国际金融学作业

牙买加体系特点

浮动汇率制度的广泛实行,这使各国政府有了解决国际收支不平衡的重要手段,即汇率变动手段;

各国采取不同的浮动形式,欧共体实质上是联合浮动,日元是单独浮动,还有众多的国家是盯住浮动,这使国际货币体系变得复杂而难以控制;

各国央行对汇率实行干预制度;

特别提款权作为国际储备资历产和记帐单位的作用大大加强;

美元仍然是重要的国际储备资产,而黄金作为储备资产的作用大大削减,各国货币价值也基本上与黄金脱钩。

1、牙买加体系的积极作用:

(1)多元化的储备结构摆脱了布雷顿森林体系下各国货币间的僵硬关系,为国际经济提供了多种清偿货币,在较大程度上解决了储备货币供不应求的矛盾;

(2)多样化的汇率安排适应了多样化的、不同发展水平的各国经济,为作国维持经济发展与稳定提供了灵活性与独立性,同时有助于保持国内经济政策的连续性与稳定性;

(3)多种渠道并行,使国际收支的调节更为有效与及时。

2、牙买加体系的缺陷:

(1)在多元化国际储备格局下,储备货币发行国仍享有“铸币税”等多种好处,同时,在多元化国际储备下,缺乏统一的稳定的货币标准,这本身就可能造成国际金融的不稳定;(2)汇率大起大落,变动不定,汇率体系极不稳定。其消极影响之一是增大了外汇风险,从而在一定程度上抑制了国际贸易与国际投资活动,对发展中国家而言,这种负面影响尤为突出;

(3)国际收支调节机制并不健全,各种现有的渠道都有各自的局限,牙买加体系并没有消除全球性的国际收支失衡问题。

如果说在布雷顿森林体系下,国际金融危机是偶然的、局部的,那么,在牙买加体系下,国际金融危机就成为经常的、全面的和影响深远的。1973年浮动汇率普遍实行后,西方外汇市场货币汇价的波动、金价的起伏经常发生,小危机不断,大危机时有发生。1978年10月,美元对其它主要西方货币汇价跌至历史最低点,引起整个西方货币金融市场的动荡。这就是著名的1977年—1978年西方货币危机。由于金本位与金汇兑本位制的瓦解,信用货币无论在种类上、金额上都大大增加。信用货币占西方各通货流通量的90%以上,各种形式的支票、支付凭证、信用卡等到种类繁多,现金在某些国家的通货中只占百分之几。货币供应量和存放款的增长大大高于工业生产增长速度,而且国民经济的发展对信用的依赖越来越深。总之,现有的国际货币体系被人们普遍认为是一种过渡性的不健全的体系,需要进行彻底的改革。

汇率对FDI的影响

长期内人民币汇率升值会促进FDI 的流入,这也印证了以Campa(1993)为代表的学者认为货币贬值将会抑制FDI 流入。他认为跨国公司的海外投资决策取决于其未来收益的期望值,一国货币越坚挺,进入该国市场未来收益的期望值就越高,也就会吸引越多的FDI 流入。但无论是长期或是短期,汇率水平对FDI 的影响不大。20 世纪80 年代后期和90 年代早期人民币数次贬值,对我国吸收FDI 有着重要的影响。近年来,人民币面临着不断升值的压力,短期内会减少FDI 的流入,但从长远来看,适度的升值会使外商提高对中国市场的预期,从而有利于吸收FDI。汇率的波动从一定程度上影响了FDI的流入,因此,保持人民币汇率的相对稳定,有利于增强外商对人民币的信任感,对我国吸收FDI 具有一定的拉动

作用。

此外,我国经济的发展是促进FDI 流入的重要因素,经济的高速增长率带来了大量的国际收支顺差,使得人民币在稳定的基础上略有升值,也使得外商的人民币理论得到了额外的升值。经济的发展也使得外商投资的环境得到了极大的改善,这些因素抵消了人民币升值带来的短期消极影响,并促进了FDI 的吸收。本文中定义的劳动力素质在长期能够吸引FDI,在短期内较低的劳动力素质使得生产成本降低,因此,我国应努力提高劳动者的技能及各方面的素质。

