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系列之三_透视融资融券的特殊交易规则

分析师

何天翔(0755) 8208 0146 hetx@https://www.wendangku.net/doc/c58103845.html,

宋曦

(0755) 8249 2009 songxi@https://www.wendangku.net/doc/c58103845.html, 在前面的报告中，我们从宏观的角度分析了融资融券的市场效应，本报告将从一些更细节的角度讨论融资融券中的一些特殊交易规则的影响和作用，包括裸卖空、报升规则及保证金比例。

对裸卖空（naked short selling）进行详细的分析，我们认为裸卖空并不与传统卖空有本质的差别，甚至裸卖空一定程度上有助于提供市场流动性；

将市场下跌归咎于裸卖空也是没有证据的，因而通过禁止裸卖空来改变市场方向并非可行；但是裸卖空需要建立在一定成熟度和流动性的条件下，所以我国在推出融资融券后将在相当长时期内不会实行裸卖空制度。

报升规则（uptick rule）促使卖空不会直接引起股票交易价格的下跌，但是从国外研究结果来看，并未起到稳定股价或者改变股价走势的作用，有些国家已经取消报升规则或者没有启用过此规则。我国在融资融券推出后将采取严格的报升规则制度。

保证金比例对交易的杠杆程度有着直接的影响，从长远来看，保证金比例的调整，除了日本外，给市场都没有带来太多的影响。因此，我们认为监管机构在通常情况下应该维持保证金比例的平衡以及维持保证金比例的相对稳定，不宜进行过度频繁的调节。

融资融券做为金融市场的重要制度，需要通过各种规则来规范和保证它的健康运作，但是对其进行过多的控制并不一定有利于市场的繁荣和稳定。

相关研究

《融资融券研究系列之一_融资融券的中国模式与全球视野》

发表日期（2008/09/25）

《融资融券系列研究之二_融资融券

市场效应的多维解读》

发表日期（2008/11/03）透视融资融券的特殊交易规则 ——融资融券研究系列之三

一. 裸卖空政策——“空军”主力 (3)

1. 裸卖空（naked short selling）的定义 (3)

2. 裸卖空是不合法的吗？（以美国为例） (3)

3. 裸卖空的利弊 (4)

4. 我国融资融券推出后暂不允许裸卖空 (5)

二. 报升规则——失效的缓冲剂 (5)

1. 何谓报升规则（uptick rule）及其沿革 (5)

2. 报升规则的作用 (6)

3. 报升规则的现状 (6)

4. 我国融券卖空关于报升规则的规定 (7)

三. 保证金比例 (7)

1. 保证金交易制度的概述 (7)

2. 保证金比例调整对市场的影响 (8)

3. 我国融资融券交易中保证金比例的规定 (8)

四. 总结 (9)

在前面的报告中，我们从比较宏观的角度分析了融资融券的市场效应，本报告将从一些更细节的角度讨论融资融券中的一些交易规则的影响和作用，包括裸

卖空、报升规则及保证金比例。许多国家在此次次贷危机引发的股票市场动荡中，采取了限制裸卖空的一些临时措施，可能国内一些投资者会误读这些政策，夸大

这些交易规则改变对市场的影响。无论是台湾全面暂停卖空交易两周，或是美国、日本和荷兰采取禁止裸卖空，或者是其他新兴市场提高融券保证金比例，我们认

为这些临时性打击空头的措施只能是为了提升多头信心的权宜之计，并不能给市

场带来任何根本性的变化，改变交易规则本身并不会成为市场趋势逆转的信号，

投资者不应对此给予太多的希望。

一. 裸卖空政策——“空军”主力

为了应对次贷危机而引发的股票大幅度下跌，以美国证监会(SEC)为首的一些国家监管当局，为了打击空头气焰，纷纷暂停裸卖空以求稳定市场，该措施引

起了国内投资者的广泛关注。我们将以美国市场裸卖空（naked short selling）为

例，对这个大家极为关注的话题进行考察。

1. 裸卖空（naked short selling）的定义

裸卖空是最近很流行的一个词汇，很多人对其认识源于次贷风波中以美国为首的对金融甚至所有股票禁止裸卖空的限令，如今欧美及日本等多数国家已经实

施了禁止裸卖空的措施。卖空是大家熟悉的一个词，而裸卖空是什么意思呢？裸

卖空是指卖空者在本身不持有股票，也没有借入股票，只须缴纳一定的保证金并

在规定的T+3（1934年美国证券交易法规定须在三日之类将证券通过经纪商交付

给买方，包括股票、债券、共同基金等证券，因而被称为T+3交付）时间内借入

股票并交付给买入者，这种卖空形式称为裸卖空，如果在结算日卖空者未能按时

借入股票并交付给买入者，那么这被称为交付失败，但交付失败并非违法，即使

交付失败，此项交易依然会被继续下去，只至交付完成。

2. 裸卖空是不合法的吗？（以美国为例）

实际上，在美国裸卖空并不是违法的，仅仅是当滥用裸卖空并对股价进行操纵才是不合法的。SEC在2005年1月颁布了SHO规则（Regulation SHO），旨

在通过减少交付失败以及限制经纪商允许失败交付的时间来减少对裸卖空的滥用

行为，主要有以下内容：1）经纪商接受另一个经纪商的卖空口令；2）诚信无欺

诈的做市商制度；3）要求经纪商有足够的能力在结算日前获得股票用于完成交付。

SHO规则建立了“门槛证券”（Threshold Security）名单，是指连续5个交割日

交付失败，并超过流通股0.5%的证券，SHO规定要求经纪商在13个结算日内完

成门槛证券的交付，以减少交付失败。

那么，什么情况下的裸卖空才是违法的呢？实际上在结算日不能按时交付股票并不违法，交易系统故障，或者是市场中不存在相应的股票供给，或者融券成

本过高都可能导致交付失败，但是如果滥用裸卖空并导致股价大幅下跌则是违法

行为。

2008年7月15日，SEC紧急下令禁止对房利美和房地美及花旗、高盛、雷曼兄弟等19家金融类上市公司股票的裸卖空，以减少金融类股票的波动，9月17日，SEC实行了更加严格的禁止裸卖空措施，并指出SEC对裸卖空滥用行为已经达到了零容忍的程度。

3. 裸卖空的利弊

裸卖空在历次金融危机中都摆脱不了被称为罪魁祸首的指责，其主要观点认为裸卖空的过分滥用，甚至利用裸卖空操作公司股价，造成股价剧烈波动或受到过分打压，从而造成了大量公司的破产危机。

但是实际上，违法的裸卖空并不是大量存在的，前Lehman兄弟 CEO Richard Fuld认为过度裸卖空以及谣言是雷曼破产的重要原因，但是众议院主席Henry Waxman表示从他们获取的大量有关雷曼的交易资料来看，没有证据表明裸卖空需要对雷曼的破产负责。同样，美国信用托管与清算中心（the Depository Trust & Clearing Corporation，DTCC）也收到14个上诉，认为其没有对裸卖空进行彻底的监管，甚至放任裸卖空行为，要为裸卖空行为负责，但是所有上诉均被法官驳回。

CHRISTOPHER L. CULP和J.B. HEATON在裸卖空的经济学解释一文中，从经济学的供需角度对普通卖空与裸卖空进行了详细的对比分析，认为裸卖空与传统卖空几乎没有什么不同，也并不太可能给资本市场带来破坏作用，反而为市场平衡提供了有益帮助。

裸卖空与传统卖空相比也存在着一定的优点，裸卖空能够为市场提供更多的流动性，比如当市场中融券短缺而需求又比较大时，更宽松的借券时间能够使做市商有更充分的时间调节证券借贷，也能更充分地利用手头的股票，以平衡市场的供求，满足市场的流动性。

实际上裸卖空在美国是从未停歇过的一种交易，尽管每当金融危机的时候裸卖空就会遭受指责，次贷危机中，由美国率先禁止裸卖空，欧洲等各国也纷纷跟随美国采取同样的行动，但是效果并不佳，但尽管如此，欧美等国为什么不永久性的禁止裸卖空呢？首先，大量研究调查都没有找到确凿的证据证明裸卖空加剧了危机，或是导致了公司的破产衰败，从而无法对裸卖空定罪；其次，裸卖空交易本身并不是违法行为，美国的各金融法律与规则中并不反对裸卖空，只是在一定程度上限制裸卖空，目的是防止滥用裸卖空及股价操纵行为，比如SHO规则，事实上相关法规中以及交易清算系统中对裸卖空的规定并不是“清晰明了”的，而是存在着漏洞（loophole）；最后，裸卖空并不与传统卖空方式存在本质上的不同。所以，美国有人建议永久性禁止裸卖空的想法是很难得到通过的，关于在次贷中美国暂停裸卖空的举措，更大的意义在于稳定市场情绪，试图减少投资者对可能的过度卖空而产生的恐惧，但是从指数的大幅下跌我们就可以看出，裸卖空并不是导致指数下跌的根本原因，它并不是影响市场的基本因素。

