高的为四线城市同比增速高达
61.1%。拼多多用户中四线及以下占比最高达到38.4%，与唯品会水平一致。随着低线
城市互联网用户高增长，由此带动拼多多的高速增长，反映到拼多多GMV 上，2018年
为4716亿元，同比增长233.99%，订单数为111亿件，同比增长158.14%。
资料来源：《拼多多用户研究报告》，国盛证券研究所 资料来源：trustdata ，国盛证券研究所