欧洲货币的理解

欧洲货币市场,就是经营欧洲美元和欧洲一些主要国家境外货币交易的国际资金借贷市场。这里所谓的“欧洲”一词,实际上是“非国内的”、“境外的”、“离岸的”或“化外的”意思。

欧洲美元,是指存放在美国境外各银行(主要是欧洲银行和美国、日本等银行在欧洲的分行)内的美元存款,或者从这些银行借到的美元贷款。这与美国国内流通的美元是同一货币,具有同等价值,两者的区别只是在于帐务上的处理不同。例如,一家公司在欧洲的一家银行存进一笔美元,实际上只是把它原来存在美国银行的一笔美元转存到这家欧洲银行的帐户上。

所谓欧洲其他货币,有欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎、欧洲瑞士法郎、欧洲荷兰盾等等。它们的性质也与欧洲美元的性质相同,都是指在本国境外的该国货币资金。比如,日本银行存放在法国银行的英镑存款或德国银行对瑞士公司提供的英镑贷款,就叫做欧洲英镑。

欧洲美元起源于欧洲,欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎以及其他同样性质的欧洲国家的货币的借贷也集中在欧洲,因此,这些国家的境外货币,一般统称为欧洲货币。

p168 第2简述国际收支自动调整的机制

当一国出现国际收支失衡时,在没有人为力量干预的情况下,有时经济体系内部会自发地产生某些机制,使一国国际收支失衡至少在某种程度上得以减轻,乃至能自动恢复均衡,这就是国际收支失衡的自动调节机制。英国经济学家大卫·休谟提出的“物价—金币流动机制”,揭示了在国际金本位制度下的国际收支自动矫正机制。在信用货币流通的制度下,纸币流通使国际间货币流动失去直接清偿性,国际间的货币交换必须通过汇率来实现,因此“物价—金币流动机制”已不复存在。虽然如此,在出现国际收支失衡时,仍然会存在某些调节机制,具有使国际收支自动恢复均衡的作用。根据起作用的变量不同,可将自动调节机制分为四类:汇率调节机制、利率调节机制、价格调节机制和收入调节机制。

(一)汇率调节机制

当一国出现国际收支失衡时,必然会对外汇市场产生压力,促使外汇汇率的变动。如果该国政府允许汇率自发变动,而不进行干预,则国际收支的失衡就有可能会被外汇汇率的变动所消除,从而使该国国际收支自动恢复均衡。例如,当一国出现国际收支逆差时,必然会引起外汇市场上的外汇需求大于外汇供给,在政府不对外汇市场进行干预的前提下,外汇汇率将上升,而本币汇率会下跌。如果该国满足马歇尔-勒纳条件,那么本币贬值将会改善该国国际收支状况,并使其国际收支趋于均衡;反之,当一国出现国际收支顺差时,本币汇率的自发上升也会使该国的国际收支自发趋于均衡。

(二)利率调节机制

在固定汇率制度下,国际收支失衡会通过货币供应量的调整,引起利率水平的变化,从而起到减轻一国国际收支失衡的作用。例如,在出现国际收支逆差的情况下,如果货币当局采取严格的稳定汇率政策,就必然会干预外汇市场,抛售外汇储备,回购本币,从而造成本国货币供应量的下降。货币量的减少会产生一个提高利率的短期效应,导致本国资本外流减少,外国资本流入增加,从而使该国资本和金融账户得以改善,并减轻国际收支逆差的程度;反之,国际收支盈余会通过货币供应量的上升和利率水平的下降,导致本国资本外流增加,外国资本流入减少,使其国际收支盈余减少甚至消除。