所以，我们认为裸卖空并不改变市场的走向，它与传统的卖空也不存在本质的区别，将市场下跌归咎于裸卖空也是没有证据的，因而通过禁止裸卖空来改变

市场方向也并非可行，但是裸卖空需要建立在一定成熟度和流动性的条件下，在

卖空机制都不存在的市场实行裸卖空显然是不可行的。

4. 我国融资融券推出后暂不允许裸卖空

裸卖空将来会不会在我国实行呢？深圳证券交易所融资融券交易试点会员业务指南中指出，客户不得卖出超过其信用证券帐户证券数量的证券，表明了卖空

者必须在借入股票之后才能进行卖出，而且卖出量不得超过信用证券帐户中的标

的证券的数量；试点期间试点券商只能以自有证券借给卖空者，这非常有利于对

融券来源、交付和结算进行监管；实际上，裸卖空的借券、交付、结算都是比普

通融券更为复杂的多，其投资风险也更为复杂，对软硬件设施和监管要求更高，

所以裸卖空在我国融资融券业务正式开始后也几乎不可能进行。

二. 报升规则——失效的缓冲剂

报升规则来源于英语uptick rule，又可以翻译为上涨抛空，是为了专门规范进入市场的卖空行为，简而言之，只要在价格在时点上处于上涨时才能抛空股票。

该项规则起初是为了防止金融危机中的空头打压（bear raid）导致暴跌。但卖空

者认为该规则只是象征性的符号，并没有实质性影响。

1. 何谓报升规则（uptick rule）及其沿革

美国SEC根据1934年证券法的10a-1(a)(1)条规定股票不能被卖空，只有当前卖出价格在高于前一交易价格（plus tick）或者当前卖出价格等于前一交易

价格（zero-plus tick，价格零上升）但高于最新的不同报价，这一规则仅适用于

在NYSE和AMEX挂牌的股票。NASDAQ挂牌的股票则按照NASD 3350规则

规定：当最近一次市场申报买入价格低于前一次最高申报买入价格，则卖空交易

的价格必须高于申报买入价格至少一美分（tick）。

1937年秋天美国股市大跌后，美国证管会对NYSE挂牌的20支股票在9月7日至13日及10月18日至23日两段期间的交易情况进行研究。研究结果发现

股市大跌这段期间，卖空交易占整体市场交易量相当大的比重，因此美国证管会

对卖空空交易制定多项规定，包括定义何谓卖空交易，以及依据美国1934年证

券交易法（Securities Exchange Act of 1934）授权订定规则10a-1（Rule 10a-1）有关卖空交易价格限制之规定（Tick Test）。依此规定，卖空交易之价格必须高于

最近一次成交价。该规定于1938年1月24日发布，并于同年2月8日开始实施。

1939年3月10日SEC修正卖空价格限制的规定，允许投资人以最近一盘之成交价格进行卖空交易（Zero Uptick），换言之，不得以低于最近一次成交价

之价格出售，或者以最近一次成交价格卖出时，必须最近一次成交价高于前一不

同价格之成交价。此后美国证监会对于一些特殊情况予以豁免价格限制，例如指

数股票型基金（ETF）的交易等，但大致而言，此卖空交易价格限制规定之架构，自1939年起就无重大改变。

2004年7月，美国证管会发布Rule 202T的Regulation SHO来进行试行计

划，借助该测试报升规则对股市的影响。该计划从Russell 3000 指数成分股中挑出三分之一的股票取消其卖空价格限制，这些试行股票范围涵盖NYSE、AMEX 及Nasdaq等市场之不同交易量之股票。试行计划于2005年5月2日开始实施，原预订于2006年8月28日结束，但为给予美国证管会可以依据试行结果评估是否修正政策之时间，因此又将试行之期间延长至2007年8月6日。

该研究从众多层面比较试行股票与控制组股票来广泛获取可能的效果卖空价格限制对于卖空交易形成限制，试行股票取消价格限制对卖空交易、下单安排决策、报价深度、日内波动都有影响，但对市场质量与流动性并无没有不利影响。在各个层面可以确认Rule 10a-1 的卖空价格限制比NASD Rule 3350的卖空价格限制更有约束力。大致而言，试行计划的效果与市场资本额或交易量并无相关性。如果想对所有股票（包括比Russell 3000更小型及更不活跃的股票）取消卖空价格限制，本次实证结论提供了合理的论点。然而有些结论，尤其是与波动度有关的，卖空价格限制的影响可能与市场资本额有相关性。

2. 报升规则的作用

对于报升规则的影响最近几十年研究比较多。1976年，SEC定制了一次对于卖空约束改变包括暂停报升规则的可行性和效果的公开社会调查，共收到了12份评论信。有8家包括NYSE和AMEX强烈反对暂停报升规则，理由是：暂停将会带来加速下跌和增加波动的效果。1980年SEC取消了该议案，主要是由于公众对于取消报升规则的反对。1999年，SEC在公开发言中认为当前继续保留报升规则继续发挥作用的环境已经发生变化，并向公众提出类似如下的问题：“10a-1条款是否继续能够实现在下跌市场中防止卖空者加速股价下跌，或者‘打击市场’？”。在2003年10月，SEC启动了pilot项目，拟取消对高流动性股票的报升规则，以便取得报升规则对市场价格、波动性、流动性和交易行为影响的数据。该项目在2005年正式开始执行，针对三分之一的Russell 3000指数的成份股，该测试原计划为1年延长到了2007年8月。该项目结束后，美国取消了卖空交易中的报升规则。

Diether等（2007）通过pilot项目实施前后对比报升规则对于不同市场质量指标，例如买卖价差，波动率和卖空量，发现对于NYSE的股票，暂停报升规则会增大价差，这只是针对具有较多卖空活动的股票而言，对于NASDAQ股票来说，价差没有显著变化。而在暂停报升规则后并没有找到使得价格下跌风险变大的证据，而报升规则的确带来卖方深度加强，更多的指令在买卖报价以上成交。

Lin Bai在其博士学位论文中也对卖空交易中的报升规则进行了研究，同样利用了SEC于2005年开始的Pilot项目数据，主要研究内容为报升规则对于隔夜和日内的价格变动以及卖空成交量的影响，结果发现，报升规则并没有想象中那样减慢价格下跌的速度，也没有证据表明在正常交易时间内起到降低卖空量的作用。他的研究支持目前最小点位的减小已经使得报升规则很难起到限制卖空的作用。

3. 报升规则的现状

到了二十世纪九十年代起，对于卖空的价格限制开始出现了较大争议，一些

投资者认为报升规则是不公平对待做空交易者，是一种歧视性的政策，而且作用

不大。美国从2005年开始在pilot项目中逐步取消了报升规则，2007年彻底废除

了报升规则，在此次金融市场动荡中也未对报升规则进行恢复；而我国香港地区

在1996年取消了报升规则规则，后在1998年亚洲金融危机后，卖空价规则于1998

年9月7日再度实施，此后香港证监局也曾于2007年考虑取消该限制，但至今

未执行。欧洲地区一般不在卖空交易中设置该规则。

无论从实证研究还是各国在进入危机时对卖空的限制来看，在最小报价不同以前,往往高达日益减少的情况下，是否设置卖空报升规则，对于市场的影响甚微，因此，该项规则在当前市场环境下，已经很难起到当时二十世纪三十年代政策制

定者所预期的效果。

但最近美国国内对报升规则重启有较高的呼声，著名电视节目主持人，前对冲基金经理Jim Cramer在2008年《Mad Money》杂志发动了重启报升规则的运

动，他的观点颇具代表性：“在报升规则取消引起了美国市场剧烈波动，SEC取消

该规则是在牛市中，那时候流动性根本没有问题，在报价中没有报升规则，卖空

者将打压非常稳定的股票，这就导致了市场的剧烈变化。”而2008年10月6日，SEC交易和市场部主管Erick Sirri暗示SEC正考虑重新启用报升规则，他指出，

“这可能是我们正在思考的，这也是我们正在做的一些事情。”

