中国证券行业发展和券商市场调研分析报
告2017
研究报告
Economic
And Market Analysis China Industy
Research Report 2018
zhongbangshuju
前言
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目录
第一节上市券商收入结构改善 (4)
一、2017H1 上市券商业绩同比下降7.7% (4)
二、业务结构明显改善,自营成为第一大收入来源 (7)
第二节自营投资显著改善,差异化转型是未来核心 (9)
一、经纪:佣金率再度小幅走低,差异化是未来制胜关键 (9)
二、投行:再融资缩水,IPO 提速,整体收入下滑两成 (11)
三、资管:规模季度环比下降,转型主动管理大势所趋 (15)
四、信用:两融余额小幅回升,股权质押规模继续攀升 (18)
五、自营:收入占比显著提升,自营投资回暖增厚净资产 (20)
第三节业绩边际改善 (23)
一、市场情绪回暖 (23)
二、业绩整体稳健 (25)
三、估值仍具吸引力 (28)
第四节盈利展望及投资建议 (31)
一、盈利展望 (31)
二、投资建议 (32)
图表目录
图表1:2017H1 上市券商各项业务收入及增速 (6)
图表2:2017H1 上市券商归属于母公司股东净利润降幅 (6)
图表3:2017H1 上市券商ROE(年化) (7)
图表4:2017H1 上市券商业务收入结构 (7)
图表5:2017H1 上市券商经纪业务净收入及同比增速 (9)
图表6:2017H1 上市券商经纪业务市场份额及同比变动 (9)
图表7:2009-2017H1 证券行业净佣金率持续下行 (10)
图表8:2017H1 上市券商经纪业务净佣金率 (11)
图表9:2017H1 上市券商投行业务净收入及同比增速 (12)
图表10:2010-2017H1 股权融资规模 (12)
图表11:2011-2017H1 债券发行规模 (13)
图表12:2017H1 上市券商资产管理业务净收入及同比增速 (16)
图表13:2014/12-2017/06 券商资产管理规模 (16)
图表14:2017/06 上市券商主动管理规模前十 (17)
图表15:2016/01-2017/08 券商合计两融余额(亿元) (18)
图表16:2017H1 上市券商利息净收入及同比增速 (19)
图表17:2017.07 上市券商融资融券余额及市场份额 (19)
图表18:2017H1 上市券商自营投资净收益及同比增速 (20)
图表19:上市券商合计账面浮盈(亿元) (21)
图表20:上市券商合计归母净资产(亿元) (22)
图表21:2016H1、2017H1 上市券商归母其他综合收益(单位:亿元) (22)
图表22:今年以来上证综合指数、沪深300 指数、上证50 指数走势 (23)
图表23:沪深300 与券商行业指数走势 (23)
图表24:市场股基日均成交额(2016 年至今) (24)
图表25:券商合计融资融券余额(2016 年至今) (24)
图表26:上市券商上半年归母净利润增速 (25)
图表27:大券商及上市券商历史业绩及同比增速 (26)
图表28:大券商2017 年上半年收入结构 (26)
图表29:上市券商2017 年上半年收入结构 (27)
图表30:年初以来各行业涨跌幅 (28)
图表31:券商行业及大券商平均历史PB 估值 (30)
表格目录
表格1:2017H1 上市券商(28 家)财务数据汇总及增速 (4)
表格2:2017H1 上市券商股权融资承销排名(合并口径) (14)
表格3:2017H1 上市券商债券承销排名(合并口径) (15)
表格4:2017 年6 月末上市券商资产管理规模及增速 (18)
表格5:券商中报证金增持券商股统计 (28)
表格6:2016 年证券行业业绩弹性测试 (31)
第一节业绩边际向好,收入结构改善
一、2017H1 上市券商业绩同比下降7.7%,好于预期
2017 年上半年,28 家上市券商实现营业收入 1228.32 亿元,同比下滑 0.35%,实
现归属于母公司股东净利润 407.48 亿元,同比下滑 7.7%,
降幅较去年同期的 61.78%显著大幅收窄。截至 2017 年6 月末,合计归属于母公司股东
净资产 1.17 万亿元,同比增长 15.01%,总资产 4.81 万亿元,同比增长 0.97%,上市
券商整体杠杆率(剔除代理买卖证券款)为3.23 倍,较去年同期下降 0.12。
业绩降幅显著收窄,边际向好趋势明显:1)市场回暖+去年同比业绩低基数,导
致上半年业绩表现好于市场预期。2)股市运行稳健,蓝筹行情大涨,相比去年一季度
股市大幅调整,自营投资显著改善,上半年公允价值变动损益同比实现由负转正,且账面浮亏显著缩减推动上半年归母净资产同比增长 15.01%。3)受益于市场整体运行平稳,上半年利息净收入同比增长 16.93%,杠杆率降至 3.23 倍。4)资管规模持续增长+ 主
动管理能力继续提升,上半年资产管理业务收入同比增长 7.32%。
表格 1:2017H1 上市券商(28 家)财务数据汇总及增速