(三)价格调节机制

价格的变动在国际收支自动调节机制中也发挥重要的作用。在国际收支出现赤字时,货币供应量的下降,会使公众所持有的现金余额低于其意愿水平,该国居民就会缩减对商品和劳务的开支,从而引起价格水平的下降。本国商品相对价格的下降,会提高本国商品的国际竞争力,从而使本国的出口增加,进口减少,该国国际收支状况得以改善;反之,国际收支盈余会通过物价水平的上涨,削弱该国商品的国际竞争力,进而在一定程度上矫正国际收支盈余。

(四)收入调节机制

如果在某一均衡收入水平上发生了国际收支的失衡,经济体系内部就会自发产生使收入水平发生变动的作用力,而收入的变动至少会部分地减少国际收支的失衡程度。例如,在某一均衡收入水平上,由于一国出口的增加导致国际收支顺差,但与此同时,出口的增加又会引起国民收入水平的增加,从而会引起进口的增加,这就部分地抵消了出口的变动,从而减少了该国国际收支顺差的程度;反之,当国际收支出现逆差时,国民收入的下降将会部分地消除该国国际收支逆差。

对我国外汇储备规模的看法,并提出管理办法。

对我国外汇储备的建议

妥善管理我国的外汇储备能提高我国的对外支付能力和偿债能力,增强我国防范金融风险的能力,维护我国金融体系稳定和国家经济安全,增加国家财富。针对我国外汇储备现状,笔者有三点管理政策建议:

一、转变经济增长方式,协调内外均衡。

在我国经济内外失衡并存的结构中,外部失衡是外在表现,内部失衡才是根源所在。外汇储备不断增加是我国国际收支双顺差的结果,而持续15年左右的双顺差是我国长期实行出口导向政策导致中国经济存在内外失衡和市场扭曲现象的结果。协调经济的根本途径是要转变中国过度依赖外需的经济发展模式,将经济建立在以内需为主的基础上。

二、逐步推进意愿结售汇制。

我国对外商投资企业的结汇和售汇在经常项目下一直是放开的,而我国主要的进出口是由外资企业创造的,再加上大中型进出口企业的用汇也基本放开,所以实行意愿结售汇制不会给外汇市场造成大的冲击。企业和居民持有一部分外汇可以减轻我国外汇储备过度的压力,同时对于外汇体制的完善和外汇市场的活跃也具有积极作用。

三、提升外汇储备管理理念,拓宽外汇运用渠道。

按照“安全、流动、增值”的原则经营管理外汇储备,转变思想观念,将外汇储备投资的收益性放在管理的首位,并从国家战略角度考虑富裕储备的多元化运用渠道。近年来,我国在这方面已经进行了有益的探索,如通过中央汇金公司注资改制国有银行,不但促进了国有银行改革,也提高了外汇储备投资收益率。为化解巨额外汇储备面临的高风险,可尝试外汇储备证券化以释放过多的外汇储备;也可适当引入战略储备政策,购买全球战略性物资,建

立战略储备,提高宏观经济的抗风险能力。

五、总结

中国的外汇储备高增长是中国经济强劲增长的结果,同时也是因国内经济不平衡而过度依赖外部需求的表现。因此,一方面我们必须探讨高外汇储备的综合管理政策,另一方面,还需从多角度入手,化解经济增长中的结构性矛盾,扩大消费需求,以保持内部平衡的方式化解外部不平衡。鉴于当前的国际货币金融体系,中国应该充分利用高外汇储备的优势,发展中国经济。

⑦p202 第5

我国先阶段人民币可自由兑换的条件

我国实现人民币资本账户可自由兑换的前提条件存在两重性,一是体现在实体经济和宏观经济指标上,我国已具备了资本账户开放的基本条件。但另一方面,我国在国有企业、金融体系和金融监管方面存在着脆弱性,是开放资本账户的最的障碍。因而,要实现资本账户可兑换,关键是解决金融脆弱性问题,要把资本账户可兑换与利率市场化,金融体制改革,国有企业改革等有机结合起来,明确资本账户可兑换的步骤及条件,使资本账户可兑换和其他改革相互配套,共同推进。

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