4. 我国融券卖空关于报升规则的规定

《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》和《深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则》根据上交所和深交所的融券融券暂行规定了融券卖空中的

报升规则：“融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价；当天还没有产生

成交的，其申报价格不得低于前收盘价。低于上述价格的申报为无效申报。”因此，我国证券市场在推行融资融券初期将严格执行报升规则来规范卖空者的行为。我

们建议到了融资融券比较成熟时，可以效仿美国的pilot项目进行一些实证研究来

论证是否需要继续执行报升规则。

三. 保证金比例

无论是融资还是融券都是证券信用交易的一种形式。所谓信用交易（Margin Trading），又称“融资融券交易”或“保证金交易”，是指投资者在买卖证券时，向证券公司或其他金融机构支付一定比例的保证金以融入购买证券所需资金或借

入卖空所需证券的交易形式。保证金比例是各国监管层进行风险控制，稳定市场，调整多空双方力量的一项重要手段。我们下面将详细解读该政策的作用以及我国

融资融券相关的一些规定。

1. 保证金交易制度的概述

信用交易的保证金制度，一方面可以避免券商因信用交易标的股价波动所导致的授信风险，另外一方面可以通过调整委托保证金比例来抑制过渡投机的发生，同时，最低保证金的设置可以排除资力薄弱的投资者参与信用交易。

信用保证金有初始最低保证金和维持保证金。投资者在开立证券信用交易账户时，须存入初始保证金。融资的初始保证金比例（保证金/融资买入证券在交割时的总金额），在不同国家和地区有不同规定，从10％至90％不等，香港可低至10％，美国一般为50％，台湾一般为40％。维持保证金则是，防止信用交易的标的股票因市价变动，可能对券商产生的授信风险。一般来说，各国证券交易所规定的保证金维持率对融资融券会有所不同，在美国，融资的维持率一般为25％，而融券的维持率则按股价水平分为两个类别：P>5美元的，维持保证金比率为每股5美元或市值的30％计算，以两者之间的最高者为准；P<5美元的，维持保证金水平为每股2.5美元或市值的100％，以两者之间的最高者为准。

2. 保证金比例调整对市场的影响

在对保证金比例调整的市场效应的大部分文献都是针对美国市场进行的研究，这些实证研究并没有得到统一的结论。Largay（1973）和Eckardt Jr and Rogoff （1976）都研究了1968年－1969年间NYSE和AMEX对部分投机性比较强的股票施加100%保证金约束对股票价格、成交量以及波动性的影响，结果发现施加100%保证金约束后这些股票的价格、成交量以及波动性均显著下降。Hardouvelis（1988，1990）的实证结果也发现初始保证金要求的高低和股票价格的波动性之间存在显著为负的相关关系，而且提高初始保证金要求从长期来看会减小股票价格对其基本价值的偏离。因此他认为保证金这一手段对限制投机交易是一个极为有效的政策工具。Hsieh and Miller（1990）对同一时期的美国股票市场进行了研究，发现并没有证据表明美联储对初始保证金要求的调整会影响股票市场的波动性。Kumar，Ferris and Chance（1991）也认为保证金的调整与股票价格的波动性之间不存在一致的关系，因此美联储无法通过调整保证金要求来达到提高或降低市场波动性的目的。

由于美国保证金比例变动并不频繁，因此，研究结果的代表性不够，一些学者转而研究一些保证金比例调整较为频繁的国家，例如，日本的保证金交易制度自1951年起开始施行，从1951年到1992年TSE就调整了100多次保证金要求。Hardouvelis and Peristiani（1992）研究发现了保证金这一政策工具对于稳定二战后的日本证券市场有着明显的作用。Lee and Yoo（1993）对美国、日本、韩国和台湾市场的研究却发现在短期影响方面除了日本市场在调低保证金比率时对股票价格波动性有显著影响外，其余市场的效果均不明显。在长期影响方面则所有市场股票价格的波动性都不受保证金比率调整的影响。

而从一些新兴市场，例如香港，台湾等研究也未能找到一致的结论，因此，我们认为保证金只是一种信用调节的手段，监管当局能够通过保证金比例的调节向投资者传达一些信息，在一定程度上能起到控制风险的作用，众多实证研究表明这并不是一项十分有效的市场调节手段，对股票市场波动的影响从长远来看微乎其微。

3. 我国融资融券交易中保证金比例的规定

在上交所和深交所公布的融资融券实施细则中规定的融资融券比例清楚的规定了初始保证金比例不得低于50%，维持担保比例（客户的总资产/总负债比）不得低于130%，并且客户如果补缴维持保证金，该比例必须回到150%以上的水

平。从保证金比例来看，我国规定的最低初始保证金比例并不高，而各个券商可

能在初期会上调初始保证金比例，而维持担保比例设置在130%则是一个不低的

水平，投资者务必要考虑补充保证金时的资金占用成本。

在交易所细则中规定了，融资融券的保证金不一定必须是现金，也可以是有价证券，相关有价证券抵押的折算率如下：

（一）上证180和深证100指数成份股股票的折算率最高不超过70%，非深证100指数成份股股票的折算率最高不超过65%；

（二）交易所交易型开放式指数基金折算率最高不超过90%；

（三）国债折算率最高不超过95%；

（四）其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80%。

从以上规定来看，在融资融券试点过程中抵押资产的流动性、价值的稳定性以及折价率都是监管层所关注的问题。

四. 总结

从我们对融资融券这些交易规则及其变动对市场的影响来看，以及随着市场不断趋于成熟和市场对这些政策的预期来看，这些规则均不会对市场有太大的影

响，有些投资者认为通过禁止裸卖空，或者实施报升规则来打击空头并扭转市场

的颓势，显然是不切实际的想法。保证金比例则应该保持相对的稳定，可以作为

向市场传达管理层意图的一种手段。

裸卖空并不与传统卖空有本质的差别，甚至裸卖空一定程度上有助于提供市场流动性；将市场下跌归咎于裸卖空也是没有证据的，因而通过禁止裸卖空来改

变市场方向也不可行；但是裸卖空需要建立在一定成熟度和流动性的条件下，在

卖空机制都不存在的市场实行裸卖空显然是不可行的，所以我国在推出融资融券

后将几乎不会实行裸卖空制度。

报升规则是投资者比较关注的一项在美国实施了近70年后废止的制度，特别当市场处于空头且流动性不好时，投资者往往寄希望于该政策来打击空头力量，但从国外实证研究的结果来看，该项措施对空头限制在当前已经很小，并不能发

挥许多人所期望的避免市场大幅度下跌的实际作用。

保证金比例则是根据各国的信用扩张政策来决定的，从保证金政策本身来讲应该与宏观货币政策相结合，而从长远来看，保证金比例的调整，除了日本外，

在包括新兴国家在内的其他资本市场市场都没有给市场长远发展带来太多的影

响。因此，我们认为在通常情况下应该维持保证金比例的平衡（即融资融券相同），同时维持保证金比例的相对稳定，不宜进行过度调节，只有当发生严重的股市泡

沫或者遭遇连续暴跌并可能威及国家金融安全时才有必要进行调整。

由于融资融券将引入信用交易和做空机制，将给投资者提供更多的选择，我

们将在后面的研究报告中继续研究并介绍融资融券在产品设计和交易策略方面的一些应用。

联合证券股票评级标准

增持未来6个月内股价超越大盘10%以上

中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10% 至10%间减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上

联合证券行业评级标准

增持行业股票指数超越大盘

中性行业股票指数基本与大盘持平

减持行业股票指数明显弱于大盘

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融资融券业务管理基本知识

融资融券业务管理基本知识 1、作用发挥价格稳定器的作用详细来说，以融券交易为例，当市场上某些股票价格因为投资者过度追捧或是恶意炒作而变得虚高时，敏感的投机者会及时地察觉这种现象，于是他们会通过借入股票来卖空，从而增加股票的供给量，缓解市场对这些股票供不应求的紧张局面，抑制股票价格泡沫的继续生成和膨胀。而当这些价格被高估股票因泡沫破灭而使价格下跌时，先前卖空这些股票的投资者为了锁定已有的利润，适机重新买入这些股票以归还融券债务，这样就又增加了市场对这些股票的需求，在某种程度上起到“托市”的作用，从而达到稳定证券市场的效果。融资融券交易有助于投资者表达自己对某种股票实际投资价值的预期，引导股价趋于体现其内在价值，并在一定程度上减缓了证券价格的波动，维护了证券市场的稳定。有效缓解市场的资金压力对于证券公司的融资渠道可以有基金等多种方式，所以融资的放开和银行资金的入市也会分两步走。在股市低迷时期，对于基金这类需要资金调节的机构来说，不仅能解燃眉之急，也会带来相当不错的投资收益。刺激A股市场活跃改善券商生存环境融资融券业务除了可以为券商带来数量不菲的佣金收入和息差收益外，还可以衍生出很多产品创新机会，并为自营业务降低成本和套期保值提供了可能。多层次证券市场的基础

融资融券制度是现代多层次证券市场的基础，也是解决新老划断之后必然出现的结构性供求失衡的配套政策。在不完善的市场体系下信用交易不仅不会起到价格稳定器的作用，反而会进一步加剧市场波动。风险表现在两方面，其一，透支比例过大，一旦股价下跌，其损失会加倍;其二，当大盘指数走熊时，信用交易有助跌作用。 2、风险 1、融资融券业务对标的证券具有助涨助跌的作用。证券市场存在越涨越买、越跌越卖的特征，也就是我们常说的追涨杀跌现象。融资融券业务引入信用交易，投资者可以通过融资或者融券来进行操作，对标的证券具有助涨助跌的作用。融资融券业务的推出会增大市场波动性，助长市场的投机气氛。 2、融资融券业务的推出使得证券交易更容易被操纵。融资融券业务通过引入信用交易而具有杠杆效应，使得投机资金操纵市场变得更急容易，易引起市场的巨幅波动，损害投资者利益。总之，融资融券业务的推出是加深我国证券市场基本制度建设的一项重要举措，其利大于弊。它将改变我国证券市场单边市的状况，改善证券市场中资金的供给和需求关系，对于提高证券市场的效率具有重要意义。 3、交易模式在证券融资融券交易中，包括证券公司向客户的融资、融券和证券公司获得资金、证券的转融通两个环节。这种转融通的授信有集中和分散之分。在集中授信模式下，其由专门的机构例如证券金融公司提供;在分散模式下，转融通由金融市场中有资金或证券的任何人提供。通俗的说，融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入资金用于证券买卖，并在约定的期限内偿还借款本金和利息; 融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应

融资融券业务手册

融资融券业务手册目录第一部分：融资融券基础业务知识与业务规则介绍 (1) 一、基本概念 (1) 二、融资融券业务规则 (3) 第二部分：融资融券交易系统操作指引 (10) 第三部分：常见问答 (15)

第一部分：融资融券基础业务知识与业务规则介绍一、基本概念 1、融资融券交易融资融券交易又称证券信用交易，是指投资者向具有融资融券业务试点资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券（融资交易）或借入上市证券并卖出（融券交易）的行为。（小编提示：投资者空手可不能借钱借券的哦，必须先提交一定的担保物才行。）2、保证金客户向证券公司申请融资或融券，应当向证券公司提交一定比例的保证金。保证金可以是现金，也可以以证券充抵。可充抵保证金证券名单以证券公司确定并公布的准。（小编提示：投资者需要提供多少担保物才可以借钱借券呢？为此引入保证金概念。） 3、可充抵保证金证券折算率可充抵保证金证券折算率是指在计算保证金金额时，客户提交的作为充抵保证金的证券按其证券市值折算为保证金的比率。（小编提示：可充抵的保证金金额=可充抵保证金证券市值×折算率，折算率可点鑫网—融资融券查询，每一只证券的折算率都可能不一样哦。）

4、融资融券保证金比例保证金比例是客户融资买入证券或融券卖出证券时交存保证金与融资金额或融券金额的比例，用以控制客户每笔融资融券交易初始资金放大倍数。保证金比例分为融资保证金比例和融券保证金比例。标的证券融资保证金比例=1+融资基准保证金比例-标的证券的折算率标的证券融券保证金比例=（1+融券基准保证金比例-标的证券的折算率）×调整倍数。目前，融资基准保证金比例和融券基准保证金比例为0.3，调整倍数是1.1。（小编提示：由此可得①保证金比例=保证金÷可融资或融券金额；②每只标的证券所对应的保证金比例也可能不一致哦，具体可在鑫网—融资融券查询。）5、授信额度授信额度是指证券公司根据客户的资信状况、担保物价值、履约情况、市场变化、证券公司财务安排等因素综合确定的投资者可融资融券额的最高限额。客户融资融券的总额不得超过授信额度。（小编提示：投资者融资融券交易金额不得超出授信额度。但在授信期内投资者可循环使用授信额度哦。） 6、标的证券标的证券是指客户融资可买入的证券及证券公司可对客户融出的证券，以证券公司不时确定并公布的融资买入标的证券名单和融券卖出标的证券名单为准。（小编提示：也就是说，客户只可融资买入“融资标的证券”范围内的证券；只可对“融券票的证券”范围内的证券进行融券卖出。） 7、担保物

融资融券交易策略实务分享100分

融资融券交易策略实务分享返回上一级单选题（共4题，每题10分） 1 . 下述哪项是2015年11月13日沪深交易所公告的融资融券交易规则变化？（） ? A.融资保证金比例从最低100%调整至最低50% ? B.融券保证金比例从最低100%调整至最低50% ? C. 融资保证金比例从最低50%调整至最低100% ? D.融券保证金比例从最低50%调整至最低100% 我的答案： C 2 . 假如融资保证金比例100%，融券保证金比例50%，客户欲参与某新股发行的网下申购，账户只有资金，且不愿承担市值涨跌的损益，若该新股申购门槛5000万元，则理论上而言，客户至少需多少资金才能实现上述需求？（） ? A.3500万元 ? B.3750万元 ? C.4000万元 ? D.5000万元我的答案： B 3 . 如果融券卖出的标的证券当天有成交，则其申报价格不得低于（）。 ? A.价格无限制 ? B.上一交易日收盘价 ? C.最新成交价 ? D.最新委托价我的答案： C 4 . 在保证金金额一定的情况下（）。 ? A.保证金比例越低，投资者融资融券的规模就越大，财务杠杆效应越低? B.保证金比例越高，投资者融资融券的规模就越大，财务杠杆效应越高? C.保证金比例越高，投资者融资融券的规模就越小，财务杠杆效应越低? D.保证金比例越低，投资者融资融券的规模就越小，财务杠杆效应越高我的答案： C 多选题（共4题，每题10分） 1 . 投资者融券卖出股票所得资金，可以（）。

? A.买券还券 ? B.偿还融资融券交易相关利息、费用或融券交易相关权益现金补偿 ? C.买入或申购证券公司现金管理产品、货币市场基金以及交易所认可的其他高流动性证券 ? D.买入股票 ? E.转出信用资金账户我的答案： ABC 2 . 当前融资融券标的证券中，挂钩香港证券市场相关的有（）。 ? A.H股ETF（510900） ? B.黄金ETF（518880） ? C.国债ETF（511010） ? D.恒生ETF（159920）我的答案： AD 3 . 下述哪些是2015年10月09日发布的《上海证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》中第三十二条对异常交易监控的规定内容（）？ ? A.一个交易日内出现五次以上每秒申报5笔 ? B.一秒内完成申报并撤销申报，且日内出现3次以上 ? C.日内申报2000笔以上 ? D.日内申报在4000笔以上，且存在一秒内完成申报并撤销申报的行为我的答案： ABC 4 . 下述哪些是融资融券交易中的常用交易指令？（） ? A.融资买入 ? B.卖券还款 ? C.融券卖出 ? D.买券还券我的答案： ABCD 判断题（共2题，每题10分） 1 . 在授信额度和可用保证金足够的前提下，“先融资买入后普通买入”的操作模式，要比“先普通买入后融资买入”的模式实现的杠杆更大，买入的股份更多。（）对错我的答案：对

融资融券业务知识练习题1(含答案)

单选题： 1、假设客户提交市值100万元的股票A作为进行融资融券交易的担保物，折算率为70%，融资保证金比例为0.5。则客户可以融资买入的最大金额为（）。本例中客户的佣金及融资利息、融券费用均忽略不计。 A． 200万元 B. 50万元 C . 140万元 D. 70万元 2、客户信用账户维持担保比例超过（）时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券，但提取后维持担保比例不得低于（）。交易所另有规定的出外。 A.150%,130% B.150%,150% C．300% 300% D 300% 150% 3、目前，融资融券的交易期限最长是（） A.30 B.60 C.90 D.180 4、其他条件不变，可充抵保证金的证券折算率下降会导致保证金可用余额。 A、无法判断； B、减少； C、不变； D、增加。 5、以下关于信用证券账户内资产的说法，正确的是（） A.信用账户内仅证券作为担保财产 B．信用账户内证券所派生的红利不作为担保财产 C．信用账户内的所有资产均作为担保资产 D．信用账户内仅资金作为担保资产 6、担保证券涉及投票权行使时，应当由（） A、证券公司根据自己的意愿直接进行投票 B、证券公司通知客户到证券持有人会议（如股东大会、基金持有人大会、债权人会议等）进行投票 C、证券公司作为名义持有人直接参加投票，但投票前事先征求客户投票意愿，根据客户的意愿进行投票 D、证券公司可自行放弃投票 7、融资融券合同应约定融资融券特定的（）关系 A、财产委托 B、财产信托 C、财产买卖

D、财产托管 8、下列说法错误的是（） A、投资者在开立信用账户前应在证券公司融资融券风险揭示书上签字留痕 B、投资者办理信用账户销户前应当了结融资融券交易，有剩余证券的将其划至普通证券账户 C、投资者在开户从事融资融券交易前，必须了解所在证券公司是否具有开展融资融券业务资格 D、投资者更换融资融券交易委托证券公司的，可以直接申请信用证券账户的转托管，而不需要注销其原先的信用证券账户。 9、客户维持担保比例低于平仓维持担保比例时，证券公司通知客户追加担保物是（） A、合同约定的义务 B、为了提高客户服务质量 C、其他三项都不对 D、客户提出的服务要求 10、某投资者当前融资融券债务为10万元，信用账户的资产总额为12万元，维持担保比例为120%，证券公司通知投资者在约定的期限追加担保物，并使追加后的维持担保比例不得低于160%，投资者至少需要追加（）现金或等值证券。 A、4万元 B、1万元 C、2万元 D、6.7万元 11、投资者信用账户内有60万元现金和100万元市值的某证券，假设该证券的折算率为60%，那么，该投资者信用账户内的保证金金额为（）万元。 A、160 B、136 C、120 D、100 12、投资者追加担保物后的维持担保比例不得低于（） A、140% B、160% C、120% D、130% 13、维持担保比例的计算公式是（）： A、维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/(融资买入金额+融券卖出证券数量×市价＋利息及费用) B、维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/(融资买入金额+融券卖出证券数量×市价) C、维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券前一交易日收盘价）/(融资买入金额+融券卖出证券数量×市价＋利息及费用) D、维持担保比例=信用证券账户内证券市值/(融资买入金额+融券卖出证券数量×市价＋利息及费用) 14、某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融券卖出融券保证金比例为50%的证券C，则该投资者理论上可融券卖出（）元市值的证券C。本例中客户的佣金及融资利息、融券费用均忽略不计。

融资融券基础知识及操作说明教材

融资融券基础知识及风险提示 1、什么是融资融券交易? 答：融资融券交易，又称信用交易，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入标的证券或借入标的证券并卖出的行为。与现有证券现货交易模式相比较，投资者可以通过向证券公司融资融券，扩大交易筹码，具有一定的财务杠杆效应。 2、什么投资者可以参与融资融券交易？答：根据中国证监会《证券公司融资融券管理办法》的规定，投资者参与融资融券交易前，证券公司应当了解该投资者的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好等内容。对未按照要求提供有关情况、在本公司及与本公司具有控制关系的其他证券公司从事证券交易的时间连续计算不足6个月、交易结算资金未纳入第三方存管、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的客户，以及本公司的股东、关联人，证券公司不得向其融资、融券。前款所称股东，不包括上市证券公司仅持有5%以下上市流通股份的股东。 3、什么证券公司可以开展融资融券业务？答：根据中国证监会《证券公司融资融券业务管理办法》，证券公司开展融资融券业务，必须经中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）批准。未经证监会批准，任何证券公司不得向客户融资、融券，也不得为客户与客户、客户与他人之间的融资融券活动提供任何便利

和服务。 4、投资者进行融资融券交易前，应做什么准备工作？答：投资者参与融资融券业务前，应当了解该证券公司是否获得开展融资融券业务的许可，并接受证券公司组织的投资者教育，提供证券公司要求的征信材料，按照有关规定与证券公司签订融资融券合同以及融资融券交易风险揭示书，委托证券公司为其开立信用证券账户和信用资金账户。投资者只能选定一家证券公司签订融资融券合同，在一个证券市场只能委托证券公司为其开立一个信用证券账户。 5、融资融券期限最长是多少？答：为了控制信用风险，证券公司与投资者约定的融资、融券期限最长不得超过6个月。 6、融资融券投资者可能面临的主要风险有哪些？答：融资融券业务投资者面临的风险包括：市场波动风险：融资买入、融券卖出放大普通证券交易的市场波动风险，可能导致投资者遭遇较大资产损失。投资者既要提高投资能力，又要制定严格投资纪律，设置严格的投资止损标准，避免市场波动的风险。流动性风险：当投资者信用证券账户维持担保比例低于最低维持担保比例时，投资者如果不能及时提交资金、符合要求的证券等担保物，将面临强制平仓带来资产损失的风险。投资者应保持足够的流动性，及时足额提交但保物，避免强制平仓带来的资产损失风险。

C18018S融资融券客户服务(90分)

融资融券业务客户服务返回上一级单选题（共2题，每题10分） 1 . 客户维持担保比例低于平仓线时，证券公司通知客户追加担保物是（）。X ? A.为了提高客户服务质量 ? B.合同约定的义务 ? C.客户提出的服务要求 ? D.其他三项都不对我的答案：D 2 . 客户信用账户的担保证券涉及投票权行使时，应当由（）。 ? A.证券公司根据自己的意愿直接进行投票 ? B.证券公司通知客户到证券持有人会与（如股东大会、基金持有人大会、债权人会议等）进行投票 ? C.证券公司作为名义持有人直接参加投票，但投票前事先征求客户投票意愿，根据客户的意愿进行投票? D.证券公司可自行放弃投票我的答案：C 多选题（共4题，每题10分） 1 . 融资融券客户回访种类包括（）。 ? A.新开户回访 ? B.日常回访 ? C.投诉回访 ? D.客户推荐人服务质量与服务态度回访我的答案：ABCD 2 . 根据《融资融券业务管理办法》的规定，以下哪些投资者不符合适当性管理的要求，不具备参与融资融券交易的相关条件（）。 ? A.最近20个交易日日均证券类资产低于50万的个人投资者 ? B.有重大违约记录的投资者 ? C.从事证券交易时间不满半年的个人投资者 ? D.证券公司股东、关联人我的答案：ABCD 3 . 证券公司经营融资融券业务不得有以下行为：（）。 ? A.违规挪用客户担保物

? B.进行利益输送和商业贿赂 ? C.为客户进行内幕交易、操纵市场、规避信息披露义务及其他不正当交易活动提供便利； ? D.向客户充分揭示风险我的答案：ABC 4 . 客户申请参与融资、融券交易前，应与证券公司签订载有中国证券业协会规定的必备条款的融资融券合同，明确约定下列哪些事项（）。 ? A.融资/融券的额度、期限、利率 ? B.融资/融券保证金比例 ? C.追加保证金的通知方式、追加保证金的期限 ? D.客户清偿债务的方式及证券公司对担保物的处分权利我的答案：ABCD 判断题（共4题，每题10分） 1 . 融资融券客户服务方式包括电话服务、现场服务、智能系统服务等。对错我的答案：对 2 . 司法机关依法对客户信用证券账户或信用资金账户记载的权益采取财产保全或强制执行措施时，证券公司应当处分担保物，实现因客户融资融券所产生债权，并协助司法机关执行。对错我的答案：对 3 . 投资者卖出信用证券账户内融资买入尚未了结合约的证券所得价款，须先偿还该投资者的融资欠款。对错我的答案：对 4 . 证券公司与客户签订融资融券合同前，应当采用适当的方式向客户讲解业务规则和合同风险等。对错

融资融券操作说明

融资融券开户条件： 1、从事证券交易时间满半年 2、最近20个交易日日均证券类资产不低于人民币50万元担保品划转登陆信用账户---担保品划转---选择划转方向---输入拟划转的股票代码、数量---确定需要注意的地方： 1、担保品划转次一交易日才能到账 2、尽量在15:00前操作 3、普通账户和信用账户担保品可以相互划转，注意划转方向 4、普通账户划入信用账户股票，当天买入部分也可以划转；信用账户划入普通账户，当天买入部分不能划转。到账时间是第二个交易日的开盘前二、开户流程第一步：开立信用资金账户第二步：开立信用证券账户同时绑定第三方存管账户注意：开立融资融券需报总公司审批，两步流程所需时间一般为5个工作日，期间会有021-95523对您做电话回访，作为审批步骤之一。三、交易流程账户开立后，首先需把担保品（股票或者现金）划转至信用账户，担保品划转：

若是现金，可通过三方存管银证转账功能划入。注：担保品划转只能以单支股票划转，不限数量，不收取任何费用。T日划转T+1日到账。股票划转输入证券代码、股数即可。融资买入：融券卖出：卖券还款：

直接还款：买券还券：

直接还券：资产负债查询：

四、其他注意事项融资融券期限6个月，仓单到期前3-7个交易日可临柜申请展期。申请条件：（1）客户信用状况良好，最近六个月在我公司无强制平仓记录；（2）客户申请展期仓单对应证券品种仍属公司标的证券范围；（3）客户负债低于授信，且申请展期时维持担保比例不低于150%；（4）符合公司的其他条件。如果不能按照约定期限清偿债务，将面临担保物被证券公司强制平仓的风险。投资者偿还融资负债的方式有两种：1、卖券还款，卖出信用证券账户内证券，所得价款偿还融资款项和利息。2、直接还款，投资者在信用资金账户存入足额的现金后，通过证券公司交易系统申报融资还款指令，偿还融资款项和利息。投资者偿还融券负债的方式有两种：1、买券还券，通过信用证券账户申报买券还券指令，买入与融券证券同品种的证券后，在结算时偿还融券证券。买券还券的申报数量不得高于融券余额+100股（份）。2、直接还券，投资者从普通证券账户向信用证券账户转入与融券证券同品种的证券或用信用证券账户买入与融券证券同品种的证券后，通过证券公司交易系统申报直接还券指令，偿还融券证券。 ★融资融券信用账户卖出证券还款规则：1.选择"卖券还款"方式卖出证券所得价款，按开仓时间顺序优先偿还先开仓融资欠款。2.选择"卖出证券"方式卖出已开仓证券所得价款，优先偿还本券融资欠款，余款可不必立即用于偿还其他融资欠款。3. 选择"卖出证券"方式卖出非开仓证券所得价款，可不必立即用于偿还融资欠款。4.因投资者选择"卖出证券"方式卖出证券，所得价款未用于偿还融资欠款，导致到期未偿还相关融资债务的，证券公司可按照约定执行强制平仓。

存量客户服务标准流程

申万金田---存量客户服务标准流程：第一步：详细了解客户需求： 1，可以通过电话、问卷、见面等方式， 2，了解客户的基本资料：联系方式有电话、手机、QQ、飞信、E-mail、MSN、职业、工龄、投资技能、生活喜好等。见附表1。 3，了解客户的风险偏好：保守型、稳健型、积极型。见附表2。 4，了解客户的产品需求：有无购买过公募基金、私募基金、专户理财、融资融券、期货、券商集合理财产品等。见附表3。：每日有效沟通5个新客户以上。（有效沟通是指和客户成功交谈）。第二步：提供相应的个性化咨询服务： 1，研究所观点、营业部观点、研究所股票池、营业部股票池、波段金股推荐、研究所直接服务、各大券商的策略、行业和公司的研究报告、飞信QQ群等的在线服务、E-mail 各类咨询、上门拜访、投资策略报告会、UC在线股民学校、股市沙龙聚会、邀约上市公司调研等等。：每日发送短信：盘面观点1条、个股观点1条、盘中提示1条。每周1次UC讲堂对新股民投资者教育、每周一次UC给老股民谈股论金、每周2次上门拜访、投资报告会每月1次（根据经费决定）、股市沙龙聚会每两月1次。第三步：满足客户的产品化需求： 1，专业的投资顾问签约服务、公募基金、私募基金、专户理财、融资融券、期货、券商集合理财产品等等。：每天沟通基金客户1-2个依次轮流、每日沟通1-2个50万以上的融资融券客户、投顾签约按公司新政策决定。第四步：定期回访总结、进行客户的二次开发： 1、了解客户的满意度、听取客户的意见、及时采取改进措施。 2、接受和处理客户的投诉。增加客户忠诚度，减少客户转托管。 3、拓展客户的隐形资产、开发客户身边的亲朋好友、通过签约提高客户佣金等。：新客户10天之内必须做第一次回访，每天回访5名2周前沟通过的客户（QQ、飞信、电话、短信、见面等方式）。备注： 1，以上考核内容增加到每日报表中，同时在每周五的工作周报中汇总。 2，以上考核要求进入每日工作记录表中，上面所提供的每项数据要求仅仅为参考，最终要根据个人服务的客户资产类型、客户数量和实际工作情况做相应的合理调整。 3，不同级别制定不同的考核要求。

融资融券答案1(93分)

考试卷考试时间：120分钟计时：剩余时间：一、判断题（每题1分，答错不扣分） [ 1 ] 开展融资融券业务的证券公司在成立后就可以为客户与客户、客户与他人之间的融资融券活动提供任何便利和服务。 A.对 B.错 [ 2 ] 客户信用交易担保资金账户是用于存放客户交存的、担保证券公司因向客户融资融券所生债权的资金的账户。 A.对 B.错 [ 3 ] 客户要在证券公司开展融资融券业务，可以由客户本人向证券公司营业部提出申请，也可以请他人代理。 A.对 B.错 [ 4 ] 客户只能与一家证券公司签订融资融券合同，向一家证券公司融入资金和证券。 A.对 B.错 [ 5 ] 买券还券是指客户通过信用证券账户申报买券，结算时买入证券直接划转至证券公司融券专用证券账户的一种还券方式。

A.对 B.错 [ 6 ] 客户信用证券账户不得买入或转入除担保物和交易所规定标的证券范围以外的证券。 A.对 B.错 [ 7 ] 标的证券暂停交易，融资融券债务到期日仍未确定恢复交易日或恢复交易日在融资融券债务到期日之后的，融资融券的期限顺延。 A.对 B.错 [ 8 ] 可充抵保证金证券的名单和折算率一经确定，则不能调整。 A.对 B.错 [ 9 ] 客户不得将已设定担保或其他第三方权利及被采取查封、冻结等司法措施的证券提交为担保物，证券公司不得向客户借出此类证券。 A.对 B.错 [ 10 ] 担保证券涉及要约收购情形时，客户不得通过信用证券账户申报预受要约。 A.对 B.错

[ 11 ] 证券交易所可以对每一证券的市场融资买入量和融券卖出量占其市场流通量的比例、融券卖出的价格作出限制性规定。 A.对 B.错 [ 12 ] 信用交易证券交收账户用于记录客户委托证券公司持有、担保证券公司因向客户融资融券所生债权的证券。 A.对 B.错 [ 13 ] 客户申请变更融资融券额度的，可直接由证券营业部人员办理。 A.对 B.错 [ 14 ] 客户信用证券账户不得买入或转入除担保物和交易所规定标的证券范围以外的证券，不得用于从事交易所债券回购交易。 A.对 B.错 [ 15 ] 客户维持担保比例不得低于150%。 A.对 B.错 [ 16 ] 客户信用风险主要是指由于客户违约，不能偿还到期债务而导致证券公司损失的可能性。 A.对

客户端操作手册融资融券模块

融资融券功能 1、融资融券登录使用客户号登陆委托客户端时，默认登录到普通股票账户，如果用户具有信用交易权限，则委托下单的左下角功能区显示“信用交易”标签，点击“信用交易”标签切换到融资融券交易。打开信用交易功能时，需要校验用户的信用交易密码，输入信用交易密码后，并且验证成功后，进入信用交易功能界面。 2.输入融资融券信用交易认证密码 1.点击“信用”标签 2、普通买入使用可用担保资金（可用金额）买入股票，和普通股票账户买入功能相同。普通买入功能只能买入担保品证券，不在担保品证券列表中的证券不允许买入。普通买入的证券可以作为融资融券质押担保品。担保品证券：有资格作为融资融券质押担保品的证券。担保证券折算比例：充当担保品的证券在计算担保品价值时的折算比率。以证券作为担保资产时，按市值*折扣比率来计算保证金可用余额。

担保品列表：可信用买入的证券列表 3、普通卖出卖出持仓证券，和普通股票账户的卖出功能相同，当存在融资负债时，普通卖出后所得资金优先归还融资负债。 4、融资买入投资者向证券公司借资金买入标的证券。融资期间以投资者的保证金为担保，届时投资者卖出证券或直接用现金归还融资本金和融资利息。

融资金额受融资保证金比例、可用授信额度、券商可融出资金余额的限制，融资买入的标的证券必须是在标的证券列表。融资买入成交后，成交金额加相应交易费用作为客户该笔交易的融资总额记入负债。在约定的还款期限内，客户可以采用直接还款方式了结负债，使用账上资金归还指定金额的负债。客户可根据负债订单明细，逐笔归还，也可以部分还款。标的证券：允许融资买入的证券、融券卖出的证券。融资买入界面显示的标的券为可融资买入的标的券，融券卖出界面显示的标的券为可融券卖出的标的券。 5、卖券还款卖出信用证券账户内证券所得资金偿还融资负债（买入款和利息）。输入证券代码后，显示证券可用数量，以及融资负债金额。

融资融券交易策略运用指南

融资融券交易策略运用指南一、常见问题简答 1、客户可以提交的担保物有哪些？答：客户提交的担保物包括现金和充抵保证金证券，其中可充抵保证金的证券名单由本公司确定，并在公司网站融资融券专栏、交易系统中予以公布。 2、担保证券划转指令是否可以撤单？答：在当天划转指令发送截止时间（15:00）前可撤单。 3、担保证券划转后可以立即进行融资融券交易吗？答：不可以。担保证券T日划转的，T+1日才能到账，即需在担保证券划转后的次一交易日才能进行交易。 4、客户在信用账户中可以进行哪些证券交易？答：客户在信用账户中可以融资融券交易标的证券，并可普通买卖可充抵保证金证券（含标的证券）。需特别提示的是，信用证券账户不能进行债券回购交易或预受要约。 5、客户在做融券卖出交易时，可以以任何价格成交吗？答：不可以，融券卖出的申报价格不得低于该证券的最新成交价，当天没有产生成交的，其申报价格不得低于前收盘价，低于上述价格的申报无效。 6什么是预警线、警戒线、平仓线？答：按当日收市价计算，客户信用账户的维持担保比例等于或小于150%、140%、130%寸，贝略户信用账户分别触及预警线、警戒线、平仓线。当触及预警线、警戒线时客户应在2个交易内补充担保物使得维持担保比例回升至150%;当触

及平仓线时客户应在1个交易日内补足担保物使得维持担保比例回升至150%以上，否则本公司有权实施强制平仓。 7、可充抵保证金证券暂停交易时，应如何处理？答：若可充抵保证金证券暂停交易超过30天，本公司有权视暂停交易的情况对其采取调出担保物范围、调整折算率或市价等处置措施，客户应关注相关调整及其信用账户的维持担保比例情况，并及时调整、追加担保物或调整持仓。 8、投资者还券的数量大于其实际借入的证券怎么办? 答: 若融券部分成交或权益处理等情况而出现投资者还券的数量大于其实际借入的证券时，本公司将通过余券划转指令将多出的证券划回投资者信用证券账户。客户T日还券，国信证券将于T+1日进行余券划转，T+2日余券返回客户信用账户。 9、客户进行融资融券交易证券划转要收取手续费吗？答：根据中国证券登记结算公司的相关规定，目前暂免收客户担保品提交与返还，及还券划转的手续费。

融资融券基础知识手册(精简版)

融资融券基础知识手册一、融资融券融资融券，即证券信用交易，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券或借入上市证券并卖出的行为。融资融券交易分为融资交易与融券交易。融资是指投资者向所在的具有融资融券资格的证券公司提供保证金以借入资金买入证券，通常又称为“做多”或“买空”。融券是指投资者向所在的具有融资融券资格的证券公司提供保证金以借入上市证券并卖出，通常又称为“做空”或“卖空”。产品优势 1、具有杠杆性，能放大投资者的投资规模。 2、具有双向性，即可以通过先买后卖的传统交易，“做多”盈利；也可以通过融券交易先卖后买，“做空”盈利。 3、通过融资与融券风险对冲，能锁定风险。适用对象 1、擅长把握股票的买入、卖出时机，但资金有限的趋势投资者； 2、希望借助市场下跌获利的趋势投资者； 3、擅长把握股票日内波动的高频交易投资者； 4、追求低风险、稳定收益的套利投资者。二、授信额度授信额度是指证券公司根据投资者资信状况、担保物价值、市场情况及自身财务安排等因素，授予投资者可融入资金或证券的最大限额。我公司授信额度分为融资融券授信额度、融资授信额度、融券授信额度。在融资融券交易中，投资者实际融入资金加融入证券按卖出价计算资金的总金额不得大于融资融券授信额度；投资者融入的资金不得大于融资授信额度；投资者融入证券按卖出价折算资金的金额不得大于融券授信额度。三、保证金投资者融资融券交易前，应当向证券公司提交一定比例的保资金。

保证金可以是现金，也可以是可充抵保证金的证券。四、可充抵保证金证券可充抵保证金证券是指在融资融券业务中证券公司认可的可用于充抵保证金的证券。五、折算率折算率是指投资者以证券充抵保证金，在计算保证金金额时对证券市值所用的折算比例。六、保证金可用余额保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金、证券市值及未了结融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额，减去投资者未了结融资融券交易已占用保证金和相关利息、费用的余额。即还可用于融资、融券交易的担保物。投资者融资买入或融券卖出时所使用的保证金不得超过其保证金可用余额。七、保证金比例保证金比例是指融资保证金比例和融券保证金比例的统称，能决定融资融券交易的杠杆比例。融资保证金比例：是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例。其计算公式为：融资保证金比例＝保证金/（融资买入证券数量×买入价格）×100% 例如：某投资者信用账户中有50万元保证金可用余额，拟融资买入融资保证金比例为80%的证券A，则该投资者理论上可融资买入62.5万元市值（50万元保证金÷80%）的证券A。融券保证金比例：是指投资者融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例。其计算公式为：融券保证金比例＝保证金/（融券卖出证券数量×卖出价格）×100% 例如：某投资者信用账户中有50万元保证金可用余额，拟融券卖出融券保证金比例为80%的证券B，则该投资者理论上可融券卖出62.5万元市值（50万元保证金÷80%）的证券B。投资者融资买入或融券卖出时，融资保证金比例或融券保证金比例不得低于证券公司规定的比例。我公司规定的保证金比例为：

融资融券交易策略实务分享(100分)

融资融券交易策略实务分享（100分）单选题（共4题，每题10分） 1 . 下述哪项是2015年11月13日沪深交易所公告的融资融券交易规则变化？（） A.融资保证金比例从最低100%调整至最低50% B.融券保证金比例从最低100%调整至最低50% C. 融资保证金比例从最低50%调整至最低100% D.融券保证金比例从最低50%调整至最低100% 我的答案：C 2 . 如果融券卖出的标的证券当天有成交，则其申报价格不得低于（）。 A.价格无限制 B.上一交易日收盘价 C.最新成交价 D.最新委托价我的答案：C 3 . 关于投资者卖出信用证券账户内融资买入尚未了结合约的证券所得价款，下述哪项是正确的？（） A.应当先偿还该投资者的融资欠款 B.可以在当日交易收市前买入其他证券

C.可以直接转出信用证券账户 D.可以自行考虑是否归还融资欠款我的答案：A 4 . 假如融资保证金比例100%，融券保证金比例50%，客户欲参与某新股发行的网下申购，账户只有资金，且不愿承担市值涨跌的损益，若该新股申购门槛5000万元，则理论上而言，客户至少需多少资金才能实现上述需求？（） A.3500万元 B.3750万元 C.4000万元 D.5000万元我的答案：B 多选题（共4题，每题10分） 1 . 当前融资融券标的证券中，挂钩香港证券市场相关的有（）。 A.H股ETF（510900） B.黄金ETF（518880） C.国债ETF（511010） D.恒生ETF（159920）我的答案：AD 2 . 下述哪些是融资融券交易中的常用交易指令？（）

A.融资买入 B.卖券还款 C.融券卖出 D.买券还券我的答案：ABCD 3 . 下述哪些是2015年10月09日发布的《上海证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》中第三十二条对异常交易监控的规定内容（）？ A.一个交易日内出现五次以上每秒申报5笔 B.一秒内完成申报并撤销申报，且日内出现3次以上 C.日内申报2000笔以上 D.日内申报在4000笔以上，且存在一秒内完成申报并撤销申报的行为我的答案：ABC 4 . 投资者融券卖出股票所得资金，可以（）。 A.买券还券 B.偿还融资融券交易相关利息、费用或融券交易相关权益现金补偿 C.买入或申购证券公司现金管理产品、货币市场基金以及交易所认可的其他高流动性证券 D.买入股票 E.转出信用资金账户

经纪业务客户回访实施细则

中国银河证券股份有限公司经纪业务客户回访实施细则第一章总则第一条根据《证券法》、《证券公司内部控制指引》、《证券公司监督管理条例》、《关于加强证券经纪业务管理的规定》等法律法规和公司有关规定（以下简称“相关规定”），为防范经纪业务经营风险，提升客户服务质量，规范客户回访工作，使该项工作成为确认客户身份真实、合法，客户资料完整、有效，提示客户风险、确认客户投资结果为客户真实委托意思表示的有效手段与途径，特制定本细则。第二条本细则所指的客户是指在中国银河证券股份有限公司（以下简称“公司”）证券营业部开立资金账户的投资者。第三条客户回访工作的原则：（一）服务性原则。回访客户应采取适当的沟通技巧，从征询服务质量的角度出发，避免客户产生不应有的误解，避免采用引起客户反感的回访方式。（二）独立性原则。客户回访工作应在组织上和业务上保持相对独立，组织工作应由非相关利益人执行，执行人应排除干扰，独立履行客户回访职责。（三）防范风险原则。及时发现潜在的各种风险并采取措施，保护客户和公司利益。第四条本细则回访的对象必须是客户本人。营业部从事回访查

询、回访提交和执行回访等相关工作的人员应为除营销序列员工以外的其他人员。第五条本细则适用于客户回访工作相关的公司部门和所有证券营业部。第六条公司客户回访工作以经纪管理总部客户服务部（以下简称“经管总部客户服务部”）呼叫中心（以下简称“公司呼叫中心”）执行为主，证券营业部执行为辅完成。公司呼叫中心及证券营业部应当做出相关安排，组织人员落实回访工作，以确保回访工作的有效进行。第二章客户回访分类第七条客户回访分三类：常规客户回访、重点客户回访和特殊客户回访。第八条常规客户回访是指对在证券营业部新开立资金账户的客户的回访工作、对存量客户的回访工作（含参与融资融券等特殊业务的客户以及营业部签约客户）、对IB客户营销关系的回访工作，此类回访由公司呼叫中心负责执行。第九条重点客户回访是指对符合公司特定标准的客户的回访工作，证券营业部负责对重点客户服务性的回访，公司呼叫中心负责对证券营业部服务的重点客户的满意度回访。第十条特殊客户回访是指对交易所重点监控账户、监管部门要求协助调查账户进行的客户回访，以及因特殊原因引发的临时性客户回访，此类回访工作由证券营业部负责执行。

融资融券业务人员职责分工及任职指导

营业部融资融券业务人员职责分工及任职指导作为客户融资融券业务申请的具体受理部门，营业部建立符合融资融券业务制度要求的组织架构体系，实现对风险隐患的有效防范。营业部融资融券业务组织体系包括：营业部总经理、客户服务部经理或运营部总监、市场部经理或市场总监、融资融券业务专员、风控专员、柜员及合规监察员。（一）营业部总经理负责组织本部员工根据公司业务规定与要求实施融资融券业务，对融资融券业务开展情况和整体风险程度负责，在确保安全性的前提下实现营业部融资融券业务效益最大化目标（二）客户服务部经理或运营部总监、市场部经理或市场总监根据公司要求负责融资融券业务日常具体运营及投资者教育管理工作，指导融资融券业务专员、风控专员、柜员依法合规开展融资融券业务，并根据公司及业务需要组织本部门员工及协调其它部门员工予以配合，确保相关业务高效、有序开展。（三）融资融券业务专员负责营业部融资融券业务总体实施和日常联络工作，包括： 1、.向申请融资融券业务的客户详细解释业务规则及揭示风险； 2.、负责为客户进行融资融券知识测试； 3.、向客户讲解融资融券合同内容； 4.、负责客户交易日常跟踪、事项通知及追保； 5.、负责根据公司和营业部投资者教育工作小组的要求实施各项投资者教育具体工作； 6、负责投资者园地中融资融券专栏内容的维护与更新； 7.、负责每日融资融券交易资讯内容，交易所公告和警示内容的张贴与更新； 8.、负责每日公司标的证券和可充抵保证金证券范围及折算率、融资融券利率及费用及其他相关信息公告的张贴与更新。（四）融资融券柜员负责客户申办融资融券各项业务的资料审核及柜台具体操作，包括：

融资融券业务营业部操作流程

融资融券业务营业部操作流程拟开展融资融券业务的营业部都必须向总公司提出申请，经审核批准后方可开展此项业务。具体的营业部业务资格标准参见《证券营业部融资融券业务资格管理制度》，取得资格的营业部可按如下操作流程办理融资融券业务。一、实质性初审凡拟在我司开立信用交易账户以进行信用交易的客户，均须进行信用评级。客户必须如实填写《融资融券业务申请表》，营业部信用交易专员将根据《融资融券业务客户选择具体标准》对客户的资质进行实质性初审。（一）营业部信用交易专员，对客户所提供的开户申请表及各项开户资料进行实质性的分析整理，且在客户《融资融券业务申请表》中填写初审意见，并签字。（二）营业部信用交易专员在初审受理后，向客户讲解业务规则、合同及风险揭示书的内容，并请客户签署《融资融券业务风险揭示书》、《融资融券业务合同》、《证券委托代理协议书》、《客户信用资金存管协议》、《上海指定交易协议书》、《融资融券网上交易委托协议书》、《融资融券自助委托协议书》一式四份，若为个人账户须本人亲笔签名，若系法人账户需要加盖法人公章。（三）营业部信用交易专员进入恒生操作系统，根据客户在普通交易系统中的资金账号，为客户在融资融券系统中开设相应的客户编号，同时将客户填写的《融资融券业务申请表》扫描成影印文件上传。（四）营业部信用交易专员应将客户签署的《融资融券业务合同》一式四份文本于次日特快专递至信用交易部客户管理岗。二、签署《融资融券业务合同》，开立信用交易账户（一）营业部信用交易专员接到信用交易部客户管理岗复核通过的信息后，请客户填写《融资融券业务客户申请表》、《自然人（机构）信用证券账户注册申请表》，同时将两张表扫描成影印文件上传，并开可为客户开立沪、深信用证券

融资融券业务处理

融资融券业务及其会计处理 2010年3月31日，市场期待已久的融资融券业务同时在沪深两市拉闸。国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券等6家证券公司成为首批试点开展该业务的券商，深成指成分股和上证50成分股成为首批入围的标的证券[1]。截至4月20日，两市累计融资融券交易总量已达19,438.01万元，其中融资交易火爆（19,255.42万元，占比99.06%），融券交易冷清（182.59万元，占比0.94%）。我们在对融资融券业务的特点、业务流程等进行梳理后，对其涉及的相关会计问题进行了研究，现阐述如下。一、融资融券业务及其特点和作用融资融券业务，是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。因融资融券业务产生的交易称融资融券交易。在融资交易中，客户从证券公司借入资金购买证券，到期归还资金并支付利息；在融券交易中，客户从证券公司借入证券卖出，到期归还证券并支付利息。广义的融资融券交易通常还包括证券公司从证券金融公司、银行和非银行金融机构融得资金和证券的转融通业务。根据我国2008年出台的《证券公司监督管理条例》，证券公司从事融资融券业务的资金和证券须为自有资金或自有证券，在自有资金或证券不足时，可向证券金融公司借入。但是，我国证券金融公司[2]尚未成立。因此，试点阶段证券公司用于融资融券交易的资金和证券仅限于自有资金和自有证券。融资融券业务兼具资金融通业务和证券交易业务的特点。在融资融券业务中，证券公司是借出方（即“贷方”），投资者是借入方（即“借方”），“融资”和“融券”都是站在投资者角度而言的。融资交易与一般借贷交易的区别在于，客户融得资金须以购买证券为前提；融券交易与一般借贷交易的区别在于，融券交易中的交易标的不是资金而是证券。一笔完整的融资融券业务通常既包括资金或证券的借贷业务及相关利息费用的收付，也包括委托代理证券买卖及相关佣金和手续费的收付。在融资融券业务中，证券公司同时为客户提供融资融券服务和证券经纪业务。融资融券业务主要有四方面作用。一是融资融券业务可以将更多的信息融入证券价格，为市场提供方向相反的证券交易活动，当投资者认为股票价格过高